【科创板中小企业融资问题及优化建议探析：以建龙微纳公司为例（论文）13000字】

科创板中小企业融资问题及完善对策研究—以建龙微纳公司为例目录TOC\o"1-2"\h\u14224摘要 223531绪论 371081.1研究背景与意义 386961.2文献综述 4201641.3研究思路与方法 5242092中小企业融资难相关理论及原因 7121052.1中小企业融资难相关理论 7134982.2中小企业融资难的原因 855813科创板的特征及作用 10219683.1科创板的特征 1014773.2科创板的作用 1263584针对河南省建龙微纳公司科创板上市的案例分析研究 14240674.1数据来源及处理 1476294.2建龙微纳公司基本情况及现存问题 14207824.3对建龙微纳公司财务指标进行分析 1515550数据来源：东方财富网 1838764.4对建龙微纳公司的评价与建议 1897655解决中小企业融资问题的相关建议 1936435.1政府角度 1919485.2企业角度 2071025.3投资者角度 20摘要中小企业在我国实体经济中有着重要地位，因此解决中小企业融资难问题变成了重要核心内容。本文认为中小企业融资难的问题主要来源于两个方面，一方面是中小企业自身内部融资条件差，另一方面是现在的金融环境的融资条件对中小型企业较为苛刻。其次，本文研究了科创板具有的特征及作用，从而来分析科创板的推出对中小企业融资问题能起到帮助作用。另外本文通过对建龙微纳公司进行数据分析来进一步研究确认科创板的推出能有效的改善中小企业融资难问题。最后，为了帮助我国更好地利用科创板来达到解决中小企业融资问题的目的，笔者得出政府应该给予支持推出更完善的法律制度、公司应该完善自身的组织制度、投资者应该加强对自身培养的三条可行性建议。关键词：中小企业；融资；科创板1绪论1.1研究背景与意义1.1.1研究背景中小企业在社会主义市场经济的发展中虽然占据了举足轻重的主导地位,但随着近几年来国际经济的动乱和我国经济增长幅度的放缓,中小企业也面临着投融资途径不顺畅,发展处于困境的状况。所以如何解决它们融资难的这个问题就变成了中小企业可以继续生存下去的一个关键。2018年11月5日在上海国家会展中心里，我国举办了第一届中国国际进出口博览会。国家主席习近平在博览会的开幕式上指出，为了建设上海国际金融中心和科技创新中心，以及报着不断完善资本市场基础制度的目的，我国将在上海证券交易所设立科创板并试点注册制（陈岳等，2019）REF_Ref4961\w\h[1]。2019年1月证监会发布《关于在上海证券交易所设立科创板并试点注册制的实施意见》（以下简称《实施意见》）。2019年6月科创板正式开板。随着科创板的推出，多层次资本结构进一步完善，科创板为中小企业融资提供了更好融资渠道，为解决我国中小企业融资难问题提供助力。1.1.2研究意义本文将通过对一些案例的研究分析得出我国中小企业融资难的问题主要来源于两个方面，一方面是中小型企业自身具有信用等级低、与外部市场存在信息不对称等内部特征，另一方面是现在的金融环境的融资条件对中小型企业较为苛刻。其次，通过对建龙微纳公司进行数据分析确认科创板的推出能有效地改善中小企业融资难问题。最终得出，为了更好地帮助科创板来达到解决中小企业的融资问题，政府应该给予支持推出更完善的法律制度、公司应该完善自身的组织制度、投资者应该加强对自身培养的三条建议。从现实意义角度来讲，本文在研究科创板视角下中小企业融资难的问题过程中，加入河南省第一个科创板上市的公司（洛阳建龙微纳公司）这个实例，真正地从企业自身角度来看待融资难问题，这种方式能让人们清楚地认识到科创板推出的好处。最后本文会提出三条具有可行性的建议，这给政府、企业和投资者提供了一个正确的决策方向，因此具有现实意义。从理论意义角度来讲，本文加入洛阳建龙微纳公司实例，其中用来研究的相关数据以及查询到的相关资料让其他学者在这方面的研究有更多的案例支持，因此具有理论意义。1.2文献综述1.2.1对中小企业融资难问题的研究从外部原因来看，国内安同、刘祥霞（2015）[2]在研究中国科技型中小企业融资难问题时，指出我国主要面临着政策性金融支持体系尚不完善、对科技型中小企业的信贷支持力度有待加强、创业风险投资的总体力量依然弱小运作方式不规范以及资本市场的格局及准入标准尚需改善这4个方面的难题。国外学者PérezElizundiaGuillermo(2020）[3]等人在文献研究的基础上对墨西哥10个金融实体进行了深入访谈和定性研究，最终发现法律确定性、高效的客户信息系统、降低运营要求以及简化操作程序等方面是提高中小企业融资的关键因素。除此之外，金融机构和公共管理也会影响中小企业的融资。从内部原因来看，国内吕劲松（2015）[4]在研究中小企业融资难、融资贵问题时，作者通过借鉴美国、日本、德国及印度等四个国家应对中小企业融资问题的经验，从而指出我国在完善中小企业融资的制度环境、要构建多层次的金融市场的同时，不能忽视中小企业自身征信和增信体系的建设。国外学者RekhaHanda,BalwinderSingh(2017）[5]在研究印度的首次公开发行（IPO）抑价问题上，通过对印度400多家上市公司的招股说明书里的董事会结构以及所有权属问题进行实证分析，得出这两者显然与上市日IPO收益率呈正相关的关系。所以在印度家族企业集中的特点下，并表明投资者在投资决策中没有将公司治理问题作为主要考虑因素。由此可见企业内部所有权问题以及相关治理问题显然影响了企业IPO日收益情况。1.2.2科创板对中小企业融资影响的研究李虹含、汪存华、王胜与贺宁（2019）[6]四人在研究科创板设立对我国的经济影响时，通过创建基于一个宏观经济增长的数理模型去研究科创板股票市场设立对经济增长的作用机制，从而发现科创板市场效率的提高对我国中小企业融资具有正向促进作用。梁伟亮（2019）[7]通过文献分析法，以及案例的罗列指出来科创板的信息披露将面临着科创上市企业高效融资和强化投资者保护之间的平衡问题，虽然科创板注册制的试行可以降低企业的融资成本促进金融效率，但是却将投资者置于信息披露质量参差不齐的环境中。1.2.3文献综述评论通过一部分学者的研究分析基本可以看出我国中小企业正处于融资难的困境中，并且这个问题直接限制了我国中小企业的发展，而中小企业融资难可以从企业内部和市场环境两方面来考虑。一部分学者肯定了科创板能够改善这个情况，但是同时表达了科创板的实施需要有强有力的规章制度进行约束。本文将以洛阳建龙微纳公司为例，进行在科创板视角下对中小企业融资难问题的案例分析，这有利于我们对科创板推出的好处有一个更加清楚的认识。1.3研究思路与方法1.3.1研究思路本文大致分为六个部分：首先是本文的绪论部分，主要介绍本文研究的背景、研究目的意义以及本文主要采用的研究方法。其次是本文对我国中小企业面临的融资现状进行分析，并对融资难的原因进行深入分析，主要围绕两点展开分析，一点是中小企业自身特征，另一点是宏观的金融环境情况。接着开始分析我国科创板的特征、上市条件以及科创板具有的作用。在第四部分，文章开始对科创板的推出对中小企业融资问题的有效改善进行分析。在此环节会加入对建龙微纳企业上市前上市后的财务报表的数据分析，从而用真实数据确认科创板对中小企业融资问题是有帮助的。第五部分，本文指出为了让科创板最大限度地去解决中小企业融资难问题，笔者分别站在政府、企业和投资者三方的角度，提出三条利于此类中小型企业融资的可行性建议。最后，对全文进行归纳总结。1.3.2研究方法本文主要的研究方法分为文献分析法、基本面分析法、案例分析法。文献分析法：通过登录知网并阅读大量的相关文献，分析前人的研究成果并选取较有价值的部分作为本文的参考文献。查阅相关资料与数据，寻找相关能印证本文观点的案例并进行分析。基本面分析：从宏微观方面分析我国中小企业融资难问题，以及科创板的推出会如何解决这一问题。案例分析法：本文主要研究洛阳建龙微纳公司这个案例，查取对方的财务报表以及相关数据情况。

2中小企业融资难相关理论及原因2.1中小企业融资难相关理论我国把在中华人民共和国境内依法设立的各种企业，根据其人员规模、经营规模等方面，将其分为大型、中型和小型企业，中小企业则是这些企业当中成员规模与经营规模相对较小的一部分，这些企业仅由个人或者少数人提供资金组成。中小型企业遍及我国行行业业，充斥着人民的生活，与人民的生活息息相关。因此，帮助解决中小企业融资难的问题有助于促进我国经济的增长、改善人员的就业问题，从而维护社会的和谐稳定，这对国民经济和整个社会的发展起到了至关重要的作用。2.1.1优序融资理论1984年美国金融学家Myers和智利的学者Majluf在信息不对称与考虑公司交易成本的理论基础上认为,在公司的融资过程中，该公司将会首先使用公司内部盈余的资金，然后选择债券融资，股权融资则是公司最后的一个选择。由此可见，企业融资的先后顺序应该为内源融资、外部债权融资、最后是外部股权融资（李春妮，2017）[8]。但是，与优序融资理论不同的是，中小企业不同于大型企业，他们的资金规模有限，仅仅只依靠公司的内部资金可能很难满足企业整个运营过程中的资金消耗问题，因此中小型企业的内源融资选择是有局限性的，这个选择虽然快速有效，但是会受到资金可用规模的限制。由于这个局限性，中小企业不得不在内源融资已经失去作用的时候，去选择外部融资，即选择债券融资和股权融资。2.1.2晴天借伞雨天收伞银行的“晴天借伞雨天收伞”可以理解为，当一个企业发展得好属于上升的时期，此时企业的盈利较大，而相对面临的风险较小，银行自然趋之若鹜，争先恐后地想要给这个企业放贷；反之，当银行预感到企业的发展正在走下坡路时，银行必定为了降低风险则选择尽快收回贷款，从而避免自己的损失。截止到2021年3月30日，我国四大行的财务报表都已进行了披露，根据表一数据显示，我国四大行（中国工商银行、中国建设银行、中国农业银行以及中国银行）累计在2020年实现净利润10000.64亿元。我国银行能够如此盈利的关键在于我国存贷差大，我国银行净利润的70%来自存贷利差，因此贷款收益对银行盈利的多少是至关重要的，进一步讲，如何把贷款高效放出这个问题是银行一直研究的对象。基于这种需要，“晴天借伞雨天收伞”这个理论便容易成为银行放贷时的常态。大型的成熟的企业由于存在时间长信誉有担保、公司规模大盈利较为稳定、抗风险能力较强等特征，所以银行愿意把贷款放给这些企业；反而中小型企业相较于大型企业而言，它们的企业规模小、抵御风险的能力较低，银行往往不倾向于贷款给他们，这对想要找银行借贷的中小企业来说非常不利。2.2中小企业融资难的原因2.2.1内部原因在本节中，内源融资问题需要被首先考虑。在现在的市场经济体系当中，毫无疑问地是当一个企业想要获得更多的资金去维持或者发展时，内源融资是他们的首选。内源融资主要由企业内部的折旧以及留存收益，再加上一部分企业内部人员的集资组成。简而言之，内源融资是一种企业通过调整公司内部组织结构，将公司的留存收益与折旧变为公司投资的储备资金，从而达到控制或减少现金流流出以及激发公司内部资金潜力的方式。内源融资需要企业有一个完善的组织架构以及一个健全的管理制度，这样才能够达到企业一种理想的预期融资目的。而恰恰相反的是，因为中小企业通常有着规模小、管理模式不够完善、资产信息不透明的特征（王振山等，2020）[9]，所以导致中小企业不能形成一个较为健全的信用体系以及达到一个高效的资金利用效率。前者的缺少导致中小企业陷入了内部融资与外部融资的困境，尤其是外部融资（刘锴，2006）[10]，无论是银行还是其他金融机构，企业都需提供给它们可靠的信用评价证明，从而获取对方的信任，来达到贷款目的，雪上加霜的是这些金融机构往往有着高要求的融资标准，信用体系的不完善导致企业很难去提供这些证明，最终导致企业外部融资难；后者的缺少导致企业内部融资的道路也会变的崎岖，整体内源融资效果不好，难以融得公司需要的资金流。2.2.2外部原因从资本市场的角度考虑，中小企业融资需求与我国现行的资本市场体系出现了矛盾。1990年，上交所与深交所的成立代表着我国证券市场的形成，在30多年的发展中，我国已经逐步形成了多层次的资本市场体系。主板与中小板主要为国有及大中型企业服务，创业板是中小型科技公司的舞台，而在场外交易市场中，新三板和区域性股权交易则为中小微企业注入活力。虽然资本市场为中小企业提供了融资场所，但是在科创板提出之前，其它市场一律采用的皆是核准制，这种制度要求证监会对提交申请的公司进行严格的审查，所以整体的上市流程是极为严苛的，所以相比一些其他规模大、准备充足高的大型企业来说中小企业面对了一个更高的入市门槛，这种问题加剧了中小企业外部融资难的情况。与资本市场体系相反的是，中小企业在我国实体经济有着举足轻重的地位，聚沙成塔，众多中小企业所需要的现金流加起来是十分庞大的，他们急需要一个融资平台，但是与之不匹配的资本市场体系让他们难以从资本市场获取足够的资金支持。从银行角度讲，银行更倾向于将贷款放贷给大型的、有资质的、现金流稳定的大型企业。商业银行以盈利为目的，银行的主要利润来源无外乎是存贷差，它作为一种具有独特性质的企业，大家追求的都是利润最大化原则，先入为主的是群众认为大型企业往往具备信息较为透明可查、风险抵押能力强、抵押担保资产充足的特征（谢志华等，2019）[11]，在这种心理影响下，银行不愿意冒风险将贷款放给抵押担保较差的中小企业。其次银行为了避免放贷资金被企业挪用于到高风险的项目中，银行一般会加强对中小企业的审核，防止出现问题，更甚者银行会对中小企业采用一些限制性的条款，以及加强贷后的监察管理，这种行为提升了银行的成本（WangYijie，2020）[12]，银行出于降低运作成本的考虑，所以不想将贷款贷给中小企业，这也是无可非议的。因而从以上两点考虑，中小企业想要取得银行的贷款非常困难。

3科创板的特征及作用3.1科创板的特征科创板全称为科技创新板，交易地点于上海股权交易中心，其关注的重点聚焦在创新型高科技企业。能够在科创板申请发行的试点企业必须具备掌握核心技术、符合国家战略、市场认可度高，以及属于高新技术产业的战略型新兴企业等四个方面的要求。科创板的具体特征如下：3.1.1注册制试点，强化信息披露责任采用注册制来取代核准制，这是科创板推出的一大亮点。这种制度可以帮助企业在上市过程中的申请手续被简化，从而达到发行市场效率被大大提升的结果。由谁来审核企业资质，这是主要用来区分注册制和核准制的标准（王媚莎等，2020）[13]。证监会进行核查被称为核准制，主要是指证监会在公司提交上市申请时会用自己的专业知识去深度分析该欲上市公司是否达到上市要求，在这一过程中，因为涉及大量的复杂信息和专业知识，整体费时费力，导致整个上市的效率变低。更不利的是，在以往的主板、创业板等市场上市时，大量企业为了不失去上市的机会，纷纷排队申请上市，但是与申请上市的公司的数量相比，可上市指标是有一定数量的，而这些指标往往会被分给盈利成果更客观的大型企业，这更加大了中小企业上市的难度。与核准制不同，注册制则是将重要的核查工作交给了上交所，证监会只对其进行形式核查，上交所建立的的科技创新咨询委员会用专业的知识去审核公司所提交的相关文件，这样做加快了中小企业上市的步伐，提高了发行市场的效率。科创板是国家引入注册制的试点板块，信息披露制更是这个制度的重中之重。它强调，发行人作为上市时信息披露的第一责任人，需要做到充分披露会影响投资者对公司进行价值判断的真实、准确、完整信息，不得出现重大遗漏、误导性以及虚假信息。这个制度对注册制起到辅助作用，并完善了监管市场的漏洞。在以往的板块市场，公司在上市时虽然也需要递交信息，但是由于核准制的严格要求再加上上市辅导的中介机构的帮助，整个过程是繁杂、信息琐碎的，如果公司在递交财务报告时，主观进行财务造假（皮海洲，2019）[14]，参与辅导的中介机构很难发现其中的问题，如果公司在上市后出现了财务虚假问题，证监会会对中介结构进行严惩，反而轻视公司这个发行第一责任人，提倡信息披露责任制就是在强化公司在上市过程中的作用，让公司承担起自己的责任。3.1.2采用市场化询价的方式，放宽涨跌幅设置科创板采用市场化询价方式以及放宽涨跌幅的设置，实际上是想大程度的发挥市场的作用。以往在主板、创业板上市的企业，最后往往会采用直接定价，而如今在科创板上市的公司则采用市场化询价，即向专业机构投资者询价并最终确定发行价格。采用该种方式是考虑到了该类上市企业的生命周期问题（林妍，2020）[15]。这些公司一般处于成长期或萌芽期，并且以自有研发技术为主，所以总体来说在企业成熟之前，这类公司一直会面临高风险、高投入、高成长的常态。这种企业想要实现大额盈利的目标是在前期投入大量资金的基础上，而这个前期会持续很长一段时间。因此科创板采用放宽涨跌幅的方式，这样可以更加灵活地发挥市场的力量，为企业融得更多的资金，并且市场化询价方式相比以往的直接定价方式更为灵活，更加有利于对该类企业进行评估。3.1.3特殊股权结构，激发科研人员创新活力首批在科创板上市的企业基本以医药、科技、互联网类企业为主，由于这类企业的发展通常离不开企业内部科研骨干人员的帮助，不同于以往的“同股同权”结构，科创板的特殊股权结构给予了为公司的发展做出过重大贡献的人员更多的重视。由于科创板企业大多创立不久，这导致企业前期营业收入无法承担企业研发设备的投入和技术人才的高额薪酬，实施股权激励制度可以起到稳定研发团队的作用，此举有利于核心创作团队对企业的主导权，让其对公司更有归属感，重视公司的长远利益，让科研人员集中精神搞研发，促进企业的可持续发展。3.1.4严格退市制度相比主板市场，科创板实施严格的退市制度。本次创新点在于引进了市值这个指标，与市场询价的市场化特质相呼应，体现了市场导向的监管思维。严格的退市制度和宽松的上市制度相结合，加大了资本市场上企业的竞争力。退市制度的严格体现在科创板上市公司更加容易触发退市条款。科创板的退市范围比其他的板块更广，它不单单考虑到财务指标和盈利要求，而是综合考虑多个指标和多个退市条款。一旦违反，直接退市。采用该制度可以从多个角度来构建我国的退市标准，从而激活整个板块的活力。3.2科创板的作用3.2.1中小企业融资能力增强，促进“大众创业，万众创新”2014年，“大众创业，万众创新”的提出，表现了我国十分重视中小企业的发展，也一直竭尽全力地帮助中小企业去发展，而科创板的提出有利地为中小企业提供助力。科创板的开板为中小企业外部融资提供了一个融资渠道，其上市的相关要求相比于严苛的主板、创业板来说更为宽松，上市时间也节约了将近6个月的时间，时长的收缩有效地降低了企业上市的成本，为企业节约了不少的资金，企业的日常经营活动则会增加更多可用的现金流，这样做可以释放企业资金活力，使其资金结构更加合理。3.2.2吸引投资商，中小企业获取更好的发展空间上市公司比未上市公司更具知名度，投资者在选择投资对象时，往往会选择已上市的公司，在公众认知里，上市企业往往会经过证监会的审核，相关的企业信息都已经被核查，相对来说企业信息是更为公开透明的，整体的投资风险也是较低的。因此，依靠着科创板这棵大树，想要获取融资的中小企业会被更多的个人投资者、机构投资者以及有关的政府扶持机构看到。除此之外，获取商业银行的关注更是锦上添花。如果企业在科创板成功上市，那么挂牌企业在银行贷款时有了一个较好的抵押凭证，毕竟，银行都偏好于有巨大发展潜力、未来盈利能力较强的企业。总的来说，中小企业会在这样一个更加宽松的环境中获取一个更加长远的发展空间。3.2.3促进中小企业自我督促自我调整，增强企业的竞争力在核准制的制度下，申请上市的企业必须达到发行条件并通过核查机构的认真审核后，便可以成功上市，上市门槛高会限制企业在资本市场中活动的数量，从而导致资本市场的竞争性降低；但在注册制下，由于发行方不再受未来持续盈利能力的强制要求，所以其融资门槛有所降低。如果成功上市，按照市场上优胜劣汰的规则，能力好的公司留下，继续从市场上筹集资金，扩大企业生产规模，国家政策也会对这类挂牌企业给予更多的服务。而能力弱的公司则会被市场毫不留情的淘汰掉。这种状况提高了资本市场上公司活动的数量，提高其竞争性。同时，严格的退市制度逼迫上市公司提高自身的治理水平，唤起公司管理层对本司制度建设和治理体系的重视。这也激发着科创板上市的中小企业努力去改进自身不足，认真提高科技创新技术和自身的竞争力，避免被资本市场淘汰掉（万红波等，2020）[16]。3.2.4完善现行的资本市场体系，促进市场经济蓬勃发展科创板的推出，会使其他板产生资金方面压力。尤其是与其定位相似的新三板、中小板以及创业板，科创板以入市门槛低的条件吸引了一批预备上市的企业，这会分流股权市场很大一部分资金，下拉其他板块的估值，对其他板块来说是一个很大的压力，在合理竞争下，这种压力会提高资本市场的服务质量，让彼此做到各司其职，促进整个社会生产率的提高。另外因为科创板采用的是市场询价机制，这种定价机制会更符合科创板上市企业的生命周期，对企业的估值也会更加合理。科创板时代的来临，标志着我国即将构建多元化估值体系，它会从多个方面更加系统、完善、准确地评估出上市公司的投资价值。从长期来看，科创板完善了现行的资本市场体系，促进了我国市场经济的蓬勃发展。

4针对河南省建龙微纳公司科创板上市的案例分析研究4.1数据来源及处理本文选取的数据均来自于东方财富网与建龙微纳公司的2019年年度报告。为了更好的进行分析，本文特意选取该公司近五年的财务数据，也就是从2016年12月31日至2020年9月30日的财务数据，对其进行整体的财务分析。由于该公司2020年度的年度报告仍未出具，所以2020年财务数据将截取至2020年9月30日。4.2建龙微纳公司基本情况及现存问题4.2.1建龙微纳公司简介建龙微纳公司全称洛阳建龙微纳新材料股份有限公司（全文将用建龙微纳公司指代），该公司成立于1998年，是目前河南省省内首个在科创板上市的企业。于科创板上市的时间为2019年12月4日，发行价格为43.28元（数据来源：上交所发布公告）。这家公司是国内吸附类分子筛产品研发、生产、销售、技术服务为一体的综合型企业。自设立至今，建龙微纳不断进行技术创新，持续加大研发投入，核心技术产品已达到国际同类产品性能指标、国内领先水平，多项产品已实现进口替代（耍旭祥等，2019）[17]。4.2.2主要经营模式采购模式：公司在招标、比价议价制度的基础上，联系物流部门、质量管理部门以及公司技术部门等三个部门进行相互制约。物流部门根据预计的生产计划，先出具对应的供应商评估信息、原材料采购清单以及后续的合同审核与签订。对公司采购的原材料进行检测与验收，查其是否符合公司要求，这属于质量管理部门的工作范畴。技术部门则为质量管理部门的检查提供具体的评测标准，与此同时，技术部门也会为物流部门检验供货商产品质量时提供专业的技术支持。盈利模式：为国内外客户销售分子筛相关的产品并给其提供相关的技术支持服务，从而实现公司的利润与收入。在销售过程中，公司以直销为主，辅以经销；内销为主、外销为辅。4.2.3公司现存问题内控制度差，担保风险高。为了获取银行贷款进行项目建设，该公司在2019年前一直与其他公司互相担保，其2019年的招股说明书上显示该公司与海龙精铸、光明高科、洛染股份、洛北重工等公司之间存在巨额的担保金额。2017年，建龙微纳公司为海龙精铸代偿了3,262.00万元的银行债务；2018年对光明高科承兑汇票承担连带保证责任的金额有2300万元；同年作为洛北重工以及洛染股份两家企业的担保方，担保金额共计达6300万元。如果其他公司一旦出现无法偿还银行账务的情况，建龙微纳公司则需要付出极大的代价，由此可看，该公司的担保风险是极高的。融资渠道单一，公司负债高。该公司在科创板上市之前，主要的融资渠道就是通过银行借款，因此导致近几年的资产负债率一直居高不下。在2016年和2017年，公司的资产负债率高达88.48%和91.43%。2018年度实施两次股权融资后，发行人资金压力有所缓解，资产负债率下降至2018年的64.42%，但企业整体资金流状况仍偏弱。除此之外，固定资产抵押过多，公司的现金流一旦出现问题，这些抵押品就会被收回拍卖，严重影响到企业的日常经营问题，公司会面临破产风险。除以上问题外，由于建龙微纳公司主要是上游化生产厂商，容易受下游产业的影响，整体议价能力弱；再加上近年来公司所需要的的原材料成本价格的升高，这些都将可能给公司造成不利的影响。4.3对建龙微纳公司财务指标进行分析科创板的推出为建龙微纳公司的财务情况有了很大的改善，本节主要从三个角度对建龙微纳公司进行分析来验证这一点，这三个角度分别是公司的偿债能力、公司的营运能力以及杜邦分析法。4.3.1对公司在科创板上市前后的偿债能力进行分析公司的债务主要有两部分组成，短期负债与长期负债（这也被称为流动性负债和非流动性负债），因此公司所对应的偿债能力也分为两种：短期偿债能力、长期偿债能力。专业财务人员在衡量这个偿债能力的时候，通常查看公司的流动比率、速动比率以及现金比率，由于在平时情况下，大家主要参考的是前两种比率，因此本文在研究建龙维纳公司的短期偿债水平时，主要参考流动比率以及速动比率。与之相对的，长期偿债能力主要是衡量企业对债务的承担和偿还的的能力（周安和，2010）[18]。一般情况下，财务人员主要采用的可以衡量公司长期负债能力的财务指标为资产负债率，即公司的总负债与总资产的比率。除此之外，本文还选用了长期资本负债率，这个比率主要研究的是公司长期负债占长期资本的比率。表二是建龙微纳公司近五年来偿债能力状况：如上表所示，从公司的短期偿债能力来分析，建龙微纳公司的流动比率近几年有非常大的变化，主要呈上升趋势，重要分界点在2019年前后。2019年以前，流动比率均不到1%，而在2019年年后，该公司流动比率远远超过1%，甚至达到了3%以上的水平。与此同时速动比率的增长也是十分明显的呈现上升的趋势，同样是在2019年前后出现了分界点，2019年前速动比率也不到1%，但是到2019年，速动比率直接从0.60%提升到2.99%，出现这种现象的主要因素是公司的应收账款不断增加，使得存货降低。从整体数据上分析，公司的流动比率与速动比率都有所提高，从这一数据说明建龙微纳公司的流动资产水平逐渐提高，这使得企业面临的短期偿债风险也有所下降。从企业的长期偿债能力来看，建龙微纳公司近五年的资产负债率是这四个财务指标中变化最大的，从2016年的88.84%到2018年的64.42%,然后再到2019年的24.69%，最后到2020年9月的18.56%，该公司的资产负债率以极快的速度下降。研究调查的前三年可以看出该公司有着大量的负债，负债主要来自银行贷款，这对公司来说是一种极大的风险，一旦公司的运营出现了问题，资金链断裂，该公司会面临着破产清算的威胁。五年来，公司的资产负债率逐年降低，2019年的25%资产负债率说明建龙微纳公司在资产负债结构上进行了调整改善，这一定程度上增强了该企业长期偿债能力。4.3.2对公司在科创板上市前后的营运能力进行分析为了研究建龙微纳公司在科创板上市后，公司在营运能力方面发生的变化，本节将对该公司的营运能力进行分析。很显然，企业之间存在竞争，竞争力强的企业能够在市场经济中蓬勃发展，竞争力弱甚至是差的企业则会被市场经济淘汰。因此研究一个企业的营运能力是企业可以持续发展的关键研究目标。为了能够衡量企业的营运能力，我们通常采用的财务指标是应收账款周转天数、存货周转次数以及总资产周转率。这里采用的应收账款周转天也可以被称为流动资产周转率，它主要衡量的是公司的销售收入与流动资产的情况。一般来说，企业的流动资产周转天数越高，则说明企业的该流动资产的利用效果较差（周安和，2010）[18]，存货周转天数的运用也是同理。而资产周转率则可以衡量公司的资产变现能力，两者通常成正相关的关系，即一个公司的总资产周转率越大，该公司的资产变现能力会越强。表三是建龙微纳公司的资产营运能力比率表：数据来源：东方财富网由表三可见，2016年以后，建龙微纳公司的应收账款周转天数有了明显的下降，主要下降区间在于2016年至2017年，2017年至2018年两个时间段，这两年，建龙微纳公司的流动资产利用率有了明显的改善，虽然2019年至2020年期间有了轻微的上升趋势，但总体上升幅度不大，对整体结果的影响不大。造成这种现象的主要原因在于建龙微纳公司的销售收入增加，从而使得其公司的库存也开始减少，整体表现出公司存货的流动性增强，同时也说明该公司的管理能力也有所提升。从总资产周转率来看，建龙微纳公司的总资产周转率在近四年出现了下降，这与存货周转天数的增加有关，因为固定资产在利用过程中利用率不高，所以降低了固定资产周转率。总的来看虽然流动资产的利用率有了改善，但是可能由于大量固定资产的增加，并且固定资产没有达到以往的利用效果，所以导致存货周天数升高、总资产周转率下降。但由于整体数据变化幅度不大，可以从上表可以看出，建龙微纳公司近五年来的总资产收益率总体上还还是呈现一个不错的状态。4.3.3杜邦分析通过以上两种分析方法，财务指标之间是相互孤立的，为了使财务比率之间联系起来，方便我们更好地去综合分析建龙微纳公司科创板上市前后的财务变化状况，在本节中会引入杜邦分析法。该方法主要涉及利润率、资产周转率、权益乘数，这三者相乘将会得出一个我们需要的指标净资产收益率（ROE）。考虑到建龙微纳公司上市时间是2019年12月份，该时间段已经在2019年结束之际，所以这里进行对比的财务数据分别是建龙微纳公司2019年的财务数据和2020年前三个季度的财务数据，整体的分析过程如图一图二所示：净资产收益率（ROE）的变化：建龙微纳公司的净资产收益率由28.11%（2019年）下降为10.36%（2020年）。资产净利率（ROA）的变化：建龙微纳公司的资产净利率（2019年9.76%，2020年8.13%），企业净资产净利率呈现下降趋势，这表明该公司的资产利用没有前一年好。影响ROA变化的主要因素是公司的销售净利率以及总资产周转率，因此虽然公司的销售净利率有所提升，但由于固定资产的增加与固定资产利用性降低两个问题，导致整体的资产周转率在下降，最终导致整体公司的资产净利率有所下降。具体数据见表四：数据来源：东方财富网权益乘数的变化：建龙微纳公司近两年的权益乘数一个为1.33（2019年），一个为1.23（2020年），总体相差不大，略微呈现下降趋势。这个现象反映出该公司的获利能力以及负债偿付能力都比较强，但指数偏低，建龙微纳公司应该在以后加强对公司财务杠杆的使用，从而提升较多的投资利润。4.4对建龙微纳公司的评价与建议从建龙微纳公司的发展状况来分析可得，公司近两年负债水平相较于前三年有明显的下降，无论是短期偿债能力还是长期偿债能力能呈现上升的势头。从表二可以看出公司负债水平总体呈现下降趋势，且以2019年为分界线，下降幅度明显。站在资产营运方面来分析，整体上来看建龙微纳公司的资产营运能力比较稳定，但美中不足的是资产的流动性相较于2019年有所下降，很明显该公司固定资产的使用效率需要进行改善。总体上来看，2019年对于建龙微纳公司是个特殊的年份，通过对上述数据的分析得出，公司在这一年整体的资产水平上升，资产负债水平明显下降，总资产周转率也处于相同状态。变化如此突兀，追根究底一方面来源于公司于2019年底在科创板上市，公司获得一个在资本市场进行融资的机会，公司股权大幅度增加，如下表五所示，这四年来，股东权益变化十分明显，这足以说明，该公司在科创板上市后获得了更多的融资机会，因此公司总体的资产水平有显著的提升，资产负债率更是从原本高达64.62%（2018年）直线下降到现在的24.69%，极大地降低了债权人的风险。此外，新冠疫情是另一个原因。从2019年年底，国内爆发了疫情，政府以保证国民的生命财产安全为先，提出居家隔