策略海外政策《美墨加协定》等贸易政策的修改预期及对我国出海影响

主要内容拜登政府对301关税不降反增，转口贸易成本大幅提高；中美贸易摩擦开始后，墨西哥成为最大的赢家；两个法案+一个贸易协定促成墨西哥黄金时代未来美国贸易政策可能变化方向3证券研究报告1.301.251.201.151.101.051.000.950.900.85.2018/5/12018/6/1 2018/7/12018/8/12018/9/12018/10/12018/11/1 2018/12/12019/1/12019/2/12019/3/12019/4/12019/5/1上证指数/标普500数据来源：商务部，wind，申万宏源研究2019/2/14-2/15双方就主要问题达成原则共识，并就双边经贸问题谅解备忘录进行了磋商，双方商定将于下周在华盛顿继续进行磋商。双方同意将采取有效措施实质性减少美对华货物贸易逆差。同意继续就此保持高层沟通，积极寻求解决各自关注的经贸问题。2018/5/3-5/4双方在有些领域达成了一些共识，但在一些问题上还存在较大分歧2018/6/2-6/3双方就落实在华盛顿达成的共识进行了良好沟通，取得了积极的、具体的进展，相关细节有待双方最终确认。中美两国发表联合声明：

中美最高元首同意就贸易战暂缓，设定90天休战期。若90天后还未形成协议，关税税率将由10%上调至25%。2019/1/7-1/9G20峰会之后中美重启谈判，双方同意继续保持密切联系知识产权保护、关税壁垒、人民币汇率等问题讨论，指出2019/03/01是硬期限，若到时未达成满意结果，关税税率将由10%上调至25%。2019/1/30-1/31 2019/2/21-02/22双方就贸易平衡、技术转移、

双方在具体问题上取得实质性进展。美国总统特朗普在其推特账户上宣布将推迟3月1日上调中国输美商品关税的计划。2019/3/29双方讨论了协议有关文本，并取得新的进展。刘鹤副总理将于下周应邀访美，在华盛顿举行第九轮中美经贸高级别磋商。2019/4/4美国总统特朗普会见副总理刘鹤时表示很快就中美贸易一事达成协议，在未来的一个月内，极有可能公布一些重大相关新闻。2019/4/30-5/1双方按照既定安排，将于下周在华盛顿举行第十一轮中美经贸高级别磋商2019/05/9-5/10刘鹤副总理在谈判结束后表示，合作是正确选择，重大原则决不让步，坚决反对加征关税第一轮 第二轮 第三轮

G202018/5/17-5/18 2018/12/1第四轮 第五轮 第六轮第七轮 第八轮 第九轮第十轮第十一轮 G20340亿部分2018.8第二批160亿部分2018.7第一批2018.9第三批2000亿部分（10%）2019.5第三批2000亿部分（25%）第十二轮2019/6/28-29 2019/7/30-31中美最高元首参 中美高级别磋加大阪G20峰会 商在上海和平饭店举行，彭博新闻会议提前结束4证券研究报告5特朗普的上一任期内，关税成为贸易谈判主要工具第一、二批共计500亿第三批共计2000亿第四批共计3000亿主要轻工制造，电子制造汽车零部件宣布时间：.. （%）生效时间：2019.10.15（30%）宣布时间：2018.7.10（10%）2018.8.10（25%）生效时间：2019.5.6（25%）340亿（25%）宣布时间：2018.3.22生效时间：2018.7.6160亿（25%）宣布时间：2018.3.22生效时间：2018.8.23主要电子制造，纺织服装计算机宣布时间（3000亿）：2019.5.142019.8.2（10%）2019.8.24（15%）生效时间（1440亿）：2019.9.1（15%）（1560亿）：2019.12.15（15%）数据来源：商务部，美国白宫，USTR

,申万宏源研究30%专用机械

通用机械

半导体 仪器仪表

塑料医疗机械

汽车整车

通信设备

专用设备钢铁机械设备，半导体（中国制造2025）轻工制造 电子制造 汽车零部件

塑料 通用机械计算机设备

服装家纺 白色家电 专用机械 化学原料电子制造视听器材服装家纺 计算机设备

家用轻功白色家电 塑料 通用机械专用机械医疗机械证券研究报告62020-2024年的民主党拜登政府对中国的关税不降反增按照相关规定，USTR每隔4年需要对301条款的有效性和经济影响做出审查，从而决定是否需要对关税做出调整。2024年5月14日，美国白宫和USTR发布对华加征301关税四年期复审结果，保留原有301条款关税约束之外，针对14类商品进一步加征关税，合计约涉及180亿美元商品。换言之，当前美国对中国加征的关税，主要涉及两个方面：一是5月14日新加征的关税；二是原有301条款的关税约束。类别产品名称当前税率（%）加征关税之后税率（%）税率变化规划时间“新三样”电池零件（非锂离子电池）7.50%25%17.5%2024年（in

2024）电动汽车25%100%75.0%2024年（in

2024）锂离子电动汽车电池7.50%25%17.5%2024年（in

2024）锂离子非电动汽车电池7.50%25%17.5%2026年（in

2026）太阳能电池（无论是否组装成模块）25%50%25.0%2024年（in

2024）高科技半导体25%50%25.0%2025年（by

2025）关键矿物天然石墨0%25%25.0%2026年（in

2026）永磁体0%25%25.0%2026年（in

2026）其他关键矿物0%25%25.0%2024年（in

2024）机械设备船岸起重机0%25%25.0%2024年（in

2024）工业金属钢铁和铝制品（部分）0%-7.5%25%17.5%-25%2024年（in

2024）口罩0%-7.5%25%17.5%-25%2024年（in

2024）医药产品医用手套7.50%25%17.5%2026年（in

2026）注射器和针头0%50%50%2024年（in

2024）数据来源：

USTR

,申万宏源研究证券研究报告72018年以后中国对外转口贸易难度逐渐增加转口贸易又称中转贸易——基于生产国不直接与消费国进行贸易，而是通过第三国进行，这种形式对于中转国家来说，就是转口贸易原先的转口贸易，在中转国几乎不通过加工，经过重新包装、简单分类、对口选择等工续，就销往消费国了。现在中间国为了分一杯羹，加大各种投资限制。（1）关税的提升2024年7月10日，美国针对通过墨西哥出口的中国钢铁和铝征收关税，以防止中国规避其现有关税。具体而言美国对来自墨西哥但非在该国、美国或加拿大熔炼和浇铸的钢铁征收25%的关税，对通过墨西哥到达、在中国、俄罗斯、伊朗或白俄罗斯铸造或熔炼的铝产品征收10%的关税。2023年8月15日，墨西哥总统签署《关于修改一般进出口关税法行政命令》，上调钢材、铝材、竹材、橡胶、化工产品、油类、肥皂、纸张、纸板、陶瓷产品、玻璃、电器材料、乐器和家具等392种进口产品的最惠国关税，调整为5%-25%。产品大类 调整后的关税税率 涉及的墨西哥税号数量蒸汽动力装置的冷凝器5%18708

项下挡风玻璃及其他车身附件 10% 252/54/55/60

项下部分纺织产品15%27未镶框后视镜和除冷轧外未经进一步加工的不锈钢平板轧材 20% 2钢材、铝材、竹材、橡胶、化工产品、油类、肥皂、纸张、纸板、陶瓷产品、玻璃、电器材料、乐器和家具等%资料来源：各国商务部，申万宏源研究证券研究报告82018年以后中国对外转口贸易难度逐渐增加（2）直接调整相关自贸协定美国立法者呼吁重新就“美墨加协定”中的原产地规则条款进行谈判，以应对中国在墨西哥汽车行业的投资；◼

（3）启动新的“类301调查”2024年4月17日美国贸易代表宣称将进一步与墨西哥合作，将在海运、物流和造船行业启动调查，确保其他国家的企业厂商无法通过将钢铁或铝制品运往第三国，再转运出口到美国市场来规避关税（4）海外投资设厂的优惠开始大幅下降2024年之后多名墨西哥官员称，因美国施压，墨西哥将无法向中国电动汽车制造商提供低成本公共土地或税收减免等投资激励措施。资料来源：各国商务部，申万宏源研究主要内容拜登政府对301关税不降反增，转口贸易成本大幅提高；中美贸易摩擦开始后，墨西哥成为最大的赢家；两个法案+一个贸易协定促成墨西哥黄金时代未来美国贸易政策可能变化方向9证券研究报告10北美自贸协定开启墨西哥经济对美国强依赖之路USMCA——2020年1月29日美国总统唐纳德·特朗普正式签署《美墨加协定》，北美自由贸易区正式落地。北美自由贸易协定——1994年由美国主导签订，受益于低廉的人力成本和运输成本，叠加墨西哥政府对投资企业给予了多重特权，例如100%外资经营、原材料进口到墨西哥免税、成品可在自贸区内自由流动。诸多美加企业纷纷在美墨边境的几个州建厂。《美加自由贸易协定》生效1989年1992年12月美国时任总统布什、墨西哥时任总统府萨利纳斯和加拿大时任总理马尔罗尼正式签署NAFTA美国时任总统克林顿推动NAFTA的劳工和环境附加协议的谈判1993年8月美国时任总统克林顿签署NAFTA，使其正式成为美国法律1993年12月NAFTA

正式生效：美国取消对墨西哥进口的牛肉、玉米、猪肉、家禽肉、以及许多其他农业产品的关税；墨西哥车用商品可在加拿大和美国自由流通；墨西哥将美国和加拿大的汽车进口关税从20%下调至10%1994年1月墨西哥取消对美国进口的水果的关税；美国取消对墨西哥进口的棉花和小麦的关税；美国和加拿大之间剩余的农产品关税逐步被取消1998年1月2002年1月加拿大取消对墨西哥进口的面粉、肉类和糖类的关税墨西哥取消对美国进口的乳制品、猪肉、大米和小麦的关税；美国取消对墨西哥进口的乳制品、大米和其他蔬菜的关税；墨西哥取消对美国和加拿大进口的汽车和汽车部件的剩余关税2003年1月美国和墨西哥之间糖类的剩余关税被取消2007年10月墨西哥取消对美国和加拿大进口的玉米的关税；加拿大取消对墨西哥进口的玉米的关税2008年1月资料来源：USTR，申万宏源研究证券研究报告11美墨加协定：美国优先，原产地原则，限制其他国家主题 主题第1章初始条款与一般定义第18章电信第2章 国民待遇与市场准入 第19章

数字贸易第3章农业第20章知识产权第4章 原产地规则第21章

竞争政策第5章 原产地程序 第22章

国有企业与指定垄断企业第6章 纺织品与服装 第23章

劳工第7章海关管理与贸易便利化第24章环境第8章 承认墨西哥对碳氢化合物的所有权

第25章

中小企业第9章SPS措施第26章竞争第10章

贸易救济 第27章

反腐败第11章TBT措施第28章良好监管实践第12章

部门附件 第29章

公布与实施第13章政府采购第30章管理与机构条款第14章

投资 第31章

争端解决第15章跨境服务贸易第32章例外与一般规定第章

商务人士临时入境 第章

宏观经济政策与汇率事项第17章金融服务第34章最后条款USMCA由250人、耗时14个月、谈判11回合达成，协定有效期为16年，每6年审议一次。美国政策曾经表示，USMCA代表了美国贸易政策的黄金标准，也将成为美国未来贸易协定的模版。对比之前的北美自贸协定，本次的USMCA重点在原产地标准、劳工标准、环境保护标准给与更高的限制USMCA与其说是一份贸易协议，更准确的说是一份北美区的战略合作协议资料来源：USTR，申万宏源研究证券研究报告12美墨加协定：美国优先，原产地原则，限制其他国家USMCA区域价值含量标准生效时间2020年1月1日2021年1月1日2022年1月1日2023年1月1日乘用车及轻型卡车整车净成本法下66% 净成本法下69%净成本法下72%净成本法下75%乘用车及轻型卡车零部件核心零部件【部分】净成本法下66%或交易价值法下76%净成本法下69%或交易价值法下79%净成本法下72%或交易价值法下82%净成本法下75%或交易价值法下85%生效时间2020年1月1日2024年1月1日2027年1月1日重型卡车整车净成本法下60%净成本法下64%净成本法下70%重型卡车 主要零部件【部分】零部件净成本法下60%或交易价值法下70%净成本法下64%或交易价值法下74%净成本法下70%或交易价值法下80%钢铝含量乘用车、轻型卡车和重型卡车的生产使用的钢和铝至少%来自美墨加三国。《美墨加协定》汽车原产地规则主要有7个要求，分别是：（1）整车区域价值含量（RVC）不低于75%；（2）核心件区域价值含量不低于75%；主件区域价值含量不低于70%；（4）辅件区域价值含量不低于65%；（5）钢购买含量不低于70%；（6）铝购买含量不低于70%；（7）劳动价值含量（LVC）相关条款。订明钢和铝含量的生产方法，要求这些金属至少70%在北美熔铸。这项新规定对钢有7年的过渡期，铝则是10年。生产乘用车工资：每小时工资至少16美元。以汽车为代表，在USMCA原产地规则下的产业链价值要求资料来源：USTR，申万宏源研究证券研究报告13美墨加协定：美国优先，原产地原则，限制其他国家◼

该公式中，交易价值或成交价格（TV）是指根据《海关估价协议》确定的海关价值。即该货物或材料实际已付或应当支付的价格，但不包括附件

4-B（特定产品原产地规则）中其他车辆的情况。（1）交易价值法计算公式：RVC=(TV-VNM)/TVx

100RVC：区域价值成分，表示为百分比TV：货物的交易价值，不包括国际运输中产生的任何费用VNM：货物生产过程中非原产材料的价值（2）净成本法计算公式：RVC=(NC-VNM)/NCx

100RVC：区域价值成分，表示为百分比NC：货物的净成本VNM：货物生产过程中非原产材料的价值◼

该公式中，净成本（NC）是指总成本减去促销费、营销费和售后服务费、特许权使用费、运输和包装费以及包括在总成本中的不可报销的利息费用。资料来源：USTR，申万宏源研究证券研究报告14墨西哥在《通胀削减法》和中国投资中反复平衡Nearshoring——2022年拜登政府发布《通胀削减法案》，通过补贴的杠杆和墨西哥这个支点，彻底撬动全球的产业链。这一法案让在墨西哥投资的诸多企业同样也可以享受整个《通胀削减法案》所带来的高额抵扣，这一切的前提只有一个：企业必须寻找到一定的本地供应商，并且不断把生产集中到北美。如果厂家希望持续获得这笔抵免额，就要不断地提高这上述两个指标的百分比，例如2027年要达到80%的电池关键矿物来自北美地区；2029年则需要100%的电池组件来自北美。7500美元/辆的总抵免额补贴3750美元/辆的总抵免额补贴生产车辆所用的电池关键矿物（新提取或者回收）至少有40%是来自北美区域。3750美元/辆的总抵免额补贴保证电池组件价值中有50%来自北美。资料来源：通胀削减法，申万宏源研究证券研究报告152022年美国总统签署《美国芯片与科学法案》芯片和开放式无线电接入网(O-RAN)

5G紧急拨款①美国半导体生产激励基金20亿美元——支持国防部芯片生产基金5亿美元——发展芯片国际技术安全与创新基金【供应链】②无线网络供应链基金15亿美元——推动美国扩大G宽带网络2022年8月9日，美国总统拜登签署《2022年美国芯片与科学法案》，使其正式成为生效法律。政府为美国半导体发展资金拨款超过500亿美元法案要求建立

①美国半导体生产激励基金

②无线网络供应链基金两大基金一是向半导体行业提供约527亿美元的资金支持，并为企业提供价值240亿美元的投资税抵免，鼓励企业在美国研发和制造芯片；二是在未来几年提供约2000亿美元的科研经费支持，重点支持人工智能、机器人技术、量子计算等前沿科技。美国早期在创新竞争法中芯片和5G紧急拨款计划495亿——“美国芯片基金”资料来源：《

United

States

Innovation

andCompetition

Act

》申万宏源研究证券研究报告16与此同时，墨西哥颁布大量政策保护相关产业的发展2023年10月11日，墨西哥颁布法令，为迁往墨西哥的汽车、半导体制造公司提供税收减免优惠政策。根据新法令，在墨西哥投资上述行业的外国企业可以享受固定资产加速折旧，加速折旧的比例2023年为89%，2024年为56%。此外，企业还可以享受3年的人才培养费用加计扣除，加计扣除比例为25%。2023年2月墨西哥出台锂资源国有法案，中国上市公司赣锋锂业因为位于墨西哥的九个矿产特许权被取消而提出国际索赔。资料来源：墨西哥商务部，财政部等

申万宏源研究时间政策具体内容2020年7月《美国-墨西哥-加拿大协定》《美国-墨西哥-加拿大协定》开始实施，北美地区所产汽车75%及以上的组成部件产自本地可享受零关税优惠。2023年2月《墨西哥锂资源国有法案》墨西哥总统安德烈斯·曼努埃尔·洛佩斯·奥夫拉多尔在索诺拉州宣布了一项法令，将墨西哥的锂国有化，并将这种宝贵的原材料整合为“国家财产”，以进行负责任的勘探和开采。2023年10月《关于近岸外包税收减免总统令》墨西哥颁布法令，为迁往墨西哥的汽车、半导体制造公司提供税收减免优惠政策，旨在鼓励对该国重要产业的投资以及近岸外包业务。墨西哥财政部副部长加布里埃尔·约里奥称，法令规定的税收减免政策将适用于汽车、医疗器械和制药、半导体、综合农业、食品业等十大关键产业。根据该法令，在墨西哥投资上述行业的外国企业可以享受固定资产加速折旧，加速折旧的比例2023年为89%，2024年为56%。此外，企业还可以享受3年的人才培养费用加计扣除，加计扣除比例为25%。该法令提供的另一项税收优惠允许符合条件的纳税人在提交2023年、2024年和2025年的年度纳税申报表时，申请相当于该财政年度培训工人增加费用25%的额外扣除。证券研究报告17墨西哥成为中美贸易竞争中最大的受益者之一2023年开始，墨西哥取代中国，成为美国进口第一大国。2023年墨西哥在全球20个最大经济体中的排名上升了4位，位列第12，超过了韩国、澳大利亚和西班牙。作为拉丁美洲最大的经济体之一，墨西哥仅次于巴西。02000400060008000100001200014000//////////////////////////////////锅炉、机器、机械器具及零件电机、电气设备及其零件；录音机、电视设备及其零件汽车及零部件汽车零部件成为美国进口墨西哥最大商品

单位：百万美元01000200030004000500060007000加拿大墨西哥中国越南资料来源：CEIC

申万宏源研究2023年墨西哥正式超越中国成为美国第一大进口国家

单位：亿美元证券研究报告18中国直接出口美国的电动车屈指可数，大量通过墨西哥过境USimportsfewelectriccarsfrom

China100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%201520162017201820192020202120222023中国 欧洲 美国 韩国 日本 其他◼

2023年，中国仅占美国进口电动汽车（包括插电式混合动力车）的2%。相比之下，德国、韩国和日本的占比分别为25%、8%和5%。美国进口的其余大部分电动汽车来自其他欧洲国家和墨西哥2024年1-4月中国整车出口俄罗斯联邦墨西哥沙特阿拉伯阿拉伯联合酋长国意大利巴西马来西亚澳大利亚埃及英国法国美国德国资料来源：CEIC

申万宏源研究排名

国家/地区 贸易额(亿美元)

同比增长率

%

占总贸易额比例

% 排名 国家/地区 贸易额(亿美元)

同比增长率%

占总贸易额比例%1美国6645-11.611.1911巴西18156.13.062

日本3180-10.75.3612

印尼1394-5.92.353韩国3107-13.75.2313印度13621.52.294

中国香港2882-4.24.8514

泰国1263-52.135中国台湾2678-15.64.5115荷兰1171-9.81.976

俄罗斯240126.34.0416

新加坡1084-2.61.837越南2298-0.53.8717沙特1072-7.11.818

澳大利亚22924.13.8618

墨西哥100261.699德国2068-8.73.8419英国980-4.31.65马来西亚-..阿联酋-..总计4154770.33证券研究报告192021年之后中国对墨西哥的直接投资也在逐年上涨020000400006000080000120000140000160000180000(10000)010000200003000040000500006000020032004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022中国:对外直接投资流量:墨西哥中国:对外直接投资存量:墨西哥

(右轴)

单位:万美元2023年墨西哥共计吸引外资直接投资额达到360.58亿美元，同比增长2.2%，创历史新高，成为全球第九大外商吸收国。美国是墨最大投资来源国，投资额达136.41亿美元，占比38%；其余的前十大FDI来源国分别为西班牙（37.74亿，10%）、加拿大（34.72

亿，

10%）、日本（29.09亿）、德国（23.99亿）、阿根廷(22.48亿)、英国(9.36亿)、荷兰(8.92亿)、比利时(7.59亿)、韩国(4.97亿)。近些年来，墨西哥吸引外商直接投资的金额也频创新高160140120100000 100806040200美国 西班牙

加拿大日本 德国 阿根廷 英国 荷兰 比利时 韩国前十大流入墨西哥FDI金额

单位:(亿美元)资料来源：CEIC

申万宏源研究证券研究报告 20中国在2020年之后对墨西哥的出口大幅增加零件；录音机、电视设备及其零件37%锅炉、机器、机械器具及零件

22% 车辆及其零件17%家具；寝具、灯具及照明装置；4%塑料及其制品5%玩具、游戏品、运动用品及其零件4%钢铁制品3%铝及其制品3%橡胶及其制品3%有机化学品2%05001000电机、电气设备及其15002000250001/201505/201509/201501/201605/201609/201601/201705/201709/201701/201805/201809/201801/201905/201909/201901/202005/202009/202001/202105/202109/202101/202205/202209/202201/202305/202309/202301/2024锅炉、机器、机械器具及零件电机、电气设备及其零件；录音机、电视设备及其零件车辆及其零件根据墨西哥汽车零部件行业协会的数据显示，2023年33家在墨西哥开展业务的中资企业向美国出口了价值11亿美元的部件，高于2021年的7.11亿美元。该协会称，墨西哥去年从中国进口了近90亿美元的汽车部件。从墨西哥进口至美国的汽车需缴纳2.5%的美国关税，而在墨西哥组装的部件需缴纳0%至6%的关税。与此形成反差的是，按照特朗普引入、拜登保留的制度，直接从中国进口的汽车和汽车零部件需额外缴纳25%的美国关税。中国出口墨西哥的汽车零部件2020年后大幅增加

右图单位：百万美元资料来源：CEIC

申万宏源研究证券研究报告21家电、电子、汽车等均是出口北美及墨西哥较大的行业从上市公司行业角度看2023年北美海外营收排名靠前的五个行业分别为家用电器、电子、交通运输、机械设备、纺织服饰；而从最新我国出口数据可以看出，汽车零部件已经成为出口墨西哥的最大类别，除了汽车零部件以外，排名前三位的分别为机械、电机电气设备、医疗外科仪器。150100500400350300250200450汽车及零部件32%锅炉、机器、机械器具及零件%疗或外科仪器5%

电机、电气设备及其零件；录音机、电视设备及其零件%矿物燃料，矿物油、沥青物质4%光学、检查、医家具;寝具,褥垫,弹簧床垫,软坐垫等;灯具及照明装置3%3%饮料、酒和醋

钢铁制品2%上市公司行业角度看海外营收北美排名

单位(亿美元)出口角度汽车零部件已是出口墨西哥最大类别资料来源：CEIC

申万宏源研究证券研究报告22美墨加协定——时代的地缘助推墨西哥的经济美墨加协定还推动了劳工和工作标准的提升。协定支持提高劳工时薪，改善工作条件，保护劳工权益，为中国企业在墨西哥提供了更加可持续和符合国际劳工标准的工作环境。这有助于提高员工福利和生产效率，增加企业的竞争力。墨西哥国家地理统计局发布报告称，4月墨西哥失业率环比下降0.1个百分点至2.6%，创12个月以来新低。330310290270250230210190170150280026002400220020001800160014001200100003/200809/200803/200909/200903/201009/201003/201109/201103/201209/201203/201309/201303/201409/201403/201509/201503/201609/201603/201709/201703/201809/201803/201909/201903/202012/202006/202112/202106/202212/202206/202312/2023失业：有经验的失业：：没有经验

单位:千人墨西哥失业人数已经降至2008年金融危机之前303234363840424415202530354003/200809/200803/200909/200903/201009/201003/201109/201103/201209/201203/201309/201303/201409/201403/201509/201503/201609/201603/201709/201703/201809/201803/201909/201903/202009/202003/202109/202103/202209/202203/202309/202303/2024平均日报价薪资：制造业美国平均时薪：机动车

右轴美国与墨西哥制造业工人平均每小时薪资对比，单位：美元资料来源：CEIC

申万宏源研究证券研究报告23大量中国汽车企业开始在墨西哥设厂109876543212018 20192020部分中资汽车企业当前在墨西哥的投资计划比亚迪3月，比亚迪考虑于墨西哥哈利斯科州投资建设一家新的电动汽车工厂。当前，比亚迪已派遣代表团前往该州进行考察，并与当地经济发展官员进行了会谈。上汽名爵

计划投资15亿至20亿美元，在墨西哥建设一座工厂奇瑞计划在墨西哥建设年产能40万辆的汽车工厂，除墨西哥当地市场外，也将供销北美等地市场。投资14.52亿元人民币与墨西哥当地合作伙伴在墨西哥爱江淮 达荷州建立合资工厂，主要用于生产JAC的SUV车型S2和S3。长安汽车长安汽车已启动墨西哥渠道入网工作，入网渠道规模超5万辆/年。比亚迪墨西哥总经理瓦列霍表示，比亚迪墨西哥工厂的选址已经基本完成、预计将在年内正式宣布。新工厂将能够生产30万辆汽车，并提供10000名就业岗位。此前，长安、奇瑞、上汽名爵、江淮等企业均已开始布局墨西哥市场。目前，中国制造的电动车进口到美国时面临着27.5%的关税，其中包括2.5%的常规关税和2018年开始对中国制造汽车额外征收的25%关税。墨西哥的汽车和汽车部件行业雇用近100万人，并且严重依赖规模大得多的美国市场的准入。墨西哥汽车产量的三分之二出口至美国，同时美国许多汽车厂依赖墨西哥组件厂生产的成本较低的部件。2018-2023年墨西哥每千辆汽车中电动汽车数量单位(个)2021 2022 2023资料来源：CEIC

申万宏源研究证券研究报告24除了中国，全球大量企业开始在墨西哥设厂据“中国驻墨西哥大使馆”消息，辛鲍姆表示，墨西哥城地铁1号线整体现代化项目是墨城本届政府最重要的基础设施及民生项目之一。项目完成后将便利上百万墨城百姓的生活。感谢中国企业为墨城人民制造高性能、智能化、绿色环保的地铁车辆。相信中墨友好合作的成果将更好惠及两国及两国人民。墨西哥城地铁1号线整体现代化项目是中国企业在墨西哥实施的重要项目之一。2023年10月末，墨西哥城地铁1号线第一路段开通。时间事件具体细节相关政策6月11日长飞光纤墨西哥工厂正式投入运营长飞光纤光缆股份有限公司正式启用了其在墨西哥哈利斯科州东北部的拉戈斯德莫雷诺市的新制造基地。该工厂将致力于为墨西哥的电信行业提供优质的光纤、光缆及配套设备芯片与科学法6月14日奥迪将投资10亿欧元用于墨西哥的电动汽车项目墨西哥普埃布拉州州长表示，德国汽车制造商奥迪将在该州投资10亿欧元（约10.8亿美元）用于电动汽车项目。通胀削减法6月19日韩国起亚汽车将在墨西哥生产低成本电动汽车EV3韩国起亚汽车宣布，该公司计划在墨西哥生产新型低成本电动汽车EV3，并出口到美国，以充分利用美国电动汽车税收抵免政策。起亚汽车是在此前的"2023电动车日

"活动中发布EV3的；通胀削减法6月24日滴滴收购墨西哥普惠金融服务公司JPSofiexpress滴滴出行墨西哥公司周四宣布其收购大众金融服务公司JP

Sofiexpress的交易已获得墨西哥银行和证券委员会的批准。其他5月10日半导体制造商美光科技计划到瓜达拉哈拉建厂半导体制造商美光科技宣布计划在哈利斯科州瓜达拉哈拉建立一个新的工程和运营中心，作为其全球扩张战略的一部分。该中心将致力于美光内存解决方案和信息技术运营的产品开发。预计到今年年底将雇用100多名工作人员。芯片与科学法月日富士康计划在墨西哥投入万美元购买土地全球电子制造巨头富士康宣布了在墨西哥的一项重大投资计划，计划投资万美元购买土地，用于未来工厂的建设芯片与科学法资料来源：企业新闻、公告等

申万宏源研究证券研究报告25墨西哥也获得更高全球供应链地位大幅改善自身基建水平2023年9月墨西哥建设的特瓦特佩克地峡洲际走廊项目开始投入运营。核心就是在墨西哥地域最狭窄地段，通过铁路、公路和港口的综合建设，连接墨西哥湾和太平洋。未来通过洲际走廊可以绕过巴拿马运河，改善亚洲和美洲之间的货运路线，减少进出口的运输成本，增强墨西哥在全球贸易中的连通性和竞争力。墨西哥总统安德烈斯·洛佩斯表示：“这会是未来世界贸易的核心。”预计在整个货运走廊完全投入运营之后，每年集装箱吞吐量可以达到140万标准箱/年，有望带动周边区域的加速发展。特瓦特佩克地峡洲际走廊直接联通墨西哥湾和太平洋资料来源：百度地图

申万宏源研究证券研究报告26除了北美和欧洲，中国已经在布局拉美地区2024年3月，比亚迪在圣保罗州的工厂正式开工，并宣布要在2025年年中前开始投产；面对比亚迪的势如破竹，5月初，长城汽车宣布巴西工厂将在年底前投入生产；此外，5月中旬，浙江零跑也宣布会在巴西发布其与欧洲巨擘Stellantis集团共同开发的新款车型。巴西计划7月起提高新能源汽车的进口税，中国车企已经开始规划将部分产能转移至巴西。比亚迪已开始在巴西建设一个大型生产基地，新工厂预计将于2024年底或2025年初投入运营。比亚迪在巴西伊拉赛马波利斯的汽车工厂资料来源：Latam

Mobility

申万宏源研究主要内容拜登政府对301关税不降反增，转口贸易成本大幅提高；中美贸易摩擦开始后，墨西哥成为最大的赢家；两个法案+一个贸易协定促成墨西哥黄金时代未来美国贸易政策可能变化方向27证券研究报告282024共和党的纲领——美国优先2024共和党的纲领很大程度上接受了特朗普的政策主张，基本上反映了

“美国优先”的立场，在很多社会议题上与共和党的传统表述不同。在经济政策上，纲领提出放开能源生产、减税并放松监管、削减联邦支出等；在对外政策上，纲领的经贸政策强调贸易保护和制造业回流，外交政策强调遵循“以实力求和平”的原则；在社会政策上，纲领强调强化边境管控，保持现有的医保与社保预算，将堕胎权的决定权赋予各州政府。具体内容具体内容1封锁边境，阻止移民入侵执行美国历史上最大规模的驱逐行动11重建我们的城市，包括华盛顿特区，使它们再次安全、清洁和美丽。212加强我们的军队并使之现代化，使之毫无疑问地成为世界上最强大的军队3结束通货膨胀，让美国人再次负担得起生活13保持美元作为世界储备货币的地位4让美国成为迄今为止世界上占主导地位的能源生产国！14争取和保护社会保障和医疗保险，不削减，包括不改变退休年龄5停止外包，让美国成为制造业超级大国15取消对电动汽车的授权，削减成本高且繁琐的法规6给工人大幅减税，停止小费税！16切断联邦政府对任何向我们的孩子灌输关键性种族理论、根本性别意识形态及其他不适当的种族、性别或政治内容的学校的拨款7捍卫我们的宪法、我们的权利法案和我们的基本自由，包括言论自由、宗教自由以及持有和携带武器的权利17不让男人参加女子运动8防止第三次世界大战，在欧洲和中东恢复和平，在我们整个国家上空建立一个巨大的铁穹导弹防御系统----全部由美国制造18驱逐亲哈马斯激进分子，让我们的大学校园重新变得安全和爱国9结束针对美国人民的政府武器化19确保我们的选举，包括当天投票、选民身份、纸质选票和公民身份证明10制止移民犯罪，拆除外国毒品库，打击帮派暴力，关押暴力犯罪分子20团结我们的国家，使它达到新的和创纪录的成功水平资料来源：

共和党竞选宣言

申万宏源研究证券研究报告29哈里斯当前主要政策方向还是延续拜登政府的大致路径哈里斯在税收和外交上可能更多继承和延续拜登的政策，但在气候问题上比拜登更激进、在贸易问题上更保守、在科技发展上更注重风险管控、在巴以问题上更同情巴勒斯坦并寻求和平解决方案哈里斯选定明尼苏达州州长蒂姆·沃尔兹作为自己的副总统候选人。沃尔兹的主要长处是：以和农村选民建立联系而闻名。目前哈里斯在底特律、匹兹堡、费城和密尔沃基等城市的少数族裔选民中表现强劲，

并在被特朗普疏远的郊区选民和女性选民中增加民主党支持者，而沃尔兹能够帮助接触一些美国农村的选民政策类别主要政策主张国内主要基本政策税收政策对企业和富人增税，以帮助稳定医疗保险和社会保障，并控制迅速增长的联邦债务。【即对年收入超过40万美元的个人征收更高的税，并提高公司税率】绿色政策在国际气候谈判中承诺向绿色气候基金投入30亿美元。加速传统能源向清洁能源的转型，推动太阳能、风能等可再生能源的发展，并加强对环境正义问题的关注。贸易政策反对TPP和USMCA打击腐败承诺提高受益所有权的透明度，从而使腐败分子更难通过滥用不透明公司结构和法人来掩盖其身份、资产和犯罪活动外交政策中东肯定以色列的自卫权，但是强调生命和结束苦难，这与拜登的立场并不一致。就个人因素说，这应该与她女性、少数族裔和强调法治的检察官职业经历有关。中国美国需要抗衡中国的影响力，特别是在亚洲的影响力。哈里斯曾经批评了特朗普时期加征的对华关税，并曾表示自己不是一位奉行“贸易保护主义的民主党人”。非洲保持内阁级别的访问频率，在非洲大陆民主进程低迷的情况下大谈促进民主和法治，并与俄罗斯等国家争夺地缘政治影响力。印度哈里斯与印度的个人关系确实比任何一位美国总统候选人都要密切。但哈里斯过去对印度的人权记录多有批评资料来源：

哈里斯部分讲话

申万宏源研究证券研究报告30未来一个执政年度密切关注美国大法官制度2024年7月3日，美国最高法院九名大法官以六票赞成和三票反对的投票结果，授予总统公职行为“绝对豁免权”，使得美国总统在任期内采取的任何“公职行为”都能够免于被起诉，并且裁决还认为美国总统“更广泛的行为”享有“推定豁免权”，这里“更广泛的行为”包括总统的私人行为。当地时间7月29日，拜登宣布了改革联邦最高法院的计划，主要包含三方面内容：限制总统豁免权；限制最高法院大法官任期；为最高法院大法官制定职业道德规范。关于最高法院大法官的任期。拜登呼吁总统每两年任命一名大法官，而大法官任期应限制为18年。目前，美国最高法院大法官共9名，任期为终身。关于最高法院大法官的行为准则。拜登希望为最高法院大法官设立一套具有约束力的职业行为准则，要求他们披露接受的礼物、不参与公开政治活动，并回避自身或其配偶存在经济或其他利益冲突的案件。职位 姓名 出生日期 上任时间 党派党派

提名者首席大法官

约翰·罗伯茨 1955年1月27日

2005年9月29日

共和党

保守派

乔治·沃克·布什大法官克拉伦斯·托马斯 1948年6月23日

1991年10月23日

共和党

保守派

乔治·沃克·布什大法官

塞缪尔·阿利托 1950年4月1日

2006年1月31日

共和党

保守派

乔治·沃克·布什大法官

索尼娅·索托马约尔

1954年6月25日

2009年8月8日

民主党

自由派

贝拉克·奥巴马大法官

艾蕾娜·卡根 1960年4月28日

2010年8月7日

民主党

自由派

贝拉克·奥巴马大法官

尼尔·戈萨奇 1967年8月29日

2017年4月10日

共和党

保守派

唐纳德·特朗普大法官

布雷特·卡瓦诺 1965年2月12日

2018年10月6日

共和党

保守派

唐纳德·特朗普大法官

埃米·科尼·巴雷特

年月日

年月日

共和党

保守派

唐纳德·特朗普大法官

凯坦吉·布朗·杰克逊

1970年9月14日

2022年6月30日