《财务分析》第八章

第一节盈利能力分析的目的和内容1.1盈利能力分析的目的企业的盈利能力也称获利能力，是指企业为资金提供者创造利润的能力。企业必须维护其资本的完整性并尽可能的获取最大的利润，这样才能保证向股东发放红利，增加员工工资，保证偿债能力，使得企业健康、顺利地发展。也只有净资产得到保全和维护并取得盈余，才能保持企业经济实力，保证国家财政收入的稳定，才有利于整个国民经济的健康发展。（一）

息税前利润息税前利润是指支付利息、缴纳所得税之前的利润。息税前利润是在净利润的基础上加回所得税和利息支出。其计算公式可以表示为：息税前利润=净利润+所得税+利息支出（二）

息前税后利润息前税后利润利润是支付利息之前所得税之后的利润。息前税后利润=净利润+利息×（1所得税税率）（四）

归属于普通股股东的利润归属于普通股股东的利润主要适用于企业存在优先股股东，优先股股东将优于普通股股东获得固定的股利。归属于普通股股东的利润=净利润—优先股股利（三）

净利润净利润是指在利润总额中按规定缴纳了所得税之后的剩余利润，即税后利润。1.2盈利能力分析的内容盈利能力分析的核心是盈利的稳定性和持续性。按照经营方式的不同划分，企业的盈利能力可以分为反映商品盈利能力的指标、反应资产盈利能力的指标和反应资本盈利能力的指标。商品经营是指商业企业通过一定的购销形式和流转环节将商品从生产领域转移到消费领域的经济活动。产品经营的基本内涵是指在计划经济指导下，企业以一定的人力、物力消耗按时、保质、保量生产出一定的产品。（一）

商品经营盈利能力分析商品经营和产品经营是既互相联系又互相区别的。商品经营盈利能力分析，主要是单纯依据利润表资料进行利润率分析，包括销售毛利率、销售利润率、销售净利率和成本费用利润率。资产经营是在产品经营的基础上，围绕资产的配置、重组和使用进行资产的战略性经营管理。资产经营的基本内涵是合理配置与使用资产，以一定的资产投入，取得尽可能多的收益。（二）

资产经营盈利能力分析资产经营盈利能力分析主要通过总资产报酬率（ROA）来反应。通过对总资产报酬率的影响因素分析，寻找提高资产经营获利能力的途径。资本经营是指围绕资本保值增值进行经营管理，把资本收益作为管理的核心，实现资本盈利能力最大化的活动。（三）

资本经营能力分析资本经营盈利能力分析主要围绕净资产收益率（ROE）进行分析和评价，探讨影响净资产收益率的主要因素，如总资产报酬率、负债利息率、资本结构和所得税税率等。上市公司盈利能力分析主要包括上市公司盈利结构分析、上市公司盈利质量分析、上市公司会计失真问题分析、上市公司盈利能力指标分析和上市公司盈利能力综合分析等。（四）

上市公司盈利能力分析对上市公司盈利能力的相关指标进行分析。主要包括每股收益、每股净资产、股利支付率和每股经营现金流量等进行分析。1.3影响盈利能力的主要因素营销能力资产结构行业特征010203上市公司若处于不同的行业则盈利能力的差别会很大，如行业竞争状况等，都会对盈利能力的稳定性和持续性产生影响。营业收入是企业利润的主要来源，是企业发展和扩张的基础。科学有效的营销策略有助于形成良好的营业状况，为企业盈利提供最基本的条件。资产结构是指企业资产负债表左边资产的配置比例关系。其他因素资本结构0405资本结构是指企业资产负债表右边不同的资金来源方式所形成的结构比例关系，资本结构有狭义与广义之分。除资产结构、资本结构、企业规模、行业状况等因素外，还有很多其他因素也会影响企业的盈利能力高低。如技术创新等。1.4盈利能力分析的意义1）有利于投资者进行投资决策

2）有利于债权人衡量资金的稳定性3）有利于职业经理人对企业进行经营管理4）有利于政府部门行使社会职能5）有利于保障职工的劳动权益第二节商品经营盈利能力分析2.1商品经营盈利能力的内涵商品经营盈利能力分析，是指通过计算对企业生产经营过程中的产出、耗费和利润之间的比例关系来研究和评价企业的盈利能力。商品经营盈利能力是企业盈利能力最明显的外在表现，既能够反应企业的前期经营成果，又能为企业的后续经营奠定基础。2.2商品经营盈利能力的指标反映企业商品经营盈利能力大小的指标主要有销售毛利率、销售利润率、销售净利率、成本费用利润率、销售获现比率、盈余现金保障倍数和净收益营运指数。（一）销售毛利率销售毛利即营业毛利，是营业收入与营业成本之间的差额，它可以在一定程度上反应企业生产环节效率的高低。销售毛利率，也称为营业毛利率，是指企业一定期间的营业毛利与营业收入净额之间的比率。其中，营业收入是指企业主营业务收入和其他业务收入之和扣除销售折扣、销售折让及销售退回后的余额，反映了企业实际销售取得的收入，通常直接使用利润表中的营业收入。

销售毛利率具有明显的行业特点销售毛利率的变动与企业战略相关销售毛利率会随着行业的不同而高低各异，但是同一行业的销售毛利率一般相差不大。对毛利率的分析应该建立在战略分析的基础上，企业采用的竞争战略不同，对毛利率会产生重大影响。（二）销售利润率销售利润率也称为营业利润率，是指企业一定期间的营业利润与营业收入之间的比率，该指标具体表明单位销售收入带来的利润多少，反映了企业经营活动本身的获利能力。其计算公式为：其中，销售利润是销售收入扣除销售成本和三项期间费用后的差额，通常直接使用利润表上的“营业利润”数据。

（三）销售净利率销售净利率也称为营业净利率，是企业实现的净利润与营业收入之间的对比关系，反映企业单位营业收入所带来的净利润的高低，是反映企业销售经营获利能力的最终指标。其计算公式如下：（四）成本费用利润率成本费用利润率是指企业一定期间内利润总额和成本费用总额之间的比例关系，表明企业每耗费1元成本或者费用所能创造的利润额，反映企业在生产经营过程中发生耗费与获得收益之间的关系，是衡量企业盈利能力的重要指标。其计算公式为：其中，利润总额和成本费用总额均来自于利润表。（五）销售获现比率销售获现比率是对商品经营能力的补充，反映企业通过销售获取现金的能力，表明营业收入的现金保障程度。其计算公式为：销售获现比率可以用来判断企业营业收入的质量。注意（1）现金流量表以收付实现制为基础，因此销售商品或提供劳务收到的现金与当期营业收入之间并非有严格的因果关系。（2）销售获现比率通常与1比较，说明企业盈利质量的好坏。（六）盈余现金保障倍数盈余现金保障倍数，也称利润现金保障倍数，是指企业一定时期经营活动产生的现金净流量与净利润之间的比率，表明每1元净利润中经营活动产生的现金净流入。一般而言，没有现金净流量的利润，其盈利质量是不可靠的。经营活动现金流量与净利润之间的关系，即盈余现金保障倍数的含义表净利润经营活动

现金流量盈余现金

保障倍数现

实

含

义++>1说明企业经营所产生的现金流量净值高于当期净利润，企业的净利润有足够的现金保障，盈利质量较高<1说明企业本期净利润中存在尚未实现的现金收入，企业净利润质量欠佳－<0说明企业账面利润没有现金利润的支持，盈利质量欠佳－+<0说明企业经营亏损，但现金实力在增强，财务状况在改善－>1说明企业现金净流出大于经营亏损，财务状况恶化速度快于亏损所揭示的速度<1现金亏损、现金损失慢于经营亏损、经营损失，账面亏损大于现金亏损（七）净收益营运指数净收益营运指数是指一定期间内企业经营净收益与全部净利润的比值，表明企业净利润中有多大比例来自经营活动带来的收益，是衡量企业利润质量的重要指标。其计算公式为：通过净收益营运指数的历史比较和行业比较，可以评价一个企业的收益质量，判断企业的发展是否进入良性循环的轨道。2.3商品经营盈利能力的行业分析2014年啤酒行业商品经营盈利能力行业分析如表所示。项

目青岛啤酒燕京啤酒重庆啤酒惠泉啤酒珠江啤酒销售毛利率38.38%40.66%44.6%34.04%40.64%销售利润率7.86%6.73%0.91%2.66%1.84%销售净利率6.95%5.86%%0.10%3.76%1.98%从表可知，青岛啤酒的销售净利率和销售利润率都高于其他四家啤酒企业，反映企业盈利能力较强。但是青岛啤酒的销售毛利率是几家企业中最低的，应该着重分析企业毛利率较低的原因。第三节资产经营盈利能力分析3.1资产经营盈利能力的内涵资产经营盈利能力，是指企业运营资产而产生利润的能力。公司从外部取得资金是有成本的，企业必须通过有效的投资获取超过资金成本的收益，才能在激烈的市场竞争中生存、发展和盈利。3.2资产经营盈利能力指标（一）总资产报酬率总资产报酬率也称为总资产收益率，是指企业一定时期内实现的收益总额与全部资产平均额之间的比率。其计算公式为：为了便于深入分析总资产报酬率，明确公司管理的重点和方向，可以对总资产报酬率的原始公式进行如下分解：由此可见，影响总资产报酬率的因素主要有两个，一是总资产周转率，二是息税前利润率。根据青岛啤酒集团公司的财务资料，计算出该公司2013～2014年的总资产报酬率如下表所示：项

目2013年2014年利润总额26665336682682998822利息支出8345125630912464息税前利润27499849242713911286平均总资产2551298606127184389832营业收入2829097842829049321166总资产周转率（次）1.111.07息税前利润率%9.72%9.34%总资产报酬率%10.78%9.98%分析对象如下：总资产报酬率的变化=9.98%-10.78%=-0.80%因素分析如下：总资产周转率变动的影响=（1.07-1.11）×9.72%=-0.39%息税前利润率变动的影响=1.07×（9.34%-9.72%）=-0.41%（二）总资产净利率总资产净利率是总资产收益率的另一种表现形式，是指公司在一定时期内的净利润和资产平均总额的比率，其计算公式如下：根据公式对总资产净利率可作如下分解：由此可见，影响总资产净利率的因素主要有销售净利率和总资产周转率。根据青岛啤酒集团公司的财务资料，计算出该公司2013～2014年的总资产净利率如下表所示：项

目2013年2014年总资产周转率（次）1.111.07销售净利率6.98%6.95%总资产净利率7.74%7.43%分析对象：总资产净利率的变化因素=7.43%-7.74%=-0.31%因素分析如下：销售净利率变动的影响=（6.95%-6.98%）×1.11=-0.03%总资产周转率变动的影响=6.95%×（1.07-1.11）=-0.28%（三）流动资产收益率流动资产收益率是指企业在一定期限内实现的收益额与该时期企业平均流动资产总额的比率，其计算公式为：把流动资产收益率的计算公式分解如下（四）固定资产收益率固定资产收益率是指企业在一定期限内实现的收益额与该时期企业平均固定资产总额的比率，其计算公式为：其中，分母中固定资产原值不包括在建工程的数据。（五）全部资产现金回收率资产现金回收率是指企业一定会计期间的经营活动现金净流量与平均总资产之间的比率，其计算公式如下：该指标从现金净流量的角度计算资产的获利能力，可以说明资产给企业提供的造血功能。3.2资产经营盈利能力的行业分析2014年啤酒行业资产经营盈利能力行业分析如表所示。项

目青岛啤酒惠泉啤酒燕京啤酒重庆啤酒珠江啤酒总资产净利率7.43%2.67%4.18%0.76%1.16%由表可知，青岛啤酒的资产盈利能力在几家啤酒企业中处于领先地位，具有较强的竞争优势。第四节资本经营盈利能力分析4.1资本经营盈利能力的内涵资本经营盈利能力是指企业的所有者通过投入资本而取得利润的能力。投资者投资的目的是资本保值增值。4.2资本经营盈利能力指标（一）净资产收益率净资产收益率，也称为股东权益报酬率，是指企业在一定的会计期间实现的净利润与其平均所有者权益的比率，用以衡量股东权益创造投资回报的能力，是评价企业资本经营效率的核心指标，也是杜邦财务分析体系的核心指标。（二）净资产现金回收率净资产现金回收率是经营活动现金净流量与平均净资产之间的比率，是对公司盈利能力做的进一步的修复和校验，有利于对公司盈利状况进行多视角、全方位综合分析，进一步反映企业的利润质量。其计算公式如下：4.3影响资本经营盈利能力的因素由上述公式可知，影响净资产收益率的主要因素有1234资本结构总资产报酬率所得税税率负债利息率4.4资本经营盈利能力的行业分析2014年啤酒行业净资产收益率的同行业分析如表所示。项

目青岛啤酒惠泉啤酒燕京啤酒重庆啤酒珠江啤酒净资产收益率13.21%2.99%5.93%5.75%1.82%根据表可知，青岛啤酒的净资产收益率远远高于其他啤酒公司，其盈利能力在同行业中具有明显的优势。第五节上市公司盈利能力分析5.1每股收益每股收益是企业本年净利润与流通在外的普通股股数的比率，表示普通股股东每持有一股所能享有的净利润或需承担的净亏损。每股收益可以分为基本每股收益和稀释每股收益。（一）

基本每股收益基本每股收益是指归属于普通股股东的当期净利润扣除应发放的优先股股利后的余额与发行在外的普通股的加权平均数之比。其计算公式为：其中，发行在外的普通股股数按照加权平均数计算。其中，已发行时间、报告期时间和已回购时间一般按照天数计算；在不影响计算结果合理性的前提下，可以采用简化的方法计算，即按月份计算。

例如假设某企业在2015年年初有流通在外的普通股股数3000万股，为实施对外投资项目，3月31日新发行股票1000万股，为稳定公司股价，于6月30日和12月31日分别回购公司流通在外的普通股股数500万股。则该公司发行在外的普通股加权平均数为：（二）

稀释每股收益稀释每股收益是指当公司存在稀释性潜在普通股时，