第七章-股利分配

第七章股利分配第一节收益分配概述第二节股利政策第三节股利分配程序与方案第一节收益分配管理概述

一、收益分配的基本原则企业的收益分配有广义收益分配和狭义收益分配两种。广义的收益分配是指对企业的收入和收益总额进行分配的过程；狭义的收益分配则是指对企业净收益的分配。本章主要讲对企业净收益的分配。企业的收益分配应当遵循以下原则：

（1）依法分配原则；

（2）资本保全原则；

（3）兼顾各方面利益原则；

（4）分配与积累并重原则；

（5）投资与收益对等原则。

二、确定收益分配政策时应考虑的因素在确定企业的收益分配政策时，应当考虑相关因素的影响。（一）法律因素

（1）资本保全约束

（2）偿债能力约束；

（3）资本积累约束；（4）超额累积利润约束。

（二）公司因素（1）现金流量；（2）投资需求；（3）筹资能力；（4）资产的流动性；（5）盈利的稳定性；（6）筹资成本；（7）股利政策惯性；（8）其他因素。（三）股东因素（1）稳定的收入（2）控制权（3）税赋（4）投资机会（四）债务契约与通货膨胀（1）债务契约（2）通货膨胀第二节股利政策股利政策是指在法律允许的范围内，企业是否发放股利、发放多少股利以及何时发放股利的方针及对策。企业的净收益可以支付给股东，也可以留存在企业内部，股利政策的关键问题是确定分配和留存的比例。通常可供选择的股利政策包括：剩余股利政策、固定或稳定增长股利政策、固定股利支付率政策及低正常股利加额外股利政策。

一、剩余股利政策剩余股利政策，是指公司生产经营所获得的净收益首先应满足公司投资的权益资金需求，如果还有剩余，则派发股利；如果没有剩余，则不派发股利。剩余股利政策的理论依据是MM股利无关理论。大多数投资者认为，如果企业再投资的收益率高于投资者在同样风险下其他投资的收益率，他们宁愿把利润留于企业再投资，而不是支付股利。剩余股利政策股利分配步骤：（1）根据公司的投资计划确定公司的最佳资本预算；（2）根据公司的目标资本结构及最佳资本预算预计资金需求中所需要的权益资本数额；（3）尽可能用留存收益来满足资金需求中所需增加的股东权益数额；（4）留存收益在满足公司股东权益增加需求后，如果有剩余再用来发放股利。

例：某公司2011年的税后净利润为2000万元，2012年的投资计划需要资金2200万元。公司目标资本结构为权益资本占60%，债务资本占40%。公司投资方案所需的权益资本数额为：

2200×60%=1320（万元）该公司2011年度可向投资者发放的股利数额为：

2000-1320=680（万元）

假设该公司当年流通在外的普通股为1000万股，则每股股利为：

680/1000=0.68（元/股）公司投资方案所需的债务资本数额为：

2200×40%=880（万元）剩余股利政策的优缺点和适用范围：优点：

留存收益优先保证再投资的需要，从而有助于降低再投资的资金成本，保持最佳的资本结构，实现企业价值的长期最大化。缺点：

股利发放额每年随投资机会和盈利水平的波动而波动。剩余股利政策不利于投资者安排收入与支出，也不利于公司树立良好的形象。一般适用于公司的初创阶段。二、固定或稳定增长股利政策固定或稳定增长股利政策，是指公司将每年派发的股利额固定在某一特定水平或是在此基础上维持某一固定比率逐年稳定增长。只有在确信公司未来的盈利增长不会发生逆转时，才会宣布实施固定或稳定增长的股利政策。在固定或稳定增长的股利政策下，首先确定的是股利分配额，而且该分配额一般不随资金需求的波动而波动。优缺点和适用范围：优点：

1.可以传递给股票市场和投资者一个公司经营状况稳定、管理层对未来充满信心的信号，有利于公司在资本市场上树立良好的形象、增强投资者信心，稳定公司股价。

2.有利于吸引那些打算做长期投资的股东，这部分股东希望其投资的获利能够成为其稳定的收入来源，以便安排各种经常性的消费和其他支出。缺点：

1.股利支付与公司盈利相脱离，即不论公司盈利多少，均要按固定的乃至固定增长的比率派发股利。

2.在公司的发展过程中，难免会出现经营状况不好或短暂的困难时期，如果这时仍执行固定或稳定增长的股利政策，那么派发的股利金额大于公司实现的盈利，必将侵蚀公司的留存收益，影响公司的后续发展，甚至侵蚀公司现有的资本，给公司的财务运作带来很大压力。

适用范围：一般适用于经营比较稳定或正处于成长期的企业，且很难被长期采用。

三、固定股利支付率政策固定股利支付率政策，是指公司将每年净收益的某一固定百分比作为股利分派给股东。这一百分比通常称为股利支付率。股利支付率越高，公司留存的净收益越少。在这一股利政策下，只要公司的税后利润一经计算确定，所派发的股利也就相应确定了。

优缺点优点：

1.股利与公司盈余紧密地配合，体现了多盈多分、少盈少分、无盈不分的股利分配原则。

2.公司每年按固定的比例从税后利润中支付现金股利，从企业支付能力的角度看，这是一种稳定的股利政策。缺点：1.传递的信息容易成为公司的不利因素；

2.容易使公司面临较大的财务压力；3.缺乏财务弹性；

4.合适的固定股利支付率的确定难度大。适用范围：固定股利支付率政策比较适用于那些处于稳定发展且财务状况也较稳定的公司。四、低正常股利加额外股利政策低正常股利加额外股利政策，是指企业事先设定一个较低的正常股利额，每年除了按正常股利额向股东发放现金股利外，还在企业盈利情况较好、资金较为充裕的年度向股东发放高于每年度正常股利的额外股利。优缺点优点：

1.该股利政策赋予公司一定的灵活性，使公司在股利发放上留有余地，具有较大的财务弹性，每年可以根据公司的具体情况，选择不同的股利发放水平，完善公司的资本结构。

2.该政策有助于稳定股价，增强投资者信心。低正常股利加额外股利政策既吸收了固定股利政策对股东投资收益的保障优点，同时又摒弃其对公司所造成的财务压力方面的不足，所以在资本市场上颇受投资者和公司的欢迎。

缺点：1.年份之间公司的盈利波动使得额外股利不断变化，或时有时无，容易给投资者以公司收益不稳定的感觉。2.当公司在较长时期持续发放额外股利后，可能会被股东误认为是”正常股利”，而一旦取消了这部分额外股利，传递出去的信号可能会使股东认为这是公司财务状况恶化的表现，可能会引起公司股价下跌的不良后果。适用范围：盈利水平随着经济周期而波动较大的公司或行业。

例题：ABC公司2010年度提取了公积金、公益金后的净利润为900万元，公司的目标资本结构为权益资金占60％，借入资金占40％。要求：（1）若公司实行剩余股利政策，2011年度投资计划所需资金800万元，则公司2010年度可向投资者发放股利数额为多少？（2）若公司实行固定股利政策，2010年支付股利为320万元。2011年净利润增加10％，2011年该公司可向投资者支付的股利数额为多少？（3）若公司采用固定股利比例政策，每年按净利润的50％分配股利，2011净利润增加10％，2011公司应向投资者分配的股利数额为多少？（1）投资方案所需的权益资金数额为：

800×60％＝480（万元）按照剩余政策的要求，该公司2010年度可向投资者发放股利数额为：

900－480＝420（万元）（2）按照固定股利政策的要求，该公司2011年度应向投资者发放股利320万元。（3）按固定股利比例政策的要求，该公司2011年度应向投资者发放股利数额为：

900×（1+10%）×50％＝495（万元）第三节股利分配程序与方案

一、股利分配程序

根据我国《公司法》的规定，公司税后利润分配的顺序是：1、弥补企业以前年度亏损2、提取法定盈余公积金3、提取任意盈余公积金4、向股东（投资者）分配股利（利润）二、股利分配方案的确定确定股利分配方案需要考虑以下几个方面的内容：（一）选择股利政策股利政策不仅会影响股东的利益，也会影响公司的正常运营以及未来的发展，因此，制定恰当的股利政策就显得尤为重要。（二）确定股利支付水平

股利支付水平通常用股利支付率来衡量。

股利支付率是当年发放股利与当年净利润之比，或每股股利除以每股收益。（三）确定股利支付形式按照股份有限公司对其股东支付股利的不同方式，股利可以分为不同的种类。常见的有以下四类：1.现金股利----现金2.财产股利----公司债券、公司股票3.负债股利----应付票据、发行公司债券4.股票股利----增发股票（红股）三、股利的发放公司在选择了股利政策、确定了股利支付水平和方式后，应当进行股利的发放。一般而言，股利的支付需要按照下列日程来进行：

预案公布日、宣布日、股权登记日、除息日、股利发放日。1、预案公布日上市公司分派股利时，首先要由公司董事会制定分红预案，包括本次分红的数量、分红的方式，股东大会召开的时间、地点及表决方式等，以上内容由公司董事会向社会公开发布。

2、宣布日董事会制定的分红预案必须经过股东大会讨论。只有讨论通过之后，才能公布正式分红方案及实施的时间。

3、股权登记日这是由公司在宣布分红方案时确定的一个具体日期。凡是在此指定日期收盘之前取得了公司股票，成为公司在册股东的投资者都可以作为股东享受公司分派的股利，在此日之后取得股票的股东则无权享受已宣布的股利。

4、除息日在除息日，股票的所有权和领取股息的权利分离，在这一天购入公司股票的投资者不能享有已宣布发放的股利。另外，由于失去了“附息”的权利，除息日的股价会下跌，下跌的幅度约等于分派的股息。

5、股利发放日在这一天，公司按公布的分红方案向股权登记日在册的股东实际支付股利。

如ABC公司分红方案公告称：“2012年4月3日ABC公司召开董事会会议，通过2011年度分红预案为每10股分派股息4元。此分红方案需经公司股东大会通过以后实施，特此公告”。公司股东大会召开后公布最后分红方案的公告：“ABC公司2012年4月15日在某地召开的股东大会上，通过了董事会关于每10股分派股息4元的2011年度股息分配方案。股权登记日是2012年4月25日，除权除息日是2012年4月26日，股东可在2012年5月8日至12日期间通过上海证券交易所领取股息，特此公告”。例：

1、预案公布日

2012年4月3日

2、宣布日

2012年4月15日

3、股权登记日