基于哈佛框架下的南宁糖业股份有限公司财务分析研究

摘要thesouthernminorityareasofChina.Thedevelopmentofsugarindustryplaysanimportantroleinhelpingminorityfarmersgetridofpoverupgradingthenationalindustry.Inrecentyears,affectedbytherisingdomesticlaborcostsandinternatogetoutofthefinancialdifficInthispaper,Nanfromfourdimensions:operaabilityanddevelopmentprospect.Thehopeistoproviderwiththeinformation.Referenprofitmargin,slowturnoverofoperatingassets,highdebtratioofenterpoutaseriesoffavorablefinancialAttheendofthispaper,somedevelopmentsuggestionsaregivforecastingofthefuture.目录第一章绪论 1.1选题背景和研究意义 31.1.1选题背景 31.1.2研究意义 31.2哈佛分析框架理论 31.3研究思路与方法 41.3.1研究思路 41.3.2研究方法 41.4本文重点、难点和创新点 5 51.4.2难点 51.4.3创新点 5第二章哈佛框架下的战略分析 52.1行业分析 52.1.1行业特点 52.1.2行业竞争分析 72.2公司战略分析 2.2.1公司概况 2.2.2公司竞争分析 2.2.3公司态势分析(swot分析) 8第三章哈佛框架下的会计分析 93.1存货项目分析 93.2应收账款项目分析 3.3递延所得税资产项目分析 第四章哈佛框架下的财务分析 4.1比率分析 4.1.1盈利能力分析 4.1.2营运能力分析 4.1.3偿债能力分析 4.2现金流量分析 4.2.1现金流量表分析 4.2.2现金流量表附表分析 第五章哈佛框架下的前景分析 5.1行业和公司现状 155.2基于现状的建议 5.2.1提高销售回款质量，降低被经销商占用的资金 5.2.2将闲置的库存现金用于短期投资谋取利息收入 16第六章研究结论与展望 16参考文献 错误!未定义书签。第一章绪论1.1选题背景和研究意义我国制糖历史最远可以追溯至唐代。在近几十年的发展大食糖消费国和第一大进口国。食糖在2010年被列入了我国大宗商品类目，成为了关系的全国占比超过60%,可以说广西制糖行业的发展关乎着国内食糖的供给安全。近年来受国际糖价影响以及国内糖料种植成本上升，制糖企业发展面临极大的挑(一)理论意义目前国内的财务分析以传统财务分析为主，而产品加工业，现阶段与高新技术业、重工业等产业在财务数据上(二)现实意义南宁糖业股份有限公司的制糖历史悠久，同时也是广西本土最大的制糖企业之一，选性评估公司的盈利潜力；会计分析：会计分析的目的在于1.3研究思路与方法通过行业分析和竞争战通过分析会计政策和估计数据来评价(一)案例研究法选用南宁糖业2012年至2017年共六年间的公开年报作为研究基础，力求了解到分析对象目前财务状况，并为其他研究方法提供分析材料。(二)定量分析法使用比率分析、垂直分析、趋势分析等方法定量分析财务数据，与公司自身的历史数据、行业内的平均数据进行比较描绘出各项财务能力。(三)比较分析法将南宁糖业多年的财务报表数据按时间序列排列进行比较，分析其变化趋势和增减幅然具有很大不可预见性。况且分析数据并不能完全真实地反映也很难亲身进入公司中了解每一个业务环节，只依靠间接信息很难对公司进行前景预测。第二章哈佛框架下的战略分析2.1行业分析2.1.1行业特点制糖业作为一门农产品加工业属于轻化工的范畴，同时又(一)企业分布上具有区域性和集中性我国制糖原料分甘蔗和甜菜两种，其中以甘蔗为原料生产的食糖占比85%以上，人们通常说的制糖业一般是指以甘蔗为原料的制糖业。甘蔗种植省份主要集中在广西、云南、产业升级和市场竞争的加剧，我国非原料供应地的制糖企业逐渐(二)生产上具有季节性制糖企业生产周期为当年11月至次年4月，共计约150天。制糖企业将生产周期称为榨季，在榨季以外的月份企业通常全线停工不进行生产(三)原材料产量和产成品销价上具周期性特点植面积，造成未来三年糖料供应大增，食糖产量供大于求，引未来三年糖料供给逐渐减少，食糖产量供小于求，销售价格再次回升。下图是2003年至2017年十五年间食糖价格指数与产销数据，能较清晰地反映出这种周期性变动。资料来源：中国糖业协会表2-22003-2018全国食糖产销数据/制糖期(一)现有及潜在竞争程度糖料成本占据食糖生产成本的70%以上，制糖企业间的竞争更多的是对糖料的竞争。大型企业会通过提高糖料供应、并购小规模糖厂来提高经营业绩，存在一定的规模效应。制糖业属于资源密集型和资金密集型行业。虽然制糖工艺目前食糖的替代品主要是果葡糖浆，果葡糖浆生产原料为玉米淀粉，不具有生产上的采购商来说具有很大的吸引力。2017年4月，在国家解除对玉米深加工产业的限制后，果(二)投入产出市场的谈判能力甘蔗在我国是仅次于棉花和油料的第三大经济作物，长期以来定价作为糖企收购价。从15/16榨季开始，糖料收购实行由当地省级政府根据各自区域的实际情况确定最低收购价，具体价格由企业和蔗农票代码000911)。南宁糖业的业务主要包括机制糖及其副产品的生产销售、原料蔗的种植以及物流运输，机制糖的销售为公司提供近90%的营业收入。公司下属七家直属厂和九家控制子公司，员工4400余人，具有日处理甘蔗4万余吨、年产机制糖70万吨的生产能力，2.2.2公司竞争分析南宁糖业用低成本战略参与竞争。公司积极采用推进甘蔗种植机械化、规模化、节水化、良种化；出台甘蔗保底收购价销，定价方式为顺价和灵活方式，针对食糖价格周期性波动，2.2.3公司态势分析(swot分析)南宁糖业使用碳酸法生产的一级白砂糖在全国糖业质量评比分别荣获12连冠。公司拥有自治区级技术中心，中心下辖四个研究所共计413名研究人员，十多年来完成了40余远高于广西普通蔗区5.1吨和12.4%的水平，在原料供给方面独具优势。量也趁机进入中国参与市场竞争，国内目前年产糖量在50万吨以上的企业有八家，其中南华糖业的年产糖量达220万吨，东亚集团连续盈利超过20年。目前国内制糖企业正处南宁糖业目前制糖法主要为亚硫酸法，这是一种老旧的生产工艺。若当年降水较少，司员工中学历为大专以下有3494人。占比超过70%。在教育水平的限制下，他们很难从(三)机会(Opportunities)国内制糖企业目前处于低潮期，小型糖厂被兼并收购，大型企业纷政府部门近年来陆续出台相关扶持政策、民间糖业协会制定《白砂糖》等行业标准，(四)威胁(Threats)目前我国配额内的进口食糖平均完税价格每吨不足500美元，甚至低于我国约4500第三章哈佛框架下的会计分析通过上一章的战略分析可以看出，制糖业的发展十分依赖原了营业成本的70%。甘蔗的供应量、收购价以及食糖的市场价格都会对公司经营业绩产生南宁糖业的存货由原材料、在产品、库存商品、周转在产品库存商品一一一一消耗性生物资产一一一一委托加工物资一发出商品一一表3-1反映了2012年-2017年南宁糖业的存货构成变化。库存原材料在2012年至2016年期间呈下降趋势，2017年则大幅提升，查阅年报未发现合理耗性生物资产自列报以来价值持续上升，合理恰当地反映出了存货价值大幅提高的原因。南宁糖业按信用风险分类的应收账款，计提比例为一年以内计提2%、一至二年计提3%、二至三年计提10%、三至四年计提50%、四至五年计提80%、五年以上全部计提。四至五年应收账款坏账计提比例将相关数据简单整理后汇总如表3-3。南宁糖业的应收账款呈现逐年提高的趋势，主要原因是一年内的应收账款提高。一年以上的应收账款变化幅度不大，可以发现南宁糖业的仍能及时收回商业债权，下游客户未发生长期拖欠货款的行为。公司管理层严格使用坏账计提比例，不随意更改会计估计，综合坏账计提比例仅在2017年有小幅上升，未发生随意计提坏账准备的情况，应收账款代表的销售收入可靠度较高。资产减值准备可抵扣亏损应付职工薪酬资料来源：作者根据公开年报数据整理表3-4列明了2013年至2017年期间递延所得税资产借方余额的来源情况。总体来看，南宁糖业的递延所得税资产呈上升趋势。可抵扣亏损作为递延所得税组成的主要组成部分，财务报告审计报告，只有2017年的审计报告将递延所得税资产列为关键审计事项，本节认为虽然该项目的计提灵活性较大，但对财务成果影响较小，不存在会计上的歪曲。第四章哈佛框架下的财务分析4.1.1盈利能力分析净资产收益率(ROE)是全面衡量公司业绩的指标。通过其定义，可以将净资产收益分解后可以发现净资产收益率由投入资产回报率和财务杠杆收益组成，而投入资产回报率反映了经营活动的收益率，财务杠杆收益反映了融资决策产生的收益；进一步将投入资产回报率分解为税后息前销售利润率和投入资产周转率，将财务杠杆收益分解为经营差异率和负债权益比，经营差异率由投入资本回报率与实际负债利息率的差值组成。经过计算，南宁糖业近六年的净资产收益率及其组成因素如表4-1。息前税后销售利润率投入资产周转率投入资产回报率有息负债权益比南宁糖业的投入资产回报率常年处于一个较低的水平，主要影响因素是低水平的税后息前销售利润率和较高的有息权益负债比。当税后息前利润率为负时，南宁糖业的管理者们可以通过降低投入资产的周转率来减少不利影响，但在税后息前销售利润率为正时，并未通过提高投入资产周转率来增加投入资产回报率。一般认为，当经营差异率为正——即投入资产回报率大于有息负债利率时，财务杠杆的会对公司业绩产生正效应，管理层可以通过主动借款等融资方式提高净资产收益率；反之则应降低公司负债中的有息负债。南宁糖业的有息负债利率在分析期内均超过投入资产回报率，在此情况下有息负债权益比依然居高不下，由此对公司业绩产生了巨大的负面作用。表4.22012年-2017年商品经营能力指标(1)销售毛利率=(营业收入-营业成本)/营业收入的盈利空间，也便于企业实施低成本战略进行营销，制糖业的平均毛利率约为16%。由于6.0%。南宁糖业的息税折旧记摊销前利润率波动较大，部分(3)销售利润率=营业利润/营业收入从数据上看，南宁糖业在分析期均为亏损运营，从事制糖(4)成本费用利润率=营业利润/(营业成本+三费)南宁糖业在分析期内毛利率较低，利润空间很小，很难保存货周转天数(天)应收账款周转天数(天)商业债权周转天数(天)应付账款周转天数(天)固定资产周转天数(天)资料来源：作者根据公开年报数据整理计算(1)存货周转天数=(本年存货平均额*365)/营业成本存货周转天数能够衡量企业存货流动性的水平，食品行业平均周转天数约为65天。2012年至2016年期间，南宁糖业的存货周转天数处于较低流动性，未发生存货大量积压的情况。2017年存货周转天数大(2)商业债权周转天数=(平均应收账款+平均应收票据)/[营业收入*(1+17%)]将销售时发生的应收回增值税销项税以及广泛使用的承兑汇票纳入计算得出商业债数起伏较大，有上升的趋势。初步考虑可能是企业为增加销经销食糖的同时都拖欠了数亿元的白糖销售款。两者之间存在(3)应付账款周转天数=(本年应付账款平均额*365)/营业成本游供应商资金的情况。进一步分析发现南宁糖业在买方市场上的议价能力大于卖方市场，(4)固定资产周转天数=固定资产/营业收入南宁糖业除2013年之外，周转天数均大于平均值，固定资表4-42012年-2017年偿债能力指标净资产负债率资料来源：作者根据公开年报数据整理计算(1)速动比率=速动资产/流动负债*100%速动比率代表企业使用货币资金、应收票据等变现能力极强的流动资产偿还流动负债的能力，与偿债能力成正相关，食品行业平均值约为76%。通过计算可以看出，南宁糖业的速动比率除2014年外均低于平均值，短期偿债能力较强。(2)流动比率=流动资产/流动负债*100%流动比率代表用全部流动资产偿还流动负债的能力。南宁糖业(3)现金比率=现金及其等价物/流动负债*100%现金比率反映用现金类资产立即偿还流动负债的能力，(4)利息保障倍数=(利润总额+利息支出)/利息支出利息保障倍数从盈利的角度衡量企业偿还长期负债的能力品行业平均值约为2.2。南宁糖业的利息保障倍数变化较大，在2013年、2015年、2016年时企业拥有一定的利息偿付能力，但仍低于行业平均值。计算2012年至2017年的利润总额平均值和利息支出平均值后相除得到六年间利息保障倍数的平均值为0.366,发现在(5)净资产负债率=负债/净资产*100%净资产负债率代表用净资产对负债的保证，与偿债能单从数据上看企业确实存在很高的的长期偿债风险。4.2现金流量分析将2012年-2017年六年间南宁糖业现金流量表的数据进行汇总处理，结果如表。筹资活动现金流入小计筹资活动现金流出小计筹资活动产生的现金流量净额将经营性活动产生现金流量金额减去投资活动现金流出后，发现南宁糖业自由现金流量均为负数，公司进行投资的灵活性较差，当有投资需求时只能通过负债或其他方式筹措资金。筹资活动现金流量净额持续增加，进一步分析发现为取得借款收到的现金大于偿还债务支付的现金并持续增加，这种现象说明社会融资机构提高了对南宁糖业的贷款额度，间接表示公司偿债能力未受经营业绩的影响，依然能获取到大量的外部借款进行投资生产。使用垂直结构分析法对2012年-2017年南宁糖业现金流量表附表进行数据处理，汇总如表4-6:净利润资产减值准备固定资产折旧无形资产摊销长期待摊费用摊销处置固定资产、无形资产和其他固定资产报废损失公允价值变动损失财务费用投资损失递延所得税资产减少递延所得税负债增加存货的减少经营性应收项目的减少经营性应付项目的增加第五章哈佛框架下的前景分析制糖业是极度依赖原材料的食品加工业，糖料成本占据生产成本70%以上，而食糖销售价格受原料生产周期和国外食糖价格影响目前处于周期性低点。未来上涨可能性较小。公司在会计计量方面严格遵守会计准则和相政策和会计估计的情况。南宁糖业的存货由原材料、库存商品、消耗性生物资产等组成，南宁糖业的营业利润多年来均为负数，若当年取得大司在2012年发行了5.4亿元的长期债务，除此外还多次通过非公开方式发行股票。在前章5.2基于现状的建议南宁糖业每年都有大量的应收账款不能及时收回，回款的风险虽然不大，但存在被下游经销商占用流动资金的情况。通过财务分析可以看出，南宁糖业的资产大多都是有息负债，这些负债在持有期间产生了大量的利息支出，相当于替下游经销商承担了一部分的财务费用。第六章研究结论与展望本文使用哈佛分析框架对