【行业】化妆品行业深度：功效护肤掀热潮+国货新锐初露峥嵘

化妆品行业深度（二）%-9.7-5.4肤品开始走入美妆人群的视线，随后几年迅速发酵，当前位列美妆消费者购买关注度第一位置。主打氨基酸/虾青素/神经酰胺/寡肽/玻尿酸%-9.7-5.4纺织服装沪深3000容营销盛行，消除了品牌商和消费者之间的信息屏障，品牌商千篇一律夸大纺织服装沪深3000略—时尚消费新时代赛道之变革与的品牌有望胜出。功效护肤兴起的本质是消费者日趋成熟，消费行为回归产品功能本身的一种体现。因此美妆人群对功效护肤的诉求不会是昙花一现，而是长期趋势。从品牌商的角度看，在消费诉求升级的趋势下，众多新品牌/新产品/新成份的兴起对原有品牌会带来冲击，竞争加剧，倒逼原有品牌商在jimin@品牌，品类从破尿酸原液扩展至面膜、面霜、彩妆等，受益于功效护肤风口），总结：1）背靠全球最大玻尿酸原料生产商华熙生物，拥有技术背书+供货保对手；3）管理团队专业度领先，前上海家化技术总监、佰草集中助力公司化妆品业务发展提速。4jimin@产品”的形式（故宫口红）引导美妆人群从文化及艺 4 4 5 5 6 7 8 8 9 4、产品具备功能差异化&高性价比优势 4 4 5 5 5 5 6 6 6 7 7 8 9 9 9 9 4 7 一、功效护肤崛起的历史契机与逻辑4035302520151050排名1234567892018年OLAY欧莱雅雅诗兰黛SKII百雀羚HFP薇诺娜悦诗风吟2019年欧莱雅雅诗兰黛OLAYSKII百雀羚后完美日记薇诺娜90后、95后人群为美妆的主要消费群体，相对趣用户近七成，而彩妆在95后人群的渗透率100%75%50%25%0%75后及其他80后85后90后95后20.57%37.38%32.27%37.38%32.45%25.87%29.77%25.87%2016年2017年2018年Z世代95前50%40%30%20%10%0%彩妆饰品70前,2%70后,4%00后,14%80后,28%90后,52%14%12%10%8%6%4%2%0%中国巴西意大利法国美国倩碧捏脸霜主要包含4重胜肽+3种玻尿酸，将充盈回弹和提拉紧致两种功效二合一。当前副作用更低的烟酰胺明显更受消费者欢迎。成分产品天猫累计销量功效抗氧化虾青素HFP虾青素原液月销9178笔抗氧化咖啡因悦木之源咖啡因保湿凝乳月销1.7万笔去水肿，减缓红血丝、炎症美白烟酰胺 SK2小灯泡美白精华月销1.6万笔Olay光感小白瓶月销39万笔抗炎修复，美白提亮，减缓衰老维生素C科颜氏美白淡斑精华月销2.3万笔美白，抗氧化，对抗皮肤炎症传明酸修丽可发光瓶美白精华月销1.5万笔抑制黑色素，均衡肤色欧莱雅青春密码精华肌底液月销20万笔加强角质层代谢，抗衰老二裂酵母发欧莱雅青春密码精华肌底液月销20万笔加强角质层代谢，抗衰老酵产物抗衰老雅诗兰黛小棕瓶酵产物维A醇OLAY密集焕颜精华月成交4.9万笔HFPHFP视黄醇紧肤修复面霜月成交3565笔抗皱修复露得清抗皱修复晚霜月成交1.5万笔保湿玻尿酸润百颜玻尿酸次抛原液累计销量20.6万笔保湿锁水舒敏修复甘草酸二钾IPSA流金水月销3.6万笔舒缓修复祛痘果酸修丽可果酸精华修复角质层，保湿抗氧化寡肽HFP寡肽原液月销5万笔抗炎杀菌的功效型精华。其主打成分为如今已成为明星成分的二裂酵母发酵产物溶胞物(Bifida提取物和脂质体化的酵母提取物，实现了肤感和修复功能的进一步升级。成功实现品牌年轻化改造。2018年双十一，Olay依靠烟酰胺概念排过10万件；市占率也从2017年的2.6%提升至2018年的2.9%。2019年天6%5%4%3%2%5.4%5.2%.4.9%.4.6%4.3%3.9%3.4%.2.8%2.6%2.9%2009年2010年2011年2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年0123456789102012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年分。宝洁在烟酰胺成分的推广上功不可没，从2002二、润百颜：国货新锐功效护肤潜在领军品牌肌底液、水乳霜、彩妆等多品类产品，其中次抛原液及面膜是核心品类，2物旗下功效护肤品（绝大部分为润百颜贡献）收入规模主流电商平台；从模式来看，润百颜直营模式收入占比多年来维3000030%2500025%2000020%1500015%1000010%50005%02016年度2017年度0%2018年度2019年1-3月经销直营100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%60.02%60.30%60.02%60.30%58.70%59.48%2016年2017年2018年2019Q1次抛原液面膜故宫口红其他100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%2016年度2017年度2018年度2019年1-3月线下线上线下100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%25.84%25.84%39.04%59.64%57.07%2016年2017年2018年2019Q1捷克Contipro,其他,19%其他,19%华熙生物,华熙生物,36%Kewpie,4%焦点生物,焦点生物,12%阜丰生物,阜丰生物,10%安华生物,7%多种分子量段的分段控制发酵和纯化精准控制技术，华熙产品分子量范围实现低至项目欧洲药典国家药品标准公司产品实测值蛋白质小于等于0.3%小于等于0.05%N.A未检出核酸小于等于0.5小于等于0.02小于等于0.30.01小于0.05IU/mg(眼内、关节内制剂)N.A小于0.05EU/mg（骨科注射用）0.0025EU/mg产业化能力突出：华熙生物透明质酸发酵产率达到10-13g/L，远高于文献报道的行业6000500040003000200010000研发费用（万元）研发支出占收入比例2016年2017年2018年2019Q15.0%4.0%3.0%2.0%1.0%0.0%4.5%3.0%1.5%0.0%珀莱雅御家汇上海家化丸美华熙生物刘爱华、栾贻宏均拥有超过20年的透明质酸相关行业从业经历和丰富的研发经验，为 的加入助力公司化妆品业务发展加快。姓名职位研究领域/成果郭学平副总经理、首席科学家专注透明质酸研发30年，先后承担了十余项国家级科研项目，带领研发团队开发了近200个规格的透明质酸系列原料产品，产品分子量范围覆盖最广且能够实现精确控制，并实现了透明质酸酶及酶切寡聚透明质酸钠产品的工业化生产。刘爱华副总经理核心技术人员在透明质酸原料及终端产品的产研方面建树颇深，促进以透明质酸为核心的系列原料产品和终端产品的研发、国际国内注册及上市，主导并参与济南两个生产厂区的建设，提升产业化能力；参与修订欧洲药典及中国药典标准，使得公司成为HA产品在全球注册备案资质最全的企业，因在透明质酸领域的重大技术贡献获得了“国家科技进步二等奖”等多项权威奖项。栾贻宏副总经理2004年9月至今，历任华熙生物科技股份有限公司研发部长、质量部长、生产部长、副总经理。在透明质酸和终端产品应用的研发方面进行了多项创新。林伶俐董事、副总经理2009年至2014年于艾尔建公司任亚太区医美资深总监兼中国医美总经理；2019年1月至2019年3月任华熙福瑞达首席战略官、副总裁。现任公司董事、副总经理、首席战略官。李慧良副总经理1988年至2014年在上海家化任资深研究员（总监级），技术总监等职务；2018年12月至2019年3月担任华熙福瑞达首席技术官。杨酸的净肤型等针对大众不同痛点的产品。高性价比：从平均售价（元/ml）来看，由于拥有强大原料生产能力，润百颜玻尿酸次品牌润百颜巴黎欧莱雅HFPAHC产品玻尿酸次抛原液玻尿酸安瓶精华液玻尿酸原液玻尿酸原液精华当前零售价369元/40ml380元/21ml139元/15ml275元/30ml平均售价9.239.279.16无论是走国潮路线的故宫口红，还是走街头路线的小罐喷，润百颜采用“IP+产品”的提升之路。三、风险提示2、《品牌时尚行业2019年中期策略报告-新经济周期下大众品牌消费将成5、《化妆品行业深度（一）—百年资生堂科技与艺术之完美结合》20的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体 隋思誉北京大学金融硕士,香港中文大学金牛奖：2018最具价值金牛分析师&推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数本报告