宏观经济学(第六章)

宏观经济学MACROECONOMICS【宏观经济政策】宏观经济政策总目标与经济政策关系货币政策及LM曲线分析财政政策及IS曲线分析

货币政策和财政政策效果分析一、宏观经济目标【第一节】宏观经济政策总目标与经济政策关系1234宏观经济目标国际收支平衡经济增长物价稳定充分就业1．充分就业充分就业不是指没有失业，而是指消除非自愿失业，允许存在自愿失业和摩擦性失业（也称自然失业）现象。劳动者失业，不仅是社会资源的浪费，而且可能引发社会的不安定，因为失业者没有工作机会，便失去了维持生活的正当来源。因此，作为政府，从经济发展、社会稳定和文明进步的各方面考虑，都应当把充分就业作为宏观调控的一个目标。2．物价稳定物价稳定是指综合价格水平的平稳，西方也将低且稳定的通货膨胀认为是物价稳定。如果物价不断上涨，则由于人们的心理预期、成本推进等因素将引起工资和物价的相互促进，螺旋上升，导致通货膨胀，引起社会各阶层收入、投资和就业的不稳定；如果物价不断下跌，则投资收益不断下降，而且因本币币值上升，出口受阻，贸易逆差增大，导致国际收支失衡。3．经济增长人们生活水平要求不断提高，社会经济就必须相应增长，经济增长的理论也表明，由于人口（劳动力）的自然增长和劳动生产率的提高，必须有必要的经济增长才能保持充分就业，即经济增长与充分就业两项目标是内在统一的。4．国际收支平衡国际收支平衡是指一国在一定时期内对外发生的各种收入总额和支出总额的平衡。南美国家20世纪80年代，墨西哥、巴西等南美国家就是因为国际收支的巨额逆差，造成债务清偿危机，国内通货膨胀剧升。日本日本在20世纪50～70年代，也曾经多次因国际收支出现逆差，政府被迫采取紧缩措施而造成经济危机。中国我国在国际贸易中长期处于顺差的情况，到2015年底我国的外汇储备已达到4万亿。二、宏观经济目标之间的关系互补性表现充分就业会促进经济增长，物价稳定是经济增长的根本，国际收支平衡有利于一国的物价稳定、充分就业与经济增长。矛盾性表现经济快速增长一方面有利于实现充分就业，但另一方面也会引发大量产品进口，从而导致国际收支不平衡；经济过热虽可能实现充分就业，却也会使价格水平较大波动，通货膨胀率上升；当经济增长趋缓或停止时，虽可能维持稳定的价格水平，却会使失业率提高，无法实现充分就业。

物价稳定充分就业经济增长国际收支平衡物价稳定0--+充分就业-0+-经济增长-+0-国际收支平衡+--0表6-1宏观经济政策目标之间的关系表6-1所示列出了宏观经济政策目标之间的关系（0代表自身，+代表同方向变动，

代表反方向变动）。三、宏观经济政策与总需求曲线的关系宏观经济总目标相对直接地受财政政策的影响，因为财政政策直接影响着产品市场，驱动IS曲线的移动，而货币政策影响的是货币市场，驱动LM曲线移动，虽然从IS-LM模型的分析中我们知道，两个曲线都能引致总需求曲线的移动，通过总需求曲线与总供给曲线的变化调节经济，但是货币政策的影响相对间接，因为决定货币政策的是中央银行，作为一个用银行身份来管理货币市场的机构，中央银行只有货币政策工具，因此它是无法直接影响宏观经济总目标的，所以要选择中介目标。中介目标的选取既要能受到货币政策工具的影响，又要能影响最终目标，因为利率连接货币市场和产品市场，因此它是一个重要的中介目标。因为在货币政策影响利率的同时，利率又可以影响投资，从而影响产品市场，使IS曲线和LM曲线都发生移动，最终使总需求曲线变动。图6-1财政政策及货币政策对总需求曲线的影响四、宏观经济目标的选择与宏观经济政策选择的关系要确立宏观经济目标，首先要对现有的经济现状进行分析，并预测以后一段时间的经济发展情况，最后才是根据目标选择合适的宏观经济政策。从图6-1中我们看到，货币政策与财政政策是影响IS-LM模型的两个方面，最终影响总需求曲线，但影响的是短期的经济调节，因此宏观经济政策通常是在宏观经济指标出台后确立政策目标，然后再确定政策方向及工具的使用。以2015年为例，从总需求角度来看，2015年三大需求都呈现疲软的态势，因为

，其中投资和出口增速的回落较为明显。一是全社会固定资产投资在制造业和房地产投资疲软的作用下增速持续回落，全年仅为10%，较2014年下滑了5.7%。二是在全球贸易收缩和国内投资下滑的作用下，出口和进口增速都出现大幅度下滑，2015年出口增速为-1.3%，进口增速为-12.0%。这种不对称的下滑导致2015年全年的贸易顺差为36069亿人民币（5808亿美元），比2014年增长了53.6%，占GDP的比重从2014年的3.7%上升到2015年的5.3%。这种衰退式顺差的扩大表明中国内部不平衡问题进一步恶化。三是消费保持相对稳定，2015年全社会零售销售总额同比增长10.6%，与2014年相比，名义增速回落了1.4%，但剔除价格因素的实际增速仅回落了0.8%。由于消费、投资和净出口都差强人意，GDP增长率将进一步下滑，因此2016年的宏观经济目标是稳定经济、促增长，选择的政策导向是保证原有需求情况下的供给侧结构性改革。所以中国人民银行决定，自2016年3月1日起，普遍下调金融机构人民币存款准备金率0.5%，以保持金融体系流动性合理充裕，引导货币信贷平稳适度增长，为供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。财政部要求于2016年5月1日全面实施的“营改增”政策被看成是深化财税体制改革的重头戏和供给侧结构性改革的重要举措。一、货币政策的含义【第二节】货币政策及LM曲线分析含义目标货币政策是指一国货币当局（中央银行）为实现预定的宏观经济目标，运用各种调节工具对货币供给、银行信用及市场利率实施影响和控制，进而实现宏观经济目标的方针和措施的总称。四大目标：物价稳定、充分就业、经济增长及国际收支平衡。二、货币政策工具货币政策工具是指中央银行在实施某种货币政策时所采取的具体措施或操作方式。根据货币政策工具的基本性质及在货币政策实践中的运用情况，货币政策工具可分为：（一）一般性货币政策工具（三）其他货币政策工具（二）选择性货币政策工具（一）一般性货币政策工具1．法定存款准备金政策中央银行规定商业银行必须按一定比例将吸收存款的一部分作为准备金上交中央银行，称为法定存款准备金。法定存款准备金率是中央银行要求的存款准备金占商业银行存款的比例。存款准备金制度设立的最初目的是为了保证商业银行的清偿能力，保护客户存款的安全，保证整个金融体系的正常运行。中央银行通过调整法定存款准备金率，可以调节商业银行的信用创造能力，影响商业银行的信贷规模，从而影响货币供应量。2．再贴现政策再贴现政策就是中央银行通过调整再贴现率来影响商业银行的信贷规模和市场利率，以实现货币政策目标的一种手段。再贴现政策的运用对一国的信贷规模、货币供给和市场利率都将产生一定的影响。首先其次最后再贴现率的调整将影响商业银行的信贷规模，从而影响货币供给量。再贴现率的变动将对市场利率产生直接影响。再贴现政策的运用还具有一定的告示效果。3．公开市场业务公开市场业务也称公开市场操作，是指中央银行通过在公开市场上买进或卖出有价证券（特别是政府短期债券）来投放或回笼基础货币，以控制货币供应量，实现货币政策目标的一种手段。公开市场业务具有以下优点：中央银行处于主动的地位，买进或卖出有价证券的规模和时机完全由中央银行自主决定。公开市场业务具有很大的灵活性。中央银行既可通过大量地买进或卖出有价证券，对基础货币实行较大规模的调节；也可以通过少量地买进或卖出有价证券，对基础货币实行微调。公开市场业务可根据经济形势的变化和政策目标的调整而随时进行逆向操作。（二）选择性货币政策工具选择性货币政策工具主要是中央银行针对特定部门、特定企业或某些特定用途的信贷所采用的货币政策工具。选择性货币政策工具通常可在不影响货币供应总量的条件下，影响银行体系的信贷投向和利率，主要有证券市场信用控制、不动产信用控制、消费信用控制。（三）其他货币政策工具其他货币政策工具包括直接信用控制和间接信用控制，主要是以行政命令、指标限制等方式从中央银行角度管理商业银行，影响货币市场最终达到调节经济的目的。这类政策工具主要有信贷配给、流动比率限制、利率上限、窗口指导、道义劝说等。三、货币政策的传导机制货币政策传导机制就是货币政策的改变对总需求的影响过程。在货币政策传导机制中有两个重要的步骤，第一步是实际余额的增加，也就是货币供给的改变使利率发生变动。第二步是传递过程发生于利率的变动影响到总需求的时候。M↑→E↑→P↑，i↓→I↑→Y↑简言之，货币供应量增加会通过公众支出（E）增加，引起非货币资产价格（P）上涨和利率下跌，从而刺激投资增加，导致名义收入增加，可表示为：四、货币政策对LM曲线的影响LM曲线上的每一点上都代表货币市场达到了均衡，代表货币市场上人们愿意持有的货币数量正好等于实际能得到的货币数量。扩张性货币政策通常在总需求相对不足的时期或形势下被使用。例如，我国在2009年和2010年采用的就是适度宽松的货币政策。它们的效果表现为LM曲线向右移，导致IS-LM模型决定的总需求水平上升，图6-2（a）显示了扩张性货币政策的作用机制。货币供给增加使LM曲线右移，从而使总需求上升，如果总供给曲线不是古典情形对应的垂直线，真实产出会上升，失业率会下降。由于这一货币政策的目标在于提升真实产出，因而称为积极的货币政策或扩张性货币政策。相反，所有导致货币供给量下降或利率上升的政策，被称作紧缩性货币政策。这类政策通常在总需求超过总供给，经济过热的时期或形势下使用，例如，我国在2007年的情况就是如此。它们的效果表现为LM线向左上方移动，导致IS-LM模型决定总需求水平下降，从而对增长过快的经济起到抑制作用。图6-2（b）显示了紧缩性货币政策的过程和效果。图6-2货币政策对LM曲线的影响（a）扩张性货币政策（b）紧缩性货币政策一、财政政策的含义及内容【第三节】财政政策及IS曲线分析财政政策是各国干预经济的主要政策之一，是指一国政府为达到既定的经济政策目标，而对财政收入和支出做出的决策。国家制定财政政策时，首选要考虑的是政府预算，而政府预算由是由前期财政收支情况决定的。（一）政府支出（三）政府预算（二）政府收入（一）政府支出政府购买是指政府对产品和劳务的购买，如购买军需品、机关公用品、政府雇员报酬、公共项目工程所需的支出等都属于政府购买。政府购买支出是决定国民收入大小的主要因素之一，其规模直接关系到社会总需求的增减，因此政府购买对整个社会总支出水平具有十分重要的调节作用。1．政府购买政府转移支付是指政府在社会福利保险、贫困救济和补助等方面的支出。转移支付不能算作国民收入的组成部分，它所做的仅仅是通过政府将收入在不同社会成员之间进行转移和重新分配。2．政府转移支付（二）政府收入1．税收税收是政府收入中最主要的部分，它是国家为了实现其职能，按照法律预先规定的标准，强制、无偿地取得财政收入的一种手段。税收具有乘数效应，即税收的变动对国民收入的变动具有倍增作用。财产税是指对不动产、房地产（即土地和土地上的建筑）等所征收的税。遗产税也包含在财产税中。所得税是指对个人和公司的收入所征收的税。所得税率变动会对经济活动产生较大影响。流转税是对流通中的产品和服务的总额所征收的税，如营业税等。增值税是流转税的主要税种之一。根据课税对象税收分为累进税是税率随着征税客体总量增加而增加的一种税，西方国家的所得税多属于此类型。累退税是税率随着征税客体总量增加而减少的一种税。比例税是税率不随征税客体总量变动而变动的一种税，它是按固定比例征收的税。根据收入中被扣除的比例税收分为2．公债当政府税收不足以弥补政府支出时，就会发行公债，公债是政府运用信用形式筹集财政资金的特殊形式，是政府对公众的债务，包括中央政府的债务和地方政府的债务。其中，中央政府的债务称为国债。公债分为短期、中期和长期债三类。短期债一般通过进入短期资本市场（货币市场）出售国库券获得，期限不超过1年，利息较低。中长期债一般通过发行中长期债券获得，中期期限为1～5年，长期债一般为5年以上。中长期债的利息一般较高。中长期债券是西方国家长期资金市场（资本市场）最主要的交易手段之一。政府发行公债能起到双重作用：一方面能增加财政收入，影响财政收支，属于财政政策；另一方面又能够对包括货币市场和资本市场在内的金融市场的扩张和收缩起到重要调节作用。（三）政府预算1．预算赤字和盈余政府并没有要求平衡预算，当政府的收入超过支出时，政府就会有盈余。当支付的支出大于收入时，政府就出现了赤字，因为政府通常的支出都会大于税收收入。政府预算赤字的公式如下：赤字=支出－税收收入=（政府购买+转移支付+其他支付）－税收收入（6-1）2．政府预算约束尽管政府可以有赤字，但它仍然必须偿还债务，为了提高用于购买产品和服务的收入，政府可以选择增加税收。政府还可以选择通过借债（发行政府债券）或印钞来为赤字融资。融资受到政府借债能力和愿意印钞的数量的限制。我们可以用以下公式来描述政府预算约束：赤字=公众手中债券的变化量+货币的变化量（6-2）二、财政政策对IS曲线的影响IS曲线上的每一点都代表产品市场达到了均衡，代表投资等于储蓄的情况。IS曲线主要受财政政策的影响，增加财政支出以提升总需求的政策，被称作扩张性财政政策。图6-3（a）显示了扩张性财政政策的作用机制。政府支出增加使IS曲线右移，从而使均衡产出从y0上升到y1。相反，抑制总需求水平的财政政策被称作紧缩性财政政策。图6-3（b）显示了紧缩性货币政策的过程和效果，表现为IS曲线向左下方移动，导致IS-LM模型决定总需求水平下降，从而对增长过快的经济起到抑制作用。图6-3财政政策对IS曲线的影响（a）扩张性财政政策（b）紧缩性财政政策三、财政政策效应1自动稳定器效应自动稳定器又称内在稳定器，是指经济系统本身存在一种机制，这种机制能够自动调节经济，在经济繁荣时期自动抑制通货膨胀，在经济衰退时期自动减轻萧条，而不需要政府采取任何行动来干预经济。财政制度的这种自动稳定器机制主要由税收和政府转移支付起作用。2挤出效应如果图6-4中IS曲线移动时利率保持不变，产品市场均衡的均衡产出应当是对应于E2点的y2。然而，问题在于，E2点所代表的利率与产出组合虽然处于IS曲线上，满足产品市场均衡条件，但它不在LM曲线上，不满足货币市场均衡条件。

E2点位于LM线右下方，说明货币需求大于货币供给，因而利率会上升。随着利率上升，投资需求以及对利率敏感的消费需求（如信贷消费）会下降，从而使产品市场均衡点沿着IS曲线由E2向左上方移动直至E1点为止，此时达到两个市场的均衡条件。图6-4财政政策挤出效应在货币供应量不变的前提下，增加政府支出提升产出水平，货币市场上会因为货币交易需求增加而出现货币供不应求和利率提升情况，并通过减少私营部门投资需求来使两个市场同时达到均衡。政府支出增加通过利率变动导致的私营部门支出降低，被称作财政政策的“挤出效应”。挤出效应越大，财政政策效果越弱；反之亦然。一、货币政策效果分析【第四节】货币政策和财政政策效果分析1．IS曲线斜率对货币政策效果的影响假定LM曲线斜率不变，分析货币政策效果如何随IS曲线斜率不同而不同，如图6-5所示。（a）政策效果大（b）政策效果小图6-5IS曲线斜率对货币政策效果的影响假定LM曲线斜率相同，但IS曲线的斜率不同，初始均衡国民收入都为y0，利率都为r0。以政府通过中央银行增加货币供给量为例（扩张的货币政策），假定中央银行增加相同一笔货币供给量，则导致LM0曲线右移至LM1，右移的距离为，。在这里，是货币需求函数中的，换句话说，右移的距离等于实际货币供给量的增量与货币需求的收入弹性的比率，意味着如果央行增加发行货币供给量，并未使利率发生变化，仍然为r0，那么货币供给增加所引起的国民收入的增加应为。然而事实上国民收入并未增加到，而是仅增加到了和。原因在于货币供给增加会使利率下降，因为在增加的货币供给量中有一部分要用来满足增加了的投机需求，只有一部分才用来满足增加的交易需求。那么，这部分究竟会有多大，就取决于货币供给增加时所能增加的国民收入为多少。IS曲线斜率之所以能够影响货币政策，是因为IS曲线的斜率主要是由投资的利率系数决定的。图6-5（a）的IS曲线较平坦，图6-5（b）的IS曲线较陡峭，那么，当货币供给增加使LM曲线从LM0右移动到LM1时，IS曲线陡峭时，国民收入增加较少，即货币政策效果小；而IS较平坦时，国民收入增加多，即货币政策效果较大。这是因为，IS曲线陡峭表示投资的利率系数即投资对利率变动的敏感程度较差，因此，LM曲线由于货币供给增加而向右移动使得利率下降时，投资不会增加很多，从而国民收入也不会有较大增加；反之，IS曲线较平坦时，表示投资利率系数较大，因此，货币供给增加使利率下降时，投资和收入会增加较多。因此，在LM曲线斜率不变时，IS曲线斜率的绝对值越小，即IS曲线越平坦，则移动LM曲线（因实行货币供给量变动的货币政策）对国民收入变化的影响就越大，即政策效果越大；反之，IS曲线越陡峭，移动LM曲线对国民收入变化的影响就越小，即政策效果越小。2．LM曲线斜率对货币政策效果的影响图6-6LM曲线斜率对货币政策效果的影响假定IS曲线斜率不变，分析货币政策效果如何随LM曲线斜率不同而不同，如图6-6所示。IS曲线的斜率不变时，货币政策效果就取决于LM曲线的斜率。LM曲线斜率越大，即LM曲线越陡峭，货币政策使LM曲线移动导致的国民收入变动就越大，即货币政策效果越大；LM曲线斜率越小即LM曲线越平坦，LM曲线的移动对国民收入产生的影响就越小，即货币政策效果就越小。如图6-6所示，IS0和IS1的斜率相同，货币供给增加使LM曲线从LM0右移到LM1，LM曲线较平坦时，收入增加甚少，而当LM较陡峭时，收入增加的较多。因为，LM曲线的斜率对货币政策效果的影响与货币需求的利率弹性有关。货币供给量增加相同时，当LM曲线斜率较大即LM曲线较陡峭时，表示货币需求受利率的影响较小，即货币供给量稍有增加就会使利率下降较多，利率从r0下降到r1

，因而使投资和国民收入有较多的增加，导致投资和国民收入增加得较多。LM曲线斜率越小即LM曲线越平坦，表示货币需求受利率的影响较大，即利率稍有变动就会使货币需求变动很多，利率从r1下降到r2

。因而货币供给量变动对利率变动的作用较小，从而增加货币供给量的货币政策就不会对投资和国民收入有较大的影响。为什么会出现这种现象呢？总之当IS曲线斜率不变时，LM曲线斜率越大，即LM曲线越陡峭，则移动LM曲线（因实行货币供给量变动的货币政策）对国民收入变化的影响就越大，即政策效果越大；LM曲线越平坦，移动LM曲线对国民收入变化的影响就越小，即政策效果越小。综上所述，一项扩张的货币政策如果使得利率下降较多（LM较陡峭时就会这样），并且利率的下降能对投资有较大刺激作用（IS较平坦时就会这样），则这项货币政策的效果就较强；反之，货币政策的效果就较弱。二、财政政策效果分析图6-7IS曲线斜率对财政政策效果的影响假设LM曲线的斜率保持不变，来分析财政政策效果如何随IS曲线斜率不同而不同，如图6-7所示。1．IS曲线斜率对财政政策效果的影响（a）政策效果小（b）政策效果大假定LM曲线斜率相同，初始均衡国民收入为y0，利率为r0

。以增加政府支出为例（扩张的财政政策），假定政府增加相同一笔支出，则导致IS0曲线右移至IS1，右移的距离相等，都为，为政府支出乘数乘以政府支出增加额，用公式表示为：，意指一笔政府支出所能带来的若干倍国民收入的增加，在图中反映为国民收入应从y0增加到y3，。然而国民收入并没有增加到y3，而是仅增加到了和。原因在于如果收入要增加到y3，则必须假设利率r0

不变，但是，利率不可能不上升，因为IS曲线右移动时国民收入增加了，因而对货币的交易需求增加了，但货币供给没有变动（LM曲线未变动），因而人们用于投机需求的货币必须减少，这就要求利率上升。因此，无论是在图6-7（a）还是图6-7（b）中，均衡利率都会上升，利率的上升抑制了私人投资，这就是所谓的“挤出效应”。由于存在政府支出“挤出”私人投资的问题，因此，新的均衡点只能处于E1点和E2点，收入不可能从y0

增加到y3

，而分别只能增加到y1和y2。从图6-7（a）和图6-7（b）可以看出，，表明相同财政收支变化引起的国民收入增加前者小于后者。即图6-7（a）的财政政策效果小于图6-7（b）的财政政策效果，原因是IS斜率大小主要由投资对利率反应系数所决定，IS曲线越平坦，表示投资对利率反应系数越大，即利率变动所引起的投资变动幅度越大。若投资对利率反应比较敏感，那么一项扩张性财政政策使利率上升的同时，私人投资会下降得更多，也就是“挤出效应”较大。图6-7（a）和图6-7（b）中的和表示的就是由于利率上升而被挤出的私人投资所减少的国民收入，和是这项财政政策带来的收入。图6-7（a）的IS曲线比图6-7（b）的IS曲线平坦，实行扩张性财政政策时被挤出的私人投资，从而使国民收入增加。因此，图6-7（a）的政策效果比图6-7（b）小。因此，IS曲线越平坦，实行扩张性财政政策时被挤出的私人投资就越多，从而使得国民收入增加的就越少，即财政政策效果越小。由此可知，在LM曲线斜率不变时，IS曲线斜率的绝对值越大，即IS曲线越陡峭，则移动IS曲线使国民收入变化就越大，即政策效果越大。图6-8LM曲线斜率对财政政策效果的影响2．LM曲线斜率对财政政策效果的影响当IS曲线的斜率给定时，财政政策的效果主要取决于LM曲线的斜率。LM曲线斜率的绝对值越大，LM曲线越陡峭，财政政策使IS曲线移动时对利率的影响越大，导致国民收入的变动越小，也就是说财政政策效果越小；LM曲线斜率的绝对值越小，LM曲线越平坦，IS曲线移动时将导致国民收入发生较大的变动，即财政政策效果越大。如图6-8所示。图6-9凯恩斯主义的极端情况三、两个特例：凯恩斯主义的极端情况和古典主义的极端情况1．凯恩斯主义的极端情况凯恩斯认为，当利率非常低，处于“流动性陷阱”时，货币的利率弹性无限大，即货币的投机需求对利率的反应系数为无穷大，即LM曲线呈水平状，如图6-9所示。根据资产组合理论，此时债券价格较高，人们更愿意持有货币。因此，人们在既定的利率水平下愿意持有任何数量的货币。在这种情况下，货币量的任何变动都不会影响利率与国民收入，从而货币政策失效，不发生任何作用。政府采取扩张性财政政策时，IS0右移到IS1，均衡点由E0移动到E1

。初始均衡国民收入和利率分别为y0和r0，新均衡国民收入为y1

，而利率未变。由于利率非常低时，投资对利率的反应不敏感，政府支出对私人投资的“挤出效应”不明显，所以扩张性财政政策能够对克服萧条、增加就业和国民收入产生很好的效果。因此，在凯恩斯主义的极端情况下即LM曲线是一条水平线时，财政政策有效，而货币政策失效。2．古典主义的极端情况与凯恩斯极端情况相反，如果LM曲线是呈垂直状，这时财政政策完全失效，而货币政策有效，这种情况称为古典主义的极端情况。（a）扩张性的货币政策（b）扩张性的财政政策图6-10古典主义的极端情况分析：政府采用扩张性货币政策时，LM曲线呈垂直状，如图6-10（a）所示，初始状态IS与LM0相交于点E0，均衡国民收入与利率分别为y0和r0。扩张性货币政策使LM0右移到LM1，于是新的均衡点为E1

。这时，均衡国民收入与利率分别为y1和r1，政策效果获得最大的产出效应y0y1。由于LM曲线呈垂直状即，扩张性货币政策使货币供给超过货币需求，导致利率下降。利率下降导致投资增加，产出也增加。意味着货币需求的利率弹性为零，则货币需求仅仅取决于国民收入水平，而与利率的变动无关。产出的增加致使货币交易需求增加，但没有货币投机需求的增加。也就是说，扩张的货币政策，增加的货币供给仅用于交易需求的需要，故产出效应最大，货币政策效果显著。政府采用扩张性财政政策时，LM曲线呈垂直状，如图6-10（b）所示，初始状态IS0与LM相交于点E0。现在政府增加支出，使得IS0右移到IS1。图中国民收入仍然为y0，而利率却从r0上升到r1。这就说明财政政策是无效的，原因在于政府增加支出，使产出增加，而产出增加又使货币需求增加。由于LM曲线呈垂直状即h=0，货币需求对利率变动不做出任何反应。这就意味着一定的货币需求增加将会使利率上升得非常多，从而对私人部门投资产生完全的挤出效应，结果使财政政策失效。因此，在古典主义的极端情况下即LM曲线是一条垂直线时，财政政策无效，而货币政策有效。四、两种政策组合使用效果分析如图6-11所示：假定初始状态IS0和LM0相交于点E0；均衡国民收入与利率分别为y0和r0；充分就业国民收入为