【企业社会责任履行质量与经营绩效的相关关系实证探析11000字（论文）】

摘要在社会经济稳步发展背景下，我国环境与经济的矛盾日渐显著，企业社会责任的履行情况引起关注。与此同时，关于企业社会责任与经营绩效的讨论也层出不穷。纵观国内外学者研究，可以发现对于相关概念界定、实证研究模型和研究方法选择众说纷纭，尚未得到一致定论。本文基于前人的理论研究，选取2010年至2019年沪深A股上市公司作为研究对象，运用Excel和SAS等统计软件，通过对样本数据进行描述性统计、相关性与多元线性回归分析，讨论社会责任表现与经营绩效之间的关系。结果表明：企业社会责任表现与经营绩效存在相关关系，为显著正相关，且这一关系对下一年度的绩效仍然显著；不同行业中二者的相关关系存在差异，对比重工业和轻工业，前者依赖自然资源，基于污染性这一特性政府与公众往往对它有强制性约束，故而通常属于被动履行。而后者依赖市场中利益相关者的支持，通常属于主动履行社会责任。因此轻工业行业履行社会责任更有利于提高公众信任，进而改善经营绩效。本文的研究结果能够证明研究假设，指出企业社会责任对绩效改善的作用，从而引导国内企业从可持续发展的角度看待社会责任，加深企业对社会责任的理解，助其从轻忽或被动承担社会责任转变为主动承担。关键词：社会责任；经营绩效；多元回归一、引言1.研究背景企业社会责任（Corporate-Social-Responsibility，CSR）的概念最早可追溯至20世纪早期西方国家，我国直至晚期才逐渐展开研究与探索。近年来，随着国家全面深化经济体制改革层层推进、社会物质条件不断改善与人民精神水平逐步旺盛，经济增长从一味追求速度与数量逐渐转移至可持续增长，理念从追求GDP逐渐转移到以人为本和保护环境。在此背景下，与企业社会责任相关的问题开始被大众与媒体关注，成为公司管理人员与利益相关者必须面对的焦点。纵观我国发展过程，以相对较短的时间完成了飞速的工业化进程，科学技术水平迈上新阶梯。然而在这背后，我国部分企业采取杀鸡取卵的发展模式，拖欠员工薪酬、破坏生态环境、和卫生安全等问题层出不穷。从骇人听闻的奶制品污染事件到康美药业财务造假，“苏丹红”、“黑心棉”、“新疆棉”等问题屡见不鲜，这加重利益相关者与企业间的矛盾冲突与不信任程度。尽管政府已出台相关法律法规，并且监督力度得到加强，然而2020年企业社会责任蓝皮书指出我国社会责任履行整体处于起步阶段，大部分企业或不能准确定位社会责任，或将其置若罔闻。截至目前，我国企业的责任履行意识并不明确，社会责任报告仍然处于强制性和自愿性披露二者并存的阶段，披露数量不多的同时规范性欠缺。但是社会各界日益关注这一领域，政府逐渐出具并完善法规政策，媒体密切关注并曝光企业行为。基于此，本文以文献资料法和回归分析法证明CSR履行与绩效的关系，同时探究CSR对下一期绩效的影响是否仍然显著，并细分行业对比，从而促使企业自觉承担社会责任。2.研究意义国内关于CSR的研究起步较晚，1985年才首次提出相关概念。目前学者们主要集中于理论研究，而较少关注二者关系。此外，由于概念界定与指标设置各有不同，研究方法存在差异，所得结论也不尽相同。本文在前人研究基础上，学习、梳理并总结国内外现有研究成果，基于最新数据进行实证研究，分析CSR与经营绩效的关系在不同时期与行业是否存在差异，并解释差异形成的可能原因。实践层面，本文在第三方评价机构给予的CSR评分及上市公司公开财务数据基础上，利用对CSR与经营绩效本期及滞后期的讨论，促使企业认识到自觉履行CSR的正面作用，引导其改变传统生产经营观念，形成良性循环。3.研究框架与思路本文一共有五章节，内容如下：第一章：引言。阐述研究背景与意义，提出本文的研究框架和创新之处。第二章：文献综述。总结国内外相关文献，归纳企业社会责任与经营绩效的概念。介绍利益相关者、声誉和信号传递三大理论，为下文研究设计夯实理论基础。第三章：基本假设与研究设计。在借鉴相关文献的指标体系基础上，提出假设，选择合理可行的关键指标，根据本文侧重研究点构建实证模型，对关键指标进行说明，并解释数据来源与样本选择。第四章：数据分析。先对全样本数据进行描述性与相关性分析，再进行多元线性回归与稳健性检验，并合理解释说明结果；然后检查当期CSR履行是否对下一期经营绩效有显著影响。最后基于行业特性对比轻工业与重工业，推到结论并进行解释。第五章：结论与不足。结合我国国情和国内外现有研究，分析检验结果并得到结论，最后反思探究研究中存在的不足。与现有的文献相比，本文主要有两大创新点：一是学者实证研究中大多数采用早期数据，本文运用最新数据资料，从而满足研究的时效性；二是本文不仅从全样本的角度进行探究，还对比轻工业和重工业两大行业，深入分析研究是否会因为行业特性的区别而产生差异。本文主要采用实证研究法和文献研究法。广泛阅读现阶段国内外文献，学习并总结研究成果。通过巨潮资讯网和国泰安数据库等网站搜集并整理企业数据，选择针对性指标对关键变量评估，利用SAS等统计软件进行描述性、相关性与多元线性回归等统计分析验证假设。

二、文献综述1.国内外研究综述1.1国内研究现状实证研究中，不同学者运用的研究方法及关键指标选择各有千秋，至今对社会责任与经营绩效的关系依旧各抒己见。沈洪涛（2007）将利益相关者分为环境、员工、产品、社区和其他五大类，通过内容分析法对1999年到2004年上深二所塑胶石化行业的A股公司进行分析，推导出规模与盈利能力促进企业社会责任的披露，财务杠杠与再融资需求不影响其披露的结论ADDINNE.Ref.{BAC48A5E-359F-45AA-8FE2-DE95528798B5}[1]。温素彬、方苑（2008）从资本形态角度细分利益相关方，使用面板分析法进行研究，结果表明目前企业社会责任披露信息不足，对绩效的作用存在长期性和滞后性两个特点，即当期负面性与长期正面性ADDINNE.Ref.{B26ED2E6-83C5-4B77-9BA9-37C673FAB070}[2]。窦鑫丰（2015）总结托宾Q值、经济增加值和总资产收益率三种对财务绩效的衡量方法，基于国情与计算便捷性、准确性和代表性，选择基本获利率进行衡量，研究发现企业社会责任对绩效的积极作用不明显，存在滞后倒U型的趋势ADDINNE.Ref.{CD9C00DD-F58D-41F1-83A3-A5BDCBE8F929}[3]。周丽萍（2016）基于企业声誉视角选择2000到2014年间266家上市公司的有关数据构建模型，得到社会责任与财务绩效短期负相关而长期正相关的结论ADDINNE.Ref.{210B06A4-66AB-4A88-A43C-197D837810AA}[4]。李金宁（2019）选择双汇发展企业进行讨论，以资产所得率衡量财务绩效，研究证明企业社会责任贡献率正向影响财务绩效ADDINNE.Ref.{5D8E9388-0EDF-4901-A11F-EB12CF1D9BA4}[5]。1.2国外研究现状大多数国外学者认为CSR可以提高企业绩效，也有少数学者持相反意见，或者认为二者不存在相关关系。Friedman（1970）在股东利益最大化理念基础上构建交替换位假说，企业履行社会责任消耗本可用以提高股东利益的资源，因此会损害股东利益并对企业财务绩效产生负面影响ADDINNE.Ref.{F22A5961-4D70-4200-86CE-A1FC3C41303C}[6]。Cornell&Shapiro（1987）提出社会影响假说，即履行社会责任美化企业形象，继而提高声誉并降低隐性索取权，为企业带来更好的财务业绩ADDINNE.Ref.{85F7DE38-E188-4612-A91D-232BFE78C9CE}[7]。Mahoney&Roberts（2007）以加拿大上市公司为样本进行实证研究，结果显示企业社会责任整体表现与盈利能力之间不存在显著关系，但环境与国际活动维度存在显著正向相关关系ADDINNE.Ref.{D4E7D4F1-F2E4-4890-9707-9868E70F7F34}[8]。Oeyono,Samy&Bampton（2011）在大多数发展中国家监管机制不完善背景下，以印度尼西亚的公司为研究样本，基于GRI衡量的社会责任报告，得出企业社会责任对企业的绩效表现有益的结论ADDINNE.Ref.{192DB653-50B3-4C38-8858-BDA1AB617BA0}[9]。1.3综述小结这一小节总结国内外学者研究，得到以下结论：首先，对于CSR的研究，学者逐渐从理论阶段过渡到实证阶段。国外研究方法比较成熟，而国内研究起步晚、样本少，往往缺乏重要数据支撑，因此结论说服力不强。其次，由于数据指标选择差别、行业天然结构差异以及研究方法迥异，学者对CSR与经营绩效的衡量与关系研究各抒己见。主流观点是CSR的履行可以正向影响企业经营绩效，同时存在滞后性，即当期CSR履行对下一阶段企业绩效的积极作用更明显；少数学者认为CSR的履行与企业绩效之间无关系或存在负面关系。综上所述，大部分学者在条件约束下无法采用最新数据进行研究，且往往仅以某一行业作为样本。因此，本文以最新数据进行统计分析，选择全样本满足研究的广泛性，同时选择轻工业与重工业作为代表比较行业差异的影响。2.概念界定2.1企业社会责任随着社会经济不断发展与社会秩序逐步建立，企业社会责任概念被西方学界逐渐完善。大多数学者指出企业履行责任应尽可能满足企业内外不同群体的利益述求，自觉承担道德义务。Carroll（1979）提出金字塔模型，明确经济、道德、法律和慈善对CSR的意义ADDINNE.Ref.{EB29BE84-2C18-48C2-AD97-4453714CAE87}[10]。此后国内外学者纷纷从不同立场对CSR概念进行界定，但至今尚无定论。国内学者借鉴国外研究理论对CSR提出见解。宁凌（2000）指出企业对投资者、政府、消费者、债权人和职工五个群体需承担强制性责任，通过法律手段保障执行，而对社会属于自愿性责任，倡导为主法律为辅ADDINNE.Ref.{D921529A-0513-4E59-B627-222D792C89C5}[11]。窦鑫丰（2014）在企业持续经营和社会和谐发展前提下，将CSR定义为企业获得权利的同时对其他社会构成体应尽的责任ADDINNE.Ref.{B6477C65-32C8-445F-9D79-3B2C7D982AD7}[12]。基于此，本文对CSR的界定如下：企业在生产经营过程中，既要注重利润至上的传统目标，又要兼顾利益相关者，自发承担对消费者、员工、合作商、环境和社会等利益相关者的责任。2.2经营绩效广泛而言，经营绩效指的是经营成果及过程，即企业在营业期间取得的业绩和效益，狭义而言是指企业的经营状况。本文将经营绩效定义为：企业在其生产经营过程中取得的经营成果和效益在财务方面的综合表现。3.理论基础3.1利益相关者理论作为一项重要管理学理论，利益相关者理论最早于1984年被Freeman提出，即一切可能影响企业发展的个体或组织均属于利益相关者ADDINNE.Ref.{47299A64-4F37-4F26-BD30-6B3F18EB674B}[13]。随后众多学者对这一理论展开讨论，一定程度上促使企业管理方式变革。与传统股东权益最大化理论不同，这一理论明确界定与企业经营活动有直接或间接联系的所有群体。这为企业社会责任的研究提供方向与基础，即在生产经营活动中不仅要密切关注股东利益，更应该满足政府、员工、合作商、社会和环境等利益相关者的述求，互相影响形成社会网络，从而实现可持续发展。因此，本文以这一理论为基础，结合和讯网对利益相关者的定义与划分，研究CSR履行质量对经营绩效的影响。3.2声誉理论声誉概念最早被美国学者Fama引入，职业经理出于对未来职业发展和应对外部市场压力的考虑，即使不存在企业内部的激励机制也会努力工作ADDINNE.Ref.{E9D8B483-822D-4D8B-B6C8-6F42A43530D3}[14]。随后西方学界从多个角度进行研究，声誉理论逐渐产生并发展。声誉包括集体和个人声誉，指社会各界对企业过去至今所有行为做出的判断和评价，属于一项宝贵的无形资产。企业声誉作为主动行为向社会传递积极信号，吸引投资者并提高消费者黏性。此外，声誉与企业的抵抗危机能力也正向相关。因此，声誉有利于企业保持持续发展的趋势。基于声誉理论对企业社会责任履行进行研究，可以发现企业有充分的理由主动并积极承担社会责任，提高自我声誉，增强利益相关者的认可感与安全感，从而树立正面形象并提高价值。3.3信号传递理论在交易过程中利益相关者述求和所处环境存在差异，沟通和信号传递渠道未必有效，因此信号传递可能存在差异性和滞后性。在经济高速发展和科技日新月异的背景下，信息不对称日渐显著，信号传递理论逐渐完善。实际交易活动中，企业需要降低信息的不透明性，缓解信息滞后给经济决策的不利影响，改善资源配置效率。与此同时也向市场传递积极信号，获取更大的竞争优势。因此，企业通过主动并积极履行社会责任，向社会公众传递积极信号，使其了解企业经营状况、发展前景和风险偏好等信息，从而降低双方的信息不对称程度，进而吸引更多资源，提高企业绩效。4.小结本章主要对国内外研究回顾总结并界定企业社会责任与经营绩效的概念，明确现有学者的研究方法和结论，理解主要研究对象的内涵，清晰研究方向。同时学习三大理论，进一步夯实基础。

三、基本假设与研究设计1.基本假设本文主要研究CSR履行表现对经营绩效的影响，通过利益相关者、声誉和信号传递等理论，借鉴丁美芹（2012）和王倩（2014）ADDINNE.Ref.{6CC7DF5D-3B42-4431-9E75-3086D666EB78}[15-16]等相关学者的研究方法，提出以下三个研究假设。企业生产资料和经营活动与利益相关方密不可分，创造收益过程中有义务承担相应的责任。企业在承担责任过程中将资源传递给社会，与利益相关者进行综合互动以满足利益述求，从而获得支持吸引投资者，降低融资成本并塑造积极的企业形象。陈冬梅（2005）通过案例研究对具体企业事件中的CSR和财务绩效进行分析，证明了二者之间有正相关的关系ADDINNE.Ref.{A88E3060-FFDA-4FB7-9655-2F742FEEDFAD}[17]。王文彬、李辉（2013）证实企业履行社会责任显著影响员工角色外行为，对员工组织公民行为具有积极作用ADDINNE.Ref.{91C0D5D1-5659-4A09-8D03-F2A21E101009}[18]。因此，企业积极履行社会责任，不仅可以获得利益相关者认可，提升合作意愿，还能降低成本费用，同时有利于塑造良好的品牌形象，提高经营绩效。因此本文提出假设H1：H1：企业社会责任表现正向影响经营绩效；此外，利益相关者感知、接受和认可企业行为存在时间差，因此CSR对经营绩效的影响未必立见成效，可能存在滞后性，即当期履行质量对下一期绩效表现仍有正面作用。窦鑫丰（2015）对2009至2013年沪深两市955家上市公司采用固定效应分析法，结果表明CSR对财务绩效的影响会经历由不显著到显著负相关、显著正相关再到不显著的过程ADDINNE.Ref.{AD2B8349-0E5B-4822-A415-7664BC91212A}[3]。因此本文提出假设H2：H2：当期企业社会责任表现正向影响下一年度经营绩效；由于传统重工业的污染属性，政策与社会公众对此行业社会责任的承担与履行通常有强制性要求，因此企业履行社会责任在利益相关者期望之中。而轻工业更倾向于自觉履行社会责任，展示其真诚性，从而获得媒体曝光和社会信任，掌握资源并提高经营绩效。因此本文提出假设H3：H3：相较于传统重工业，企业社会责任表现在轻工业中的作用更显著。2.研究设计2.1实证模型综合理论文献研究和研究假设，本文构建模型如下：ROAit=β+β1CSRit+β2LOGSIZEit+β3AGEit+β4DEit+β5DAit+β6LOGCASHit+β7INDit+εit2.2关键指标说明2.2.1被解释变量目前学者在研究经营绩效时，一般通过市场指标和会计指标进行度量。前者以市场有效性假说为前提，即市场能够对新信息做出迅速的反应，通过选择与股票市场有关的交易数据进行衡量，常用指标有托宾Q值和PBR等，因此受到市场行情等因素影响；后者源于公司披露的财务报表数据，从公司整体角度反应经营状况与结果，被学者广泛使用，常用的指标有资产回报率、净资产收益率和经济附加值。鉴于我国资本市场不成熟、规章制度与监管机制不完善和投资者行为不够理性，采用市场指标度量企业的经营绩效并不妥当。会计指标易于获取，其中资产回报率衡量了单位资产能够创造的净利润水平，与企业盈利能力正相关。综合数据的可获得性、波动性与解释性等综合因素，本文采用资产回报率作为被解释变量。2.2.2解释变量目前对于CSR的度量主要有以下方法：第一是声誉指数法，研究早期国内外学者普遍采用这一方法进行探索。权威第三方机构衡量CSR，通常以发放回收问卷和专家主观评价的方式得到结果。优点是可操作性强，快捷简单，但不可避免的是这一方法易受到评定主体的主观判断影响，从而损害数据的可靠性和客观性。第二是内容分析法，通过分析公司主动对外发布的各类信息及年度报告或其他相关文件对CSR衡量。好处是数据更具客观性、公正性和透明性，然而尽管数据源于公司公开发布的各种文件，能否代表公司客观事实值得商榷。内生性可能存在企业的粉饰行为，企业的某些指标也并不能通过财务数据得到反馈。其次还有吸收上述二者优点的声誉评级法和美国广泛使用的KLD指数法，由于缺乏相应数据库在我国无法使用。实际上，国泰安数据库每年定期整理并发布我国上市公司CSR报告，润灵环球与和讯网等机构也通过综合评价方法，从专业角度对CSR表现进行评分。结合披露情况与国际标准，基于权威机构与数据的可获得性，本文依据和讯网中专业评测体系的具体评分结果衡量CSR履行质量。该指标从员工责任、供应商、顾客和消费者权益责任、环境责任、股东责任和社会责任五个方面进行考察。对不同行业根据其特性分配不同的权重比例，以上深二所发布的社会责任报告及企业年报为基础数据来源进行计算。2.2.3控制变量为了增强研究可靠性并降低其他因素对实验结果的干扰，通过查阅整理相关的文献，本文选择以下五个关键控制变量消除影响。纵观国内外文献，企业规模与企业年龄被广泛用作控制变量。一是大型企业的信息成本较低，存在规模效应；二是涉及的利益相关者数量与种类越多，社会关注度越高。但是规模过大可能引起企业沟通障碍、经营效率与风险等问题，从而影响其经营绩效。因此选择将企业规模作为控制变量，为了便于分析及改善回归效果，本文采用企业期末总资产的自然对数进行衡量。此外基于生命周期理论，完整、正常发展的企业通常会经历不同的生命周期。一般而言萌芽期企业更关注自身盈利能力，资产通常并不充裕，从而忽视或选择性放弃对于其他因素的考虑。当企业步入正轨后会更关注社会影响力及声誉，并采取措施提高在消费者群体中的公信力。因此，随着年限提高，企业有更强的意愿与能力承担社会责任，从而提高潜在的经营绩效。但当年龄过高时企业可能进入倦怠期，固守成规并疲于发展，忽视社会责任的履行。所以将上市年限加入控制变量。资本结构同样会影响经营绩效。企业生产经营过程中，通过债券与权益两种方式筹集所需资金。不同资本结构下企业的经营策略存在倾向，因此本文将资产负债率作为控制变量。此外，本文引入自由现金流与独立董事比例，减轻公司治理和现金储备因素的影响。各研究变量如表3.1所示。表3.1关键回归变量变量类型符号解释说明被解释变量ROA净利润/总资产余额解释变量CSR数据源于和讯网评分结果控制变量LOGSIZE=LOG(总资产)AGE公司上市年限DA=负债总额/资产总额LOGCASH=LOG（自由现金流），其中自由现金流=息前税后利润-营运资本增加-资本支出+折旧与摊销IND独立董事比例=独立董事人数/董事人数2.3数据来源与样本选取本文选取2011-2019年期间沪深A股全部上市公司为研究对象，并进行下述处理：首先，剔除*ST类公司。此类企业存在退市风险，财务数据可能存在异常值，不具备科学性。其次，剔除上市年限未满5年的公司。由于本研究会讨论公司年限对模型的影响，成立年限过短的企业资本结构和现金流量波动较大，可能不具备显著的适应性。最后，删去所有金融公司，作为高杠杆行业，其商业模式与其他行业存在显著差异，因此进行剔除。其中，CSR数据源于和讯网，其他指标数据来自CSMAR。为了避免极端值对研究的干扰，对关键变量进行1%和99%winsorize处理。最后，本文一共得到24546条有效数据。

四、多元线性回归实证研究及结果分析1.描述性统计分析对全样本进行描述性统计分析，得到均值、最小值、最大值、中位数与标准差如表4.1所示。其中，CSR的得分均值为24.23，最小值为-3.96，最大值为74.76，标准差为16.423，体现目前我国企业CSR评分存在较大偏差，不同企业履行CSR的意愿及行为莫衷一是，因此可以满足本研究的动机，即研究CSR的履行质量与经营绩效的关系。在资本结构方面，资产负债率最小值为0.05，最大值为0.97，标准差为0.218。在企业成立年限方面，去除上市年限未满5年的企业后，年限最短为5.35年，最长为28.85年，中位数为14.69年，满足差异性。在独立董事比例方面，最小值为0.33，最大值为0.57，差异不算太大。综合而言，各个变量的取值均在合理范围内，具有分散性和差异性，满足模型要求。表4.1主要变量描述性统计分析变量均值最小值最大值中位数标准差ROA0.03-0.330.200.040.068CSR24.23-3.9674.7621.5016.423logsize22.1219.3026.1121.961.325age16.465.3528.8514.696.888DA0.440.050.970.430.218logcash18.9214.1823.1618.921.777ind0.370.330.570.330.0542.相关系数分析为检验数据有效性和变量合理性，先用皮尔逊相关系数对主要变量进行相关性分析。从结果汇总表4.2可以得知，CSR与经营绩效表现为正相关，相关系数为0.415。各个变量相关系数普遍较低，少部分变量出现显著相关关系，其中企业规模与企业自由现金流的相关系数为0.768，因此本模型可能存在多重共线性的问题。表4.2主要变量相关系数分析ROAcsrlogsizeageDAlogcashindROA1.000csr0.415***1.000logsize-0.017***0.291***1.000age0.114***0.046***0.439***1.000DA-0.361***-0.055***0.098***0.196***1.000logcash0.057***0.211***0.768***0.197***0.363***1.000ind-0.042***-0.016**0.013**-0.044***-0.0020.0101.000注：*、**和***分别表示在10%，5%和1%水平下该统计量显著3.实证分析3.1基础回归为了验证CSR与经营绩效之间的关系，对数据进行多元线性回归分析，结果如表4.3所示。表4.3回归分析结果变量参数估计Intercept-0.0240***（0.0075）csr0.0012***（0.0000）logsize0.0013***（0.0005）age-0.0002***（0.0001）DA-0.1197***（0.0021）logcash0.0042***（0.0003）ind-0.0405***（0.0070）Observations24944F1299.58***R-squared0.3489注：括号内数值为标准误，*、**和***分别表示在10%，5%和1%水平下该统计量显著，下同。上述回归结果显示：CSR对经营绩效起到提高作用，即社会责任每增加一分，经营绩效相应增加0.0012，且在1%的水平下显著，这证明了本研究的假设一（H1）。企业通过履行社会责任，一定程度上有助于树立正面形象，从而增加顾客留住率、提高自身公信力、降低融资成本并提升市场竞争力，长远而言对经营绩效有促进作用。针对控制变量，企业规模与绩效呈现正相关关系。高龄企业可能进入倦怠期或衰退期，企业绩效越低。企业的财务杠杆负面影响经营绩效，具体表现在资产负债率提高会降低绩效，这是因为财务杠杆导致经营压力增高，企业可能因缺乏充足资金而错失投资机会。并且，财务杠杆水平越高，企业的融资成本也越高，因此导致经营绩效的降低。企业自由现金流与经营绩效呈现正相关关系，且在1%的水平下显著。自由现金流表示不影响公司发展前提下可自由支配的最大额度，它的提高有助于实现企业绩效的增加。独立董事比例增加导致公司经营绩效降低，可能是我国独立董事设立目的并不明确清晰，制度仍未成熟，独立董事导致协调成本变高从而降低经营绩效。3.2稳健性检查为了提高模型评估结果的有效性与可靠性，同时降低变量选择对回归分析的影响，以下采用净资产收益率替代被解释变量ROA进行稳健性检查，得到回归结果如表4.4所示。该模型在1%水平上显著，回归结果与基准回归相似，因此可认为本文假设成立。表4.4稳健性检查结果变量参数估计Intercept-0.1787***（0.0197）csr0.0027***（0.0001）logsize0.0098***（0.0013）age-0.0003**（0.0002）DA-0.1516***（0.0058）logcash0.0032***（0.0009）ind-0.0755**（0.0181）Observations24944F680.82***R-squared0.22033.3滞后性依据上文，用下一年度绩效指标代替当年绩效指标，讨论当期CSR的履行质量与下一年度绩效的关系，得到结果如下表4.5所示。从表中可以发现，履行CSR对绩效有积极作用，在1%水平上显著。因此可以证明假设二（H2），即CSR的履行不仅与当期经营绩效正相关，还与下一年度的绩效显著正相关。具体而言，社会责任每增加一分，下一年度的ROA和ROE分别增加0.0023和0.0287，而本年度ROA和ROE分别增加0.0012和0.0027，因此对下一年度绩效的正面影响高于本年。表4.5滞后性检验结果变量ROAROEIntercept0.3794***（0.0563）8.0786***(0.9034)csr0.0023***（0.0002）0.0287***（0.0030）logsize-0.0201***（0.0036）-0.4480***（0.0581）age-0.0038***（0.0005）-0.1031***（0.0075）DA0.2865***（0.0068）9.0994***（0.1099）logcash0.0002（0.0026）-0.0377（0.0410）ind-0.0766（0.0544）-1.1991（0.8724）Observations22272F305.23***1152.94***R-squared0.12400.34853.4重工业与轻工业对比为分析不同行业中CSR对经营绩效的影响是否存在差异，以中国证监会制定的行业分类标准为基础，细分行业进行回归分析，得到结果如表4.6所示。表4.6分行业回归分析结果SecurityCSRR-squaredF农、林、牧、渔业0.0014***（0.0003）0.339414.75***采矿业0.0008***（0.0002）0.321826.17***制造业0.0013***（0.0001）0.3464701.74***电热等生产和供应业0.0004***（0.0001）0.393548.84***建筑业0.0006***（0.0001）0.386827.85***批发和零售业0.0010***（0.0001）0.436394.44***交通运输、仓储和邮政业0.0004***（0.0001）0.432854.62***住宿和餐饮业0.0018**（0.0006）0.47215.75***信息传输、软件和信息技术服务业0.0014***（0.0003）0.432490.02***房地产业0.0012***（0.0001）0.319637.72***租赁和商务服务业0.0018***（0.0003）0.440617.78***科学研究和技术服务业0.0018***（0.0003）0.441112.63***水利、环境和公共设施管理业0.0014***（0.0002）0.421014.65***居民服务修理业-0.0086（0.0094）0.97816.38教育0.0019（0.0022）0.84673.95*卫生和社会工作业-0.0002（0.0002）0.74389.12***文化、体育和娱乐业0.0016***（0.0002）0.23187.50***综合0.0007（0.0006）0.17443.89***从上表可知，不同行业中，CSR对于企业经营绩效影响的方向、程度与显著性存在一定的差异。大多数行业CSR对绩效有显著的正面影响，少数行业作用并不显著。究其原因，一是这类行业样本较少，不具备广泛性和代表性；二是诸如教育、文娱行业，本身具备良好企业形象和独特的市场竞争力，消费者偏好对其影响不大，因此履行社会责任未必能改善其绩效。为深入讨论差异并解释原因，从全样本中选择具体行业进行对比分析。基于重工业与轻工业天然的行业差异性、市场竞争程度与技术敏感性区别，选择上述两个行业进行对比。其中重工业选取石油、化工、重金属和煤炭等开采加工制造行业，轻工业选取食品、饮料、纺织和家具等制造业。从结果表4.7可知，2010至2019年轻重行业样本分布满足一致性，不会因数据分布偏差对结果造成影响。表4.7重工业与轻工业样本数据比重20102011201220132014重工业8.37%9.05%9.68%9.84%10.20%轻工业8.18%9.23%9.60%9.72%10.06%20152016201720182019重工业10.92%10.79%10.56%10.38%10.22%轻工业10.72%10.84%10.68%10.61%10.36%通常而言，重工业主要依赖自然资源，开采、加工和制造等过程往往对环境、消费者和社会等产生负面影响。作为成熟行业，它对市场竞争力的依赖性较低，政府、消费者和社会公众往往有强制或约束性条款限制，因此重工业企业履行CSR通常在大众期望中；而轻工业资金约束限制较强，资源更为稀缺，对市场利益相关者的依赖性普遍更高，因此有动机主动履行社会责任以显示真诚性。从回归结果汇总表4.8可以得知，企业社会责任对经营绩效的正向影响在上述两个行业均显著成立，而轻工业的t值略大于重工业，且CSR的系数略高于重工业，即在轻工业中，企业社会责任的提高更能够改善其经营绩效，因此可以证明上文的假设三（H3）。表4.8重工业与轻工业对比变量参数估计重工业轻工业Intercept0.0647***（0.0199）-0.1131***（0.0233）csr0.0009***（0.0001）0.0015***（0.0001）logsize-0.0033**（0.0013）0.0031**（0.0014）age0.0001（0.0002）-0.0006***（0.0002）DA-0.1325***（0.0061）-0.0687***（0.0040）logcash0.0054***（0.0010）0.0055***（0.0009）ind-0.0482**（0.0220）-0.0231（0.0175）Observations43324364F144.29***194.57***R-squared0.23940.3188为了进一步证明假设三，引入行业哑变量dummy。其中轻工业取值为1，重工业取值为0，交叉变量dummy_csr为dummy与CSR的乘积，新建模型如下：ROAit=β+β1CSRit+β2LOGSIZEit+β3AGEit+β4DEit+β5DAit+β6LOGCASHit+β7INDit+β8dummyit+β9dummy_csrit+εit。结果表4.9显示交叉变量的参数估计为0.0006，在1%的水平下显著，说明CSR对绩效的正面作用在轻工业中比重工业更显著。表4.9哑变量分析结果变量参数估计Intercept0.0265*（0.0151）csr0.0009***（0.0001）logsize-0.0026***（0.0010）age-0.0003**（0.0001）DA-0.0915***（0.0007）logcash0.0055***（0.0007）ind-0.0295**（0.0140）dummy-0.0108***（0.0028）dummy_csr0.0006***（0.0001）Observations8781F233.81***R-squared0.2627

五、结论与不足1.研究结论本文以2010-2019年沪深上市公司为研究对象，通过实证分析讨论企业社会责任履行质量与经营绩效的相关关系，最终得到的主要结论是企业积极主动履行社会责任，能够向社会传递积极信号，影响利益相关者对企业的价值判断，综合并持续对企业的绩效产生正向作用。不同行业影响程度与效果存在差异，这一积极作用对轻工业比重工业更显著。基于本文，企业应该认识到履行社会责任不仅属于义务性行为，而且有利于产生持续性无形收益，因此应该积极主动承担责任，加强企业内部社会责任制度的建设，从而塑造正面的企业形象，形成正向循环。尽管我国引入CSR概念时间不长，现阶段自觉履行的企业屈指可数，但是我国正逐步完善制度法规的建设，向强制性披露过渡。社会责任涉及各行各业，需要依赖多方监管机构的合作与社会公众的约束，加强行业自律性，促进责任报告的披露。2.研究不足值得注意的是，我国对CSR的研究处于初级阶段，因此无论是概念界定还是数据的完整性与规范性，均存在局限性。首先是对利益相关者的界定，本文借助第三方评级机构的数据，界定股东等五大利益相关方，这一合理性与完整性有待切磋；其次是目前我国对社会责任报告的披露尚未形成统一的标准，因此各大企业财务报表披露与社会责任报告披露未必具有规范性；最后是对CSR的衡量，广泛使用的是KLD指数法，但目前我国不具备使用条件，若后续能建立相应的数据库，将大大提高这一领域研究效果。

参考文献参考文献ADDINNE.Bib[1]沈洪涛.公司特征与公司社会责任信息披露——来自我国上市公司的经验证据[J].会