【战略投资者与公司治理的关系探究13000字（论文）】

战略投资者与公司治理的关系研究摘要随着近年来我国社会主义市场经济的不断快速发展和其完善,市场竞争日益激烈,提高市场竞争力而选择引入战略投资者来进行国企改革,以引入战略投资者的方式来支持企业做大做强,为企业引入新的资金支持、生产技术、管理模式、新产品开发、公司治理等。本文以企业改革为主要研究背景,选取了企业——山东高速为研究对象,针对其在改革过程中引入战略投资者的行为作为案例研究,研究其对公司治理所产生的影响,本文通过国内外学者对引入战略投资者的动因、对公司治理以及公司绩效的影响进行归纳和阐述,引出本次的研究课题。通过对山东高速的案例进行具体研究,研究了山东高速引入战略投资者对公司治理的具体影响,对引入战略投资者所产生的治理影响进行总结,为未来诸多企业对战略投资者的选择、以及战略合作的方式等提供经验借鉴。同时,还对山东高速创业未来的战略合作进行展望,对其战略合作充满信心。关键词：战略投资者，公司治理，山东高速目录TOC\o"1-3"\h\u16584ABSTRACT 226183第1章绪论 410611.1研究背景与研究意义 4251931.1.1研究背景 4141361.1.2研究意义 4257021.2文献综述 4109351.2.1国内外研究现状 4153961.2.2战略投资者内涵及特征 5125271.2.3企业引进战略投资者对公司治理影响 65323第2章战略投资者与公司治理相关理论分析 8107962.1引入战略投资者的理论基础 8205062.1.1产业联盟理论 8290082.1.2股权结构理论 8176922.1.3协同效应理论 846432.2公司治理的理论基础 10178492.2.1公司治理的概念 10161662.3引入战略投资者对公司治理的影响

1010692第3章战略投资者选择标准 13273693.1战略投资者选择的原则 13146303.2不适宜作为战略投资者选择的因素 159863第4章山东高速引入战略投资者对公司治理的影响 177314.1公司基本概述 17300534.2引入战略投资者的背景 17267244.3引入战略投资者的方案 1819459第5章结论及启示 21220215.1启示 2164795.1.1企业引入战略投资者必须立足企业本身 21275625.1.2合作双方需合理规划公司治理 2180315.1.3合作双方积极发挥协同效应 21178275.2结论 2126746参考文献 23第1章绪论1.1研究背景与研究意义1.1.1研究背景在当前的社会发展状况下，中国的经济发展迅速，社会效益和经济效益不断提高。近年来，国有企业混合所有制改革不断推进，国有企业中的国有股比例不断优化，市场经济发展更加稳健。1.1.2研究意义理论意义最先对引入战略投资者这一领域进行具体研究的为国外学者，且大多集中在金融行业。总体上说，国内外学者对此课题已经进行了大量研究。而在我国仍缺少不同类别国企对不同资本的引入研究,近几年对国企引入战略投资者的研究方向主要集中在引入民间资本方。所以，此篇论文主要研究国企引入战略投资者，选取典型的案例山东高速引入战略投资者加以分析，以研究引入战略投资者这以行为对国企公司治理的影响。而在关于公司治理方面我国和国外都已经具备了大量的研究案例以及理论。自上世纪80年代以来公司治理概念诞生以来，关于公司治理的研究如雨后春笋层出不穷。将战略投资者与公司治理相联系则是更加年轻的课题，亟需我们进行研究。

1.2文献综述1.2.1国内外研究现状最早对引入战略投资者这个方向进行研究的Wurck.K.H.(1989)从股东控制权的角度对企业引入战略投资者的动因进行分析，并得出结论：此项行为主要是为了削弱企业原股东对公司的控制权，改善企业内部一股独大的不合理现象，改善公司内部的股权结构使之趋于合理"。通过对近期企业引入战略投资者与公司治理的相关文献进行研究后发现,我国学者杨家丽(2021)对我国国有企业混合所有制改革模式与公司治理进行实证分析后发现，在国企混改引进战略投资者、员工持股、整体上市三种主要典型模式下，随着国企混改的不断推进,文章从国企混改模式的视角出发,以2013年年初至2015年年末成功完成一种或多种混改模式的沪深两市上市公司作为观察样本,聚焦不同混改模式对2016—2018年公司治理差异。通过实证研究发现,三种典型模式下,引入战略投资者的混改模式对公司的治理作用最强。我国学者赵飞(2015)对企业引入战略投资者的实际意义进行研究时得出结论:引入战略投资者能够有效帮助被投资企业改善公司经营管理能力和公司治理效率，从目前来看，引入战略投资者对企业市场竞争力的提高将会大大吸引众多企业去主动寻找合适的战略投资者。作者还表示针对目前我国控制权市场混乱、股权所有制存在问题的现状，应该对我国引入战略投资者的相关准入要求进行放宽，积极主动地与战略投资者进行业务合作，利用战略投资者推动市场环境的改善。龙丹(2018)通过近年我国企业引入境外战略投资者的相关文献得出:境外的战略投资者在对商业银行改革方面发挥了积极的作用，但是其影响是双向的，一旦战略投资者开始撤资，将会给银行带来不利的影响。在引入境外战略投资者时应充分考虑境外战略投资者对企业发展的信任度。顾远(2019)表明引入战略投资者不仅仅是为了落实国家有关改革的政策要求，还将完善国有资产管理体制，加快国有经济布局优化、结构调整和战略重组，以完善中国的社会主义市场经济体制，充分贯彻执行中央各部位的有关文件精神，充分响应上级单位指示并满足股东利益诉求。1.2.2战略投资者内涵及特征中国引入了"新股发行中的战略投资者"，允许战略投资者参与发行人的新股发行。牵头经理人负责确定上市公司的投资者，每个发行人在股票发行的公告中都清楚详细地定义了战略投资者。战略投资者是指在资金、技术、管理、市场、人力资源等方面具有优势，促进产业结构升级，提升企业核心竞争力和创新能力，扩大企业产品的市场份额，致力于长期投资和合作，以企业长期利润收益和可持续发展为目标的投资者。尤指国内和国外的大型企业和集团。2020年3月20日晚间，中国证监会发布《发行监管问答--关于上市公司非公开发行股票引入战略投资者有关事项的监管要求》，对再融资"战略投资者"给出明确定义:战略投资者是指，具有同行业或相关行业较强的重要战略性资源，与上市公司谋求双方协调互补的长期共同战略利益，愿意长期持有上市公司较大比例股份，愿意并且有能力认真履行相应职责，委派董事实际参与公司治理，提升上市公司治理水平，帮助上市公司显著提高公司质量和内在价值，具有良好诚信记录，最近三年未受到证监会行政处罚或被追究刑事责任的投资者。同时，战略投资者还需要符合两个条件之一:它可以为上市公司带来国内外优秀的核心技术资源，极大地提高上市公司的核心竞争力和创新能力，促进上市公司的产业技术升级，极大地提高上市公司的盈利能力。它可以为上市公司带来国内外领先的市场、渠道和品牌等战略资源，可以极大地促进上市公司的市场拓展，促进实现上市公司销售业绩的大幅提升。(1)与发行人的业务有密切联系，并有能力推广发行人的业务。(2)长期持有稳定的股票。战略投资者一般持有股票5至7年以上，追求长期投资回报，这是他们区别于普通公司投资者的最重要特征。(3)大量持股战略投资者一般要求有一定比例的股份，使他们能够影响公司的管理，从而确保对公司有足够的影响力。(4)追求长期战略利益。战略投资者将投资公司的重点放在行业的战略利益上，他们通常希望通过这种方式获得行业的战略地位。(5)参与公司治理的激励措施和能力。战略投资者一般希望参与公司的管理，并通过自己丰富和成熟的管理经验来改善公司的治理结构。1.2.3企业引进战略投资者对公司治理影响引进战略投资者的意义不仅在于获得大量的资金支持，更在于引进战略投资者本身。一般来说，能够进行战略投资的企业往往都是国际大公司或国内的商业巨头，他们拥有丰富的人才储备和成熟的公司治理经验，这对于企业来说是一笔不可估量的知识财富。引进这类公司作为战略投资者，既可以为公司本身带来大量的资金支持，又可以使公司学习战略投资者优秀的公司管理和治理经验，如建立有效的公司运营机制、内部控制制度，以及成本管理、财务管理和人事管理策略等，从内部推动公司的发展，完善公司治理结构。第2章战略投资者与公司治理相关理论分析2.1引入战略投资者的理论基础2.1.1产业联盟理论产业联盟是一种公司之间的合作和资源整合模式，目的是确保每个合作伙伴的市场优势；追求新的规模、标准、能力和定位；应对共同的竞争对手；并扩展到新的业务领域。联盟成员可以限于某一特定行业的公司，也可以是属于同一产业链各组成部分的跨行业公司。通常情况下，联盟成员之间没有资本关系，每个公司在平等的基础上独立运作。2.1.2股权结构理论股权结构是指股份公司的总股本中由不同性质的股份组成的比例及其相互关系。股权是指股份持有人按其持股比例拥有的权利和责任（或义务）。股权是根据股东的地位（身份）对公司提出要求的权利。股权结构是公司治理结构的基础，而公司治理结构是股权结构的具体操作形式。股权结构的差异决定了公司组织结构的差异，进而决定了公司治理结构的差异，最终决定了公司的行为和业绩。2.1.3协同效应理论协同效应SynergyEffects，简单地说，就是"1+1>2"的效应。协同效应可分外部和内部两种情况，外部协同是指一个集群中的企业由于相互协作共享业务行为和特定资源，因而将此作为一个单独运作的企业取得更高的赢利能力;内部协同则指企业生产，营销，管理的不同环节，不同阶段，不同方面共同利用同一资源而产生的整体效应。协同效应理论可以应用于企业引入战略投资者的行为,主要表现在以下集中.协同效应中:

(1)管理协同效应

从企业管理的角度来看，人力资源是企业管理能力的载体，是企业进行管理的最强资源。所以在企业战略合作中对被投资企业进行人才输入能够使企业的管理资源得到有效补充，对被投资企业产生强大的管理协同效应。一般来说，

管理能力的转移就是企业文化、治理经验的转移，通过战略合作能够使被投资方充分学习投资者先进的公司治理经验和理念，推动被投资者企业公司管理制度的改革，提高企业管理水平，提升企业的运营效率。

(2)经营协同效应

从经营协同的角度看，引入战略投资者可以实现企业的规模经济、实现企业之间的经营优势互补、提高企业经济活动效率。经营协同效应可以通过规模经济效应、范围经济效应、市场力或垄断权以及资源互补体现出来。其中规模经济效应可以表现为企业联合促进生产规模扩大、单位成本下降、营销收益率的提升。范围经济效应可以表现为战略投资者与被投资企业处于同一产业链，可以利用现有的技术、产品或服务来生产相关产品或服务，扩大生产经营规模,有效降低企业生产成本，从而实现范围经济。

(3)财务协同效应

从财务管理的角度来看，企业引入战略投资者的目的之-就是为了实现财务效应的协同。引入战略投资者可以使企业吸收大量的资本，弥补企业资金链不足的现象，优化企业的内部资金布局。同时，企业资本增加还能够有效降低企业的破产风险，提高企业偿债能力。对于企业财务协同效应反应最为明显的是战略投资者为被投资企业注入资金来推动企业的生产经营管理活动的良性发展，为企业扩大生产、提高创新水平、增强市场竞争力给予了强大的资金支持，能够大大提高被投资企业经营业绩。经营业绩的提高增加了企业的利润，为战略投资者带来可观的收益，形成财务上的良性循环。2.2公司治理的理论基础2.2.1公司治理的概念从广义上讲，公司治理是关于公司权力安排的科学。从狭义上讲，它是存在于公司所有权层面的科学，研究如何将权力下放给职业经理人，以及如何对其履行职责行使监管职能。从经济学专业的角度来看，一个公司有两种权利，即所有权和管理权，它们是分开的。企业管理是在企业的"管理权"层面上构建的一门科学，它意味着所有者向企业的管理者授权，并由管理者采取一切管理手段，在允许的情况下实现企业目标。而公司治理则是建立在企业"所有权层面"的科学，它是对职业经理人的科学授权和对职业经理人的科学监督。2.3引入战略投资者对公司治理的影响

1.扩大资产规模，优化公司产业链

通过向被投资企业投入大量资金（购买股份），战略投资者将能够大大减轻被投资企业的资金压力，降低被投资企业的融资成本，提高企业的偿债能力，降低财务风险。对于被投资企业来说，强大的资金流也将帮助他们扩大生产规模，通过购买先进的生产设备提高生产效率，优化产业链，促进企业产业结构的优化升级，增强企业的综合实力。2.增强创新能力和盈利能力

随着我国商品市场的发展，企业的创新能力日益成为影响企业长期发展的重要因素，企业必须重视核心技术的研究和开发。才能确保其在市场中的地位。战略投资者的资金支持可以为被投资企业核心技术的研发提供有力的资金保障。此外，战略投资者还可以通过战略合作向被投资企业输入优秀的科研人才、先进的生产技术和高端的生产设备，降低企业的生产成本，并利用自身开发产品的成功经验，通过引入战略投资者的相关理论分析，将核心技术应用到被投资企业的生产线上，提高产品的性能，提升企业的盈利能力和质量。3.共享销售渠道，提高市场占有率一般来说，战略投资者在国内或国际上有一定的影响力，综合实力较强，在市场营销方面有一定的成绩。引进具有庞大营销布局的战略投资者，可以帮助公司扩大销售版图，借鉴其销售经验，提高公司的营销水平和市场占有率，从而提高公司的经营业绩。4.协同效应，提升市场竞争力

一般来说，协同效应是指一个或多个企业的合作，在合作过程中产生的积极效应远远高于其单独经营所产生的效益，即

"1+1>2

"的现象，这一原理同样可以运用到战略投资者的引进上。例如，企业可以学习战略投资者较为先进、科学的管理模式，从战略投资者那里引进一批高端人才。通过将高端人才引入公司管理委员会，公司可以学习和运用战略投资者在人才管理、营销布局、公司治理体系和员工激励机制等方面的经验，提高公司的综合治理能力，提升公司的管理效率，实现战略合作双方管理效果的协同。此外，双方在经营过程中可以相互学习，取长补短，实现优势互补。被投资企业可以利用战略投资者强大而密集的营销渠道，销售自己的商品，提高产品的市场占有率，实现范围经济。5.优化股权结构，提高治理水平公司治理结构和治理水平的改善是提高企业绩效的关键。引入战略投资者可以直接、快速地调整股权结构，通过向被投资企业董事会、监事会委派管理人员，改善被投资企业的监管现状，使双方更好地形成监督与合作关系。作为大股东，战略投资者可以直接参与到提高治理水平

完善公司治理结构，提高治理水平是提高企业绩效的关键。引入战略投资者可以直接、快速地调整股权结构，通过向被投资企业的董事会、监事会委派管理人员，改善对被投资企业的监督现状，使战略投资双方更好地形成监督与合作关系。战略投资者作为大股东，可以直接参与被投资企业的管理，有利于企业管理模式的完善。从公司治理的角度来看，股东能够参与企业发展战略的制定，拥有重大决策权，这在很大程度上影响着企业能否呈现出良性发展的态势。但是，目前我国存在很多股权过度集中的现象，导致小股东的权益受到侵害，主要是由于企业股权过度集中，导致

"一股独大

"的现象，导致大股东在企业的经营管理中

"独断专行"。由于

"一股独大

"的现象，导致大股东在企业经营管理中

"独断专行

"的现象大量存在。这种行为大大降低了其他股东参与公司治理的积极性，导致公司治理结构缺失，严重制约了公司的发展。同时，"一股独大

"的现象造成了董事会被少数大股东控制的恶性局面，即使有独立董事的存在，由于公司治理制度的缺陷，身兼数职的独立董事也很难发挥其监督职能。但引入战略投资者可以很好的解决这些问题，战略投资者可以直接改变企业一股独大的现象，可以分散大股东的部分股权，改善董事会的成员结构，可以有效提高股东和董事会成员参与公司治理的积极性，减少大股东为了自己的个人利益而牺牲中小股东利益的出现，也可以规范公司治理模式，提高董事会的独立性，规范公司治理模式。6.增加管理人才储备，提高管理效率。一般来说，战略投资者往往实力雄厚，具有较强的公司治理能力、人才储备、企业营销和生产管理能力。企业通过引进战略投资者，可以将战略投资者中的优秀管理人才引入董事会、监事会，有助于企业学习战略投资者的先进管理经验并运用到自己的企业中，提高企业的管理效率，提高管理人员的综合素质，打造一支强有力的管理团队。此外，战略投资者会更加关注被投资企业的发展前景，能够更加积极地参与到被投资企业的日常管理中，促进企业管理效率的提高。第3章战略投资者选择标准3.1战略投资者选择的原则（一）强烈的改革意愿和整体发展理念战略投资者必须有强烈的意愿，以合作的方式参与改革，实现双赢，分享利益和责任。混合所有制改革的主要挑战是思想认识、改革的决心和合作的意愿。有效的合作应该建立在双方的自主和自愿的基础上。企业必须结合自身的发展需要，选择理念相同、发展目标一致、预期产业协同的合作伙伴，以弥补自身的不足，否则双方必须联合起来。否则，由于各股东的发展目标和理念存在较大差异，不同股东追求的长、中、短期利益不同，产业资源不相关，混改的预期目标和效果将难以实现。战略投资者应该有一个更容易接受的文化和理念，在相互合作的过程中能够就合作的关键问题达成共识。在促进混合改革的过程中，人的因素是非常重要的。如果不重视文化融合，企业就会矛盾不断，就会失去改革的初衷，企业人力资源的防范和风险管理也会变得更加复杂。战略投资者应与企业的发展战略相一致，同时在资源、资金、技术、人才等方面不断提高企业的产业竞争力和市场竞争力。公共资本和私人资本双方在相互需要的资源方面是一种互补的关系。合作双方应认真、系统地思考自己的战略定位、方向、目标、发展规划和战略举措，使自己的战略更加清晰，更加符合市场经济和企业所属行业的发展方向，以不断提高企业的管理水平和市场竞争力。(二)良好的市场声誉和高信用等级诚信是企业在社会中应该依赖的基本准则，也是市场经济中市场化发展的基石。此外，诚信是企业实现"双赢"和"多赢"的基本原则。企业的市场声誉是一项重要的无形资产，可以为企业带来利润和财富。良好的声誉是一种长期的竞争优势，也是一种战略资源，可以帮助企业取得更大的成功。在市场上具有良好声誉和影响力的投资者，代表着广泛的公共利益，是选择公司改革目标投资者时需要考虑的因素。(三)强大的治理能力和行业竞争优势战略投资者应具备良好的内部治理结构和强大的风险防控机制，并能在风险管理、构建内部控制和公司治理方面提供合作的最佳实践。战略投资者在其所在地区或行业具有示范效应，可以提升国有企业的竞争力和创新能力，形成产业集群。战略投资者具有强大的行业优势，在国内和国际上处于领先的公司或机构的前列。他们可以通过自己的实力、生产力和贡献逐步建立起自己的竞争优势，并可以成为其他企业的标准和标杆。这种竞争优势包括规模大、业绩持续高、品牌影响力强、产品和服务优良、国际化程度高，等等。通过合作，战略投资者可以将投资和创新能力、产品和服务质量、管理水平、社会和环境责任、人才吸引和保留、国际业务运营等结合起来，提升混合型企业的市场竞争力。(四)产业链或价值链紧密相连引进战略投资者应强调产业链的战略协同作用和价值链的加强。产业链扩张是一种有效的市场资源，反映了产业集聚的规模效应。产业关联性越强，产业链越窄，资源配置效率越高。通过整合产业价值链，不仅可以将不同优势的企业连接起来，实现产业价值链各环节的最优，还可以实现企业产业价值链的整体最优。通过吸引与产业链、生产链联系紧密的战略投资者，整合和促进原国有企业特有的公共资本和非公有资本，实现优势互补、全面发展。从战略协同和商业合作价值、出资规模、行业地位和社会影响力、法律合规性等方面进行综合评估，选择能够为双方贡献战略协同效益或潜在价值的战略投资者。产业价值链的有效整合，不仅使合资企业的创新能够满足市场需求，而且还能保证企业自身的创新能够迅速实现，并与上下游的生产创新形成协同效应。技术创新能够迅速转化为新产品并有效地推向市场，进而转化为企业的竞争优势，使整个产业价值链及其各个业务环节都处于有利地位，真正实现双赢的局面。这将使整个产业价值链及其企业处于有利地位。(五)强大的工业基础或关键核心资源战略投资者应该拥有与目标混合公司的资产规模和行业地位相称的雄厚资本。在选择潜在投资者时，应重点关注其拥有的关键核心资源，是否拥有国有企业所需的技术、人才和其他战略资源，以及是否能通过资源整合、业务整合和进一步的业务优化实现高效的资源配置。是否具备市场化的体制机制，帮助企业解决体制机制的动力和动能，使目标混合企业真正成为市场主体。目标战略投资者的主要资源是能够促进国有企业发展的资源或生产要素，能够促进企业未来发展的价值和加速公共资产增值的能力，是否有足够的长期资金保障，是否有专业人才和行业管理能力，双方是否能形成业务发展的合力。这些资源包括产业资源、资本资源、管理和运营要素等。产业链上下游的发展资源可以有效制约行业发展。资本资源将继续在资本和资产层面提供帮助，而管理和运营要素将有助于监督国有企业的管理或调整运营效率。(六)有相对长期的股权计划，追求长期战略利益战略投资者对国有企业的投资应以诚实、正直和长期合作为原则。潜在的投资者行为合理，有能力采用目标混合企业的经营理念，并有意愿成为长期投资者。长期的股东行为，旨在建立长期、稳定的战略伙伴关系。3.2不适宜作为战略投资者选择的因素第一，人们无法认同混合所有制企业中投资者的价值观和行为。混合所有制改革不是用一种制度和机制取代另一种制度和机制，也不是简单地合并两个具有不同文化理念的企业，而是真正的制度整合，每个制度都有其优势和劣势，相互补充。发挥国有企业的监管优势，同时引进和发展其他形式的所有权，如私营企业的灵活性。因此，合作双方不仅要考虑资金实力和资源等外部条件，而且要注重在价值追求和产业理想方面寻找非排他性的合作伙伴。第二，针对那些不能有效解决员工问题的合作伙伴。一方面，国有企业具有一定的社会职能和责任，有大量的富余员工。战略投资者往往把解决这些问题作为进入国有企业前的合作前提。战略投资者对有效解决历史遗留问题和老员工问题更为关注和担心，这也关系到企业在混改后激烈的市场竞争中的处境和健康持续发展。另一方面，社会资本流入劳动密集型国有企业，要密切关注职工的困难、历史、现状和未来的问题，根据混改后企业的发展目标，合理制定措施。第三，社会资本的目的是快速获利。战略投资是市场经济中的一种产权交易，由市场利益驱动，所追求的目标与利益必然相关。然而，国有企业混合改革是一个长期的融资过程，需要一定的时间周期进行内部和外部改革。对于追求利润的社会资本来说，如果战略投资者的要求过高，或者要求投资的回收期过快，那么国有企业改革的规模和速度就会有很大差距。然后，在自我利益的驱使下，他们可能会关注合作过程中的回报，而忽略了双方利益的节奏和追求的差异。第四，不能进行投资的非公共资本。并非每一个具有资金实力的公司或机构都能成为合格的战略投资者。没有可持续投资能力的私营公司或机构不适合作为混合改革的合作伙伴。第五，不愿意和不能承担社会责任的合作伙伴。国有企业具有社会公共属性，比如，企业改制时不允许大规模裁员，困难时不允许裁员。如果目标战略投资者目前拒绝承担超出其能力范围的公共职能，它应该尽量避免参与具有公共和国家属性的混合型国有企业改革。第4章山东高速引入战略投资者对公司治理的影响4.1公司基本概述山东省高速公路股份有限公司（以下简称"山东高速"）成立于1999年11月16日，注册资本为48.11亿元人民币。其注册资本为48.11亿元人民币。目前是山东省最大的国有企业，也是省内唯一一家路桥行业的股份制企业。山东高速公路股份有限公司，实际控制人是山东省人民政府国有资产监督管理委员会。山东高速的主营业务是收费路桥的运营管理，经营范围包括高速公路上下游产业链的相关产业。目前，收费路桥运营收入、房地产开发和投资运营是山东高速的三大主要收入来源。山东高速凭借国有企业的优势，运营良好。山东高速拥有的高速公路路段是山东省高速公路网中举足轻重的大动脉，通行车辆较多，稳定的通行费收入为公司提供了充足的现金流。4.2引入战略投资者的背景近年来，高速公路行业发展迅速，山东高速在这种环境下发展良好。但是长远来看，山东高速作为山东省最大的国有企业，在股权结构和治理机制方面还存在一些缺陷，阻碍了企业的长期健康发展。第一，作为国有独资上市公司，山东高速拥有雄厚的实力和资源储备，在证监会的监管下建立了专业完善的现代公司治理结构，设有董事会、监事会、高级管理层、审计委员会、提名委员会等决策机构，但由于其国有独资股权结构，国有股东是"一股独大"。但是国有独资的股权结构，国有股东独大，公司决策和市场化运作的效率低于其他上市公司。在山东省国资委的行政干预下，公司的经营目的倾向于国有资产的保值增值，治理手段保守，导致建立的现代公司治理结构有限。任何重大决策都需要向国资委备案，公司经营者的权利受限制，公司的运营机制不够灵活，无法充分利用所拥有的庞大资源进行市场化运作，在造成资源浪费的同时，也不利于公司的长期健康发展。第二，为改善空气质量，国家开始实施"公路运输转铁路运输"，逐步将原来公路运输的煤炭、矿石等货物转为铁路运输。随着"公路运输转铁路运输"战略的实施和深入，山东省的铁路和高铁规划势必增加，而这一趋势将直接压缩公路收费的收入来源，从而降低山东高速的营业收入和经营利润。其次，根据《山东省综合交通网中长期发展规划（2018-2035年）》，2018-2035年，山东省将新增高速公路规划700公里，预计2035年山东省高速公路网总规模将达到9000公里，高速公路网将覆盖全省所有县、市、区，在每个通道将有2条以上在每个通道，将有2条以上的高速公路可以选择和通行。因此，随着山东省高速公路网的逐年完善，目前由山东高速管理的部分路段可能出现平行线路或替代线路，对原有路段的车辆产生分流作用，减少公司的营业收入。第三，交通基础设施是国民经济发展的重要硬件支撑，目前高速公司的行业格局受到政府主导和政策影响的因素，如国家对高速公路节假日免费通行等政策使得高速公路行业收入受到影响，企业自身的盈利目的被动削弱。其次，高速公路运营管理公司普遍处于资产结构中。资产负债率较低，但目前负债率呈上升趋势。高速公路运营企业最大的资产是自己拥有的高速公路资产，高速公路资产的回收期较长，而且随着高速公路网络的扩大，企业的规模和负债率也会扩大。据wind数据显示，上市高速企业在盈利能力和营业收入方面均高于非上市企业，但行业整体盈利能力却在逐步降低。根据山东高速的公开数据，自2016年起，总营业收入开始呈现下降趋势，投资回报率同样也在逐年下降。4.3引入战略投资者的方案作为山东省最大的国有企业，山东高速拥有众多子公司，除了"高速公路运营管理"这一主营业务外，还有其他多元化的业务。公司将首先在底层优化股权结构，实现公司治理结构的现代化，然后在时机成熟时在集团层面进行混合所有制改革。第一，应确定改革的方式。混合所有制改革的方式通常是引进战略投资者增加股权，通过引进其他资本稀释国有资本，优化国有企业的股权结构。对于不同类型的国有企业，引进战略投资者的方式应根据具体问题进行分析。对于主营业务不同于集团主营业务的子公司，一些国有股东持有股东席位，但在管理层中没有代表。这类企业在混合所有制改革初期应首先引入少量的战略投资者，通过引入其他股东和邀请缺席的国有股东参与公司治理，完善公司治理结构和运营机制。对于国有控股公司，可以直接引入战略投资者，增加国有企业以外的外部股东的席位，稀释国有股东的参与率，改善国有股东"一股独大"的局面，实现董事会的有效制衡。产业多元化的国有企业可以选择在业务平台层面引入合适的战略投资者进入子公司，首先理顺所有权结构，建立现代公司治理结构。经过对自身情况的全面检查，山东高速决定在子公司层面增资扩股，以吸引新的战略投资者。第二，对公司拟开展的混改业务进行梳理和重组。在混改前期，要将公司拟混改业务与其他业务明确划分，剥离不良资产，避免国有企业带着历史遗留问题开展混改。在混改前的准备阶段，2019年，山东高速将旗下最大的两家房地产企业济南投资建设有限公司和青岛投资建设有限公司在山东省产权交易所挂牌，主要是转让项目子公司的控股权，并将现在持有但尚未开发的地块全部转让。非主营业务的剥离，集中了山东高速的主营业务，提高了山东高速资产的投资价值，为后续引进投资者提供了吸引力。第三是确定股权转让的份额。根据国有企业混合所有制改革的一般标准，国有企业在第一次混改中应至少转让1/3的股权。在实践中，可以根据企业自身实力和引进投资者的比较，合理调整股权转让的比例。选择1/3的最低限额是为了通过分散所有权主体来优化股东结构，避免国有股"一股独大"的弊端。然而，在需要持续的国家所有权的行业中，如果公司将来上市，在引进投资者时应考虑到股权稀释的问题，因此，在第一次引进投资者时提供的股权应限制在35%以下。此外，为避免决策平等和股东受阻，在确定持股比例时应避免国有股东和外部股东平分，并谨慎确定"一票否决"权。"2019年8月27日，山东高速股份有限公司发布关于子公司拟引入战略投资者进行混合所有权改革的公告。公告明确表示，为激发公司活力，山东高速拟通过增资扩股、股权转让等方式公开征集子公司层面的战略投资者，进行混合所有制改革。进一步引进国有或非国有资本，完善公司治理结构，强化市场化的激励和抑制机制。子公司的混合所有制改革将提高质量和效率，这将促进国有资本和非国有资本的相互促进和共同发展，提高企业效率和竞争实力，促进公司战略目标的实现。公告的发布标志着山东高速混改工作的开始，根据工作报告，山东高速共有10家子公司开展混改工作。根据公开信息，山东高速这10家拟混改引入外部投资者的子公司的股权比例范围为20%-40%，上下浮动1/3左右。第四，投资者的选择。投资者选择的标准是根据企业的实际情况，引进有自己规范治理结构的投资者。首先，投资者要科学、规范，要有完善的公司治理结构和股权结构。投资者不仅要提供资金支持，还要在产业发展和协同方面提供帮助，特别是要有市场化的发展思路和愿景，以弥补国有企业自身的不足。其次，国有企业应结合自身情况，分析和选择是引进"财务投资者"、"战略投资者"还是"财务与战略投资者相结合"的方式。第三，应控制引入的投资者数量。同样，应控制引入的投资者数量，使其不至于太多，最大的投资者持有的股权比例不应低于10%。如果引入过多的投资者，股权就会过于分散，在决策上就无法控制和平衡国有大股东，如果不解决国有企业的重大问题，就容易造成外部股东的错误定位和内部控制人的局面。最后，企业在引进投资者时，应尽量设置三年或五年的锁定期，在锁定期内不转让股权，让投资者长期关注企业的发展，深化企业的经营。考虑到高速公路行业的特点，引进投资者还应考虑到高速公路项目投资额大，需要专业成熟的技术和丰富的建设管理经验，因此，高速公路运营企业在引进民营企业时最好与从事高速公路等大型基础设施建设的企业强强联合，才能取得成功。第5章结论及启示5.1启示5.1.1企业引入战略投资者必须立足企业本身随着近年来由于我国特色社会主义市场经济的不断快速健康发展和其他环境的完善,市场竞争也越来越激烈,提高了市