混合性融资课件

混合性融资第一节可转换债券融资1.可转换债券的基本概念（1）可转换公司债券（ConvertibleBonds）是指根据发行公司债券募集办法规定，债券持有人可以按规定的条件在将来特定期间内转换成公司普通股的公司债券因具有双重性质，发行公司应具备双重资格（2）转换价格是指将债券转换为普通股时实际支付的价格它一般在债券发行时设定，在债券存续期间不变。但有时也设定随着时间推移而逐步提高转换价格通常会由于股票分割和股票股利等加以调整2024/10/10混合性融资2第一节可转换债券融资（3）转换比率转换比率是可转换债券转换为普通股的股数，即：

转换比率=可转换债券面值/普通股转换价格由于转换价格是固定的，或者逐期提高的，转换比率也因此是固定的，或者逐期降低的【实例】某公司发行的可转换债券面值为1000元，转换价格为50元，期限为10年，则其固定转换比率为：转换比率=1000/50=20（股）

若前5年转换价格为50元，后5年转换价格为55元，则前后5年的转换比率分别为：

前5年转换比率=1000/50=20（股）后5年转换比率=1000/55=18.18（股）2024/10/10混合性融资3第一节可转换债券融资转换价格的设定一般高于可转换债券发行当时普通股市价的15%-20%。其差额称为公司债券转换溢价。溢价越高，普通股稀释程度越低。

转换溢价=（转换价格-股票市价）×转换比率2.可转换债券的价值（1）优先权价值可转换债券赋予其持有者在普通股市价超过转换价格时按低于市价的价格将债券转换为普通股票，因此可转换债券附有的这种优先权具有价值

优先权理论价值=每股市价-该普通股转换价格优先权总价值=优先权理论价值×转换比率2024/10/10混合性融资4第一节可转换债券融资（2）转换价值、非转换价值和市场价值转换价值：可转换债券转换为普通股的总市价

转换价值=普通股市价×转换比率非转换价值：债券持有人不行权时债券原有一般价值（见债券估价模型，与普通股市价无关）市场价值：该可转换债券在市场上的成交价格由于可转换债券附有优先权具有价值，所使可转换债券的价格通常要高于一般债券的价值可转换债券的市场价格也高于转换价值，其差额称为溢价可转换债券三种价值形式及转换溢价的关系2024/10/10混合性融资5第一节可转换债券融资3.可转换债券的转换（1）一般考虑发行公司：希望普通股市价达到转换价格后，能顺利地转换为普通股股票，实现发行该债券的目的持有者：当股票市价高于转换价格时，可能会转换，也可能为获取更多转换价值而推迟行权（2）转换方法强制转换：公司发行时附赎回条款以迫使行权鼓励转换：设立阶梯式转换价格以降低转换率；增加普通股股利以吸引持有者行权2024/10/10混合性融资6第一节可转换债券融资4.可转换债券筹资的评价（1）可转换债券筹资的优势降低筹资成本转换前的利率低于普通债券利率；转换后节约发行成本有利公司筹资双重吸引力：初期获取稳定利息收入，正常时分享收益调整资本结构、减少每股收益稀释（2）可转换债券筹资的不足市场不确定性可能导致发行公司损失可能有损于原股东利益持有者行权与否对公司的两难选择2024/10/10混合性融资7第二节优先股融资1.优先股及其特征(1)优先股也称特别股，是一种股息固定、优先于普通股股东分得公司收益和剩余财产的股票。因其同时具有债券和普通股的某些特征，也称为混合证券普通股特征：股东性质；权益资本；有限责任等债务特征：股息固定；无表决权；有条件的转换等2.优先股的种类3.优先股的价值面值、发行价格、内在价值、投资价值2024/10/10混合性融资8第二节优先股融资4.优先股融资的评价优点无固定到期日，不需偿还本金；股利固定而有弹性普通股东控制权不变；增强公司筹资能力缺点成本较高（税后支付）；限制较多（股利与债务）构成财务负担（因盈余减少而延期支付股息而影响公司信誉）2024/10/10混合性融资9第三节认股权证融资1.认股权证的基本概念（1）认股权与认股权证认股权是依特定价格购买一定数量普通股的选择权认股权证是股份有限公司发行的可认购公司股票的一种权利证书，赋予持有者在一定期间内以特定价格优先购买一定数量股份的权利（2）认股权证的要素认购数量：约定单位权证可认购股数或金额认股价格：权证发行时股票价格或轻微溢价认股期限：权证的有效期赎回权：特定条件下，公司有权赎回的条款2024/10/10混合性融资10第三节认股权证融资2.认股权证的价值（1）理论价值理论价值=（市场价格-认购价格）×每份认购股数认股权证理论价值与股票市价关系（2）市场价值认股权证的实际价值，由市场供求关系所决定由于套购行为的存在，认股权证的市价高于理论价值，其差额称为“超理论价值溢价”认股权证理论价值、实际价值与股票市价关系2024/10/10混合性融资11第三节认股权证融资3.认股权证的发行与行使（1）认股权证发行附于有关证券发行。作为发行股票或债券的附带权利，投资者无需支付认购款，是一种常见方式。单独发行认股权证。通常按原股东持股比例改变发放，作为对原股东的一种回报。（2）认股权行使权证与公司有关证券分离：可单独出售或认购股票权证与公司有关证券不可分离：不可单独出售，认购普通股票时才生效2024/10/10混合性融资12第三节认股权证融资4.认股权证筹资评价（1）筹资优势促使其他筹资方式的运用，顺利达到筹资目的