氢能燃料电池行业研究：FCV产销淡季首次破千绿氢示范项目逐步兑现

氢能&燃料电池行业研究氢能&燃料电池行业研究证券研究报告yaoy＠tangxueqi＠行业数据点评预期行业呈高增长趋势，在政策细则落地和产业链成熟度提高的背景下，放量确定性较强。示范市群，为662辆，北京城市群第三共488辆，上海和广东城市群分别为433现代FCV全球销量为294辆，同比下降4.5%；3）美国：2022024年6月日本丰田的FCV在美国销量占比达74%。解槽价格平均/中位数均分别为580/580万元套。投资建议池制造是目前的两条主线，建议关注吉电股份、华电重工、亿风险提示政策不及预期；加氢站建设不及预期；氢气降本不及预期；绿氢项目落地不及预期。敬请参阅最后一页特别声明敬请参阅最后一页特别声明2 4 4 4 4 5 5 6 6 7 8 8 8 9 9 4 4 4 5 5 5 6 6 7 7 7 7 8 8敬请参阅最后一页特别声明敬请参阅最后一页特别声明3 8 8 9 9 量46.58MW，同比减少24%，其中商用车装机量为46.58MW（kW）（kW）00来源：交强险、国金证券研究所来源：交强险、国金证券研究所高功率系统占比高达100%，高功率系统装机趋势符合氢能中长期规划。从系统功0高功率（70KW以上）数量中功率（40-70KW）数量44敬请参阅最后一页特别声明敬请参阅最后一页特别声明50图表4：2023-2024年6月FCV产量、销量与上险量（辆）02023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-032024-042024-052024-06系统商头部格局基本企稳，同时市场也呈现出活力比来源：交强险、国金证券研究所来源：交强险、工信部、国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明敬请参阅最后一页特别声明6燃料电池整车敬请参阅最后一页特别声明敬请参阅最后一页特别声明7为326辆，占比13%；陕汽集团累计上险量第三，为217辆，占比达9%。来源：交强险、国金证券研究所来源：交强险、国金证券研究所辆，北京城市群第三共488辆，上海和广东城市群分别为433辆和415辆。（辆）140120100806040200广东示范城市群北京示范城市群河南示范城市群河北示范城市群上海示范城市群8007006005004003002001000来源：交强险、国金证券研究所注：五大城市群统计口径有重叠来源：交强险、国金证券研究所注：五大城市群统计口径有重叠敬请参阅最后一页特别声明敬请参阅最后一页特别声明814012010080604020500450400350300250200150100500河北广东北京上海天津河北广东北京上海天津浙江河南辽宁内蒙古陕西重庆新疆安徽山西江苏山东四川青海海南福建吉林云南湖北来源：交强险、国金证券研究所来源：交强险、国金证券研究所全球燃料电池汽车产销图表15：2023-2024年5月日本丰田FCV销量情况（辆）图表16：2023-2024年6月韩国现代FCV销量情况（辆）7006005004003002001000200%150%100%50%0%-50%-100%本土销量（左轴）境外销量（左轴）yoy（右轴）1000900800700600500400300200100080%60%40%20%0%-20%-40%-60%-80%-100%-120%2023.12023.22023.12023.22023.32023.42023.52023.62023.72023.82023.92024.12024.22024.32024.42024.52024.62023.102023.112023.12本土销量(左轴)境外销量（左轴）yoy（右轴）2023.102023.112023.12来源：丰田官网、国金证券研究所来源：现代官网、国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明敬请参阅最后一页特别声明9图表17：2023-2024年6月美国FCV销量情况（辆）60050040030020010002023.12023.22023.32023.42023.52023.62023.72023.82023.92023.102023.112023.122024.12024.22024.32024.42024.52024.61200%1000%800%600%400%200%0%-200%国内总销量（左轴）丰田在美国销量国内销量yoy（右轴）绿氢项目招标情况15000Nm/h,5套碱性电解槽24000Nm/h碱性电解槽-3-4碱性电解槽5斯45碱性电解槽-6500Nm/h，1套碱性电解槽7864000Nm/h，64套碱性电解槽--来源：中国招标与采购网，国金证券研究所，数据截敬请参阅最后一页特别声明敬请参阅最后一页特别声明1碱性电解槽240000--340000--440000--540000--640000--7----8----9----碱性电解槽9-------1---46200------------来源：中国招标与采购网，国金证券研究所，数据截敬请参阅最后一页特别声明敬请参阅最后一页特别声明5004504003503002502001501005001月2月3月4月5月6月10月11月12月2023年2024年1.9%3.3%2.3%1.9%0.5%3.3%21.8%20.3%16.7%5.5%8.8%15.7%0.5%3.3%21.8%20.3%16.7%5.5%8.8%15.7%u派瑞氢能u阳光电源u中车株洲电力机车研究所隆基氢能a长春绿动a三一氢能a中电丰业a安思卓a海德氢能阳光氢能中能（江苏苏州）氢能源科技997.5碱性电解槽5900碱性电解槽915碱性电解槽来源：中国招标与采购网，国金证券研究所，注：公示多个中标候选人时仅统计第一中标候选人,数据截至2敬请参阅最后一页特别声明敬请参阅最后一页特别声明价格平均/中位数均分别为580/580万元套。元/套）4505506507508509501050115012501350碱式电解槽PEM电解槽450550650750850950105011501250碱式电解槽PEM电解槽来源：中国招标与采购网，国金证券研究所，数据截至2024/7/19来源：中国招标与采购网，国金证券研究所，数据截至2024/7/19投资建议2024年氢能及燃料电池行业将进入放量提速期，燃料电池汽车及绿氢项目落地均将大幅加速，我们认为氢能和燃料电池制造是目前的两条主线，建风险提示政策不及预期：北京、上海、广东、河南和河北已被确定为第一批燃料电导致加氢站运营成本较高，氢气的降本依赖运输环节敬请参阅最后一页特别声明敬请参阅最后一页特别声明增持：预期未来3－6个月内该行业上涨幅度超过大盘在5%－15%；敬请参阅最后一页特别声明敬请参阅最后一页特别声明形式的复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。经过书面授权的引用、刊发，需注明出处为“国金本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性反映撰写研究人员的不同设想、见解及分析方法，故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致，国金证券不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他任何损失承担任何责任。且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，在不作事先通知的情况下，可能会随时调整，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与国金证券其它业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。本报告仅为参考之用，在任何地区均不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告提及的任何证券或金融工具均可能不易变卖以及不适合所有投资者。本报告所提及的证券或金融工具的价格、价值及收益可能会受汇率影响而波动客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突，而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。证券研究报告是用于服务具备专业知识的者和投资顾问的专业产品，使用时必须经专业人士进行解读。国金证券建议获取报告人员应考虑本报告的任何意见或建议咨询独立投资顾问。报告本身、报告中的信息或所表达意见也不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做在法律允许的情况下，国