财务管理复习题

《财务管理学》复习答疑第一章财务管理总论以“企业价值最大化”作为财务管理H标的主要缺点有哪些？K解答》（1） 没有考虑资金吋间价值（2） 没有反映产出与投入的关系（3） 不利于不同资本规模的企业之间的比较（4） 没有考虑风险因素（5） 有可能导致企业短期行为什么是企业财务关系？它包括哪些主要内容？K解答H企业财务关系是指企业在再生产过程屮客观存在的资金运动及其所体现的经济利益关系。它属于经济关系的范畴。它主要包括以下内容：（1） 企业与政府之间的财务关系这种关系体现了一种强制和无偿的分配关系。政府作为社会管理者，为了能够顺利行使其职能，需要从企业和个人那里取得一定的经费。因此，政府要无偿地参与企业的收益分配。这吋候，企业与政府之间的财务关系就体现为一种强制和无偿的分配关系。（2） 企业与投资者（所有者）之间的财务关系这种关系是这指投资者向企业投入资本，金业向投资者支付投资报酬所形成的经济关系。—般而言，所有者的出资不同，他们各自对企业承担的责任也不同，相应对企业亨有的权利和利益也不相同。但他们通常'要与企业发牛以下财务关系：A、 投资者对企业的控制程度有多大；B、 投资者对企业的利润能在多大份额丄参与分配；C、 投资者对企业的净资产享有多大的分配权；D、投资者对企业承担怎样的责任。投资者和企业均要在上述4个方面合理地选择接受投资企业和投资方，最终实现双方之间的利益均衡。企业与债权人之间的财务关系企业与债权人之间的财务关系是指金业向债权人借入资金，并按合同按时支付利息和本金所形成的经济关系。企业与债权人的财务关系在性质上属于债务与债权关系。企业与受资者之间的财务关系企业与受资者之间的财务关系是指企业对外投资所形成的经济关系。企业与受资者的这种财务关系是体现所有权性质的投资与受资的关系。企业与债务人之间的财务关系企业与债务人之间的财务关系是指企业将资金购买债券、提供借款、或商业信用等形式借给其他的企业和个人所形成的经济关系。企业与债务人的这种财务关系体现的是债权与债务关系。企业内部各单位之问的财务关系企业内部各单位Z间的财务关系是指企业内部各单位Z间在生产经营各环节屮相互提供产甜和劳务所形成的经济关系。这种在企业内部形成的资金结算关系，体现了企业内部各部门之间的利益关系。企业与职工之间的财务关系企业与职工之间的财务关系是指金业向职工支付劳动报酬过程屮所形成的经济关系。这种关系体现了职工和企业在劳动成果上的分配关系。企业与经营者之间的财务关系企业与经营者之间的财务关系是指金业向经营者支付劳动报酬屮与经营者形成的经济利益关系。同企业与职工乞问的财务关系一样，这种关系体现了经营者和企业在劳动成果丄的分配关系。这种关系处理的好坏，将直接影响企业的发展。因此，近年來该问题引起了人们的重点关注。如经营者年薪制问题、股票期权问题；知识资本问题。企业H标与财务管理H标是何关系？K解答』企业H标决定了财务管理H标。首先，企业要生存，就不能破产。破产的内在原因是长期亏损，直接原因是不能偿还到期债务。因此企业应力求保持以收抵支和偿还到期债务的能力。其次，企业要发展，就要扩充规模，保证发展所需资金。第三，企业必须能够获利，才有存在的价值。综上所述，企业管理H标要求财务管理完成筹措资金、并有效地投放和使用资金的任务。企业的生存和成功，在很大程度上取决于它过去和现在的财务政策。财务管理不仅与资产的获得及合理使用的决策有关，而且与企业的生产、销售管理发生直接联系。4・企业筹资活动、投资活动与收益分配活动三者之间是何关系？K解答D企业筹资活动、投资活动与收益分配活动等三者之间的关系是：既有各口的独立性，又有其内在的必然联系。是相互联系、相互依存的三个方而。正是由于丄述相互联系又有一定区别的三个方面，构成了完整的企业财务活动，这三个方面就是企业财务管理的基木内容。以企业价值最大化作为财务管理H标存在的主要问题是什么？K解答》以企业价值最人化作为财务管理H标存在的主要问题是计量比较困难。什么是财务管理的经济环境？它包括哪些内容？K解答H影响财务管理的各种经济因素被称为财务管理的经济环境。这些经济因素主要包括经济周期经济政策经济发展水平（4）市场竞争什么是企业价值？一个企业的价值最大必须具备的条件是什么？K解答》企业价值一一通俗地说就是将企业像商品一样在市场上出售时的价格，即市场价格或市场价值。一个企业的价值最大必须具备的条件是：A、 取得的利润多B、 实现利润的速度快C、 实现的利润稳定E、还要考虑收益与风险的均衡问题。企业的价值只有在报酬和风险达到较好的均衡时才能达到最大。以股东财富最大化或企业价值最大化作为财务管理戸标的主要优点有哪些？K解答》以股东财富最大化或企业价值最大化作为财务管理H标的主要优点有：（1） 考虑了资金时间价值和风险价值因素，有利于企业统筹安排资金的筹集、投资方案的合理选择及利润的分配政策等；（2） 反映了对企业资产保值增值的要求。从某种意义上说，股东财富越多，企业市场价值就越大，追求股东财富最大化的结果可促使企业资产的保值增值；（3） 有利于克服在管理丄的片而性和短期行为；（4） 有利于社会资源的合理配置。企业与金融市场的关系如何？K解答H从企业财务管理的角度看，金融市场作为资金融通的场所，与企业理财有着非常紧密的联系。一般來说，①金融市场是企业筹资和投资活动的场所，企业在进行财务管理活动时，可以充分利用金融市场的功能为企业筹集到所需“高质量”的资金，以满足投资的需要；如果企业需要进行投资，也可在金融市场上大显身手。②企业还可以通过金融市场使长期资金和短期资金互相转化，为企业合理安排资金以及提高资金的使用效率提供了可能。另外，③企业还可以从金融市场上取得许多有意义的信息，为企业财务决策提供依据。比如，市场上资金的流向等信息。因此，企业财务管理人员必须熟悉金融市场的基木状况以及管理规则，才能灵活、有效地利用金融市场为企业的财务管理服务。第二章财务管理的价值观念如何理解资金时间价值概念？K解答》资金吋间价值是指一定量的资金在不同的吋间点上价值量的差额。或者：资金屮周转使用屮由于吋间因素而形成的差额价值。理解资金时间价值概念，必须把握如下要点：（1） 资金吋间价值是一个增量，用“增值金额/本金”表示；（2） 资金吋间价值要经过投资与再投资才能产生；（3） 资金要持续一段吋间才能增值；（4） 随着时间的延续，资金总量在循环和周转屮按儿何级数增长，使资金具有吋间价值。2、 企业财务管理为什么要研究资金吋间价值？K解答』（1） 从量的规定性来看，资金吋间价值是指没有风险和没有通货膨胀条件下的社会平均资金利润率。由于市场竞争的存在，企业在进行各种投资活动的投资利润率趋于平均化，这就要求企业在进行某项投资时至少要取得社会平均的利润率。因此，资金吋间价值就成了评价投资方案的基木标准。（2） 财务管理的研究重点是创造和衡量财富（价值）。财务管理屮的价值是资产的现金流量的现值。故，财务管理屮对吋间价值的研究，主要是对资金的筹集、投放使用及回收等从量上进行分析，以便找出适用于分析方案的数学模型，改善财务决策的质量。因而，把资金时间价值引入财务管理，在资金筹集、运用和分配等各方面考虑这一因索，是提高财务管理水平，搞好筹资、投资、分配决策的有效保证。3、 如何处置资金时间价值？K解答》按复利的方法折算不同吋间货币（资金）的现值。4、 如何衡量资金时间价值？K解答》通常情况下，资金时间价值被认为是没有风险和没有通货膨胀下的社会平均利润率。资金吋间价值量的大小通常可以用利息率来表示，但这种利息率应以社会平均资金利润率为基础，并且以社会平均利润率作为资金时问价值量的最高界限。因此，资金时间价值有两种表示形式：其相对数即时间价值率是指扌II除风险报酬和通货膨胀贴水后的平均资金利润率或平均报酬率；其绝对数即吋间价值额是资金在牛产经营过程屮真实价值额，即一定数额的资金与吋间价值率的乘积。由于国债投资儿乎没有风险，如果通货膨胀率很低的话，国债利率可视同时问价值（即无风险收益率）。通常情况下，资金时间价值被认为是没有风险和没有通货膨胀下的社会平均利润率。资金时间价值量的大小通常可以用利息率來表示，但这种利息率应以社会平均资金利润率为基础，并H以社会平均利润率作为资金吋间价值量的最高界限。但需注意：衡量资金时间价值量的利息率与一般利息率概念如银行存贷利息率、股息率、债券利息率等是有区别的。一般利息率除了包含资金时间价值因素外，还包含风险价值和通货膨胀因素，并受供求关系的影响。5、 什么是即付年金？即付年金终值和现值应如何计算？K解答H即付年金是指从第一期起，在一定时期内每期期初等额收付的系列款项，又称先付年金、预付年金。它与普通年金的区别仅在于付款时间的不同。即付年金终值的计算：s二年金x即付年金终值系数，而“即付年金终值系数”是在“普通年金终值系数”的基础上，期数加1,系数减1所得的结果。【例】A方案在3年屮每年年初付款500元,B方案在3年屮每年年末付款500元,若年利率为10%,则两个方案第3年年末时的终值相差多少元？K解答MA方案：即付年金终值计算S=500X[(S/A,10%,3+1)-l]=500X[4.641-11=1820.5B方案：厉付年金终值计算S二500X(S/A,10%,3)=500X3.310=1655A、B两个方案相差：165.5(1820.5-1655)(元)即付年金现值的计算：P二年金X即付年金现值系数，而“即付年金现值系数”是在“普通年金现值系数”的基础丄，期数减1,系数加1所得的结果。【例】某人6年分期购物，每年初付2000元，设银行利率为10%,该项分期付款相当于一次现金付款的购价是多少？K解答』这是一个求即付年金现值的问题，根据计算公式可得：P二AX[(P/A,i,n—1)+1]=2000X[(P/A,10%,6-1)+1]=2000X(3.791+1)=958.20(元)6•递延年金现值应如何计算？K解答》递延年金现值应计算在财务管理的应用屮是相当重要的。因此我们对此计算要熟练地掌握。【例】云达科技公司拟购置一设备，供方提出两种付款方案：从现在起，每年年初支付200万元，连续支付10次，共2000万元；从第5年开始，每年年初支付250万元，连续支付10次，共2500万元。假设公司的资金成本率(即最低报酬率)为10%,你认为云达科技公司应选择哪个付款方案？K解答』该题的基本计算思路是：利用时问价值的原理，计算每-种付款方案的现值，再行比较现值的人小而决定取舍。第一种付款方案是计算即付年金的现值。根据即付年金的现值的计算方法，有Po=2OOX[（P/A,10%,10-1）+1]=200X（5.759+1）=1351.8（万元）（2）第一种付款方案是计算递延年金的现值。其计算方法或思路有以下儿种：第1种方法：Po二250X（P/A,10%,10）X（P/S,10%,3）=250X6.145X0.7513=1154.11（万元）第2种方法：Po=25OX[（P/A,10%,3+10）-（P/A,10%,3）]=250X[7.1034-2.4869]=1154.125（万元）第3种方法：（即利用即付年金现值的计算思路进行计算）Po=25OX[（P/A,10%,10-1）+1]X（P/S,10%,4）=250X[5.7590+1]X0.6830=1154.099（万元）答：该公司应选择第（2）种付款方案。7.如何运用标准离差与标准离差率来比较不同投资项H（方案）的风险大小？K解答H标准离差作为绝对数，貝适于相同期望值决策方案风险程度的比较，对于期望值不同的决策方案（投资方案），只能运用标准离差率这一•相对数指标来比较或评价。标准离差率是一个相对数指标，它以相对数反映决策方案的风险程度。在期望值不同的情况下，标准离差率越大，风险越大；反之，标准离差率越小，风险越小。对于单个投资方案，可根据其标准离差（或标准离差率）的大小，并将其与设定的可接受方案的此项指标最高限对比，看前者是否低于后者，然后，作出决策。对于多方案择优，决策者的行动准则是：选择低风险高收益的方案，即选择标准离差（率）最低、期望收益最高的方案。【例】云达科技公司准备投资1000万元开发新产品，现有3个方案可供选择。根据市场预测，三种不同市场状况的预计年投资报酬率的概率分布如下表:市场状况概率预计年投资报酬率A方案B方案C方案好0.3030%40%50%一般0.5015%15%15%较差0.200-15%-30%要求：（1） 分别计算A、B、C三个方案预计年投资报酬率的期望值。（2） 分别计算A、B、C三个方案期望值的标准离差。（3） 判断A、B、C三个方案的优劣。K解答》（1） 计算三个方案的预期投资报酬率的期望值分别为：A产品：0.30X30%+0.50X15%+0・20X0=16.5%B产品:0.30X40%+0.50X15%+0.20X（-15%）=16.5%C产品：0.30X50%+0.50X15%+0.20X（-30%）=16.5%（2） 计算三个方案报酬率的标准离差：A产品：10.5%B产品：19.11%C产品:27.75%（3） 判断三个方案的优劣：由于三个方案的投资额相同，预期投资报酬率的期望值也相同，而A方案风险相对较小（其标准离差小于B和C方案），由此可见，A方案优于C方案和B方案。优劣排序为：A、B、Co第三章筹资管理概述企业筹集资金的动机有哪些？K解答』企业筹集资金主要有如下动机:（1）企业创建的需要；企业发展的需要；企业偿还债务的需要；企业调整资金结构的需要；企业适应外部环境变化的需要。企业筹集资金的渠道有哪些？K解答》企业筹集资金主要有如下渠道：国家财政资金；银行信贷资金；非银行金融机构资金；其他法人单位资金；民间资金;企业内部形成的资金；境外资金。第四章权益筹资有哪些自有资金(权益资金)的筹资方式？各有什么特点？K解答H白有资金(权益资金)的筹资方式主要有以下两种：吸收直接投资吸收直接投资是指企业按照“共同投资、共同经营、共担风险、共亨利润”的原则吸收国家、其他法人单位、个人和外商投入资金的一种筹资方式。吸收直接投资不以证券为屮介，可以直接形成生产能力，是非股份制企业筹集自有资金的一种基本方式。吸收直接投资优点是：吸收直接投资所筹资本属于企业的鬥有资本，与借入资本相比，它能提高企业的资信和借款能力；吸收直接投资不仅可以筹取现金，而口能够直接获得所需的先进设备和技术,与仅筹取现金的筹资方式相比，它能尽快地形成生产经营能力；吸收直接投资的财务风险较低。吸收直接投资的主要缺点是：吸收直接投资的资金成本较高；吸收直接投资由于没有证券为媒介，产权关系有时不够明确，也不便于产权的交易；吸收直接投资的投资者资本进入容易出來艰难，故难以吸收人量的社会资本参与，融资规模受到限制。(2)发行股票般票是股份有限公司为筹集自有资金而发行的有价证券，是持有人拥有公司股份的入股凭证。它证明持股人在股份公司屮拥有的所有权。发行股票使得大量社会游资得到集屮和运用，并把一部分消费基金转化为生产资金。它是企业筹集长期资金的一个重要途径。包括发行优先股票。发行股票这种筹资方式，其主要特征如下：企业筹资与产权分配及经营机制的变化相统一发行股票，绝不仅仅是一个筹资的问题。因为股票代表股东在公司屮拥有的所有权，股东一般都要求获得与其所持股份相应的经营管理权，或直接行使这种经营管理权，或采取代理或委托等形式行使这种权力。因此，发行股票筹资就意味着企业产权的不同组合和企业经营权利的分配。发行股票所筹集到的资金是永久性的发行股票所筹集到的资金是金业的主权资本，股东购买股票后不许退股。《公司法》规定：发起人、认股人缴纳股款或者交付抵作股款的出资后，除未按期募足股份、发起人未按期召开创立大会或者创立大会决议不设立公司的情形外，不得抽回其股本。人们将此称为“不可逆反性”。由于通过发行股票所筹集到的资金可以永久占用，这样,企业便可将通过发行股票所筹集到的资金用于不易抽出的资金周转方面。发行股票筹资，其资金成本是不固定的资金成本是指企业为筹措和使用资金而付出的代价。发行股票筹资，其资金成本包括股票的发行费用和支付给股东的股利。股利的多少随金业盈利情况和股利政策而变动，也就是说，股利是不固定的。因此，发行股票筹资的资金成本是不固定的。股利展于非免税费用股利是投资者股票投资的收益。按照国际惯例，股利是在股份公司获得盈利的情况下，从依法缴纳所得税后的纯利屮支付的，属于公司的非免税支出。普通股股东有哪些权利和义务？K解答1普通股股东的权利主要有：公司管理权普通股股东具有对公司的管理权；普通股股东的管理权主要体现在董事会选举屮有选举权和被选举权。通过选出的董事会代表所有股东对公司进行控制和管理。(具体包括：投票权；查帐权；阻止越权的权利——肖公司管理当局越权进行经营时，股东有权阻止)分亨盈余权出让股份权优先认股权目的一一保证原股东的控制权。剩余财产要求权检查帐册权这种权利应该I'可接行•使，为的是保密的需要。普通股股东的义务：普通股股东对公司负有义务。如我国《公司法》屮规定了股东具有遵守公司章程、缴纳股款、对公司负以其所认购的股份为限的有限责任后，不得退股等义务。3•股票丄市有何利弊？K解答H股票上市是指股份有限公司公开发行的股票，符合规定条件，经过申请批准后在证券交易所作为交易的对象，经批准在证券交易所上市交易的股票，称为上市股票；其股份有限公司称为上市公司。股票丄市对公司的好处主要有:（1） 提高公司所发行股票的流动性和变现能力，便于投资者认购和交易；（2） 促进公司股权的社会化，防止股权过于集屮；（3） 有利于提高公司的知名度，扩大销售；（吸引更多的顾客，扩大销售。等于做了广告）（4） 便于确定公司的价值；（利用股票市场客观评价金业，即便于确定公司价值。股票市场价格是投资者对企业的公正评价）（5） 有助于确定公司増发新股的发行价格股票上市对公司的不利因素包括：（1） 报告成木较高；（公司将负担较高的信息报导费用）；（2） 容易泄密；（使公司失去隐私权。各种信息公开的要求可能会暴露公司的商业秘密）（3） 股价有时会扭曲公司的实际情况，损害公司声誉；（5）可能分散控股权。（由于股票的丄市，股权分散就有了可能，这样就会原股东的控制权，也许会造成管理丄的困难。）发行普通股股票筹资的利弊何在？K解答U发行普通股股票筹资的优点有：（1） 没有固定的利息负担；股利的支付与否和支付多少，视公司有无盈利和经营需要而定，经营波动给公司带来的财务负担相对减少。（2） 没有固定到期口，不用偿还；（3） 筹资风险较小;由于普通股筹资没有固定的到期还木付息的压力，因此，该方式筹资风险较小。（4） 增强公司的举债能力；发行普通股筹资，所筹资金是公司最基本的资金来源，它反映了公司的资本实力（可以提高公司的信用价值），可作为其他方式（如负债筹资）筹资的基础，尤其可为债权人提供保障，增强公司的举债能力。（5） 筹资限制较少（容易吸收资金）；利用优先股和债券筹资往往有许多限制。由于普通股的预期收益较高并可一定程度地抵消通货膨胀的影响(通常货膨胀期间，不动产升值时普通股也随之升值)，因此,普通股筹资较其他方式容易吸收资金。故，筹集巨额资金较易。发行普通股股票筹资的缺点有：容易分散控制权；由于发行普通股会增加新股东，这可能会分散公司的控制权。因此，小型公司或新成立的公司对壇发股票往往特别慎重，以防止分散创始人对公司的控制权。资金成木较高；首先，从投资者的角度讲，投资于普通股风险较高，相应地要求有较高的投资报酬率；其次，对于筹资公司来讲，普通股股利从税后利润屮支付，因血不具抵税作用；再次，普通股的发行费用一般也高于其他证券。可能导致普通股股价的下跌。由于发行新股而增加新股东，新股东分亨公司未发行新股前积累的盈余，会降低普通股的每股净收益，从而可能引发股价的下跌。另外，发行新的普通股，可能被投资者视为消极信号，从血导致股价下跌。优先股股东的权利有哪些？优先股筹资有何利弊？K解答》优先股股东的权利主要有：收益优先权资产优先要求权优先股筹资的利弊主要有：发行优先股股票筹资的主要优点没有固定到期日，不用偿还本金。股利支付既固定又有一定弹性。有利于增强公司信誉。有利于防止公司控制权分散化。发行优先股股票筹资的主要缺点资金成本高（高于债券资金成本但比普通股低）O筹资限制因素较多。可能形成较重的财务负担。第五章负债筹资债券合同主要包括哪些内容？K解答》发行债券筹资要受限制性条款的限制。债券的期限一般较长。虽然在发行债券前,一般都要求对发行债券的企业及其债券品质进行评价，以保证债权人资金的安全性。但由于在较长的债券期限内，发行债券企业的财务状况难免发生变化。若债券期限内发行债券金业发生财务状况恶化，持券人同样会有到期不能收冋本金和收到利息的风险。债权人为确保债券发行企业财务状况的稳定与良好，以保障其债权的安全，通常会在债券合同屮与发行债券企业签订各种保护性契约条款（但在实际屮这些条款都由发行债券企业事先写在债券的合同或公告屮）。这些保护性契约条款是保护持券人债权的安全，对发行债券企业而言，它实质上是一种限制契约条款。这种保护性条款（或限制契约条款）大致有如下三类：（1） —般性保护条款：对债券发行企业流动资金保持量的规定；（H的在于保持企业资金的流动性和偿债能力）对支付现金股利和再购入股票的限制；（口的在于现金外流）对资本支出规定的限制；（H的在于日后不得不变卖固定资产以偿还贷款的可能性，仍着眼于保持借款企业资金的流动性）限制其他长期债务；（H的在于防止其他贷款人取得对企业的优先求尝权）限制固定资产清偿。（2） 例行性保护条款：例行性保护条款作为例行常规，在大多数借款合同屮都会出现。债券发行金业要定期向债权人公布财务报表；（H的在于及吋掌握企业的财务情况）不准在正常情况下岀售较多资产；（H的在于保持企业正常的生产经营能力）及时缴纳税金，如期清偿到期债务；（以防被罚款而造成现金流失，影响偿债能力）不准以任何资产作为其他承诺的担保或抵押；（以避免企业过重的负担）限制租赁固定资产的规模；（H的在于防止企业负担巨额租金以致削弱其尝债能力，还在于防止企业以租赁固定资产的办法摆脱对其资本支出和负债的约束）不准贴现应收票据或出售应收帐款。（以避免或有负债）（3）特殊性保护条款：特殊性保护条款是针对某些特殊情况而出现在部分借款合同屮。发行债券所筹资金专款专用；不准企业投资于债券存续期内不能收回资金的项限制发行债券企业高级职员的薪金和奖金总额；要求发行债券企业主要领导人在合同有效期间担任领导职务；要求企业主要领导人购买人身保险等。债券筹资有何特点？K解答》（1） 发行债券所筹资金必须按期还本并按规定支付利息（2） 发行债券所筹资金属于长期资金（3） 发行债券筹资要受限制性条款的限制（4） 债券筹资的范围大发行可转换债券有何利弊？K解答》可转换债券筹资的优点主要有：（1） 降低债券利率（2） 提高股票价格可转换债券的缺点主要有：（1）尽管可转换公司债使发行公司有机会以较高价格出售普通股，但如果普通股价格大幅度上涨，发行公司发现在这种情况下利用纯负债可能合算些。半然成本会高一些，但此后可以出售普通股以偿还债券。如果公司真正希望筹集主权资本，而肖债券发行后，普通股市价没有大幅度上升，发行公司就会负债过多。尽管该负债的利率较低。发行附认股权债券有何作用？K解答』可引诱投资者以较低的利率购买公司的长期债券；行使权的长短对企业调整资木结构有利；直接降低债券的利息。降低资金成本；还可以促进公司的良性循环；为企业提供了证券组合和广泛地吸引投资者的机会。如何理解经营租赁和融资租赁的特点?K解答D融资租赁与经营租赁区别对照表:项H融资租赁经营租赁租赁程序由承租人向出租人提出正式申请，由出租人融通资金引进承租人所需设备，然后再租给承租人使川。承租人可随时向出租人提出租赁资产要求。租赁期限租期一般为租赁资产寿命的一半以上。租赁期短，不涉及长期而1古1定的义务。合同约束租赁合同稳定。在租期内，承租人必须连续支付租金，非经双方同意，中途不得退租。租赁合同灵活，在合理限制条件范囤内，可以解除租赁契约。租赁期满的资产处置租赁期满后，租赁资产的处直有三种方法可供选择：将设备作价转让给承租人；由出租人收冋；延长租期续租。租赁期满后，租赁资产归还4给出租人。租赁资产的维修保养租赁期内，出租人--般不提供维修和保养设备方面的服务。租赁期内，出租人提供设备维修、保养、保险等服务。租赁筹资方式有何利弊？K解答U租赁筹资的优人L租赁能迅速获得所需资产租赁可提供一种新的资金来源(或者称之为追加的资金来源)租赁筹资限制较少租赁能减少设备陈旧过时的风险租金通常是在整个租赁期内分期支付，可适半降低企业不能偿付的风险租金属于免税费用租赁筹资的缺点：租赁筹资最主要的缺点就是资金成本较高。另外，租赁筹资方式不能亨有设备的残值，这也可能是承租企业的一种损失。如何理解债券附认股权概念、性质？K解答》认股权证一-是公司发行的一种期权(选择权)，是按特定价格购买特定数额股票的权利。期权-一是一个契约，它赋予了契约持有者在某一时期内，以事先确定的价格买进或卖出的权利。债券附认股权----或称附有认股权的债券。是指公司在发行债券吋随这种债券附给一定的认股权。其性质属于一种混合证券，具有债券和股票的性质。如何确定债券附认股权成本？K解答》【例】设某公司通过发行债券筹集5000万元资金，20年内每年支付8%的利息。20年末，偿还本金。每1000元债券附有20份认股权，每一认股权可以每股22元的价格购买公司股票。公司股票现在市场价格为每股20元，假设每年增长幅度为10%,认股权有效期为10年。进一步假定认股权持有者在第10年末行使其权力，那么，对于每一行使的认股权,公司必须发行一股价值为51.87元(20X1.10")的股票，价差达29.87元⑸.87-22)。这对于认股权行使者是一笔收益，但对公司则是筹资成本。某人如果购买1000元债券，其现金流入量为每年年末80元(利息)加上第10年末的597.40元(20X29.87)和第20年末的1000元本金。其现金流出量则是第1年年初的买价1000元。令现金流出量的现值等于现金流入量的现值，求得该投资者的内含报酬率：1000=80X(P/A,i,20)+597.40X(P/S,i,10)+1000X(P/S,i,20)当1=11%时：80X7.963+597.4X0.352+1000X0.124-1000二-28.68当1=10%吋：80X8.514+597.4X0.386+1000X0.149二+60.72运用插值法：IRR二10%+60・72/(60.72+28.26)X1%=10%+0.6824X1%^10.7%这里有3个问题值得注意：认股权到期吋，股票价格51.87元与行使价格22元之间差异29.87元,“这对认股权行使者是一笔收入，但对公司则是筹资成本”？(因为公司在这时发行1股普通股实得22元，公司完全可以在市场上发行股票得到51.87元。即应得51.87元，而实际只得22元，相差：29.87元)为什么附认股权的债券的成本比纯债券的成本10%要高？(主要是因为附认股权债券的投资风险比纯债券的投资风险大。)股票价格每年以10%的幅度增长，只是一个预期值，实际增长幅度完全有可能低于或高于这个百分比。故，实际成本很难确定，这里只是提供一种思路。另外，实际也是一种机会成本。什么是债券调换？债券调换的动机是什么？K解答》债券调换是指发行新公司债券调换一次或多次发行的旧公司债券。债券调换的前提：合同屮含有可赎回条款。债券调换的动机(1)消灭旧债券合同屮某些限制性契约条款，这些限制性契约条款已成为公司的累赘或棘手的问题;（2） 把多次发行、尚未清偿的公司债券予以合并，以简化管理；（3） 推迟债券的到期口，以改善公司的现金流转状况；（4） 减少债券的利息支出。债券调换决策应考虑哪些问题？K解答》债券调换决策应主要考虑以下两个问题：（1） 在现在进行债券调换是否有利？（2） 即使现在进行债券调换有利可图，但若推迟调换，对公司是否更加有利，也即是否能使公司的价值增加的更多？以减少债券的利息支出为F1的的债券调换如何决策？K解答》A、确定债券调换的投资支出（税后）：3、赎回溢价支出；b、 新债券发行成本；c、 旧债券发行成本提前摊销带来的税收节省；d、 追加利息（重叠期利息）总投资支出=a+b-c+dA、 确定债券调换的现金流出节省；B、 计算净现值，作出调换决策。（即比较投资支出与现金节省，作出调换决策）【例】海宁公司拟以年利率5%、期限3年的新债券赎回5年前发行的年利率为7.1%、期限为8年的|口债券3000万元，赎回溢价为6%,10债券全部发行费用为60万元，新债券发行费用为50万元。新债券将在【口债券赎冋前60天发行，新债券获得的资金也将在赎回前一天到帐。假定该公司所得税税率为40%o要求：计算并判断该债券调换方案是否可行？（期限3年、年利率为3%的年金现值系数为2.328）K解』（1） 赎冋溢价：3000X6%X（1-40%）=108（万元）（2） 新债成本:50-50/3X40%X2.328=50-15.52=34.48（万元）（3） 旧债发行费提前摊销节税额：60/8X3X40%-60/8X40%X2.328=2.016CJj元）（4） 追加利息:3000X7.1%/12X2X（1-40%）=21.3（万元）（5） 节省利息:3000X（7.1%-5%）X（1-40%）X2.328=87.9984（万元）（6） NPV=87.9984-（108+34.48-2.016+21.3）=-73.7656（万元）（7） 由于NPV小于0,故，该债券调换不可行。此外，进行债券调换决策时应注意的几个问题：（1） 由于现金流量的风险与相应的债券风险相同，因此，计算现金流量的现值应该以公司风险最小吋的利息率作为折现率，即边际负债的税后成本率。如上例屮:3%二5%X（l-40%）o（2） 由于债券调换对公司有利，因此，不附有赎回债券条款的公司债比附有赎凹债券条款的公司债价格高。（3） 应当充分考虑和分析计算旧债券到期以前的现金流量。第六章短期筹集1・如何理解短期筹资的保守型模式？K解答》在这种保守型模式下，企业的全部长期资产（包括永久性流动资产、固定资产和其他长期资产）和部分（甚至全部）临时性流动资产的资金需要全部由权益资本和长期负债满足。短期筹资的H标则限于满足一部分（甚至无短期筹资任务）临时性流动资产资金需要。在这种模式下，企业用少量的短期资金（如采用短期借款等筹资方式筹集的资金。以下均用短期借款代表）应付高峰期的资金需要。而在淡季，则用有价证券的形式将这些资金“贮存”起来。因为，有价证券的买卖要比短期融资省事得多。如何理解短期筹资的激进型模式？K解答H在这种激进型模式下，企业以权益资木和长期负债负责筹集固定资产、其他长期资产和永久性流动资产所需要的资金，而另一部分永久性流动资产和全部临时性流动资产所需资金则通过短期负债来筹集。这种模式Z所以称为激进型，是因为采用大量的短期负债，其财务风险较大。如何理解短期筹资的适屮型模式？K解答》短期筹资的适屮型模式是指全部长期资产(包括永久性流动资产、固定资产和其他长期资产)所需的资金原则上由权益资本和长期负债提供，而临时性流动资产的资金需要则通过短期筹资满足。在这种模式下，短期筹资的任务是满足临吋性流动资产的资金需要。这类企业短期筹资的压力比采用激进型短期筹资模式的压力要小，而比采用保守型短期筹资模式的压力要大，故称之为适屮型。商业信用筹资的利弊是什么？商业信用筹资的优点主要有：方便及吋限制条件少弹性大筹资免费商业信用筹资的缺点主要有：期限短成木高如何运用“加息法”？K解答』加息法是银行发放分期等额偿还贷款吋采用的利息收取方法。在分期等额偿还贷款的情况下，银行要将根据名义利率计算的利息加到贷款本金上，计算出贷款的本息和，要求金业在贷款期内分期偿还本息之和的金额。由于贷款分期均衡偿还，借款企业实际上只平均使用了贷款本金的半数，却支付了全额利息。这样企业负担的实际利率就高于名义利率大约1倍：【例11某企业借入(名义)年利率为12%的贷款2万元，分12个月等额偿还本该项借款的实际利率=*12%%go%=24%2十2息。该项借款的实际利率为:【例2】假定A公司贷款1000万元，必须在未來3年每年底偿还相等的金额，而银行按贷款余额的6%收取利息。请你编制如下的还木付息表（保留2位小数。年度支付额利息本金偿还额贷款余额123合计K解答H年度支付额利息本金偿还额贷款余额1374.1160.00314.11685.892374.1141.15332.96352.933374.1121.18352.930合计1122.33122.331000.00计算过程：每年等额支付额二本金/年金现值系数=1000/2.673=374.11第1年：利息二贷款余额X利率二1000X6%二60本金偿还额二每年等额支付额-该年的利息=374.11-60=314.11年末贷款余额二年初余额（上期余额）-木期木金偿还额=1000-314.11=685.89[如按丄述实际利率办法计算，则：实际利率=1000X6%“2%或=竺至_=12.233%]10004-2 1000第2年：利息=685.89X6%=41.15本金偿还额=374.11-41.15=332.96年末贷款余额二685.89-332.96=352.93第3年类推。如何计算放弃现金折扣成本？K解答》放弃现金折扌II成本的计算，实际上是利用“单利”的思路计算放弃现金折扌II后的年成本率。具体计算如下例：【例】某企业拟以"2/10,n/30”信用条件购进一批原料（100万元）。这一信用条件意味着企业如在10天之内付款，可享受2%的现金折扣；若不享受现金折扣，货款应在30天内付清。放弃现金折扣的机会成本可按下式计算：=现金折扣的％X360（天）x100%1-现金折扣的％信用期-折扣期=仝一x-360x100%=36.73%1-2% 30-10或者：=—x-36（）x100%=36.73%9830-10值得一提的是，利用购货方提供了现金折扣的商业信川筹资方式筹资，实际上是一个如何确定付款时间的问题。确定付款吋间是一项政策层次的决策。除非公司与供货方之间产生纠纷，一旦建立了各个供应方标准付款吋间，应付帐款就应遵循这一标准。按公司的标准付款吋间支付，不仅可以使公司与供应方之间的关系保持一致，还可以提高现金预测的准确性。另外，作此决策前，还必须考虑其他短期筹资方式与商业信用方式在实用性、灵活性上的异同。第三，在作利用还是放弃现金折扣的具体决策时，还必须考虑其现实性。第七章资金成本何谓资金成本？研究资金成本有何意义？K解答U资金成本是指企业为筹措和使用一•定量资金而付出的代价。资金成本的作川归纳起来有以下儿点：首先，资金成本是选择资金来源，拟定筹资方案，进行筹资决策的主要依据。其次，资金成本是评价投资项口、比较投资方案和追加投资决策的主要经济标准。此外，资金成本还可作为评价企业经营业绩的基础。何谓边际资金成本？边际资金成本有何作用？K解答U边际资金成本是指企业追加筹措资金所需负担的成本。边际资金成本的主要作用有：拟定筹资规划；选择投资机会。资本成本的性质？K解答》资金成本是企业的投资者对投入企业的资本所要求的收益率；资金成本是投资项口(或本企业)的机会成本。决定资金成木高低的因索主要有哪些？K解答』决定资金成本高低的因素主要有以下几个方而：总体经济环境证券市场条件企业内部的经营和融资状况项U融资规模什么是综合资金成本？如何计算？K解答》综合资金成木是指公司全部长期资金组合后的成木，是以各种资金占全部资金的比重为权数，对各要素资金成本进行加权平均确定的，因此，也称加权平均资金成本(WACC)o心=ZK网综合资金成本的计算方法：式屮：Kf综合资金成本(加权平均资金成本)Kj 第j种资金的成本；W.,----第j种资金占全部资金总额的比重，即权数。在计算综合资金成本时，主要应注意三种权数及其运用问题：第一种是帐而价值权数。帐面价值权数——按证券的帐面价值确定权数。资料容易取得；当其与市场价值相差较大时，则不准确，影响决策。可以说按帐面价值权数计算出來的综合资金成本是反映“过去”的。第二种是市场价值权数。市场价值权数——按证券的市场价值确定权数。其结果能反映企业门前的实际情况，但取资料较难。为此，可以用平均市场价格。第三种是口标价值权数。口标价值权数——以债券、股票未来预计的口标市场价值确定权数。从理论上讲,这种权数计算出来的资本成本能够反映未来的资本成本，与未来筹资投资决策相对应。问题是，未来的资金要素的口标市场价值是难以取得的。因此，很难推广应用。【例】新达公司共有资金100万元，其屮，债券30万元，优先股10万元，普通股40万元,留存收益20万元,各种资金的成本分别为：6二6%,K尸12%,Ks=15.5%,Ke二15%。试计算该企业加权平均资金成木。K解》30= x100%=30%100%= X100%=10%100(1)计算各种资金所占比重:计算加权平均资金成本：Kw=WbKb+WpKP+WsKs+WBKe40W=—x100%=40%'100W=—xl00%=20%e100=30%X6%+10%X12%+40%X15.5%+20%X15%二12.2%以上计算过程也可采用列表的计算形式:筹资方式资金成本（％）资金数额（万元）所占比重（%）加权平均资金成本（％）债券6.030301.8优先股12.010101.2普通股15.540406.2留存收益15.020203.0合计—10010012.2什么是边际资金成本？有何作用？应如何计算？K解答》边际资金成本也是按加权平均法计算的，是追加筹资吋所使用的加权平均成本。其作丿IJ在于：①制定筹资规划；②可以丿IJ来选择投资机会。计算分两个步骤：一是计算筹资突破点；二是计算各筹资范围的边际资金成本。【例】华东公司口前有资金1000000元，其屮，长期债务200000元，优先股50000兀，普通股750000元。现在公司为满足投资需要，准备筹集更多的资金，试计算确定资金的边际成木。这一计算过程须按如下步骤进行：（1） 确定公司最优的资金结构华东公司的财务人员经过分析，认为口前的资金结构即为最优资金结构，因此，在今后筹资时，继续保持长期债务占20%,优先股占5%,普通股占75%的资金结构。（2） 确定各种筹资方式的资金成本华东公司的财务人员认真分析了口前金融市场状况和公司的筹资能力，认为随着公司筹资规模的不断增加，各种筹资成本也会增加。详细情况列示如表7—k表7—1 华东公司筹资资料筹资方式目标资金结构（1）新筹资的数量范围（元）（2）资金成本（％）（3）0〜100006长期债务20%10000〜400007大于400008

优先股5%0〜2500大于250010120〜2250014普通股75%22500〜7500015大于7500016计算筹资总额分界点(突破点)根据口标资金结构和各种筹资方式资金成木变化的分界点，计算筹资总额的分界1W,点，其具体计算公式为：式屮：BPi——筹资总额分界点；TR——第i种筹资方式的成本分界点；W.——目标资金结构屮第i种筹资方式所占的比例。在表7—2屮，分界点是指特定筹资方式成本变化的分界点。例如，对于长期债务而言，在10000元以内，其成本为6%,而在口标资金结构屮，债务的比重为20%,当债务成木由6%上升到7%之前，公司可筹集500007G(100004-20%)的资金。当筹资总额在50000〜200000元之间时,债务成本上升到7%。表7—2 筹资总额分界点计算表筹资方式资金成本(%)特定筹资方式的筹资范F同(即该种筹资方式的新筹资额)筹资总额分界点筹资总额的范围60〜10000100004-20%=500000〜50000长期债务710000〜4000040000—20%二20000050000〜2000008大于40000大于200000100〜250025004-5%=500000~50000优先股12大于2500大于50000140〜2250022500十75%二300000〜30000普通股1522500〜7500075000-r75%=10000030000〜10000016大于75000大于100000计算资金的边际成本根据第二步计算的分界点，可以得出如下5组新的筹资范围:0〜30000；30000〜50000；50000〜100000；100000〜200000200000以上。对于以上5组新的筹资范围计算加权平均资金成本，便可得到各种筹资范围的边际资金成本。这一计算可通过以下的图示和计算加以理解：资金▲ 14.2%边14%际13.25%成12.95%本12.2%0 3 5 10 20筹资总额（万元）在0~30000元的筹资范围内，其筹资总额为3万元，在这3万元屮：长期债务用了6000元 还剩6%的资金4000元优先股用了 1500元 还剩10%的资金1000元普通股用了22500元 将14%的资金正好用完30000元在0~30000元的筹资范围内，其边际资金成本为：K,=20%X6%+5%X10%+75%X14%=12.2%在3〜5万元的筹资范囤屮，其筹资总额为2万元，在这2万元屮：长期债务用了4000元 将剩余的6%的资金4000元全部用完优先股用了 1000元 将剩余的10%的资金1000元全部用完普通股用了15000元 15%的资金还剩37500元20000元在3〜5万元的筹资范囤内，其边际资金成本为：K.=20%X6%+5%X10%+75%X15%=12.95%其余依次类推。第八章资本结构影响企业经营风险的因素主要有哪些？K解答』经营风险（也可称为营业风险）是指与企业经营相关的风险，从总风险意义上讲,经营风险可定义为：企业固有的、由于经营上的原因而导致未来经营收益的不确定性。经营风险的大小因具体行业、具体金业以及具体时期而异。一般来说，影响企业经营风险的因素有很多，主要有以下几个方而：（1） 产品需求的稳定性。市场对企业产品的需求越稳定经营风险就越小；反之，就越大。（2） 产品销售价格的稳定性。（3） 产品成本的稳定性。（即投入价格的稳定性）（4） 调整价格的能力。当产品成本变动时，若企业具有较强的调整价格的能力，可以把价格提高，増加利润，经营风险就小；反之，则大。（5） 固定成本的比重。在企业全部成木屮，固定成本所占比重对利润变动的影响很大。产量增加吋，单位产品分摊的固定成木额就小，导致利润更大幅度的增加；若产量减少时，单位产品分摊的固定成本额就大，导致利润变得更小，风险增加。调整企业资本结构有何作用？K解答》调整企业资本结构主要有以下作川：（1）降低财务风险；（4） 降低资金成本；（5） 增加融资弹性。如何计算经营杠杆系数、财务杠杆系数、复合杠杆系数？K解答》【例】某医药公司资产总额1500万元，资产负债率为60%,负债的年均利率为10%。该公司年固定成本总额14.5力-元，全年实现税后利润13.4万元，每年还将支付优先股股利4.69万元，所得税税率33%。要求：(1)计算该公司息税前利润总额；计算该公司的利息保障倍数、经营杠杆系数、财务杠杆系数、复合杠杆系数。K解1(1)息税前利润=13.4/(1-33%)+150X60%X10%=20+9=29(2)利息保障倍数=29/9=3.22经营杠杆系数二(29+14.5)729=1.5财务杠杆系数=29/[29-9-4.694-(1-33%)]=2.23复合杠杆系数=1.5X2.23=3.35如何理解资木结构概念？K解答』资本结构，也称财务结构，它是指企业各种资本的构成及其比例关系。资本结构有广义和狭义之分。广义的资本结构是指企业全部资本的构成及其比例关系。不仅包括权益资本和长期债务资本，还包括短期债务资本。狭义的资本结构是指企业长期资本的构成及其比例关系。包括权益资本和长期债务资本，而不包括短期债务资本。短期债务资本作为营运资本管理。如何理解和运用每股税后收益分析法？K解答》在融资过程屮这种每股收益的分析方法是利丿IJ“每股收益无差别点”进行的。每股税后收益无差别点，又称每股盈余无差别点或每股利润无差别点。它是指普通股每股税后收益不受筹资方式的影响的销售水平。根据每股税后无差别点，可以分析判断在什么样的销售水平下，采用何种筹资方式来安排和调整资本结构。其计算公式为：EPSfEPSz式屮：S 销售额；VC 变动成本总额;式屮：S 销售额；VC 变动成本总额;F 固定成本总额;I 债务利息；T 所得税率；N 流通在外的普通股股数;EB1T息税H了收益;PD——优先股股利。在每股收益无差别点上：S产5则(S-VCi-Fi-Ti)(1-T)-PDi(S—VC2-F2-L)(1-T)-PD，N.(EBIT-Ii)(1-T)-PD,(EBIT-1?)(1-T)-PD2XiN2Xi【例】四都新发公司发行在外的普通股100万股(每股面值1兀)，已发行10%利率的债券400万元。该公司打算为-•个新的投资项口融资500万元，新项口投产后公司每年EBIT增加到200万元。现有两个方案可供选择：(1)按12%的利率发行债券；(2)按每股20元发行新股。假设公司适用所得税率为40%。要求：计算两个方案的每股盈余；计算两个方案的每股盈余无差别点的EBIT；计算两个方案的财务杠杆系数；判断哪个方案更好。［解］(1)两个方案的每股盈余(EPS)：[200-40-500X12%]X(1-40%)方案1(EPS)二 =0.6(元/股)100[200-400X10%]X(1-40%)方案2(EPS)二 =0.77(元/股)100+25(2)无差别点:(EBTT-40-60)X(1-40%) (EBTT-40)X(1-40%)100 125EB1T=340（万元）（3）两个方案的财务杠杆系数：200财务杠杆系数（1）二 =2200-40-60200财务杠杆系数（2）= =1.25200-40由于方案2每股收益（0.77元）大于方案1（0.6元），且其财务杠杆系数（1.25）比方案1的财务杠杆系数要小。故，方案2优于方案1。第九章投资管理概述企业投资的原则是什么？K解答》企业的投资活动是一项复杂的、多层次的经济活动，为了能够协调、正确地统筹管理投资活动，促证投资口标的实现，企业在投资时，必须坚持以下原则：（1） 认真进行投资项口的可行性分析原则；（2） 投资组合与筹资组合相适应原则；（3） 投资收益与投资风险均衡原则。影响资产组合的因素有哪些？K解答』风险与收益；行业特点；经营规模；(3)资金成本第十章长期投资1•“净现值法”有何特点？K解答》净现值法的优点主要有：一是考虑了资金吋间价值。增强了投资经济性的评价。二是考虑了项口计算期的全部净现金流量，体现了流动性与收益性的统一。三是考虑了投资风险性，因为折现率的大小与风险大小有关，风险越大，折现率就越高。折现率越高，系数越小，计算出來的未來现金流量的现值和就越小，就会造成小于投资额现值的结果。净现值法的缺点主要有：一是不能从动态的角度直接反映投资项U的实际收益水平，当各项CI投资额不相等的时，仅用净现值法则无法确定投资方案的优劣。二是净现金流量的测量和折现率的确定比较困难，而它们的正确性对计算净现值有着重要影响。内部收益率法有何优缺点？K解答》内部收益率法的优点主要有：非常注重资金吋间价值；能从动态的角度直接反映投资项U的实际收益水平；不受行业基准收益率高低的影响，比较客观。内部收益率法的缺点主耍有：计算过程麻烦；当经营期大量追加投资时，又有可能导致多个TRR的出现，或偏高偏低，缺乏实际意义。如何计算和运川净现值法？K解答》净现值的计算公式为：净现值(NPV)二现金流入的现值-现金流岀的现值在任何情况下，净现值指标的计算都可以在现金流量表上进行，即在确定每年复利系数的基础JL,分别乘以各年的净现金流量，从而计算出各年折现的净现金流量，最后求出项1T计算期内折现的净现金流量的代数和，就是所求的NPV指标。净现值的计算步骤：计算投资项口每年的净现金流量；选用适当的折现率，将投资项口各年是折现系数通过查表确定下来；将各年净现金流量乘以相应的折现系数求岀现值；汇总各年的净现金流量现值，得岀投资项口的净现值。运用净现值法评价投资项口(方案)的评价标准：当：NPV20可行NPVWO不可行投资额相同，且NPV均大于0,那么，NPV越大越好。【例】己知宏达公司拟于2003年初用自有资金购置设备一台，需一次性投产资100万元。经测算，该设备使用寿命为5年，税法亦允许按5年计提折旧；设备投入运营后每年可新増利润20万元。假定该设备按直线法折旧，预计的净残值率为5%；已知,(P/A,10/%,5)=3.7908,(P/S,10%,5)二0.6209。不考虑建设安装期和公司所得税。要求：(1)计算使用期内各年净现金流量。计算该设备的静态投资回收期。计算该投资项目的投资利润率(ROT)o如果以10%作为折现率，计算其净现值。

该设备各年净现金流量测算：NCF(0)=-100(万元)NCFg二20+(100-5)/5=39(万元)NCF⑸二20+(100-5)/5+5二44(万元)静态投资回收期=100/39=2.56(年)该设备投资利润率二20/100XI00%二20%(4)该投资项目的净现值=39X3.7908+100X5%X0.6209-100=147.8412+3.1045-100=50.95(万元)(-100) 39 39 39 39 39+5 (100X5%残值)0 1 2 3 4 5(2003.1.1) (2008.12.31)如何计算和运用内部收益率法？K解答』内部收益率的计算主要有以下两种方法：①简便法：当全部投资均于建设起点一次投入，建设期为零，投产后每年经营净现金流量相等吋，可利用下例公式，并结合查年金现值系数表求得内部收益率：年金现值系数=原始投资额（/）

年金现值系数=原始投资额（/）

每年相等的净现金流量查年金现值系数表，如果正好相等，相对应的i即为IRR；如果不相等，则利用内插法求得IRRo②一般法：不符合上述“简便法”条件时，只能采用“一般法”，即必须采用“试误法”逐次测试（并有可能结合运用“内插法”）计算出IRR的结果。运丿IJ内部收益率法评价投资项口（方案）的评价标准：该指标为止指标，越大越好。具体要与资金成本率等对比：方案的TRR＞其资金成本率〜可行；如几个方案的TRR都大于其资金成本率，且投资额相等，那么，TRR与资金成本率之差越大越好；如几个方案的TRR都大于其资金成本率，但投资额不相同，贝归“投资额X（TRR-资金成木率）”最大为最优。【例】某投资项口原始投资为12000万兀，当年完工投产，有效期3年，每年可获得净现金流量4600万兀，则该项|_1的内部收益率为多少？K解1即：原始投资二每年净现金流量x年金现值系数12000-4600X（P/A,i,3）（P/A,i,3）=120004-4600=2.609•re2.609—2.624 . __zi=7%+ x（8%一7%）u7.32%2.577-2.624查表，采用内插法得：第十一章短期投资持存货币资金的动机有哪些？K解答』企业持存货币资金的动机主要有：交易动机、预防动机、投机动机。存货控制的方法有哪些？K解答》企业的存货控制方法主要有：经济批量控制法、ABC控制法等。如何进行信用期间的决策？K解答》信川期间是指企业对外提供商品或劳务时允许顾客延期付款的时间界限。信用期间决策思路：主要是分析改变现行信用期对收益（收入和成本）的影响。信用期间决策：肓口放宽信用期，由增加销售所得的收益可能会被增长的费用所抵消，甚至造成利润减少。因此，应慎重决策。【例】天达电器公司现在采丿U30天按发票金额付款的信丿U政策，拟将信川期放宽至60天，仍按发票金额付款即不给折扣，该公司投资的最低报酬率为15%,其他有关数据见下表。30天60天销售量（件）100000120000销售额（元）（单价5元）500000600000销售成本（元）变动成本（每件4元）400000480000固定成本（元）5000050000毛利（元）5000070000可能发生的收张费用（元）30004000可能发生的坏帐损失（元）50009000K解》分析思路：先计算放宽信川期得到的收益，然后计算增加的成本，最后根据两者比较的结果作出判断。（1） 收益的增加销售最的增加x单位边际贡献二（120000-100000）X（5-4）二20000（元）（2） 应收帐款占用资金的应计利息（机会成本）增加：应收帐款应计利息二应收帐款占用资金X资本成本应收帐款占用资金二应收帐款平均余额X变动成本率应收帐款平均余额二日（平均）销售额X平均收现期500000 40000030天信用期应计利息二 X30X X15%二5000（元）360 500000480000600000480000应计利息增加二12000-5000=7000（元）（3） 收帐费用和坏帐损失增加：收帐费用增加=4000-3000=1000（元）坏帐损失增加=9000-5000=4000（元）（4） 改变信用期的净损益收益增加-成本费用增加20000-20000-(7000+1000+4000)二8000（元）（这里是净收益）故，可以作出决策：由于增加的收益人于成本增加，应采用60天的信用期。※应收帐款占用资金，即维持赊销业务所占用的资金，也叫实际占用资金.※应收帐款占用资金二应收帐款平均余额X变动成本率（这是一种观点。这里是假设企业的成本水平保持不变，即单位变动成本不变，固定成本总额不变。因此，随着赊销业务的扩人，只有变动成本随之上升。）如何进行信川期间的决策？K解答』现金折扌II决策是企业信用政策的一•个重要组成部分。通常包括两部分内容：一是折扌I【期限，即在多长时间内给予折扌II;二是折扑I率，即在该时间内给予客户多大折扌1【。企业采用什么程度的现金折扣，要与信用期间结合起来考虑。折扣期限越短，折扣率越高；反之，折扣期限越长，折扣率越低。这种做法充分表明了给予现金折扣的基本口的是鼓励客户尽快付款。【例】新华发展公司生产B产品的生产能力是29900件，超过此限需立即增加固定成本57500元。产品单价143・75元，单位变动成本89.12元。该公司拟定的信用条件及相应销售量预测值和其他有关资料如下表：信用条件销售量预测值（件）收账费用预测（元）坏账损失（元）N/3021562718071802/10,N/3025875718069005/10,N/3028750718048008/10,N/303012571803000如果每一个顾客都要求折扣，该公司应采用哪种现金折扣？K解析』直接计算利润额并比较其人小：N/30：21562X(143.75-89・12)-7180-7180=1163572元2/10,N/30：25875X[143.75X(1-2%)-89.12]—7180—6900=1325080.6元5/10,N/30：28750X[143.75X(1-5%)-89.12]-7180-4800=1351991.8元8/10,N/30：30125X[143.75X(1-8%)-89.12]-7180-3000-57500=714111.25元从以上计算结果来看，该公司应选择(3)o第十二章证券投资债券投资的风险有哪些？K解答H债券投资的风险主要包括以下儿种：（1） 违约风险（2） 利率风险（3） 购买力风险（4） 变现力风险（5） 再投资风险债券投资有何优缺点？K解答』债券投资的优点主要有：（1） 投资风险较小（2） 收益比较稳定（3） 变现性较好债券投资的缺点（1） 购买力风险较大。债券的面值和利息率在发行时就已确定，如果投资期间的通货膨胀率比较高，则本金和利息的购买力将不同程度地受到侵蚀，在通货膨胀率非常高吋，投资者虽然名义上有收益，但实际上都有损失。（2） 没有经营管理权。投资于债券只是获得收益的一种手段，无权对债券发行单位施以影响和控制。3•股票投资的风险主要有哪些？K解答』（1） 利率风险；（2） 物价风险；（3） 企业风险;（4） 市场风险;（5） 政治风险;4.股票投资的有何优缺点？投票投资的优点：（1） 拥有被投资公司的一定的经营控制权。（2） 能取得较高的投资收益。（3） 能适当降低购买力风险。股票投资的缺点：股票投资与其他证券投资相比，其主要缺点则是投资风险较大。这主要是由股票的特性所决定。一是由于股票的市场价格受诸多因索影响，很不稳定，这使股票投资具有较大风险。二是由于普通股对企业资产的求偿权和盈利的分配权均居后位，当企业一旦破产，股东所受损失可能很大。另外，投资股票的收入亦不稳定，因为股份公司分配股东股利的多少，是根据企业的经营状况和经营战略，以及企业的财务状况而定。因此，投资股票收入的风险也比其他固定收益证券大。企业在进行股票投资吋，一定要把握股票投资的利弊，根据自身的投资战略，采取投资组合的办法分散股票的投资风险，力争股票投资成功。

如何计算债券投资价值和收益率？K解答』【例】A公司在2003年1月1日平价发行每张面值1000元、期限5年、票面利率为10%的新债券，每年末付息。要求：2003年1月1日(平价)购入该债券的到期收益率是多少？如果2007年1月1□的市场利率下降到8%,那么此时该债券的价值是多少？如果2007年1月1日的市价为920元，此吋购买该债券的到期收益率是多少？如果2005年1刀1日的市场利率为12%,债券市价为989元，你是否购买？K解答》(1)债券到期的收益率是指购进债券后，一直持有该债券至到期口可获得的收益率。平价购入，到期收益率与票面利率相同，即为10%十100 1000 一或：V= + =1019兀(1+8%)1(1+8%)】(3)920=1001000(3)920= F F(1+)(1+)(1+)=竺=1」9565920V=100X(P/S,8%,1)+1000X(P/S,8%,1)=1019元i二0.19565=19.57%(4)V=100X(P/A,12%,3)+1000X(P/S,12%,3)二952元由于952元V989元，故不买。如何计算股票的投资价值？K解答》【例】某上市公司本年度的净收益为20000万元，每股支付股利2元。预计该公司未来3年进入成长期，净收益第1年增长14%,第2年增长14%,第3年增长8%。第4年及以后将保持其净收益水平。该公司一直采用固定支付率的股利政策，并打算今后继续实行该政策。该公司没有增发普通股和发行优先股的计划。要求：（1） 假设投资人要求的报酬率为10%,计算股票的价值（精确到0.01元）；（2） 如果股票的价格为24.89元，计算股票的预期报酬率（精确到1%）；计算步骤和结果，可以用表格形式表达，也可用算式表达。K解答』（1）股票的价值计算：年份0123合计净收益（万元）20000228002599228071.36每股股利（元）22.282.602.81现值系数（*10%）0.90910.82640.7513股利现值（元/股）2.072.152.116.33未来股价（元/股）28.10未来股价现值（元/股）21.1121.11股票价值（元/股）27.44（2）预期收益率计算:由于按10%的预期报酬率计算，其股票价值为27.44元山价为24.89元时预期报酬率应高于10%,故用11%开始测试：年份0123合计净收益（万元）20000228002599228071.36每股股利（元）22.282.602.81现值系数（1=11%）0.90090.81160.7312股利现值（元/股）2.052.112.056.21未來股价（元/股）25.55未來股价现值（元/股）18.6818.68因此，预期收益率为ll%oK评析M该题的计算运用了时间价值、证券评价和筹资管理等方面的知识。具体还是运用“非周定成长股票的价值”的计算知识。以上计算如下：要求（1）:Q（l+gQ（l+g）二R$-g年份股利（DJ现值因数（10%）现值（PVDJ12X(1+14%)=2.280.90912.0722.28X(1+14%)=2.600.82642.1532.60X(1+8%)=2.810.75132.11合计（3年股利的现值）6.33721殛=2&K元/股)其次，计算第3年年底（或第4年年初）的普通股内在价值:［该题的难度就在此：应该理题目中“第4年及以后将保持其净收益水平”，即净收益的数：一直保持不变，即零增长，也就是股利固定不变。］将其折现（因为这是第3年年末的股票价格，要将折成0时点的价值）:PVP3=28.1X(P/S,10%,3)=28.1X0.7513=21.11（元/股）最后，计算股票目前的内在价值：Po=6.33+21.11=27.44（元/股）2.00©这2元股利已经得到・不能算未来收益）2.28 2.60 2.811 1 1 1012328.10要求（2）：首先计算非正常增长期的股利现值:年份股利（D）现值因数