2024 计算机行业专题：激光打印机行业乘自主可控之风

行业专题行业指数与沪深300走势比较行业指数与沪深300走势比较 0%-24%-48%益2024-07-24术自主可控2024-07-22业链投资机会2024-06-05比下降29%。国内市场的打印机结构来看：2023Q4,激光打印机占比49%;喷墨打对应原装耗材市场规模110.3亿元及69.7亿元，合计180.0亿元。行业研究正文目录 41打印机有信息安全风险，自主可控迫在眉睫 5 5 51.3海外品牌份额高，国产品牌具有较大提升空间 72自主可控原装耗材具有更高利润空间 2.1激光打印机产业链价值分布，耗材毛利率更高 2.2行业商业模式决定，打印机为基，原装耗材贡献持续利润 2.3自主可控打印机与原装耗材测算 3相关标的：纳思达 3.1公司业务涉及打印机全产业链 3.2全新发布A3产品，进一步扩大产品矩阵 4相关标的：中船汉光 4.1国有背景有利于业务推进 行业研究图表目录图表1打印机主要分类及特点 5图表2激光打印原理示意图 6图表32024年第一季度全球打印机出货量进一步下降 8图表42023年全球打印机出货量同比下降 8图表52021-2023年全球打印机厂商市场份额变化 9 9 图表82023Q4激光打印机出货量占比49% 图表92023Q2-Q4分类型打印机出货量及增速 图表10我国激光打印机A3、A4出货量及增速 图表11A3打印机价格举例 图表132022年A3激光打印机厂商全球市占率 图表14中央国家机关2024年1-7月打印机批量集中采购项目情况 图表17打印机产业链毛利率水平 图表18原装耗材与通用耗材对比 图表19佳能打印机及对应原装及通用耗材价格 图表20国产打印机需求测算 图表21公司拥有多个行业内的知名品牌 图表23分业务收入 图表24分业务毛利率 图表25奔图A4打印机、A3多功能一体机 图表27奔图收入及增速 图表28奔图利润及增速 图表31中船汉光业务构成 图表33中船汉光归母净利润及增速 图表342019年招股书披露纳思达为中船汉光第一大客户 图表352019年信息安全复印机收入占比2.28% 的0.9%,提升至2024Q1的2.8%,仍有提升空间奔图(纳思达旗下)于2024年5月16日正式发布了中国首台全自主研发的A3激光复机的市场规模为55.1亿元、34.8亿元，合计90.0亿元。对应的原装耗材市场规模光等，有望受益于激光打印机的自主可控推进。转印激光扫描转印激光扫描打印机分类打印机分类喷墨打印机口打印速度慢，不喷墨打印机口打印质量低；口扩展能力好；图表2激光打印原理示意图棱镜粉仓定影器华安证券行业研究图表32024年第一季度全球打印机出货量进一步下降2,5002,0000-10%-15%资料来源：IDC,华安证券研究所整理年度数据来看，2023年全球打印机出货量8288万台，同比下降8.5%(根据IDC图表42023年全球打印机出货量同比下降-1.3%全球打印机出货量(万台)【左轴】-2%-4%-10%资料来源：IDC,华安证券研究所整理全球打印机的主要供应商包括惠普、佳能、爱普生等。2023年，行业前三合计占据市场76%的份额，市场高度集中。华安证券图表52021-2023年全球打印机厂商市场份额变化40%40%20%22%惠普佳能爱普生兄弟奔图40%5%20%20%资料来源：IDC,华安证券研究所整理国内市场情况类似，2023年亦有明显下滑各季度数据来看，2022Q3-2023Q1,随着疫情逐步缓解，打印机需求向好。但图表6中国打印机出货量700700600-10%200-20%2022Q12022Q22022Q3202■中国打印机出货量(万台)【左轴】——YOY【右轴】资料来源：IDC,华安证券研究所整理年度数据来看，2023年中国打印机市场出货量约1,614万台，同比下滑约12%。其中，中国激光打印机出货量约815万台，同比下滑约8%。(资料来源：纳思达2023年报)华安证券图表7中国打印机出货量2,5002,5002,000020212022中国打印机出货量(万台)【左轴】——YOY【右轴】-5%-10%-15%资料来源：IDC,华安证券研究所整理从国内市场的打印机结构来看，2023Q4,激光打印机占比49%;喷墨打印机占比45%。相比喷墨打印机，激光打印机显示出更强的韧性，在打印机市场整体向下的背景下，激光打印机的降幅明显好于喷墨打印机与针式打印机。图表82023Q4激光打印机出货量占比49%图表92023Q2-Q4分类型打印机出货量及增速针式打印喷墨打印机激光打印机49%02023Q22023Q32023Q4——激光打印机YOY——针式打印机YOY-10%-20%-30%-40%-50%资料来源：IDC,华安证券研究所资料来源：IDC,华安证券研分产品型号看，激光打印机中A3复合机占比下降至66%集中办公场景；而A4激光打印机未必兼具扫描、复印等功能，主要应用于家庭或个人办公场景。(资料来源：观研天下)根据IDC数据，2023年Q4A3幅面激光复合机同比下降2.5%,其中A3黑白激光复合机同比下降9.7%,A3彩色激光复合机同比增加9.0%。A4幅面激光打印机同比下滑17.6%,其中A4黑白激光打印机同比下降14.6%,A4彩色激光打印机同比下降46.7%。由此，整个A3的出货量占比，从2023Q3的88.8%,下降至2023Q4的65.6%。 行业研究图表10我国激光打印机A3、A4出货量及增速出货量出货量20%-10%-20%-30%2023Q42023Q32023Q20■A4激光打印机出货量(万台)-A4激光打印机YOYA3激光复合机复合机出货量(万台)■A4激光打印机出货量(万台)-A4激光打印机YOY资料来源：IDC,华安证券研究所整理注：根据IDC得每季度A3增速、A4增速及激光打印机整体增速，可计算A3、A4出货量占以此得到每季度A3、A4出货量在线的A3、A4激光打印机排行榜，A3激光打印机热度排行前五的产品，价格从3599-15999不等；而A4打印机热度排行前五的机型，价格从1099-1739不等。图表11A3打印机价格举例图表12A4打印机价格举例A3幅面激光打印机A4幅面激光打印机排名图片型号价格¥15999热度排名图片型号图片」点评价格¥1099热度HPCP5225dn综合介绍|参数|图片|点评HPM701n合介绍|参数|图片」点评¥72992HPP1108合介绍|参数|图片|点评|评测¥1399HPM437n宗合介绍|参数|图片|点评¥35993兄弟2260D合介绍参数图片|点评|评测¥1099富士胶片2108b¥3599奔图P3305DN综合介绍|参数|图片|点评价格面议合介绍|参数|图片|点评佳能LBP2900+¥1739HPM706n综合介绍|参数|图片|点评|评测¥13999综合介绍|参数|图片|点评资料来源：ZOL,华安证券研究所注：截取2024年7月31日排行榜数据资料来源：ZOL,华安证券研究所注：截取2024年7月31日排行榜数据根据日本企业研究院的数据，A3打印机市场，最大的厂家为佳能(全球17.9%),其次是理光(15.2%),再次为柯尼卡美能达(14.2%)。前三占全球市场的48.3%。国产品牌，当前基本在A3激光打印机细分领域中没有任何话语权。 行业研究图表132022年A3激光打印机厂商全球市占率其他，10.40%其他，10.40%东芝，7.20%夏普，8.80%柯尼卡美能达，富士胶片，9.30%京瓷，9.90%资料来源：日本企业研究院，华安证券研究所整理国内A3复合机存在较大的国产替代空间。我们对中央国家机关2024年度打印机批量集采项目进行统计分析。从生产商来看，京瓷、惠普、奔图、联想均有中标。但京瓷、惠普在A3型号领域，更具竞争力。因此，国产品牌自主可控替代具有更大成长空间。图表14中央国家机关2024年1-7月打印机批量集中采购项目情况月份项目名称中标金额(万元)数量(台)中标型号所属品牌中央国家机关2024年打印机批量集中采购项目-包1中央国家机关2024年打印机批量集中采购项目-包2中央国家机关2024年打印机批量集中采购项目-包3中央国家机关2024年打印机批量集中采购项目-包445.9927.2980.968800奔图(A4激光黑白双面打印机-奔图/PANTUMBP5128DN)京瓷(A4激光彩色双面打印机-京瓷ECOSYSPA2100cx)京瓷(A3激光黑白双面打印机-京瓷ECOSYSP4140dn)京瓷(A3激光彩色双面打印机-京瓷ECOSYSP8060cdn)中央国家机关2024年打印机批量集中采购项目-包1中央国家机关2024年打印机批量集中采购项目-包2中央国家机关2024年打印机批量集中采购项目-包3中央国家机关2024年打印机批量集中采购项目-包452.7434.3157.922310奔图(A4激光黑白双面打印机-奔图/PANTUMBP5128DN)京瓷(A4激光彩色双面打印机-京瓷PA2100CX)联想(A3激光黑白双面打印机-联想LJ6700DN)联想(A3激光彩色双面打印机-联想2510)中央国家机关2024年打印机批量集中采购项目-包1中央国家机关2024年打印机批量集中采购项目-包2中央国家机关2024年打印机批量集中采购项目-包3中央国家机关2024年打印机批量集中采购项目-包496.0854.342400惠普(A4激光黑白双面打印机-惠普4004dn)惠普(A4激光彩色双面打印机-惠普4203dn)惠普(A3激光黑白双面打印机-惠普M706n)惠普(A3激光彩色双面打印机-惠普CP5225dn)中央国家机关2024年打印机批量集中采购项目-包1中央国家机关2024年打印机批量集中采购项目-包251.53454联想(A4激光黑白双面打印机-联想激光打印机LJ2655DN)京瓷(A4激光彩色双面打印机-京瓷PA2100CX)中央国家机关2024年打印机批量集中采购项目-包1中央国家机关2024年打印机批量集中采购项目-包234.13奔图(A4激光黑白双面打印机-奔图/PANTUMP3301DN)京瓷(A4激光彩色双面打印机-京瓷PA2100CX)中央国家机关2024年打印机批量集中采购项目-包1联想(A4激光黑白双面打印机-联想激光打印机LJ2655DN)资料来源：中央政府采购网，华安证券研究所打印机市场结构看，政府、金融等占比高。从打印机产品应用市场结构来看，政府、金融两大市场仍是最大单一出货方向，且值得一提的是，上述两大市场通常采购高单价的高速复合机，有别于家用消费级市场的低价机型。敬请参阅末页重要声明及评级说明12/28证券研究报告图表15中国打印机产品下游应用市场结构25%25%35%20%■政府■金融■家庭■交通■电信石油其他敬请参阅末页重要声明及评级说明敬请参阅末页重要声明及评级说明13/28证券研究报告图表16打印机全产业链树脂原料电荷调节剂CF颜料石蜡辅助添加剂显影辊打印机芯片财报，2023年芯片毛利率56.6%。敬请参阅末页重要声明及评级说明敬请参阅末页重要声明及评级说明14/28证券研究报告 图表17打印机产业链毛利率水平打印机芯片高较高较低达为量敬请参阅末页重要声明及评级说明敬请参阅末页重要声明及评级说明15/28证券研究报告图表18原装耗材与通用耗材对比产品类别原装耗材通用耗材简要描述设备生产商及其配套生产厂商生产的、专用于其品牌或型号打印机、复印机、多功能一体机的配套产品，可以随整机一起销售，也可单独销往整机售后市场非设备生产商及其配套生产厂商生产的、广泛适用于多种品牌或型号的打印机、复印机、多功能一体机技术和质量原装耗材对产品技术参数要求比较多，标准高；对产品不良率和耐候性要求比较高通用耗材对产品技术要求相对较少，标准一般，对产品不良率和耐候性要求相对较低市场准入原装设备厂商对供应商导入有严格程序，有严格的审厂、验厂标准没有限制用户群体及市场原装设备厂商及特定售后代理商售后市场，用户自行选择价格较高较低代表厂商中船汉光、富士电机、三菱、京瓷、巴川、TTI、恒久科技等国内通用硒鼓和原装硒鼓的比例则来到了接近1数据计算)盈利能力(2023年纳思达通用耗材及配件业务毛利率为31.5%),原装耗材能够为打印敬请参阅末页重要声明及评级说明敬请参阅末页重要声明及评级说明16/28图表19佳能打印机及对应原装及通用耗材价格打印机型号打印机类型打印机价格硒鼓/墨粉盒型号原装耗材价格(套1元)通用耗材价格(套1元)LBP6018LA4黑白激光打印机MF645CxA4彩色激光一体机A3黑白激光一体机NPG84A3彩色激光一体机NPG88*选取佳能具有代表性的在售热门打印机产品及销量较为可观的通用耗材商品，截取2024年8月8日当日价格。数的3%计算。测算中，按照15%的统一计算。年均打印/复印3万张(30万张/10年)室温环境下(25摄氏度),使用5%覆盖率标准测试样张，连续不间断打印A4试为15000页。敬请参阅末页重要声明及评级说明敬请参阅末页重要声明及评级说明17/28图表20国产打印机需求测算国家机关和事业单位国有企业人员数量(万人)配置比例对应打印机数量(万台)打印机使用寿命(年)对应打印机年采购量(万台)打印机单价(元/台)对应打印机市场规模(亿元)每台打印机年打印量(万张)耗材使用寿命(万张/套)每一台打印机年均消耗耗材数量(套)消耗的耗材数量(万套)原装耗材单价(元/套)原装耗材市场规模(亿元)标准表》,《全国住房公积金2023年报告》,华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明敬请参阅末页重要声明及评级说明18/28证券研究报告3相关标的：纳思达2014年，公司在深交所上市(股票代码：002180),连续6年上榜中国上市公司500强，2023年实现营收240.6亿人民币。1)激光打印机敬请参阅末页重要声明及评级说明敬请参阅末页重要声明及评级说明19/28华安证券图表22奔图打印机信息安全相关技术中国自主可信安全技术中国自主可信安全技术指纹识别打印文档加密溯源资料来源：奔图官方公众号，华安证券研究所2)集成电路芯片公司拥有20年的集成电路芯片设计经验，芯片设计及研发、加解密及多核异构SoC芯片设计能力均处于国内领先地位，能够提供从上游设计到下游制造的全套系统服务。2019年，创立极海半导体，开始迈入物联网类芯片新领域，并逐步在汽车、工控、新能源、个人消费等领域取得突破，2022年正式更名为极海微电子有限公司，并启动极海微3)通用耗材及核心部件作为公司的成熟业务，经过二十几年的持续发展，现已成为行业的领导企业。产品涵盖激光耗材、喷墨耗材、针式耗材及墨水、耗材集成电路芯片、辊类等核心耗材零配件。拥有行业首屈一指的研发和制造能力，专利技术能力及自动化制造水平得到行业的广泛认可。销售网络遍布全球，在美国、荷兰、日本等地均设有分公司和完备的供应链通用耗材及配件始终是公司收入来源的主要组成部分，稳健的业绩表现为公司的长期发展提供坚实的基础。芯片业务成长性相对显著,2022年达到11.8亿元，2023年则受半导体周期影响，有所回落。原装打印机及耗材受到政策、市场需求等因素的影响较大，近五年来呈现震荡增长的趋势。敬请参阅末页重要声明及评级说明敬请参阅末页重要声明及评级说明20/28证券研究报告图表23分业务收入■原装打印机及耗材(亿元)■芯片(亿元)■通用耗材及配件(亿元)250200740201820192020202120222023毛利率方面，受半导体周期因素和市场供求关系变化影响，公司芯片业务毛利率有所下滑，但仍为公司高毛利业务板块。通用耗材及配件毛利率水平2023年有所回暖，与原装打印机及耗材毛利率水平差距较小。40%35.6%29.2%30.4%29.2%原装打印机及耗材毛利率———芯片毛利率一一通用耗材及配件毛利率资料来源：,华安证券研究所3.2全新发布A3产品，进一步扩大产品矩阵2023年，奔图首款自主研发的A3黑白及彩色复印机，顺利通过批量验证和外部认证，正式进入商业应用，量产上市。(资料来源：公司2023年年报)2024年5月16日，国产打印机厂商奔图在北京举办了奔图战略发布会暨中国首台全自主A3发布仪式。在发布会上，奔图正式发布了中国首台全自主研发的A3激光复根据公司2023年年报，彩色A3幅面激光打印机研发项目持续进行，预计将于2024年下半年上市。有望进一步增强公司产品在A3打印机市场竞争力，节降成本，提高耗敬请参阅末页重要声明及评级说明敬请参阅末页重要声明及评级说明21/28证券研究报告图表25奔图A4打印机、A3多功能一体机的市场占有率从2020Q4的0.9%,提升至2024Q1的2.8%。未来随着A3产品的推出敬请参阅末页重要声明及评级说明敬请参阅末页重要声明及评级说明22/28图表26奔图市场份额奔图份额2.1%2.0%2.5%其中奔图预计实现营业收入约21亿元，同比下降约4%,毛利率同比改善明显，净利润约4亿元，同比增长约40%。图表27奔图收入及增速图表28奔图利润及增速2020201920202021202220234.002.0020192020202120222023敬请参阅末页重要声明及评级说明敬请参阅末页重要声明及评级说明23/28证券研究报告中船资本(天津)公司控股股东汉光重工(原为汉光机械厂)1973年生产出中国第一台硒静电复印敬请参阅末页重要声明及评级说明敬请参阅末页重要声明及评级说明24/28华安证券行业研究HUAANRESEARCH图表30中船汉光发展历程公司更名为公司更名为2017年与中国科学院化学研究所合作进行有机光电材料研究2008年安全增强复印机研发生产参与起草相关标准完成国家“863”项目OPC鼓国产化、产业化深交所上市股票代码300847研制成功硒静电复印机1972-1981资料来源：中船汉光子公司官网，华安证券研究所4.2公司产品是打印机/复印机耗材的核心组成主要从事打印复印静电成像耗材及成像设备的研发、生产和销售，主要产品为墨粉、机、多功能一体机的核心消耗材料。图表31中船汉光业务构成耗材生产打印复印静电成像耗材行业耗材集成打印复印静电成像设备行业OPC鼓显影辊硒鼓或充电辊鼓架及粉仓普通复印机刮刀信息安全复印机资料来源：中船汉光招股说明书，华安证券研究所收入结构来看，以2023年为例，静电成像设备及耗材产业收入占比98%,因此近年来的收入下降，主要与全球/中国打印/复印行业成长性下降有关。2024一季度，收入敬请参阅末页重要声明及评级说明敬请参阅末页重要声明及评级说明25/28证券研究报告图表32中船汉光收入及增速图表33中船汉光归母净利润及增速020192020202120222023202