【电商企业跨国并购的绩效探析案例：以阿里巴巴并购Lazada为例（论文）14000字】

）第页共21页电商企业跨国并购的相关理论概述企业并购的形式并购主要是指在市场机制作用下，企业为了获得其他企业的控制权而进行的产权重组活动。而并购主要包括控股合并、吸收合并、新设合并三种形式。控股合并是被收购企业在并购后仍保持其独立的法人资格并继续经营，收购企业确认并购形成的对被收购企业的投资。本文中所讨论的阿里巴巴并购Lazada就是控股合并。吸收合并是被收购企业并购后被注销企业的法人资格，其原持有的资产、负债在并购后成为收购企业的资产、负债。新设合并是指参与并购的各方在并购后法人资格均被注销，重新注册成立一家新的企业。企业并购的类型按照并购双方所处行业性质来划分的并购类型分为纵向并购、横向并购和混合并购等三种。纵向并购是指从事同类产品的不同产销阶段生产经营的企业所进行的并购，从而加强公司对销售和采购的控制，带来生产经营过程的节约。横向并购是指从事同一行业的企业所进行的并购，可以清除重复设施，提供系列产品，实现节约。而混合并购是指企业原材料供应、产品生产、产品销售均没有直接关系的企业之间的并购，通常是为了扩大经营范围或经营规模。本文分析的阿里巴巴并购则是横向并购。企业并购的程序一个完整的并购过程可以划分为三个阶段：准备、谈判、整合。在第一阶段中，收购企业应在企业战略目标和并购标准的指导下，对候选目标企业进行并购可行性分析，估计并购成本、确定并购战略和并购创造的价值增值。而财务是并购第二阶段的核心。在并购双方谈判过程中，应确定目标企业的价值和并购溢价的允许范围，从而确定并购价格区间。其次应确定并购的支付方式以及筹融资方案。并购的最后一个阶段则是评价并购成功与否，需要财务指标和数据来评价并购的绩效。同时需要并购双方之间进行战略、组织和文化的整合协调。企业的绩效评价绩效评价是指根据企业所处社会经济环境的变化，依据业绩评价的原则，按照企业目标设计相应的评价指标体系，根据特定的评价标准，采用特定的评价方法，对企业一定经营期间的价值实现做出客观、公正和标准的综合判断并出具评价报告。绩效评价的概念包括社会经济环境、评价原则、评价指标、评价标准、评价方法和评价报告等内容。在本文对阿里巴巴分析时主要从评价指标中财务方面和非财务方面进行绩效分析。主要包括四个方面，即财务效益状况、\t"/item/%E4%BC%81%E4%B8%9A%E7%BB%A9%E6%95%88%E8%AF%84%E4%BB%B7%E4%BD%93%E7%B3%BB/_blank"资产营运状况、\t"/item/%E4%BC%81%E4%B8%9A%E7%BB%A9%E6%95%88%E8%AF%84%E4%BB%B7%E4%BD%93%E7%B3%BB/_blank"偿债能力状况和发展能力状况。财务效益状况主要反映企业的投资回报和盈利能力；资产营运状况主要反映企业的资产周转及\t"/item/%E4%BC%81%E4%B8%9A%E7%BB%A9%E6%95%88%E8%AF%84%E4%BB%B7%E4%BD%93%E7%B3%BB/_blank"营运能力；偿债能力状况主要反映企业的\t"/item/%E4%BC%81%E4%B8%9A%E7%BB%A9%E6%95%88%E8%AF%84%E4%BB%B7%E4%BD%93%E7%B3%BB/_blank"资产负债比例和偿还债务能力；发展能力状况主要反映企业的成长性和长远发展潜力。这四部分内容相互联系、相辅相成、各有侧重，从不同的角度揭示了被评价企业当前的实际经营管理情况。通过对以上四方面内容的评价，可以得出反映企业全貌的绩效评价结论。我国电商企业跨国并购现状随着我国电商企业发展的规模不断扩大以及国内电商市场的成熟，国家开始大力扶植跨境电商，如政府相继在2013年发布《关于实施支持跨境电子商务零售出口有关政策的意见》和2015年的《国家外汇管理局关于开展支付机构跨境外汇支付业务试点的通知》等。同时“一带一路”、“互联网+”的提出，刺激了民间资本进行海外投资。而有了顶层设计的保障使得我国电商企业在贸易互通和跨国并购上更广泛、更深入，享有了良好的发展环境。在数字经济时代下，尽管有政策上的利好因素，但是中国电商企业的跨国并购也并非都获得了良好的发展前景，例如2019年苏宁易购并购家乐福中国事件中，尽管在此次并购中苏宁易购实现了短期并购正效应，但是就中长期而言仍未可知；以及阿里巴巴在并购雅虎中国后也并未达到预期的发展。因此我国电商企业跨国并购的现状仍是喜忧参半。同时在地域方面，我国企业海外并购的目标企业主要集中在欧美等发达国家。而随着欧美市场趋于饱和，近期我国电商企业开始着眼于电商行业仍处于发展阶段的东南亚地区，越来越多的互联网企业诸如腾讯、阿里巴巴开始抢占东南亚这片蓝海市场，国内电商企业之间的竞争也愈演愈烈。而阿里巴巴并购Lazada的活动便是对当今我国电商海外并购现状的反映，是我国电商企业进行海外投资并取得良好收益的典型案例。阿里巴巴并购Lazada案例分析阿里巴巴集团概况阿里巴巴集团由马云与其伙伴于1999年在中国杭州创立。经过二十余年的发展，阿里巴巴已经建立起了以电商交易平台为核心，涵盖商业、云计算、数字媒体及娱乐以及创新业务等业务，建立起了覆盖消费者、商家、品牌、零售商、第三方服务提供商、战略合作伙伴及其他企业的生态系统。除此之外，其非并表关联方蚂蚁集团为阿里巴巴的购物平台上的消费者和商家提供支付服务和金融服务。截至2020年6月30日止12个月期间，阿里巴巴生态系统产生了人民币7.3万亿元的商品交易总额，主要包括通过中国零售市场交易的商品交易总额，以及通过国际零售市场和本地生活服务交易的商品交易总额。阿里巴巴集团的用户基础已超越10亿名全球年度活跃消费者，其中8.07亿名消费者来自中国，1.94亿名消费者来自海外，在电商中国电商上市公司市值排行中稳居第一。图12020年图1中国电商上市公司市值排行榜数据来源：网经社电子商务研究中心/zt/2020ssszbg/阿里巴巴以“让天下没有难做的生意”为使命，打造出了国内最大的电商平台淘宝，并以此为核心衍生出了网络直播、物流、大数据云服务等产业，改变了人们传统的购物习惯和消费观念，使得“网络购物”已经成为全国人民的日常的消费行为。阿里巴巴凭借电商平台的发展获得了广泛的国民认可度，依托电商平台进行了横向、纵向的一体化战略。阿里巴巴集团在纵向产业链中，首先建立支付宝，解决消费者网络购物的支付问题，同时为用户提供理财服务，并逐步形成了完整的金融服务体系，使得阿里巴巴集团的业务范围延伸到了金融领域。同时在阿里巴巴在获得大量用户后，有效利用了用户数据，发展大数据建立阿里云服务，成为世界第三大、亚太地区最大的基础设施即服务提供商和中国领先的共有云服务提供商。并以此为技术保障并购了雅虎中国，进入搜索领域，使得阿里巴巴纵向产业链进一步延伸。此外阿里巴巴还对优酷等娱乐媒体产业进行投资，大力发展阿里影业，推动阿里集团下文娱产业的发展。阿里巴巴在横向一体化进程中，通过管理其旗下大量的全资子公司着重发展电子商务平台，以淘宝、天猫为主要平台发展国内市场，以Lazada作为海外平台来拓展东南亚市场，获得了巨额的商品交易总额。此外，阿里巴巴还建立了与电商平台相配套的物流体系，建立菜鸟智能物流网络，实现集团在物流方面的愿景。阿里巴巴集团经过二十年的稳步发展，实现了纵向、横向产业链的协同，成为世界屈指可数的电商巨头。近五年间阿里巴巴集团年利润稳步增长，甚至在2020年全球疫情影响下，全球经济放缓，大量企业出现亏损的大环境中，阿里巴巴集团能够实现利润的翻倍。图2阿里巴巴2016-2020年度营业收入与营业利润增长表数据来源：阿里巴巴集团官方网站/cn/global/homeLazada集团概况Lazada(来赞达)，创立于2012年，是东南亚领先且快速成长的电子商务平台之一，也是东南亚唯一一个跨六大国家市场的电商平台。于印尼、马来西亚、菲律宾、新加坡、泰国和越南六个国家经营业务，为东南亚中小企业、本地及国际品牌提供服务。Lazada原股东RocketInternet是一家德国公司，其在东南亚先后孵化了100家企业，大都是复制先前的商业模式然后售出，Lazada就是其中之一。但Lazada成立后一直由控股公司的管理层进行运营，由于东西方文化差异会使得西方的管理人员对东南亚地区的文化、消费习惯理解偏颇，导致Lazada经营业绩并不理想。此外由于Lazada立足于东南亚这片电商仍未得到全面开发的蓝海市场，吸引了大批的投资公司进行投资。但快速的孵化不免使Lazada在市场扩张的过程中过于急功近利，加上东南亚的融资环境恶劣，投资的企业很难从资金市场中吸收充分融资，很多企业在B轮就遇到了资金荒，而随着Lazada飞速地构建团队以及飞速地扩张业务，Lazada也面临着资金链断流的风险。尽管Lazada在建立后经过多次融资后获得了可观的营业收入和商品交易额，并不断扩展其业务板块，但是由于其缺乏电商平台运营的经验使得公司在被并购之前连续三年净亏损。Lazada的运营模式效仿亚马逊，专注于为小商家和零售商打造销售平台，不断完善下单和配送流程，在物流、支付、供应链等方面与东南亚地区的市场环境进行深度融合。因为Lazada横跨的国家范围广以及东南亚的地理特征所以加大了区域物流服务的难度，以印尼为例，印尼是典型的破碎岛国地形，在印尼不同岛间配送物流具有较大难度，同时东南亚地区的物流配套基础设施也较为落后。因此Lazada与70多个物流商达成合作，建立了自己的物流配送体系。在支付方面，东南亚地区70%的居民无法接触到传统的银行服务，57%的消费者仍习惯于现金支付，而信用卡的使用率不足5%，因此Lazada推出了电子钱包HelloPay，为当地用户在网络购物提供便捷的支付工具，最大程度的减少人们进行网络购物的阻碍。而面对Lazada供应链分散的问题，其采用了自营加开放平台相结合的模式。通过自营平台，吸引本土商家的入驻，同时能够对本土的供应链进行集中管理。而开放平台能够集合多国力量，进行全球的采购和招商。在Lazada被并购之前，其进行的业务扩展和电商平台的运营已初具规模，但是由于缺乏管理经验以及稳定的资金链的支持加上网络购物在东南亚地区普及并不广泛，Lazada的经营成果仍差强人意。并购动因分析1.获取海外资源开拓国际市场阿里巴巴在其2018财年年报中，对于其在东南亚的重要电商平台Lazada做出了如下阐述：“通过Lazada，我们运营着横跨东南亚的电商平台，这是我们全球化战略的重要领域”。由于Lazada拥有独立的物流体系以及本土语言的终端系统，使得其在阿里的全球大盘中与天猫国际、淘宝国际、全球速卖通等平台区分开来，成为阿里的重要战略补充。因为其他平台，无论是国内市场还是跨境销售，无论货物是取之中国还是卖向中国，都是依附于中国这个最大的消费市场的，而Lazada是一个独立的区域市场。由此可见，Lazada在阿里的海外布局中有着举足轻重的地位。电商平台的发展离不开广泛的人口基数、可深度挖掘的人口消费能力和日益增长的物质需求。而经过数十年的发展，中国的电商市场已经逐渐饱和，网络购物在中国已经有了相对高的普及度，因此阿里巴巴想要进一步扩大国内的用户并非易事。同时，国内与阿里巴巴同类型的电商企业如京东、苏宁易购等，都在积极开展海外业务，抢占海外市场。而东南亚地区拥有6亿人口，但是电商销售占总销售的比重仅有3%。并且东南亚智能手机用户超过2.5亿，除新加坡智能手机渗透率超过85%以外，其他国家渗透率增长基本都保持在50%以上，具有巨大的潜在移动端用户。此外，Lazada是横跨东南亚地区六个国家，具有统一的多语言网络购物平台，是当地较为成熟的电商企业。相较于直接在东南亚新建海外子公司，并购Lazada会减少投资风险，更加适应当地的消费文化和法律制度。因此阿里巴巴选择电子商务仍处于发展阶段的东南亚地区，通过并购东南亚最大的跨境电商平台获得先发优势，以此实现其国际化战略，开拓海外市场。2.国家政策的支持和引导2013年9月和10月中国国家主席\t"/item/%E4%B8%80%E5%B8%A6%E4%B8%80%E8%B7%AF/_blank"习近平分别提出建设“新丝绸之路经济带”和“21世纪海上丝绸之路”的合作倡议。旨在依靠中国与有关国家既有的双多边机制，与沿线国家共同打造政治互信、经济融合、文化包容的利益共同体、命运共同体和责任共同体。“一带一路”的提出鼓励了中国企业在沿线国家的投资和经济合作，而民资力量种类多、数量大、机制灵活、渗透力强，是“一带一路”建设中不可或缺的组成部分。阿里集团作为国内的互联网龙头企业，在此方面具有示范校用，其利用自身资本与技术优势投资东南亚市场，不仅出于企业自身战略布局考虑，而且客观上亦会拉动区域内消费、基础设施建设、就业和经济发展，促进“一带一路”宏伟目标的实现。业务调整升级的内部需要在并购之前，C2C业务是阿里巴巴集团主要的收入来源，并且在C2C行业淘宝已经占据86%的份额。但是在瞬息万变的互联网行业，随着更多的竞争对手的涌入，阿里巴巴占据C2C业务的收入和市场规模增速开始减缓，使得阿里在逐渐饱和的C2C市场中逐渐丧失竞争优势。因此阿里的发展战略转向直接面向消费者销售产品和服务商业零售模式，即B2C。所以阿里可以通过开拓海外市场，丰富海外的经营模式来调整其业务，发展其海外的B2C，提升在国内外市场的竞争力。而Lazada作为东南亚地区最大的B2C平台，阿里巴巴通过并购Lazada不仅可以让天猫和速卖通商家接触更多的海外客户，扩大消费用户，提升海外B2C业务收入，也可以让国内消费者买到更多国际品牌的商品，提升阿里在国际上的市场参与度和知名度。并购过程概述1.并购的支付方式阿里巴巴采用现金支付，通过购买Lazada的股权来形成控制完成并购。2016年4月，阿里巴巴集团以10.2亿美元现金收购了Lazada约54%的股权，约5亿美元来认购认购Lazada新股，其余用于向其部分特定股东(RocketInternet和Tesco乐购等)收购股权，此次投资总额约为15亿美元。在交易完成后，Lazada成为了阿里巴巴集团的子公司。2017年-2018年间，阿里巴巴集团又进行了后续注资，来进一步获得Lazada的股份。2017年集团以10.16亿美元的价格收购了Lazada的一部分股权。此外，集团又以4.83亿美元的价格注资，并以0.87亿美元的总价从一些管理层人员及员工手中取得了Lazada的部分股权。2018年阿里巴巴又向Lazada追加投资20亿美元用于其业务扩展。通过这些交易，少数股东的股东权益降至16.81亿元人民币，集团对Lazada的持股比重约为91%。阿里巴巴采用现金支付的方式进行并购，保证了其原有的股权结构不受影响，使得其国内的集团总部的股东控制权不被稀释。同时阿里巴巴具有充足的现金储备，资产短期流动性较强。其采取并购前现金及现金等价物高达1068亿人民币，良好的资金周转状况保障了集团能够用现金支付，较为快速的完成并购。下表为阿里巴巴集团2016年3月31日公布的财务报表中关于流动资产的列示：币种：人民币现金及现金等价物1068亿限制性现金及其他（流动）13.46亿短期投资47.00亿预付账款（流动）169.9亿有价证券投资（流动）41.78亿流动资产合计1340亿数据来源：东方财富网/2.并购的筹资方式通常情况下，并购一家企业需要的资金数量相当庞大。尽管阿里巴巴自有资金较为充足，但若仅用企业自身储备的现金进行支付会给企业带来沉重的现金负担。因此阿里巴巴在进行并购时需要到寻求外部机构来筹集资金。阿里巴巴在并购过程中主要采用了债务融资，通过向金融机构贷款来获得资金支持。在2016年，阿里巴巴以扩张收购扩内外企业股份为由，与一个由澳新银行、花旗银行、瑞士信贷、德意志银行、高盛、摩根大通、瑞穗银行和摩根士丹利8家牵头行组成的财团签署了5年期的贷款协议，启动了最高规模高达40亿的子弹型贷款(即到期日归还全部本金与利息)，定价比伦敦银行间拆放款利率高110个基点。阿里巴巴通过海外融资贷款，规避了在国内融资所面临的政策限制和审批成本，能够较快地、以较低的成本筹集并购资金。3.目标公司的估值方法对于并购企业而言，对目标公司进行估值不仅是实施并购的必要程序，也是决定并购是否成功的重要因素。根据价值低估理论，并购方所要并购的企业往往都是价值被低估的企业。而要确定企业的价值是否被低估，首先要确定该企业的合理价值。对于目标公司价值评估的基本方法有贴现现金流量法、市盈率法、EBITDA倍数法等。但由于大多数企业在进行并购时其具体的估值方案并不对外公布，因此在本案例中，笔者采用了增长型互联网企业流行的估值方法：P/GMV(估值/商品交易总额）。下表为Lazada2013-2015年相关会计数据：单位：百万（美元）年份201320142015（预测）商品交易总额（GMV）953841025营业收入76154275营业利润-59-143-297资本支出-2-6-11库存现金25219875毛利润52267数据来源：/根据资料分析可得，阿里巴巴选取了1.5倍的2015年的商品交易总额和5.5倍2015财年营收，即Lazada实际获得的GMV份额来估算Lazada的价值。但是这个倍数的选取高于了市场的标准水平。举例来说，阿里巴巴和京东的估值约为商品交易总量的0.4-0.5倍。此外，5.5倍的营收倍数以市场标准(3.5-5倍)来衡量也是很高的。而对于处于增长阶段的电子商务公司来说，营收倍数趋于1.5倍才符合市场标准。因此从盈利能力的角度来看，Lazada的估值过高。因为除了毛利润外，Lazada在过去3年里按所有指标衡量都一直处于亏损状态。在此次交易中，Lazada估值15亿美元。通过双方的长期的协商谈判，阿里巴巴总共花费了10亿美金，买下了Lazada之前新增的5亿新股，并从一些投资人手中购买了一部分股票。阿里巴巴为什么要花15亿美元来收购一家历史上一直不盈利、而且短期内似乎也不会出现盈利的公司呢?这是因为初创公司不是根据他们当前的盈利能力来评估，而是根据他们的潜在盈利能力。因此，对阿里巴巴来说，真正重要的是机会和增长潜力。并购后的整合在管理层方面，阿里巴巴在完成对Lazada的并购后，将其总部骨干领导层派至Lazada进行经营管理，任命曾为蚂蚁金服执行董事长的彭蕾成为Lazada公司CEO，控制着Lazada的管理经营权，从而为Lazada并购之后的运营带来先进的管理经验，更改有利于对Lazada组织框架和经营理念进行改革。但同时阿里巴巴仍保留Lazada核心的技术团队人员，积极搭建内部交流平台，构建与东南亚地区相适应的企业文化，增强企业员工的核心凝聚力，消除文化差异对跨国企业管理的阻碍。同时阿里巴巴还与Lazada共享大数据平台与云计算，不仅推动中国的商户“走出去”更将海外的用户和商家“引进来”，加快了国内外市场的融合以及其旗下不同电商平台的交流。在配套服务方面，阿里巴巴与Lazada共享物流与支付体系，将支付宝与HellPay相对接，为消费者提供便捷的支付手段和快捷的配送服务，弥补当地基础设施较为薄弱的缺陷。阿里巴巴并购Lazada后的财务绩效评价阿里集团收购Lazada之后，Lazada业绩一路高歌猛进。Lazada和全球速卖通拥有超过9千万的活跃用户。2018年3月31日财政年度显示国际电商零售业务的营收为人民币142.16亿元，比上年同期的73.36亿元人民币增长了94%，其中第四财季来自国际电商零售业务的营收为人民币39.67亿元，比上年同期的24.29亿元人民币增长了63%。在进一步对阿里巴巴并购Lazada的财务绩效评价中，笔者选取了阿里巴巴2016-2020年五年的财务报告主要的会计指标来进行中长期的绩效评价。营运能力分析图3总资产周转率、周转天数变化趋势图数据来源：东方财富网/营运能力反映了企业对资产的利用和管理能力，其直接影响着企业的收益，体现着企业的经营能力。在对阿里巴巴并购Lazada之后的营运能力分析时，因为阿里巴巴作为电商企业存在极少的存货，并且其财务报表上也并未披露应收账款，因此选取了阿里巴巴总资产周转率和总资产周转天数来进行分析。总资产周转率反映出了企业全部资产的使用效率，阿里巴巴在2016年并购Lazada之后总资产周转率一直呈上升趋势尽管上升幅度不大，但可以看出阿里巴巴在并购之后小幅度的提高了利用总资产经营的效率。同时，在2016-2020五年间阿里巴巴的总资产周转天数逐年下降，可能由于在阿里巴巴完成跨国并购后，阿里巴巴在后续仍不断对Lazada追加投资，母子公司之间的较为频繁的资金流动提高了阿里巴巴资产的流动性，总资产的利用效率也得到了提升，使得阿里巴巴的营运能力有了小幅度的提高。通过分析可以得出阿里巴巴得营运能力在并购完成之后的五年中有着小幅度的提升，但总体仍维持在一个较为稳定的营运能力水平上。偿债能力分析图4流动比率、现金流量比率变化趋势图图5资产负债率、产权比率变化趋势图数据来源：东方财富网/偿债能力是指企业偿还到期债务的能力，通过分析企业财报上偿债能力的指标可以评价企业的财务状况和财务风险。本文在对阿里巴巴的偿债能力分析时主要通过其短期偿债能力指标和长期偿债能力指标来进行分析。阿里巴巴短期偿债能力方面，在并购之后其流动比率在2016-2019三年之间逐年下降，并且下降幅度较大。可以看出由于阿里巴巴以现金支付的方式进行并购花费了大量的流动资产，使得其流动负债的能力降低。但经过短期的经营，其流动比率在2020年有所回升，回归到了正常的流动比率水平。流动比率是企业短期偿债能力的静态指标，而现金流量比率作为动态指标解释了现存资源对偿还到期债务的保障程度。从上表可以看出，阿里巴巴在并购完成之后现金流量比率呈下降趋势，表明其财务弹性较之前降低，因此总体而言阿里巴巴在并购完成后短期偿债能力略有下降。阿里巴巴长期偿债能力方面，阿里巴巴的资产负债率与产权比率呈类似的变化趋势：从2016至2018不断上升之后比率开始下降，之后逐渐回归至并购前的水平。因此可以看出在2016-2020五年中，企业偿还债务的能力变差，面临较大的财务风险，长期财务状况较并购之前变差，但在近两年阿里巴巴借助Lazada开拓国际市场，使得国内外的零售业务收入都得到了较为明显的增长，使得其长期偿债能力有所回升。结合阿里巴巴短期和长期的偿债能力的分析，可以看出尽管阿里巴巴有着良好的资产流动性，但是其因为进行跨国并购进行的大量现金贷款还是增加了其财务负担，使其偿债能力变弱。3.盈利能力分析图6销售毛利率、销售净利率变化趋势图图7股东权益报酬率、资产净利率变化趋势图单位：元（人民币）年份每股收益净利润201629.07714.6亿201717.52436.8亿201825.06640.9亿201933.95878.9亿202056.821494亿数据来源：东方财富网/获取利润是企业的主要经营目标之一，它也反映了企业的综合素质，盈利能力强可以提高企业偿还债务的能力，提升企业的信誉。企业的盈利能力分析应结合其获取利润的绝对数和相对指标相结合。因此本文选取了杜邦分析法的核心指标股东权益报酬率，同时结合企业销售毛利率、净利率、资产净利率的相对数和每股收益等绝对数来进行分析。2016-2020五年间阿里巴巴的销售毛利率有所下降，销售净利率经过2017年的急剧下降之后维持在较为稳定的水平并开始回升，同时销售毛利率与净利率的差额逐渐变小，说明在并购后阿里巴巴的期间费用和营业外支出降低。阿里巴巴的股东权益报酬率和资产净利率在2017年急剧下降之后，开始稳步上升，说明阿里巴巴在并购之后，因为海外市场的开发，增强了其盈利能力，股权投资的回报能力也因此有所提升。在绝对数指标方面，阿里巴巴的净利润得到了翻倍的提高，在2020年高达1494亿人民币。每股收益也经过短暂的回落之后达到了超出并购前的水平。由此可见，阿里巴巴通过并购Lazada在很大程度上提升了其盈利能力，其通过结合国内市场和海外市场，不仅推动了国际化战略的实现，更实现了增收创收目标，成功完成了跨国并购和并购后的整合。4.发展能力分析图8净利润增长率、销售增长率变化趋势图数据来源：东方财富网/分析企业的发展能力可以判断企业的发展潜力，预测企业的经营前景，为企业管理者和投资者进行经营决策和投资决策提供重要的依据。本文选取了阿里巴巴财报披露的净利润增长率和销售增长率两个指标来进行分析。阿里巴巴在2017年的净利润增长率跌至了负增长，增长速率放缓，这可能因为阿里巴巴在并购完成后需要时间进行整合和适应海外市场。但是在2017年之后，阿里巴巴的利润增长率开始提高，呈现出良好的成长性和发展趋势。阿里巴巴的销售增长率在近五年维持在较为稳定的水平，在2018、2019年达到峰值，体现出阿里巴巴并购Lazada后销售收入得到了提高，说明Lazada在东南亚市场具有较大的发展潜力。通过分析阿里巴巴的发展能力，说明阿里巴巴并购Lazada是其一项正确的发展策略，凭借海外市场的开拓，阿里巴巴的发展能力进一步加强、市场竞争力有所提高，是集团更具有发展潜力和成长能力。阿里巴巴并购Lazada非财务指标绩效评价1.共享大数据和物流支付体系在阿里完成对Lazada的并购后，Lazada能够与阿里巴巴充分共享阿里完整的电商体系。相较于东南亚地区的信息技术的落后，阿里先进的大数据云服务能够为Lazada平台的卖家提供消费者的购买数据，帮助卖家运营。同时，阿里还将支付宝与Lazada的支付系统HelloPay进行深度融合，支付宝凭借其较为完善的金融服务能够为用户提供担保交易，并且提高了消费者通过Lazada电商平台支付的安全性。在物流方面，Lazada通过与菜鸟物流的合作，完善自身进行跨境物流和仓配体系，使得物流系统的成本下降了10%，平均送货时间也由7天降至72小时。此外，Lazada还与中国邮政集团公司签署跨境电商合作协议，双方将在跨境物流寄递的基础上，深入拓展在仓储、供应链金融等领域的合作。Lazada在被并购后依托阿里巴巴集团雄厚的资金和技术支持，能够不断地开拓其业务板块以及其平台技术建设与研发，从而开拓东南亚地区的电商市场。Lazada在马来西亚对接农民，通过电商平台将农民生产的果蔬进行线上销售，利用完善的物流网络将新鲜的果蔬配送至消费者家中。此外Lazada以约5000万美元收购新加坡公司RedMart，发展在线生鲜杂货销售业务，来扩大其在新加坡的影响力。同时由于Lazada拥有数量庞大的海外用户，阿里巴巴也因此可以获得更多的海外大数据。通过共享大数据，阿里巴巴能够更加为消费者提供更加精准的服务，增强用户粘性，提高阿里巴巴集团的服务质量和国际影响力。2.共享淘宝商户推动中国品牌“走出去”在并购完成之后，阿里巴巴利用自身中国零售平台的商户优势，帮助国内零售商家登陆Lazada平台，为中国商家入驻Lazada提供培训服务。中国数量庞大的零售商进入东南亚市场，向东南亚消费者售卖产品，促进中国产品的出口。同时Lazada也开设新的专有网站，直接连接阿里巴巴最大的网络销售平台，不仅扩大了平台提供商品的数量，也为东南亚地区的用户提供了更多的选择，而且提升了Lazada在中国市场的知名度，使其能够依托中国市场、品牌、生产力等进一步扩大其业务板块。此外Lazada马来西亚站还正式推出“东方馆”，此举有利于提升中国品牌的国际影响力。目前入驻Lazada马来西亚站的中国品牌包括：华为手机、森马服饰、骆驼服饰、QCY蓝牙耳机、小狗电器以及Bluedio蓝弦等16家品牌，这16个中国品牌在东南亚市场上产生的营收已经超过200多万人民币。同时得益于“东方馆”带来的每月销量增长，Lazada马来西亚站也成了东南亚发展最快的市场。由此可见并购之后，阿里巴巴与Lazada的联动更为紧密，带来可观的收益的同时能够推动阿里巴巴全球化战略的实现。此外并购之后阿里巴巴将国内形成的网购文化通过Lazada传播到了东南亚地区，例如“双十一”、“双十二”、“黑五大促”、直播带货以及购物晚会等。据阿里巴巴集团投资报告显示，Lazada2018年第三季度与2019年第三季度订单同比增长超过100%，入驻的商家同比增长142%。Lazada学习阿里巴巴通过节日营销，邀请诸多名人助阵，提高了平台的知名度和影响力，带动Lazada用户进行购物，使得商品交易额迅速增长。完善了阿里巴巴跨境电商生态系统阿里巴巴在并购之前的跨境零售业务主要通过全球速通、天猫国际两个平台开展，相较于在海外具有广泛用户基数的电商平台例如亚马逊等，阿里巴巴仍缺乏国际竞争力。同时由于全球速通和天猫国际的主要依托的仍是国内的市场，因为消费习惯和文化差异的阻碍，其在吸引大量的海外用户方面缺乏驱动力。而Lazada作为东南亚增长最快的领先跨境电商平台，具有独立的物流、支付系统和较为成熟的电子商务生态系统，诸如零售、跨境电商、线上商城等。阿里巴巴通过并购Lazada建立起一个独立于全球速通等国内平台的海外电商平台，不仅降低了海外投资的风险，还加强了国内外市场之间的资金和商品流动，吸引大量的海外用户，从而进一步完善其跨境电商生态系统，推动了阿里巴巴集团国际化进程。在2019年阿里巴巴还收购了网易旗下的考拉海购来进一步完善其跨境业务板块。由此形成以全球速通、Lazada、天猫国际、考拉海购为核心的跨境电商生态系统，提高了阿里巴巴在海外市场上的市场份额和海外业务收入。对阿里巴巴并购Lazada的启示选择合适的目标企业并购企业在进行并购前应对目标企业进行充分的调查，了解其财务状况、运营成果以及管理模式等方面，选择合适的目标企业成为并购企业业务的补充并且与并购企业发展目标相契合。在确定目标企业后还要选择合适的估值方法和估值工具来对目标企业的价值进行评估，确定合理的估值区间，防范估值风险给企业带来的损失。同时并购企业也应充分评估自身实力，是否具有跨国并购的能力。阿里巴巴作为国内市值最大的电商平台，具有充足的财力来进行跨国并购，并且具备多次并购的经验，因此在本案例中阿里巴巴能够成功并购Lazada离不开其充分评估目标企业以及对自身发展理念和发展能力的充分的认识。加强企业人力资源管理培养管理人才管理层的决策对于企业的运营、发展都具有重要作用，一个行之有效的管理体系和经验丰富的管理层能够及时发现并购中潜在风险以及成功完成并购后的整合。阿里巴巴并购Lazada后，由阿里巴巴的创始人及合伙人之一的彭蕾担任CEO，为Lazada带来先进电商经营和管理经验，推动了Lazada在并购后的持续发展。由此可见，管理层的构成对并购的成功率具有重要的影响。因此企业要加强企业内部的智库建设，广纳贤士，定期对管理人员进行培训，从而提高管理层的管理能力和判别风险的意识，使管理人员成为公司建设的中流砥柱。选择合适支付方式降低并购筹融资风险海外并购在资金流动时会受到国家的政策限制、汇率的波动等影响，因此选择合适的支付、筹融资方式能够合理规避种种限制和风险。主并企业应从自身的股权结构、资产流动性、当时国际货币市场的汇率变化以及所处国家的税法等多方面进行评估，依据具体情况选择合适的并购支付方式和筹资方式，尽可能降低并购过程中所产生的的交易费用和成本。完善内部控制制度一个结合企业自身情况而建立的完善的内部控制体系能够及时地帮助企业识别风险，在进行跨国并购是能够有利于企业进行海外并购的风险管理。在当今信息时代的背景下，企业的内部控制也可以与大数据相结合，建立起区别于传统的内部控制制度，通过大数据分析来充分掌握市场信息，结合内部控制五要素正确评估并购风险并进行风险管理。遵守法律法规合理合法并购企业在进行海外并购时，不仅要遵守国内的法律法规，还要熟悉并购企业所在国的法律，例如当地的税法、经济法等相关法律。在并购过程中，主并企业要选择合适的法律顾问，合理地解决并购过程中的法律问题，确保并购活动合理合法地开展，避免因误解当地法律而被目标企业视为敌意收购而导致并购失败。此外，主并企业还可以了解目标企业所在国的优惠政策，例如东南亚国家对于海外投资企业有着诸多税收优惠政策等，是企业在遵守法律的前提下实现并购利益的最大化。注重并购后的整合企业并购后整合的效果好坏是评价并购成功与否的重要标准。并购完成后，主并企业需要对并购企业管理层进行改革，替换旧员工任命新员工，同时通过移植管理层，使得企业、经营者和员工成为利益共同体。阿里巴巴便是在并购完成后将集团本部的骨干管理人员分派到Lazada，从而实现管理的统一性，保障经济效益的实现。此外，企业还需要进行两个企业文化之间的融合，双方具有相同经营理念才能使得员工具有归属感，为企业