财务管理原理课件

财务管理原理

第一节

资金时间价值资金时间价值的概念

一次性收付款项终值和现值的计算

年金终值和现值的计算

一、资金时间价值的概念一定量的资金在不同时间点上价值量的差额资金时间价值是资金周转使用中产生的资金时间价值相当于没有风险没有通货膨胀条件下的社会平均资金利润率

一次性收付款项终值和现值的计算一次性收付款项是指在某一特定时点上一次性支付（或收

取），

经过一段时间后再相应地一次性收

取（或支付）的款项。例如：

年初存入银行一年定期存款1000元，年利率10%，年末取出1100元，就属于一次性收付款项终值又称将来值是现在一定量现金在示来某一点上的价值。如：上例中一年后本利和1100元即为终值。现值又称本金是未来某一时点上的不定期量现金折合到现在的价值。如：上例中一年后的1100元折合到现在的价值是1000元，这1000即为现值复利终值和现值的计算在复利方式下，本金能生利，利息在下期则转列为本金与原来的本金一起计算利息。复利的终值是一定量的本金按复利计算若干期后的本利和。复利终值一般计算公式为：

F=P·（1+i)n式中，Ｐ为现值，即Ｏ年（第一年初）的价值，F即第n年末价值；i为利率；n为计息期数复利现值是复利终值的逆运算，它是指今后某一特定时间收到或付出一笔款项，按折现率（i）所计算的现在时点价值。计算公式为：P=F·(1+i）－n

上列公式中的(1+i）n和(1+i）－n分别为复利终值系数和复利现值系数，可分别用符号（F/P，i,n）和（Ｐ/Ｆ，i,n）表示。

［例１-1］王先生在银行存入５年期定期存款2000元，年利率为７%，５年后的本利和为：2000×(1+7%)5=2000×1.4026＝2805.2（元）[例１-2]某项投资４年后可得收益4000元，年利率６％计算，其现值应为：4000×＝

40000×0.7921=31684（元）

年金终值和现值的计算（1）普通年金终值和现值的计算

（2）即付年金终值和现值的计算

（3）递延年金终值和现值的计算

（4）永续年金现值的计算

（5）普通年金折现率的推算

(1)普通年金终值和现值的计算

图1-1可知，年金终值的计算公式为：

F=A·（1+i）0+A·(1+i)1+A·(1+i)2

…A·(1+I)n-2+A·(1+I)n-1

整理得F=A·

上式中，F为普通年金终值；A为年金；I为利率；n为期数；方括号中的数值通常称为“年金终值系数”，记做（F/A，i，

n），可直接查阅“1元年终值表”

[例1-3]张先生每年年末存入银行1000元，连存5年，年利率10%。则5年满期后，张先生可得本利和为直接按普通年金终值计算公式为计算：

五年期满后可得本利和=1000×=1000×6.1051=6105.1普通年金现值公式Ｐ=A·

上式中，Ｐ为普通年金现值；Ａ为年金；i为折现率；n为期数；方括号中的数值通常称为“年金现值系数”，记做（p/A，i,n),可直接查阅“１元年金现值表”

。

［例１-４］王先生每年末收到租金1000元，为期５

年，若按年利率10%计算，王先生所收租金的现为

直接按普通年金现值计算公式计算：

五年租金的现值＝1000×

＝3790.8

［例1-5］某投资项目于1999年初动工，设当年投产，从投产之日起每年可得收益4000元。按年利率６%计算，则预期10年收益的现值为：4000×

7.3601

＝294404(元）(2)即付年金终值和现值的计算

即付年金的终值是其最后一期期末时的本利和，是各期期初收付款的复利终值之和。即付年金终值的计算公式为：Ｆ＝A·(1+i)1+A·(1+i)2

…+A·(1+i)n式中各项为等比数列，首项为A·(1+i)，公比为（１＋i)，根据等比数求和公式可知：

Ｆ＝

＝

上式中的是即付年金终值系数，它是在普通年金终值系数的基础上，期数加１，系数减1所得的结果，通常记做［(F/A,i,n+1)-１]。通过查阅“１元年金终值表”可得（n+１)期的值，然后减去１，便可得到地应的即付年金系数的值。

［例１-6］为给儿子上大学准备资金，王先生连续六年于每年年初存入银行3000元。Ｆ＝Ａ·［（F/A，i,n+1)-1]

＝3000×[(F/A，5%，7)-1]

＝3000×（8.1420-1）＝21426（元)[例１-７］李先生采用分期付款方式购商品房一套，每年年初付款15000元，分10年付清。若银行利率为６％，该项分期付款相当于一次现金支付的购价是多少？Ｐ=A·[(P/A，i,n-1）+]=15000×[(P/A，6%,，9)+1]=15000×(6.8017+1)

=117025.5

（３）递延年金终值和现值的计算递延年金现值的计算方法有两种：第一种方法，计算公式为：Ｐ＝Ａ·

＝Ａ·（P/A，i，

m+n)·(p/A，i，m)第二种方法，计算公式为：Ｐ＝Ａ·

＝Ａ·（p/A，i，n)·(P/F，i，m)

(4)永续年金现值的计算Ｐ＝Ａ·

当n→∞时，（１＋i）－n的极限为零，故上式可写成：

Ｐ＝Ａ/i

[例１-8］某学校拟建立一项永久性的奖学金，每年计划颁发2000元奖学金。若利率为10%，则现在应存入多少钱？Ｐ＝2000÷10%=200000(元）

折现率（利息率）的推算对于一次性收付款，根据其复利终值（或现值）的计算公式可得折现率的计算公式为：i=(F/P)-n－1年金折现率的计算比较复杂，由于无法直接套用公式，因此，在计算上通常使用内插法。以普通年金年现值为例，具体计算步骤是：1.计算F/A的值，设F/A=α。2.查普通年金现值系数表。沿着已知n所在的行横向查找，若恰好能找到某一系数值等于α，则该系数所对应的利率就是所求的i值。3.若无法找到恰好等于α的系数值，就应在表中n行上找与α最接近的两个左右临界数值，设为β1、β2（β1＞α＞β2或β1＜α＜β2），找出β1、β2相对应的利率i1、i2，然后运用内插法求i值。4.内插法下，利率i的计算公式为：

[例2-11]王先生于第1年年初借款20000元，每年年末还本付息额均为4000元，连续10年还清。问借款利率是多少？因为，F/A=20000÷4000=5=α由于无法找到恰好等于α=5的系数值，就应在表中n行上找与α=5最接近的两个左右临界数值，设为β1=5.0188、β2=4.8332，找出β1、β2相对应的利率i1=15%、i2=16%，则，

=15.101%第二节

风险价值（一）投资风险价值的概念

（二）投资风险价值的计算

一、投资风险价值的概念投资风险价值是指投资者由于冒着风险进行投资而获得的超过资金时间价值的额外收益，又称投资风险收益、投资风险报酬。

在不考虑通货膨胀的情况下，投资收益率包括两部分：一部分是无风险投资收益率，即资金时间价值；另一部分是风险投资收益率，即风险价值。

二、投资风险衡量

风险因素广泛地影响着企业的财务和经营活动，财务管理工作必须正视风险因素的可观存在。那么，将风险程度予以准确量化是企业财务管理工作的一项重要内容。风险与概率直接相关，并由此与期望值、离散程度等相联系，对风险进行衡量时应着重考虑这些因素。（一）概率随机事件是指某一事件在完全相同的条件下可能发生也可能不发生，既可能出现这种结果又可能出现那种结果的事件。概率就是用百分数或小数来表示随机事件发生可能性及出现某种结果可能性大小的数值。用X表示随机事件，Xi表示随机事件的第i种结果，Pi为出现该种结果的相应概率。

（二）期望值期望值是一个概率分布中所有可能结果，以各自相应的概率为权数计算的加权平均值，是加权平均的中心值，通常用符号E表示，其计算公式如下：Ｅ=

期望收益反映预计收益的平均化，在各种不确定性因素的影响下，代表着投资者的合理预期（三）离散程度离散程度是用以衡量风险大小的统计指标。一般说来，离散程度越大，风险越大；离散程度越小，风险越小。反映离散程度的指标包括平均方差、方差、标准离差、标准离差率和全距等。三、投资风险风险价值的衡量

（１）第一步，计算投资项目的预期收益。（２）第二步，计算投资项目的收益标准离差。（３）第三步，计算项目的收益标准离差率。（４）第四步，求投资方案应得风险收益率。（５）第五步，计算投资方案的预测投资收益率，权衡投资方案是否可取。

[例1-10］中南公司某投资项目有Ａ，Ｂ两个方案，投资额均为10000元，其收益的概率分布如表1-1所示。

就多个投资方案而言，进行投资决策的总体原则应该是：投资报酬率越高越好，投资风险程度越低越好。具体说来有以下几种情况：1.如果两个投资方案收益的期望值基本相同，应当选择标准离差率较低的投资方案。2.如果两个投资方案标准离差率基本相同，应当选择收益的期望值较高的投资方案。3.如果甲投资方案收益的期望值高于乙投资方案收益的期望值，而其标准离差率低于乙投资方案标准离差率，则应当选择甲投资方案。4.如果甲投资方案收益的期望值高于乙投资方案收益的期望值，而其标准离差率也高于乙投资方案标准离差率，则投资方案选择取决于投资者对待风险的态度第三节

本量利分析原理一、成本习性概述二、本量利分析3.1.1成本性态又称成本习性，是指成本总额与业务量之间的依存关系。业务量是指企业在一定的生产经营期内完成的经营工作量。它可以是生产量、销售量或作业量。业务量的选择应该根据管理的要求、现实的可能和分析的具体内容确定。

按照成本性态的不同，可将企业的全部成本分为变动成本和固定成本两类。1.变动成本。变动成本是指成本总额随业务量的增减变动而成正比例变动的成本。变动成本的特点是：变动成本总额随业务量的变动成本正比例变动，而单位变动成本是固定的，它不受业务量变动的影响。在实际工作中，变动成本总额和业务量之间的依存关系存在着一定的相关范围，即在一定的业务量范围内，变动成本总额与业务量之间保持着相当稳定的正比例变动关系，呈完全的线性关系。但在一定的业务量范围之外，它们之间则可能为非线性关系。2.固定成本。固定成本是指成本总额在一定期间和一定业务量范围内，不随业务量增减变动而变动的成本。固定成本的特点是：固定成本总额在一定业务量范围内不随业务量的增减变动而变动；而单位业务量中的固定成本则随业务量的增减变动而成反比例变动。在实际工作中，固定成本总额与业务量之间的依存关系也存在着一定的相关范围，即固定成本总额在一定时期、一定业务量的范围内保持不变；在相关范围之外，固定成本总额将会发生增减变动。3.1.2混合成本及其分解

混合成本是指具有变动成本和固定成本双重性态的成本。管理人员为了向管理当局提供所需的成本资料，规划和控制企业的经济活动，需要按成本性态将全部成本划分为变动成本和固定成本。然而在实际生产经营活动中，往往会发生一些既不与业务量成正比例的增减变动，又不是固定不变的成本，由此产生了混合成本。混合成本总额随着业务量的增减变动而进行同方向的变动，但变动的幅度并不与之成比例关系。直线回归法是根据一定期间业务量与相应成本之间的历史资料，利用微分极值原理计算出最能反映业务量与成本之间关系得直线回归方程，从而确定成本性态的一种方法。它是在反映业务量与成本之间关系得直线中确定一条直线，使所有已知观测点到该直线距离误差平方和最小，故称最小平方法。直线回归法较为精确，可适用于成本增减变动趋势较大的企业。

直线回归法的具体步骤如下：1.对历史数据进行加工，计算∑x，∑y，∑xy，∑x2，∑y2。2.计算相关系数r，判断业务量x与成本y之间的线性关系，即

r=

相关系数r的取值范围一般在[-1，1]区间。当r=-1时，说明x与y之间完全负相关；当r=0时，说明x与y之间不存在线性关系；当r=1时，说明x与y之间完全正相关。一般来说，当相关系数r接近1时，说明业务量x与成本y之间基本正相关，可以运用回归直线法。3.联立方程组

∑y=na+b∑x——①

∑xy=a∑x+b∑x2——②解方程求a、b4.将a、b值代入标准公式，得成本性态分析模型y=a+bx3.1.3变动成本法变动成本法的含义。变动成本法是指在组织常规的产品成本计算过程中，以成本性态分析为前提，在计算分析产品成本时只包括产品生产过程中所消耗的直接材料、直接人工和变动性制造费用，即变动性生产成本；而把固定制造费用即固定生产成本及非生产成本全部作为期间成本处理的产品成本计算方法。变动成本法下的损益计算。在变动成本法下，税前净利应按下列两步计算：销售收入－变动成本=边际贡献边际贡献－固定成本=税前净利这里变动成本=变动生产成本+变动非生产成本固定成本=固定生产成本+固定管理费用+固定财务费用其中：变动生产成本为按变动成本法计算的本期销货成本。3.2本量利分析3.2.1本量利分析概述本量利分析又称CVP分析，它是成本、业务量和利润分析的简称，是指以成本性态分析为基础，研究企业在一定期间内的成本、业务量和利润之间内在联系的一种专门方法。本量利分析的基本公式。本量利分析通过揭示固定成本、变动成本、销售量、单价、销售收入和利润等变量之间的内在的规律性联系，为会计预测、决策和规划提供必要的财务信息。这些变量之间的内在关系，可用如下公式进行反映：利润=销售收入-变动成本-固定成本利润=销售量×销售单价-销售量×单位变动成本-固定成本销售量=本量利分析中两个重要指标

边际贡献。边际贡献又称贡献毛益或创利额，它是指产品的销售超过其变动成本的金额。边际贡献有单位边际贡献和边际贡献总额两种表现形式。单位边际贡献是指产品的单位售价与相应的单位变动成本之间的差额。单位边际贡献的计算公式如下：单位边际贡献=单位售价-单位变动成本边际贡献总额是指产品的售价收入与相应的变动成本总额之间的差额。边际贡献总额的计算公式如下：边际贡献总额=售价收入-变动成本总额边际贡献率。边际贡献率是指以单位边际贡献除以单位售价的百分率；或以边际贡献总额除以销售收入总额的百分率。边际贡献率的计算公式如下：边际贡献率=单位边际贡献÷单位售价

=边际贡献总额÷销售收入总额3.2.2保本点的计算分析

保本点又称临界盈亏点或盈亏平衡点，它是指企业的销售收入总额正好等于其销售成本总额时的销售量或销售额，或企业的边际贡献正好补偿固定成本总额时的销售额或销售量。

保本点销售量=固定成本总额÷单位边际贡献

保本点销售额=固定成本总额÷边际贡献率某企业生产甲产品，单价100元/件，单位变动成本60元/件，全厂固定成本100000元。要求计算甲产品的保本点。解：保本点销售量=100000÷（100－60）=2500（件）保本点销售额=2500×100=250000安全边际与安全边际率。安全边际又称安全幅度，它是指预计销售量或销售额超过保本点销售量或销售额的差额。安全边际是从保本点引申出来的指标，反映了企业的销售量或销售额下降多少而不至于造成亏损。安全边际有两种表现形式：一种是用实物量表示，称为安全边际量；另一种是用货币金额表示，称为安全边际额。安全边际的计算公式如下：

安全边际量=预计销售量-保本销售量安全边际额=预计销售额-保本销售额安全边际是企业生产经营安全性的一种表达方式，安全边际量（额）的数值越大，企业将获取的利润越多，企业就越安全；反之，安全边际量（额）的数值越小，企业将获取的利润越少，企业就越不安全。

保本点的作业率。保本点的作业率是指保本销售量或保本销售额占企业正常销售量或销售额的比率。正常销售量或销售额是指在正常市场情况和正常开工情况下企业的销售量或销售额。保本点的作业率反映了企业要完成多少作业量才能达到保本点。其计算公式如下：

保本点的作业率=保本点销售量÷正常销售量

=保本点销售额÷正常销售额

3.2.3保利点的计算分析保利点是指在单位售价、单位变动成本和固定成本总额不变的情况下，企业为保证目标利润的实现而必须达到的销售量或销售额。在保利点计算分析时，企业的边际贡献总额除了需补偿固定成本总额外，还需要补偿目标利润保利点通常有两种表现形式：一种是用实物表现，称为目标销售量，又称保利销售量，它是指销售多少数量的产品才能够确保目标利润；另一种是用货币金额表现，称为目标销售额，又称为保利销售额，它是指销售多少金额的产品才能够确保目标利润。目标销售量=（固定成本总额+目标利润）÷单位边际贡献目标销售额=（固定成本总额+目标利润）÷边际贡献率第四节

杠杆原理

一般意义上的杠杆效应是指人们通过利用杠杆，可以用较小的力量移动较重物体的现象。财务管理中也存在着类似的杠杆效应，表现为：由于特定费用（如固定成本或利息支出）的存在而引起的，当某一财务指标以较小幅度的变动时，另一财务指标会以较大幅度变动。合理运用杠杆原理，有助于企业合理规避风险，提高资金营运效率。财务管理中的杠杆效应有三种形式，即经营杠杆、财务杠杆和复合杠杆。

4.1经营杠杆与经营风险

4.1.1经营杠杆反映销售量与息税前利润之间的关系，主要是用于衡量销售量变动对息税前利润的影响。两者之间的关系如下：EBIT=Q（P-V）-F=Q×MC-F

当销售量变动时，虽然不会改变固定成本总额，但会降低或提高单位产品的固定成本，从而提高或降低单位产品的利润，是息税前利润变动率变动幅度大于销售量变动率变动幅度。固定成本的存在使销售变动一个百分点产生了一个大于一个百分点的息税前利润变动率。这种利用固定成本作为杠杆，通过扩大产销量所取得的利益，称作经营杠杆利益。

杠杆效应是一把双刃剑，不仅可能会放大企业的息税前利润，也可能会放大企业的亏损。

4.1.2经营杠杆系数经营杠杆系数是指息税前利润变动率相当于产销业务量变动率的倍数。其计算公式为：

DOL=（△EBIL/EBIT）÷（△Q/Q）式中DOL表示销售量为Q时的经营杠杆系数，它表示销售量每变动1个百分点，息税前利润变动DOL个百分点，主要用于反映公司息税前利润对销售量的敏感程度。

根据上述公式可以推导出经营杠杆系数的简化计算公式：

DOL=Q（P-V）/[Q（P-V）-F]=Q（P-V）/EBIT

例：ABC公司A产品，现行销售量为20000件，销售单价5元，单位变动成本3元，固定成本总额20000元，息税前利润为20000元。假设销售单价和成本水平不变，当销售量为20000件时，经营杠杆系数是多少？解：DOL=Q（P-V）/[Q（P-V）-F]

=20000×（5-3）/[20000（5-3）-20000]=2

计算表明，在销售量为20000件的基础上，销售量每增加1个百分点，息税前利润就增加2个百分点。影响经营杠杆系数的主要是销售量、单位售价、单位变动成本和固定成本总额四个因素，而这四个因素也是影响息税前利润的因素。但是，这四个因素对经营杠杆系数和息税前利润的影响是不同的：在其他因素既定的情况下，销售量或价格越高，经营杠杆系数越小，息税前利润越大；同样，在其他因素既定的情况下，单位变动成本或固定成本总额越高，经营杠杆系数越大，息税前利润越小。

经营杠杆系数的大小反映企业经营风险的大小，但需要指出的是：经营杠杆系数本身并不是经营风险变化的来源，如果企业保持固定的销售水平和成本水平，再高的经营杠杆系数也是没有意义的。事实上，是由于销售和成本水平的变动，引起了息税前利润的变动，而经营杠杆只不过是放大了息税前利润的变动性，也就是放大了企业经营风险。因此，经营杠杆系数应当仅被看作是对“潜在风险”的衡量，这种潜在风险只有在销售和成本水平变动的条件下才会被“激活”。4.2财务杠杆与财务风险

4.2.1财务杠杆是由于企业存在固定的筹资成本而产生的。若一个企业的筹资成本中包含固定的债务资本和固定股权资本（如优先股），从而使得息税前利润的变化能引起普通股每股收益更大的变化时，就被认为企业存在财务杠杆。4.2.2财务杠杆系数主要反映息税前利润与普通股每股收益之间的关系，用于衡量息税前利润变动对普通股每股收益变动的影响程度。两者之间的关系如下：

EPS=[（EBIT-I）（1-T）-D]/N财务杠杆系数是指普通股每股收益变动率相当于息税前利润变动率的倍数。其计算公式为：

DFL=（△EPS/EPS）÷（△EBIL/EBIT）

=EBIT÷[EBIT-I-D/（1-T）]例：ABC公司息税前利润为20000元，其资本来源为：债券100000元，年利率为5%；优先股500