上市公司并购融资方式选择及其对绩效的影响

目录TOC\o"1-3"\h\u摘要 上市公司并购融资方式选择及其对绩效的影响摘要：随着经济的迅速发展,我国的资本市场不断完善,并购事件的发生数量也越来越多,相关政策的出台规范了我国并购行为,也使企业并购的开展更为迅猛。并购行为会促使大量现金流动,因此并购融资就成为了并购中极为重要的问题之一。不同的并购融资方式选择会产生不同的绩效和风险,这些不同会在一定程度上影响并购事件的成功。上市公司是最具活力的市场参与主体,我国上市公司实施并购需要大量的资金，而并购融资方式在很大程度上影响着并购的成败与效果。支付方式的选择至关重要,其在并购活动中举足轻重,不同的支付方式会导致并购绩效的实现有所不同。本文首先对上市公司并购融资方式及绩效进行概述,然后具体分析了上市公司并购及并购融资方式选择现状，然后指出了上市公司并购融资方式选择存在的问题并对其进行了成因分析，然后给上市公司提出优化并购融资方式选择提升企业并购绩效的建议。关键词：上市公司；并购融资方式；绩效TheChoiceofM&AFinancingModeofListedCompaniesandItsInfluenceonPerformanceAbstract:Withtherapideconomicdevelopment,China'scapitalmarketcontinuestoimprove,andthenumberofmergerandacquisitionincidentshasalsoincreased.TheintroductionofrelevantpolicieshasstandardizedChina'smergerandacquisitionbehavior,andalsomadethedevelopmentofcorporatemergersandacquisitionsmorerapid.M&Abehaviorwillpromotealotofcashflow,soM&AfinancinghasbecomeoneofthemostimportantissuesinM&A.DifferentM&Afinancingmethodswillproducedifferentperformanceandrisks.ThesedifferenceswillaffectthesuccessofM&Aeventstoacertainextent.Listedcompaniesarethemostdynamicmarketparticipants.China'slistedcompaniesneedalotofcapitaltoimplementmergersandacquisitions,andthefinancingmethodsofmergersandacquisitionsaffectthesuccessandeffectivenessofmergersandacquisitionstoalargeextent.Thechoiceofpaymentmethodisveryimportant,anditplaysanimportantroleinM&Aactivities.DifferentpaymentmethodswillleadtodifferentM&Aperformance.Thisarticlefirstgivesanoverviewoflistedcompanies'M&Afinancingmethodsandperformance,andthenspecificallyanalyzesthecurrentstatusoflistedcompanies'M&AandM&Afinancingmethods,andthenpointsouttheexistingproblemsoflistedcompanies'M&Afinancingmethodsandanalyzestheircauses,andthenlistsThecompanyputsforwardsuggestionsonoptimizingM&AfinancingmethodsandimprovingcorporateM&Aperformance.Keywords:listedcompany;M&Afinancingmethod;Performance

引言在经济全球化趋势下，上市公司选择通过并购来实现快速发展，这是一种非常高率的方法。上市公司采用兼并和收购的方式是实现快速发展的最有效方式之一。经济学家斯蒂格勒曾说道，成功的美国大上市公司都是通过融资并购的方式发展壮大起来的，绝大多数的上市公司都不可能依靠内部自身的扩张来发展壮自己上市公司的实力。从上市公司长远发展这一角度来看，上市公司通过融资兼并的方式与通过内部资本积累的方式相比较，采用并购融资的方式来发展壮大自身实力能为上市公司带来更多益处。但是由于上市公司进行并购融资活动需要投入大量的资金，采用不同的并购融资方式意味着不同的并购活动，但是从目前来看，在融资选择方面的研究依然存在一些不足。事实上，正确的融资方式的选择，有利于帮助上市公司更好的提升，上市公司可以通过正确的并购融资活动获得价值。1并购融资方式及绩效概述1.1并购融资的概念企业和企业在进行合并的时候可以有两种理解，一种是合并，另外一种收购。在国外，并购被称为MA，在国内被并购。公司的并购是指通过特定的经济行为获得其他法人资本的行为。合并也称为吸收合并，这意味着将两个合并为一个。也就是说，两个或两个以上的独立公司合并为一个公司，实际上，一家利润丰厚的公司会购买另一家收入较弱的公司。，也可以说一家公司用库里的钱是购买另外一家或多家的资产或有价证券，从而获得被合并方的全部资产或部分产权。并购融资是指每一个公司在开始经营和运转时所要筹集的比较充足的资金，然后想尽各种方法去取得这些资金这个经历就叫它为融资。这是检验一个公司能力的标准之一。公司从哪筹集资金、去哪投资、还有在这些过程中获得的利润，还有分给股东红利都给了公司红利，还有管理者能力以及他的管理模式给公司带来的收益，但是只有公司的账上有钱才能给公司注足活力。1.2上市公司并购融资的方式从资金来源的角度看，上市公司并购融资方式可以分为内部融资和外部融资两类。内源融资是指上市公司通过上市公司内部自有资本和通过生产经营活动所产生的收益而进行的融资活动。内源性融资主要包括折旧资金，无形资产摊销和上市公司留存收益。上市公司在生产经营活动中的资本收益仍对上市公司有效。上市公司的资金收益成本低，上市公司的资金量来源于上市公司内部的供应量，资金量在上市公司发展过程中是有限的，通过内源融资的方式是难以满足上市公司在并购融资活动中庞大资金的需求。外源融资是指上市公司向外筹集所需的资金的融资方式，以下是常见的几种外源融资的方式：1.2.1债务融资债务融资是指上市公司通过向外借款的方式获取所需资金的融资方式。债务融资包括向银行借贷和上市公司发行的债券以及可转换的上市公司债券三种形式。债务融资与权益性融资相比较而言，债务融资对股权以及控股股东的掌控权不会产生任何影响，债务融资具有财务杠杆效益，但债务融资既需要还清本金还需要支付一定的债务利息，这种融资方式的财务风险较高，上市公司的发展态势会受到财务风险的影响。由于受到我国金融市场的影响所以发展缓慢，尚未完全成熟，其他融资渠道不畅通或是融资成本过高等原因的制约和影响。因此，在债务融资方式中，中国的上市公司是通过商业银行贷款获得资金的最简单和最有效的方法。上市公司与上市公司之间的并购融资活动往往是在政府的支持下进行的，政府的鼓励与扶持，使得上市公司在融资活动中能够更加容易的获取到银行的贷款。上市公司在进行并购融资活动时，耗时时间长，一般情况下上市公司是无法独立完成并购融资活动的，金融机构信贷融资则可以解决上市公司这一困扰，信贷资金不仅能够为上市公司提供所需资金，成为上市公司并购融资活动的坚强后盾，而且还可以优化上市公司内部的结构，从而使得上市公司能够得到更加快速健康的发展。1.2.2权益融资权益融资是指通过直接投资获得资金的融资方式，上市公司通过发行普通股和优先股获得并购融资活动所需的资金。权益融资对上市公司的固定资产并没有造成任何影响。但权益融资会对股权造成不利影响，使得股东的收入有所下降，并且采用权益融资时所需的成本费用较高，还需要对投资者支付高额的利润费用。1.2.3杠杆收购融资杠杆收购是指上市公司收购上市公司资产进行抵押贷款以获得资金的一种融资方式。这种融资方式是通过将现有资金和未来将会产生的资金以及被收购上市公司的收益作为担保，并用于偿还本金和利息。如果收购成功，预期的收益将得以实现。1.2.4杠杆收购融资与债券融资、权益融资的区别表1杠杆收购融资与债券融资、权益融资的区别表杠杆收购融资债券融资权益融资概念它是以上市公司兼并为活动背景的，是指某一上市公司拟收购其他上市公司进行结构调整和资产重组时，以被收购上市公司资产和将来的收益能力做抵押，从银行筹集部分资金用于收购行为的一种财务管理活动。债券融资与股票融资一样，两者都属于直接融资。在直接融资中，需要资金的部门直接向市场融资，并且在借款人与借款人之间是一种直接对应的关系。它是通过不断提升上市公司的利益来进行的融资，例如吸引新的投资者，发行新股，并投入更多的实现。股权融资的结果是出售原始投资者的业务控制权，而不是出售股票。股本资本的主要渠道是自有资金，亲戚朋友或风险投资上市公司。为了改善经营或扩大经营范围，特许经营企业可以使用多种股权融资方式来取得所需要的资金。特点与优势1.杠杆收购融资的财务杠杆比率非常高，十分适合资金不足又急于扩大生产规模的上市公司进行融资；2兼并重组杠杆融资将有助于促进优胜劣汰，开展兼并重组。3.杠杆收购由于有上市公司经营管理者参股，因而可以充分调动参股者的积极性，提高投资者的收益能力。债券融资是上市公司直接融资的一种方式，在国际成熟的资本市场上，债券融资往往更受上市公司的青睐，上市公司的债券融资额通常是股权融资的3～10倍。1.权益融资所筹集的资本具有永久性。2.权益融资没有固定的股利负担。3.权益资本是上市公司最基本的资金来源。4.权益融资容易吸收资金。1.3企业并购绩效的概念并购绩效是企业通过并购所取得的一些经济成果，经济成果主要有两个方面，一是并购业绩，二是并购效率。并购业绩是指企业在财务方面所取得的经济利益，通过一些数据的对比分析，从企业的偿债能力、营运能力、盈利能力以及成长能力的增长幅度来考察一下企业的经济效益。并购效率是从并购后提高企业效率的角度进行检验的。人们认为并购和其他形式的资产重组是个人和社会而言都有一定的效益。2上市公司并购及并购融资方式选择现状2.1上市公司并购融资方式分析当前,中国国企如果想进行并购的话，融资方式的选择主要有以下几个选择：自有资金，发行股票和债券，内保外贷，高杠杆融资，并购基金。但是，在这几个选择中，自有资金的方式受限于上市公司自身的资金是否足够多，发行股票和债券的审批程序多而复杂，时间会很长，因此国企并购融资方式主要选用内保外贷、杠杆并购和并购基金这三种方式。2.1.1内保外贷它指的是我国的上市公司如果想并购国外的上市公司，然后资金又不够的话，上市公司可以向国内银行申请融资担保，然后从国内银行取得担保以从外国银行获得贷款。2015年和2016年，境内机构境内担保余额和外部贷款余额分别比上年末增长36％和46％，是一个非常好的上升迹象。内保外贷的现象现在已经是国企并购融资的主要选择方式之一，也是现在非常常见的担保贷款方式之一。2.1.2杠杆并购融资杠杆融资的特点就是当并购方准备并购一方上市公司时，以被并购上市公司的现有资产和未来收益作为典当，然后向银行或者金融机构筹资到一些资金，继续进行并购活动。通常上市公司在比较成熟的资本市场中，一般多会选择的融资方式为超过50％的优先债务融资，超过10％的次级债务和夹层融资工具融资以及10％-30％的股本融资。2.1.3并购基金并购基金是专注于目标上市公司并购的基金。上市公司并购后，它们获得了并购上市公司的股权并进行了系统的重新组合，然后到一定时期再出售，从中获取丰厚的收益。并购基金有两种主要模式：控股型并购基金和股份制并购基金。占比超过50％的大多数是外国的并购基金，因此外国并购基金通常使用受控并购基金。外国并购基金强调收购控制权，然后对被收购公司进行重组，重新运营和整合，当其有了增值后再卖出去从中获得丰厚利润。不过这对并购基金的管理团队有很高的要求，需要一直精英管理团队。如今，我国主要是股份并购基金，参与并购基金一般有两种方式。一是为并购上市公司提供风险较低的固定收益或浮动收益的融资支持。同时，他们可以通过将部分债务融资转换为股权资本来实现长期股权投资收益。第二类股权并购是对目标上市公司进行适当的股权投资，对合并后的上市公司进行股权投资，合并和重组，并在适当时候以股权转让的方式退出。2.2不同并购融资方式的利弊及对企业并购绩效的影响2.2.1内保外贷的利弊当一个上市公司想要在加入国际贸易竞争，这个上市公司是需要贸易融资额度或者上市公司周转需要流动资金贷款急需要银行的授信支持，但是国外银行以上市公司不达标为理由拒绝给这个上市公司贷款的话。通过国内的银行的“内保外贷”业务就可以解决这种问题。虽然内保外贷的方法很方便，但是随着内保外贷的兴起也出现了很多的问题；比如，有很多公司用这个去套利，赌外币与人民币的汇率差，而且随着政策的放宽，内保外贷的数量也随之增大，截止2018年，内保外贷的数量已经很庞大了。2.2.2杠杆并购融资的利弊杠杆融资就是债务融资的一种，它可以使上市公司在最短的时间里筹集到资金，而且上市公司筹集资金的数量还非常的多，能充分的发挥财务杠杆的优势，用较少的投资额赚取更大的利润，也就是通常所说的“蛇吞象”现象。但是使用杠杆不当的话，则会造成巨大的损失，比如市场走势与你的订单相反的话，你就会亏损很多。杠杆融资成功的话就能收到多倍的利润，如果失败的话，也会亏损多倍的数额，风险是很大的。2.2.3并购基金的利弊并购基金如果在获得控制权后，好好的改善上市公司的经营管理，并购上市公司是能获得很高的收益的；况且，并购基金具有“集体投资、专家管理、高收益率、共同收益”的特征，上市公司能够在很快的筹集到大量的资金。但是并购基金的缺点就是投资花费的时间太多，项目筛选有一定的盲目性，投资回报有很大的不确定性，造成了很大的风险。2.3上市公司选择并购融资方式影响企业并购绩效的主要依据2.3.1资金需求量在并购融资之前，都要对本次并购融资需要多少的资金做出一个预估判断，而且并购融资的特点就是融资额大，哪一步出错，会对上市公司造成很大的伤害，因此上市公司在进行并购时都要预测一下这次并购融资需要多少资金，然后认真慎重的选择融资方式，花费最好不要超过预测的资金。2.3.2资本结构并购活动中上市公司的资本结构会随着不同融资方式的变化而变化，上市公司的治理结构也会因为由于资本结构的变化的原因进行改变，所以，上市公司应该选择合理的融资方式来优化治理结构。当上市公司债务价值越大时，资产负债比率也会越大，又因为债务权益比率等于债务价值与权益价值的比值，因此债务权益比率也随着增加，通常我们简单称资产负债比率与债务权益比率的大小为财务杠杆。由上可知，在上市公司负债良好的情况下，上市公司会选择资产负债率较高的融资方式，因为公司的资产负债率高，对公司的财务杠杆率可以起到提高的作用，这样能够使得上市公司的价值提高，资产负债率高的情况下，上市公司的资本成本率就越低，要想追求上市公司价值最大化，就应该降低资本成本率，而影响着资本成本率的就是上市公司自身的资本结构，调整好资本结构，使上市公司的资本成本率达到最低，就能实现上市公司持续盈利。2.3.3融资成本融资成本就是在融资的时候，想要的得到资金的一方支付给放出资金的一方一些交易的费用。不同的融资方式支付的交易费用还不同，像债务融资就要支付手续费之类的，权益性融资就要支付高昂的发行费等等。融资成本是一个可以计算估量的值，所以我们在计算出它的值后可以再减少一些不必要的开支，降低它的值，为了时融资的所产生的利益达到最大，融资成本的多少也是一个非常关键的因素，压缩融资成本就是一个非常有效的方法。2.3.4融资风险如何能很好的安排融资方案是融资并购过程中最至关重要的一步，而且还要保证并购能顺利进行。如果这些安排出现了差错或者失误，都会加重上市公司将来还本利息的负担，产生融资风险，埋下财务危机的隐患。但是无论采取哪种方法，都避免不了融资风险，所以做好风险判断，树立防范意识，采取防范措施，将风险控制到很小的范围内是并购方所要注意的重点。2.3.5上市公司自身的状况并购融资的方式有多种，上市公司应根据自身的情况来选择适合自己上市公司的融资方式。不过上市公司如果有良好的财务状况和盈利能力较好的上市公司较容易取得银行或者其他投资者的信任，能够获得更多的外部融资。上市公司也可以调整自己的内部的财务状况然后再根据实际情况去进行更好的融资方式选择。2.3.6支付手段公司股权分布及公司治理选择并购支付的方式会的影响巨大，假设上市公司是以并购的手段来通过证券交易以达到收购目标公司的目的，就等同于又多加了几个股东来控制公司的股权，人数多了，就会使原来股东的控制权变得更难以掌控，对有的公司来说，这种控制权的稀释有时是至关重要的，有的甚至会伤害到公司的利益。但是现金收购就不会存在这种问题，现金收购更直接简便，但如果是并购的话，现金收购还要考虑汇率的问题。上市公司要根据自身条件，和当前经济环境去选择支付方式。3上市公司并购融资方式选择存在的问题及原因分析3.1上市公司并购融资方式选择存在的问题3.1.1融资方式单一受各种因素的影响，并购在中国融资的方式及其单一，没有多元化的发展趋势。从理论上来讲我国为上市公司并购的融资方式提供了多种工具，但在上市公司并购融资的过程中，可以符合各个上市公司并购融资所需条件的方案很少，导致上市公司在进行选择时容易手足无措。正确恰当的融资方式，可以使得融资活动达到最优化的效果。如果选择了错误的融资方式，就会使得上市公司背负沉重的财务压力，甚至会对上市公司日常的生产经营活动造成不利的影响。当下，符合我国上市公司进行融资的方法有以下几个：杠杆收购和无偿划拨、增资扩股、内部股留存、发行债券等。不过因为我国市场经济的进展速度缓慢，金融工具更新换代的速度较慢，从而使得上市公司在进行并购融资活动时受到许多的限制，对融资方式的选择存在着诸多问题。近些年来，在以股权交易为层面的上市公司并购融资方式中，上市公司以现金支付占了将近80%，以债券支付的手段几乎没有，而以股票支付只是占了这个方式中的10%，但是上市公司现金支付方式中自留资金又占了整个支付方式的比例却非常的大。上市公司虽然选择自留资金能够使得公司的融资成本极度地减少，不过上市公司由于大量地去使用公司内部资金，这样会使上市公司未来的运行带来隐患，极易造成资金链的中断。3.1.2融资方式选择的失衡我国资本市场的发展力度不强，未对上市公司的并购融资提供便利，目前银行贷款是市场经济条件下进行融资活动最常用的一种方式，但是对于上市公司并购而言，银行贷款存在着诸多不足和问题。一是并购融资所需的资金数额庞大，但是由于银行贷款的数量额度是有一定的限制，所以无法真正符合并购融资的需求；二是并购融资的成效是需要一个漫长的过程，短期内效果甚微，银行认为该行为活动的风险过大，出于对风险评估的考虑，银行会谨慎借贷；三是只有信誉良好的上市公司才可以得到银行的信任，银行对贷款对象的要求较高，并非面向大众上市公司借贷，银行更加偏重于借贷给国有大型上市公司等。国内权益融资的相关法律法规尚未完善，权益融资的环境有待进一步的发展与提高，与发达国家相比，国内的权益融资受到许多内在、外在因素的制约。但是由于受到我国社会主义市场经济发展尚未完全成熟的影响和制约，我国债券发行主要集中于大型国有上市公司之中，当前我国债券市场存在不少问题，债券发行的数量有限，受到诸多因素的制约，对上市公司的规模，财务状况以及信用程度等方面的考察审核的要求较为严格。3.1.3并购融资的相关法律法规不够健全国内现在虽然在加强对并购融资相关法律法规的制定，但是依然处于探索和发展完善的阶段，相关的融资并购法律也存在着不规范的地方，对上市公司之间的并购融资活动带来了一定制约的不利后果，由于相关法律法规的不健全，许多上市公司就可以利用这一点，进行高利贷，非法融资等行为，这种行为对并购融资活动带来很大的干扰和影响，不仅容易造成高昂的融资成本，而且还会引发融资风险给上市公司造成灭顶之灾。3.2上市公司并购融资方式选择存在问题原因分析3.2.1上市公司自身问题我国上市公司经营管理技术和发达国家还相差较大，部分上市公司仍然在运用落后的管理模式，尚未建立起科学的现代化管理模式，尤其在财务管理方面有巨大缺陷，不能达到银行贷款要求，增大贷款难度；由于上市公司的管理水平的低下，导致上市公司经营效益较低，会专递出负面的上市公司形象，这会降低上市公司在融资过程承诺力度，提高上市公司的融资成本。3.2.2资本市场问题我国的资本市场起步较晚，相比发达国家融资通过大量私募方式，而我国资本市场主体是个人投资者，资本实力薄弱，投资分析能力严重不均衡，而且对我国上市公司并购行为是不看好心态，所以他们在上市公司进行并购融资方面十分谨慎，不敢投资太大，这也造成了上市公司融资难的一大因素；我国A股市场在国际上并没有得到普遍的认可，在进行并购时使用股票支付难度相当大，我国的债券市场也明确指出上市公司只有资本的使用权没有所有权，明文规定上市公司对债券资本的使用方式，不能随意投资，增加了上市公司并购通过股票和债券市场融资难度；在上市公司进行并购融资过程中，金融中介扮演着重要的角色，而我国的投资银行、证券公司数量和规模都不理想，也没有丰富的海外并购经验，无法向上市公司提供完美的策划，我国多数的银行是以存贷为主，对上市公司并购风险评估缺乏经验，导致银行在对上市公司经营贷款警惕性颇高，多数情况无法满足上市公司所需资金，上市公司就需要提高利息来获取贷款，所以上市公司的融资成本也不断的变大。4优化并购融资方式选择提升企业并购绩效的建议4.1发展资本市场，便利并购融资上市公司并购融资的渠道决定了融资并购的成效，因此相关部门应该对并购融资市场积极的进行优化，首先需要对资本结构进行一定的调整，使之更加符合并购融资的条件，目前，中国的资本市场有主板，中小尺寸的板和创业板，而股票市场也实现了跨越式的发展，但市场仍缺乏稳定性，有许多不确定因素。债券市场的发展仍在探索与实践之中，国家应该加强对证券市场的引导和发展，使得债券市场能够成为上市公司融资并购的选择方式之一，积极鼓励上市公司通过合理购买债券的方式来进行并购融资活动。其次，完善相关机制体制，简化有关程序，扩宽上市公司筹集资金的渠道。4.2简政放权，放开金融管制从政府干预和金融管制的角度来看，政府应该简政放权，让上市公司拥有更多自主选择权，政府的简政放权有利于让市场活起来，提高并购融资的效率和效果。首先，对融资的相关制度进行改革与完善，提高融资的市场化程度；其次，简化相关中间程序，鼓励市场积极发展，国内国外市场共同发展与繁荣，当前我国上市公司并购融资的程序仍旧繁杂，复杂的程序会导致融资并购的效率低下，因此，我国政府应该积极简化有关程序，提高融资并购的效率；最后是要对金融的管制，银行贷款的相关条件予以放宽，对上市公司债券，股票的发行也要有所放宽，使得上市公司有更大的自主权。4.3完善并购融资法律法规由于中国的市场经济在持续的进步以及壮大，企业也在不断的竞争，这种场面演变的也是更加的激烈。同时，大多数上市公司追求的都是希望能够在最短的时间内获取最大的经济效益。因此，我国的上市公司并购融资活动以及资金流动，并购融资能否成功地和本项目的资金危机和手段相互结合是不能够分割的。如果将发达国家与中国进行比较，会发现中国的上市公司融资并购的进展缓慢，和他们相比起来，我们还落后许多。所以，我国在融资并购活动这方面还需要进一步的加强与完善相关的政策和法律法规，坚决反对高利贷等非法行为，让并购融资活动能够在阳光下进行，给并购融资活动构建一个安全公平的平台。政府应该跟随经济的发展，时刻对法律条文进行修改完善，应该是法律对企业的经营发展有促进作用，而不是限制阻碍的作用。近几年我国并购规模在不断的扩张，同时，并购失败的案例也有许多，这主要是来自国内外的法律条文差异，并购过程受到法律限制。完善法律规则，减少约束性条件，可以促进并购融资发展。4.4实行多种融资策略利用杠杆收购并购融资活动所需资金数额庞大，耗时时间长，一般情况下上市公司是无法独立完成并购融资活动的，金融机构信贷融资则可以解决上市公司这一困扰，信贷资金不仅能够为上市公司提供所需资金，成为上市公司并购融资活动的坚强后盾，而且还可以优化上市公司内部的结构，通过利用多种融资方式，可以有效的促进上市公司的良性发展。影响企业并购融资的因素很多，企业应该着重分析在进行科学决策，企业并购需要在短时间获取资金，则内部融资是企业首选，但是内部融资金额往往不能满足融资目标，企业便会考虑杠杆收购，此外企业还应该考虑各种融资方式的优缺点，并结合自身营业和财务状况作出选择。4.5充分利用金融中介机构成功的并购案例都有金融机构的参与，他们分别担任会计、财务和法律顾问，为企业并购的精心策划。因为我国相关法规也不够完善，资本市场发展滞后，我国企业要想更好的实现并购，就要充分利用中介金融机构发挥自身最大限度的作用，以促进企业并购事业的发展。就比如吉利并购沃尔沃，国际知名机构为此并购活动方案精心策划，对并购成功起到决定性作用。5结束语企业间成功的并购融资活动可以使得企业自身的规模得到扩张，企业的价值也会得到提升。在并购融资的发展趋势不断深化的态势下，并购融资活动的最终效果与并购融资的成功与否有着莫大的关联。当然，由于中国在并购融资方面的法律法规随着中社会的发展也在不停的健全和进步，以及资本市场在持续的完善，所以，将来我国企业在并购融资方面得到的机遇将会变得更多，并购融资方式也会多种多样。在企业不断发展的过程中，并购融资的方式也将继续在实践中得到不断的创新和发展。多种多样的融资方式与各种融资工具的有机结合也会强有力的促进企业间的并购融资活动的开展，同时也必定会促进中国企业的快速增长，促进中国经济的进一步发展。中国应进一步加强企业并购融资活动相关法律法规和金融体系的完善，以及为企业并购融资活动提供了一个公平良好的外部环境。参考文献[1]龙欣.中国上市公司并购融资方式选择及其对绩效的影响研究[D].华东师范大学，2019.[2]赵思琪.支付方式对上市公司并购绩效影响的实证研究[D].辽宁大学，2019[3]吕佩尧.上市公司跨境并购融资方式选择的案例研究[D].沈阳工业大学，2019.[4]曹玉涛.我国上市公司海外并购融资模式创新研究[D].山东大学，2018.[5]石岩松.并购类型与支付方式对上市公司并购绩效影响研究[D].河北农业大学，2018.[6]段莉.上市公司并购支付方式对并购绩效的影响研究[D].陕西师范大学，2018.[7]刘玲玉.创业板上市公司并购支付方式对并购绩效影响研究[D].燕山大学，2018.[8]李亚捷.并购融资方式对我国文化企业并购绩效的影响研究[D].山东财经大学，2018.[9]魏炜.不同支付方式对上市公司并购长期绩效的影响[J].商业会计，2018(14):37-40[10]陆芷玄.SQ公司并购融资方式的案例研究[D].沈阳理工大学，2018.[11]杨雨阔.并购融资方式、资本结构与并购绩效[D].重庆大学，2017.[12]周佳花.我国上市公司并购融资方式及绩效研究[D].苏州大学，2017[13]张婕雯.我国上市公司并购融资方式的选择[J].现代商业，2016(16):32-33[14]蔡纯.支付方式对上市公司并购绩效的影响：源自不同阶段的证据[D].华东师范大学，2016.[15]张传亮.上市公司并购融资方式对并购绩效的影响[J].中国乡镇企业会计，2014(06):35-36

致谢经过艰辛的努力，论文终于完稿，此刻我的心中总充满了感激之情。首先，我要感谢的是我的论文指导老师。老师学甘为孺子牛般的教学精神也深深感动了我，在这篇论文从开题到结束花费数月的时间，在这篇论文的写作过程中遇到了各种各样的障碍和困难，同学和老师的帮助也让我克服了种种的困难。十分感谢我的老师，在论文撰写的过程中悉心耐心的指导，不遗余力指出我的不足之处，督促我不断进步。这篇论文中引用了数位学者们的研究文献，各位学者们的研究成果对我这篇论文的写作有很大的启发和帮助，才让我的这篇论文写的很顺。感谢我的同学与朋友们，最后更是要感谢我的父母，在我求学的道路上无私地奉献了你们的所有，正是因为有你们，我才得以顺利地完成学业，得以有机会追寻更美好的人生。感恩生活，感谢母校。因本人学术水平有限，所以论文难免存在一些不足之处，恳请各位老师和学友们的指正和批评！

Word常用快捷键由于Word有定义快捷键的功能，在重新指定快捷键后，不能再使用该组合完成以前的操作。例如，按快捷键Ctrl+B可将选定文本改为加粗格式，如果将Ctrl+B重新指定给一个新的命令或其他命令，则不能通过按Ctrl+B为文本应用加粗格式，除非将快捷键指定恢复到初始设置。下面的列表使用说明如下：（1）表中出现的（F）、（E）、（V）、（I）、（O）、（T）、（A）、（W）：分别代表文件、编辑、视图、插入、格式、工具、表格和窗口菜单。（2）（切换方式）：表示重复按该键还原操作。（3）Num？：表示小键盘上的数字键。（4）Ctrl＋A：表示Ctrl键和A键的组合，其余类推。A.1常规快捷键Ctrl＋A（E）选取整篇文档（Ctrl＋Num5）Ctrl+R可使段落右对齐Ctrl＋B（E）加粗文本（Ctrl＋Shift＋B）Ctrl＋]（O）按磅值增加所选定内容的字号Ctrl＋C（E）复制所选内容Ctrl＋[（O）按磅值缩小所选定内容的字号Ctrl＋D（O）修改选定字符格式Ctrl＋=（O）将选定内容设为下标(切换方式)Ctrl＋E（O）段落居中Ctrl＋＋（O）将选定内容设为上标(切换方式)Ctrl＋H（E）查找并修改指定文字或格式Ctrl＋＊（V）显示/隐藏所有非打印字符Ctrl＋I（O）倾斜所选文字（切换方式）Ctrl＋Tab（A）在单元格中插入制表符Ctrl＋M（F）调整整段缩进Ctrl+L（O）段落左对齐Ctrl＋N（F）创建新文档或模板Ctrl＋Enter（O）在插入点插入一个分页符Ctrl＋O（F）打开已有的文档或模板Ctrl＋Up（E）将插入点上移一个段落Ctrl＋P（F）打印文档（=Ctrl＋Shift＋F12）Ctrl＋Down（E）将插入点下移一个段落Ctrl+Q（O）删除段落格式Ctrl＋Home（E）将插入点移到文档开始Ctrl＋S（F）保存当前活动文档Ctrl＋End（E）将插入点移到文档结尾Ctrl＋T（O）设置悬挂式缩进Alt＋/（A）快速选定整个表格Ctrl＋U（O）给所选内容添加下划线Shift＋F1（W）有关命令、屏幕区域的帮助信息或文字属性Ctrl＋V（E）在插入点插入剪贴板内容Ctrl+Alt+I打印预览Ctrl+W关闭文档Ctrl+K（E）插入超级链接Ctrl＋X（E）剪切所选内容并将其放入剪贴板Ctrl+Shift+Space-bar创建不间断空格Ctrl＋Y（E）重复上一步操作（=F4=Alt＋Enter）Ctrl+连字符创建不间断连字符Ctrl＋Z（E）取消上一步操作（=Alt＋Backspace）Ctrl+Spacebar删除字符格式A.2Ctrl与光标键联合使用的快捷键Ctrl+←可将插入点移到上一个英文单词或中文词Ctrl+→可将插入点移到下一个英文单词或中文词Ctrl+↑可将插入点移到上一个段落Ctrl+↓可将插入点移到下一个段落A.3Ctrl与部分数字联合使用的快捷键Ctrl+0可迅速在段前增加或删除12磅的行距Ctrl+1改变段落的行距为单倍行距Ctrl+5改变段落的行距为1.5倍行距Ctrl+2改变段落的行距为双倍行距A.4Ctrl与Shift+字母键联合使用的快捷键Ctrl+Shift+P再通过按“↑”和“↓”键改变字号Ctrl+Shift+>增大所选文字的字号Ctrl+Shift+<减小所选文字的字号Ctrl+Shift+A将所有选定的字母设为大写Ctrl+Shift+C复制选定内容的格式Ctrl+Shift+D段落最后一行文字占满全行Ctrl+Shift+E打开或关闭任务栏上的“修订”标记Ctrl+Shift+F再通过按“↑”和“↓”键改变字体Ctrl+Shift+H应用隐藏文字格式Ctrl+Shift+K将所选字母中的小写字母设成大写，但字母字体大小不变Ctrl+Shift+L应用“列表”样式Ctrl+Shift+M取消左侧段落缩进Ctrl+Shift+N选定段落变为“正文”样式Ctrl+Shift+Q将所选英文字母变为Symbol字体Ctrl+Shift+S再通过按“↑”和“↓”键改变样式Ctrl+Shift+T减小悬挂缩进量Ctrl+Shift+V对选定内容粘贴格式Ctrl+Shift+W只给字、词加下划线，不给空格加下划线Ctrl+Shift+*显示非打印字符Alt+Shift+D插入“日期”域Alt+Ctrl+L插入ListNum域Alt+Shift+P插入页数域Alt+Shift+T插入时间域A.5Ctrl与Alt+字母键联合使用的快捷键Ctrl+Alt+D在文章末尾插入尾注Ctrl+Alt+F在当前页插入尾注Ctrl+Alt+K启动“自动套用格式”Ctrl+Alt+LListnum域Ctrl+Alt+M创建批注Ctrl+Alt+N切换到普通视图Ctrl+Alt+O切换到大纲视图Ctrl+Alt+P切换到页面视图Ctrl+Alt+T输入【™】Ctrl+Alt+Z返回到光标先前位置Ctrl+Alt+1对当前段落应用“标题1”样式Ctrl+Alt+2对当前段落应用“标题2”样式Ct