【新能源行业上市公司资本结构对财务绩效影响实证探析18000字（论文）】

新能源行业上市公司资本结构对财务绩效影响实证分析目录TOC\o"1-2"\h\u190551绪论 127831.1研究背景 1258511.2研究综述 267361.3研究目的 6116531.4研究意义 681261.5研究方案 713625本章小结 985142理论基础 9176422.1资本结构的概念界定 969352.2融资成本理论 10112152.3财务绩效评价方法论 1131709本章小结 1244183新能源行业上市公司资本结构对财务绩效影响 12235083.1新能源行业上市公司债务结构对财务绩效的影响 12188303.2新能源行业上市公司股权结构对财务绩效的影响 1338373.3新能源行业上市公司整体资本结构对财务绩效的影响 13281693.4提出假设 14290023.5数据选取和来源 14151113.5.1评价指标的来源 1413463.5.2评价指标的选取 1526713.5.3具体指标定义 16190本章小结 17143314实证分析 171814.1因子分析法 17257024.2构建模型 2192564.3相关性分析 2225134.4结论 26135115对策与建议 28215845.1对债权结构改善的建议 28146995.2对股权结构改善的建议 296151本章小结 3023387结论及展望 301绪论1.1研究背景近些年来，我们国家越来越严重的环境污染和资源枯竭使得我们国家和人民更加地重视节能环保产业的发展。在此背景下，我们国家的新能源行业会进入一个较为快速成长的时代。整个行业在节能减排、能源结构和经济结构调整中有着非常重要的作用。身为一个朝阳行业，此外加上国家政策和市场的共同驱动，使得整个行业都展现出巨大的潜力。新能源的广泛应用可以大大减少碳排放，减轻重工业带来的区域环境污染问题，降低了能源的使用成本，并能够提高人们的生活质量。近些年来，新能源产业被列入战略性新兴产业类别，受到了国家和政府的高度重视。新能源的工业化进程正在加速，在“十二五”期间，新能源产业作为再次被确认的七个新兴产业之一，正迎来蓬勃发展的机遇；“十三五”规划的进程也进促进了新能源这个行业的更加快速发展。一方面，我们祖国加强了对新能源项目的特殊投资，另一方面，优化和调整了现有的财政补贴和税收优惠政策，为其发展提供了坚实的政策基础和市场。对于整个行业的发展，国家政府是大力地支持。随着我国市场经济的更加深入地发展，整个行业在我们国家的发展中起着越来越重要的作用，但是我们国家的新能源行业还处于一个发展的阶段当中，整个新能源业的进一步发展还面临着许许多多的风险和问题，在此其中一个公司的资本结构关乎着整个公司的偿债能力和再融资能力，所以合理的资本结构对企业的财务绩效有着很重要的作用。对于上市公司来说，一个适合本企业的资本结构能够很大程度的降低一个企业融资成本，发挥财务杠杆对企业的作用，使得公司获得一个相对较高的资本收益率。所以，我将会在这个大的研究背景中寻找具有代表性的新能源行业的企业资本结构对企业财务绩效之间的某种联系。资本结构决定了一个企业的债务偿还与再融资的能力，而财务绩效展现了公司整体的盈利能力。国内大多数新能源上市公司规模较小，产业结构不合理，有的甚至已经转型，融资风险更高，资本成本更高。因此，本文的研究不仅可以优化新能源企业的资本结构，而且可以为管理者提供改善治理的相关理论以及实践支持。1.2研究综述国内外对于资本结构和公司绩效的研究非常多，并且学者们从多个方面进行了深入地研究和探讨。为了更好的规范本文的研究，笔者对国内外一些相关的文献进行了梳理和整合，分别从债务结构对企业财务绩效的影响，股权结构对企业财务绩效的影响，针对新能源行业的研究等角度对企业财务绩效进行分析。1.2.1新能源行业资本结构对财务绩效的影响研究吴笛富、林桂兰（2017）以2013—2015年数据为基础分析新能源企业资本结构对企业绩效的影响，为今后新能源企业能够屹立市场成为主力企业提出有效的对策建议REF_Ref15326\r\h[1]。杨敏（2016）采用因子分析法分析新能源上市公司融资结构对公司绩效的影响可发现，内源融资率、股权融资率和企业规模与公司绩效正相关REF_Ref15665\r\h[2]。刘东姝（2017）采用面板数据多元回归模型，围绕融资结构中的不同融资来源对公司绩效的影响展开研究，发现新能源公司绩效和负债融资、折旧融资、股权集中度、成长性正相关，和资产规模负相关，股权融资率和ROA负相关和ROE正相关REF_Ref16705\r\h[3]。贺瑜丹，王艳（2020）运用因子分析法构建新能源上市公司绩效表达函数。研究表明，新能源上市公司前十大股东持股比例与公司绩效正相关REF_Ref19037\r\h[4]。常树春、李心欣（2019）新能源产业作为国家战略性新兴产业，在国家政策的大力扶持下取得了快速发展。文章以我国66家新能源上市公司2013—2017年的数据为研究对象。研究得出偿债能力与资产负债率呈显著负相关关系。盈利能力与资产负债率呈显著负相关关系。公司规模与资产负债率呈显著正相关关系。股权结构与资产负债率呈显著负相关关系。抵押担保品价值与资产负债率呈显著正相关关系REF_Ref21248\r\h[5]。文献述评：综上所述，可以看出众多学者专家对新能源行业已经形成了相对成熟的研究结果。但目前的结果显示在进行，研究财务绩效因债权或股权结构的影响时，多数研究所选取的指标不具有普适性，无法综合表现三者之间相关联的关系。1.2.2债务结构对企业财务绩效的影响研究Demarzo和Fishnman（2007）的研究发现，债务融资可以将积极的企业信息释放给市场，这对增强企业产品的市场竞争力并提高企业价值是有利的REF_Ref5785\r\h[6]。PratheepkanthP（2012）以斯里兰卡的商业企业为研究对象，研究分析了资本结构以及其是如何影响企业绩效的，得出的结论是，资产负债率与企业绩效呈负相关，相关系数为-0.114REF_Ref6180\r\h[7]。李洋、王丹等人（2015）对2009-2013年中国上市企业的企业绩效与债务工具结构、整体债务水平、债务期限结构之间的关系进行了实证检验。结果显示，债务与资产比率，长期债务比率，银行借款比率和债券融资比率与企业绩效显著负相关REF_Ref9821\r\h[8]。祝婧然、傅婷婷（2016）选取我国11家上市商业银行从2010-2015年的财务数据，从流动性、安全性、盈利性和发展能力四个角度进行衡量，选取资产负债率作为解释变量进行实证分析，结果表明商业银行的资产负债率与绩效呈正相关关系REF_Ref10118\r\h[9]。赵娜（2016）从债务结构、股权结构和留存收益三个方面探究几者之间的关系。实证结果表明，作为新兴企业的新能源企业需要保留一定数量的留存收益，需要其合理地进行股权多元化REF_Ref10503\r\h[10]。但是，也有其他学者认为是债比率与企业绩效显著负相关。谢秋玲、赵小克等（2016）从债务类型结构、总债务水平结构、债务期限结构这三个方面研究了电力行业上市企业绩效与企业债务融资结构之间的关系。结果发现，总债务水平、短期债务比率、银行贷款比率、企业绩效与商业信贷贷款比率成显著负相关，企业绩效与企业债券融资之间没有显著相关性REF_Ref10778\r\h[11]。刘洋洋（2020）选取我国物流业上市企业在2014-2018年的经营绩效数据作为样本，通过构建回归模型就资本结构对经营绩效的影响进行了分析，得到结果表明：资产负债率、非流动负债率和物流业上市企业财务绩效之间表现出负向关联性，企业通过财务杠杆来增加经营规模会受到负债的负面影响，进而导致企业经营绩效降低REF_Ref11473\r\h[12]。程芳洁（2019）使用了我国2013-2017年度的106家互联网企业的财务数据，从债务来源、债务规模以及债务期限三个方面的5个指标采用多元线性回归的方法研究分析了互联网企业的经营绩效与债务结构的关系。实证结果表明：扩大企业的整体债务规模、延迟金融负债债务期限都会抑制互联网企业当前的经营绩效REF_Ref13978\r\h[13]。朱珊（2020）认为财务绩效和资产负债率负相关。基于控制变量的角度，公司规模对公司绩效具有负向不显著作用REF_Ref19572\r\h[14]。文献述评：综上所述，可以看出，众多专家学者一般都是通过研究企业经营业绩与财务杠杆的关系来确定债务结构对企业经营绩效的影响。但是他们的结论并不一致。大致能分为以下三种结论：公司绩效与债务比率呈正相关，公司绩效与债务比率呈负相关，公司绩效与债务比率没有显著相关性。因所以本文将对公司债务结构对财务绩效的影响进行更进一步的研究。1.2.3股权结构对企业财务绩效的影响研究管理层持股对企业绩效的影响相关研究。Keunkwan和Jihye（2011）研究了韩国企业管理层持股影响企业价值的情况。他们发现，当韩国企业的管理层持股比例少于42％时，企业价值与管理层持股之间并没有显著相关性。当其超过42％时，两者显示出显著的正相关REF_Ref27768\r\h[15]。ShahSZA和HussainZ（2012）研究了在卡拉奇证券交易所上市的非金融企业的企业管理层持股对企业在2008年至2010年企业绩效的影响。研究表明，管理层持股不利于企业绩效的提高，而绩效的关键取决于管理层所有者的所有权REF_Ref28102\r\h[16]。李勇、陶璇（2019）使用GMM联立方程模型分析了A股上市银行企业的企业绩效与管理层持股之间的关系：首先，银行企业绩效与管理层持股呈线性关系。其次，银行管理层的股权和企业绩效有两个方面的提升REF_Ref28611\r\h[17]。王春雷和黄庆成（2020）以中国A股非金融上市企业在2006年至2017年的企业绩效作为样本。结果表明，企业成本可以通过企业高管股权激励措施大大降低，从而改善企业绩效REF_Ref28892\r\h[18]。股权性质对企业绩效的影响研究。李智（2019）选择了2007-2018年中国A股上市企业的企业绩效数据作为样本，以股权性质相关变量构建模型进行实证回归分析，并深入分析了研究不同企业在行业、地区和时间上的差异性，发现国有持股对上市企业绩效具有显著负相关性REF_Ref31991\r\h[19]。劳莹莹（2020）使用经验方法以信息和通信行业为例，研究股权性质对财务绩效的影响，发现国有控股企业的业绩要好于非国有企业REF_Ref32249\r\h[20]。股权集中度对企业绩效的影响相关研究。罗茹月（2017）选择了酒店餐饮行业2013-2015年的面板数据，建立多元线性回归模型进行分析。实证结果表明酒店餐饮行业上市企业经营绩效受到第一大股东持股比例正向影响REF_Ref487\r\h[21]。蒋泽芳、陈祖英（2019）选择了2015年至2017年我国所有A股上市企业作为样本，分析了企业经营绩效与高管薪酬、股权集中度之间的关系，并通过样本分组检验进一步探讨了上述变量的影响差异。结果表明，企业股权的集中对企业经营绩效有积极促进作用REF_Ref816\r\h[22]。张岳、周应恒等人（2019）利用全国60家农村银行2014-2018年的数据，通过因子分析的方法构建了综合绩效指标，以此作为基础，研究了经营绩效与股权集中度之间的关系。实证结果表明，农村银行经营绩效与第一大股东所占比例、股权余额程度呈倒U型关系REF_Ref1065\r\h[23]。任殿顺（RenDianhun）和张淑雅（ZhangShuya）（2019）利用2009年至2018年间13家上市出版企业的面板数据，着重研究了上市企业绩效与股权集中度、股权制衡成都之间的关系。从经验结果来看，上市企业绩效指标和企业财务指标（ROA）与股权集中度、股权制衡程度之间在统计上没有显著相关性REF_Ref1280\r\h[24]。龙子午、王祖昕（2020）以创业板上市企业2012-2018年经营绩效数据为样本，从企业研发投入的新视角出发，构建了“股权集中-研发投入-企业经营绩效”的中介效应模型。研究结果表明，适度的股权集中度对企业财务绩效的改善有显著影响，两者之间的关系呈倒U形REF_Ref1535\r\h[25]。文献述评：综上所述，可以看出，专家们一般会从股东权力性质和股东权力集中等多方面来研究两者之间的相关关系。但是因为学者们使用的研究方法以及研究行业等各方面差异，股权的结构是如何影响一个公司财务绩效的结论也未达成一致。因此本文将通过新能源公司股权结构对财务绩效影响的结效果进行深入分析。1.3研究目的融资模式的选择反映了企业所有权、债权和经营权之间的限制性关系，并探讨了企业资本结构的现状及其对经营业绩的影响，并针对两者关系进行合理筹资、优化资本结构，对于指导企业建立高效率的融资模式至关重要。如今，关于资本结构与公司绩效之间关系的研究还然没有统一的结论。虽然国内外的学者们进行了很多研究，也取得了重要的研究成果，但是学者们的结论却并不相同。因此，研究它们之间的关系对完善相关理论具有很大的意义。本文的研究也在某种程度上丰富了新能源行业关于资本结构与财务绩效之间关系的研究。也是对资本结构是否影响公司财务绩效更进一步的探索。1.4研究意义1.4.1理论意义（1）资本结构对整个公司的资金的运作、融资能力与其成长性都有着十分重要的作用，也因此会对一个公司的治理与财务绩效产生影响。（2）由于国内外学者的宏观环境不同，所选择的上市公司的差异以及所使用的研究方法的不同，不同研究人员得出的结论也不同。目前，国内对新能源产业的研究很少。所以，本文研究会具有较为重要的意义，并且能进一步改善整个新能源产业公司资本结构对财务绩效影响。（3）研究新能源行业公司资本结构对于财务绩效的影响，并对资本结构理论、财务绩效理论在我国资本市场下对新能源上市公司发展的影响和作用进行相关的验证。1.4.2现实意义（1）如今关于新能源行业上市公司资本结构对财务绩效的影响实证研究不是很多，但是国内新能源资本结构对财务绩效影响的研究更是廖若星辰，所以本文的研究将会有较为重要的意义。（2）新能源行业上市公司的股东持股比例是否合理、短期负债率如何、以及公司整体资本结构与财务绩效的关系成为了焦点，因此本文的研究结论具有极强的现实意义。（3）本文研究能帮助企业优化自身的治理结构，从而降低新能源公司的融资成本，以此来提高公司的资金使用效率，进而提高公司的整体业绩，降低经营及财务风险，以促进新能源行业整体的健康发展。1.5研究方案本文研究的目的是通过对我国新能源行业上市公司资本结构与财务绩效的实证研究，资本结构理及财务绩效理论对新能源上市公司发展的影响和作用进行相关的验证。1.5.1研究内容及框架（1）本研究根据内容可分为以下五章：第一章：绪论。主要介绍本文的背景结构,相关目的以及研究意义，并且还包括了研究综述以及研究方法等。同时，确定本文研究的主要内容及方法。第二章：概念界定与理论基础。本章则通过对前人提出的资本结构基础理论的梳理，以及对资本结构和企业财务绩效影响等相关理论进行回顾和梳理，并为后续的研究提供相关的历史依据。第三章：通过资本结构的具体指标来研究其对公司财务绩效的影响关系，并提出了相关的假设，选取相关的研究样本以及选取样本时的条件，确定自变量、因变量以及控制变量。第四章：对新能源上市企业资本结构如何影响企业绩效进行实证研究，构建多元线性回归模型，并且通过因子分析法求得各个公司财务绩效的量化值，对影响新能源上市公司财务绩效的资本结构各因素进行实证研究，以此得出实证分析结果。第五章：依据前文实证研究的相关结果，提出基于提高企业财务绩效目的的新能源上市企业资本结构优化相关的对策和建议。第六章：结论，主要对本文的研究成果进行总结和概括，也对本文的不足之处进行相关的说明以及对未来工作计划的展望。本文框架结构如图1-1所示：绪论绪论研究文献综述研究背景研究内容和方法研究目的与意义研究文献综述研究背景研究内容和方法研究目的与意义理论基础理论基础资本结构界定融资成本理论财务绩效评价方法资本结构界定融资成本理论财务绩效评价方法资本结构与财务绩效关系研究资本结构与财务绩效关系研究研究假设实验研究设计回归分析法研究假设实验研究设计回归分析法研究结论研究结论改进及优化建议改进及优化建议图1-1整体架构结构图1.5.2研究方法（1）文献阅读法。通过国内外学者有关新能源行业，资本结构以及财务绩效相关的杂志或者期刊进行整理，将其研究方法进行分类并且同时学习。（2）理论研究法。本文对国内外的公司资本结构对财务绩效的影响进行了相应的总结和评价，并将这些理论与我国新能源行业的具体特点相互结合，从而进行更加深入的研究。（3）实证分析法。使用SPSS26.0和STATA16.0进行数据分析并且得出结论。本章小结本章首先介绍了整篇文章的研究背景；其次，对国内外相关文献进行了梳理和整合，分别从债务结构对企业财务绩效影响、股权结构对企业财务绩效影响以及针对新能源行业现状的分析；然后，详尽说明了本文的研究目的和相关意义；最后，说明了本文的研究内容、研究框架以及相应的研究方法。2理论基础2.1资本结构的概念界定在研究资本结构问题之前，确定义资本结构的概念和含义十分必要。在Modigliani和Miller提出MMREF_Ref1535\r\h[26]定理之后，大多数学者在研究中将权益资本和债务资本之间的比例关系定义为资本结构。目前资本结构的定义主要包括广义资本、狭义资本、知识经济时代的资本结构。2.1.1道德风险企业各类长期资本的构成以及每部分的比例关系被称为狭义资本结构。狭义的资本结构定义认为，短期债务资本在不断变化，其比率不稳定。它应该算作营运资金，不应该包括在资本结构的范围内。2.1.2知识经济时代的资本结构随着知识经济的发展，人力资本受到越来越多的关注。目前，许多学者已经将人力资本视为资本结构的重要组成部分。目前，学术界通常采用广义资本结构来进行实证研究，也就是将短期债务资本纳入研究。本文在对新能源业进行初步分析后，了解到新能源企业的短期负债在总负债中的占比非常之高，有必要将其纳入资本结构研究。因此，本文采用的是广义资本结构概念，主要是指各种股东权益资本与企业持有的债务资本之间的比例关系。2.2融资成本理论2.2.1现代资本结构理论（1）MM理论Modigliani和Miller在1958年提出了MM理论的基本思想。1963年，Modigliani和Miller提出了一种修正的MM理论REF_Ref1535\r\h[27]：该理论认为在随着债务资本的比例从1％增加到100％，资本结构变得更加优越，企业价值也随之达到顶峰。MM理论有七个基本假设，即：业务风险可衡量；企业未来的收益和风险在当前和未来的投资者中估计相同；证券市场交易成本约等于零；贷款的利率对于投资者和企业是相同的；企业和个人负债均是无风险利率的；企业具有零增长率；原始债务的市值不受发行新债券的影响，股息政策与企业价值不存在相关性。由于这一假设很难在现实中成立，因此，MM理论及改进的MM理论无法很好地指导实践，但它为现代资本结构理论开了先例，为人们开阔视野，发展资本结构理论奠定了基础。（2）平衡模型当企业没有债务或债务相对较小时，越来越大的企业价值与企业债务之间的功能关系将被显现出来。企业偿还债务和利息的压力伴随着企业的财务杠杆持续增加而增加，这可能导致破产风险和高额费用企业的额外成本，企业价值和企业债务之间的功能关系逐渐减小。但是，企业破产的风险会因为企业债务水平过高而大大增加，并且由于破产的可能性而造成的财务约束（例如：对于在信贷期内无法偿还的损失进行现金折扣），将提高代理成本和实际破产成本（律师费，诉讼费等），从而进一步降低企业的价值。该理论认为，平衡点时的资本成本即最优资本成本，并且可以使企业价值达到最大值。2.2.2新资本结构理论（1）代理成本理论该理论认为，经营者的工作态度受不同的资本结构影响，从而进一步影响企业价值。是詹森（Jensen）和麦卡林（McCarlin）REF_Ref1535\r\h[28]在1976年建立的，使成本最小化的资本结构是最佳资本结构。代理成本包括股权代理成本和债务代理成本。代理成本则是由于债权人与股东之间的代理问题而产生。管理人员可能通过在职消费来满足自己的需求，这会降低企业价值的同时增加代理成本。（2）信号传递理论此理论认为借贷市场中资金的借款人通常比贷方拥有更多的内部信息。为了使借贷融资顺利进行，在信息不对称的情况下，借款人必须将信息通过某些行动传递给贷方，然后贷方根据所传递的信息做出相应判断。在现代资本结构理论的背景下，利兰德和皮尔、罗斯、坎佩尔、史密斯和华纳等将信息不对称理论整合到资本结构研究中，创造了资本结构研究的新赛道。（3）优序融资理论梅耶斯(Myers)和迈基里夫(Majluf)（1984）REF_Ref1535\r\h[29]综合表明了资本结构对信息不对程理论的重要性。投资者和企业经理对企业信息的理解存在差异性，投资者只能通过企业财表中发布的财务决策和资本结构来判断企业是否值得投资，为了避免旧股东的剩余股权价值不被新股东稀释，管理层优先采用内部融资，其次选择债务融资。而当管理层在无法控制项目风险时，将通过发行新股融资。这种筹资顺序的选择不会对企业股价产生不利影响，从而增加投资者关于企业的信心，从而提高企业价值。（4）控制权理论哈里斯（Harris）和雷维吾（Raviv）（1988）提出该理论。控制权的集中程度、性质不同是由不同的资本结构引起的，企业价值会受到进一步影响。股东权益比例适当增加时，所有者的控制权和管理权增加，企业价值也会增加；如果所有者权益过大，则会降低企业的价值。2.3财务绩效评价方法论财务绩效REF_Ref1535\r\h[30]能够很全面地表达企业在成本控制的效果、资产运用管理的效果、资金来源调配的效果以及股东权益报酬率的组成。2.3.1杜邦分析体系该体系以ROE为龙头，以NIR和EM为核心，主要分析企业的盈利能力和利用指标间的内在联系，相互影响作用关系。2.3.2平衡记分卡评价体系平衡计分卡(BalancedScoreCard，BSC)，分为Financial、Customer、InternalBusinessProcesses、LearningandGrowth等四个角度，企业目标分解为具有可操作性的管理绩效方法。本章小结本章结合了“资本结构界定”、“融资成本理论”以及“财务绩效评价理论”，从而通过建立企业相关的资本结构模型，将此与企业的财务绩效直接相关联起来，验证新能源公司资本结构对财务绩效的影响。3新能源行业上市公司资本结构对财务绩效影响3.1新能源行业上市公司债务结构对财务绩效的影响公司债务融资，可以分为流动负债和非流动负债。企业的债务结构不同，意味着公司的融资成本不尽相同，企业的税后净利也深受影响，负债总额及债务期限都需受到管控，才能提高公司的营运和发展能力，达到公司绩效提升的最终目的。3.1.1短期负债率对财务绩效的影响短期负债是指小于一年的负债，其中的很多都是无需利息偿还的，意味着融资成本降低，此外也根据委托代理理论，短期负债能约束投资过度行为，使管理者在偿付本息的压力中作出更为有效的投资决策，这样治理效果则会更强；此外根据信号传递假说，经营业绩好并且债务定价被低估的高品质公司会更加喜欢发行短期负债，而经营业绩差并且债务定价被高估的低品质公司则更加喜欢于发行长期负债。3.1.2长期负债率对财务绩效的影响长期负债代表一年以上的借款，还款风险因不确定因素从而影响导致风险较大。因其还款期限较长，所以往往成为企业的储备金。但长期负债利息率较高，增加企业融资成本，对财务绩效产生负面影响。3.2新能源行业上市公司股权结构对财务绩效的影响股权结构指的是在公司的总股本中，不同性质的股份其所占的比例。股权结构是整个公司治理结构的根本，公司治理结构则是股权结构的更加直观的一种运行形式。而优序融资理论认为当我们公司有一个需要投资的新项目时，如果我们的高层对此项目有乐观的态度或者说新项目的净现值大于零，那么为了避免原来股东的剩余股权不会被新的股东所稀释，高层就会优先采用企业内部的融资，然后再选择企业外部的债务融资。而当公司高层在无法控制项目风险时，则会通过发行新股进行融资。3.2.1第一大股东持股比例对财务绩效的影响根据代理理论，最大股东和经营者利益捆绑时，最大股东会因自身利益影响，参与公司的管理和经营，使得公司积极发展。但是当第一大股东持股比例过大时，大股东为了自身利益就可能会产生，损害公司经营者和其他股份持有人的利益行为，因此就会产生额外的成本，这会让整个公司的价值减少，从而影响财务绩效。3.2.2前十大股东持股比例对财务绩效的影响当股权集合在一起时，股权分散时管理权与经营权分离而产生的额外成本被避免，从而提升企业经营效益。这种情况也会有效地降低其他股东从中通过消极怠工的工作状态来获取利益的可能性。因此公司的财务绩效可能会得到一定的提高。3.2.3国有股比例对财务绩效的影响国有股存在会带来一定政策上的扶持以及税收上的减免，但因某些政治任务的需求企业的经营一定会受到影响。尽管国有资本承担风险的能力较强，但国有股东无法直接享受来自公司带来的收益，企业的经营必然无法蒸蒸日上。3.3新能源行业上市公司整体资本结构对财务绩效的影响在内部人员的控制下，企业里的债权人和代理者会产生经济利益的冲突，所有者与债权人之间也容易产生相应的利益冲突，而这两种冲突往往是对一家企业的公司绩效有不利之处。负债的财务杠杆可以降低公司的资本成本，企业的负债水平高可能会出现无法偿还债务的状况，增加了企业的运营风险，并且资金运营的难度也会随着企业负债水平的变化而变化。如果企业无法偿还本息时，那么这个企业很有可能资不抵债，最终破产。因此，适合的资产负债率是保证财务绩效提升的基础。3.4提出假设本章的写作目的是对资本结构对财务绩效的影响因素进行研究。根据前文的文献综述、理论介绍以及短期负债率，长期负债率，第一大股东持股比例，前十大股东持股比例，国有股比例等因素可能对财务绩效所产生的影响进行的相关阐述，提出以下研究假设：假设1：短期负债比例与公司财务绩效成正相关关系。假设2：长期负债比例与公司财务绩效成负相关关系。假设3：第一大股东持股比例与公司财务绩效成负相关关系。假设4：前十大股东持股比例与公司财务绩效成正相关关系。假设5：国家股比例与公司财务绩效成负相关关系。3.5数据选取和来源3.5.1评价指标的来源目前我国的新能源行业上市公司中有许多在海外上市，但考虑到新能源行业上市公司基本只在国内融资的情况，本文只选择了沪深两市的A股市场50家上市公司作为研究样本，综合国泰安数据库、同花顺数据库软件选取相关样本选择的参照，并在选择的过程中遵循以下的标准进行选择：对数据残缺、资产负债率的绝对值大于1的企业进行剔除。除去带有ST标记的上市企业。依据上文所述的标准，笔者最终确定了50家上市公司作为本次研究的样本，并且选取相关年度数值，以此来构建我国新能源上市公司资本结构及财务绩效数据库。表3-1行业上市公司序号股票代码公司名称序号股票代码公司名称1000616海投26300080易成新能2000690宝新能源27300082奥克股份3000862银星能源28300111向日葵4000883湖北能源29300118东方日升5000930中粮科技30300129泰盛风能6000970中科三环31300274阳光能源7002009天奇股份32600021上海电力8002026山东威达33600089特变电工9002080中材科技34600151航天机电10002090金智科技35600192长城电工11002129中环股份36600475华光能源12002130沃尔核材37600537亿晶光电13002132恒星科技38600578京能电力14002202金风科技39600875东方电气15002218拓日新能40601012隆基股份16002309中利集团41601106中国一重17002316亚联发展42601218吉鑫科技续表3-1序号股票代码公司名称序号股票代码公司名称18002438江苏神通43601727上海电气19002487大金重工44601908京运通20002516旷达科技45601991大唐发电21002518科士达46000027深圳能源22002531天顺风能47000825太钢不锈23002610爱康科技48002212天融信24002623亚玛顿49002523天桥起重25300004南风股份50600011华能国际3.5.2评价指标的选取前人对企业财务绩效方面的研究是比较多的，因此本文在前人研究的基础上，初步选取出部分使用频率较高的评价指标来构成评价指标体系的初型。笔者总共从偿债能力指标，盈利能力指标，成长能力指标以及营运能力指标等多个方面进行筛选和划分，具体指标如下：偿债能力指标：流动比率、速动比率、资产负债率。盈利能力指标：净利润率、净资产收益率、每股净资产、每股收益。成长能力指标：营业收入增长率、总资产增长率。营运能力指标：应收账款周转率、总资产周转率、存货周转率。3.5.3具体指标定义表3-2债权结构与股权结构指标及定义指标具体指标计算公式债权结构短期负债率SBF短.期.负.债./总.资.产*100%长期负债率LBF长.期.负.债./总.资.产*100%股权结构第一大股东持股比例CR1第.一.大.股.东持.股.数/总.股.本*100%前十大股东持股比例CR10前.十.大.股..东.持.股.数./总.股.本*100%国家股比例STATE国.际.股./总.股.本*100%表3-3公司财务绩效指标及定义指标具体指标计算方法偿债能力流动比率流.动.资.产/流.动.负.债速动比率（流.动.资.产-存.货）/流.动.负.债资产负债率负.债.总.额/总.资.产续表3-3指标具体指标计算方法偿债能力流动比率流动资产/流动负债速动比率（流动资产-存货）/流动负债资产负债率负债总额/总资产盈利能力净利润率净利润/主营业务收入净资产收益率净利润/平均净资产每股净资产股东权益/总股本每股收益净利润/总股本成长能力营业收入增长率（本期营业额-上期营业额）/上期营业额总资产增长率本年总资产增长额/年初资产总额营运能力应收账款周转率赊销收入净额/平均应收款总资产周转率营业收入净额/平均资产总额存货周转率销货成本/平均存货总额控制变量资产规模SALEln总资产净利润增长率GROW（当期净利润-上期间净利润）/上期净利润本章小结资本结构影响我国新能源行业财务绩效的因素非常之多，而每个因素与财务绩效的关系也有着不想同的区别，作者结合自身的理解通过选择以上几个比较具有代表性的因素来对财务绩效所造成的影响进行更为深入的分析和总结。在本章阐述了这些因素具体的影响观点，描述了公司财务绩效在这些情况下会产生的变化之后，下文也将会根据实证数据来进行深入的分析。4实证分析4.1因子分析法因子分析主要是将几个变量内存在的公共因子提取出来的统计手段，具体是在多个可观测的变量内整理并抽调出仅有的几个内部隐藏的公共因子，从而运用所选因子把已有变量中存在的信息尽可能的解释并总结出来，进而将事物的本质属性反映出来。（1）KMO值和Bartlett球形检验此方法是要求原变量间具有较大关联的相关性。因子分析是指研究从变量群中提取共性因子的统计技术。最早由英国心理学家C.E.斯皮尔曼提出。球形检验是一种检验各个变量之间相关性程度的检验方法。它的零假设相关系数矩阵是一个单位阵，所有非对角线上的元素都为零。如果该值较大，且其对应的相伴概率值小于用户心中的显著性水平，那么应该拒绝零假设，认为相关系数不可能是单位阵，即原始变量之间存在相关性，适合于作因子分析。表4-1KMO和巴特利特检验KMO取样适切性量数。.527巴特利特球形度检验近似卡方332.968自由度66显著性.000本文研究运用SPSS26.0对数据做因子分析得到KMO值为.527，在可接受范围内；Bartlett球形检验的Sig值表示各变量之间的相关性显著。所以，这表明数据都适合进行因子分析。因子选取与解释接下来计算方差的累计贡献率，来确定新的组成因子。表4-2总方差解释成分初始特征值提取载荷平方和总计方差百分比累积%总计方差百分比累积%13.50429.19829.1983.50429.19829.19822.52521.04550.2432.52521.04550.24331.85215.43165.6741.85215.43165.67441.24710.39476.0681.24710.39476.068分析方法要求累计方差贡献率必须大于70%，共计4位因子累计方差贡献率达到76.068%，已经包含了评价指标的大部分信息，接着采用方差极大法对因子载荷矩阵进行正交旋转，旋转后这几位因子的方差贡献率分别为29.198%、21.045%、15.431%、10.394%。去除一些方差累计贡献率不足的其余数据变量，最终保留数据如表4-2所示。（3）命名因子从该实验数据可知：资.产.负.债.率、流.动.比.率以及速.动.比.率,在第一个因子上具有较高的载荷，因此我们可以将第一个因子命名为偿债能力因子F1；净.资.产.收.益.率、净.利.润.率、每.股.净.资.产.以.及.每.股.收.益,在第二个因子上具有较高的载荷，因此我们可以将第二个因子命名为盈利能力因子F2；营.业.收.入.增.长.率以及总.资产.增.长.率,在第三个因子上具有较高载荷，因此我们可以将此命名为成长能力因子F3；应.收.账.款.周.转.率、总.资.产.周.转.率以及存.货.周.转.率,在第四个因子上具有比较高载荷，将该因子命名为营运能力因子F4。便可得出以下成分矩阵旋转后的结果如表4-3所示:表4-3成分矩阵成分1234流动比率-.754.552.054.169速动比率-.712.576.094.200资产负债率.713-.438-.448.099存货周转率.317-.474.248-.309应付账款周转率-.130-.303.742-.281总资产周转率-.026-.361.747.475净资产收益率.472.547.503-.151净利润与利润总额比.061.588-.187-.632总资产增长率.650.471.030.125营业收入增长率.426.255-.188.571每股收益.729.509.377.015每股净资产.663.242.037.070这样就可以求出本文研究的上市公司财务绩效的总得分，本人使用了spass软件得出了相关的矩阵，根据表4-3可以求出四个主因子的得分F1、F2、F3、F4为Fj=i=112bijXij(j=1,2,3,4)；其中bij表示某个因子的得分系数，Xij表示标准化后的评价指标值)再以各个旋转后因子的方差贡献率为权重，求出因子总得分F。其函数表达式为：F=(29.198×F1+21.045×F2+15.431×F3+10.3944×F4)/76.068,本文所选取的新能源行业50表4-4综合财务绩效得分股票代码公司名称财务绩效综合得分000616海投0.38000690宝新能源0000862银星能源-0.39000883湖北能源-0.31000930中粮科技0.42000970中科三环0.8002009天奇股份-0.2002026山东威达0.43002080中材科技0.25002090金智科技-0.07002129中环股份0002130沃尔核材-0.03002132恒星科技-0.06002202金风科技0.07002218拓日新能-0.2002309中利集团-0.17002316亚联发展-1.2002438江苏神通0.18002487大金重工0.35002516旷达科技0.71002518科士达0.59002531天顺风能0.15续表4-4综合财务绩效得分股票代码公司名称财务绩效综合得分002610爱康科技-1.15002623亚玛顿-0.33300004南风股份0.26300080易成新能0.11300082奥克股份0.33300111向日葵-1.16300118东方日升0.36300129泰盛风能0.23300274阳光能源0.36600021上海电力-0.69600089特变电工0.22600151航天机电-0.48600192长城电工-0.1600475华光能源0.44600537亿晶光电-0.12600578京能电力-0.43600875东方电气0.03601012隆基股份0.83601106中国一重-0.33601218吉鑫科技0601727上海电气0.15601908京运通-0.19601991大唐发电-0.65000027深圳能源-0.31000825太钢不锈0.83002212天融信0.56002523天桥起重0.11600011华能国际-0.564.2构建模型验证国内的新能源上市公司资本结构对公司财务绩效的关系时，由于国内外市场政策性不同，目标市场差异等问题，本文以国内主板上市公司作为研究的样本，研究债权结构、股权结构对企业财务绩效的影响，因此分别针对债权融资的结构、股权融资的结.构.与财务绩效的关系建立如下模型：1.债.权.融.资.结.构.与.财.务.绩.效.关.系.模.型模型1:F=a+b1SBF+b2LBF+b3SALE+b4GROW+c2.股.权..融.资.结.构.与.财.务.绩.效.关.系.模.型模型2:F=a+b1CR1+b2CR10+b3STATE+b4SALE+b5GROW+c其中：a代表常数项，b1、b2、b3、b4、b5代表相关系数，c代表误差项。4.3相关性分析在进行此种方法时，要对选取的指标做一些相关的检验，以此用来去欸但那个多个变量之间的关联性。本文运用皮尔逊相关分析方法，这种方法取值从-1到1，评估两个变量之间的相关程度。相关分析通常最直观的就是做相关系数矩阵，从中便可以看出我们需要分析的变量之间的相关性。如果是因变量和自变量相关性强，我们才有做模型继续分析的必要，如果是自变量之间相关性很强，那么就要考虑剔除某个自变量。4.3.1债权结构对公司财务绩效的影响表4-5变量相关系数表FSBFLBFGROWSALEF皮尔逊相关性1.389**-.389**.292*-0.201Sig.（双尾）0.0050.0050.040.162个案数5050505050SBF皮尔逊相关性.389**1-1.000**0.134-.338*Sig.（双尾）0.00500.3530.016个案数5050505050LBF皮尔逊相关性-.389**-1.000**1-0.134.338*Sig.（双尾）0.00500.3530.016个案数5050505050GROW皮尔逊相关性.292*0.134-0.13410.022续表4-5变量相关系数表Sig.（双尾）0.040.3530.3530.881个案数5050505050SALE皮尔逊相关性-0.201-.338*.338*0.0221Sig.（双尾）0.1620.0160.0160.881个案数5050505050**在.0.01级.别.（双尾）。*在.0.05级别.（双尾）。从软件中导出的数据表可知，财务绩效与短期负债率有着正影响关系，F与长期负债率LBF在0.01水平（双侧）上面显著相关。它们都通过了相关的检验方法。说明了SBF的提高，有利于财务绩效F的增加；LBF长期负债率同时与公司财务绩效负相关。表4-6SourceSSdfMSNumberofobs=50Mode12.53147664.632869161F(4,45)=3.29Residual8.657315245.192384783Prob>F=0.0190Total11.18879149.228342691RootMSE=.43862***

p<.01,

**

p<.05,

*

p<.1表4-6是用stata16.0对模型进行方差分析的结果，P值为0.0190，小于0.05，表明回归方程是显著的。表4-7模型系数表fCoef.Std.Err.tP>|t|[95%Conf.Interval]SBF1422.6034806.9620.300.769-11104.328259.115LBF-1423.6414807.058-0.300.768-11105.558258.271GROW.0233701.01307341.790.081-.0029611.0497013SALE.0508069.05209630.980.335-.0541203.1557342_cons1421.6924806.5370.300.769-8259.17111102.56由上表可以得出第一个回归方程：F=1421.692+1422.603SBF-1423.641LBF+0.233701GROW+0.508069+e由该方程可以看出：SBF与F呈现正相关关系，也满足了本文之前假设。LBF与F呈现负相关关系，满足本文之前假设。综上企业短期负债的增加能够提供企业的财务绩效，而企业长期负债的增加则会导致企业的财务绩效降低。4.3.2股权结构与公司财务绩效的影响表4-8变量相关系数表FCR1CR10STATEGROWSALEF皮尔逊相关性10.1870.032-0.022.292*-0.201Sig.（双尾）0.1940.8260.8790.040.162个案数505050505050CR1皮尔逊相关性0.1871.615**.433**0.0010.145Sig.（双尾）0.19400.0020.9920.314个案数505050505050CR10皮尔逊相关性0.032.615**1.407**0.141.560**Sig.（双尾）0.82600.0030.3280个案数505050505050STATE皮尔逊相关性-0.022.433**.407**10.10.08Sig.（双尾）0.8790.0020.0030.490.579个案数505050505050GROW皮尔逊相关性.292*0.0010.1410.110.022Sig.（双尾）0.040.9920.3280.490.881个案数505050505050SALE皮尔逊相关性-0.2010.145.560**0.080.0221Sig.（双尾）0.1620.31400.5790.881个案数505050505050**在.0.01级.别.（双尾），相.关.性.显.著。*在.0.05级.别.（双尾），相.关.性.显.著。表4-8可以看出，财务绩效F与第一大股东持股比例CR1有负影响关系，并通过了相关的检验。财务绩效F与前十大股东持股比例CR10有着正影响的关系。财务绩效F与国有股控股比例STATE呈反相关关系，这些都与之前的本文假设相符。表4-9LinearregressionNumberofobs=50F(5,44)=1.99Prob>F=0.0182R-squared=0.1600RootMSE.46216***

p<.01**

p<.05*

p<.1表4-9是用stata16.0对模型进行方差分析的结果，P值为0.0182，小于0.05，表明回归方程是显著的。表4-10模型系数表(Roubst)fCoef.Std.Err.tP>|t|[95%Conf.Interval]CR1.010416.00546331.910.063-.0005945.0214264CR10-.0051034.0059219-0.860.393-.0170381.0068314STATE-.3831048.3250855-1.180.245-1.038271.2720619GROW.032662.01158192.820.007.0093203.0560037SALE.0029058.06265890.050.963-.123375.1291865_cons-.10312051.399595-0.070.942-2.923822.717579由上表可以得出第一个回归方程：F=-0.1031205+0.10416CR1-0.0051034CR10-0.3831048STATE+0.032662GROW+0.0029058SALE+e此方程可得：（1）最大股东持股比例CR1与综合财务绩效F存在正向影响关系，这与前文的假设不相吻合。这可能因为新能源行业上市公司在国内的经营管理中，第一大股东具有高度集中权利，协助公司同一目标，这样企业就会有了更加统一的目标方向。所以此结论与前文假设不符。（2）前十大股东持股比例CR10与综合财务绩效F不存在正向影响，与前文的假设不相符。分析造成的原因可能是，当股权相对分离时，那么就可能会导致各个股东之间的利益不相关甚至发生一些利益冲突，从而这样就会额外增加委托理成本和监督成本，导致公司的财务绩效下降。（3）国有股STATE与综合财务绩效F有着负相关关系，与之前本文假设相符合。国家持有的企业资产越高，越不能对公司的财务绩效产生正向的影响。分析这种现象出现的原因是，于我国国情的特殊性质，国有企业追求的目标不仅仅是企业的利润最大化并且还有社会责任、企业的文化及意识形态等众多因素，经济利益最大化并不是国企追寻的最大目标，故无法在企业的经营中推陈出新帮助企业增加财务绩效，提升经济收益。4.4结论本文中选取了新能源行业的50家上市公司分别进行回归分析，最终分析结果得出以下结论：1.债权结构与财务绩效（1）短期负债率SBF与企业财务绩效F呈正相关关系，企业中短期负债增加，同时不考虑其他因素，企业的财务绩效会随着负债率上升而上升。（2）长期负债率LBF与公司财务绩效F呈负相关关系，企业中长期负债增加，同时不考虑其他因素，企业的财务绩效会随着负债率上升而下降。2.股权结构与财务绩效（1）最大股东持股比例CR1与综合财务绩效F存在正相关关系，与本文之前假设不相符。（2）前十大股东持股比例CR10与综合财务绩效F存在负相关关系，与本文之前假设不相符。（3）国有股STATE与综合财务绩效F存在负相关关系，与前文的假设相符合。本章小结本章在前文的理论基础以及第三章关于新能源行业的资本结构对财务绩效的影响因素的假设基础上，以50家新能源行业的上市公司的各项财务报告作为样本数据，构建出模型，并进行了多元线性回归的分析，同时更加深入地了解了国有股持股比例、第一大股东持股比例、前十大股东持股比例、短期负债率、长期负债率对公司的财务绩效的影响。实证结论与假设1、假设2、假设5均相符，同时假设3和假设4并不相符，但此加入了笔者的分析说明。并且在综合前文的基础上，阐明了五个因素对于新能源企业财务绩效产生影响主要研究结论。

5对策与建议5.1对债权结构改善的建议5.1.1精细化企业风险管理，对债务结构进行管控企业需要在最佳时机完成，债务追讨以及债务偿清工作，根据具体情况进行具体分析,细致划分债务内容。加强对于企业债权债务管理台账的制定，公司财务人员需要细化记录账务的发生时间以及到期时间，辅助公司管理层利用筹资杠杆筹资杠杆，简单的来说就是对负债的合理利用。当一个公司利用自身的负债进行日常的经营时使得企业日常的财务费用减低，带来更多的盈余。但如果因企业管理层原因或者公司内部资金问题使得债务资金产生的投资收益率小于利息率时，如果公司便会遭受损失。财务杠杆的利用对于企业经营者来说是一把双刃剑，要想使用好这把工具必要条件便是对于风险的管理控制，充要条件是企业的管理者必须不断学习才能更好的利用财务杠杆和减少在使用财务杠杆中所面对的风险。5.1.2加强管控企业财务核算的标准我国新能源上市企业存在着较多的不规范债务信息登记，在日常的经营中分析不够深入往往会出现，短期负债在整个融资的过程中占比过大。尽管短期负债属于无息负债，成本相较于长期负债更低，但过高的短期负债率会影响企业的价值，使得公司面临较大的财务风险。综上，企业应加强管控企业财务核算的标准，日常经营中对企业的经营状况深入分析使短期负债和长期负债达到一个相对均衡的状态，消除额外的财务风险。5.1.3政府放宽企业的债券利率，推动债券的市场发展在我国不仅仅只有新能源企业融资艰难，多数企业的目前融资都较困难，我国债券市场品种比较单一，对于新能源上市企业直接融资工具品种稀缺，并且规模微小，无法满足企业的日常经营需求。所