国投瑞银基金月度策略报告 中国债券与黄金展现较高确定性美股市场值得审慎看待-202409

建议右侧交易降息，仍中国债券市场与黄金或将延续强劲上涨势头，展现出较高的确定性。A股的策略上，我们认为可以关注降息后盈市场低迷，但已值得积极稳经济的政策将带动经济边际改善。市场低迷的大环境下，优选有盈利能力、有竞争优势的高质量公司；中国的优质制经济基本面和流动性环境利率债经历8月份的调整后，风险有所释放。展望未来，经济基本面和流动性环境对于债券市场仍然相对有利，可以保美股市场或面临不对称的美国处在过热向均衡的下行周期中，目前开启的仍是预防式而非危机应对式的降息。最大的风险来源于市场对于软着陆前言一、市场回顾资产配置部策略分析师在大宗商品领域，原油持续震荡偏弱；贵金属表现强劲；股市方面，币却呈现"被动升值"；美元兑人民币汇率涨幅不及美元指数跌幅，凸资产配置部策略分析师然而，随着美联储降息预期渐强，美元短期走软，人民币汇率弹性我们预期，随着美联储降息政策的实施，消费与制造业需求将明显随着经济数据的持续公布和政策动向的逐步明朗，“在这复杂多变的环境下，中国债券市场与黄金或将延续强劲上涨势头，展现出较高的确定性。”数据方面，工业生产依旧保持强劲势头，但有效需求仍显疲“在这复杂多变的环境下，中国债券市场与黄金或将延续强劲上涨势头，展现出较高的确定性。”营造的低利率环境，有望为内需带来一定程度的提振，阻断估值与地缘政治冲突等重大议题展开。美联储九月份降息对于市场已成定市场早已对此有所预见，部分资产定价已然完成。这体震荡中带有韧性，美债利率呈现下行趋势，铜、油等大宗商品价我们认为，接下来降息或将一定程度上提振美国社会市或将表现出相对强势；而美元与美债利率，由于前期已息预期，不排除出现回升的可能性；大宗商品市场则可能“我们建议右侧交易降息，仍然不宜过度激进。A股的策略上，我“我们建议右侧交易降息，仍然不宜过度激进。A股的策略上，我们认为可以关注降息后在这复杂多变的环境下，中国债券市场与黄金或将延续强劲上涨势产降幅收窄，预示着流动性复苏的曙光。美联储虽持续缩表，但步伐我们建议右侧交易降息，仍然不宜过度激进。黄金仍然是当前市场息后盈利增长的板块：受益美国房地产及耐用品行业，尤其是与中国进口密切相关的家居、家电及消费电子产品板块；新兴经济体的生产加速和外商直接投资增长，有利于中国的中间品和资本品出口；大幅降低，成交量持续低迷。市场对各种利虽然从短期的经济数据来看，并没有出现持续向上的景气，但我们认为目前A股市场已经值得积极布局优质公司。核心国投瑞银基金经理下，很多上市公司已经开始或者即将提高分红比例国投瑞银基金经理随着中国经济和企业盈利进入高质量发展阶段，经期波动性将降低，对于经营相对稳定或者具备长期竞争优势的公司，在目前的低估值下，他们的长期投资回报率将是有吸引力的，尤其是我们一直认为，具备良好经营效率和良好公司治理的公司在合理偏从边际的经济和政策方向来看，稳经济的政策将带动经济边际改善。“我们一直认为，具备良好经营效率和良好公司治理的公司在合理偏低的估值下长期将很大概率会提供良好的投资回报。”“我们一直认为，具备良好经营效率和良好公司治理的公司在合理偏低的估值下长期将很大概率会提供良好的投资回报。”这有利于提高居民的消费能力。同时，专项债的加快发行1）优选有盈利能力、有竞争优势的高质量公司，目前的低估值确实2）中国的优质制造业公司依然值得长期配置，包括家电、汽车、通价值提升，需要注意的是，当前信用利差水平仍处于低位，市场国投瑞银基金经理弱和信用风险不确定性的增加，长期看转债的潜在回报预计将国投瑞银基金经理消费拖累开始有所扩大，均指向国内需求尚在底部区间、内生“总体而言，我们认为整后，风险有所释放，展望未来，经济基本面和流动性环境对于债券市场仍然相对有利。”从近期政策导向来看，国内经济政策转向扩内需、促消费，由“总体而言，我们认为整后，风险有所释放，展望未来，经济基本面和流动性环境对于债券市场仍然相对有利。”4.814.06流动性环境不支持利率趋势性上行，另一方面，央行维护利率水平稳对于利率债投资，由于当前利率向下空间相对有限，可以保持中性偏积极的久期水平，若市场出现调整，可以积极拉长久期参与交易用利差走扩后配置价值提升，从票息的角度可以逐步配置的是，当前信用利差水平仍处于低位，市场波动过程中信在此基础上，我们建议配置高流动性的高等级信用债，适当拉长个“由于当前利率向下空间相对有限，可以保持中性偏积极的久期水平，若市场出现调整，可以积极拉长久期参与交易性机会。”信用风险的不确定性上升共同导致可转债成为今年以来表现较差的资产之一。同时，流动性较差的特性也使部分个券在市场资金出现净赎从长期来看，转债的潜在回报预计将高于纯债，但短期股票市场变8.5%，8月随后的时间里，指数又几乎完全收复了前期的失地。7-8国际业务部投资经理我们认为前半段下跌更多是由于前期积累过多涨幅后国际业务部投资经理退交易”推至由套息交易逆转引发的大规模的流动性冲击。叠加但由于目前经济基本面并未出现系统性风险，私人部门资产负债表也并不存在显著问题，这一波短暂的流动性冲击后，市场也无论劳动力市场的降温，还是通胀上行风险的消退明美联储已为降息做好准备，并且由关注抗通胀转向了同时息已成定局。如果非农数据未出现意外状况，息已成定局。如果非农数据未出现意外状况，准假设。”进入今年以来，市场就充满了对于金发姑娘的乐观想象，认为经济保前期乐观的叙事给接下来的市场带来压力。如果即将发布的非人数高于预期，失业率降低，那么当前市场对于衰退风险的担得到一定缓解，使得股票的估值得以保持；但如果报告显示失市场结构方面，过去一年半的时间里，人工智能主题推动着市场的“方向上，我们认为美国处在过热向均衡的下行周期中，目前开启的仍是预防式而非危机应对式的降息。”尽管英伟达的股价已经基本收复7月以来的跌幅，但自8月末公司发14%，费城半导体指数的30只成分股跌幅“方向上，我们认为美国处在过热向均衡的下行周期中，目前开启的仍是预防式而非危机应对式的降息。”高估值，饱满的预期，以及前期积累的巨量涨幅投资出现分化，对于经济的担忧可能进一步压制资金风险偏好。虽然AI投资的主题是否已经结束目前还难以断言，但一部分投资者依然开始搜寻能够吸纳资金的新主题，从过去两个月的指数表现也可窥见方向上，我们认为美国处在过热向均衡的下行周期中，美联储虽被诟病落后于曲线，但目前开启的仍是预防式而非危机应对式的降息。诚如鲍威尔讲话中提到，美联储当前的政策利率水平可以为应面临的任何风险提供充足的空间。然而，我们也应看到，当前市场对券市场反映出的信用利差小。所以我们认为最大的风险来源于市场的更准确指标—JOLTS调查仍然处于下降趋势中。当前市场预期美策的出台，否则我们认为市场面临不对称的风险，即上行空间有限，而下行风险较高，我们应当以更优质的投资组合来审慎应对可能出“美股市场或面临不对称的风险，即上行空间有限，下行风险较高，我们应当以更优质的投资组合来审慎应对。”人民币汇率方面，近两个月美元指数下跌3.9%，降息预期压低了美元的价格，人民币收复年初以来大部分失地。美联储的预防式时贸易企业尚未结汇的外汇头寸可观，伴随美元走弱，贸易商愿有所松动，一旦贬值预期得到反转，人民币短期内有快速大“美股市场或面临不对称的风险，即上行空间有限，下行风险较高，我们应当以更优质的投资组合来审慎应对。”回到国内的权益市场，指数表现分化，港股市场连续四周收涨，走恒生科技指数上涨4.3%，而沪深300下跌1.4%，上证综指下跌1.3%。尽管港股无法在动荡的外围市场中独善其身，但低估值对下待更多政策支持来帮助摆脱当前局面，无论是美国降息背景下，货币政策的放宽，或是私人需求不足的情况下，继续以政府支出作为拉动整体需求的关键杠杆，亦或是更多完善房地产存量去化我们认为，内部增长及政策推动，仍将是未来权益市场结构行情的风险提示：国内逆周期政策调节不达预期的风险；经济基本面和上市公司盈利大幅下滑的风险；中美贸易格局继续恶化的风险；原油价格继续大投资有风险，投资需谨慎。公开募集证券投资基金（以下简称“基金”）是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投一、依据投资对象的不同,基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金、商品基金等不同类型，您投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担不同程度的风险。一般来说，基二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份三、您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也1.如果您购买的产品为养老目标基金，产品“养老”的名称不代表收益保障或其他任何形式的收益承诺，产品不保本，可能发生亏损。请您仔细阅2.如果您购买的产品为货币市场基金，购买货币市场基金并不等于将资金作为存款存放在银行或者存款类金融机构，基金管理人不保证基金一定3.如果您购买的产品为商品期货基金，除了需要承担市场风险、信用风险等一般投资风险之外，还面临投资期货合约的风险、逐日盯市风险、合4.如果您购买的产品投资于境外证券，除了需要承担与境内证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险之外，本基金还面临汇率风险等境5.如果您购买的产品以定期开放方式运作或者基金合同约定了基金份额最短持有期限，在封闭期或者最短持有期限内，您将面临因不能赎回或卖五、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金免责声明：本报告由国投瑞银基金管理有限公司(以下称“国投瑞银”)制作。除非另有规定，本报告版权仅为国投瑞银所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式修改、复制和发布。如引用本报告的信息均来源于我公司认为可信的公开资料，我公司对报告的内容和信息的准确性及完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，国投瑞银可在不发出通知