企业现金流量与营运资本管理教材

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企业现金流量与营运资本管理教材为什么要关注现金流量？发达国家的统计数字表明4／5的破产企业倒闭的原因不是因为亏损,而是现金不足。“现金为王”的观点已被业界人士所共识,只要能够保持足够的现金流量,再亏损的企业也可以暂时维持下去；再优秀的公司如果现金链断裂,也难逃避破产或倒闭的命运。现金已成为衡量企业资产流动性的基准资产。现金流量在企业价值创造过程中,犹如风险与收益的“平衡器”。利润表和现金流量表的差异权责发生制收付实现制会计报告显示公司本年实现净利润100万元会计师说公司的经营现金流量为负数原因:企业的产品发生积压由于客户财务困难，企业的应收帐款增加不能利用商业信用延长付款期限现金的短缺要求公司必须尽快找到其他的融资渠道,来补充经营所需要的流动资金–避免资金链断裂公司持有现金的原因●

交易性需要●

预防性需要●

投机性需要现金的基本内容现金是立即可以投入流通的交换媒介。现金是公司中变现能力及流动性最强的资产。现金包括库存现金、各种形式的银行存款、银行本票、银行汇票等。有价证券是现金的一种转换形式,是“现金”的一部分。原因:现金收支管理权衡目标1流动性目标2收益性

保证公司生产经营所需现金的同时，节约使用资金，并从暂时闲置的现金中获得更多的投资收益。

目标现金流入、流出的管理

营运资本管理

一、营运资本管理营运资本=流动资产-流动负债综合性很好的指标,兼顾资源的使用和来源企业即时需要承担的偿付义务企业短期可动用的资源流动资产和流动负债（举例）如何宏观静态看待现金的收支总平衡经营周期1购买原材料2转成产品、服务3销售4收款现金流时间轴及浮游期浮游(Float):是指在现金流时间轴上的发生的各阶段之间的时间间隔或延误。现金流时间轴购买资源为资源付款销售商品或服务收取销售款二、现金周期现金周期的定义现金周期的组成现金周期的计算现金周转率中国各行业现金周转期2.1现金周期的定义现金周期(CashConversionCycle)是指在生产销售活动中,从对采购物资进行支付到销售回款的时间间隔。现金周期越短越好。2.2现金周期的组成存货周转天数:购入原材料至出售产成品的天数应收账款周转天数(也称为赊销天数DSO):赊销至收回账款的平均天数应付账款周转天数:购入/取得物料或供应品至支付款项期间的平均天数现金周期=存货周转天数+应收账款周转天数–应付账款周转天数减少现金周期的副作用方向方法副作用减少应收账款周转天数严格信用和收款标准拒绝出售给信用较好但偶尔付款缓慢的客户影响市场销售减少存货周转天数减少原材料或零部件存货导致生产停工延长应付账款周转天数应付账款的支付时间超出到期日放弃可节省成本的贸易折扣单笔订单金额较小，付款缓慢卖方收取更高价格过于依赖应付账款缺乏稳定的短期银行信贷*为避免出现以上情形,财资从业人员必须进行成本收益评估和定性分析。2.3现金周期的计算演示年营业收入$15,000年销售成本$9,200期末存货$2,600期末应收账款$1,700期末应付账款$1,600例题:见下表财务数据，计算现金周期现金周期的计算存货周转天数应收账款周转天数应付账款周转天数现金周期的计算结论: 上一年度，从公司支付现金到从销售中回收现金的时间间隔平均为81.03天。2.4现金周转率定义:表示公司在一年中会经历的现金周期的次数现金周转率增加意味着现金周期减少公司使用更小的平均现金余额进行运营公司现金使用的效率有所提高2.5中国各行业现金周期现金周期的行业差异明显各行业现金周期多集中在3个月左右各行业现金周期驱动因素差异房地产开发与经营业、农业、生物制品业和饮料制造业等行业,存货周转期对现金周期较为重要；旅馆业和航空运输业,应付账款周转期较为重要；电力生产业,应收账款周转期和应付账款周转期较为重要。现金周期的管理战略现金周期的管理战略结论:应该同时关注应付账款和应收账款周期三、信用和应收账款管理收款浮游期信用与应收账款管理应收账款监控现金折扣3.1收款浮游期名称定义收款浮游期从买方（付款人）发起支付至卖方（收款人）账户收到资金的时间间隔邮寄浮游期从支票邮寄日至收款人收到支票日（或支票抵达收款人处当日）之间的时间间隔或延误处理浮游期从收款人收到支票日（或是支票抵达收款人处当日）至支票存入收款人账户的时间间隔或延误可用资金浮游期从支票存入银行至公司收到可用资金之间的时间间隔带来的效益更高的销售价格和利润分期付款中产生的利息收入对到期之后的付款收讫进行罚款相应的成本持有成本：短期借款的加权平均成本收款成本：维持信用部门的成本坏账费用：损失货物的成本3.2信用和应收账款管理为了促进销售,企业通常为下游客户提供商业信用,并因此产生应收账款。3.2.1商业信用政策信用标准信息来源5C信用原则信用定量分析信用条款设计合同条款制定收账政策监控收款进程明确信贷额度信用标准——信息来源公司内部信用申请人填写的信用申请书公司自己保存的有关信用申请人付款历史的记录公司外部申请人的财务报表商业参考资料,曾经向申请人赊销过的其他公司银行或其他贷款机构信用评级机构信用标准——信息来源◎决定公司应收账款的最佳水平:取决于应收账款成本；◎评估客户信用程度；信用标准定的较高可以减少坏账损失，降低应收账款机会成本丧失一部分来自信用较差客户的销售收入和销售利润权衡做好两项工作:信用标准——5C信用原则抵押环境品质能力资本当前和未来的财务资源还款意图和愿望长期财务资源债务的担保是否可取得当前经济环境资本信用标准——信用定量分析定量范围流动性比率和营运资本比率债务管理和覆盖比率盈利能力指标和信用评级机构和其他协会发布的行业标准进行比较信用条款设计合同条款在销售合同或协议中列明授予信用优惠的条件制定收账政策确定收取逾期账款或坏账的步骤监控收款进程建立信息系统或购买软件对应收账款进行监控明确信用额度（CreditLine）为每一位客户设定明确的信用限额3.2.2授信形式赊账(OpenAccount)循环贷款(Revolvingcredit)信用证(L/C)分期付款信贷(InstallmentCredit)风险递增3.2.3应收账款核销往来项目（OpenItem）常用于企业对企业（B2B）的环境中给客户的每一张发票都在应收账款中予以记录对每次收款都逐一和发票进行比对余额结转（BalanceForward）常用于企业对消费者（B2C）环境中给每个客户设定信用额度比对应收款项总额和已收款项总额例如:信用卡业务应收账款核销举例往来项目2月1日开立发票01号发票 2000元02号发票 3000元03号发票4000元全部已开发票9000元3月1日收到客户付款收到5000元核销01,02号发票3月31日应收账款余额4000元余额结转给予客户9000元信用额度，账期30天2月1日发货三批，累计9000元3月1日收到客户付款收到4000元注:该4000元并不能和发票相匹配3月31日客户剩余信用余额4000元3.2.4销售条款需要考虑的因素交货前付款Cashbeforedelivery货到付款CashonDelivery付现期限CashTerm结清货款期限NetTerms按月结账MonthlyBilling提单跟单托收季节性优惠SeansonalDating1

2

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寄售Consignment最常见的销售条款:对应教材:上册，第240-260页收账政策过宽利:扩大销售增强竞争力弊:增加收账费用增加资金占用收账政策过严利:减少坏账损失减少资金占用弊:减少销售收入减少利润收账政策是指公司向客户收取逾期未付款的收账策略与措施收账程序:电话、传真、发信、拜访、融通、法律行动收账政策决策权衡收账政策坏账损失和收账费用的关系3.2.5应收账款融资融资方式定义优势缺点保理(factoring)将应收账款卖给保理机构无追索权的保理中，由保理机构承担坏账损失在保理安排结束时卖家立即收到资金保理成本较高保理行为通常需要通知相关的下游客户，传递该企业资金紧张的信息B2B信用卡接受商业客户使用信用卡进行支付卖家不需要承担经营信用管理部门的额外费用卖家不需要为应收账款提供资金发卡方承担坏账损失交易量通常会增加卖家收款更迅速卖家放弃对信用决策问题的控制卖家因不能获取信用客户而失去促销机会卖家增加了折扣成本和交易费因遵照信用卡数据安全标准而产生相关费用由于B2B信用卡削弱了企业对客户信息的收集,不少企业转用自有品牌融资……应收账款融资（续）融资方式定义优势缺点自有品牌融资(private-labelfinancing)以销售商名义安排的融资第三方以销售商名义提供信用，但是销售商自己不管理信用项目自己不需要负担维持信用部门运营的成本不能收到全部的销售额失去对客户的选择例如:梅西百货信用卡自有品牌信用卡联名信用卡3.3应收账款监控赊销天数(DSO)账龄分析表应收账款余额模式3.3.1赊销天数（DSO）3.3.2账龄分析表应收账款账龄应收账款金额占总应收账款的百分比当期1,750,000美元70%过期1-30天375,000美元

15%过期31-60天250,000美元

10%过期60天以上125,000美元

5%总计2,500,000美元100%账龄分析表的作用:过期账款会随着账龄的增加而减少回收的可能性衡量应收账款的可回收%并按照历史经验分账龄提取坏账准备练习:在衡量应收账款时，账龄分析表是比赊销天数分析法更为有效的工具，原因在于:A账龄分析表用到的信息更少，计算起来更为容易B账龄分析表可以利用公开可得的数据进行计算C账龄分析表显示了应收账款的分布状况，而不只是一个平均值D账龄分析表可以更好对收款与列明信用条款加以比较3.3.3应收账款余额模式假设:以下是是一家公司的应收款项余额模式，假定销售额的收回情况如下:销售当月收回销售额的5%;销售后一个月收回销售额的40%;销售后两个月收回销售额的35%;销售后三个月收回销售额的20%,请计算4月份现金流入量:练习:请根据以下信息回答第24题和第25题:某企业的应收账款余额模式如下:•本月当月销售收入的95%•上个月当月销售收入的70%•上2个月当月销售收入的10%•上3个月当月销售收入的0%各月销售收入为:二月份$430，三月份$500，四月份$750，五月份$600，六月份$4005月末的应收账款余额为（）。A$1,850C$1,060B$1,145D$6006月份预计现金流入为（）。A$400C$670B$561D$875解析:5月末的应收账款余额计算:5月份的应收账款余额为$600×95%+4月份的应收账款余额为$750×70%+3月份的应收账款余额为$500×10%=5月末的应收账款余额为$1,1456月份预计现金流入计算:6月份的预计现金流入为$400×（100%-95%）+5月份的预计现金流入为$600×（95%-70%）+4月份的预计现金流入为$750×（70%-10%）+3月份的预计现金流入为$500×（10%-0%）=6月份的预计现金流入为$67047对应教材:上册，第290-293页四、案例:三一重工案例分析五、存货管理持有存货的原因持有存货的类型(五种)存货水平持有存货的成本与收益存货融资5.1持有存货的原因存货通常是企业在日常活动中必需持有的物品企业销售所必需的产成品库存处在生产过程中的在产品在生产过程中必需准备的原材料、物料等充足的存货是企业完成生产计划、达成销售目标的前提持有存货的其他原因预防意外（如:防止原材料突发性紧缺）投机需要（如:根据原材料涨价预期而囤货）满足供应商要求（提高应对新增订单的能力）5.2持有存货的类型（五种）123455.3存货水平过多的存货企业的负债而非资产降低利润存货水平最小化的常见管理模式适时生产制（Just-In-Time,JIT)管理模式存货水平最小化的常用管理系统物料计划系统（MaterialPlanningSystem,MPS）对应教材:上册，第260-264页存货决策（一）经济订货量基本模型经济订货批量是指既能满足生产经营需要,又能使存货费用达到最低的一次采购批量。☆经济批量基本模型的假设条件存货的年需要量和日耗量是固定不变的；从订货到货物到达所间隔的时间是固定不变的,而且每批货物均一次全额到达；暂不考虑数量折扣的情况；没有缺货情况。适时生产制（JIT）管理模式主要目标消除浪费使生产流程标准化持续改进质量特点对传统的消费者-供货商关系进行彻底地重新构造例如:

供货商管理补给程序

生产支付流程5.4持有存货的成本与收益持有存货的收益降低缺货成本（因存货不足而失去销售机会所带来的机会成本）因有能力快速响应客户新增订单而提升公司的声誉持有存货的成本仓储成本、搬运成本、保险费、税金存货所占用的资金的机会成本存货管理的目标在满足生产和客户需求前提下，使与存货相关的总成本最小化最优存货水平计算模型:

经济订货量模型（EconomicOrderQuantity,EOQ)模型其他需要考虑的因素:

批量折扣

实务中常用的一揽子定期定量采购合同六、案例:美邦服饰（存货管理）R七、应付账款管理付款浮游期应付账款管理付款系统应付账款发展7.1付款浮游期名称付款浮游期定义支付当日至款项被划出时的时间间隔邮寄浮游期支票邮寄日至收款人收到支票日（或支票抵达收款人处当日）之间的时间间隔或延误处理浮游期收款人收到支票日（或支票抵达收款人处当日）至支票存入收款人账户的时间间隔或延误清算浮游期从收款人把支票存入账户至资金从付款人账户划出的时间间隔7.2应付账款管理发票经授权的采购订单收货单三个一致财资管理部门和应付账款管理部门的合作

独立的付款管理系统-中间软件-银行提供的财资管理软件企业资源计划系统(EnterprisePlanningSystem)7.3付款系统—目标

获取信息预防欺诈

维系与收款人之间的关系付款系统—种类名称优点缺点集中式应付账款支付系统保留公司总部的控制权易于获得所有支付信息可以集中富余的现金提高现金预测的准确性处理环节多，不利于维持与收款人之间的关系要解决付款纠纷时，需要加强与公司当地的办事处之间的沟通与合作分散式应付账款支付系统付款迅捷，有利于改善与收款人之间的关系容易利用现金折扣优惠失去对信息的控制失去集中资金并提高资金使用效率的机会增加了未经授权而付款的可能第三种解决方案:具有集中清算功能的分散式应付账款支付系统当地经理或区域性经理监控应付账款的流程，并签发支票但是所有支票都必须到集中的付款银行兑现特点:保持当地办事处的灵活性，并提高资金使用效率、改善信息获得能力银行的机会:设计和提供针对性的对账分析服务，从而获取中间业务收入7.4.1全面应付账款管理定义:公司将应付账款和付款职能全部或部分外包目的降低应付账款的整体管理成本种类金融服务公司维护公司收款人的数据库，公司仅发送有限的付款信息给金融服务公司将应付账款管理中的凭证配对和验证部分外包给金融服务公司金融服务提供商可以作为支付中介直接向供应商付款，这样买方只需向这家金融服务提供商付款即可金融服务提供商也可以与工厂生产系统完全联系起来，根据生产状况直接开具购货发票八、营运资本投资与融资策略流动资产投资策略(investment)限制性流动资产投资策略宽松的流动资产投资策略流动资产融资策略(financing)到期日匹配融资策略保守型融资策略激进型融资策略8.1流动资产投资策略比较策略类型特点优势劣势限制性

流动资产

投资策略(restricted)流动资产/销售额

低水平减少资金占用，提高盈利能力容易出现存货不足或现金不足的现象对销售产生负面影响宽松的

流动资产

投资策略（relaxed)流动资产/销售额高水平保证生产与销售的顺利进行降低公司经营风险大量流动资产降低投资回报8.2影响流动资产投资策略的因素风险收益权衡小公司资金成本高，偏向于限制性流动资产投资策略行业惯例销售毛利率高的行业，偏向于利用宽松的流动资产投资策略来提高销售额公司政策的决策者财务经理:偏向限制性，以减少融资成本运营经理:偏向宽松性，以扩大产量、刺激销售8.3流动资产融资策略资产的划分固定资产永久性流动资产维持最低销售水平仍需拥有的流动资产波动性流动资产来源划分长期来源短期来源短期负债的初始期限小于1年（如信用额度）8.4流动资产融资策略的分类适中型融资政策短期资产由短期资金来融通,长期资产由长期资金来融通。激进型融资政策短期资产由短期资金来融通,部分的长期资产由短期资金来融通。但风险较大。保守型融资政策部分的短期资产由长期资金来融通流动资产的融资政策练习:如果某公司运用长期资本为其固定资产和永久性流动资产进行融资，则该公司可能采用的是下列哪种策略？A保守型融资策略B积极型融资策略C基于税收的策略D到期日匹配策略8.5投融资策略总结限制性投资策略激进型融资策略宽松的投资策略保守型融资策略盈利能力盈利能力高经营风险高盈利能力低经营风险低现金分析技术与方法

及现金流效率管理一、现金管理的目标与流程日常资金管理目标:尽可能有效地运用企业的流动性6项基本任务准备现金头寸表（cashpositionworksheet）监视金融机构的存款现金余额现金收款、现金集中及现金付款必要时进行短期投资和融资研究并协调例外事项协调与应收账款、应付账款和会计等其他财务领域的职能6项其他任务（可选）银行系统管理流动性管理现金预测系统设计财务风险管理日常报告现金管理中的银行账户银行账户管理职责：

负责为企业开立、维护和关闭银行账户

管理与银行和金融服务提供商的关系证明文件：

公司章程、规章制度等文件（证明该企业的合法性）

公司同意在该银行开户的决议文件

被授权人的职务证明公司的相关政策：

关于开立或关闭银行账户的政策

关于行使日常财资职能所需审批等级的政策现金管理流程的影响因素

公司所在的行业

法律与监管环境

支付系统

可用的支付工具二、流动性管理现金流入与现金流出适当的流动资金流动性资金政策的压力测试短期投资的运用短期融资的运用2.1现金流入与现金流出图中表示:集中账户中的现金低于目标余额时，就必须清算短期投资或借入资金虚线表示这些资金将在今后付清流动性通常指短期债务到期时的偿还能力流动性管理失当会带来高额的成本2.2适当的流动资金适当的流动资金根据历史经验,预测现金流如果无法预测,应该维持较高的流动水平多,不一定好一定的财务负担闲置的机会成本2.3流动性资金政策的压力测试公司可能出现的情况一个或多个融资渠道出现不利变动因特殊危机而导致一至两个月没有收益公司信用等级发生变化公司短期投资组合的价值或流动性发生重大变更

压力测试的目的预测公司在遭遇严重不利事件时,是否具有充足的、成本合适的债务筹集或现金储备来度过难关至少每年要进行一次测试三、现金集中与资金池系统现金集中:其他存款点的资金转移到中心银行账户，通常称为集中账户全球资金集中名义资金池实体资金池银行叠加结构3.1全球资金集中名称名义资金池实体资金池定义每日计算公司子公司账户中的净余额或者赤字，以最终确定净利息收入或者费用要求每个账户均使用同一种货币，因为余额会每日从子账户中转移至主要账户中特点实际上资金并未转移，只是进行虚拟加总，计算利息要求子公司间进行交叉担保往往使用同一银行的分支机构进行汇划资金发生实际转移要求公司认真保留现金转账、利息收付和投资记录跨国汇集时，要考虑监管和税收事宜全球资金集中--银行叠加结构81适用:当主要结算银行在其他国家有分行，但是这些国家的分行又不能提供全面国内银行业务服务时利用一家本地银行来负责日常交易，将多余资金集中到主要银行的账户，例如欧元区四、现金需求预测现金需求预测的目标预测过程短期预测法中长期预测法统计预测法预测的期末现金头寸4.1现金需求预测的目标流动资金管理用来计划投资和融资财务控制比较实际现金流量和预计现金流量帮助发现问题,及时采取纠正措施完成战略目标满足资金要求用来支持公司的战略投资目标资本预算评估资本支出管理成本减少过量的银行存款,减少短期借贷成本,增加短期投资收入管理外汇汇率风险评估外汇敞口,控制货币风险4.2预测过程预测期间现金流组成部分经营性、投资性和融资性现金流入与现金流出确定性程度数据识别与组织预测方法的选择与验证短期与中长期预测方法及例证4.2.1预测期间短期预测:对每日，每周，或每个月现金进行预计中期预测:一到十二月之间的每个月现金流量预测，以月为单位长期预测:超过一年的预测，考虑长期销售和开支的计划到底多久预测一次才是合适的？4.2.2确定性程度确定的，预先知道的:利息本金偿还股利特许权使用费纳税确定的较难预测的可预测的可根据过去经验推测的按照过去的销售水平和模式预测的客户现金流入工资的支付突发事件:新产品的销售计划意外保险赔偿恢复罢工的成本4.2.3数据识别与组织考虑的因素信息来源识别账户结构报告条件历史数据4.3短期预测法应收账款余额模式收入与支出预测分布预测短期预测的最主要三种方法4.3.1收款和付款预测特点原则:

现金制(cashbasis),而非应计制(accrualbasis)收款计划表付款计划表最终预测收款和付款预测举例(nextslide)收入与支出预测举例

投资4.3.2分布预测定义使用历史模式的基础对某特定时期内、某单一事件对现金流量的日常影响进行估算主要方法简易平均法回归分析法简易平均法举例92现金支出预测？答案:4.4中长期预测法特点涉及制作预计财务报表借助企业资源计划(ERP)或综合会计与报告系统提供的内部会计数据主要中长期预测法销售百分比法

4.4.1销售百分比法的步骤假设:现金流量表随着销售额的改变而改变最重要的账户（流动资产和流动负债）包括现金应收账款存货应付账款编制步骤:在假设的基础上预测利润表和资产负债表计算预计的期末现金头寸比较预计的期末现金头寸和公司的目标现金头寸4.4.2案例:企业现金管理预测根据Excel表给出的条件以及假设测算企业融资需求要生成销售百分比预测，需要作出以下假设:要生成销售百分比预测，需要作出以下假设:要生成销售百分比预测，需要作出以下假设:要生成销售百分比预测，需要作出以下假设:要生成销售百分比预测，需要作出以下假设:要生成销售百分比预测，需要作出以下假设:要生成销售百分比预测，需要作出以下假设:要生成销售百分比预测，需要作出以下假设:要生成销售百分比预测，需要作出以下假设:要生成销售百分比预测，需要作出以下假设:要生成销售百分比预测，需要作出以下假设:要生成销售百分比预测，需要作出以下假设:要生成销售百分比预测，需要作出以下假设:要生成销售百分比预测，需要作出以下假设:要生成销售百分比预测，需要作出以下假设:要生成销售百分比预测，需要作出以下假设:要生成销售百分比预测，需要作出以下假设:要生成销售百分比预测，需要作出以下假设:要生成销售百分比预测，需要作出以下假设:要生成销售百分比预测，需要作出以下假设:要生成销售百分比预测，需要作出以下假设:要生成销售百分比预测，需要作出以下假设:要生成销售百分比预测，需要作出以下假设:96融资需求预测项目2011年实际2011年占销售额百分比2012年预测数现金1005%110应收账款30015%330存货20010%220固定资产700800折旧(300)(350)固定资产净值400450无形资产0N0资产合计10001110应付账款502.5%55应付短期票据1507.5%100长期债务200N200负债合计400355权益600740融资需求015合计1000

1110销售收入20002200销售成本(1500)75%(1650)销售及管理费用(200)10%(220)折旧(100)(50)利息费用(38)(32)税前利润162248所得税(55)(84)净利润107164股利0(24)留存收益107140报表预测预计资产负债表截止2012年12月31日单位：万美元现金110应付账款55应收账款330应付短期票据100存货220融资缺口15流动资产合计660流动负债合计170固定资产800长期债务200折旧(350)负债合计370固定资产净值450权益740无形资产0

资产合计1110负债及权益合计1110预计利润表单位：万美元销售收入2200销售成本(1650)固定成本

变动成本

销售及管理费用(220)折旧(50)利息费用(32)税前利润248所得税(84)净利润164股利(24)留存收益140预计现金流量表