《证券投资学》课件

证券投资学第一篇：证券投资工具第1章：股票第2章：债券第3章：投资基金第4章：衍生投资工具第1章：股票股票的性质股票的特征股票的类型我国股权分置改革前的股票类型股票的价格及计算股票指数股票的性质股票是一种有价证券，它是股份有限公司发行的、用以证明投资者的股东身份和权益、并据以获取股息和红利的凭证。股票是有价证券股票是要式证券股票是证权证券股票是资本证券股票是综合权利证券股票的特征收益性风险性流动性永久性（不可返还性）参与性股票的类型普通股和优先股记名股和不记名股有面额和无面额股票普通股标准股票，股份公司最常见、最重要的股票普通股的主要权利：投票表决权收益分配权资产分配权优先认股权优先股优先股是在股份公司中对于公司利润、公司剩余财产享有优先分配权的股份。有利之处：股息分派优先剩余资产分配优先不利之处：股息率固定无选举权、被选举权和表决权无新股优先认购权优先股累积优先股和非累积优先股参与优先股和非参与优先股可赎回优先股和不可赎回优先股股息率可调整优先股和股息率固定优先股记名股票

我国《公司法》规定，股份有限公司向发起人、国家授权的投资机构、法人发行的股票，应当为记名股票，并应当记载该发起人、机构或者法人的名称，不得另立户名或者以代表人姓名记名。股东权利属于记名股东认购股票款项不一定一次缴足转让相对复杂或受限制便于挂失，相对安全。不记名股票我国《公司法》规定：股份有限公司对社会公众发行的股票，可为记名股票，也可以为不记名股票。发行无记名股票的，公司应记载其股票数量、编号及发行日期。股东权利归属股票的持有人认购股票时要求缴足股款转让相对简便安全性较差我国股改前的股票类型国家股法人股社会公众股外资股国家股

指有权代表国家投资的部门或机构以国有资产向公司投资形成的股份，包括公司现有国有资产折算的股份。国家股资金来源：现有国有企业整体改组为股份公司所拥有的净资产。现阶段有权代表国家投资的政府部门向新组建的股份公司进行的投资。经授权代表国家投资的投资公司、资产经营公司、经济实体性总公司等机构向新组建股份公司的投资法人股

企业法人或具有法人资格的事业单位和社会团体以其可支配的资产向股份有限公司非上市流通股权部分投资所形成的股份。我国规定：一个公司拥有另一个企业占10%以上的股份，则后者不能购买前者的股份。

社会公众股

社会公众依法以其拥有的财产投入公司时形成的可上市流通的股份我国《公司法》规定，社会募集公司向社会公众发行的股份，不得少于公司股份总数的25%。公司股本总额超过人民币4亿元的，向社会公开发行股份的比例应在15%以上。只有社会公众股能上市交易。截至2004年2月底，沪、深两市上市公司的总股本为6469.18亿股，其中非流通股总计为4164.50亿股，占上市公司股本总额的64.37％；流通股2288.03亿股，占上市公司股本总额的35.63％。外资股境内上市外资股原指股份有限公司向境外投资者募集并在我国境内上市的股份，B股。境外上市外资股指股份有限公司向境外投资者募集并在境外上市的股份,主要由H股、N股和S股等构成。第二章：债券债券的基本要素债券特征债权与股票的比较债券的分类债券的特征

债券是发行人为筹集资金而按照法定程序发行的，并约定在一定期限还本付息的债权债务凭证。偿还性流通性安全性收益性债券的基本要素债券面值债券价格债券利率债券的偿还期限发行主体名称债券与股票比较相同点两者都属于有价证券都是筹措资金的手段两者的收益率相互影响区别两者权利不同两者目的不同两者期限不同两者收益不同两者风险不同债券的分类发行主体政府债券、金融债券、公司债券和国际债券（外国债券和欧洲债券）计息方式单利债券、复利债券、贴现债券债券形态实物债券、凭证式债券、记账式债券有无抵押信用债券和担保债券我国的政府债券政府债券国债普通国债储蓄国债（电子式）凭证式国债记账式国债其他类型国债特别国债长期建设国债地方政府债我国的金融债券金融债券中央银行票据政策性银行金融债券商业银行债券次级债券混合资本债券证券公司债券保险公司次级债务财务公司债券第三章证券投资基金

通过公开发售基金份额筹集资金，由基金托管人托管，由基金管理人管理和运用资金，为基金份额持有人的利益，以资产组合的方式进行证券投资活动的基金。投资基金的当事人证券投资基金的特征投资基金的资产净值证券投资基金的分类投资基金与股票、债券的区别我国投资基金的发展基金投资要点监管机构管理人监督中介或代理机构基金管理（4）服务托管人监督委托持有人互相监督购买（2）保管（3）收益分配（5）发行（1）证券投资基金的特征集合投资分散风险专业理财共同收益投资基金的资产净值投资基金资产总值＝所持证券市值总额+现金+应计利息收入投资基金净资产＝投资基金资产总值－投资基金负债总值单位投资基金净资产＝基金资产净值总额/发行的基金份额证券投资基金的分类按基金的组织形式契约型基金和公司型基金按基金是否可自由赎回及基金规模是否固定封闭式基金和开放式基金投资标的国债基金、股票基金、混合型基金、货币市场基金、指数基金、黄金基金和衍生证券投资基金投资目标和风险积极成长型基金、成长收入型基金、定期收益型基金和平衡型基金契约型基金与公司型基金的区别资金的性质不同契约型基金的资金是通过发行基金份额筹集起来的信托资产；公司型基金的资金是通过发行股票筹集的，是公司法人的资本投资者地位不同契约型基金投资者既是基金的委托人也是基金的受益人；公司型基金的投资者是公司的股东和受益人。营运依据不同契约型基金依据基金契约；公司型基金依据基金公司章程。封闭式基金和开放式基金的区别封闭式基金开放式基金期限固定封闭期无固定期限发行规模限制规模固定无发行规模限制基金份额交易方式封闭期内不能赎回，只能在交易所出售给第三者。可随时申购和赎回，大多不上市。基金份额的交易价格计算标准交易价格受市场供求影响，不一定反映基金净资产取决于基金份额净资产值的大小基金份额资产净值公布的时间每周或更长时间公布一次每个交易日连续公布交易费用手续费申购费和赎回费投资策略可进行长期投资保持资产流动性开放式基金的认购在开放式基金的发行期内购买称为认购。我国目前新设基金的单位面值都为1元人民币。认购费用=认购金额×认购费率认购份额=(认购金额-认购费用)/基金单位面值一个投资者欲认购1万元的开放式基金。该开放式基金的面额为1.00元,认购费率为1%,则该投资者可认购的基金份额为9900份开放式基金的申购在开放式基金的封闭期打开后可自由买入称为申购。申购费用=申购金额×申购费率申购份额=(申购金额-申购费用)/T日某基金单位净值注意：常有投资者根据基金公司公布的基金净值高低来判断今天是否申购抑或赎回。其实,开放式基金的申购和赎回都是根据申购日或赎回日当天股市收盘后计算出的基金净值来操作的,也就是说,是以未知价申购的。投资者只能根据申购日或赎回日证券市场的行情估计基金净值。开放式基金的申购一个投资者有1万元用来申购开放式基金,假定申购的费率为1.5%,T日的某基金每单位净值为1.50元,那么,这位投资者需支付的申购费用为0.015万元,其申购的基金份数为6567份。开放式基金的赎回赎回金额=赎回份额×T日某基金单位净值赎回费用=赎回金额×赎回费率基金公司支付给投资者的金额=赎回金额-赎回费用一个投资者要赎回1万份基金,假定赎回的费率为0.5%,基金每单位净值为1.50元,那么,这位投资者的赎回金额为1.5万元,需支付的赎回费用为75元,实际可得到的金额为1.4925万元。开放式基金的赎回注意：为鼓励投资者长期持有基金,有的基金公司推出了前端收费和后端收费。前端收费是指在投资者认购或申购时收取申购佣金。后端收费是指赎回时支付申购佣金。为鼓励投资者长期持有,通常在5至6年的时间里,这一费率会以每年降低比率的方式递减,直至最后完全免除。投资者如果选择后端收费方式,可以在长期持有的情况下降低成本。开放式基金债券型基金（A、B、C)股票型基金股票基金股票指数基金货币市场基金(A、B、C)保本型基金投资基金与股票、债券的区别三者反映的关系不一样：股票－所有权，债券－债权，契约性基金－信托投资发行目的不同：股票－筹集资本需要；债券－追加资金需要；基金－降低风险，资产增值。发行者不同：股票－股份有限公司，债券－政府、金融机构、企业，基金－基金管理人期限不同：股票－无，债券－有，基金－封闭有，开放无风险和收益不同：债券最小，基金次之，股票最大。基金投资要点量体裁衣莫盲从首先，你要仔细阅读基金契约、招募说明书或公开说明书等文件，并从报纸、销售网点公告或管理网站等正规途径，了解基金的相关信息，以便真实、全面地了解基金和基金管理公司的收益、风险、费用、业绩等情况。投资者还要判断一下自己的风险承受能力。如果你厌恶风险，就要考虑投资低风险的保本基金以及货币市场基金，如若风险承受能力很强，则可以投资指数型基金、股票型基金。其次，你还要考虑到手中的资金，能否进行长期投资。基金投资要点不要买规模太大的基金不要把基金当股票买，切记不要频繁买卖省钱小诀窍：通过网上购买比银行购买省钱品种转换红利转投第四章金融衍生工具金融衍生工具的基本特征金融衍生工具的分类金融期货金融期权认股权证可转换证券金融衍生工具的基本特征跨期交易杠杆效应不确定性和高风险套期保值和投机套利共存金融衍生工具的分类按基础工具种类分股权式衍生工具、货币衍生工具和利率衍生工具按产品形态分金融期货、金融远期合约、金融期权和金融互换金融期货金融期货及特征金融期货的基本功能金融期货的种类金融期货及特征金融期货交易是指买卖双方交付一定数量的保证金，通过期货交易所所进行的以将来特定日作为交割日，按约定价格买进或卖出金融工具的交易方式。特点：交易对象是有价证券的标准化合约。对冲交易多，实物交割少采用有形市场形式，实行保证金制度交易者众多，交易活跃，流动性好。金融期货的基本功能套期保值功能在现货市场买进或卖出某种金融工具的同时，做一笔与现货交易品种、数量、期限相当但方向相反的期货交易，以期在未来某一时间通过期货合约的对冲，以一个市场的盈利来弥补另一个市场的亏损，从而避免现货价格的变动带来的风险，实现保值的目的。基本类型有两种：多头套期保值和空头套期保值。金融期货的基本功能例：外汇空头套期保值某公司于2004年6月1日出口价值100万美元的产品，预计货款将于2004年9月到帐，目前人民币对美元汇率为1：8.2778，该公司担心未来人民币升值导致汇兑损失。若交易所提供合约面值为10万美元的3、6、9、12月期货合约，则该公司选择卖出10张9月份合约，该合约当前报价为7.9553。金融期货的基本功能2.价格发现功能3.投机功能4.套利功能金融期货的种类外汇期货利率期货股票价格指数期货金融期权

以合约方式，规定合约的购买者在约定的时间内以约定的价格购买或出售某种金融资产的权利。金融期权的分类金融期货与金融期权的区别金融期权的分类合约种类资产价格变动合约多头方合约空头方看涨期权价格上涨有利，执行合约，最大收益：无限不利，最大损失：有头寸则损失无限价格下跌不利，不执行合约，最大损失：期权费有利，最大收益：期权费看跌期权价格上涨不利，不执行合约，最大损失：期权费有利，最大收益：期权费价格下跌有利，执行合约，最大收益：执行价－资产现价－期权费不利，最大损失：执行价－资产现价－期权费利润100103M的价格收益曲线假设有一金融资产M的买权，一个月后到期，执行价格为100美元，期权费为3美元，M的现时价为100美元。看涨期权买方的收益利润M的价格－3收益曲线3100103看涨期权卖方的收益假设有一金融资产M的卖权，一个月后到期，执行价格为100美元，期权费为3美元，M的现时价为100美元。利润M的价格收益曲线－310097利润M的价格100973看跌期权买者的收益看跌期权卖者的收益金融期货与金融期权的区别期权交易对象不是证券本身而是一种权利期权时效的自动性现金流转不同期权合同属于单向合同，期货合同属于双向合同认股权证认股权证概念权证要素认股权证的分类认股权证的内在价值权证的溢价率认股权证概念及特征权证的本质是一种合同，其持有者以权证的挂牌交易价格购买了该权证后，就拥有了一个选择权，他可以选择在未来的某个时间，行使权证合同中规定的以某一个价格(即行权价格)买入或卖出该权证规定的标的资产。特征：高杠杆性杠杆比率＝正股股价/（权证价格÷认购比率）时效性权证的要素权证类别行权价格行权比例正股价格存续期限行权日期认股权证的分类按照权证执行方式，分为美式权证和欧式权证。按照发行主体，认股权证分为股本认股权证和备兑权证两种按行权价格与标的证券市场价格的关系，分为价内权证、价平权证与价外权证认股权证的内在价值和时间价值认购权证内在价值＝（普通股市价－换股价）/换股比例认沽权证内在价值＝（换股价－普通股市价）/换股比例认股权证非常重要的是时间价值，时间价值会随着到期日的临近而不断减少，最终为零。衡量权证价格的重要指标——溢价率认购权证溢价率＝[(行权价＋认购权证价格/行权比例)/正股价格-1]×100%五粮YGC1价格为46.596，正股为42.45，行权价为4.898，行权比例为1：1.4020溢价率=[（4.898+46.596/1.4020）/42.45-1]*100%=-10.17%意思是如果按照现在的价格买入该权证，如果立刻行权，该权证的收益为42.45*10.17%=4.32元。认沽权证溢价率＝[1-(行权价-认沽权证价格/行权比例)/正股价格]×100%中集ZYP1价格是1.201，正股是25.8，行权价8.868，行权比例1：1.128溢价率=[1-（8.868-1.201/1.128）/25.8]*100%=69.75%

意思是当中集集团股票价格再跌69.75%即达到7.8元，中集ZYP1行权就不赔不挣，如果股价高于7.8元，行权就赔钱，如果股价低于7.8元，行权就挣钱。衡量权证价格的重要指标——隐含波动率权证的价值中一部分是来自于波动率的。波动率包括隐含波动率和历史波动率。隐含波动率是将市场上权证交易价格代入权证理论定价模型中计算出来的波动率数值。历史波动率反映的是标的资产在过去一段时间的波动幅度。在其它因素不变的情况下，历史波动率越高，权证的价值也越高。另外一方面，通过将权证的市场价格代入期权定价B-S公式，可以计算出来标的资产的隐含波动率。隐含波动率高于历史波动率，权证价格过高，投资风险较大；隐含波动率低于历史波动率，权证价格偏低，投资风险较小。隐含波动率与历史波动率差别越大，权证的价格越不合理。

投资权证——谨慎！！！权证的时间性。权证存在到期日的概念，权证价值中非常重要的是时间价值，随着到期日的临近，权证的时间价值会越来越小，如果一权证到期无法行权，那么该权证价值为零。权证的价格波动性权证投资应以短期投资为主，注意控制仓位和止损点。可转换债券可转换债券的概念可转换债券的优势可转换债券的基本要素可转换债券可在特定时间、按特定条件转换为普通股股票的特殊公司债券。可转换债券的优势获得长期稳定的资金融资更加便利较低的融资成本较高的发行价格可转换债券的基本要素基准股票票面利率期限请求转换的期限一般是发行结束6个月后，转换期的截至日没有政策规定转换价格附加条款（赎回条款、回售条款和强制转股条款）小案例：基金上电转债乌龙

近日，中国证监会基金管理部向各基金公司和托管银行发出《关于部分基金管理公司未按期操作上电转债事件的通报》(下称《通知》)显示，三家基金公司旗下的五只基金，在8月中旬因未能及时转股或卖出所持有的上电转债，而被上市公司强制赎回，直接造成了2200万元的损失。上海电力(上海交易所代码：600021)2006年12月发行上电转债时，曾设立赎回条款：“如果上海电力股价连续30个交易日高于当期转股价格的130%，公司有权赎回未转股的可转债。”由于上海电力股价今年3月以来就一直高于转股价的130%即5.76元，上海电力于今年7月13日宣布8月15日强制赎回可转债，赎回价格为103.2元。

2007年8月14日，上电转债最后一个交易日收盘价格为226.58元，以当日上海电力10.12元收盘价计算，其转股对应价格达到228.44元。此时，上电转债持有者要么选择出售要么选择转股，否则上电转债就要被上市公司以103.2元赎回。但是仍有271190张上电转债被赎回，占其发行总额10亿元的2.71%。其中就有三家基金公司旗下的五只基金，未能将其持有的上电转债及时转股或出售。损失金额达2200万元。存托凭证存托凭证（DepositaryReceipts,DR）是指一国证券市场流通的代表外国公司有价证券的可转让凭证。存托凭证一般代表外国公司股票，有时也代表债券。美国存托凭证的有关业务机构存券银行托管银行中央存托公司投资者经纪人存券银行经纪人当地证券市场托管银行存券信托公司（非美国证券市场）（美国证券市场）①⑦⑥⑤⑦③④②存托凭证的优点对发行人而言市场容量大，筹资能力强避开直接发行股票与债券的要求，上市手续简单，发行成本低对投资者而言：以美元交易，且通过投资者熟悉的美国清算公司进行清算上市交易的存托凭证须经美国证监会注册，有助于保障投资者利益。上市公司发放股利时，存托凭证投资者能及时获得，而且是以美元支付。某些机构投资者受投资政策限制，不能投资非美国上市证券，存托凭证可以规避这些限制。资产证券化与证券化产品资产证券化是以特定资产组合或特定现金流为支持，发行可交易证券的一种融资形式。传统的证券发行是以企业为基础，而资产证券化则是以特定的资产池为基础发行证券。在资产证券化过程中发行的以资产池为基础的证券就称为证券化产品。通过资产证券化，将流动性较低的资产转换为具有较高流动性的可交易证券，提高了基础资产的流动性，便于投资者进行投资；还可以改变发起人的资产结构，改善资产质量，加快发起人资金周转。资产证券化的交易结构第二篇证券市场证券市场证券发行市场证券交易程序和规则第一章证券的发行股票的发行与承销债券的发行与评级股票的发行与承销股票初次发行的条件股票首次公开发行前的准备阶段股票发行与承销的实施股票的发行价格股票上市的条件股票经国务院证券监督管理机构核准已公开发行；公司股本总额不少于人民币三千万元；公开发行的股份达到公司股份总数的百分之二十五以上；公司股本总额超过人民币四亿元的，公开发行股份的比例为百分之十以上；公司最近三年无重大违法行为，财务会计报告无虚假记载。股票首次公开发行前的准备阶段

IPO-以募集方式设立股份有限公司时公开募集股份或已设立的公司首次公开发行股票。选定证券承销商（保荐人）。承销商（保荐人）对股票发行人的承销前尽职调查。了解股票发行人的情况，防止虚假陈述、重大遗漏等欺诈公众的事件。股票首次公开发行前的准备阶段主承销商对发行人的上市辅导。帮助公司规范和完善财务、公司治理、内部控制和信息披露等各方面的制度，使之达到上市公司要求。辅导期至少1年。辅导期结束后，中国证监会派出机构对拟上市公司的改制、运行情况及辅导内容、辅导效果进行评估和调查，并出具调查报告。辅导有效期为三年。首次公开发行申请文件的准备。招股说明书、发行公告、资产评估报告、审计报告等。股票发行的审核我国实行核准制并配之以发行审核制度和保荐人制度。由发行审核委员会审核。主要资料；释义；绪言；发售新股的有关当事人；风险因素与对策；募集资金的运用；股利分配政策；验资报告；承销；发行人情况；发行人公司章程摘录；董事、监事、高级管理人员及重要职员；经营业绩；股本；债项；主要固定资产；财务会计资料；资产评估；盈利预测；公司发展规划；重要合同及重大诉讼事项；其他重要事项；董事会成员及承销团成员的签署意见共23项。股票发行与承销的实施承销（underwriting）“承销”指证券经营机构依照协议包销或者代销发行人所发行股票的行为。向社会公开发行的股票票面总值超过人民币五千万元的，应当由承销团承销。承销团的牵头人称为主承销商。股票的承销期最长不超过九十日证券公司应当保证股票先行出售给认购人，不得为本公司事先预留所代销的股票和预先购入并留存所包销的股票。不得少于十日当市场对发行股票的需求价格低于股票的发行价格时，承销商可以自行买入一部分股票以稳定股票的发行市场。股票发行与承销的实施包销全额包销和余额包销代销新股发行价格的确定股票发行价的种类：面值发行溢价发行中间价发行折价发行——根据我国《公司法》的规定，股票不得以低于股票票面金额的价格发行。根据《证券法》规定，股票发行采取溢价发行的，其发行价格由发行人与承销的证券公司协商确定，报国务院证券监督管理机构核准。影响股票发行价的因素股价的变动前瞻性行业发展前景盈利增长率与预测新股发行价格的确定－新股询价制度首次公开发行股票的公司（以下简称发行人）及其保荐机构应通过向询价对象询价的方式确定股票发行价格。询价对象是指符合中国证券监督管理委员会（以下简称中国证监会）规定条件的证券投资基金管理公司、证券公司、信托投资公司、财务公司、保险机构投资者和合格境外机构投资者（QFII），以及其他经中国证监会认可的机构投资者询价分为初步询价和累计投标询价两个阶段。发行人及其保荐机构应通过初步询价确定发行价格区间，通过累计投标询价确定发行价格。

新股发行价格确定－新股询价制度发行人及其保荐机构应向不少于20家询价对象进行初步询价，并根据询价对象的报价结果确定发行价格区间及相应的市盈率区间；公开发行股数在4亿股（含4亿股）以上的，参与初步询价的询价对象应不少于50家。发行价格区间确定后，发行人及其保荐机构应在发行价格区间内向询价对象进行累计投标询价，并应根据累计投标询价结果确定发行价格。发行人及其保荐机构应向参与累计投标询价的询价对象配售股票：公开发行数量在4亿股以下的，配售数量应不超过本次发行总量的20%；公开发行数量在4亿股以上（含4亿股）的，配售数量应不超过本次发行总量的50%新股发行价格－新股询价制度累计投标询价完成后，发行价格以上的有效申购总量大于拟向询价对象配售的股份数量时，发行人及其保荐机构应对发行价格以上的全部有效申购进行同比例配售。配售比例为拟向询价对象配售的股份数量除以发行价格以上的有效申购总量。有效申购的标准应在发行公告中明确规定累计投标询价完成后，发行人及其保荐机构应将其余股票以相同价格按照发行公告规定的原则和程序向社会公众投资者公开发行

询价对象参与累计投标询价和配售应全额缴付申购资金，申购资金冻结期间产生的利息归询价对象所有；询价对象应承诺将参与累计投标询价获配的股票锁定3个月以上，锁定期自向社会公众投资者公开发行的股票上市之日起计算。股票发行价格与发行方式新股的发行方式－现金申购二级市场投资者定价配售新股操作程序：

T-2日或之前刊登招股说明(意向)书T-1日或之前刊登发行公告T日投资者申购T+1日申购资金冻结、验资及配号T+2日摇号抽签、中签处理T+3日申购资金解冻结算与登记股票发行与承销的实施绿鞋条款（超额配售选择权条款）是指股票发行时，发行人授予主承销商在该次发行的股票上市后30日内，可以按同一发行价，超额发售不超过本次计划发行数量的一定比例股份的权利（一般不超过15%），超额发售的股份视为本次发行的一部分。减少了主承销商的风险对发行公司有利无弊减少市场波动，限制涨跌幅度股票发行与承销的实施股票发行费用承销费用以包销方式承销股票收取的佣金为包销股票总额的1.5％－3％；以代销方式承销时的佣金为0.5％－1.5％。其他中介机构费用印刷费用和宣传广告费用其他费用上市公司新股发行包括向原股东配售股票（配股）和向全体社会公众发售股票（增发）配股条件：前一次发行的股份已经募足，募集资金使用效果良好，本次配股距前次发行间隔一个完整的会计年度(1月1日～12月31日)以上。公司上市超过3个完整会计年度的，最近3个完整会计年度的净资产收益率平均在10%以上；上述指标计算期间内任何一年的净资产收益率均不得低于6%。公司一次配股发行股份总数，不得超过该公司前一次发行并募足股份后其股份总数的30%，公司将本次配股募集资金用于国家重点建设项目、技改项目的，可不受30%比例的限制。

上市公司新股发行增发条件：健全且运行良好的组织机构具有次序盈利的能力，财务状况良好最近3年财务会计文件无虚假记载，无其他重大违法行为经国务院批准的国务院证券监督管理机构规定的其他条件上市公司新股发行新股发行程序召开董事会和股东大会聘请主承销商配股（增发）前的尽职调查上市辅导新股发行申请文件的准备上市公司新股发行的审核股票上市的暂停、恢复和终止特别处理上市公司出现财务状况异常或者其他异常情况，导致其股票存在被终止上市的风险，或者投资者难以判断公司前景，投资权益可能受到损害的，交易所对该公司股票交易实行特别处理。特别处理分为警示存在终止上市风险的特别处理（以下简称“退市风险警示”）和其他特别处理。退市风险警示的处理措施包括：在公司股票简称前冠以“*ST”字样，以区别于其他股票；股票报价的日涨跌幅限制为5%。其他特别处理的处理措施包括：在公司股票简称前冠以“ST”字样，以区别于其他股票；股票报价的日涨跌幅限制为5%。股票上市的暂停、恢复和终止上市公司出现以下情形之一的，交易所对其股票交易实行退市风险警示：最近两年连续亏损（以最近两年年度报告披露的当年经审计净利润为依据）；因财务会计报告存在重大会计差错或者虚假记载，公司主动改正或者被中国证监会责令改正后，对以前年度财务会计报告进行追溯调整，导致最近两年连续亏损；因财务会计报告存在重大会计差错或者虚假记载，被中国证监会责令改正但未在规定期限内改正，且公司股票已停牌两个月；未在法定期限内披露年度报告或者半年度报告,公司股票已停牌两个月；处于股票恢复上市交易日至恢复上市后第一个年度报告披露日期间；法院受理关于公司破产的案件，公司可能被依法宣告破产；

股票上市的暂停、恢复和终止上市公司出现以下情形之一的，交易所对其股票交易实行其他特别处理：最近一个会计年度的审计结果表明其股东权益为负值；最近一个会计年度的财务会计报告被会计师事务所出具无法表示意见或者否定意见的审计报告；向交易所提出申请并获准撤销对其股票交易实行的退市风险警示后，最近一个会计年度的审计结果表明公司主营业务未正常运营，或者扣除非经常性损益后的净利润为负值；由于自然灾害、重大事故等导致公司主要经营设施被损毁，公司生产经营活动受到严重影响且预计在三个月以内不能恢复正常；主要银行帐号被冻结；董事会会议无法正常召开并形成董事会决议；股票上市的暂停、恢复和终止上市公司出现下列情形之一的，交易所暂停其股票上市：连续两年亏损的公司，其股票交易被实行退市风险警示后，最近一个会计年度审计结果表明公司继续亏损；因财务会计报告存在重大会计差错或者虚假记载的公司，其股票交易被实行退市风险警示后，在两个月内仍未按要求改正财务会计报告；未在法定期限内披露年度报告或者半年度报告的公司，其股票交易被实行退市风险警示后，在两个月内仍未披露年度报告或者半年度报告。股票暂停上市期间，公司应当继续履行上市公司的有关义务，并至少在每月前五个交易日内披露一次为恢复其股票上市所采取的措施及有关工作的进展情况。股票上市的暂停、恢复和终止恢复上市因连续两年亏损而股票被暂停上市后，上市公司在法定期限内披露了最近一期半年度报告，且经审计的半年度财务会计报告显示公司盈利的，可以在最近一期半年度报告披露后五个交易日内，以书面形式向交易所提出恢复其股票上市的申请。因财务会计报告存在重大会计差错或者虚假记载的公司被暂停上市后，上市公司在两个月内披露经改正的财务会计报告的，交易所自公司披露相关报告之日起十个交易日内作出核准其股票恢复上市的决定。因未在法定期限内披露年度报告或者半年度报告而股票被暂停上市后，上市公司在两个月内披露相关年度报告或者半年度报告的，交易所自公司披露上述报告之日起十个交易日内作出核准其股票恢复上市的决定。经中国证监会或者本所核准恢复上市的，上市公司应当在收到有关决定后及时披露股票恢复上市公告。上市公司披露股票恢复上市公告五个交易日后，其股票恢复上市股票上市的暂停、恢复和终止终止上市上市公司出现下列情形之一的，交易所终止其股票上市连续亏损的股票被暂停上市后，未能在法定期限内披露最近一期半年度报告或者恢复上市后最近一期年度报告或在法定期限内披露的最近一期半年度报告显示公司亏损或在法定期限内披露了最近一期半年度报告，但未在其后五个交易日内提出恢复上市申请；恢复上市申请未被受理或核准；财务会计报告存在重大会计差错或者虚假记载的公司的股票被暂停上市后，在两个月内仍未披露经改正的财务会计报告；未在法定期限内披露年度报告或者半年度报告而股票被暂停上市后，在两个月内仍未披露相关年度报告或者半年度报告；法院在宣告公司破产后裁定终结破产程序企业债的发行发行资格股份有限公司的净资产额不低于人民币三千万元，有限责任公司的净资产额不低于人民币六千万元累计债券总额不超过公司净资产额的百分之四十最近三年平均可分配利润足以支付公司债券一年的利息筹集的资金投向符合国家产业政策债券的利率由企业根据市场情况确定，但不得超过国务院限定的利率水平；已发行的企业债券或者其他债务未处于违约或者延迟支付本息的状态；最近三年没有重大违法违规行为。债券的发行程序制订发行方案董事会决议申请政府主管部门批准签订承销协议订立承销团协议签订信托合同制作认购申请书、债券和债权人名册发出募集公告企业债的发行发行审核国家发展和改革委员会会同中国人民银行、财政部、国务院证券委员会拟订全国企业债券发行的年度规模和规模内的各项指标，报国务院批准后，下达各省、自治区、直辖市、计划单列市人民政府和国务院有关部门执行。中央企业发行企业债券，由中国人民银行会同国家发展和改革委员会审批；地方企业发行企业债券，由中国人民银行省、自治区、直辖市、计划单列市分行会同同级计划主管部门审批。从1999年以来，债券发行由国家计委接受各省市和部门的申报后集中审核，报送国务院批准。这一阶段企业债券的发行条件实际上发生了变化，主要是为国家批准的大中型项目筹集建设资金，其申报的发行额度至少在10亿元以上。按此规模就要求发行人的净资产不能少于25亿元，这实际上已将一般大型和中小型企业排斥在发债行列之外。

企业债的发行1992年-2007年中国企业债券发行规模单位：亿元年份199219931994199519961997199819992000200120022003200520062007规模684236162301269255148158892453203586446521821我国的企业债券重点企业债券地方企业债券企业短期融资券地方投资公司债券住宅建设债券债券的偿还到期偿还、期中偿还和展期偿还期中偿还又可分为部分偿还和全额偿还，定时偿还和随时偿还。抽签偿还和买入注销国债的发行发行方式：定向发售－国家重点建设债券、财政债券和特种债券承购包销－不可流通的凭证式国债招标发行缴款期招标、价格招标（贴现国债）和收益率招标（付息国债）第二章证券交易市场证券交易的起源证券交易的参与者证券委托交易程序证券托管业务和指定交易制度委托与竞价除权、除息

证券交易的参与者证券经营机构证券交易所投资者证券登记结算机构个人投资者机构投资者证券公司的主要业务证券经纪证券投资咨询与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问证券承销与保荐证券自营证券资产管理其他证券业务其中证券公司经营上述1至3项业务的，注册资本最低限额为人民币5000万元；经营上述第4至7项业务之一的，注册资本最低限额为人民币1亿元；经营上述第4-7项业务中两项以上的，注册资本最低限额为人民币5亿元。证券委托交易程序到指定券商处办理委托，并开立资金账户柜台委托非柜台委托填写买卖委托书券商确认后输单至交易所撮合系统电话委托终端委托互联网委托等待成交根据语音或文字进行交易和查询有关信息交易费用收费项目上海A股深圳A股开股东卡个人：40元机构：400元个人：50元机构：500元佣金不高于成交金额的3‰

起点5元不高于成交金额的3‰

不低于0.1875‰，起点5元印花税成交金额的1‰，单边征收

成交金额的1‰，单边征收

过户费成交票面金额的1‰

起点1元无交易费用收费项目上海投资基金深圳投资基金佣金不高于成交金额3‰,起点5元不高于成交金额的3‰,不低于0.1375‰

起点5元印花税无无过户费无无涨跌幅限制涨跌幅限制是指对某只证券在一个交易日内的价格升跌幅度实行限制。具体来说，就是根据该只证券上一交易日收市价以及所确定的涨跌幅度来计算涨限价和跌限价。交易所对股票、基金交易实行价格涨跌幅限制，涨跌幅比例为10%,其中ST股票价格涨跌幅比例为5%。

根据交易所的有关规定，上市公司股票价格在接连三天的走势中如果出现达涨跌停限制，应予临时停牌和公告不实行涨跌幅限制的证券我国证券交易所规定，属于下列情形之一的，首个交易日不实行涨跌幅限制：首次公开发行上市的股票增发上市的股票暂停上市后恢复上市的股票证券交易所或者中国证监会认定的其他情形。“T+1”交易制度“T+1”中“T”指的是“当天交易日”，“T+1”指的是“当天交易日”后的第一个工作日。目前深沪Ａ股票清算交收制度采用的是T+1方式，指的是投资者当天买入的股票不能在当天卖出，需待第二天进行交割过户后方可卖出，也就是第二天才可卖出股票。在资金使用上，当天卖出股票后，资金回到投资者账户上，当天即可以用来买股票。但是，当天卖出股票，资金回到投资者账上，投资者如果想马上提取现金是不可能的，必须等到第二天才能将现金提出。实际上，资金同样是T+1到账。证券托管业务和指定交易制度投资者股份由券商或证券交易所统一保管，这就是股票的托管和集中托管。

深市投资者的股份托管在全国各地深圳证券交易所会员券商的证券营业部，券商保留和管理其名下投资者的股份明细资料。

沪市股份统一托管在中国证券登记结算有限责任公司上海分公司处，并由上海证券交易所统一管理。上交所的股票指定交易是指凡在上海证券交易所交易市场从事证券交易的投资者，均应事先明确指定一家证券营业部作为其委托、交易清算的代理机构，并将本人所属的证券账户指定于该机构所属席位号后方能进行交易的制度。深交所的转托管制度证券转托管是指深市投资者将其托管在某一证券商那里的证券转到另一个证券商处托管。利用交易系统办理转托管的证券品种只包括深圳证券交易所挂牌的Ａ股、B股、基金、可转换债券、2000年以后发行上市交易的国债等，配股权证、2000年以前发行上市交易的国债不能转托管。转托管证券T+1日（即次一交易日）到账，投资者可在转入证券商处委托卖出。委托市价委托－市价委托是最普通、最容易执行的一种委托指令,是客户要求经纪商按交易市场当时的价格买进或卖出证券的委托型态。限价委托－限价委托是指投资者在提出委托买卖订单时,限定其买卖价格的委托型态。竞价集合竞价集合竞价是指对一段时间内接受的买卖申报一次性集中撮合的竞价方式。深、沪证券交易所每个交易日9：15—9：25为集合竞价交易时间，集合竞价期间，电脑自动撮合系统只存储每一笔申报而不撮合。至9：25时，电脑系统将根据已输入的所有买卖申报按集合竞价的规则产生一个开盘价。深圳证券交易所规定14：57-15：00为收盘集合竞价时间。集合竞价序号委托买入价数量/手序号委托卖出价数量/手买113.802卖113.525买213.766卖213.571买313.654卖313.602买413.607卖413.656买513.546卖513.706买613.453集合竞价序号委托买入价数量/手序号委托卖出价数量/手买113.802－2卖113.525-2买213.766卖213.571买313.654卖313.602买413.607卖413.656买513.546卖513.706买613.453集合竞价序号委托买入价数量/手序号委托卖出价数量/手买113.800卖113.523-3买213.766-6卖213.571-1买313.654卖313.602-2买413.607卖413.656买513.546卖513.706买613.453竞价连续竞价连续竞价是指对买卖申报逐笔连续撮合的竞价方式。证券交易按价格优先、时间优先的原则竞价撮合成交。集合竞价中未能成交的委托，自动进入连续竞价。连续竞价以“价格优先，时间优先”的顺序逐笔撮合，直至收市。连续竞价成交价格的确定原则最高买入申报与最低卖出申报价位相同，以该价格为成交价。买入申报价格高于即时揭示的最低卖出申报价格时，以即时揭示的最低卖出申报价格为成交价。卖出申报价格低于即时揭示的最高买入申报价格时，以即时揭示的最高买入申报价格为成交价。连续竞价序号委托买入价数量/手序号委托卖出价数量/手买113.512卖113.525买213.506卖213.541买313.484卖313.552买413.453清算、交割与过户清算将买卖股票的数量和金额分别予以抵消，然后通过证券交易所交割净差额股票或价款的一种程序交割履约过程中钱货两清的行为。券商应当在成交后的第一个交易日（T＋1）开市前为客户完成清算交收手续。股票的除权、除息上市证券发生权益分派、公积金转增股本和配股等情况，交易所会在股权登记日次一交易日对该证券作除权除息处理。当上市公司宣布上年度分红派息方案并获董事会及证监会批准后，即可确定股权登记日。在股权登记日交易（包括股权登记日）后手中仍持有这种股票的投资者均有享受分红派息的权力。如果是分红利现金，称做除息，大盘显示ＤＲｘｘ；如果是送红股或者配股，称为除权，大盘显示ＸＲｘｘ；如果是即分红利又配股，称为除权除息，大盘则显示ＸＤｘｘ股票的除权、除息计算理论除息价除息价＝股息登记日的收盘价－每股所分红利现金额

例如:某股票股息登记日的收盘价是4.17元，每股送红利现金0.03元，则其次日股价为

4.17－0.03＝4.14(元)

股票的除权、除息计算除权价：

送红股后的除权价＝股权登记日的收盘价÷（1＋每股送红股数）

例如:某股票股权登记日的收盘价是24.75元，每10股送3股，即每股送红股数为0.3，则次日股价为

24.75÷（1＋0.3）=19.04（元）

股票的除权、除息计算除权价：配股后的除权价＝（股权登记日的收盘价＋配股价×每股配股数）÷（1＋每股配股数）例如:某股票股权登记日的收盘价为18.00元，10股配3股，即每股配股数为0.3，配股价为每股6.00元，则次日股价为

（18.00＋6.00×0.3）÷（1＋0.3）=15.23（元）股票的除权、除息计算除权除息价:除权除息价＝（股权登记日的收盘价－每股所分红利现金额＋配股价×每股配股数）÷（1＋每股送红股数＋每股配股数）例如:某股票股权登记日的收盘价为20.35元，每10股派发现金红利4.00元，送1股，配2股，配股价为5.50元/股，即每股分红0.4元，送0.1股，配0.2股，则次日除权除息价为：

（20.35－0.4＋5.50×0.2）÷（1＋0.1＋0.2）＝16.19（元）。股票的除权、除息如果“申能股份”股权登记日的收盘价为20元，分红方案为每10股派发现金红利5.00元，送3股，配2股，配股价为6.00元/股，请计算“申能股份”次日的除权除息价？股票价格指数证券交易所或金融机构服务机构编制的、反映不同时点股价变动情况的价格平均数综合指数成份指数分类指数股票价格指数编制步骤：选择样本股选定基期计算计算期平均股价或市值指数化第三篇：证券投资分析证券投资分析证券投资价值分析证券投资基本分析证券投资技术分析证券投资组合理论货币的终值和现值使用货币按照某种利率进行投资的机会是有价值的，该价值被称为“货币的时间价值”货币的终值和现值假定当前使用一笔金额为P0的货币，按某种利率投资一定期限，投资期末连本带利累计收回货币金额为Pn,那么称P0为该笔货币的现在价值，Pn为该笔货币的期末价值。货币终值的计算复利单利货币现值的计算复利单利股票价格及计算股票的价值股票的价格股票理论价格的计算股票的价值股票的票面价值股票的账面价值账面价值＝公司净资产－优先股总面额/普通股股数股票的清算价值清算价值＝公司清算价值/股票股数股票的内在价值内在价值＝预期股息收益率/市场利率股票价格的计算两个概念：终值和现值零息增长股票贴现估价模型股息固定增长估价模型股息分阶段增长估价模型股票的价格股票的理论价格（内在价格）股票的市场价格影响股票市场价格的因素公司的经营状况公司资产净值、盈利水平、增资和减资、主要管理人员变更……宏观经济因素经济增长、经济周期循环、货币政策、财政政策、市场利率通货膨胀、汇率变化、国际收支状况……政治因素心理因素主管部门的政策与措施人为操纵因素零息增长股票贴现估价模型Endofyear1234Dividenddivdiv

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div……例：某公司从现在起每年将派发4元的股利，投资者的预期收益为10%，则该公司股票的理论价格为多少？P0＝4/10%＝40股息固定增长估价模型

假设公司利润每年都增长，股息也以固定比例增长例：

假设某投资者考虑购买某公司股票。该股票预计明年的股息为3元，该公司股息预计以10%递增，该投资者认为该股票的预计投资收益为15%，该股票的理论价格应为多少？P0＝3/（0.15-0.10）＝60假设该股票股息增长速度为12.5，则理论价格为：P0＝3/（0.15-0.125）＝120股息分阶段增长估价模型

假设股利先以一个比例增长一个有限时段，然后再以另一个比例无限增长例：北方公司是一家网络开发公司，正处于高速增长期，预期股利在未来5年内可以15%的速度增长，此后，股利增长将保持在10%的水平。该股票昨天刚发放股利，每股1美元，该股票的必要收益率为15%。北方公司的股票值多少？增长率的估计如果公司再投资的资金全部来源于留存收益，并且留存比率为b，那么增长率为股利折现模型在实际应用中的缺陷股利折现模型需要对未来无限期的股利作出判断，而对未来长期的预测是十分困难的。对未来预测的偏差都会导致估价的失误。参数r、g难于估测。当r=g时，公司的价格等于无穷。债券的理论价格

债券价格是未来各期债券的利息收入与某年后出售（兑付）债券所得收入的现值之和P——债券价格C——第t期可以预期得到的债券利息收入i——债券持有人要求得到的实际收益率；S——第n+1期出售债券的预期收入

例：2000年11月，我们要投资政府债券。该债券的年利率为13%，票面额为1000元，每年的五月和11月付息，到期日为2004年11月，如果该投资者预期收益为年利率10%，那么该债券的理论价格为多少？债券收益的计算票面收益率＝债券年利息/债券面额本期收益率＝债券年利息/债券市场价格单利到期收益率＝年利息＋复利到期收益率持有期收益率=年利息+票面金额－认购价格偿还年限认购价格卖出金额－认购价格持有年限认购价格第二章证券投资基本分析宏观经济分析证券投资的市场分析证券投资的行业分析公司状况分析宏观经济分析在证券投资领域中，宏观分析非常重要，只有把握住经济发展的大方向，才能做出正确的长期决策；只有密切关注宏观经济因素的变化，尤其是货币政策和财政政策等因素的变化才能抓住市场时机。宏观经济分析经济周期分析通货膨胀分析财政、货币政策分析经济周期分析Time--Years复苏高涨衰退AcceleratedGrowthGDP萧条经济周期分析经济周期分析指标先行指标：货币政策指标、财政政策指标、劳动生产率、固定资产投资、消费支出、住宅建设等同步性指标：国民生产总值、公司利润率、工业生产指数、失业率等滞后指标：存货水平、资本支出和商品零售额等GDP增长与股票指数增长比较数据来源：中国统计年鉴通货膨胀分析温和的、稳定的通货膨胀对股价的影响较小适度的通货膨胀，而经济处于景气（扩张）阶段，此时的股价也将持续上升严重的通货膨胀是很危险的，将会造成股市恐慌政府往往不会长期容忍通货膨胀的存在，通常将实施某些宏观经济政策，这些政策会对股市运行产生影响。衡量指标：CPI(消费物价指数）、PPI（生产物价指数）财政政策分析财政政策的主要手段有三个:一是改变政府购买水平;二是改变政府转移支付水平;三是改变税率。实行扩张性的财政政策，可增加社会总需求，使公司业绩上升，经营风险下降，居民收入增加，从而使证券价格上涨。实行紧缩性的财政政策，实行紧缩性财政政策，可减少社会总需求，使过热的经济受到抑制，从而使得公司业绩下滑，居民收人减少，财政政策分析税收－一般来说，税率的提高将抑制证券价格的上扬，而税率的降低或免税将有助于证券价格的上扬。政府购买－政府购买是社会总需求的一个重要组成部分。改变政府转移支付水平主要从结构上改变社会购买力状况，从而影响总需求。货币政策分析存款准备金率的调整调整准备金率商业银行行为和经营方式

居民和企业调整投资和消费支出影响社会需求具有较大的时滞性，切不可只注意它的即时市场反应，还要注意其以后的实质影响。货币政策分析利率变动利率变动对证券市场影响极大，一般来说，利率下降对证券市场是利好消息，证券价格会上涨；利率下跌对证券市场是利空消息，证券价格可能下跌。货币政策分析利率调整能够影响市场资金流入量的大小。调整利率通过影响上市公司的业绩影响证券市场。利率调整中，存款利率与贷款利率调整的幅度，也对证券市场中金融板块股票产生直接的影响。货币政策分析汇率汇率变动对外向型上市公司股价影响较大。汇率变动对短期资本的流动影响较大。证券投资的市场分析证券市场政策面分析上市公司基本面分析证券市场资金供求分析证券市场政策面分析结合宏观经济形势，分析证监会和其它相关机构对证券市场出台的相关政策，了解监管层和国家对证券市场的态度，把握和预测其政策走向，认清证券市场的发展方向。在分析中，不应停留在政策的表面，而应对政策的实际内涵及其可能产生的影响进行分析。上市公司基本面分析对上市公司的整体情况做出全面的分析，了解上市公司的整体的盈利状况，财务状况等各方面的指标，从而把握上市公司的整体质量。证券市场资金供求分析密切关注证券市场资金供求状况，尤其是资金的供给状况，注意市场上的大额资金的流入和流出，对证券市场资金供求状况做出判断。证券投资行业分析行业生命周期分析经济周期敏感度分析行业的竞争分析行业生命周期分析机会出现于行业成长阶段！Time--Years初创期成长期稳定期衰退期AcceleratedGrowth行业生命周期分析初创期由于新产业刚刚诞生或初建不久，因而只有为数不多的创业公司投资于这个新兴的产业，由于初创期产业的创立投资和产品的研究、开发费用较高，而产品市场需求狭小（因为大众对其尚缺乏了解），销售收入较低，因此这些创业公司财务上可能不但没有盈利，反面普遍亏损。同时，较高的产品成本和价格与较小的市场需求还使这些创业公司面临很大的投资风险。在初创期后期，随着产业生产技术的提高、生产成本的降低和市场需求的扩大，新产业便逐步由高风险低收益的初创期转向高风险高收益的成长期。行业生命周期分析成长期在这一时期，拥有一定市场营销和财务力量的企业逐渐主导市场，这些企业往往是较大的企业，其财务结构比较稳定，因而它们开始定期支付股利并扩大经营在成长期后期，虽然产业仍在增长，但这时的增长具有可测性。由于受不确定因素的影响较少，产业的波动也较小。此时，投资者蒙受经营失败而导致投资损失的可能性大大降低，因此，他们分享产业增长带来的收益的可能性大大提高。行业生命周期分析成熟期产业的成熟期是一个相对较长的时期。在这一时期里，在竞争中生存下来的少数大厂商垄断了整个产业的市场，每个厂商都占有一定比例的市场份额。在产业成熟期，产业增长速度降到一个更加适度的水平。在某些情况下，整个产业的增长可能会完全停止，其产出甚至下降。由于产业丧失其规模的增长，致使产业的发展很难较好地保持与国民生产总值同步增长，当国民生产总值降低时，产业甚至蒙受更大的损失。但是，由于技术创新的原因，某些产业或许实际上会有新的增长。行业生命周期分析衰退期这一时期出现在较长的稳定期后。由于新产品和大量替代品的出现，原产业的市场需求开始逐渐减少，产品的销售量也开始下降，某些厂商开始向其他更有利可图的产业转移资金。因而原产业出现了厂商数目减少，利润下降的萧条景象。至此，整个产业便进入了生命周期的最后阶段。在衰退期里，厂商的数目逐步减少，市场逐渐萎缩，利润率停滞或不断下降。当正常利润无法维持或现有投资折旧完毕后，整个产业便逐渐解体了。上述产业生命周期四个阶段的说明只是一个总体状况的描述，它并不适用于所有产业的情况。行业生命周期判断分析某行业是否属于增长型行业，可以用该行业历年的统计资料与国民经济综合指标对比来判断。（1）取得该行业历年销售额或营业收入的可靠数据并计算出年变动率，与GDP、GNP增长率进行比较，确定该行业是否属于周期性行业（2）比较该行业销售额的年增长率与GDP、GNP的增长率（3）计算并观察各年份该行业销售额在GDP中所占比重（4)了解和分析行业未来增长变化，对其未来的发展作出预测行业景气度的表象特征价格变化政策效应广告行业成长阶段的投资策略要在众多的股票中准确地选择出适合投资的成长股。成长股的选择，一是要注意选择属于成长型的行业。二是要选择资本额较小的股票，资本额较小的公司，其成长的期望也就较大。因为较大的公司要维持一个迅速扩张的速度将是越来越困难的，一个资本额由5,000万变为1亿元的企业就要比一个由5亿变为10亿元的企业容易得多，三是要注意选择过去一、两年成长率较高的股票，成长股的盈利增长速度要大大快于大多数其它股票，一般为其它股票的1.5倍以上。要恰当地确定好买卖时机。经济周期敏感度分析并非所有的行业对经济周期有同样的敏感度。三个因素影响企业利润对经济周期的敏感性销售额。比较多地取决于个人收入水平和产品可替代性。如食品、烟草、娱乐业经营杠杆度。经营杠杆度越高，周期敏感度越高。如冶金业、电力行业、电脑软件制造业财务杠杆度。财务杠杆高的企业周期敏感度越高。如房地产业经济周期敏感度分析根据与国民经济总体的周期变动的密切程度，可以将产业分为四类：增长性产业增长性产业的运动状态与经济活动总水平的周期及其振幅无关。经济周期敏感度分析2.周期性产业

周期性产业的运动状态直接与经济周期相关。当经济处于上升时期，这些产业会紧随其扩张；当经济衰退时，这些产业也相应跌落。如：钢铁、水泥等3.防御性产业

产业运动形态的存在是因为其产业的产品需求相对稳定，并不受经济周期牌衰退阶段的影响。如：食品、公用事业、农业

4.增长/周期性产业

在产业的运动形态中还有另一种可能，这些产业既有增长的运动形态，又有周期性的运动形态。这些产业被称增长/周期性产业。

行业竞争分析四种市场类型：完全竞争市场生产者众多，各种生产资料能够完全流动生产的产品是同质的，无差别的生产者不是价格的制定者生产者和消费者对市场情况都非常了解，并可自由进入或退出这个市场。行业竞争分析垄断竞争生产者众多，各种生产资料可以流动生产的产品同种但不同质，即产品之间存在差异由于产品差异性存在，生产者可借以树立自己产品的信誉，从而对其产品的价格有一定的控制能力。行业竞争分析寡头垄断相对少量的生产者在某种产品的生产中占据极大的市场份额的情形完全垄断独家企业生产某种特质产品行业竞争分析顾客供应商行业内竞争者潜在进入者产品替代者波特五力模型公司状况分析公司基本状况分析公司财务状况分析公司基本状况分析治理结构分析竞争地位分析盈利能力及成长性分析经营管理能力分析公司基本状况分析（治理结构分析）公司治理结构是否健全？公司股东结构及其变化？公司最近是否有大的股份转让？公司最近在治理结构方面有没有出现问题？公司基本状况分析（竞争地位分析）技术水平和科技开发创新能力经营理念及经济管理方式市场开拓能力和市场占有率资本状况和融资能力重点产品和产品生命周期企业的竞争定位成本领先SupplysameproductorserviceatAlowercost.EconomicsofscaleandscopeEfficientProductionSimplerproductdesignsLowerinputcostsLittleR&DorbrandadvertisingTightcostcontrolsystem歧异化

SupplyauniqueproductorserviceAtacostlowerthanthepricePremiumcustomerswillpaySuperiorproductqualitySuperiorproductvarietySuperiorcustomerserviceMoreflexibledeliveryInvestmentinbrandnameInvestmentinR&DControlsystemfocusoncreativityAndinnovationCompetitiveAdvantage

Matchbetweenfirm’scorecompetenciesandkeysuccessfactorsToexecutivestrategyMatchbetweenfirm’svaluechainandactivitiesrequirestoExecutestrategySustainabilityofcompetitiveadvantage

公司基本状况分析（经营管理能力）公司高层管理人员的能力管理风格和经营理念维持本公司竞争地位的能力运用现代管理手段和方法的能力公司财务状况分析财务分析的目的财务分析的依据财务分析的方法财务指标分析财务分析的目的通过财务分析，全面了解公司的经营状况，为投资决策提供支持。财务分析的主要问题—分析什么？1、公司是否赚钱：盈利能力分析？2、管理层是否称职：经营管理水平分析？3、公司是否有能力生存：偿债能力分析？4、公司面临的风险有多大：经营风险、财务风险分析？5、公司是否有潜力：成长性分析财务分析的“铁三角”盈利性成长性流动性财务分析应关注的“5C”竞争(Competition)控制（Control）成本(Cost)现金流(Cashflow)财务分析应与公司管理分析、战略分析相结合！客户(Customer)财务分析的依据1、财务报表2、会计报表附注和财务情况说明书3、CPA审计报告4、重大公告、临时公告、管理当局说明5、表外信息6、其他部门资料、媒体专家评论7、实地考察财务分析的基本方法—如何分析？比较分析法（1）按比较对象分类

<1>趋势分析法：不同时期指标相比

<2>横向比较法：与同类企业比(行业平均数或竞争对手)<3>差异分析法：实际执行结果与计划指标比较（2）按比较内容分类

<1>

结构分析法：通过同一报表各项目间的依存关系以及各项目在总体中的比重进行分析，以发现有显著问题的项目，揭示进一步分析的方向。

<2>

财务比率分析法：将同一报表的不同项目或不同类别以及不同报表的有关项目进行对比，求出它们的比率，以揭示项目之间的关系。财务指标分析偿债能力指标资产营运能力指标盈利能力指标成长性指标偿债能力指标短期偿债能力指标（1）营运资本WorkingCapital

营运资本=流动资产－流动负债

（2）流动比率CurrentRatio

流动比率=流动资产/流动负债

生产企业合理的最低流动比率是2。

（3）速动比率QuickRatio

一般认为，速动比率应维持在1左右。

偿债能力指标长期偿债能力指标1）资产负债率DebtRatio反映在总资产中有多大比例是通过借债筹集的，可以衡量企业在清算时保护债权人利益的程度。债权人立场：债务比例越低，偿债有保证，贷款风险不大。股东角度：全部资本利润率高于借款利息率时负债比例越大越好，否则反之。经营者立场：在估计预期的利润和增加的风险二者之间权衡利害得失。（2）所有者权益比率

所有者权益比率=所有者权益/资产总额（3）净资产负债比率

产权比率=负债总额/股东权益(4)利息保障倍数

资产营运能力指标（1）资产周转率

资产周转率=销售收入/平均资产总额

平均资产总额=（年初资产总额+年末资产总额）/2（2）存货周转率存货周转率=销售成本/存货平均余额存货周转天数=360/存货周转率2003年,全国企业存货周转率为14.2次,平均25天周转一次。上市公司存货周转率仅为3.4次,也就是说存货每106天才能周转一次。

资产营运能力指标（3）应收账款周转率应收账款周转率=销售收入/平均应收账款应收账款周转天数=360/应收账款周转率影响该指标正确计算的因素有：<1>经营具有季节性<2>大量使用分期付款结算方式；<3>大量地使用现金结算的销售；<4>年末大量销售或年末销售大幅度下降。资产营运能力指标（4）固定资产周转率固定资产周转率=销售净收入/平均固定资产净值

固定资产周转率全国工业企业为2.15次,而上市公司为1.7次

（5）期间费用率期间费用率=期间费用/销售收入盈利能力（1）销售毛利率销售毛利率=（销售收入－