宏观策略-A股策略展望：当前中报有哪些亮点

策策略报告20240819《谁在买银行？》20240818《底部区域的一些积极信号——A股策略展望》20240813《缩量后的市场表现有何特20240811《这次中报季非常关键——A股策略展望》20240806《如何理解全球市场剧震？A股如何应对？》当前中报有哪些亮点？今年财报季成为风险偏好修复的窗口。往年财报季往往是风险偏好收缩的时段。但今年由于市场本身的风险偏好很低，导致业绩空窗期大家已经纳入充分的负面预期，所以财报季反而成为风险偏好修复的窗口。这其中，财报业绩是修正预期的重要锚点。而从当前的财报数据来看，二季为-1.62%/-1.40%/-2.3并且，随着近期中报业绩成为市场重要的交易线索，已在带动共识凝聚。7月以来A股赚钱效应较差的一个重要原因，就在于行业轮动速度过快、市场缺乏明确共识和主线。而当前，随着财报陆续公布、中报业绩成为市场重要的交易线索，行业轮动已在边际放缓，市场共识正在逐步形成。此外，中报季有望迎来上市公司密集披露分红阶段，对股东回报的重视也有因此，本次中报季不仅有望成为风险偏好修复、业绩预期修正的窗口，更重要的是将为当前仍显弱势、缺乏清晰主线的市场，提供凝聚共识、挖掘新的当前中报有哪些潜在亮点值得关注？在对当前中报进行系统性的梳理后，重2、内外需共振（设备更新、消费品以旧换新+出海）。设备更新方面，机械品方面，电子、纺织服饰（纺织制造）、家电（小家电、白色家电、照明设3、资源品涨价。从工业企业利润总额同比增速的量、来看，价格和利润率的改善或是上半年利润总额同比增长的重要支撑。宏观价格和利润率的改善也体现在上市公司业绩上，资源品板块如石油石化、有色金属（贵金属、工业金属、小金属）、钢铁（特钢）、基础化工（化学原今年以来我们一直强调，市场已进入高胜率投资的时代。中期策略中我们进一步提出大盘、龙头是时代的beta。并且在不同宏观经济、产业趋势和风险偏好下，同样是大盘龙头，结构上对于高景气、高ROE、高股息构成高胜率时代的“资产光谱”。而往后看，三类资产中，随着风险偏好修复，叠加中报带来更多可供挖掘的亮点，市场风格也将从过度防御转向攻守 2.1、今年景气投资依然有效，财报业绩是重要 图表5、年初以来，23年报有分红个股普遍跑赢全A/行业中位数和未分红个股 截至当前，本次中报有哪些亮点？又有哪些结构性机会值得关注？详见报告。核心是市场前期盈利预期较高，导致股价在业绩不达预期后出现回调。而今年的不同之处在于，市场本身的风险偏好很低，导致业绩空窗期大家已经纳入较多的利预测小幅上修。——中证全指2024年盈利预测增速2023-102023-122024-022024-04这其中，财报业绩是修正预期的重要锚点。而从当前的财报数据来看，二季度股上市公司中（剔除次新股，下同）共有非金融/全A非金融石油石化2024Q2净利润TTM同比增速分别为-1.62%/-1.40%/-图表2、上市公司最新净利润TTM增速改善(截至——中证全指——中证全指净利润TTM同比(右轴)2023-032023-062023-02023-032023-062023-020172018201920202021202220232024注：TTM同比增速采用整体法计算，最新一期数据按以下优先级：1、最新财报；2、业绩快报；3、业绩预告；4、沿用上一季度数据，下同来A股赚钱效应较差的一个重要原因，就在于行共识和主线。我们通过一级行业近五日涨跌幅排名变动绝对值加总，构建了行业轮动强度指数这一指标，用于量化市场的轮动速度。7月以来，我们看到这一指数持续上升，甚至一度逼近年内新高。而当前，随着财报陆续公布、中报业绩成为市场重要的交易线索，行业轮动已在边际放缓，市场共识正在逐步形成。————行业轮动强度2021-012021-062021-112022-0420此外，中报季有望迎来上市公司密集披露分红阶段，对股东回报的重视也有望提振市场信心。随着监管积极引导上市公司加强股东回报，市场的审美由过去的大部分行业中，23年报有分红个股普遍跑赢全A/行业中位数和未分红个股。因数公司在中报中提出了分红方案，有望持续修复市场情绪。50有分红个股相对行业超额收益未分红个股银行有分红个股相对行业超额收益未分红个股环保交通运输房地产非银金融通信传媒计算机电子农林牧渔医药生物纺织服饰食品饮料美容护理社会服务商贸零售轻工制造家用电器汽车电力设备机械设备建筑装饰建筑材料钢铁有色金属煤炭石油石化因此，本次中报季不仅有望成为风险偏好修复、业绩预期修正的窗口，更重要的是将为当前仍显弱势、缺乏清晰主线的市场，提供凝聚共识、挖掘新的主线7月涨跌幅分组后，发现1-4月涨幅靠前的024Q1业绩增速中位数0 24年中报业绩预告&快报增速中位数资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理注露率已接近60%，从当前来看，上半年净利润同比增速超过70%，在申万全部31计算机u基础化工基础化工-.机械设备a设备更新方面，机械设备（专用设备、自动化设备、轨交设备、通用设备算机设备、通信设备（光模块）、照明设备、环保设备等方向上半年净利润实现净利润增速（中位数）净利润增速（整体法）——披露率（右轴）备电备电ⅡⅡⅡⅡⅡⅡ资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院80%60%40%20% 净利润增速（中位数）净利润增速（整体法）披露率（右轴）ⅡⅡⅡⅡ小家电ⅡⅡⅡⅡ资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理注：为作图效果，坐标轴未完全显示从工业企业利润总额同比增速的量、价、利润率三因素拆分来看，价格和利润02021年为2年复合同比，%）PPI宏观价格和利润率的改善也体现在上市公司业绩上，资源品板块如石油石化、 净利润增速（中位数）净利润增速（整体法）披露率（右轴）焦炭Ⅱ特钢ⅡⅡⅡ橡胶资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理注：为作图效果，坐标轴未完全显示三、中报之外，随着风格从过度防御转向攻守兼备，“15+3”今年以来我们一直强调，市场已进入高胜率投资的时代。2024年中期策略报告《时代的贝塔》中我们进一步提出大盘、龙3）高股息：而当市场如日本股市这样，既缺乏增长，甚至有出现系统性风险的可能性（如债务风险、汇率崩盘等），那么只能退而求其次，进一步缩短资对于A股，我们看到年初以来主线同样在三类资产中往复跃迁、轮动，共同构成高胜率时代的“资产光谱”：年初由于市好显著收敛之下，红利资产表现出明显的超额收益。此后随着悲观预期修复、风险偏好抬升，市场跌深反弹，高ROE、高景气方向表现出明显的场风险偏好边际回落，红利方向再度领涨。度拥抱红利。——类债型低波红利龙头——沪深300——类债型低波红利龙头/沪深300——中证红利2023-12-292024-01-292024-03-052024-04-022024-05-07爬升、修复的窗口，市场风格也将从过度防御转向攻守兼备，从高股息向高景的股息率）作为新时代核心资产的筛选标准。相比于传统的核心资产，“15+3”兼风险提示：经济数据波动，政策超预期收紧，美联储超预期本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师，以勤勉的职业态度，独报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级业指数）相对同期相关证券市场代表性指数新三板市场以三板成指为基准；香港市场以相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15%相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明行业评级推荐相对表现优于同期相关证券市场代表性指数相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约，投资者自主作出投资决承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效，任何有关本报告节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准。该等信息、意见并未考本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性，也不保证所包含的信息本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标投资收入可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据；在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告；本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现。过往的业绩表现承诺也不保证，任何所预示的回报会得以实现。分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设。任何假设的变化可本公司的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的本报告并非针对或意图发送予或为任何就发送、发布、可得到或使用此报告而使兴业证券股份有限公等违反当地的法律或法