国际金融学课件

第一章外汇与外汇汇率

第一节外汇

一、外汇的概念

（-）国际汇兑

国与国之间的经济、政治、军事和文化等的交往会引起货币资金在国与国之间的转移，即国

际汇兑。国际汇兑是外汇的动态概念。

国际汇兑是在国与国之间不直接运送现金，而以委托支付或债权让与方式实现货币资金的国

际转移，或清算国际债权债务关系的。

国际汇兑除了便利国际间债权债务的清算外，也便利于国际货币资金的转移、投资的进行和

各国货币购买力的转移，减少国际间运送现金的风险、时间和费用。

（二）外汇

国际汇兑都要通过一定的金融资产进行，这种金融资产就是外汇（foreignexchange）。通常被

定义为：以外币表示的国际支付手段。这是外汇的静态概念。外币通常是指那些在国际上具

有自由兑换性、高度流通性，并为人们所愿意接受的外国货币。

国际货币基金组织认为：“外汇是货币行政当局（中央银行、货币机构、外汇平准基金

和财政部）以银行存款、财政部库券、长短期政府证券等形式所持有的在国际收支逆差时可

以使用的债权。”

我国规定外汇包括：（1）外国货币：包括钞票、铸币等；（2）外币有价证券：包括政府

公债、国库券、公司债、股票、息票等；（3）外币支付凭证：包括票据、银行存款凭证、邮

政储蓄凭证等；（4）其他外汇资金。

二、外汇的分类

按可否否自由兑换分为：自由外汇；记账外汇。

按交割期分为：即期外汇；远期外汇。

按不源分为：贸易外汇；非贸易外汇。

三、外汇的作用

第一、可以实现购买力的国际转移。

第二、促进了国际贸易的发展。

第三、有利于促进国际投资和资本转移。

第二节汇率概念和标价

一、汇率的概念

外汇汇率（foreignexchangerate）简称汇率（exchangerate）。

不同货币之间交换总是按一定比例进行，这种交换比例就是汇率。

外汇是外汇市场上的“商品”、买卖的标的物。外汇在某一时点也有自己的价格，即用一定

数量的一种货币去表示一定单位（例如1、100、10000、100000单位等等）的另一种货币的

价格。例如，用8元人民币表示1美元的价格等等。因此，汇率是外汇在外汇市场上挂牌的

价格。

各个国家的本位货币都具有一定的购买力，货币的购买力是货币价值的表现形式。•种货币

的价值有对内价值和对外价值之分。货币的对内价值是国内商品劳务价格的倒数；货币的对

外价值则表现为汇率。因此，汇率是一国货币对外价值的指标。

二、汇率的分类

汇率可以从多种不同的角度分类。

(■)按制定汇率的方法一基本汇率和套算汇率

本国货币与特定货币的汇率是基本汇率(basicrate)。

特定国家货币■般叫做国际货币(internationalcurrency),或关键货币(keycurrency),或

媒介货币(vehiclecurrency)o充当这种货币的是在国际上可以自由兑换、被普遍接受的货

币，也是一国国际收支中使用最多、外汇储备中所占比重最大的货币。

根据基本汇率计算出来的汇率是套算汇率或交叉汇率(crossrate)o(链接1)

计算套算汇率时两种货币的特定货币是相同的。

(-)按银行买卖外汇的价格--买入汇率、实出汇率、中间价、现钞价

买入汇率或买价(buyingrate,或bidprice),是外汇银行从客户手中买进外汇时的汇率。它

表现为外汇银行买进外汇时付给客户的本币数。

卖出汇率或卖价(sellingrate,或askedprice,offeredprice),是外汇银行向客户卖出外汇时的

汇率。它表现为外汇银行卖外汇给客户时从客户手中收取的本币数。

按照贱买贵卖的原则和盈利目的，买价低于卖价，二者的差额(spread)是银行买卖外汇

的毛收益，包括外汇买卖的手续费、保险费、利息和利润。各国外汇买卖价的差额一般为

1%-5%O

卖价-买价

xlOO%

买价

中间价(middlerate),是买价和卖价的算术平均数，即

(买价+卖价)+2

现钞价(cashprice),现钞买价低于电汇的买价。现钞买价之所以低于电汇买价，是因为外

币现钞一般不能在一国国内流通，银行买入现钞后都要运送到国外才能作为对外支付用，而

在运输过程中要花费一系列费用，如运费、保险费和邮程利息。

这样，银行的现钞买价就要在电汇买价基础上减去上述三项费用。在我国外汇银行，现

钞的卖价与电汇卖价相同。

(三)按外汇汇付方式--电汇汇率、信汇汇率、票汇汇率

1.电汇汇率(TelegraphicTrasierRate,T/TRate),是以电报、电传方式买卖外汇时使用的

汇率。

外汇市场上挂牌的汇率一般是银行与银行间的电汇汇率(又叫市场汇率)。电汇汇率是

外汇市场上的基础汇率，其他汇率都是在此基础上决定的。

银行对非银行客户的电汇买入汇率和卖出汇率是在银行间汇汇率(市场汇率)的基础上

减或加手续费与保险费。即

对客户电汇买率=111|-©1^)

对客户电汇卖汇率=m2+(c+p)

式中，1小、nh分别代表银行间市场的电汇买入汇率和卖出汇率；c表示手续费；p表示

保险费。

2.信汇汇率(MailTransferRate,M"Rate),是用信函通知付出外汇时的汇率。

信汇汇率比电汇汇率低。因为信汇涉及邮程期间占用资金的利息问题。信汇汇率的计

算公式为：

对客户信汇买入汇率=[m=(c+p)]-i(客户占用银行资金)

对客户信汇卖出汇率=lm2+(c+p)]-i(银行占用客户资金)

式中，I表示邮程时间的利息。

3.票汇汇率

票汇汇率分为即期标汇汇率和远期票汇汇率。

即期票汇汇率(DemandDraftRate,D/DRate)是银行买卖即期外汇汇票时的汇率。由

于票汇的收付款时间比电汇迟，所以即期票汇汇率比电汇汇率低。

期票票汇汇率(LongBillExchangeRate)是银行买卖远期票汇时的汇率。银行买入远

期汇票相当于对客户融通资金，因此，在计算远期票汇汇率时必须考虑两国利率差和远期汇

票的期限。即

对客户磔期票汇买入汇率=机/1-------———]-(c+p)

对客户远期票汇卖出汇率=m2[\-如二铲1]一(c+〃)

式中，h和i2分别代表两国利率；M为远期汇票的期限。

(四)按营业时间一开盘价、收盘价

开盘价(openingrate)是每个营业日开始时的汇价。

收盘价(closingrate)是每个营业日终了时的汇价。

由于外汇市场上每天的汇价涨涨落不定，有最高价，也有最低价。为了例于比较，常

常以开盘价和收盘价的差来表示汇价的涨或跌。

(五)按交割时间--即期汇率、远期汇率

外汇买卖成交后都要在某一营业口进行两种货币的收与付，即交割(delivery)»从成交

日到交割日的时间间隔有长有短，也就有不同的汇率。

即期汇率(spotexchangerate)是买卖即期外汇(又称现汇)后在当天或一两个营业日

内进行交割的汇率。

远期汇率(forwardexchangerate)是买卖远期外汇(又称期汇)后在某一约定II期(例

如1个月、2个月后等等的某一天)交割的汇率。远期汇率是在即期汇率基础上根据两国利

率差计算出来的。

三、汇率的标价方法

外汇汇率的表示方法又叫外汇汇率的标价方法(quotationofrate)。分为直接标价法和间

接标价法。

(一)直接标价法(directquotation)o以一定单位外国货币为基准，用本国货币表示其价格

的方法，又称应付标价法(givingquotation)。(链接2)

(二)间接标价法(indirectquotation)。以一定单位本国货币为基准，用外国货币表示其价

格的方法，又称应收标价法(receivingquotation)。(链接3)

在直接标价法下，本币数额增加表示外币价格上涨，反之，本币数额减少表示外币价

格下降。

在间接标价法下，外币数额增加表示外币价格下降，反之，外币数额减少表示外币价

格增加。

第三节汇率与经济的关系

各国经济的与非经济的因素都影响到汇率的变动，汇率对经济又发生着强烈的影响。

一、汇率的决定与变动

汇率决定是指货币由内在价值变化所决定的市场价格变化,汇率变动是指货币受外部因

素影响所引起的市场价格变化。

(-)金本位制货币价值

1、汇率的决定

铸币平价，根据两国货币的含金量确定的兑换比率。单位货币含金量变动会引起铸币平

价变动。

2、汇率的变动

金本位制下汇率的波幅很小，因为黄金输送点发挥了稳定汇率的作用，因此被称为固定

汇率制度。(链接4)

(-)纸币流通

1、汇率的决定

购买力平价，根据两国货币所能购买的商品、劳务量确定的兑换比率。政府的宏观财政、

货币政策所引起的货币供给量变动，通货膨胀率变动，对购买力平价有重要影响。

2、汇率的变动

国际贸易：顺差国货币供不应求，汇价上涨。

国际资本流动：流入国货币供不应求，汇价上涨。

政府的汇率政策：根据经济发展需要，大量买进或卖出外汇、本币，引起供求关系到变

化，汇率变化。

利率水平：分为即期市场和远期市场影响。

即期市场，本币利率水平较高引起套利资金大量流入，本币供不应

求，汇率上涨。

远期市场，套利资金配合掉期交易，在远期外汇市场卖出存款本利

和，本币供过于求，汇率下跌。所以有高利率国家货币远期汇率趋跌，

低利率国家货币远期汇率趋涨。

二、汇率变动对经济的影晌

(-)为国际贸易收支的影响

1、对进出口的影响

一国货币汇率下跌有利于出口，不利于进口。一国货币汇率上涨有利于进口，不利于出口。

2、马歇尔一勒纳条件

关于一国货币贬值有利于收善贸易逆差状态的条件。

进出口需求价格弹性之和必须大于1,即(dx+dm)>1,(dx,dm分别代表进口和出口商

品需求的价格弹性)。贬值后，出口商品价格下降，出口商品需求的价格弹性大，出口大量

增加；进口商品需求的价格弹性大，进口大量减少。进出口的以上变化有利于国际贸易转向

顺差。

3、J曲线效应

关于货币贬值导致贸易差额最终改善所需要的收效期问题。

关于J曲线：

y

j曲线表明，货币贬值后，刚开始一段时间贸易收支会恶化，经过一段时间贸易收支才

会转为顺差。原因是：受合同制约，贬值初期不会影响进出口商品价格，特别是长期合同如

果出口以本币计算，进口以外币计算，反而会使外汇收入减少，支出增加。经过一段时间，

出口大量增加，贸易收支状况才会改善。

（二）对国内价格水平的影响

本币贬值后，进口商品价格会提高，可能导致国内价格水平提高。

本币贬值后，出口商品价格不变，如果出口量增大，会拉动原材料价格上涨。

（三）对资本流动的影响

实物资产投资，本币贬值，有利于资本流入，不利于资本流出。

金融资产投资，本币贬值，本国金融资产价值下降，本国和外国资本都会外逃，形成资

本的外流。

对外负债，本币贬值，不利于债务国，有利于债权国。借入外债减少。

（四）对国际经济关系的影响

一国货币贬值可能引起各国货币竞相贬值，以保护自己的出口地位。山此会引起国际金

融投机，使国际经济关系复杂化。

链接1：关于套算汇率

例：以美元作为关键货币时，2000年12月1日

US$1=CAN$1,1565,

US$1=FF5.3275,

FF53275

则CAN$1==FF4.6066

1.1565

链接2：关于直接标价法（即期汇率）

中国工商银行人民币即期外汇牌价

日期：2006年4月8日星期六单位：人民币/100外币

汇买、汇卖现汇买入现钞买入

币种卖出价基准价

中间价价价

美元（USD）801.30799.70793.29802.90801.30

港币(HKD)103.28103.07102.25103.49103.28

日元(JPY)6.79246.76526.54796.81966.7987

欧元（EUR）977.83973.92942.63981.74978.03

英镑（GBP）1403.241397.631352.721408.85一

瑞士法郎（CHF）620.54618.06598.20623.02一

加拿大元（CAD）693.83691.05668.85696.61一

澳大利亚元（AUD）584.71582.37563.66587.05一

新加坡元（SGD）498.54496.55480.59500.53一

丹麦克朗（DKK）131.04130.52126.32131.56

挪威克朗（N0K）124.09123.59119.62124.59一

瑞典克朗（SEK）104.79104.37101.02105.21一

澳门元（M0P）100.0999.8999.09100.29一

新西兰元（NZD）490.16488.20472.51492.12一

韩元（KRW）0.8392一0.79560.8828一

备注：此汇率为我行初始报价，成交价以各地分行实际交易汇率为准

链接3：关于间接标价法

10月24日伦敦外汇市场行情

伦敦外汇市场主要货币24日收盘价如下：

1英镑兑换1.4289美元。

1欧元兑换0.8937美元。

1美元兑换：

7.3406法国法郎,

2.1887德国马克,

7.7999港元，

122.88日元。

当天，黄金收盘价为每盎司276.08美元。

链接4：关于黄金输送点

例如，如果英镑与美元的铸币平价为£1=US4.8665；美国与英国之间黄金的运送费用

为US0.02,则汇率变动的上下限为：

上限：=铸币平价+运送费用

=US4.8665+US0.02=US4.8865

下限：=铸币平价-运送费用

=US4.8665-US0.02=US4.8465

这就是说，当美国向英国支付时，购买外汇（英镑）的开支要多US0.02。因此，黄金便从

美国流向英国。£1=US4.8865就称为美国的黄金输出点、英国的黄金输入点。反之，当英

国按£I=USO.O2。因此，黄金便从美国流向英国。£1=US4.8465就称为英国的黄金输出点、

美国的黄金输入点。货币间的汇率就是在铸币平周围、在黄金输出点与输入点之间波动的,

因而是比较稳定的。

第二章国际金融市场

第一节国际金融市场概述

一、国际金融市场概念及其发展

（-）国际金融市场概念

国际金融市场是开展国际金融活动的场所。包括外汇和黄金的买卖，短期资金的借贷,

长期资本的流动，以及有价证券的发行等。

（二）国际金融市场的形成与发展（链接1）

1、中世纪的铸币国际兑换市场。适应国际贸易发展的需要，开展各国铸币兑换业务。

2、现代的国际金融市场。19世纪初首先在伦敦形成，产生了票据结算的中心机构一票

据交换所，并在世界各地建立了广泛的业务代理网。开展货币兑换、黄金交易、票据结算和

国际清偿业务。以后纽约、巴黎、苏黎世等著名的国际商业中心城市也相继成为重要的国际

金融中心。

3、二战后国际金融市场的发展。分为三个阶段，第一阶段（20世纪60年代以前），国

际金融市场集中在纽约、伦敦和苏黎世，它们成为世界三大国际金融市场；第二阶段（20世

纪60年代），欧洲货币市场的产生和扩展阶段：第三阶段（20世纪70年代以来），发展中

国家金融市场建立并向国际化发展的阶段。

（三）国际金融市场建立和发展的条件

国际金融市场在哪个国家或地区形成必须具备一定的条件，这些条件主要包括：

1、需要有比较安定的政治环境。这是所有条件中最基本的一条。若不具备这一条件，

即使己经形成的国际金融市场也会停顿或关闭。

2、实行自由外汇制度或者外汇、金融管制较宽松。例如，外汇调拨、兑换比较自由，

对存款准备金、利率等方面均无严格的管理条例，税收优惠，对非居民与居民参加金融业务

活动同等对待、无歧视性措施等。

3、要有一个高度发达的国内金融市场，不仅仅具有比较集中的银行机构，健全的管理

制度，比较发达的信用交易，资金供求转移比较便利，而且有关部门在市场管理上具有比较

丰富的经验、较熟练的技术、较高的效率和较好的服务。

4、具有比较稳定的货币制度和作为国际支付手段的货币，即市场所在国的货币是能够

自由兑换的货币。

5、在地理位置上具备比较便利的国际交通条件，拥有比较完善的国际通讯设备，能适

应国际金融业务发展的需要。

6、具有较强的国际经济活动能力和比较完善的或多元的市场职能，有利于国际结算、

国际信贷、国际投资和国际资金流动的进行。

只有全部或基本具备上述这些条件，才可能形成一个真正发挥作用的国际金融市场。

二、国际金融市场的作用

（-）促进社会资源在世界范围内的合理配置，深化国际分工。

一些借贷资本过剩的国家通过国际金融市场把过剩资本借给资本短缺的国家。国际金融

市场成为资本再分配的重要渠道。在现代经济生活中，资本的流动往往与产品、甚至产业的

流动相联系，因此，所谓资本的再分配实质上也就是生产资源的再配置。国际资本从过剩的

国家或地区流向短缺的国家或地区，客观上使那里有待开发的资源得到充分利用。提高了国

际资本的使用效益，促进了国际分工的进••步深化。

（-）推动各国经济进一步国际化

战后跨国公司的迅猛发展与扩大是全球经济发展的一大趋势，跨国公司的发展需要国际

金融支持。首先，由于跨国公司的业务是国际性的，它们随时掌握并可动用的流动资金包括

多个国家的货币，要适应这些资金频繁调动的要求，客观上就要求有一个管制较松的，甚至

是不受管制的国际化的金融市场。其次，跨国公司作为庞大的生产经营企业，在其资本循环

和周转过程中，必然会周期性地形成数量巨大的暂时闲置资金。这些资金也需要有一个灵活

而又能够获利的储存市场。此外，一些跨国公司或为了生产周转，或为了扩大生产规模，开

设新的分公司，需要大量的资金。因此，跨国公司又需要个容易筹措资金的货币市场和资

本市场。国际金融市场的产生与发展，正顺应了世界经济的发展趋势和客观要求，极大地推

动了跨国公司和各国经济国际化的发展。

（三）调节各国国际收支，促进国际贸易发展

战后各个国家的政府越来越多地依靠国际金融市场来平衡其国际收支。国际金融市场是

在各国国际收支逆差和顺差之间，调节外汇资金余缺，平抑国际收支差额，实现国际收支均

衡的重要中介。

（四）方便国际债权债务结算

国际金融市场中的借贷市场是同债权债务密切相关的，也是同国际间的结算和支付分不

开的。借款人总是为了一定的支付目的而借款，而且绝大多数都是用于支付国际间的购买或

债务。作为国际金融市场构成的主体一货币经营业（银行等金融机构）则成为这•过程中的

资金调度和债权债务结算中心，方便了国际债权债务的结算。

（五）有利于发展中国家的经济建设

国际金融市场是一些资本短缺国家筹集资金的重要渠道。它们通过大量借入外国资金,

支持、发展本国生产，增加出口贸易，提高国民生产总值，缩短与发达国家之间的差距。

必须指出，国际金融市场通过金融资本的国际化活动虽然极大地推动了世界各国、特别

是资本主义各国生产、贸易的发展租海外市场的扩散，但是，在它发挥这一作用的同时，反

过来又进一步加剧了国际垄断集团之间的竞争，并且出现了新的矛盾。同时，国际金融市场

也为货币投机活动创造了条件。规模巨大的国际游资的频繁移动，进一步加剧了世界经济的

动荡，助长了各国的通货膨胀。正因为如此，近年来西方各国在进一步推行金融自.由化的

同时，也出现了一种对国际金融市场加强监管的倾向。

第二节专业国际金融市场

一、外汇市场

（-）外汇市场的含义

外汇市场（foreignexchangemarket）是进行各种外汇买卖的交易场所。

国际外汇市场，交易货币不限于当地货币，交易者也不限于当地居民，则该后场便成为

一个国际性的外汇市场。

外汇后场是现代国际金融后场的主要构成部分，无论是国际间的资金借贷，还是国际债

券的发行，以及黄金交易，一般都离不开外汇买卖。

现在多数国际外汇市场都没有具体的交易场所,而是通过外汇交易由交易人在银行柜台,

或通过电话、电报、电传、计算机网络等信息系统构建的一个进行无形市场。

（-）外汇市场的主要参加者及其作用

外汇市场主要由以F三方面参加者组成：

（1）外汇银行。外汇银行是外汇市场的主体。它们不仅充当外汇供求的主要中介人，而

且出于各种目的，外汇银行自身也进行着各种外汇交易。

（2）外汇经纪人。外汇经纪人是专门从事介绍外汇买卖成交者。

（3）中央银行。中央银行一般都参与外汇市场的交易活动，并负有监督与干预的职能。

（4）各类客户，包括：跨国公司、进、出口商、以及外汇投机商等。

（三）外汇市场的组织（链接2）

有形市场无形市场

（四）战后外汇市场的主要特点

1、全球外汇市场不仅在业务上联网，而且在营业时间上也实现了连续化。

2、各地外汇市场的汇差日益缩小，企图利用汇差进行套汇的机会也越来越少。

3、外汇市场动荡剧烈，使国际经济交易中的汇率风险进一步增强。

4、各国新的交易方式不断涌现。这不仅在很大程度上提高了外汇交易的效率，扩大了

外汇交易规模，而且也使外汇交易的范围更进一步扩大，灵活性更强。

外汇市场是国际经济交易不断发展的产物，并必将随着经济国际化的深入而进一步发展。

二、国际信贷市场

国际借贷市场是以借贷方式融通资金的市场。它是国际金融市场最基本的形式。广义的

国际借贷市场不仅仅是单一的国际银行借贷市场，它还包括对外贸易信贷等一切以借贷方式

进行的国际融资活动。

（-）国际银行借贷

国际银行借贷是各国经营国际金融业务活动的银行或其海外分行与其非居民（包括银行、

政府机构、公司企业、国际机构等）之间以借贷方式进行的资金融通行为。国际银行借贷按

其借贷期眼的长短及其具体用途的不同，可分为银行短期信贷和中，长期信贷两类。

1.银行短期信贷。银行短期信贷是银行提供的期限不超过1年的货币贷款。国际银行

的短期信贷主要是解决工商企业临时性、季节性的短期流动资金需要，手续方便、交易灵活，

一般不须签订合同，不须交纳担保品或提供其他形式担保，而是凭借信用，通过电话、电传

即可成交。因此，银行在对外发放短期信贷时，均特别注意借款者的借款用途、财务状况，

以及能否按时归还等。

2.银行中、长期借贷。银行中、长期借贷是期限在1年以上的银行资金借贷。其主要

功能是满足大跨国公司、国际组织、各国政府及其机构等对中长期资金的需求。

国际银行中、长期借贷方式主要有两种：一种是独家银行贷款，即由单个银行向某客

户提供一笔贷款。另一种是国际银团贷款，即由-•家银行头，众多银行参加，共同对某一客

户提供货款。

国际银行中、长期借贷一般控制比较严格，它主耍用于大跨国公司以及外国企业固定资

产的更新、扩建和新建。贷前一般要对借款者的贷款申请和用途计划进行严格审查，考察其

是否具备偿债能力，并且签订合同，然后再按照合同规定发放贷款。

（二）对外贸易信贷

与进出口贸易资金融通有关的信用，叫对外贸易信用，或称对外贸易信贷。分为短期对

外贸易信贷和中、长期外贸易信贷。

1。对外贸易短期信贷。根据对外贸易信贷接受对象的不同划分，对外贸易短期信贷可

分为对出口商的信贷与对进口商的信贷两大类。

（1）对出口商的信贷。主要有进口商对出口商的预付货款、经纪人对出口商的信货和

银行对出口商的信贷三种。

（2）对进口商的信贷。对进口商的信贷主要有出U商对进U商的信贷和银行对进口商

的信贷两种。

2.对外贸易中、长期信贷。对外贸易中、长期信贷主要是通过出口信贷方式进行的。

出口信贷是有关国家为了支持和扩大本国商品的出口，加强国际竞争能力，利用政府补贴,

对本国出口商或外国进口商提供的一种利率较低的贷款。典型的出口信贷有卖方信贷和买方

信贷两种。此外还有买单信贷、出口租赁等儿种特殊形式的出口信贷。

（1）卖方信贷。卖方信贷是出口商所在地银行对本国出口商提供的信贷。出口商和外国

进口商之间的交易则采取延期付款或赊销的方式。

（2）买方信贷。买方信贷是出口商所在地银行将款项贷给进口商所在地银行或进口商，

以提供资金便利，促进和扩大本国资本品出口的一种方式。

（3）买单信贷。买单信贷又称福费廷（Forfa苗ng）。它是在延期付款的大型设备工程项目贸

易中，出口商把经进口商承兑的、期限为35年左右的远期票据（汇票或本票）无追索权

地售予（贴现）出口商所在地的银行或大金融公司，提前取得货款的一种资金融通形式。它

实际上是出口信贷的一种特殊形式。

（三）其他信贷

在当前国际上利用借贷形式进行的融资活动中，政府贷款和国际金融机构贷款发挥着越

来越重要的作用。

1.政府信贷。政府信贷对受信国往往具有援助性质，贷款条件优惠、利率低、期限长。

但贷款一般要限定用途，并且只有在两国政治外交关系良好的情况下才能正常进行。

2.国际金融机构信贷。此类贷款主要面对发展中国家，条件比较优惠。但是，就这类

贷款本身而言，一般都规定有指定的用途范围；就贷款的对象（国家）而言，也都有不同的

具体条件和标准。

三、国际债券市场

债券是•种用于筹资的有价证券，是发行者给投资者的借贷凭证。持有它，投资者就获

得了定期索取一定收益的权利。

国际债券市场是通过发行债券来筹集资金的市场。是国际金融市场的重要组成部分。

（-）国际债券的发行和流通

1.国际债券的发行方式

国际债券的发行方式大体上可分为公募与私募两种。

公募是指新发行的债券在经过承购公司承购后，可向社会非特定的投资者公开销售的募

集资金的发行方式。

私募是指俊券发行者只能向有限的指定投资者售出债券的发行方式。

公募与私募债券的主要区别在于：（1）公募债券一般要印制证券本券，而私募债券一般

由发行人对投资人采取记名方式记录，（2）公募债券的发行往往要受许多规定的限制，比较

严格，而私募债券的发行受的约束较少；（3）公募债券面向广大社会公众发行，故对发行者

的信誉和实力要求较高，而私募债券面对有限的金融机构发行，对发行者的要求相对较低:

（4）公募债券的利率一般较低，而私募债券的利率相对较高；（5）公募债券发行后，可公开

上市，而私募债券则一般不能转让。

公募债券与私募债券的区分在美国和日本比较明显而严格。但在欧洲债券市场上，二者

的区别则仅仅表现在上市和非上市方面，故将其分别称为上市债券和非上市债券。

2.国际债券的发行市场

国际债券的发行市场也称初级市场，是发行者发行新债券的市场。它主要由投资银行、

金融公司和证券公司等组成。其主要职能是：

（1）调查。对发行者现在及将来的财务状况、资信情况、类似伎券的市价与收益等进行

调查，并对预期市场条件进行分析。根据调查情况确定新发行债券的价格与收益。

（2）承购。投资银行等金融机构按一定价格承购全部新发行债券，并承担再出售可能

产生的一切风险。

（3）批发分配。将新债券出售给证券商。

（4）零售分配。证券商将新发行债券出售给最终购买（投资）者。

初级市场职能的发挥，有助于债券发行费用的降低，提高货币资金的流动性，使资金的

筹集得以顺利实现。

3.国际债券的流通市场

流通市场又称次级市场，是己发行的债券在投资者之间通过证券交易所或有关经营证券

业务的金融部门进行买卖的市场。

债券的发行市场与流通市场具有相互依赖的关系。

发行市场在为债券发行者提供资金的同时，也向流通市场中的投资者不断提供新的投资

对象。

流通市场通过向投资者提供转卖债券重获资金的机会，反过来又可以促使发行市场债券

得以更顺利发行。同时，流通市场债券价格的变动还可以为发行市场发行新债券的价格提供

标准或依据。

（-）国际债券的发行条件

一般地，在国际债券市场发行债券耍考虑以下条件：

1.资信级别

资信级别的评定是发行债券的一个重耍条件。资信级别的高低往往是决定债券利息率高

低的最主耍因素之一。

2.确定发行额和偿还年限

债券发行额的确定取决于发行者的资金需要量、资信级别、债券类型以及市场的资金供

求状况等诸多因素。债券的偿还期限•般在5-15年之间。

3.债券的票面利率与发行价格

票面利率以固定利率为主，也有一部分债券实行浮动利率。债券的资信级别是决定其票

面利率高低的一个重要因素。

债券按面额发行称等价发行;低于面额发行称为低价发行，高于面额发行称为超价发行。

一般而言，固定利率债券常以不同于票面金额的价格发行，而浮动利率债券则通常采取等价

发行。

4.投资者的收益率

决定债券投收益率高低的因素主要有三个：票面利率、发行价格(即购买介格)和偿还

年限。其计算公式如下。

M•r+(M-P)+1

Y=----------------------=100%

P

式中：Y表示债券的投资收益率；

M表示债券的票面额；

r表示票面利率；

P表示发行价格(即购买价格)；

t表示偿还年限。

5.偿还方式

债券的偿还方式有期满还和期中偿还两种。

期满还是指债券期满时一次全部偿还；

期中偿还是指在债券规定的最终偿还期以前偿还。期中偿还分为定期偿还、选择偿还和

购回注销三种。

(三)国际债券市场的类型

根据所发行债券的性质不同，国际债券市场基本上可分为外国债券市场和欧洲债券市场

两大类。

外国债券市场主要是指那些对非居民开放、准许其按该国法律规定发行债券、筹集货币

资金的西方国家的债券市场。在这一市场上发行的债券以市场所在国的货币为面值，并由市

场所在国的有关金融机构负责担保和发行，基本上在该市场出售。对债券发行人而言，这种

债券称外国债券。

目前，主要的外国债券市场有美国的“扬基债券”市场和日本的“武士债券”市场等。

欧洲债券市场是欧洲货币市场的组成部分之一•。在这一市场上发行和流通的债券是以市

场所在国以外的其他自由兑换货币(即欧洲货币)面值的债务证凭。它在国际债券市场上出

售，而不在任何特定的国内资本市场上注册或出售，一般是由国际银团来安排发行和销售。

第三节欧洲货币市场

一、欧洲货币市场的形成和发展

欧洲货币市场(Euro-currencyMarket)是战后世界经济发展的产物，70年代以来获得了

长足的发展。目前，它不仅是世界上规模最大的国际货币市场，也是世界上最大的国际资本

市场和证券市场。

(-)欧洲货币与欧洲货币市场

欧洲货币是指在发行国以外存放并进行交易、且不受货币发行国金融法令管制的货币。

因此，欧洲货币又称境外货币。

欧洲货币市场是指位于欧洲以及欧洲以外其他国际金融中心，经营欧洲美元等境外货币

借贷业务的市场。这一市场又可称境外货币市场(externalmoneymarket),或离岸国际金融

市场，其经营活动不受市场所在国的法律和税制管辖。

欧洲货币市场由•个广泛的、世界性的国际银行网所组成。这些银行被经营欧洲货币业

务，泛称为欧洲银行（Euro-bank）o

（二）欧洲货币市场的产生和发展（链接3）

一般认为，欧洲货币市场是1957年开始在伦教出现的。从这一年起伦敦银行开始有系

统地经营美元存款和放款业务。最初促成这一市场形成的直接因素主要有两点：一是50年

代初，美国在侵朝战争时冻结了中国在美国的全部资产。苏联和东欧各国一为避免被冻结，

纷纷将在美国存放的资产转到欧洲，形成欧洲美元的最早来源。二是1957年英镑发生危机，

英格兰银行为了保卫英镑，宣布把利率提高到7%,同时加强外汇管制，禁止伦敦商业银行

把英镑借给英镑区以外的国家。这一政策实施的结果，势必大大缩小伦敦商业银行的业务范

围，减少它们的盈利。于是，这些银行为了牟利，就开始系统地吸收美元存款，并将其贷放

出去。这样，一个在美国境外的美元借贷市场就在伦敦出现了。

欧洲货币市场形成的原因：

1、欧洲国家具有形成欧洲货币市场的基本条件：

①对外币存款没有准备金要求；②对非居民的外币交易没有外汇管制：③宽松的税收制

度；④发达的基础设施等。这些条件在欧洲货币市场都具备。

2、美国政府的货币政策刺激了欧洲货币市场的发展。60年代，美国政府为了扭转日益

恶化的国际收支状况，一宜推行限制资本外流的政策。由此产生了两个重耍影响：一是迫使

美国的和外国的跨国公司在筹集所需资金时，越来越依赖欧洲货币市场；二是美国银行为了

既逃避国内的限制，又不致于失掉从国际信贷业务中获利的机会，不得不在国外，主要是伦

敦及其他一些国际金融中心大量建立分支机构。这样它们就将大部分国际金融业务从美国转

移到了境外金融中心，大大新增了欧洲货币市场的'也务量。

3.战后美国长期的国际收支逆差为欧洲货币市场的产生与发展提供了有利条件。

欧洲货币市场正是在50年代末到60年代期间成长起来,在欧洲货币市场交易规模不断

扩大的同时，交易币种与地区分布也在不断增加和扩大。

（三）欧洲倾向市场的类型

伦敦型

纽约型

避税港型

二、欧洲货币市场的主要借贷方式及其特点

（-）欧洲货币市场的主要借贷方式

1.欧洲短期信贷（短期拆放）。欧洲短期信贷主要是接受短期外币存款，提供1年以内

的短期贷款。短期信贷的期限以1天、7天、30天、90天居多，少数为半年或一年。银行、

企业和私人的短期信贷是欧洲货币市场业争的主要部分。欧洲短期信贷主要凭信用，一般不

签订合同，利率由双方具休商定。伦敦儿家大商业银行对不同期限和不同货币的存款利率每

天都有挂牌，这种利率叫作伦敦银行同业拆放利率（LondenInter-BankOf.redRate,LIBOR）。

该市场的所有其他欧洲货币交易的利率都是以此作为参考利率，在此基础上根据具体情况协

商订定。欧洲银行短期存放款利率的差距较小，一般为0.25%-0.50o.

2.欧洲中、长期信贷。欧洲中、长期信贷也称欧洲中期信贷。它是欧洲银行用短期欧

洲货币资金进行的中、长期信贷，期限一般为2年、3年、5年、7年。借贷者大多为大跨

国公司、政府部门或有关国际机构。这类信贷都要签订合同，有的还需要借款方的官方机构

或政府担保。如果贷款金额大、时间长，往往由多家银行组成银团，共同提供辛迪加贷款。

3.欧洲债券的发行。欧洲债券市场是国际债券市场的主体，现在的国际债券市场上，

差不多3/5的债券是在欧洲债券市场发行的。伦敦是其交易中心，卢森堡是其清算中心。

欧洲债券的借款人主要是工业发达国家的私营工商企业和国营企业，以及一些国家的政

府机构和国际机构（如世界银行等）。

发行欧洲债券一般都是通过国际联合银行办理。债券发行人先与一家国际联合银行联系,

初步确定债券发行的条件，选定牵头的银行，再由牵头的银行安排组织一个由银行和证券商

组成的世界范围的发行辛迪加，发行辛迪加组织一个更大的由银行经纪人和证券商组成的认

购集团，具体安排发行包销的份额。所以在欧洲债券的发行过程中，欧洲银行既是咨询者，

又是销售者，还是承保者。

欧洲债券的发行费用主要由经理费、包销费和摊销费三项费用组成，i般占债券总额的

2%左右。

（二）欧洲货币市场的经营特点

1.交易的批发性。无论是短期信贷，还是中、长期信贷，信贷额一般都很大，通常最小

的交易额也达100万美元，大的甚至高达儿十亿美元。

2。自由经营与激烈竞争。对于银行家和投资者来说，欧洲货币市场是一个几乎无限制、

最自由的理想市场，欧洲货币市场不存在中央银行，通常也不受哪一国的法令管制。

3.独特的利率结构与灵活的经营方式。在欧洲货币市场上，存款利率一般比国内略高一

些，而贷款利率又比国内略低一些。存贷利差一-般为0.25%-0.5%o有时甚至低到0.125%。

竞争还使欧洲信贷日趋灵活，借款期限可长可短，存款一天也付利率，借贷货币可自由选择，

借贷方式日益多样化。

4,银行同业往来交易规模大。现在这一市场上银行间的相互存款已占到整个欧洲银行外

币负债总额的75%,欧洲货币市场可以说是一个银行间的市场。之所以如此，一方面是由

于这一市场上的交易额特别大，赚头（存贷利差）很小，当银行接受顾客存款后，须立即将

其贷出或转存，以避免损失。另一方面，该市场匕银行多，银行间存款也就多。此外，欧洲

货币市场上没有作为“最后贷款人”的中央银行，在此情况下，各银行之间的相互存款有利

于其经营风险的克服。

5,中、长期信贷具有“借短放长”性质，存在较大的利率风险与流动性风险。为了克

服利率风险，欧洲银行提供的中、长期贷款通常采用浮动利率。为了克服流动性风险，欧洲

银行在提供中、长期贷款时，一方面严格贷款手续，充分重视对客户的偿债能力与资信度的

考察；另•方面，凡是较大数量的贷款，•般均组成国际银团联合提供，以适应贷款额度大

的需要和分散风险。

三、欧洲货币市场的作用与影晌

欧洲货币市场的出现和发展，对战后世界经济和国际金融具有广泛而深刻的积极作用和

影响。主要表现在：

（-）欧洲货币市场是经济国际化在货币金融领域的重要表现。它有利于沟通投资者和

借款人之间的需要，便于资金在国际间的移动。具体地说，这一市场为踏国公司的国际性投

资提供了广泛的资金来源。

（-）欧洲货币市场对于促进一些国家经济的发展具有一定的作用。（链接4）

（三）欧洲货币市场为国际贸易筹资进■步提供了方便，在一定程度上满足了对国际清

偿能力H益增长的需要，并且部分地解决了某些国家国际支付中外汇不足的困难。

当然，欧洲货币市场是在国际经济关系发展极不平衡的矛盾中产生和发展起来的，它本

身又具有强烈的竞争性和投机性。因此，在发挥积极作用的同时，也会给世界经济带来一定

的消极的破坏性影响。（链接5）

在充分发挥欧洲货币市场的积极作用的同时，对其消极影响，国际金融界同样给予充分

重视，并积极寻求有效的对策加以避免。

链接1:关于国际金融市场的发展历史

如果单指国际间的货币交易而言，国际金融市场可以说早在中世纪就已出现。当时国际

贸易的发展产生了各国铸币兑换业，并由此产生了汇兑银行。是一种在国际贸易基础上产生

的铸币的国际兑换市场。

现代的国际金融市场是在资本主义经济发展过程中逐渐形成和发展起来的。18世纪中

叶以后国际贸易的快速发展，使货币兑换、黄金交易、票据结算和国际清偿业务迅速增长,

在英国的商业与金融中心伦敦，产生了票据结算的中心机构一票据交换所，并在世界各地建

立了广泛的业务代理网。在此基础上，世界上最小的国际金融市场遂于19世纪初首先在伦

敦形成。第一次世界大战以后，随着国际借贷的迅速发展，纽约、巴黎、苏黎世等著名的国

际商业中心城市也相继成为重要的国际金融中心。

第二次世界大战以前产生的国际金融市场实际上一具有国内市场的性质。这种市场所发生

的借贷通常是国内借（贷）款人与国外借（贷）款人之间的交易，木质上是一种资本输出的

形式，一只是在外国人可以筹款这一意义上讲它是国际性的。

第二次世界大战以后，国际金融市场经历了一个重大的演变和发展过程。按照其演变和

发展的特点，大致可以划分为三个阶段：

1.第一阶段（20世纪60年代以前）

这一阶段，国际金融市场集中在纽约、伦敦和苏黎世，它们成为世界三大国际金融市场。

2.第二阶段（20世纪60年代）

这一阶段是欧洲货币市场的产生和扩展阶段。50年代末期欧洲货币市场的产生，标志

着金融市场国际化的最新发展。其特点突出地表现在信贷交易的国际化代替了金融中心必须

是国内资金提供者的旧传统。这一时期，国际金融市场不再局限于少数几个传统的金融中心,

而是迅速、广泛地扩散到巴黎、法兰克福、布鲁塞尔、阿姆斯特丹、米兰、斯德哥尔摩、东

京、蒙特利尔以及新加坡、巴哈马、开曼群岛等地。总之，只要哪里管制较松、税收优惠,

条件适宜于进行某一种金融活动，无论该地本身有无巨大资金积累，大量游资都会流往这里,

而资金需求者也能从这里筹集到资金。

3.第三阶段（20世纪70年代以来）

这是发展中国家金融市场建立并向国际化发展的阶段。战后，广大发展中国家在政治上

摆脱了殖民主义统治，取得了独立，经济上也在逐步摆脱金融垄断势力的控制，积极发展自

身的金融市场和地区性金融中心。

链接2：关于外汇市场的组成

外汇市场主要由以下三方面参加者组成：（1）外汇银行。通常包括专营或兼营外汇业务

的本国商业银行;在本国的外国银行分行或代办处以及其他从事外汇业务活动的有关金融机

构。外汇银行是外汇市场的主体。它们不仅充当外汇供求的主要中介人,而且出于各种目的，

外汇银行自身也进行着各种外汇交易。（2）外汇经纪人。外汇经纪人是专门从事介绍外汇买

卖成交者。他们一般自己不买卖外汇，而是依靠同外汇银行的密切联系和掌握的外汇供求情

报，促成买卖双方成交，并从中收取手续费。（3）中央银行。西方国家的中央银行一般都参

与外汇市场的交易活动，并负有监督与干预的职能。当某一市场汇率波动剧烈，或朝者不利

于本国的方向变化时，该国中央银行就会通过买入或卖出某种货币来干预市场，稳定汇率。

因此，中央银行不仅是外汇市场的成员，而且也是外汇市场的实际操纵者。

链接3：关于欧洲货币市场的形成和发展

1963年7月，美国政府宣布实行所谓利息平衡税，它规定美国居民购买外国有价证券

所获得的高于本国证券利息的差额，必须作为税款交纳。这实际上等于对外国公司关闭了美

国资本市场。1965年1月，美国金融当局又实行所谓“自愿限制贷款计划”，限制美国银行

对外国借款人扩大信贷额度。1968年1月，关国政府更进一步对美国公司的对外直接投资

实行强制性管制，限制它们将美国银行的贷款用于增加对外直接投资的需要。

特别应当提到的是，影响欧洲货币市场发展的最重要的美国货币政策之一是美国联邦储

备银行制订的所谓《Q项条例》。该条例规定了美国商业银行的存款利率最高限。60年代末，

美国政府为了有效地限制通货膨胀的发展，联邦储备当局实行紧缩的货币政策，降低了货币

供应量。结果引起信贷紧张，市场利率上升。当时联储当局规定的定期存款利率最高限为4%,

而市场利率却已升到5%—6%,结果导致大批存款人从银行提取存款并转存到欧洲货币市场,

从而使美国国内的商业银行资金匮乏。它们为了应付国内贷款业务，不得不到欧洲货币市场

借取资金,调回国内使用。美国银行在欧洲市场的借款行为，又刺激了欧洲美元利率的上升。

这就诱使越来越多的投资者把他们本来在美国的存款转移到欧洲市场，以牟取高利，从而进

一步刺，激了欧洲货币市场的发展。

50年代以来，美国国际收支长期逆差，而美国凭借其优越的金融地位，可以直接以美

元弥补其对外收支逆差。据统计，仅从1950年一1964年，美国国际收支赤字总额即达318

亿多美元，此后更是有增无减。如此巨额的国际收支逆差及其美元的直接偿付，使美国境外，

主要是西欧各国的银行里积存了大量关元，从而为欧洲美元市场提供了大量美元资金，促进

了欧洲美元的信贷投放。通过信用膨胀，反过来又刺激了欧洲货币市场的交易活动不断扩大。

链接4：关于欧洲货币市场的作用

60年代到70年代，许多美国跨国公司在欧洲的投资资金，就是依靠欧洲货币市场筹集

的。可以说，欧洲货币市场的产生更进一步促进了资本主义的生产国际化、市场国际化和资

本国际化的发展。

60、70年代初是日本、西德、意大利等国经济迅速发展时期，国内缺乏足够的流动资

金，它们曾通过欧洲货币市场借取欧洲美元，极大地促进了生产的发展。一些发展中国家，

特别是南美诸国，也曾利用欧洲货币市场资金，大量从一西方工业化国家进U生产技术和设

备，推动了本国经济的迅速发展。

链接5：关于欧洲货币市场的不利影响

例如，欧洲货币巾场的经营活动导致上万亿境外货币（主要是美元）资金的流动，在管

理松弛的情况下，它们东冲西撞、到处流窜，投机性极强。这既可能造成国际金融市场经常

动荡不安，又可能影响各国国际收支的稳定。此外，欧洲货币后场的存在，还可能在一定程

度上削弱各国，特别是西方各国推行金融政策的效果。因为这一市场既可能成为金融扩张政

策的资金流出漏洞，又可能成为金融紧缩政策的外在资金来源。

第三章国际货币体系

第一节国际金融体系的基本框架

一、世界货币与国际货币

（-）世界货币

世界货币是本身具有价值、且脱掉民族服装的贵金属，即以条块形式出现的贵金属一金

和银。

世界货币具有以下几个特点：

L它是全球性统一的一元化货币。（1）它是具有价值的世界范围内唯一的一般等价物；（2）

它的形状是统一的，没有任何国家、地区的标志；（3）它的价值是统一的。

2.它在世界上执行着货币的全部职能。

世界货币对每一个国家都能执行计价、购买、支付和贮藏的职能。

3.它是一切债权债务的最终清偿者。

世界货币最主要的职能是作为支付手段平衡国际收支差额。它是世界上的最终的支付

工具。

（-）国际货币

国际货币是在一定时间、一定条件下，各种国际间通用货币的总称。它在国际间行使着与国

内货币相同的职能，即交易媒介、计价标准、支付手段、购买手段和贮藏货币的职能。

当前，国际上公认的国际货币包括：（1）某些国家的、可以自由兑换的货币，如美元、德国

马克、II元等；（2）欧盟发行的欧元，（3）国际货币基金组织分配给各会员国的特别提款权

（SDR）o

当前国际货币具有以下一些特点：

1、它们没有脱掉民族的或经济集团的服装。

2、它们在国际上只能发挥货币的部分职能。

美元、德国马克、日元在这些货币发行国具有无限清偿的特权，而在国际上却丧失了这种地

位，其他国家可以接受也可以不接受这种货币，特别是在国际储备方面，这些货币没有资格

充当这些国家的储备资产。

3.它们所执行的部分货币职能也是有条件的。不具有最终的清偿能力。

二、国际货币体系的含义和构成

国际货币体系是关于国际本位货币、汇率安排、国示储备资产的决定、各国际收支调节机制

的体系。简单地说，所谓国际货币体系，就是国际本位货币在国际间得以顺利流通的一种规

范。

国际货币体系包括以下几个方面：

（-）国际本位货币的确立。这是国际货币体系的最根本的内容。国际货币曾经是贵金属，

贵金属退出货币领域后，国际本位货币就是某些经济实力强大国家发行的货币，以及人为创

造的货币。

（二）各国货币兑换性与比价的确定。这种比例关系有的是按货币本身或它代表的价值决定，

有的是由许多因素共同决定的。

（三）国际储备资产的确定。一般说来，能充当一国国际储备资产的是能为世界各国普遍接

受的国际本位货币。

（四）国际结算制度的选择。国际结算有双边的和多边的、资产的和负债的、自由外汇的和

协定外汇的、立即的和定期的儿种方式。

第二节固定汇率制度

一、金本位货币体系

金本位制（1816-1937年）是国际上第一个最为统一的国际货币制度，对国际贸易、国际金

融发生了最深远的影响。国际金本位制度出现过三种形态：金币本位制、金块本位制和金汇

兑本位制。

（一）典型的金本位制

金本位制是以黄金为本位货币的•种制度。早期的（17-18世纪）金本位制是金币本位

制（GoldCoinStandardSystem）o人们常把它称为典型的金本位制。在这个制度下各国货币

汇率依据含金量确定。（链接1）

金币本位制的特点是有四大自由：（1）自由流通。在国内金铸币具有无限法偿能力，可以自

由流通。（2）自由兑换。在金币流通的同时，在国内也同时使用银行券，但银行券可以随时

向银行兑换金币。在国际上有兑换业可以进行兑换，酌取手续费。（3）自山铸造。任何人都

可以用金条、金块向国家造币厂按含金量换取金币，同时也可以将金币熔化为金条、金块。

（4）自由输出入国境。任何人都可以携带、运输黄金出入国境。在国际市场上金币须脱去

民族的服装，必须还原为金条、金块的形式流通。

金币本位制具有优点：（1）物价稳定。在金本位国家里，物价上涨或下跌，会导流通中的货

币量减少或增加，通过黄金进入和退出流通的自动调节，使物价保持较为平稳的水平。（2）

汇率稳定。在金本位制度下，黄金流动机制可以保持汇率稳定（链接2）。（3）利率稳定。决

定利率的因素，主要是物价与汇价，在金本位制度下，物价与汇价都相对稳定，因此利率也

相对稳定，一般均在年息1%—2%左右。（4）国际收支趋于平衡。在金本位制度下，一国若

发生国际收支逆差或顺差，会引起黄金输出或输入，国内物价下跌或上涨，使国际收支状况

发生逆转，从而趋于平衡。

（二）金块本位制与金汇兑本位制

金块本位制（GoldBullionStandardsystem）在第一次世界大战期间，由于各国都对黄金输出

实行了严格的管制，国内不再使用金币，纸币也不能自由兑换成黄金，金币本位制赖以支撑

的四大自由己不复存在，金本位制也名存实亡。第一次世界大战后，由于世界黄金供应不足

和分配的严重不均匀，典型的金本位制难以恢复，不得不改为金块本位制和金汇兑本位制。

在金块本位制下，国家不再铸造金币，也不允许自由铸造金币；国内流通的是银行券，银行

券仍有含金量，银行券虽然可以按含金量兑换黄金，但对兑换的用途和数量有许多限制。

金汇兑本位制（GoldExchangeStandardSystem）D一国货币与实行金币或金块本位制的国家

的货币相联系；该国的货币虽与黄金挂钩，也有含金量，但纸币已不能在国内兑换黄金，该

国在国外存有黄金外汇，并有一定汇率，居民对外支付要用黄金时I可以用纸币或银币兑换

成外汇，然后在国外换成黄金。

金块本位制和金汇兑本位制，经不起1929-1933年世界经济大危机的冲击，终于全线崩

溃。1936年国际金本位制全面瓦解，代之而起的是区域性的货币集团，如美元、英镑、法

郎、荷兰盾等货币区。其特点是：在各个货币区内，一切结算都使用主要国货币，黄金、外

汇都集中在集团主手里。但这种制度到第二次世界大战结束前，即告瓦解。

二、1944-1973年的布雷顿森林货币体系

第二次世界大战结束前夕，需构建新的国际货币体系，以保证战后国际经济的正常运转。1944

年7月在美国新罕布尔什州的布雷顿森林（BrettonWoods）召开了有44国参加的“联合和

联盟国家国际货币金融会议”，通过了《国际货币基金组织协定》和《国际复兴开发银行协

定》，总称布雷顿森林协定（BrettonWoodsAgreement）.,

布雷森林协定中有关因定汇率制度的方面是：美元为中心的固定汇率制度，或称布雷顿森林

货币体系。

布雷顿森林货币体系是以美元为中心、以黄金为基础的国际货币体系，即实行黄金一美元本

位制。其内容为：（1）双挂钩。美元与黄金挂钩，各国货币与美元挂钩。规定1美元的含

0.888671克黄金，美国承担对外兑换黄金的责任。各国根据各自货币的含金量与美元含金量

的对比订出各国货币对美元的汇率，即黄金平价（链接3）。（2）固定汇率。规定美元即期

汇率的波动幅度为土1%,各国中央银行有义务维持这一比价。这就确立了其他国家货币与

美元挂钧的固定汇率制。

布雷顿森林货币体系确定了美元的国际货币地位，美元同黄金直接挂钩，而其他国家

货币通过美元同黄会间接挂钩。因此，东雷顿森林货币体系实际上是以美元为中心的金汇兑

本位制。

这种货币体系与以前的金汇兑本位制有相似之处，但也有以下不同：（1）金汇兑本位制

以黄金为本位货币和储备货币，而布雷顿森林货币体系则使美元等同于黄金。（2）在金汇

兑本位制时代，有多种货币可作为外汇储备，而在布雷顿森林货币体系中只有美元作为国际

外汇储备中的唯一货币。（3）在金汇兑本位制时代，居民可向本国政府换取黄金，而