【易明医药公司资本结构探析案例报告（定量论文）9800字】

易明医药公司资本结构分析案例报告摘要易明医药股份有限公司（以下简称“易明医药”）位于西藏自治区拉萨市，是一家成立于2003年的医药企业。自成立以来，公司发展一直持续向好，公司于2016年9月在深圳证券交易所挂牌上市。目前我国生物医药上市公司存在着各种各样的问题，包括整体的资产负债率水平普遍偏低，长期负债较少，且融资渠道十分窄小等。同国内其他医药行业一样，易明医药的问题主要体现在资产负债率整体来说偏低，负债方面即结构不合理，股权结构不完善等问题。本文希望能够找出易明医药资本结构存在的问题，然后分析一些可能影响易明医药资本结构的因素，与同行业其他医药公司进行对比的同时并提出相应的优化建议，以促进他们进一步发展。根据易明医药最近的经营数据，并且进行一系列的分析，可以看出企业的资产负债率整体偏低，可能存在募集资金没有到位的情况；且流动负债水平相较于正常水平较高，会使企业无法迅速应对变化多端的金融市场，即面临财务危机的威胁；股权结构相对来说较为集中；除此之外，易明医药在利用财务杠杆效应来融资的能力有待改善，也即忽视了活跃的资本市场。本文从现实角度出发，即从企业方面提出了优化企业的资产负债率，调整公司负债结构，完善公司股权结构，拓宽融资渠道，提高企业的盈利能力等方面的建议。关键词：易明医药资本结构对比分析优化分析目录摘要 1前言 5一、易明医药经营现状 6（一）公司简介 6（二）经营概况 6二、易明医药资本结构分析 7（一）资本结构概述 7（二）易明医药资本结构影响因素分析 81.经济环境 82.竞争环境 83.经营规模 94.资产结构 10（三）易明医药资本结构现状 101.股东权益比率分析 102.资产负债比率分析 113.流动比率分析 114.长期负债比率分析 12（四）易明医药与行业内其他公司的资本结构对比分析 131.资产结构分析 132.负债结构分析 133.股东权益结构分析 14三、易明医药资本结构存在的问题 15（一）资产负债率整体偏低 15（二）负债结构不合理 15（三）股权结构不完善 15（四）融资渠道单一 15四、优化易明医药资本结构的对策 16（一）优化企业资产负债率 16（二）调整公司负债结构 16（三）完善公司股权结构 16（四）拓宽融资渠道 17结语 18参考文献 19

前言近年来，随着世界经济的不断发展，人们生活水平越来越高，人们对自身健康的关注程度也在不断地提升，以及各国人口的老龄化的程度不断加剧等，医药行业的规模也随之不断扩大。根据国家卫健委颁布的数据，随着近年来我国经济的发展，国家也给予生物医药行业越来越多的重视，我国的卫生总支出从2010年的19980.39亿元迅速增加到2018年的57998.30亿元,其中复合年增长率已经达到了14.25%。到2019年,全国卫生总支出规模已经达到了65195.9亿元,占到了全国人均gdp的6.6%。2020年,中国政府在医药卫生领域行业总支出规模已经达到中国政府总支出规模的7.2%。我们也可以进一步预见,未来,中国的医药市场将能够继续高速健康发展,因此通过深入地研究我国医药行业在资本结构方面存在的问题以及如何优化,具有很大的前瞻性和现实意义。本文将易明医药作为主要研究对象,通过横向和纵面的方法,对易明医药企业的资本结构进行一种横向和纵面的分析,找出了一些可能会影响其资本结构的因素,并就此提出相应优化建议。通过查阅相关文献可以得出一些影响企业资本结构的主要因素,即资产结构、负债结构、股权结构等,本文找出易明医药资本结构中存在的问题以及存在这些问题的原因。为易明医药改善资本结构质量提供决策依据，并为其他同行业企业优化资本结构提出有针对性的意见，具有一定的实践意义。一、易明医药经营现状（一）公司简介易明医药是一家成立于2003年12月的医药公司，它的总部位于西藏自治区国家经济技术开发区，是西藏地区六大上市医药公司之一。公司主要业务主要涵盖研发、销售等，是一家国家级高新技术综合性制药企业，目前公司业务主要集中在冠心病、糖尿病、剖宫产术后恢复、民族药、关节炎疼痛、急诊注射等领域。核心产品有蒙脱石散、红金消结片、米格列醇片、营瓜蒌皮注射液等。近年来，凭借西藏独特的生物资源优势和一系列国家政策，公司的发展较为迅速，于2016年12月9日在深圳证券交易所正式挂牌，注册资本总额约为1.92亿元。（二）经营概况易明医药的逐年营业总收入总体上处于上升的趋势，说明企业总体的经营状况良好。对于营业利润和综合收益来说，他们总体上的变动幅度基本处于一致，且在近些年有所下降，他们在2017-2018年降幅最大，然后在2018年以后开始上升，说明企业的经营时不时处于波动状态，经营状况还是有待提升。图1-1易明医药近年营业收入数据来源：东方财富网图1-2：易明医药近年营业概况数据来源：东方财富网作为一家生物医药公司，易明医药首要坚持的经营理念是研发驱动，这也是生物医药公司致力于发展创新能力的体现。目前公司拥有多项国内仿生药物发明专利，药品生产注册批件和新药证书等。2018年6月，易明医药生产出了“蒙脱石散”，这是首批通过仿制药评价的一项技术，此项技术在国内处于领先地位，也为此后易明医药自主研发高端仿制药产品打下了良好的基础。近年来，依托藏区独特的生物资源优势和国家出台的的一系列优惠政策，易明医药发展较为稳健，不断地为消费者提供质优价廉、极具临床价值的产品，致力于成为中国慢性病领域领先的高端仿制药企业。二、易明医药资本结构分析（一）资本结构概述资本结构的定义是，负债与所有者权益的比例，也就是说，就是不同的资产，负债，权益比例所形成的企业融资组合，企业在筹资决策时，首先应该想到的是确立企业的资本结构，因为它在企业的发展中很重要，甚至可以说是核心问题。选择一个合理的，适合企业发展前景的资本结构对企业长远经营的意义是巨大的。企业应该把各种可能影响资本结构的因素都综合考虑进来，努力采取适当的方法来优化资本结构从而实现最佳的资本结构。（二）易明医药资本结构影响因素分析1.经济环境外在经济环境对企业的资本结构的形成和组合影响较为深远，近年来，随着我国经济的不断发展，人民生活水平的不断提高，人民对自身健康的重视程度也在不断地提升，除此之外，我国的人口老龄化的现象也在不断地加剧，这些现象的存在推动着我国的医疗卫生事业不断地向前发展。根据国家卫生委员会统计的数据，2020年，我国卫生总支出达到了中国政府支出的7.2%。未来，中国医药市场将继续处于高速发展状态，主要原因包括：1.人口老龄化目前，人口老龄化正成为全球性的问题，我国也不可避免。一般来说，老年人身体的整体代谢水平和免疫能力会逐渐下降，因此，他们更容易患上慢性疾病。中国人口老龄化将显著促进我国医药行业的进一步发展。2.可支配收入提升根据国家统计局相关数据显示，在过去5年中，中国居民的人均可支配收入从2016年的人民币23821元增长到2020年的人民币32189元，预计在未来将会继续保持增长，人均可支配收入的快速增长意味着患者不会再因为看不起病等问题而过度担忧，相反地会让患者对自身健康重视程度和支付能力极大地提高。3.国家政策支持2020年初爆发的新冠肺炎疫情给世界经济发展都带来了巨大的冲击，这却是医药行业的一个大展身手的好机会，因为此时，世界范围内对药品的需求数量大幅度增加，为了促进我国医药产业的发展，国家出台了很多有利于医药行业发展的优惠政策，从政策、资金、人才等方面都给予了医疗卫生行业大幅度的支持。2.竞争环境目前我国医药卫生行业还是存在着诸多问题，比如企业较多的同时规模较小，大部分企业没有很强的核心竞争力等。但是，市场是变化着的，面对多样性的市场需求与市场变化的不确定性，每个企业都应当有危机意识并不断寻求突破原有的发展模式。如果只是一味地固守成规，则不能适应日新月异的竞争大环境，甚至被同类竞争者所取代，因此，企业需要不断提高自身竞争能力来抵抗外在压力。竞争环境主要包括：1.企业竞争格局2013年以来，我国新成立的医药企业呈现快速上升趋势。单单在2019这一年，中国医药行业就有大约19.8万家新成立的企业，2020年，情况更为明显，受新冠肺炎疫情影响，在这一年中国有22.6万家新的医药企业成立。与此同时，来自同行业的竞争压力越来越大，企业更要不断突破原有模式，寻求创新和超越。2.地区竞争格局截止到2021年1月29日，医药企业在10万家以上的有山东省和广东省；其次是浙江，江苏，河南等6省，医药企业大约在有5到10万家；医药企业在1到5万家的省份有广西辽宁，安徽等20个省，除此之外，宁夏，青海，西藏三个省份的医药企业在1万家以下。可以看出，西藏地区的竞争压力小于其它地区，但是医药企业少说明行业发展境遇并不是很好，甚至可以说行业发展境遇远不如其他地区。地区竞争格局的出现会使企业争夺资金、项目、人才以及争夺相应的国家政策和战略，对易明医药的发展造成一定的压力。3.经营规模自从公司上市以来，公司的总资产每年都在以一定的程度增加，说明企业的经营规模也在越做越大，与此同时相对应的易明医药的营业收入大体上也是呈现一个逐年递增的趋势，说明企业发展境遇稳中向好，尤其是2016年上市之后，营业收入较前几年有着一个较大幅度的提升。图2-1：易明医药2015-2019年总资产数据来源：东方财富网目前相对于中国的其他的医药企业，易明医药还只能算个小型医药企业，靠着西藏得天独厚的地理优势和自然资源以及近年来国家一系列援藏计划的实施这几年发展的较为迅速。但是在总资产，经营规模，市场占有率方面还远不足以与其他大型的医药企业相抗衡。如恒瑞医药，2019年的总资产达到了275.6亿元，复星医药，2019年资产总额达到了805.5亿元。因此，扩大企业的经营规模，完善企业的发展模式，走出西藏，走向全国，对于优化易明医药的资本结构有着至关重要的意义。4.资产结构资产结构定义为组成总资产的各种资产在总资产中所占的比例，比如流动资产，固定资产，无形资产等。不同资产所占的比例影响着企业的偿债风险和盈利能力。在研究企业的资产结构问题时应当注重考虑资产的流动性问题。资产流动性的问题是企业在管理资产结构中应当首先要关注的问题，因为流动资产具有周转快的特点。一般来说，如果一个企业的流动资产越多，则表明它的偿债能力越强，面临的流动性风险也就越小。一般来说，医药行业的流动资产占比30%-50%比较合适，易明医药的流动资产占总资产的45.2%，这一比例总体来说是正常的。但是低于非流动资产所占总资产的比例54.8%，说明易明医药在发展过程中可能存在着资产流动性较弱，抗风险能力不强的问题。（三）易明医药资本结构现状资本结构理论主要是研究分析资本结构和企业融资成本对公司价值的影响。因此，资本结构的分析主要表现在股东权益和资产负债方面，主要包括以下分析:1.股东权益比率分析股东权益比率是指公司所有者所投入的资产占全部资产的比例，计算指标是将股东权益总额除以资产总额的比值。在一个企业实际管理和经营活动中,如果公司的股东权益所得额比重太低,则可能表明负债在公司总资产中所获得的比例相对过大,公司资本结构不是很合理,公司抵御外部冲击的能力也可能会比较弱,但是如果要说,股东权益所得额比例太大,说明公司在利用财务杠杆来扩大其经营规模时的能力相对较差。所以适度的股东权益比例对于企业发展而言是较为重要的。表2-1：易明医药股东权益分析20152016201720182019资产总额股东权益总额股东权益比率3.977亿元2.483亿元62.5%6.464亿元5.554亿元86.0%7.333亿元6.045亿元82.4%7.579亿元6.184亿元81.6%8.354亿元6.522亿元78.1%数据来源：东方财富网通过对数据进行整理之后形成的表格，我们可以发现，资产总额和股东权益总额都呈现一个逐年递增的趋势，整体来说，易明医药的股东权益比率较高，相应地公司有较强的抵抗外来风险的能力，2015年到2016年的股东权益比例增幅最大，达到了23.5%，这与公司于2016年上市有关，2016年公司的融资方式由普通融资方式增加了股权融资。随后几年，公司的股东权益比率呈现了一个稍微降低的趋势，这与公司上市之后股东权益比率基数过大有关，但是总体仍然在80%左右，相比于正常的股东权益比率，该比率过高，可以看出股东权益在总资产中所占比例相当大，说明公司善于使用权益融资的方式，抵御外部风险的能力较强。但是从另一方面来说，负债在公司总资产中所占比例相当小，公司不倾向于对外举债，不善于运用财务杠杆来提升自己的经营能力，公司利用税盾效应降低成本的能力也较弱。2.资产负债比率分析总负债占总资产的比例即为资产负债比率，该比率越高，表明公司越善于使用财务杠杆来减少企业成本，因为负债能够产生抵税的作用，提升企业受益。也是一种评价公司负债水平合理化和资本结构合理化程度的综合性指标。一般来说，医药行业资产负债率的适宜水平约为40%~60%。表2-2：易明医药资产负债分析20152016201720182019资产总额负债总额资产负债率3.977亿元1.494亿元37.4%6.464亿元0.91亿元14.1%7.333亿元1.288亿元17.6%7.579亿元1.395亿元18.4%8.354亿元1.832亿元22%数据来源：东方财富网通过对易明医药的年度资产负债表的分析，我们可以看到，易明医药的资产负债率与适宜水平相比过低，说明企业举债数额较少，运用外部资金的能力较弱，表明企业没有充足有效地利用资本。当然，资产负债率也存在着显著的行业差异，行业不同，合理区间范围也有所不同，要依据行业来判断是否合理。总体来说医药行业是一种轻负债行业，东阿阿胶的资产负债率只有13%，云南白药不到30%。这与医药行业总体稳定性较大，抗风险能力较强有关。3.流动比率分析流动比率主要用来衡量企业的短期偿债能力，它是流动资产总额与流动负债总额的比率。因为流动资产可以在短期内变现，所以企业流动资产的作用主要是偿还短期负债，如果一个企业的流动资产相对于流动负债的比率越高，则说明企业的短期偿债水平相对较高也即企业的抗风险能力较高。表2-3：易明医药流动比率分析20152016201720182019流动资产总额流动负债总额流动比率2.084亿元1.075亿元193.9%4.52亿元0.889亿元508.4%4.796亿元1.261亿元380%4.642亿元1.377亿元337.1%4.006亿元1.251亿元312.2%数据来源：东方财富网流动比率越高，企业的短期偿债能力和资产的流动性越强，反之则越弱，一般认为企业的流动比率应该在2:1以上。通过对易明医药年度资产负债表的分析可以看出，易明医药2016年公司上市后的流动比率均为为300%左右，可以认为公司具有较强的偿债能力；但另一方面，易明医药近年以来的流动比率并不稳定，2016年公司上市后急剧上升，之后逐年下降，由此看出易明医药的经营战略并不稳定。4.长期负债比率分析长期负债比率是总资产中长期负债所占的比率。该比率越小，说明长期债务在企业总资产中的地位越小，即公司不善于使用长期债务。公司的长期偿债能力应当处于一个合理的水平，否则可能出现一些影响企业经营发展的问题。表2-4：易明医药长期负债分析20162017201820192020资产总额6.464亿元7.333亿元7.579亿元8.354亿元9.081亿元长期负债203万元262.3万元187.3万元293.2万元267.0万元长期负债比率0.3%0.36%0.39%0.35%0.29%短期负债2.183亿元1.803亿元1.377亿元1.083亿元2.183亿元短期负债比率33.8%24.6%18.2%13%24%数据来源：东方财富网通过对易明医药的年度资产负债表进行分析可以看出易明医药的长期负债比率较低，这几年比率均不超过0.5%，一方面，易明医药的长期偿债压力较小说明企业经营较为稳健，投资风险较小，资本化程度较高，相应的公司资本结构的稳定性也较高。但是，从另一方面看，公司的长期负债和短期负债极度不平衡，说明经营地过于谨慎。因此，易明医药可以尝试改变保守的财务策略，扩大长期负债。（四）易明医药与行业内其他公司的资本结构对比分析为了更加合理地分析易明医药公司的资本结构，本文选取了西藏地区的其他两家医药上市公司海思科和西藏药业的一些指标与易明医药的对应的指标进行综合对比，之所以选取这两家医药企业，是因为这两家企业同处西藏地区，且经营规模和资产规模与易明医药相近，不致于由于企业差距过大而难以对比，除此之外，由于这三家医药公司的经营状况相比于其他大规模企业还有待提升，本文特地选取了医药行业的龙头企业复星医药作为对比，从资产负债，权益结构方面进行分析从而找出他们之间相互借鉴的地方。1.资产结构分析表2-5：2015-2019各企业流动资产占总资产的比重20152016201720182019易明医药海思科52.4%43%70%60.8%34.9%24.3%65.4%44.1%43%25.5%61.2%45.3%48.5%26.8%48%41.2%45.9%30%西藏药业28%复星医药24.5%数据来源：东方财富网通过对易明医药2015年到2019年资产负债表的数据整理，可以看出易明医药在2015年到2019年流动资产占总资产的比例高于其他企业，2016年达到了70%，这说明易明医药的资产流动性较强，资金周转速度较快，但存在着一定的流动性风险。对于龙头企业复星医药来说，流动资产比例均在25%左右，说明企业经营规模较大，同时流动性风险较低，企业经营较为稳健，在这方面值得易明医药和其他两家企业借鉴。2.负债结构分析流动负债比率是衡量企业负债结构的基本指标，是指流动负债总额与总负债的比率。只有合理使用资金期限，安排合适的比重，才能降低公司内部财务风险和偿债压力。一般来说，企业流动负债比例为50%左右时，能够有效应对财务风险，促进企业可持续发展。表2-6：2015-2019各企业流动负债占总负债的比重20152016201720182019易明医药72%97.8%98%98%98.4%海思科92.7%67.6%95.1%86.3%94%西藏药业98.3%92.9%95.1%96.7%93.6%复星医药54.6%51.5%48.5%47.2%66%数据来源：东方财富网通过对相关数据的整理分析，可以看出，总体来说易明医药的流动负债比率高于海思科和西藏药业，且有逐年递增并稳定于98%的趋势，说明易明医药在债务融资时偏向于高风险的短期债务经营。所以过高的流动负债比率可能会对企业的发展造成不良影响，从复星医药的流动负债比重可以看出，由于企业规模足够大，流动负债比率均在50%左右，处于一个合理水平，才有利于企业的长远发展，这一点是其他几个企业需要借鉴的。3.股东权益结构分析企业的股东权益主要包括投入资本与留存收益，留存收益是企业从日常生产经营活动的净利润中所提取出来的，并留存于企业的内部。留存收益比例高表明企业的内生融资能力还是比较强的。表2-7：2015-2019各企业留存收益占股东权益的比重20152016201720182019易明医药海思科西藏药业复星医药34.7%53.6%44.6%35.6%25.5%59.2%22.7%37.7%31.6%54.6%27%38.0%33.1%55.7%35%38.6%36.1%58.9%42%38.1%数据来源：东方财富网通过对三家企业资产负债表数据进行整理，计算出2015年到2019年各家企业留存收益占股东权益的比重。可以看出，易明医药留存收益占比均为30%左右，说明企业内源融资不足，倾向于通过权益融资获得权益资本，自我积累和盈利能力有待提升；相比于易明医药海思科内源融资比例将近60%，说明企业的经营较为成熟，有较为完善的内部积累机制；对于复星医药来说，留存收益的比例和其他几个公司相差不大，而经营规模相差甚远，说明留存收益的选择只是企业的战略选择，并不是影响企业经营状况的决定性因素。表2-8各企业股东占股分析易明医药海思科西藏药业复星医药最大比例26.46%7%18.3%16..3%数据来源：东方财富网通过对易明医药的股东占股进行分析，可以看出公司最大股东高帆持股26.46%，其余均为2%左右，公司大小股东持股差距较为明显，而其他几家公司股权结构相对于易明医药来说较为分散。三、易明医药资本结构存在的问题（一）资产负债率整体偏低易明医药近年来资产负债率仅为20%左右，资产负债率低意味着公司在经营方面相对保守，没有很好利用外部资金，资本结构有不合理的地方，会使企业发展变慢，不利于实现公司价值的最大化，企业也可能存在筹集资金不到位的情况。（二）负债结构不合理企业负债包括短期负债与长期负债，流动负债率是指短期负债占负债总额的比率，比率越高，说明公司对短期债权人越依赖。在2015年到2019年的五年间，易明医药除了2015年流动负债率为72%之外，其余均在98%左右，几乎没有长期负债。可以看出在短期借款方面，易明医药的依赖性很强，因为长期负债与短期负债之间的不平衡，企业无法过多地享受到由于借款带来的税盾效应，也很难发挥降低加权平均资本成本的作用。另一方面，流动负债水平较高可能会使企业面临财务危机的威胁，因为企业在金融市场发生变化的情况下无法迅速应对。（三）股权结构不完善公司第一大股东高帆持有公司26.46%的总股本，拥有企业的实际控制权，其他大部分股东持股2%左右。股权集中会降低小股东的积极性。如果大股东决策出现失误，则不利于公司的有效治理。目前，易明医药已采取措施将部分员工纳入股权激励目标，但由于共同持股仅为1.34%，股权激励的份额较小，在实际的合伙企业中并不能够真正激励其他股东。（四）融资渠道单一我国生物医药上市公司的资产负债率整体偏低、且长期负债较少，造成这一现象的重要因素在于我国生物医药上市公司的融资渠道普遍十分有限，主要为股权融资和内部融资。目前，研发新产品是生物医药公司占据市场最的主要方式，但这种方式比较特殊，会使生物医药企业面临融资困难的尴尬局面。究其原因，生物医药产业的研发周期普遍较长、存在一定的风险，银行和其他金融机构怀疑企业的还款能力，因此大部分不愿意放贷；另一方面，新产品的研发会占用大量的资金，因为需要购买相关设备以及耗费大量的研发资本，进而企业向银行提供的抵押财产不足，没有能力满足常规的贷款程序。目前，易明医药的发展主要依靠流动负债，在资金的获得方面，易明医药偏向于内部融资方式，即短期借款和自有资金。这种单一的融资渠道不仅会增加易明医药的财务风险，也会限制公司的规模和长远发展。易明医药忽视了活跃的资本市场，没有积极地利用财务杠杆效应来拓宽融资渠道。四、优化易明医药资本结构的对策（一）优化企业资产负债率易明医药资产负债率整体偏低，该问题的存在会导致企业的税盾效应不明显。对易明医药来说，为实现企业价值最大化，公司可以适当增加总负债中长期债务所占的比例，同时相应地提高资产负债率，降低企业的资金成本，充分发挥负债的财务杠杆作用。企业可以考虑从以下个方面优化资产负债率。第一，增加新研发药物种类，丰富特色药物品种，扩大产品销售，还应该开拓出多样化的销售渠道提高公司的营业收入，提升公司整体绩效，提高企业偿债能力。第二，积极偿还应付账款，减轻短期负债的压力。第三，企业应考虑自身的发展阶段与特点，随时随地根据环境变化来调整资本结构和债务水平。除了传统的股权融资之外，生物制药企业还可以考虑其他方式获取融资比如通过发行债券、运用一些近年来热门的创新型金融工具等。（二）调整公司负债结构易明医药的流动负债比率极高，约为98%左右，表明上看，这些流动负债，是为公司的经营提供了充足的流动资本，但是流动负债的借款的周期比较短，到期也比较快，但是由于这种频繁还本付息的操作，若一旦资金的周转出现