有色金属行业市场前景及投资研究报告：黄金价格创新高锡价走强

黄金价格再创新高，锡价继续走强2024年8月19日投资要点•工业金属：美联储降息预期得到巩固，Escondida铜矿推动铜矿供应紧张。8月9日-8月16日，LME铜、铝、锌、锡价涨跌幅分别为+3.9%、+3.2%、+1.1%、+2.6%，SHFE铜、铝、锌、锡价周涨跌幅分别为+3.2%、+1.3%、+3.2%、+2.0%；8月16日LME铜、铝、锌、锡价格分别为9178美元/吨、2368美元/吨、

2770美元/吨、

3.20万美元/吨。铜价格方面，宏观上，美国7月PPI超预期下行，同比涨幅收窄至2.2%，CPI已连续四个月同比下降，巩固9月降息乐观预测。基本面方面，近期，必和必拓智利铜矿Escondida的工人上海铜库存水平也稳居历史高位，使得矿端扰动对价格的提振有限。铝价格方面，宏观面上，美国就业数据及零售数据表现良好，

担忧缓解，宏观氛围回暖。基本面上,国内电解铝供应端基本见顶，下游消费方面或在传统旺季及国内经济刺激政事件，因薪资谈判破裂而启动，其停产风险再度凸显矿端紧张局势。但是伦铜库存压力创新高，策下向好发展。铝社会库存去库拐点或将出现，基本面供需矛盾减少。我们认为，铝价或呈反弹走势。锡方面，8月16日LME锡库存周环比-8.7%，SHFE锡库存周环比-0.3%，在印尼供应偏低背景下，未来国内消费若不明显下滑，则去库有望持续。建议关注：紫金矿业、洛阳钼业、中国铝业、天山铝业、云铝股份、中国有色矿业、金诚信、铜陵有色等公司。••能源金属：锂价持续下跌，海外矿企放缓产能建设步伐。8月9日-8月16日，电池级碳酸锂、氢氧化锂、LME镍、长江钴价涨跌幅分别为-5.6%、-3.7%、0.9%、-5.0%。据SMM，由于锂盐价格持续下跌，迟滞海外矿企产能扩张步伐。Arcadium将暂停其在加拿大的Galaxy项目、且如果锂价持续低迷，

Arcadium可能考虑暂停澳洲锂矿Mt

Cattlin的生产。

Albemarle将澳洲氢氧化锂工厂Kemerton的2号生产线臵于维护状态，并停止3号生产线的建设。我们认为锂盐价格已在底部区间，供给端资本开支将持续压缩，行业产能出清将持续推进。建议关注：赣锋锂业、天齐锂业、永兴材料、江特电机、中矿资源；华友钴业、格林美等公司。黄金白银：金价创新高，继续看好黄金白银板块表现。8月16日伦敦现货黄金、白银价格分别为2485.80美元/盎司和28.14美元/盎司，周涨跌幅分别为2.41%和2.03%；上海金交所黄金、白银价格分别为566.14元/克和7.22元/克，周涨跌幅分别为0.93%和1.88%。降息预期方面，据CME

Fedwatch，市场预期9月降息25BP的概率为75.0%，一周前为49.0%；降息50BP的概率为25.0%，一周前为51.0%。投资需求方面，截至8月16日，SPDR黄金ETF持有黄金854.97吨，较一周前增加8.06吨，我们认为投资需求的增长有望助推金价上涨。经济数据方面，美国7月零售销售月率1%，高于前值0；核心零售销售月率0.4%，与前值持平。推荐：山金国际、山东黄金、中金黄金、赤峰黄金、盛达资源和湖南黄金；建议关注：招金矿业、四川黄金等。••稀土和锑、锗、铀等小金属、新材料：锑金属价格环比上涨0.6%。8月9日-8月16日，氧化镨钕价格涨跌幅为+2.9%，锑价格涨跌幅为+0.6%。建议关注：北方稀土、中国稀土、湖南黄金、金钼股份等公司。风险提示：经济复苏不及预期；新能源车、地产需求不及预期；主要经济体货币政策收紧过度；国际地缘政治风险；项目建设不及预期。2有色金属价格、库存数据一览2024/8/9

2024/8/162024/8/9

2024/8/16价格数据产品LME铜单位美元/吨美元/吨美元/吨美元/吨万美元/吨万元/吨万元/吨万元/吨万元/吨万元/吨万元/吨元/吨期初价格

期末价格

涨跌幅价格数据产品镨钕氧化物钼精矿:45%-50%锑单位期初价格37.423635.0016.010.18期末价格

涨跌幅38.52

2.9%3635.00

0.0%88312295274120403.1291782368277020433.203.9%3.2%1.1%0.2%2.6%3.2%1.3%3.2%-0.6%2.0%1.2%0.0%-5.6%-4.3%-3.7%0.9%-2.3%-2.6%万元/吨元/吨度万元/吨万元/千克万元/千克万元/吨元/千克LME铝LME锌16.110.180.6%1.1%5.2%2.3%LME铅氧化镝LME锡氧化铽0.520.55SHFE铜SHFE铝SHFE锌SHFE铅SHFE锡A00铝7.177.39稀土和锑、锗、铀等小金属、新材料黑钨精矿:≥55%锗锭:≥50Ω13.0613.36工业金属1.911.9415500.00

15850.00

2.3%2.262.33二氧化锗:≥99.999%

元/千克11150.00

11450.00

2.7%1.791.78海绵钛≥99.6%镁锭（右）元/千克万元/吨万元/吨元/千克47.501.9547.001.929.80-1.1%-1.4%-3.0%25.731.9026.251.92精铋:≥99.99%精铟:≥99.995%10.10氧化铝3786.008.003787.007.552875.002875.00

0.0%电池级碳酸锂工业级碳酸锂氢氧化锂LME镍万元/吨万元/吨万元/吨万美元/吨万元/吨万元/吨元/镍2024/8/9

2024/8/16期初库存

期末库存

涨跌幅7.587.25库存数据能源金属产品LME镍SHFE镍LME铜单位万吨万吨万吨万吨万吨万吨万吨万吨万吨万吨万吨吨7.717.4211.241.8629.6428.632.3690.7527.8623.999.6521.293.9411.412.0830.9126.222.531.5%11.6%4.3%-8.4%7.3%1.631.64SHFE镍硫酸镍13.093.1412.793.06能源金属SHFE阴极铜高镍铁1015.0017.9011.4515.331005.00

-1.0%SHFE国际铜长江钴万元/吨17.0011.38-5.0%-0.7%0.0%2.4%2.0%3.1%5.6%LME铝SHFE铝LME锌SHFE锌LME铅SHFE铅LME锡88.9028.7326.068.7519.696.06-2.0%3.1%8.6%-9.3%-7.5%53.8%-8.7%-0.3%MB钴：标准级

美元/磅MB钴：合金级

美元/磅工业金属15.33伦敦现货黄金

美元/盎司

2427.35伦敦现货白银

美元/盎司

27.58COMEX黄金

美元/盎司

2470.602485.8028.14贵金属2546.2029.09453510822414010786COMEX银美元/盎司

27.54SHFE锡吨3资料：Wind，证券研究所目录1.

申万有色指数8/12-8/16上涨0.24%，铜涨幅领先2.

主要子板块跟踪（8/9-8/16）2.1

工业金属：LME铜价上涨3.9%2.2

能源金属：电池级碳酸锂价格下跌5.6%2.3

贵金属：伦敦现货黄金价上涨2.4%2.4

稀土和锑、锗、铀等小金属：锑金属价格上涨0.6%3.

重要事件：中国宏桥24H1归母净利润同比+273%4.

风险提示4申万有色指数8/12-8/16上涨0.24%，铜涨幅领先图：申万一级行业周涨跌幅（2024.8.12-2024.8.16）4%2%0.24%0%-0.05%-2%-4%-6%银行通信煤炭传媒非银金融石油石化电子环保公用事业家用电器有色金属计算机医药生物万得全汽车交通运输机械设备建筑装饰电力设备纺织服饰食品饮料轻工制造钢铁农林牧渔美容护理综合商贸零售基础化工社会服务建筑材料房地产图：申万有色二级行业周涨跌幅（2024.8.12-2024.8.16）

图：部分申万有色三级行业和锂矿指数、稀土指数周涨跌幅（2024.8.12-2024.8.16）2%4%2%0%0%-2%-4%-2%-4%铜铝磁性材料锂矿指数稀土指数黄金工业金属小金属能源金属金属新材料贵金属资料：Wind，证券研究所5有色金属板块8/12-8/16济南高新领涨9.35%图：申万有色行业周涨幅前十个股（2024.8.12-2024.8.16）图：申万有色行业周跌幅前十个股（2024.8.12-2024.8.16）金力永磁恒邦股份永兴材料西部材料有研粉材晓程科技丰华股份深圳新星中洲特材10%中润0%-2%5%-4%-6%-8%-10%-12%-14%0%济南高新华钰矿业华锋股份洛阳钼业紫金矿业海亮股份利源股份西部矿业宜安科技铂科新材图：有色金属行业海外重点上市公司股价周涨跌幅（2024.8.12-2024.8.16）15%10%5%0%-5%-10%-15%巴里克黄金伊格尔矿业自由港南方铜业力拓嘉能可淡水河谷必和必拓雅保资料：Wind，证券研究所6目录1.

申万有色指数8/12-8/16上涨0.24%，铜涨幅领先2.

主要子板块跟踪（8/9-8/16）2.1

工业金属：LME铜价上涨3.9%2.2

能源金属：电池级碳酸锂价格下跌5.6%2.3

贵金属：伦敦现货黄金价上涨2.4%2.4

稀土和锑、锗、铀等小金属：锑金属价格上涨0.6%3.

重要事件：中国宏桥24H1归母净利润同比+273%4.

风险提示7LME铜价上涨3.9%，LME铜库存上涨4.3%图：LME、SHFE铜价图：全球铜库存（万吨）LME铜（美元/吨；左轴）SHFE阴极铜（万元/吨；右轴）LME铜SHFE阴极铜SHFE国际铜COMEX铜1200098765806040200100008000600022/0723/0123/0724/0124/0722/0723/0123/0724/0124/07图：上期所铜期货收盘价（万元/吨）2024/08/092024/08/1687.576.5M+1M+2M+3M+4M+5M+6M+7M+8M+9资料：Wind，证券研究所8LME铝价上涨3.2%图：LME、SHFE铝价图：全球铝库存（万吨）LME铝（美元/吨；左轴）SHFE铝（万元/吨；右轴）LME铝SHFE铝COMEX铝3500250015002.21.81.41601208040022/0723/0123/0724/0124/0722/0723/0123/0724/0124/07图：A00铝和氧化铝价格图：上期所铝期货收盘价（万元/吨）A00铝（万元/吨；左轴）氧化铝（元/吨；右轴）2024/08/092024/08/16350004000300020001.981.961.941.921.901.882122/0723/0123/0724/0124/07M+1M+2M+3M+4M+5M+6M+7M+8资料：Wind，证券研究所9LME锌价上涨1.1%，

LME铅价上涨0.2%图：LME、SHFE锌价图：LME、SHFE铅价LME锌（美元/吨；左轴）SHFE锌（万元/吨；右轴）LME铅（美元/吨；左轴）SHFE铅（万元/吨；右轴）40003.52.51.525002.12.01.91.81.71.61.51.41.3300020002000150022/0723/0123/0724/0124/0722/0723/0123/0724/0124/07图：全球主要交易所锌库存（万吨）图：全球主要交易所铅库存（万吨）LME锌SHFE锌LME铅SHFE铅604020040302010022/0723/0123/0724/0124/0722/0723/0123/0724/0124/07资料：Wind，证券研究所10LME锡价上涨2.6%，LME锡库存下跌8.7%图：LME、SHFE锡价图：全球主要交易所锡库存（吨）LME锡（万美元/吨；左轴）SHFE锡（万元/吨；右轴）LME锡SHFE锡43213020102400020000160001200080004000022/0723/0123/0724/0124/0722/0723/0123/0724/0124/07图：上期所锡期货收盘价（万元/吨）2024/08/092024/08/1626.5026.0025.5025.00M+1M+2M+3M+4资料：Wind，证券研究所11目录1.

申万有色指数8/12-8/16上涨0.24%，铜涨幅领先2.

主要子板块跟踪（8/9-8/16）2.1

工业金属：LME铜价上涨3.9%2.2

能源金属：电池级碳酸锂价格下跌5.6%2.3

贵金属：伦敦现货黄金价上涨2.4%2.4

稀土和锑、锗、铀等小金属：锑金属价格上涨0.6%3.

重要事件：中国宏桥24H1归母净利润同比+273%4.

风险提示12电池级碳酸锂价格下跌5.6%图：锂盐价格（万元/吨）图：广期所碳酸锂期货收盘价（万元/吨）图：广期所碳酸锂库存（万吨）电池级碳酸锂工业级碳酸锂氢氧化锂4.03.53.02.52.01.51.00.50.060504030201008.52024/08/162024/08/09碳酸锂广期所库存（万吨）8.07.57.06.5MM+1M+2M+3M+4M+5M+6M+7M+823/12

24/01

24/02

24/03

24/04

24/05

24/06

24/07

24/0822/0823/0223/0824/0224/08图：三元前驱体价格（万元/吨）图：锂电池正极材料价格（万元/吨）NCM111NCM523NCM622NCM811NCM111（左轴）NCM811（左轴）NCM523（左轴）NCM622（左轴）181410640302010磷酸铁锂（右轴）16128423/0123/0323/0523/0723/0923/1124/0124/0324/0524/0722/0823/0223/0824/0224/08资料：Wind，百川资讯，证券研究所13LME镍价上涨0.9%图：LME、SHFE镍价图：全球镍库存（万吨）LME镍（万美元/吨；左轴）SHFE镍（万元/吨；右轴）LME镍库存SHFE镍库存20420302010010022/0422/1023/0423/1024/0422/08

22/10

22/12

23/02

23/04

23/06

23/08

23/10

23/12

24/02

24/04

24/06

24/08图：长江钴及MB钴价图：硫酸镍和高镍铁价格图：上期所镍期货收盘价（万元/吨）403020302010长江钴（万元/吨；左轴）MB钴：标准级（美元/磅；右轴）MB13.4硫酸镍（万元/吨；左轴）高镍铁（元/镍；右轴）2024/08/092024/08/16543150013001100900钴：合金级（美元/磅；右轴）13.313.213.113.012.912.812.712.612.5MM+1

M+2

M+3

M+4

M+5

M+6

M+7

M+8

M+922/09

22/12

23/03

23/06

23/09

23/12

24/03

24/0622/0422/1023/0423/1024/04资料：Wind，证券研究所14目录1.

申万有色指数8/12-8/16上涨0.24%，铜涨幅领先2.

主要子板块跟踪（8/9-8/16）2.1

工业金属：LME铜价上涨3.9%2.2

能源金属：电池级碳酸锂价格下跌5.6%2.3

贵金属：伦敦现货黄金价上涨2.4%2.4

稀土和锑、锗、铀等小金属：锑金属价格上涨0.6%3.

重要事件：中国宏桥24H1归母净利润同比+273%4.

风险提示15伦敦现货黄金价上涨2.41%图：COMEX与SHFE黄金价格图：伦敦现货黄金价格与美元指数COMEX黄金（美元/盎司；左轴）SHFE黄金（元/克；右轴）600伦敦现货黄金（美元/盎司；左轴）美元指数（右轴）2700250023002100190017001500260025002400230022002100200019001800170016001201101009055050045040035022/0722/1023/0123/0423/0723/1024/0124/0424/078022/0723/0123/0724/0124/07图：白银价格图：美国CPI当月同比与联邦基金利率（%）美国CPI：当月同比（左轴）美国联邦基金利率（右轴）COMEX银（美元/盎司；左轴）SHFE白银（元/千克；右轴）10865432103530252015950085007500650055004500350064222/0722/1023/0123/0423/0723/1024/0124/0424/07022/0823/0223/0824/02资料：Wind，证券研究所16金银比下行至87.54图：美国国债长短期利差（%）图：金银比和铜金比美国国债收益率：10Y-2Y美国国债收益率：10Y-3M金银比（金价/银价；左轴）铜金比（铜价/金价；右轴）10100906543-1-2-380706022/0722/0723/0123/0724/0124/0723/0123/0724/0124/07图：全球主要经济体央行总资产图：SPDR、iShares黄金ETF持有量（吨）美国:所有联储银行:总资产（万亿美元；左轴）欧洲央行:资产:总额（万亿欧元；左轴）日本央行:资产:总额（万亿日元；右轴）SPDR黄金ETF（左轴）iShares黄金ETF（右轴）10006005004003002001000109876543210900800700600500400300200100080022/082002200720122017202223/0223/0824/02资料：Wind，证券研究所17目录1.

申万有色指数8/12-8/16上涨0.24%，铜涨幅领先2.

主要子板块跟踪（8/9-8/16）2.1

工业金属：LME铜价上涨3.9%2.2

能源金属：电池级碳酸锂价格下跌5.6%2.3

贵金属：伦敦现货黄金价上涨2.4%2.4

稀土和锑、锗、铀等小金属：锑金属价格上涨0.6%3.

重要事件：中国宏桥24H1归母净利润同比+273%4.

风险提示18锑金属价格环比上涨0.6%图：主要稀土价格图：钼精矿和锑价格图：锗锭和钨精矿价格氧化镝（万元/千克；左轴）氧化铽（万元/千克；左轴）镨钕氧化物（万元/吨；右轴）钼精矿:45%-50%（元/吨度；左轴）锑（万元/吨，右轴）锗锭:≥50Ω（元/千克；左轴）黑钨精矿:≥55%（万元/吨；右轴）1.61.41.21.00.80.60.40.20.09575553560005000400030002000100010918000160001400012000100008000161514131211109876522/0723/0123/0724/0124/0722/0823/0223/0824/0224/0822/0823/0223/0824/0224/08图：海绵钛和钛精矿价格/图：精铋和精铟价格图：电解锰和镁锭价格（万元

吨）精铋:≥99.99%（万元/吨；左轴）精铟:≥99.995%（元/千克；右轴）海绵钛≥99.6%（元/千克；左轴）钛精矿（元/吨；右轴）电解锰（左轴）镁锭（右轴）111093500210420857565554524002200200018003000250020001500100087654322/0823/0223/0824/0224/0822/0823/0223/0824/0224/0822/0823/0223/0824/0224/08资料：Wind，证券研究所19目录1.

申万有色指数8/12-8/16上涨0.24%，铜涨幅领先2.

主要子板块跟踪（8/9-8/16）2.1

工业金属：LME铜价上涨3.9%2.2

能源金属：电池级碳酸锂价格下跌5.6%2.3

贵金属：伦敦现货黄金价上涨2.4%2.4

稀土和锑、锗、铀等小金属：锑金属价格上涨0.6%3.

重要事件：中国宏桥24H1归母净利润同比+273%4.

风险提示20重要事件：中国宏桥24H1归母净利润同比+273%表：重要公司跟踪公司公告日期主要内容2024上半年公司营业收入114.14亿元，同比下降14.28%；归属于上市公司股东的净利润11.18亿元，同比增长524.14%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润12.43亿元，同比增长544.35%。ST盛屯2024-8-132024上半年公司营业收入为24.22亿元，同比减少32.76%。归属于上市公司股东的净利润为4.73亿元，同比减少68.52%。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为4.45亿元，同比减少70.15%。中