05-第5章-投资决策分析与资本预算

公司金融第5章投资决策分析与资本预算（本科）05第5章投资决策分析与资本预算ppt课件本章学习目的⒈熟练掌握投资评价的静态分析指标和动态分析指标的计算方法及评价方法；⒉理解独立项目和互斥项目的含义，掌握资本限额下进行投资决策的各种方法；⒊正确理解投资决策中的现金流量的含义，明确现金流量的构成，掌握现金流量的估算方法；⒋掌握敏感性分析法和盈亏平衡分析法，了解情境分析法。（本科）05第5章投资决策分析与资本预算ppt课件投资决策是一个公司实现发展目标首先要解决好的关键问题之一，为此公司必须在若干个拟投资的项目或方案进行必要的分析，做出正确的投资决策。在进行投资决策时，必然涉及以下问题：第一，运用哪些指标对一个投资项目进行分析？第二，在拟进行投资的各个项目或方案中，如何选择一个最佳的项目或方案？第三，如何对一个项目的现金流量进行估计才能对项目进行正确评价？第四，如果项目存在风险怎样对项目进行正确评价？（本科）05第5章投资决策分析与资本预算ppt课件第1节投资项目及其现金流量估算一、投资项目㈠投资项目的概念在通常的资本预算中，都是针对特定的一个或一组项目来分析的。狭义的投资项目一般都具有较大的前期成本；特定的时间段产生现金流量；项目结束时，项目资产产生期末残值。广义的投资项目还包括所有关于优化公司资源配置的决策。（本科）05第5章投资决策分析与资本预算ppt课件㈡投资项目的分类⒈独立项目和互斥项目。独立项目是指经济上互不相关的项目，即接受或拒绝某一项目，并不影响其他项目的取舍。互斥项目是指互不相容、相互间构成竞争的项目。⒉常规现金流量项目与非常规现金流量项目常规现金流量项目是由在最初的现金流出后一系列现金流入的方式所构成。非常规现金流量项目是指在最初投资后并不都是净现金流入的方式。（本科）05第5章投资决策分析与资本预算ppt课件二、现金流量估算的原则估算投资项目的现金流量是资本预算决策的重点和难点。㈠实际现金流量原则实际现金流量原则是指计量投资项目的成本和收益时，采用现金流量而不是会计收益。实际现金流量原则的另一个含义是项目未来的现金流量必须用预计未来的价格和成本来计算，而不是现在的价格和成本计算，如在通货膨胀时期应注意调整通货膨胀对现金流量的影响。（本科）05第5章投资决策分析与资本预算ppt课件㈡增量现金流量原则所谓增量现金流量，是根据“有无”的原则（with-versus-without），确认有这项投资与没有这项投资现金流量之间的差额。判断增量现金流量，决策者会面临以下四个问题。⒈附加效应。⒉沉没成本。⒊机会成本。⒋制造费用。（本科）05第5章投资决策分析与资本预算ppt课件㈢税后原则如果公司须向政府纳税，在评价投资项目时所使用的现金流量应当是税后现金流量，因为只有税后现金流量才与投资者的利益相关。（本科）05第5章投资决策分析与资本预算ppt课件三、现金流量估算的方法投资项目现金流量一般包括初始现金流量、经营现金流量和终结现金流量三部分。（本科）05第5章投资决策分析与资本预算ppt课件㈠初始现金流量初始现金流量是项目建设过程中发生的现金流量或项目投资总额。主要包括以下四项：⒈项目总投资项目总投资主要有：⑴形成固定资产的支出，⑵形成无形资产的费用，⑶形成其他资产的费用。⒉营运资本营运资本是指项目投产前投放于流动资产、用于周转使用的资本。（本科）05第5章投资决策分析与资本预算ppt课件㈠初始现金流量⒊原有固定资产的变价收入固定资产变价收入是指固定资产重置、旧设备出售时的现金净流量。⒋所得税效应所得税效应是指固定资产重置时变价收入的税赋损益。（本科）05第5章投资决策分析与资本预算ppt课件㈡经营现金流量经营现金流量是指项目建成后，生产经营过程中发生的现金流量，这种现金流量一般是按年计算的。主要包括：⑴增量税后现金流入量，指投资项目投产后增加的税后现金收入（或成本费用节约额）；⑵增量税后现金流出量，指与投资项目有关的以现金支付的各种税后成本费用（即不包括固定资产折旧以及无形资产摊销费等，也称经营付现成本）以及各种税金支出。（本科）05第5章投资决策分析与资本预算ppt课件㈡经营现金流量（本科）05第5章投资决策分析与资本预算ppt课件㈡经营现金流量（本科）05第5章投资决策分析与资本预算ppt课件㈢终结现金流量终结现金流量是指项目经济寿命终了时发生的现金流量，主要包括两部分：经营现金流量和非经营现金流量。非经营现金流量主要指以下两部分：⑴固定资产残值变价收入以及出售时的税赋损益。⑵垫支营运资本的收回。（本科）05第5章投资决策分析与资本预算ppt课件四、现金流量估算中应注意的问题㈠折旧模式的影响在不考虑所得税的情况下，折旧额变化对现金流量没有影响。引入所得税后，折旧抵税作用直接影响投资现金流量的大小。这种影响并不反映投资项目内在的经济效益，只是方法不同而已。（本科）05第5章投资决策分析与资本预算ppt课件㈡利息费用的影响在投资项目评估中，利息费用对投资项目的影响主要有两种分析模式：一种是将这些影响因素视作费用支出，从现金流量中扣除；另一种是将筹资影响归入现金流量的资本成本（折现率）中。在实务中广泛采用的是后一种方法，因为在给定资本结构的情况下，可随时根据不同的负债水平和风险情况调整项目的折现率。（本科）05第5章投资决策分析与资本预算ppt课件㈢通货膨胀的影响通货膨胀是影响当今经济社会的一个非常重要的因素。在投资项目评估中，通货膨胀可能同时影响项目的现金流量和投资必要收益率（折现率），从而使项目的净现值保持不变。由于折旧费的计提基础是原始成本，折旧额并不随通货膨胀的变化而变化，这会导致纳税额增长速度高于通货膨胀增长速度，从而降低了投资项目的实际收益率，影响投资决策的正确性。（本科）05第5章投资决策分析与资本预算ppt课件第2节投资项目决策的基本方法一、投资项目决策的静态分析方法所谓静态分析方法是指在不考虑资金时间价值的情况下对投资项目进行评估的方法，包括静态投资回收期法、简单收益率法等。（本科）05第5章投资决策分析与资本预算ppt课件㈠静态投资回收期法静态投资回收期是指以项目各年的净收益收回全部投资所需要的时间。根据静态投资回收期对投资项目进行分析与评估时，应将求出的投资回收期(Pt)与行业的基准投资回收期(Pc)相比较，当Pt≤Pc时，项目在财务上才可以考虑被接受。（本科）05第5章投资决策分析与资本预算ppt课件㈠静态投资回收期法例5-2某工程项目的现金流量如表5-3所示，若基准投资期为6年，试用静态投资回收期法对该投资项目进行评估。（本科）05第5章投资决策分析与资本预算ppt课件㈠静态投资回收期法根据表5-3，可以计算该项目各年净现金流量及累计净现金流量，如表5-4所示。（本科）05第5章投资决策分析与资本预算ppt课件㈠静态投资回收期法根据表5-4的计算结果，计算静态投资回收期为（本科）05第5章投资决策分析与资本预算ppt课件㈡简单收益率法简单收益率是投资利润率、投资利税率、资本金利润率三个分析指标的统称。⒈投资利润率投资利润率是指项目达到设计生产能力后的一个正常生产年份的年利润总额占项目总投资的比率。（本科）05第5章投资决策分析与资本预算ppt课件㈡简单收益率法⒉投资利税率投资利税率是指项目达到设计生产能力后的一个正常生产年份的年利税总额占项目总投资的比率。（本科）05第5章投资决策分析与资本预算ppt课件㈡简单收益率法⒊资本金利润率资本金利润率是指项目达到设计生产能力后的一个正常生产年份或年平均所得税后利润与资本金的比率。（本科）05第5章投资决策分析与资本预算ppt课件㈡简单收益率法例5-3某工程项目总投资支出为150000万元，从投产后第二年起达到设计生产能力，每年可实现利润总额23480万元，销售税金8520万元，年所得税率为25%，全部注册资本为38000万元。计算各项投资收益率指标；若行业基准投资收益率分别为：投资利润率15%、投资利税率20%、资本金利润率35%，评价该投资项目是否可以接受？（本科）05第5章投资决策分析与资本预算ppt课件㈡简单收益率法投资利润率=23480/150000×100%=15.65%投资利税率=（23480+8520）/150000×100%=21.33%资本金利润率=23480×（1－25%）/38000×100%=46.34%计算结果表明该项目的投资收益率指标均高于行业基准投资收益率，故可以接受该项目。（本科）05第5章投资决策分析与资本预算ppt课件二、投资项目决策的动态分析方法动态分析方法是指考虑资金时间价值的投资项目评价方法。它包括动态投资回收期法、净现值法、内部收益率法等。（本科）05第5章投资决策分析与资本预算ppt课件㈠动态投资回收期法动态投资回收期是按现值法计算的回收期（本科）05第5章投资决策分析与资本预算ppt课件㈠动态投资回收期法例5-4某项目的现金流量表如表5-5所示，试计算该项目的动态投资回收期（ic=10%）。（本科）05第5章投资决策分析与资本预算ppt课件㈠动态投资回收期法根据表5-5的资料，计算表如下（本科）05第5章投资决策分析与资本预算ppt课件㈠动态投资回收期法根据表5-6的计算结果，计算动态投资回收期为（本科）05第5章投资决策分析与资本预算ppt课件㈡净现值法净现值（NPV）是指投资项目按基准收益率或设定的折现率将各年的净现金流量折现到投资起点的现值之和。（本科）05第5章投资决策分析与资本预算ppt课件㈡净现值法例5-5某投资项目的预期现金流如表5-7所示。假设基准收益率为10%，计算该项目的净现值。（本科）05第5章投资决策分析与资本预算ppt课件㈡净现值法例5-5（本科）05第5章投资决策分析与资本预算ppt课件㈡净现值法利用净现值指标也可以在多个相互排斥的方案中进行选择，在其他条件相同的情况下，选择净现值大的方案，或按净现值大小对各个项目进行排序分析。例5-6某企业有100万元拟进行投资，现有A、B、C、D四个互斥的投资项目，寿命期均为五年，各年预计的净现金流量如表5-8。设基准收益率为10%，利用净现值法对投资项目进行选择。（本科）05第5章投资决策分析与资本预算ppt课件㈡净现值法（本科）05第5章投资决策分析与资本预算ppt课件㈡净现值法（本科）05第5章投资决策分析与资本预算ppt课件㈢净现值指数法项目净现值指数法（NPVR）是利用项目净现值与全部投资现值之比计算的净现值指数来评价项目优劣的方法。净现值指数说明项目单位投资现值所能实现的净现值大小，它是对净现值指标的一种补充。（本科）05第5章投资决策分析与资本预算ppt课件㈢净现值指数法例5-7某公司有两个投资项目可供选择：第一个项目的净现值为1500万元，其总投资现值为8200万元；第二个项目的净现值为1050万元，其总投资现值为5100万元。试选择最佳投资项目。（本科）05第5章投资决策分析与资本预算ppt课件㈣内部收益率法内部收益率（IRR）是项目在计算期内各年净现金流量现值累计等于零时的折现率。它反映项目以每年的净收益归还投资（或贷款）后所能获得的最大投资收益率，即项目内部潜在的最大盈利能力。式中：CI为现金流入量；CO为现金流出量；(CI－CO)t为第t年的净现金流量；n为项目计算期。（本科）05第5章投资决策分析与资本预算ppt课件㈣内部收益率法例5-8某拟建项目，第1年初投资3000万元，第2年初投资6000万元，第3年初投资4500万元，从第3年起连续8年每年可获净收入4350万元。若期末残值忽略不计，若基准收益率为18%，试计算内部收益率并评价该项目是否可行。（本科）05第5章投资决策分析与资本预算ppt课件㈣内部收益率法解：首先以18%为折现率计算净现值，净现值为1422万元，是正值，因此应提高折现率进一步试算。假设将折现率提高为20%试算，净现值为466万元，还是正值；再将折现率提高为25%，其净现值为－1412万元。此时就可以将20%作为i1，25%作为i2，利用插补公式计算IRR的近似值为（本科）05第5章投资决策分析与资本预算ppt课件㈤修正内部收益率法传统的内部收益率法在非常规现金流项目评估过程中会出现无解或者多解的情况，使项目评估难以得到正确的结论。如果采用修正内部收益率法（MIRR）来进行分析，既可以避免无解或者多解的情况，又能使计算过程简单化。（本科）05第5章投资决策分析与资本预算ppt课件㈤修正内部收益率法修正内部收益率的具体求法是：以基准收益率为折现率，将所有的净现金流出折成现值（初始投资值），将所有的净现金流入折成项目经济寿命期期末的终值（最终收益值），而能使最终收益值折现后与初始投资值相等时的折现率，即为修正内部收益率。（本科）05第5章投资决策分析与资本预算ppt课件㈤修正内部收益率法例5-9某项目现金流量表如表5-9所示，基准收益率为10%，用修正内部收益率法评价该项目是否可行？（本科）05第5章投资决策分析与资本预算ppt课件第3节资本限额下的投资项目决策在没有资金约束的条件下进行投资决策是非常简单的，只要项目有正的净现值或内部收益率大于基准收益率就可以被接受。然而，在资金有限的情况下，如果有若干个项目（或方案）可供选择而只能从中选择一个或几个项目，就必须采用一定的方法从备选项目（或方案）中选优。根据方案类型的不同，应选择不同的投资决策方法。（本科）05第5章投资决策分析与资本预算ppt课件一、资本限额下的互斥方案投资决策方法互斥方案，是指作为决策对象的各个方案之间是相互排斥的，选定了某个方案也就意味着排除了接受其他方案的机会，各个方案之间不存在相容的可能性。在互斥方案中进行投资决策有两类方法：一类是顺序比较法，一类是差额比较法，（本科）05第5章投资决策分析与资本预算ppt课件㈠净现值排序法例5-10某工程项目有四种备选方案，各方案的现金流量如表5-10所示，方案寿命期均为10年。如果项目的基准收益率为10%，试选择最佳投资方案。（本科）05第5章投资决策分析与资本预算ppt课件㈠净现值排序法（本科）05第5章投资决策分析与资本预算ppt课件㈡差额投资内部收益率法差额投资内部收益率是两个方案各年净现金流量差额的现值之和等于零时的折现率。多个方案进行比较时，首先计算每个方案的内部收益率，与基准收益率进行比较，淘汰小于基准收益率的方案；然后在剩余的方案中，按投资额大小由小到大排序，再依次就相邻方案两两计算差额投资内部收益率，从中选出最优方案。（本科）05第5章投资决策分析与资本预算ppt课件㈡差额投资内部收益率法（本科）05第5章投资决策分析与资本预算ppt课件㈡差额投资内部收益率法⑵计算差额投资内部收益率①A方案与B方案比较：因为方案B的增量投资900万元远远大于方案B十年间增量收益的总和500万元（50万元×10），也就是说方案B在十年内增加的收益还不足以抵补增加的投资，因此方案B被淘汰。（本科）05第5章投资决策分析与资本预算ppt课件㈡差额投资内部收益率法⑵计算差额投资内部收益率②方案A与方案C比较：（本科）05第5章投资决策分析与资本预算ppt课件㈡差额投资内部收益率法③方案C与方案D比较：由于方案D的投资增量300万元（3300万元－3000万元）大于收益增量200万元（20万元×10），即方案D在十年内增加的收益还不足以抵补增加的投资，因此方案D被淘汰。通过以上两两方案的比较，最后认定方案C是最优方案。（本科）05第5章投资决策分析与资本预算ppt课件二、资本限额下的独立方案投资决策方法独立型方案是指项目的采纳与否只受自身条件的制约（如自身经济效果），方案之间不具有相关性，任何一个方案的采纳与否都不影响其他方案的选择，亦即，独立方案不局限于只选其一，可以同时选取多个方案，一般有两种方法。（本科）05第5章投资决策分析与资本预算ppt课件㈠净现值指数排序法在资本限额下对独立方案进行选择时可以根据各个项目净现值指数的大小进行从大到小的排序，并依此顺序从净现值指数最大的方案开始选取，直至所选的所有方案投资总额最大限度的等于或接近等于投资限额为止，这样选择出来的方案就是对有限资本进行最佳利用的方案组合。（本科）05第5章投资决策分析与资本预算ppt课件㈠净现值指数排序法例5-12某地区有九个可供选择的独立项目，各项目的初始投资及各年的净收入如表5-11所示，资本预算2000万元。试按净现值指数排序法对这些项目进行选择（ic=12%）。（本科）05第5章投资决策分析与资本预算ppt课件㈠净现值指数排序法例5-12（本科）05第5章投资决策分析与资本预算ppt课件㈠净现值指数排序法由表5-11所给的各项目的净现金流量，计算各项目净现值及净现值指数，见表5-12。根据表5-12中净现值指数大小的顺序，计算各项目的累计投资额，如表5-13所示。（本科）05第5章投资决策分析与资本预算ppt课件㈠净现值指数排序法（本科）05第5章投资决策分析与资本预算ppt课件㈠净现值指数排序法（本科）05第5章投资决策分析与资本预算ppt课件㈠净现值指数排序法根据表5-13的结果首先淘汰净现值指数小于零的G、F项目。按照净现值指数由大到小的顺序选择并且满足资金约束条件的项目有：（本科）05第5章投资决策分析与资本预算ppt课件㈠净现值指数排序法⑴“A+I+B+C+D+E”项目组合，资金总额为1900万元，净现值总额为275.35万元，则平均净现值指数为

（本科）05第5章投资决策分析与资本预算ppt课件㈠净现值指数排序法⑵“A+I+B+C+H”项目组合，资金总额为1890万元，净现值总额为245.8万元，则平均净现值指数为

（本科）05第5章投资决策分析与资本预算ppt课件㈠净现值指数排序法⑶A+I+B+C+D的项目组合，资金总额为1500万元，净现值总额为268.51万元，则平均净现值指数为（本科）05第5章投资决策分析与资本预算ppt课件㈠净现值指数排序法⑶A+I+B+C+D的项目组合，资金总额为1500万元，净现值总额为268.51万元，则平均净现值指数为（本科）05第5章投资决策分析与资本预算ppt课件㈠净现值指数排序法“A+I+B+C+D”项目组合的平均净现值指数最大，所以应选择“A+I+B+C+D”项目组合。由于投资项目的不可分性，用净现值指数进行项目排序在很多情况下不能保证现有资金的充分利用和达到净现值最大的目标。因此，在利用净现值指数法对有资金约束条件的项目进行决策时，既要有原则性又要不失灵活性，以在一定限额内的投资获得最大收益为基本的指导思想。因此上述组合中，应选择“A+I+B+C+D+E”项目组合。（本科）05第5章投资决策分析与资本预算ppt课件㈡互斥方案组合法这种方法是将各个独立的备选方案进行组合，形成一系列可能的方案组合，它们彼此之间是相互排斥的，然后在这些组合中选取在资本限额下净现值最大的方案组合。（本科）05第5章投资决策分析与资本预算ppt课件㈡互斥方案组合法其步骤为：第一步，对于m个独立方案，列出全部相互排斥的方案组合，共2m个；第二步，计算各组合方案的投资额和净现值；第三步，淘汰投资额超过投资限额的组合方案，并在保留下来的组合方案中选出净现值最大的方案组合，即为最优方案组合。（本科）05第5章投资决策分析与资本预算ppt课件㈡互斥方案组合法例5-13某公司现有资金1000万元，有三个独立的投资方案A、B、C，各方案现金流量如表5-14所示。试用互斥方案组合法作出方案选择（ic=10%）。（本科）05第5章投资决策分析与资本预算ppt课件㈡互斥方案组合法例5-13某公司现有资金1000万元，有三个独立的投资方案A、B、C，各方案现金流量如表5-14所示。试用互斥方案组合法作出方案选择（ic=10%）。（本科）05第5章投资决策分析与资本预算ppt课件㈡互斥方案组合法⑴将全部方案组合（共8个）列在表5-15中，见表中第1栏。（本科）05第5章投资决策分析与资本预算ppt课件第4节考虑投资风险的投资项目决策一、敏感性分析法敏感性分析法（SensitivityAnalysis）是指从众多不确定性因素中找出对投资项目经济效益指标有重要影响的敏感性因素，并分析、测算其对项目经济效益指标的影响程度和敏感性程度，进而判断项目承受风险能力的一种不确定性分析方法。（本科）05第5章投资决策分析与资本预算ppt课件一、敏感性分析法敏感性分析的步骤如下：第一，确定敏感性分析的对象。第二，计算该技术方案的目标值。第三，选取不确定因素。第四，分析不确定性因素对分析对象的影响程度。第五，确定敏感性因素。根据不确定性因素每次变动数目的多少，敏感性分析法可以分为单因素敏感性分析法和多因素敏感性分析法。（本科）05第5章投资决策分析与资本预算ppt课件一、敏感性分析法例5-14假设一个投资方案A，有关的基本数据如表5-16所示，折现率i=20%，试分析该方案内部报酬率对单位售价、销售量、产品变动成本、设备投资等几个因素敏感性。假定各因素的变动幅度为－30%、－20%、－10%、+10%、+20%、+30%。（本科）05第5章投资决策分析与资本预算ppt课件一、敏感性分析法（本科）05第5章投资决策分析与资本预算ppt课件一、敏感性分析法首先，计算各不确定因素单独变化后项目的内部报酬率，并列出敏感性分析表。为求得不确定因素变化后的项目内部报酬率，必须按变动后的现金流量表，采用现值法，重新计算内部报酬率。（本科）05第5章投资决策分析与资本预算ppt课件一、敏感性分析法表5-17显示单位售价变动引起的内部报酬率的变动情况。可以看出，当单位售价变动范围在（－30%~+30%）时，内部报酬率变动范围为（5.55%~41.36%），即单位售价变动越大，内部报酬率的变动也大，内部报酬率和单位售价呈同方向变动。（本科）05第5章投资决策分析与资本预算ppt课件一、敏感性分析法（本科）05第5章投资决策分析与资本预算ppt课件一、敏感性分析法其次，根据各因素不同百分比变动下的内部报酬率，可以制作内部报酬率敏感性分析表（如表5-18所示）和内部报酬率敏感性分析图（如图5-2所示）。根据内部报酬率敏感性分析表和分析图，求出内部报酬率达到临界点时，某种因素允许变化的最大幅度，即极限变化。变化幅度超过此极限，项目在经济上不可行。（本科）05第5章投资决策分析与资本预算ppt课件一、敏感性分析法（本科）05第5章投资决策分析与资本预算ppt课件一、敏感性分析法（本科）05第5章投资决策分析与资本预算ppt课件二、情境分析法情境分析（ScenarioAnalysis）是在描述项目未来的情境概况的基础上，分析每一种情境下项目投资的运用情况。对情境概况的分析可以基于宏观经济因素，如总体经济增长率、利率、通货膨胀等；中观产业及其结构因素，如产业的市场结构与竞争结构、经济周期与行业周期等；以及微观公司因素，如公司的竞争能力、盈利能力、资本运营政策等。（本科）05第5章投资决策分析与资本预算ppt课件二、情境分析法例5-15设某公司一投资项目的初始投资额为300万元，寿命5年，按直线法折旧，项目结束时设备无残值，公司的所得税税率为25%，项目的必要报酬率为12%。分析人员不仅估计了正常生产经营情况下销售单价、销售量、单位变动成本的数据，而且提供了上述变量在乐观和悲观状况下的预测值，根据这些变量的预测值，可以计算出项目处于不同情境下的年净现金流量及其净现值，如表5-17所示。（本科）05第5章投资决策分析与资本预算ppt课件二、情境分析法（本科）05第5章投资决策分析与资本预算ppt课件三、盈亏平衡分析法盈亏平衡分析法（Break-EvenAnalysis）又称保本点分析法。它是根据投资项目在正常情况下产品的年产销量、成本费用、销售价格和销售税金等内容来计算和分析产量、成本和利润这三者之间的关系，从中找出联系并确定该投资项目的盈亏平衡点（Break-EvenPoint）的一种分析方法。在盈亏平衡点上，投资项目净利润为零，没有盈利，但是也不亏损。（本科）05第5章投资决策分析与资本预算ppt课件㈠盈亏平衡方程式收入=单价×销售量成本=固定成本+变动成本利润可表示为：利润=收入－成本=单价×销售量－(固定成本+单位变动成本×销售量)这一利润表达式也就是盈亏平衡方程式.（本科）05第5章投资决策分析与资本预算ppt课件㈠盈亏平衡方程式（本科）05第5章投资决策分析与资本预算ppt课件㈡会计盈亏平衡分析会计盈亏平衡，又称会计保本点，是指项目净利润为零时的销售额水平，即处于这一水平时销售额等于总成本。（本科）05第5章投资决策分析与资本预算ppt课件㈢财务盈亏平衡分析财务盈亏平衡，又称财务保本点，其关注的是使净现值为零时的销售量。一般来说，财务盈亏平衡是一个较高的最低收益率。结果，财务盈亏平衡将高于（按销售量或销售额价值计算）会计盈亏平衡。（本科）05第5章投资决策分析与资本预算ppt课件㈣现金盈亏平衡分析现金盈亏平衡，又称现金保本点，其关注的是使经营现金流量等于零时的销售量。现金盈亏平衡将低于（按销售量或销售额价值计算）会计盈亏平衡。（本科）05第5章投资决策分析与资本预算ppt课件㈤盈亏平衡分析综合举例例5-16W公司是一家帆船公司，正在考虑是否开发新的帆船。预计新帆船的销售价格约为40万元，变动成本约为20万元，固定成本每年500万元。项目总投资约为3500万元，这笔投资将在5年的设备年限内以直线法折旧完毕，没有残值，对营运资本也没有影响。公司对新项目所要求的必要报酬率为20%。同时根据市场调查和历史经验，W公司预计5年的总销售量为425艘，即平均每年85艘。（本科）05第5章投资决策分析与资本预算ppt课件㈤盈亏平衡分析综合举例⑴不考虑税，W公司是否应该进行这个项目？经营现金流量=销量×（单位价格－单位变动成本）－固定成本=息税前盈余+折旧－税经营现金流量=85×(40－20)－500=1200万元净现值