【阳光乳业企业估值分析案例3400字】

南昌阳光乳业企业估值的案例分析TOC\o"1-3"\h\u4482第1章引言 第1章引言1.1研究背景20世纪80年代，我国开始引入相关的企业价值评估理论、方法和模型，但开始放缓。由于中国经济的快速发展和资本实力的增强，更多的重组和并购。因此，对于我国上市企业来说，迫切需要有效、科学的模型和方法来评估企业价值。本研究以南昌阳光乳业为例，对其价值进行了评估。南昌阳光乳业公司是我国低温液态乳行业的代表性企业，深耕低温液态乳领域多年，南昌阳光乳业在曾经在2018-2020年三年连续获得我国“国家低温液态乳企业荣誉金奖”、“国家优质纳税企业”以及入围了华润排行榜排出的“全球优质低温液态乳企业500强”。南昌阳光乳业的发展是我国低温液态乳企业改革创新的缩影，因此能够在很大程度上代表着我国低温液态乳企业的发展状况。1.2研究意义通过对南昌阳光乳业的分析不仅使企业管理者能够了解企业的价值和适当条件，而且有助于外部投资者的监督和管理。通过价值评估对南昌阳光乳业企业的影响，分析价值评估方法和流程的主要因素，找出主要因素，了解南昌阳光乳业企业未来的盈利能力，为南昌阳光乳业企业未来发展提供了铺垫(张伟华,王美丽,李明志,2021)。第2章公司经营环境分析2.1经营环境分析2019年以来，我国低温液态乳出口市场和整体出货量保持增长趋势。消费市场的增长速度快于商业市场。低温液态乳扩大了整体市场地位。从2015年到2020年，我国的低温液态乳出口和出货量与我国的贸易出口量保持一致。2020年和2020年，每年2020年的低温液态乳出口量为137.95亿，2020年的最低出口量为10877万。2015年到2020年，中国的低温液态乳出口量出现了初步的下降和复苏。图2.12015-2020年我国低温液态乳行业出口及出口额与世界和中国低温液态乳市场的增长率相比，尽管2020年中国低温液态乳市场的增长率低于世界低温液态乳市场，但2019年仍保持增长率。2020年的疫情促进并扩大了这些需求。图2.22016-2021年全球低温液态乳出货增速对比从低温液态乳细分市场的角度来看，消费者市场始终由低温液态乳需求主导，增长速度快于商业市场。2016年至2014年第一季度，低温液态乳消费市场的需求逐年上升，而商业市场的比例逐年下降。2021年第一季度，消费者市场市场占比85.1%，商用市场占比14.9%。图2.32015-2021年中国低温液态乳市场需求结构2.2企业竞争优势南昌阳光乳业公司的核心竞争力，通过持续研发一系列新产品、新工艺、新技术，核心竞争力得到进一步强化，主要表现在以下方面(刘娜娜,陈晓宇,杨文)：（1）拥有较强技术优势：南昌阳光乳业公司专业、专注于低温液态乳行业多年，自主完整掌握其中研发生产的核心技术。（2）产品丰富且规格齐全：南昌阳光乳业公司的主导产品包括全产业链和原材料供应商的控股（或交叉持股），可提供低温液态乳产品创新及生产的解决方案，产品品种齐全，面对新时代的消费需求能够实现敏捷制造。第3章公司估值分析3.1估值方法选择采取现金流贴现法对南昌阳光乳业进行估值。3.2现金流贴现法对南昌阳光乳业于企业而言，其行为可分为经营活动、投资活动和筹资活动。故对于南昌阳光乳业企业现金流预测可分为经营活动现金流预测、投资活动现金流预测及筹资活动现金流预测(黄小雪,周立辉,2021)。3.3主营业务收入预测2019年至2020年，随着宏观经济环境持续低迷，南昌阳光乳业公司主营业务收入增长率逐渐下降，2019年度，因为全球疫情影响，南昌阳光乳业的主营业务收入出现负增长。表3.12016-2020年南昌阳光乳业主营业务收入增长率统计表年份2016年2017年2018年2019年2020年主营业务收入增长率13.86%8.13%8.30%2.51%-7.41%预计随着疫情防控形势改善、低温液态乳业务增长效果逐渐显现，2021年至2025年南昌阳光乳业公司主营业务收入增长率如下：表3.22016-2020南昌阳光乳业主营业务收入增长预测表年份2021年（E）2022年（E）2023年（E）2024年（E）2025年（E）主营业务收入增长率3%8%11%9%7%图3.1南昌阳光乳业主营业务收入增长率趋势图表3.32016-2020南昌阳光乳业主营业务收入预测表2021年（E）2022年（E）2023年（E）2024年（E）2025年（E）主营业务收入92,440,770,023.2499,836,031,625.10110,817,995,103.86120,791,614,663.20129,247,027,689.633.4营业净利润（NOPAT）预测预测阳光乳业集团低温液态乳公司的会计政策在2021年至2025年内不会出现重大变化，故根据2016年至2020年数据对其成本、费用进行预测，从而得出阳光乳业集团低温液态乳营业净利润的预测值。表3.4阳光乳业集团低温液态乳公司各类费用占比预测表项目比率预测主营营业成本/主营业务收入预测70.58%销售费用占营业收入10.00%管理费用占营业收入7.00%财务费用占营业收入-0.25%资产减值损失平均增长率预测10.00%投资收益占营业收入1.50%表3.5阳光乳业集团低温液态乳营业净利润预测表2021年（E）2022年（E）2023年（E）2024年（E）2025年（E）主营业务收入92,440,770,023.2499,836,031,625.10110,817,995,103.86120,791,614,663.20129,247,027,689.63主营营业成本65,244,695,482.4070,464,271,120.9978,215,340,944.3085,254,721,629.2991,222,552,143.34销售费用9,244,077,002.329,983,603,162.5111,081,799,510.3912,079,161,466.3212,924,702,768.96管理费用6,470,853,901.636,988,522,213.767,757,259,657.278,455,413,026.429,047,291,938.27财务费用-231,101,925.06-249,590,079.06-277,044,987.76-301,979,036.66-323,117,569.22资产减值损失9,244,077,002.329,983,603,162.5111,081,799,510.3912,079,161,466.3212,924,702,768.96投资收益1,386,611,550.351,497,540,474.381,662,269,926.561,811,874,219.951,938,705,415.34息税前利润（EBIT）3,623,678,184.913,913,572,439.704,344,065,408.074,735,031,294.805,066,483,485.43营业所得税963,695,027.491,040,790,629.691,155,277,598.961,259,252,582.861,347,400,263.66营业净利润（NOPAT)2,659,983,157.422,872,781,810.013,188,787,809.113,475,778,711.933,719,083,221.773.5阳光乳业集团低温液态乳公司运营资金投资额预测表3.6阳光乳业集团低温液态乳运营资金投资额相关比例预测表项目比率预测应收票据占营业收入15.00%应收账款占营业收入6.10%预付账款占营业收入1.00%存货占营业收入10.00%应付票据占营业收入14.00%应付账款营业收入16.00%表3.7阳光乳业集团低温液态乳公司运营资金投资额预测表2021年（E）2022年（E）2023年（E）2024年（E）2025年（E）1、经营性流动资产29,673,487,177.4632,047,366,151.6635,572,576,428.3438,774,108,306.8941,488,295,888.37应收票据13,866,115,503.4914,975,404,743.7616,622,699,265.5818,118,742,199.4819,387,054,153.44应收账款5,638,886,971.426,089,997,929.136,759,897,701.347,368,288,494.467,884,068,689.07预付账款924,407,700.23998,360,316.251,108,179,951.041,207,916,146.631,292,470,276.90存货9,244,077,002.329,983,603,162.5111,081,799,510.3912,079,161,466.3212,924,702,768.962、经营性流动负债27,732,231,006.9729,950,809,487.5333,245,398,531.1636,237,484,398.9638,774,108,306.89应付票据12,941,707,803.2513,977,044,427.5115,514,519,314.5416,910,826,052.8518,094,583,876.55应付账款14,790,523,203.7215,973,765,060.0217,730,879,216.6219,326,658,346.1120,679,524,430.343、经营性流动资金1,941,256,170.492,096,556,664.132,327,177,897.182,536,623,907.932,714,187,581.484、经营性资金投资-14,393,017,069.50155,300,493.64230,621,233.05209,446,010.75177,563,673.553.6净资本支出预测根据2016年至2020年阳光乳业集团低温液态乳公司年报中固定资产净值数据,我们预测固定资产增长率为17%。表3.8阳光乳业集团低温液态乳公司净资本支出预测表2021年（E）2022年（E）2023年（E）2024年（E）2025年（E）固定资产净值9,898,357,537.0711,581,078,318.3713,549,861,632.5015,853,338,110.0218,548,405,588.73净资本支出1,438,222,890.001,682,720,781.301,968,783,314.122,303,476,477.522,695,067,478.703.7权益自由现金流（FCF）预测依照2020年度南昌阳光乳业各类固定资产占比，加权平局得出固定资产整体折旧比例为5.32%。表3.9南昌阳光乳业权益自由现金流预测表2021年（E）2022年（E）2023年（E）2024年（E）2025年（E）营业净利润2,659,983,157.422,872,781,810.013,188,787,809.113,475,778,711.933,719,083,221.77折旧526,592,620.97616,113,366.54720,852,638.85843,397,587.45986,775,177.32总现金流量3,186,575,778.393,488,895,176.553,909,640,447.964,319,176,299.394,705,858,399.09运营资金投资额-14,393,017,069.50155,300,493.64230,621,233.05209,446,010.75177,563,673.55净资本支出1,438,222,890.001,682,720,781.301,968,783,314.122,303,476,477.522,695,067,478.70总投资-12,954,794,179.501,838,021,274.942,199,404,547.182,512,922,488.272,872,631,152.26自由现金流量16,141,369,957.891,650,873,901.611,710,235,900.781,806,253,811.121,833,227,246.833.8加权平均资本成本（WACC）预测根据南昌阳光乳业公司的财务报表，阳光乳业集团公司既有债务资本也有股权资本，故需要分别计算其资本成本后进行加权平均，同时还需要扣除所得税的影响(黄小雪,周立辉)。2020年，市场利率持续下行，估计市场无风险利率将保持在地位直到宏观经济触底调整后才有可能重新向上，故估计无风险利率为3%，市场风险溢价5%，南昌阳光乳业的贝塔系数为1.2。依照现行税法，所得税率为25%(吴佳琳,赵博文,孙雨)。权益成本=3%+1.2*（8%-3%）=9%根据2016年至2020年南昌阳光乳业财务报表,估计债务成本约为5%,权益与长期债务比率为1.85。故债务占比为35.08%,权益占比为64.91%。综上所述，暂不考虑税法政策的变更，南昌阳光乳业WACC=64.91%*9%+35.08%*5%*（1-25%）=7.7%3.9公司权益价值估值在现金流贴现法中，南昌阳光乳业公司估值应是未来所有净现金流贴现，本报告中将未来现金流分为两类，一类为2020年至2025年的阳光乳业集团每年的净现金流贴现；另一类是2026年及以后的净现金流贴现，对于2026年及以后的南昌阳光乳业现金流，采取永续增长模型估计其值。按照永续增长模型，增长率g=4%，计算可得2026及以后的永续价值=FCF2020*（1+g）/(WACC-g）=51,513,685,635.94。表3.10现金流贴现表2021年（E）2022年（E）2023年（E）2024年（E）2025年（E）永续价值自由现金流量16,141,369,957.891,650,873,901.611,710,235,900.781,806,253,811.121,833,227,246.8351,513,685,635.94贴现率7.7%7.7%7.7%7.7%7.7%7.7%现值14,987,344,436.291,423,254,269.541,369,017,213.701,342,505,158.891,702,160,860.5747,830,720,181.93综上所述，南昌阳光乳业的估值为68,655,002,120.92元。第4章总结随着各低温液态乳企业之间竞争日益激烈，发展能力分析作为企业经营管理过程中的重要分析方法和促进企业发展的重要手段，逐渐被南昌阳光乳业及各企业管理者重视。本文主要对南昌阳光乳业进行估值分析，模拟分析得出了南昌阳光乳业未来发展情况，最终估算了公司的总价值。通过本研究，完成了对南昌阳光乳业的估值计算分析，能让投资者更容易看清公司的未来发展情况，对于投资者能起到良好的引导作用，避免陷入投资误区。参考文献[1]张伟华,王美丽