美国两党产业政策对比分析

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明2资料来源：新华网，美国驻华大使馆，新华社，海通证券研究所拜登退选后哈里斯接棒，美国总统大选仍具有较大不确定性，还将持续对全球权益市场形成扰动。本文重点分析两党及其总统候选人的产业政策的重点。6月27日首轮总统辩论拜登的表现引发了部分选民对其能力的担忧，信心有所减弱7月13日特朗普遇刺特朗普在一次竞选活动中遭遇刺杀未遂，增加了部分选民对他的支持8月19日至22日民主党全国代表大会哈里斯预计将在会上正式接受民主党总统候选人提名，并发表演讲阐述其政治主张7月21日拜登宣布退选在民主党内部的强大压力下，拜登宣布退选并表示支持提名副总理哈里斯为民主党总统候选人7月15日至18日共和党全国代表大会特朗普接受了共和党总统候选人提名并选择万斯为竞选搭档9月10日第二轮总统辩论特朗普将对阵哈里斯，继续围绕主要议题展开辩论11月5日总统大选日全国选民进行投票，决定新一届总统和副总统，实际给“选举人”投票，但竞选基本结果在大选日之后就可得知12月17日“选举人”投票每个州代表“选举人“将按照民意投票，获得半数以上（270票及以上）的候选人将担任新一届美国总统和副总统25年1月宣誓就职新一届总统和副总统任职请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明特朗普遇袭后支持率抬升，拜登退选并支持哈里斯为民主党总统候选人。6/27首轮大选辩论、7/14特朗普“遇袭事件”后，特朗普与拜登之间的民调差距扩大至3.1pct。7/21拜登宣布退选，并支持哈里斯为民主党总统候选人。此后，哈里斯支持率稳步上升，目前已反超特朗普。资料来源：RCP，Bloomberg，海通证券研究所，数据截至24/8/5

3-10123424446485024/07/0124/07/0324/07/0524/07/0724/07/0924/07/1124/07/1324/07/1524/07/1724/07/1924/07/2124/07/2324/07/2524/07/2724/07/2924/07/3124/08/0224/08/04美国大选支持率变化特朗普-哈里斯（百分点，右轴）特朗普（%，左轴）哈里斯（%，左轴）请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明4资料来源：RCP，海通证券研究所借鉴历史，亚利桑那、佐治亚、密歇根等7大关键摇摆州选情是决定大选结果的重要因素。根据RCP的平均民调，拜登退选后，哈里斯在这7大摇摆州都缩小了和特朗普的差距，并且在密歇根州的支持率已反超特朗普。6420-2504846444240特朗普支持率（%，左轴）哈里斯支持率（%，左轴）特朗普、哈里斯支持率之差（百分点，右轴）特朗普、拜登支持率之差（拜登退选前，百分点，右轴）5资料来源：Wind，海通证券研究所民主党和共和党对华贸易政策的基本主张或类似，均为降低对华进口依赖度。自2018年中美贸易摩擦以来，美国对华进口依赖度自2017年高位17%逐步回落至2023年的11%。此外，美国进口需求也逐步从中国转向其他国家。以2017年为基期，美国自我国进口减少了约15%，而自世界其他地方进口则增加了约40%。8010012014016020172018 2019 2020 2021 2022 2023请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明美国从各地区的进口金额（2017=100）中国 世界（除中国）18%16%14%12%10%8%6%4%200020012002200320042005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020202120222023美国对华进口依赖度请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明6资料来源：Wind，UN

Comtrade，海通证券研究所在特朗普上一任期中通过加征关税等方式，意图扭转美国对外贸易逆差，尤其是对华的贸易逆差，且加征关税商品主要集中在机电领域，以促进制造业回流，美对华贸易逆差从2018年接近4200亿美元收窄至2020年的约3000亿美元。特朗普获胜或将重启关税工具，表示将对美所有进口商品征税10%，对中国商品的加征幅度达60%。0-1000-2000-3000-4000-5000-6000美国对不同地区的贸易差额（亿美元）对中国 对全球（除中国）302520151050美对华加征关税商品主要集中在机电等领域（2017，%）请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明7资料来源：Trademap，美国白宫，海通证券研究所2024年5月，拜登政府曾宣布对中国180亿美元商品加征额外关税，此轮加征关税影响或相对有限，一方面本轮加征规模相对较小，另一方面重点征税商品对美出口占比也较低，例如电动汽车加征上升幅度高达75bp，但占我国出口总额比重仅占1%。根据商务部援引英国皇家特许出口与国际贸易协会，哈里斯希望加强美国出口，但反对特朗普的贸易政策。0%10%20%30%40%钢铁和铝半导体电动汽车锂离子电池电池零部件太阳能电池关键矿产船岸起重机注射器和针头PPE橡胶医用和手术手套金属产

科技相品 关新能源关键矿产机械医疗产品2023年各商品对美出口额占我国该类商品出口额比重0%20%40%60%80%钢铁和铝半导体电动汽车锂离子电池电池零部件太阳能电池关键矿产船岸起重机注射器和针头PPE橡胶医用和手术手套金属产

科技相品 关新能源关键矿产机械医疗产品2024年5月各类商品加征关税上升幅度（bp）请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明中美制造业竞争力的此消彼长。据UNIDO估计，中国工业制造业竞争力绩效指数1990年以来持续上行至高位0.4，而美国从高位0.5持续回落。叠加美国国内“去工业化”，制造业增加值占全球比重从2004年的22%回落至2022年的16%。两党均希望重振美国制造业。一方面基于其国内发展需求对过去“去工业化”积极修正，另一方面采取防御手段以保持全球统治力。8资料来源：UNIDO，Wind，海通证券研究所0.60.50.40.30.20.10工业制造业竞争力绩效指数中国 美国105020153025352004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022制造业增加值占全球的比例（%）

中国 美国请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明积极鼓励制造业回流，以促进“再工业化”、制造业产业“实心化”。2010年以来美国制造业已表现出明显复苏迹象，除14年、16年、19-20年以外，美国制造业增加值增速均高于实际GDP增速。强化政府作用，推动政产学研合作。同时设立公私合作的制造业创新中心，促进先进制造科技成果转化，2017年以来美国共建立了7个制造业创新研究中心。9资料来源：Wind，Manufacturing

USA，NIST，美国能源部，美国国防部，UTSA

Today，海通证券研究所机构名称成立日期所在州研究领域ARM2017.01宾夕法尼亚人工智能、机器人、传感器等CESMII2017.01加利福尼亚可持续制造、传感器、建模和仿真等NIIMBL2017.03德克萨斯计量学、生物技术、材料学等RAPID2017.03纽约化学加工、材料加工BioMADE2020.10明尼苏达生物制造、生物工业制造、回收在利用等CyManII2020.11德克萨斯制造业网络安全EPIXC2023.05亚利桑那电加热、可持续制造1050-5-1015美国制造业行业增加值同比增速（%）美国实际GDP增速（%）请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明共和党重视传统能源发展，发挥美国在能源资源的主导优势。2024年共和党施政纲领明确表示将“全面提高能源产量，终止对石油、天然气和煤炭的扭曲市场的限制”。民主党强调发展清洁能源，重视新能源技术创新。2023年以来拜登-哈里斯政府已开展多项举措支持相关产业发展。资料来源：美国白宫，联邦公报，美国能源部，生态环境部，新华社，USTR，美国国务院，新华丝路网，美国内政部，海通证券研究所

10共和党民主党2017.01重启“拱心石”X

L和达科他管道项目，以提升能源供应安全性和效率。2021.01上任伊始便签署关于应对国内外气候危机的行政命令。2017.03取消现有禁止在联邦土地上新增和改动煤炭开采租赁的规定。2021.02重新加入《巴黎气候协定》，承诺大幅减少温室气体排放。2017.04宣布取消禁止进行石油与天然气勘探的决定。2021.04提出大规模清洁能源投资计划，目标在2050年前实现净零排放。2017.06正式宣布将退出有190多个国家参与的《巴黎气候协定》。2021.11签署《基础设施投资和就业法案》，包含多项针对清洁能源的投资项目。2017.10宣布废除奥巴马政府的《清洁能源计划》。2022.08签署《通胀削减法案》（IRA），以对光伏领域予以全方面支持。2018.06就“301”条款对光伏能源等中国进口商品加征关税。2023.04发布《美国国家创新路径》，以加快推进清洁能源关键技术创新。2020.08宣布计划将出租北极自然保护区用来开采石油。2023.06发布首个国家清洁氢战略和路线图，提出了实现清洁氢的大规模生产和使用的战略框架，研究了

2030

年、2040

年和

2050

年的情景。2024.07承诺将全面增加能源生产，简化许可，并结束对石油、天然气和煤炭的扭曲市场的限制。2023.11宣布向

19

个州/社区提供超过

3100

万美元的清洁能源资金。2024.07承诺将通过取消拜登的电动汽车等手段拯救美国汽车工业。2023.11中美两国发表关于加强合作应对气候危机的阳光之乡声明。特朗普主张回归传统能源。回顾特朗普第一任期，原油产量持续增加，油价低位运行，电动车渗透率提升缓慢。今年共和党竞选纲领中明确提出放松对传统能源生产的限制，特朗普表示若当选将取消电动汽车补贴。若特朗普当选，共和党政策导向有望进一步延续或深化，美国将加大对国内油气行业的扶持，力求实现能源独立，并减少新能源领域的补贴及支出。11资料来源：Wind，CHINAMOBIL，海通证券研究所80009000100001100012000130001400014012010080604020016/01

17/01

18/01

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20/01

21/01

22/01OPEC原油价格（美元/桶，左轴）美国原油产量（千桶/日，右轴）0%5%10%15%20%20162017 2018 2019 2020 2021请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明电车/混动车在各国汽车市场的渗透率中国 美国请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明2024H1特斯拉汽车销量和盈利增速双双承压，在美国电车市场的市占率也自去年47%回落至今年1-5月的39%。背后或源于2021年拜登推出的电动车补贴和税收减免政策更加利好福特、通用等企业。特朗普若取消电车补贴政策，特斯拉的规模及技术优势有望凸显。并且特朗普的关税政策或也有助于特斯拉避免外来品牌电车的冲击。12资料来源：Wind，CHINAMOBIL，海通证券研究所-1000100300200400500-2002060408010020/0320/0620/0920/1221/0321/0621/0921/1222/0322/0622/0922/1223/0323/0623/0923/1224/0324/06特斯拉全球汽车销量当季同比（%，左轴）特斯拉归母净利润（GAAP）当季同比（%，右轴）特斯拉,46.8%,39.3%尼桑,5.9%,7.3%斯巴鲁,10.6%,14.8%丰田,5.5%,6.9%梅赛德斯奔驰,4.8%,4.9%福特,2.8%,4.0%其他,23.6%,22.9%美国电车/混动车市场各品牌市占率（内环/左数为23全年，外环/右数为24年1-5月）哈里斯或延续拜登能源政策取向，支持新能源汽车产业发展，促进光伏制造产业本土化，推动基础充电设施的投资，并限制本土石油和天然气勘探开发。自拜登上台后电车销量激增，渗透率从6%抬升至9%。民主党哈里斯若竞选上位，美国清洁能源企业或会继续受到政策扶持，从而吸引资本流入；此外进一步减少对传统化石燃料的依赖，原油产能或受到限制。13资料来源：BCSE，CHINAMOBIL，海通证券研究所1110987654321601401201008060402002016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明美国电车/混动车销量（万辆，左轴）在美国汽车市场的渗透率（%，右轴）请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明14共和党：以技术、人才、金融等硬实力为支撑，在“美国优先”原则影响下，出台强制手段以变相提升以AI和量子技术为主的科技产品影响力，从而形成产业优势。民主党：以同盟、规则、价值观等软实力为支撑，进一步强化显性产业政策以应对内外挑战，保护主义政策或进一步呈现常态化、制度化、法制化的趋势。共和党民主党2017.01《总统管理议程》

中提出研究成果市场化是政府部门的主要目标之一。2021.01签署《确保未来由所有美国工人在美国制造的行政令》，设立美国制造办公室以监管美国企业购买美国制造产品。2018.08出台《2018

年出口管制改革法案》，在出口管控条例中加强了对新兴关键技术领域的识别与管控。2021.02签署第

14017

号行政令，围绕科技安全供应链，提出多部门协同对产业链风险开展调查。2018.10“新美国”智库提出“小院高墙”的对华科技防御新策略。2022.08签署《2022年芯片与科学法案》，进一步通过排他性的限制政策抑制芯片制造企业在中国投资和扩产。2018.11终止

《北美自由贸易协定》，形成保护美国利益的

《美墨加协议》，以深化“美国优先”理念。2022.10首次发布有关限制中国获得先进计算集成电路、开发和维护超级计算机以及制造先进半导体的能力的规定。2019.02签署

《美国人工智能倡议》，旨在维持美国在人工智能领域的绝对领先地位。2022.10美国科技政策办公室再次更新

《先进制造业国家战略》，提出提高供应链弹性和生态系统韧性等新措施。2020.08进一步明确对未来产业的预算支持，承诺在人工智能和量子信息技术领域增加投入超过

10

亿美元。2023.10再次针对中国先进计算集成电路、超算、半导体制造设备更新出口管制规定，将中国的13家实体列入了实体清单。2020.10发布

《关键和新兴技术国家战略》，明确通过推广美国国家安全创新基地来保护人工智能等

20

个领域的技术优势。2024.04再次修订出口限制新规，全面限制英伟达、AMD以及更多更先进

AI芯片和半导体设备向中国销售。资料来源：美国白宫，联邦公报，美国商务部，美国国际贸易委员会，《环球》杂志，央视网，海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明从对内科技政策的细分领域来看，共和党和民主党在研发投资、技术人才、工科教育等角度有细微差异，本质上殊途同归，均是扩大本国科技产业在全球的相对优势。15领域共和党民主党研发投资总体上削减联邦研发支出，重点打压竞争对手科技重视研发投资和核心技术研发，以保持美国自身科技领先地位技术移民和留学生限制引进高技能移民，尤其是H1-B支持开放吸纳全球高科技人才STEM教育高度重视职业应用技能教育和培训促进人人有平等机会接受科技教育知识产权战略把知识产权作为提升对外贸易竞争力的武器寻求建立对美国有利的全球知识产权规则联盟高技术投资和高科技出口严格限制高技术领域的投资和出口在技术限制上持一定程度的开放态度互联网治理维护国内网络安全，采取激进的网络军事化战略实施多种手段维护国家网络安全，加强网络攻击，打击虚假信息支持小企业创新创业帮助小企业更容易地获得政府贷款重点加大对弱势群体创新创业的支持加密货币对加密货币放松管制，支持其市场自由侧重对加密货币的监管和监督，维护金融稳定资料来源：美国白宫、联邦公报、美国贸易代表办公室、美国财政部，美国信息技术与创新基金会，DCCC，海通证券研究所2019年之前美国对华芯片管制的重点在5G芯片及通信领域，自特朗普政府签署《美国人工智能倡议》后，美国从国家战略层面积极推动AI产业发展，若特朗普上台未来或将进一步深化。竞争主义方面，美国积极发展壮大AI产业，投资AI产业规模占全球比重从16年的47%上升至21年的66%；保护主义方面，中国AI顶级研究员在全球数量占比接近50%，2020年5月特朗普发布公告禁止从事AI等关键技术的中国留学生入境，或对美国AI产业起到一定保护作用。16资料来源：Macropolo，Tortoise，海通证券研究所0%20%40%60%80%100%20162017 2018 2019 2020 2021请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明各国在AI产业全球投资规模的占比美国 中国 其他美国,

18.0%欧洲,

12.0%2022年全球顶级（前20%）AI研究员的原籍国占比（基于本科学位）其他,

10.0% 俄罗斯,

2.0%

韩国,

2.0%英国,

2.0%加拿大,

2.0%

中国,

47.0%印度,

5.0%请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明17资料来源：BCSE，美国白宫，SIAC官网，美国商务部，海通证券研究所联盟性质时间主要意图CoRe政府间合作2021.04就技术和标准方面协调联盟内部产能、技术和标准共享以及设备和材料供应，将中国排除在半导体产业之外。SIAC企业联盟2021.05开放

5G

网络合作、数字领域投资、半导体等敏感供应链TTC行业协会合作2021.06就技术、数字、供应链进行合作，支持联合研发，保护供应链（包括半导体）、通信技术安全和竞争力JUCIP研发机构合作2021.11建立不含中国企业的半导体产业链闭环半导体方面，哈里斯或延续拜登的政策主张。一方面，美国开始采取补贴方式吸引半导体投资回流（如22年《芯片法案》），目前或已初见成效。另一方面，从“单边约束”逐步扩展到“多边合围”以应对中国挑战，促进半导体人才培养。AI方面，哈里斯与特朗普形成了鲜明对比。相较于特朗普积极拥抱AI产业发展，哈里斯对AI持审慎态度，注重技术进步与伦理安全的平衡，强调“美国人民有权知道他们的政府何时以及如何使用AI，并以负责任的方式使用它。”请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明18美国处方药价在全球范围内始终位于较高水平。据Rand

Corporation测算，整体上看美国在同一种处方药品的价格上超出全球其他国家平均约156%，且美国畅销药和原研药的价格均为全球整体价格的3倍以上。特朗普和拜登-哈里斯政府就药品降价或已达成共识。拜登政府于24年3月国情咨文演讲中宣布一项