现代金融市场学第一章 金融市场导论

现代金融市场学第一章金融市场导论1目录第一节金融市场概述一、金融市场：概念的引出二、金融市场与金融资产三、金融资产：收益与风险四、金融风险：定义与分类五、金融市场的经济功能六、金融市场是现代经济的核心第二节金融市场要素一、金融市场的主体二、金融市场投资主体机构化三、金融市场的客体第三节金融市场的构成与分类一、按标的物划分二、按中介特征划分三、按金融资产的发行和流通特征划分四、按成交与定价方式划分五、按有无固定场所划分六、按地域划分第四节金融市场的发展趋势一、金融全球化二、金融自由化三、金融工程化四、资产证券化2第一节金融市场概述1金融市场：概念的引出所谓金融，简单地讲就是指资金的融通或者资本的借贷，它所要解决的核心问题就是：如何在不确定的环境下，对资源进行跨期的最优配置。资源配置一般可以通过计划和市场两种方式进行。现代金融可以视为不确定环境下，资源跨期最优配置的市场解决方案。由此，我们也可以把金融理解为：在不确定的环境下，通过金融市场，对资源进行跨期最优配置。3第一节金融市场概述2金融市场与金融资产

金融市场是指以金融资产为交易对象而形成的供求关系及其机制的总和。它包括以下三层含义：首先，它是金融资产进行交易的一个有形或无形的场所；其次，它反映了金融资产的供应者和需求者之间所形成的供求关系；第三，它包含了金融资产交易过程中所产生的运行机制。其中最主要的是价格机制。

金融资产，也称为金融工具或有价证券，它的主要价值体现在对未来现金流的索取权上。索取权表现为固定的，或者浮动的，或者是剩余的货币量。4第一节金融市场概述3金融资产：收益与风险5第一节金融市场概述4金融风险：定义与分类

所谓风险是指由于不确定性导致损失或获利的可能性，这一可能性的分布状况显示了风险的程度。

按照不同的标准，可以对金融风险进行不同的划分。6第一节金融市场概述5金融市场的经济功能金融市场经济功能微观经济功能宏观经济功能价格发现机制提供流动性降低交易成本聚敛功能配置功能调控功能反映功能7第一节金融市场概述6金融市场是现代经济的核心金融市场是储蓄向投资转化的关键环节

金融市场是储蓄者和投资者之间的传递机制。一个有效的金融市场使得工商业能够对未来进行投资，投资规模的外在边界被极大扩展，从而实体经济的发展也获得了一个极为广阔的空间。另一方面，从储蓄者的角度来看，从金融资产获得的收益意味着明天更高的消费，一个有效的金融市场鼓励节俭，它允许个人通过延迟的当期消费以获取未来的更多的财富。金融市场成为市场机制的主导和枢纽

金融市场在市场机制中扮演着主导和枢纽的角色，发挥着极为关键的作用。一个有效的金融市场上，金融资产的价格和资金的利率能及时、准确和全面地反映所有公开的信息，资金在价格信号的引导下迅速、合理地流动。金融市场还以其完整而又灵敏的信号系统和灵活有力的调控机制引导着经济资源向着合理的方向流动，优化资源的配置。8第二节金融市场要素1金融市场的主体9第二节金融市场要素金融市场的主体政府部门工商企业家庭部门金融机构中央银行存款性金融机构机构投资者中介机构商业银行储蓄机构信用合作社投资基金养老基金保险公司投资银行其他中介机构10第二节金融市场要素11第二节金融市场要素12第二节金融市场要素2金融市场投资主体机构化

20世纪70年代以来，机构投资者迅速崛起，并逐渐成为金融

市场投资的主导力量。越来越多的家庭通过共同基金、养老基金

和保险公司等机构投资者的代理投资间接地参与金融市场。

在我国，2000年以来我国证券投资基金业发展迅速。与此同时，

QFII、保险公司、社保基金、企业年金以及私募基金等其他各类

机构投资者也得到不同程度的发展，目前已初步形成了多元化的

机构投资者格局。国际趋势与中国现状13第二节金融市场要素

金融市场存在着交易费用和信息不对称等市场缺陷，这使得机构投资者有了改善的空间和存在的意义。首先，机构投资者能更好地解决金融市场上的信息不完全和信息不对称；其次，机构投资者可以降低投资者的交易成本；第三，由机构投资者代替投资者进行投资可以有效降低投资者的参与成本；第四，投资者直接参与市场并非最优的选择，需要机构投资者为他们提供“专家理财”和风险管理的服务。因此，越来越多的家庭和个人投资者以投资共同基金、参与养老基金以及购买养老保险和银行信托产品等形式将资产委托给专业的机构投资者进行代理投资。

一般认为，市场投资主体机构化有利于稳定金融市场、倡导理性投资和鼓励金融创新；能够提高金融市场的运行效率和资源配置效率；可以改变公司治理结构和缓解所谓的“内部人控制”问题。经济学解释14第二节金融市场要素3金融市场的客体

金融工具是它所代表的信用关系的化身。因此，金融市场的客体就是金融工具。金融工具在融通资金的过程中发挥着两方面的重要作用：促进资金从其盈余方向其短缺方流动、使收益和风险在资金供求双方重新分布。为此，金融工具必须具有收益性、流动性和风险性的特征。

收益性指金融工具能够带来价值的增值。流动性指的是金融工具可以在金融市场上进行交易转让，一种金融工具的流动性强弱往往是其活力大小的重要标志。风险性指的是投资在金融工具上的本金和利息能够安全地收回。

任何金融工具都是以上三种特性的组合，是三种特性的矛盾的平衡体。15第三节金融市场的构成与分类不同的分类方式货币市场资本市场外汇市场黄金市场保险市场直接金融市场间接金融市场一级市场二级市场第三市场第四市场公开市场议价市场有形市场无形市场国内金融市场国际金融市场按标的物划分按中介特征划分按金融资产的发行和流通特征划分按成交与定价的方式划分按有无固定场所划分按地域划分16按标的物划分

按标的物划分：货币市场、资本市场、外汇市场、黄金市场和保险市场。17按标的物划分资本市场与货币市场的区别区别为：〔1〕期限的差异。资本市场上金融工具均为一年以上，最长可达数十年甚至无期限。货币市场上为一年以内的金融工具，最短的只有几日甚至几小时。〔2〕作用的不同。货币市场所融通的资金，大多用于工商企业的短期周转资金。资本市场大多用于企业的创立、更新、扩充设备和储存原料。〔3〕风险程度不同。货币市场的信用工具风险较小。资本市场的信用工具风险较高。世界上最主要的外汇市场18按标的物划分外汇市场的主要功能19按中介特征划分按中介特征划分：直接金融市场与间接金融市场。20

按金融资产的发行和流通特征划分：一级市场、二级市场、第三市场和第四市场。21公募与私募一级市场与二级市场一级市场是二级市场的根底和前提，没有一级市场就没有二级市场；二级市场是一级市场存在与开展的重要条件之一，无论从流动性上还是从价格确实定上，一级市场都要受到二级市场的影响。22按成交与定价的方式划分

按成交与定价的方式划分：公开市场与议价市场。23按有无固定场所划分按有无固定场所划分：有形市场与无形市场。24按地域划分按地域划分：国内金融市场和国际金融市场。25第四节金融市场的开展趋势近30年以来，国际金融市场发生了重大的变化。金融工程化资产证券化金融全球化金融自由化宏观角度微观角度金融市场开展趋势26第四节金融市场的开展趋势金融全球化含义

在全球各地的任何一个主要市场上都可以进行相同品种的金融交易；世界上任何一个局部市场的波动都可能马上传递到全球的其它市场上。这就是金融的全球化。主要表现27第四节金融市场的开展趋势金融全球化原因影响28第四节金融市场的开展趋势金融自由化含义金融自由化是指1970年代中期以来在西方国家兴旺国家出现的逐渐放松、甚至取消对金融活动的管制措施的过程。主要表现29第四节金融市场的开展趋势金融自由化原因影响30第四节金融市场的开展趋势金融工程化内容原因31第四节金融市场的开展趋势资产证券化含义内容32第四节金融市场的开展趋势资产证券化原因影响33本章小结

金融市场是指以金融资产为交易对象而形成的供求关系及其机制的总和。它是金融资产进行交易的一个有形或无形的场所，它反映了金融资产的供应者和需求者之间所形成的供求关系，它包含了金融资产交易过程中所产生的运行机制。金融市场是储蓄向投资转化的关键环节，随着经济系统的金融化，金融市场成为市场机制的主导和枢纽。

所谓风险是指由于不确定性导致损失或获利的可能性，这一可能性的分布状况显示了风险的程度。根据风险发生的范围可以将金融风险分为系统性风险和非系统性风险。

金融市场的微观经济功能体现在：价格发现、提供流动性和降低交易成本上。金融市场的宏观经济功能体现在：聚敛功能、配置功能、调控功能和反映功能上。

金融市场的主体可以分为投资者（投机者）、筹资者、套期保值者、套利者、调控和监管者五大类。更具体地，可以把金融市场的主体分为政府部门、工商企业、家庭部门、金融机构以及中央银行五个部门。123434本章小结

金融工具是它所代表的信用关系的化身，金融市场的客体就是金融工具。金融工具具有收益性、流动性和风险性。任何金融工具都是以上三种特性的组合，是三种特性的矛盾的平衡体。

金融市场可以按多种方式进行分类。按标的物划分：货币市场、资本市场、外汇市场、黄金市场和保险市场；按中介特征划分：直接金融市场与间接金融市场；按金融资产的发行和流通特征划分：一级市场、二级市场、第三市场和第四市场；按成交与定价的方式划分：公开市场与议价市场；按有无固定场所划分：有形市场与无形市场；按地域划分：国内金融市场和国际金融市场。

近30年以来，国际金融市场发生了重大的变化。就宏观角度看，金融全球化和金融自由化倾向明显；就微观角度看，金融工程化和资产证券化渐成趋势。567351金融市场2金融资产3货币市场4资本市场5外汇市场6直接金融市场7间接金融市场8公开市场9议价市场10国内金融市场11国际金融市场12金融全球化13金融自由化14金融工程化15资产证券化36案例分析

金融自由化在世界各国的实践37案例分析

金融自由化在世界各国的实践38案例分析

金融自由化在世界各国的实践39案例分析

金融自由化在世界各国的实践40案例分析

金融自由化在世界各国的实践41案例分析

金融自由化在世界各国的实践42案例分析

金融自由化在世界各国的实践〔四〕其他国家的金融自由化在整体上，非洲金融自由化进展最为缓慢，成效也最小。其金融自由化始于80年代中期，从1983年4月到1991年5月