黄山旅游企业的资本结构分析本科

本科毕业设计（论文）题目黄山旅游企业的资本结构分析

毕业设计（论文）原创性声明和使用授权说明原创性声明本人郑重承诺：所呈交的毕业设计（论文），是我个人在指导教师的指导下进行的研究工作及取得的成果。尽我所知，除文中特别加以标注和致谢的地方外，不包含其他人或组织已经发表或公布过的研究成果，也不包含我为获得及其它教育机构的学位或学历而使用过的材料。对本研究提供过帮助和做出过贡献的个人或集体，均已在文中作了明确的说明并表示了谢意。作者签名：日期：指导教师签名：日期：使用授权说明本人完全了解大学关于收集、保存、使用毕业设计（论文）的规定，即：按照学校要求提交毕业设计（论文）的印刷本和电子版本；学校有权保存毕业设计（论文）的印刷本和电子版，并提供目录检索与阅览服务；学校可以采用影印、缩印、数字化或其它复制手段保存论文；在不以赢利为目的前提下，学校可以公布论文的部分或全部内容。作者签名：日期：

学位论文原创性声明本人郑重声明：所呈交的论文是本人在导师的指导下独立进行研究所取得的研究成果。除了文中特别加以标注引用的内容外，本论文不包含任何其他个人或集体已经发表或撰写的成果作品。对本文的研究做出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律后果由本人承担。作者签名： 日期：年月日学位论文版权使用授权书本学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规定，同意学校保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版，允许论文被查阅和借阅。本人授权大学可以将本学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存和汇编本学位论文。涉密论文按学校规定处理。作者签名： 日期：年月日导师签名：日期：年月日

注意事项1.设计（论文）的内容包括：1）封面（按教务处制定的标准封面格式制作）2）原创性声明3）中文摘要（300字左右）、关键词4）外文摘要、关键词5）目次页（附件不统一编入）6）论文主体部分：引言（或绪论）、正文、结论7）参考文献8）致谢9）附录（对论文支持必要时）2.论文字数要求：理工类设计（论文）正文字数不少于1万字（不包括图纸、程序清单等），文科类论文正文字数不少于1.2万字。3.附件包括：任务书、开题报告、外文译文、译文原文（复印件）。4.文字、图表要求：1）文字通顺，语言流畅，书写字迹工整，打印字体及大小符合要求，无错别字，不准请他人代写2）工程设计类题目的图纸，要求部分用尺规绘制，部分用计算机绘制，所有图纸应符合国家技术标准规范。图表整洁，布局合理，文字注释必须使用工程字书写，不准用徒手画3）毕业论文须用A4单面打印，论文50页以上的双面打印4）图表应绘制于无格子的页面上5）软件工程类课题应有程序清单，并提供电子文档5.装订顺序1）设计（论文）2）附件：按照任务书、开题报告、外文译文、译文原文（复印件）次序装订

指导教师评阅书指导教师评价：一、撰写（设计）过程1、学生在论文（设计）过程中的治学态度、工作精神□优□良□中□及格□不及格2、学生掌握专业知识、技能的扎实程度□优□良□中□及格□不及格3、学生综合运用所学知识和专业技能分析和解决问题的能力□优□良□中□及格□不及格4、研究方法的科学性；技术线路的可行性；设计方案的合理性□优□良□中□及格□不及格5、完成毕业论文（设计）期间的出勤情况□优□良□中□及格□不及格二、论文（设计）质量1、论文（设计）的整体结构是否符合撰写规范？□优□良□中□及格□不及格2、是否完成指定的论文（设计）任务（包括装订及附件）？□优□良□中□及格□不及格三、论文（设计）水平1、论文（设计）的理论意义或对解决实际问题的指导意义□优□良□中□及格□不及格2、论文的观念是否有新意？设计是否有创意？□优□良□中□及格□不及格3、论文（设计说明书）所体现的整体水平□优□良□中□及格□不及格建议成绩：□优□良□中□及格□不及格（在所选等级前的□内画“√”）指导教师：（签名）单位：（盖章）年月日

评阅教师评阅书评阅教师评价：一、论文（设计）质量1、论文（设计）的整体结构是否符合撰写规范？□优□良□中□及格□不及格2、是否完成指定的论文（设计）任务（包括装订及附件）？□优□良□中□及格□不及格二、论文（设计）水平1、论文（设计）的理论意义或对解决实际问题的指导意义□优□良□中□及格□不及格2、论文的观念是否有新意？设计是否有创意？□优□良□中□及格□不及格3、论文（设计说明书）所体现的整体水平□优□良□中□及格□不及格建议成绩：□优□良□中□及格□不及格（在所选等级前的□内画“√”）评阅教师：（签名）单位：（盖章）年月日教研室（或答辩小组）及教学系意见教研室（或答辩小组）评价：一、答辩过程1、毕业论文（设计）的基本要点和见解的叙述情况□优□良□中□及格□不及格2、对答辩问题的反应、理解、表达情况□优□良□中□及格□不及格3、学生答辩过程中的精神状态□优□良□中□及格□不及格二、论文（设计）质量1、论文（设计）的整体结构是否符合撰写规范？□优□良□中□及格□不及格2、是否完成指定的论文（设计）任务（包括装订及附件）？□优□良□中□及格□不及格三、论文（设计）水平1、论文（设计）的理论意义或对解决实际问题的指导意义□优□良□中□及格□不及格2、论文的观念是否有新意？设计是否有创意？□优□良□中□及格□不及格3、论文（设计说明书）所体现的整体水平□优□良□中□及格□不及格评定成绩：□优□良□中□及格□不及格教研室主任（或答辩小组组长）：（签名）年月日教学系意见：系主任：（签名）年月日

黄山旅游企业的资本结构分析摘要随着社会经济的高速发展，市场竞争愈演愈烈，而资本结构是公司相关利益者权利义务的集中反映，影响着公司的状况和价值。企业资本结构的选择是使企业如何在竞争中生存下来的关键，资本结构的选择适合与否直接影响着企业的效益，更有可能影响着企业的生死。其中旅游行业作为旅游业作为第三产业新兴经济模式，对其资本结构进行分析有利于帮助企业更好的经营发展。本文通过对黄山旅游企业为例，对其资产负债率、资本负债率、股东权益比率等指标进行研究，并与其行业中的佼佼者进行比较，分析发现黄山旅游的资产负债率偏低、股权过度融资、负债结构不合理等一些问题。文章最后对黄山旅游企业的资本结构完善提出建议。关键词：资本结构黄山旅游资产负债率AnalysisonthecapitalstructureofMountAbstractAlongwiththerapiddevelopmentofsocialeconomy,themarketcompetitionisincreasinglyfierce,andthecapitalstructureistheconcentratedreflectionoftherightsandobligationsofstakeholdersinthecompany,affectstheconditionandvalueofthecompany.Thechoiceofcapitalstructureisakeytomaketheenterprisehowtosurviveinthecompetition,thechoiceofcapitalstructureforanddirectlyaffectstheefficiencyofenterprises,aremorelikelytoaffectthefateoftheenterprise.Thetourismindustryastourismasaneweconomicmodeinthetertiaryindustry,onthecapitalstructureofanalysistohelpenterprisestobetterbusinessdevelopment.BasedonHuangshanTourismEnterprisesasanexample,rateofassetsandliabilities,debttoequityratio,equityratioandindexof,andcomparetheleaderinitsindustry.TheanalysisshowsthattheHuangshanTourismassetsandliabilitiesrateislow,excessiveequityfinancing,debtstructureisirrationalandsoonanumberofissues.Finally,thepaperputsforwardsomesuggestionsontheimprovementofthecapitalstructureofMountKeyWords：Capitalstructure，MountHuangshantourism，asset-liabilityratio目录12594引言 1144551绪论 2226851.1研究背景和意义 292041.1.1课题背景 255091.1.2研究意义 23251.2研究现状 228501.3思路方法 368812企业资本结构相关理论概述 4259972.1企业资本结构的内容 4209912.1.1企业资本结构的概念 4145212.1.2企业资本结构的理论发展 430842.2企业资本结构的基本特征 5187202.3企业资本结构模式的重要性 5147872.4影响上市公司资本结构的因素 548373黄山旅游企业资本结构的现状及存在的问题 7118593.1黄山旅游企业简介 7122203.2黄山旅游企业资本结构现状 761013.2.1资产负债率 892713.2.2资本负债率 8215033.2.3长期负债率 974423.2.4股东权益比率 9294443.2.5财务状况分析 10282503.2.6盈利能力 1048073.2.7现金净流量比率 11308183.3黄山旅游企业资本结构中存在的问题 11195523.3.1资产负债率偏低 1124753.3.2资本结构调整弹性小 1238183.3.3股权过度融资 12197103.3.4负债结构不合理 12229744优化黄山旅游企业资本结构的对策建议 1333854.1调整黄山旅游的负债结构 1365314.2运用好财务杠杆 1393784.3实现股权所有者的多元化 13181074.4建立约束机制，完善公司治理结构 1323489结论 156577参考文献 1623560致谢 17引言随着我国旅游业的迅速发展,旅游上市公司重组不断、频频上市,从企业最基本要素资金出发,探讨企业资结构与企业价值的关系,寻求旅游上市公司的最优资本结构,提高企业价值,无疑具有十分重要的现实意义。虽然我国大部分企业的资本结构已经逐渐走向合理化与科学化，为有效提升企业在市场中的竞争力与生存能力有着重要的作用。但是，在企业实际的经营活动中，其在资本的结构方面仍存在着一定的问题，由于我国大多数企业的资本运用结构表现为权益资本与债务资本比例失衡，负债水平过高，权益资本比重较小，资本流动性差，从股权结构呈畸形状态制约着各企业的长期发展。在张彬的《旅游业上市公司资本结构影响因素实证研究》（2010）中的结论里提到旅游业上市公司负债比例总体偏低，短期负债比例高于长期负债比例，这样的资本结构仍需要完善。所以本文以黄山旅游为例，对其资本结构进行分析，找出其资本结构中存在的缺陷，并提出建议，帮助黄山旅游能更好的运营与发展。

1绪论1.1研究背景和意义1.1.1课题背景目前，随着我国现代企业制度的建立完善与资本主义市场的不断发展，我国大部分企业的资本结构已经逐渐走向合理化与科学化，为有效提升企业在市场中的竞争力与生存能力有着重要的作用。但是，在企业实际的经营活动中，其在资本的结构方面仍存在着一定的问题，制约着各企业的长期发展。特别是我国加入世贸组织以后，全球经济一体化已经成为世界经济发展的必然趋势，一个企业在其资本结构方面的发展，直接影响到国际上的投资者对企业的投资力度，同时也对企业提升在国际市场中的竞争力与企业的长期发展有着一定的影响。1.1.2研究意义随着我国经济体制的不断改革与市场竞争趋势的日趋激烈，对我国企业参与市场竞争的实力要求也逐渐的加大，进而促使企业不断的改进自身的财务管理制度。同时，一个企业的财务管理最终目标就是充分的实现该企业价值的最大化，而影响企业价值创造最关键的因素就是该企业的资本结构。研究资本结构，就是要优化资本结构，确定合理的资本结构，使企业资金达到良性循环，降低资金成本，减少财务风险，提高企业偿债能力和绩效。因此，企业的资本结构对企业的经济效益的获取以及社会经济的发展有着重要的作用。而从实践上来说，对企业资本结构的理论分析与黄山旅游的资本结构的实证分析，可以有效的优化黄山旅游的资本结构，并为其它企业资本结构的调整与改良提供一定的借鉴意义。1.2研究现状自从1958年Modigliani和Miller提出现代意义上的资本结构理论-MM理论以来,引起了众多学者对资本结构理论研究的重视,随着对资本结构的不断研究,使得资本结构的理论也越来越丰富。而我国对资本结构理论研究起步比较晚,由于在我国早期,实行计划经济体制,有关企业资本结构的问题没有引起大家的重视,随着改革开放,我国社会主义市场经济体制的建立,企业筹资渠道方式的转变以及其自身发展的需要,使得企业资本结构逐渐成为财务理论领域的研究重点。[1]国内关于旅游业上市公司的研究很少，关于旅游业上市公司资本结构的研究更加少。其中陆正飞认为资本结构存在明显的行业差异，应控制行业变量对实证研究的影响。张彬通过研究发现旅游业上市公司负债比例总体偏低，短期负债比例高于长期负债比例，资本结构需要完善，应在旅游业上市公司既可以通过负债融资又可以通过股票交易市场进行权益融资，融资的灵活性为企业选择资本结构提供更大的空间[2]。1.3思路方法本论文研究的第一阶段主要依靠文献资料法即查阅相关文献（包括网络资料）并进行阅读，熟悉与专业相关的理论研究热点及相关理论成果，确定研究方向。第二阶段采用案例分析法，整合相关资料，结合行业或构建相关模型，案例分析具体公司或行业。

2企业资本结构相关理论概述2.1企业资本结构的内容2.1.1企业资本结构的概念资本结构一般只考虑长期资本来源、组成及其相互关系,即指企业长期债务资本和权益资本各占多大比例.现在资本结构理论是1958年由莫迪格利安尼与米勒(简称MM)基于完美资本市场的假设条件提出的,认为企业价值是由其全部资产的盈利能力决定的,而与实现资产融资的负债与权益资本的结构无关[3].狭义的资本结构仅指主权资本及长期债务资金的来源构成及其比例关系，不包括短期债务资金。最佳的资本结构，是指企业在一定时期内，使加权平均资金成本最低、企业价值最大时的资本结构。2.1.2企业资本结构的理论发展资本结构理论是西方国家财务理论的重要组成部分之一。资本结构理论经历了旧资本结构理论和新资本结构理论两个阶段。旧资本结构理论是基于一系列严格假设进行研究的，包括传统理论、MM理论和权衡理论等。主要的研究成果包括：⑴在理想条件下，MM理论得出资本结构与公司价值无关的结论；⑵存在公司所得税条件下，MM理论得出公司价值随负债的增加而增加的结论；⑶存在破产成本的条件下，权衡理论得出实现公司价值最大化要权衡避税利益和破产成本的结论。新资本结构理论是基于非对称信息进行研究的，包括代理理论、控制权理论、信号理论和啄序理论等。主要的研究成果就是分析了在非对称信息条件下资本结构的治理效应及对公司价值的影响。2.2企业资本结构的基本特征我国上市公司的流动负债总额与西方国家差不多，大都在35%～43%之间，但我国上市公司的所有者权益比重高，超过50%，而西方发达国家都在40%以下，相应地，我国公司的长期负债水平相当低。资本结构的顺序偏好理论认为，企业偏好将内部资金作为投资的主要资金来源，其次是债务资金，最后才是新的股权融资。然而，在筹集资金时，我国大多数上市公司视权益融资为首要途径，对于负债则过于谨慎，表现为上市后极力扩大股票发行额度，而且分配方案也多以配股为主，很少支付现金股利。2.3企业资本结构模式的重要性企业的资本结构优化非常重要，因为资本结构会决定了企业财务管理，如果能够最大优化资本结构，那么企业财务管理会达到最优的效果。

严格的说，企业的资本结构优化是可以改变企业的一些债务和权益的比例。简单的说，最优的资本结构是实现企业价值的基础。企业需要的投资资金需要通过正当的渠道来筹备，企业通过对资本结构和资金的分析，寻找到最合适的资本结构，以最低的风险获得更大的经济收益。资金成本是资本结构优化的基础，资金成本是企业投资项目最低的报酬利率。合理的资本的运用资金，可以很好的优化资本结构。企业资本结构的确定，是根据综合考虑资本成本和筹备资金分先的前提下争取选择最好最合适的资本结构，然后才能实现最大的经济效益。

总的来说，企业在财务管理中，一定要考虑资本结构的资金成本，还要充分考虑到企业各种因素对于资本结构的作用，一定要把握好实际，认真进行研究和分析，不断优化资本结构，寻求最合适的企业资本结构，让公司获取更大的利益，更好的发展。2.4影响上市公司资本结构的因素一般来说，概念上的资本结构影响因素包括：行业分析，股东的投资动机，企业信用等级与债权人的态度，经营者的态度，企业财务状况和成长能力，税收政策除上述因素外，不同国家之间、国民经济的发展状况、资本市场的发展水平、利率等因素，也会对企业的资本结构产生一定的影响肖作平使用沪深两市1995-2001年的平行数据，采用双向效应动态模型，利用广义矩估计方法对资本结构影响因素进行考察，将资本结构影响因素归纳为7个，分别是:资产构成、公司规模、成长性、独特性、资产流动性、产生内部资源能力，通过模型的广义矩估计结果发现：我国公司转换债务结构的成本并不高，有形资产比例、企业规模与负债率正相关，成长性与负债率负相关[4]。同时董奋义，程莉莉在对旅游业上市公司进行研究时，通过实证分析同样可以得出，旅游类上市公司资产负债率与经营绩效负相关;产权比率对经营绩效没有显著影响;公司成长性与经营绩效正相关[5]。

3黄山旅游企业资本结构的现状及存在的问题3.1黄山旅游企业简介公司自创立以来，依托拥有“世界文化与自然遗产”三项世界级桂冠的黄山风景区旅游资源，比较注重集团化规模经营优势，坚持宏观科学决策，以经济效益为中心，以机制创新为动力，以市场营销、项目建设为龙头，外拓市场，内抓管理，各项经营指标逐年攀升，业绩呈现优良发展态势，综合竞争力逐步增强，为股东带来了利益，为社会创造了财富。该公司所属企业共有20余家，其中索道3家，酒店12家，4家旅行社。2005年，投资成立了黄山旅游电子商务，在网络营销、网络订票、网络订房等数字化建设方面实现了突破。成功的资本运作加上卓有成效的经营管理,使股份公司步入了一个良性快速发展的轨道。截止2010年底，公司资产总额由上市之初的4.3亿元发展到23.7553亿元，所属企业由上市之初的10家发展到20余家。公司先后荣获“全国五一劳动奖状”、安徽省委组织部、国资委党委授予的“全省国有企业创建‘四好’领导班子先进集体”称号，还入选了“中国服务业企业500强”和“安徽省100强企业”。所属的黄山市中国旅行社和黄山中海假日旅行社有限公司荣跻全国百强行列。面对新的形势，站在新的起点上，股份公司将认真落实科学发展观，大力弘扬“敬人、敬业、创优、创新”的企业精神，推进企业文化建设，加快项目建设进度，加大市场拓展力度，提高经营管理水平，提升旅3.2.1中文摘要游服务品质，争创一流业绩，着力做大做强，为打造“现代国际旅游城市”,建设“国际精品旅游景区”做出新的更大的贡献。3.2黄山旅游企业资本结构现状表3.1资本结构项目201120122013流动负债率（%）919793资产负债率（%）41.6743.0838.69股东权益比率（%）58.3356.9261.31长期负债比率（%）312资本负债比率（%）71.4475.6963.11以下是黄山旅游企业资本结构的分析数据，本文将以该行业的领军企业中青旅控股股份有限公司为标准，把黄山旅游企业的数据和中青旅进行比较来分析黄山旅游的资本结构。3.2.1资产负债率资产负债率是企业负债总额与资产总额的比率。它反映了企业的总资产中债权人所提供的资金的比重，同时也可以看出债权人的债权受保障的程度。资产负债率越高。说明企业的资金大部分是通过借款筹集来的，所有者提供的资金只占较小的比例，债权人承担的风险也就越大。但是在经济状况恶化、经济处于下行甚至衰退时，市场开始出现不景气现象。此时，如果企业一直以来资产负债率过高的话，企业偿债的压力将会急速加大。同时，这会使潜在投资者因担心自己的投资无法收回而放弃投资企业的机会，使得企业难以获得再融资的机会，如果企业这时经营出现困难、资金周转不灵，无疑会使企业雪上加霜。相反，在经济运行良好、经济处于上升发展期的时候，如果企业的经营状况良好，可以通过提高负债在资本结构中的比例运用税盾作用来提高股东的收益，增加企业价值，并且向市场发出企业运转良好的积极信号，来增加潜在投资者的信心和意愿。资产负债率过高，企业的财务风险将过大，企业要面对较高的财务困境成本。但如果负债率过低，则企业丧失了利用财务杠杆来增大企业价值的机会。通过所公布的数据，我们可以看到，黄山旅游一直将资产负债率维持在30%-50%之间表3.2资产负债率项目201120122013黄山旅游（%)414338中青旅（%）514451通过表3.2中黄山旅游和中青旅的资产负债率的比较来看，旅游行业的资产负债率总体偏低，不过中青旅作为该行业的领军企业，资产负债率维持的尚可。3.2.2资本负债率资本负债率是负债总额与所有者权益总额的比率，反映公司主要是靠债权人来融资还是股东提供资金。该比率越高，说明公司更多的是依靠贷款或公司债的方式来募集资金，同时也反应公司进一步使用财务杠杆来举债的空间不大，以及有较大的还款付息压力。和其他负债类比率用法一样，究竟资本负债率为多少是合理和健康的要在同一行业不同公司之间对比得出，还要结合公司具体的市场地位和业务发展阶段来辩证分析。它比资产负债率这一指标更能准确地揭示企业的偿债能力状况，因为公司只能通过增加资本的途径来降低负债率。资本负债率为200%为一般的警戒线，若超过则应该格外关注。表3.3资本负债率项目201120122013黄山旅游（%)71.4475.6963.11中青旅（%）103.2878.26104.02由表3.3可以看出，黄山旅游的资本负债率与中青旅相比较下来，黄山旅游的资本负债率更为低一点，但是相差不大，所以不难发现，总体来说旅游行业的资本负债率都不是很高。3.2.3长期负债率判断企业债务状况的一个指标。它不会增加到企业的短期偿债压力，但是它属于资本结构性问题，在经济衰退时会给企业带来额外风险。表3.4长期负债率项目201120122013黄山旅游（%)312中青旅（%）493.8由表3.1和3.4可以看出，旅游行业的长期负债只占极小比重，负债类型主要以短期负债为主。并且，流动负债长年来变化幅度并不是很大，变化率极小。说明黄山旅游长年以来的负债并不依赖长期负债，长期负债还比之前更下降了一点。不过黄山旅游相较中青旅来说更低一点。对于一个良好的资本结构来说，长期负债率低并不是一个好的讯息。3.2.4股东权益比率股东权益比率是股东权益与资产总额的比率，该比率反映企业资产中有多少是所有者投入的。股东权益比率应当适中。如果权益比率过小，表明企业过度负债，容易削弱公司抵御外部冲击的能力；而权益比率过大，意味着企业没有积极地利用财务杠杆作用来扩大经营规模。表3.5股东权益比率项目201120122013黄山旅游（%)58.3356.9261.31中青旅（%）49.1956.1049.01从上表中可以看出黄山旅游的股东权益比率近年来一直维持在50-60%之间，一般来说这个范围间的股东权益比率适中，相较于中青旅来说更好一点，说明黄山旅游这方面的结构还是不错的，既有抵御外部冲击的能力，又积极的利用了财务杠杆作用来扩大经营规模。3.2.5财务状况分析表3.6财务状况项目20122013存货周转率（%)56.9261.31应收账款周转率（%）-81.78-18.32主营业务收入增长率（%）15-29.72总资产增长率（%）12.89-0.73资产负债比率（%）43.0838.69从上表中，很明显的看出改企业的应收账款周转率与上一年相比有减少的情况，说明了该公司运营能力不佳，不过相较上一年，该公司的运营能力正在逐渐回升。同时，主营业务收入也有下降，说明该公司产品已经处在衰退期，需要引起注意。3.2.6盈利能力表3.7每股收益增长率项目20122013每股收益增长率（%)-5.5-39.22表3.8项目201120122013息税前利润/总资产（%)12.5110.596.92盈利能力指的就是企业的资本结构中最为常见的一种影响的变量。在权衡理论中认为，具有高盈利能力的企业能够以其较大的收入来保护该企业的发展。目前，盈利能力比较常见的代理标准就是一个企业在息税前的利润与总资产之间的比例关系，由表3.8可以看出，该公司盈利能力较差。表3.7可以看出该企业的每股收益下降值从5.5%攀升到39.22%，幅度比较大，说明该企业中普通股的所有者获利逐渐变少。3.2.7现金流量表3.9现金净流利润比率项目201120122013黄山旅游（%)102138149中青旅（%）12147103现金净利润比率是企业经营活动现金净流量与净利润的比率，该比率越高，说明企业获取现金利润的能力越强。而通过数据我们可以发现自2011年以来黄山旅游都维持在1以上，说明黄山旅游获取现金利润能力很强。一个企业负债的主要目的就是为了获取负债所带来的相关效益，企业的债务偿还能力直接关系到企业的获取的杠杠效应的作用程度，而正面的财务杠杠的效益能够有效的增加企业的价值，相反，要是企业的财务杠杠发挥的是逆向的作用，就会大大的将其企业的价值降低[6]。由表可知，旅游业的现金获取能力普遍较高，而且与中青旅相比来说，黄山旅游获取现金利润的能力更优秀，增强了企业应对短期负债的能力和减少了突发状况时资金周转不灵的危机，这也是和该行业流动负债率高相对应。3.3黄山旅游企业资本结构中存在的问题3.3.1资产负债率偏低旅游业作为第三产业新兴经济模式，初入产业市场时对其投入资本要求较低，固定资产等长期资产比例不大，相对应的外债筹资比例低，基本以自有资本为主。旅游业作为服务业的分支，正处在行业生命周期的发展阶段，经营风险较大且未来不确定因素较多，财务风险控制严密。这也是为什么旅游业资产负债率不高的原因。因此，黄山旅游在后期的发展经营活动中，也同样以配股融资为其企业的主要融资手段，从而导致企业的资产负债率普遍较低。而随着企业的不断发展，所需的资金也在逐渐的增加，相应的企业的资产负债率也应随之提高。而这也是因为债务的融资手段与股权的融资手段相比，具有成本低、操作简单且容易避税等的作用。因此，西方大多数的企业都会首先考虑债务融资来为企业获得更多的资金。3.3.2资本结构调整弹性小旅游业跟其他行业相比，其资本的结构存在很明显的问题，是其资本的结构在调整方面缺乏必要的弹性，无法发挥其真正的作用，而黄山旅游也不例外。如该企业的负债规模比较的保守，为企业在避免财务风险的同时，也失去了很多的竞争机会。同时，该企业也由于债务结构的不合理与股权的过分融资等情况，导致了企业在资本结构方面的调整措施无法有效实施。3.3.3股权过度融资前面提到我国上市公司和国外上市公司在股权结构方面有完全不同的特点，主要由于我国国情与历史发展的因素，我国企业中国有股权的比重非常高而且不容易流通，而相对可以流通的社会公众股所占比例却很少，这就会被政府一直束缚着。而黄山旅游在实际经营中也由于国有股权过多的融资而导致企业在发展过程中难以形成良好的企业治理结构，影响到了企业的正常经营和长期发展。3.3.4负债结构不合理黄山旅游的流动负债比例严重偏高，表明其现金净流量不足，如此高的流动负债会使公司在金融环境变化或者长短期债务集中到期时面临极大的还本付息压力，导致自身资金周转困难，引起信用危机，降低公司声誉。而长期负债作为公司稳定的资金来源，在短期内不会面临流动性风险，短期偿债压力小，资金使用年限长。因此，应尽量增加长期负债的使用。4优化黄山旅游企业资本结构的对策建议4.1调整黄山旅游的负债结构最优资本结构是指企业在一定时期内，筹措的资本的加权平均资本成本最低，使企业的价值达到最大化。因此，黄山旅游尽可能在今后的日常经营活动中，根据企业的经营状况与市场的竞争机制对企业的负债结构进行合理的调整，同时逐步扩大公司规模，进行适度举债经营，使公司的资本结构维持在一个合理的水平，增强公司抵御风险的能力，促进公司又好又快成长[7]。4.2运用好财务杠杆优化资本结构需要政府的投入，一是资金的投入，二是政策的投入，三是立法的投入。如何用好财务杠杆这一把“双刃剑”，充足的资金是前提，政策与法规的完善与健全是保障，通过立法和制定相应的政策对资金运行环境进行规范，促使资金正常运行，这样，既能充分发挥财务杠杆的杠杆效应，又能更好地规避财务风险而且在如今的市场经济条件下，企业的生产经营活动对企业所拥有的资本结构提出了更高的要求，企业必须充分的发挥其财务杠杆的作用，对企业的资本结构进行合理的调整，从而大大的降低企业的财务风险，为企业的长期发展提供保障[8]。4.3实现股权所有者的多元化中国创业型经济的发展需要税收政策的大力支持,公司治理中大股东与中小股东的利益冲突需要得到有效的化解,旅游上市公司的股本结构尚需进一步优化[9]。基于我国旅游业股权结构太依赖有股的情况考虑，黄山旅游应降低国有股比例，实现股权所有者多元化。除了国家这一主要股东之外，银行、企业法人、投资基金、本企业职工以及社会公众等都应包含进来。尤其要加大企业投资者的持股比例。同时，还应适当加入企业经营者股权和股票期权份额，实现企业所有者总额的多大比例，不应有一个固定的界限，而应与企业规模以及企业长远发展规划相联系。4.4建立约束机制，完善公司治理结构国有股或国家法人股作为旅游上市公司的控股股东,并不是实际参与经营,所有者“缺位”现象具有较高的代理成本.在所有者和经营者利益不一致的情况下,经理人会追求自身利益最大化,采取“逆向选择”行为，减少负债经营[10]。而黄山旅游也不例外，长期负债