厦门钨业的募集资投向与资本预算

案例八：厦门钨业的募集资投向与资本预算厦门钨业的募集资投向与资本预算一、资本预算定义二、现金流量三、资本预算决策执行过程四、资本预算分析方法五、资本预算的应用目录六、厦门钨业资本预算实践分析资本预算概述资本预算是规划企业用于固定资产的资本支出。又称资本支出预算。资本预算是企业选择长期资本资产投资的过程。资本预算的特点1、资金量大2、周期长3、风险大4、时效性强现金流量初始现金流量营业现金流量终结现金流量固定资产投资流动资产投资其他投资费用原固定资产变价收入营业收入-付现成本-所得税净利润+折旧固定资产变现收入流动资金收回停用土地的变价收入付现成本＝成本－折旧现金流量的计算实达公司准备购入一项设备以扩充公司的生产能力。现有甲、乙两个方案可供选择，甲方案需投资10000元，使用寿命为5年，采用直线法计提折旧，5年后设备无残值。5年中每年销售收入为6000元，每年的付现成本为2000元。乙方案需投资12000元，采用直线法计提折旧，使用寿命也为5年，5年后有残值收入2000元。5年中每年的销售收入为8000元，付现成本第一年为3000元，以后随着设备陈旧，逐年将增加修理费400元，另需垫支营运资金3000元，假设所得税率为40%，要求计算两个方案的现金流量。第一步，计算两个方案的年折旧额甲方案年折旧额＝10000/5＝2000元乙方案年折旧额＝（12000－2000）/5＝2000元第二步，计算两个方案的营业现金流量。见表1所示。第三步，结合初始现金流量和终结现金流量编制两个方案的全部现金流量资本预算的决策与执行系统提出投资计划书估计增量现金流量决策可行准则评估检讨与回馈控制与绩效评估资本预算的执行策略价值放弃拒绝改善接受有无增量现金流量计算过程现金流入量现值和现金流出量现值进行比较估计现金流量预期现金流量风险确定资本成本计算净现值是确定投资项目取舍的标准风险调整贴现率法

方案引起的在一定期间内发生的现金流出量、现金流入量和现金净流量风险调整后的贴现率=无风险贴现率+风险报酬率风险报酬率=风险斜率（b）×变差系数为资本预算的基本方法（一）非折现现金流量法1．投资回收期（PaybackPeriod，缩写为PP）2．平均报酬率（AverageRateofReturn，缩写ARR）（二）折现现金流量法1．净现值（NetPresentValue，缩写为NPV）2．内含报酬率（InternalRageofReturn，缩写为IRR）3．净现值率（ProfitabilityIndex，缩写为PI）投资回收期是指回收初始投资所需要的时间，一般以年为单位，是一种使用很广泛的投资决策指标。投资回收期的计算，因每年的营业净现金流量是否相等而有所不同。如果每年的营业净现金流量（NCF）相等，则投资回收期可按下列公式计算：如果每年的营业净现金流量（NCF）不相等，应采用先减后除法平均报酬率是投资项目寿命周期内平均的年投资报酬率，也称平均投资报酬率。平均报酬率有多种计算方法，其最常见的计算公式为：或者：投资利润率＝年平均利润/平均投资额

方法使用原则（下页）ARR方法使用原则:在进行决策时，只有高于必要的平均报酬率的方案才能入选。而在有多个方案的互斥选择中，则选用平均报酬率最高的方案。平均报酬率法的优点:简明、易算、易懂。主要缺点:没有考虑资金的时间价值，第一年的现金流量与最后一年的现金流量被看作具有相同的价值，所以，有时会作出错误的决策。净现值法另一种方法，即净现值是从投资开始至项目寿命终结时所有一切现金流量（包括现金流出和现金流入）的现值之和。

n——开始投资至项目寿命终结时的年数

CFATt—第t年的现金流量

k——贴现率（资本成本或企业要求的报酬率）NPV——现净值NCFt——第t年的净现金流量k——折现率（资本成本或企业要求的报酬率）n——项目预计使用年限c——初始投资额净现值的计算过程净现值的计算过程第一步，计算每年的营业净现金流量。第二步，计算未来报酬的总现值。（1）将每年的营业净现金流量折算成现值。如果每年的NCF相等，则按年金法折成现值；如果每年的NCF不相等，则先对每年的NCF进行折现，然后加以合计。（2）将终结现金流量折算成现值。（3）计算未来报酬的总现值。第三步，计算净现值。净现值=未来报酬的总现值－初始投资内含报酬率是使投资项目的净现值等于零的折现率。内含报酬率实际上反映了投资项目的真实报酬，目前越来越多的企业使用该项指标对投资项目进行评价。内含报酬率的计算公式为：即：NCFt——第t年的现金净流量r——内部报酬率n——项目使用年限C——初始投资额内含报酬率的计算过程内含报酬率的计算过程如果每年的NCF相等：第一步，计算年金现值系数。第二步，查年金现值系数表。第三步，根据上述两个邻近的折现率和已求得的年金现值系数，采用插值法计算出该投资方案的内含报酬率。如果每年的NCF不相等：第一步，先预估一个折现率，并按此折现率计算净现值。第二步，根据上述两个邻近的折现率再来用插值法，计算出方案的实际内部报酬率。净现值率又称利润指数、获利指数是投资项目未来报酬的总现值与初始投资额的现值之比。其计算公式为：即：净现值率的计算过程净现值率的计算过程第一步，计算未来报酬的总现值，这与计算净现值所采用的方法相同。第二步，计算净现值率，即根据未来的报酬总现值和初始投资额之比计算净现值率。净现值率法的决策规则在只有一个备选方案的采纳与否决策中，净现值率大于或等于1，则采纳，否则就拒绝。在有多个方案的互斥选择决策中，应采用净现值率超过1最多的投资项目。互斥型方案若公司之资源无限，资金源源不绝，则只要对公司价值有帮助的投资计划皆可接受。若公司之资源有限只能择一投资，常会产生互相排挤(mutuallyexclusive)的投资计划，称为互斥型方案。公司管理阶层在极大化公司价值的立场上，须找出对公司最有利的投资机会。互斥方案下的各种投资决策准则决策方法决策法则回收期间法选择回收期间「最小」的计划平均会计报酬率法选择AA