FOF和资产配置月报：风险资产波动率修复期国内适当切换增配成长风格产品

0 1 国内权益FOF产品推荐汇总PAGE

3【定量选基-均衡型鑫选20】8月调仓

–

偏成长核心资产+小盘国内汇率压力缓解叠加中美利差回落打开货币政策空间，但基本面信号仍偏弱。仓位维持标配；风格关注成长和小盘机会，短期红利价值继续适当回避，板块关注内需消费和科技制造；均衡型股基组合

–YTD相对主动股基指数超额+5.17%均衡型股基

–

YTD相对主动股基指数超额+5.17%，8月重点推荐：中信保诚多策略A-江峰(小盘强Alpha)东方红京东大数据A-周云、安信价值成长A

-聂世林(大盘成长核心资产)万家和谐增长A-莫海波(AI+农林牧渔)请阅读最后一页重要免责声明本期 Code 规模 Name 基金经理 成立日期 申赎状态截面标签(5分类)截面板块分类)截面板块稳定

集中度(5

截面标签

累计收性(5分类)规模因

管理人巨潮风

子(负向

员工持格α

/1亿规有份额模截尾)

占比()Sharpe真实模

逆境收拟净值

益率因偏离度

子持有

001564.OF

14.14

东方红京东大数据A

周云

2015-07-31

开放申购|开放赎回

均衡稳定

全面分散21320927989542256156均衡

非稳定全面分散110011649461533631290稳定

全面分散(8分类)

益率均衡 920均衡 170均衡 563941019316复合因

市值-风子排名 格260 平衡风格型56 平衡风格型2503 536.714 0000965.OF 4.60 汇丰晋信新动力 陈平,闵良超2015-02-11

开放申购|开放赎回均衡 非稳定

全面分散均衡720110115615027259898961 平衡风格型160613.SZ 7.50 鹏华盛世创新 伍旋 2008-10-10

开放申购|开放赎回

(风格.中

非稳定全面分散均衡244643159214931332793186217 价值风格型311130570024251701164900全面分散

均衡全面分散

均衡5342797919054681669168124620426109591344270611175358521629907462658614727310233719516993239202318795282222421552800235204 价值风格型35 0624 平衡风格型466.5 0702 价值风格型678.5

价值风格型34408458303382331716419512362

成长风格型1615768164920415422141551458 成长风格型342612955391921623382 1135.50大盘平衡风格型全面分散

均衡全面分散

均衡相对集中

均衡全面分散

均衡全面分散

均衡全面分散

均衡全面分散地产(组合.

23全面分散

均衡全面分散

均衡1309815431372142222223 773.286316333188327512102261309 1151.86

价值风格型全面分散

均衡全面分散

均衡14614374967273926741793 1044.57

价值风格型持有

004357.OF

4.65 南方智慧精选 李锦文

2017-03-27

开放申购|开放赎回持有

008480.OF

5.46 永赢股息优选A 许拓

2020-03-25

开放申购|开放赎回

均衡持有持有持有持有持有持有持有持有持有持有持有持有持有持有持有调入2271418352182015237000916.OF

2.64

前海开源股息率100强

刘宏

2015-01-13

开放申购|开放赎回

均衡

稳定011830.OF

2.98

富国天恒A

林庆

2022-01-24

开放申购|开放赎回

均衡

非稳定000242.OF

32.84

景顺长城策略精选A

张靖

2013-08-07

开放申购|开放赎回

均衡

稳定000880.OF

15.51

富国研究精选A

刘莉莉

2014-12-12

开放申购|开放赎回

均衡

稳定090007.OF 20.25 大成策略回报A 徐彦 2008-11-26

开放申购|开放赎回

(风格.中

稳定000893.OF

58.07

工银创新动力

杨鑫鑫

2014-12-11

开放申购|开放赎回

均衡

稳定008370.OF

3.10

国泰研究精选两年

徐治彪

2019-12-24

开放申购|开放赎回

均衡

稳定004932.OF

8.20

招商丰拓A

侯杰,孙麓深

2017-08-29

开放申购|开放赎回

均衡

稳定014771.OF 5.47 中泰红利优选一年持有 姜诚,王桃 2022-03-24

开放申购|开放赎回

(风格.中

稳定001531.OF

1.48

招商安益A

蔡宇滨

2015-07-14

开放申购|开放赎回

均衡

稳定519120.OF

1.84

浦银安盛战略新兴产业A

李浩玄

2013-03-25

开放申购|开放赎回

均衡

非稳定090004.OF

11.21

大成精选增值A

李博

2004-12-15

开放申购|开放赎回

均衡

稳定080005.OF

4.60

长盛量化红利策略A

王宁

2009-11-25

开放申购|开放赎回

均衡

稳定165531.OF

4.65

中信保诚多策略A

江峰

2017-06-16

开放申购|开放赎回

均衡

稳定调入

008891.OF

2.32

安信价值成长A

聂世林,陈振宇

2020-03-18

开放申购|开放赎回

均衡

稳定全面分散

均衡全面分散

均衡6988128674056981918809138 822.143

平衡风格型116.5 0调入 519181.OF 7.30 万家和谐增长A 莫海波 2006-11-30

开放申购|开放赎回

(风格.中

稳定诚信、专业、稳健、高效相对集中

均衡334011508 2401 253 75 1899 938.571

平衡风格型资料来源：wind，华鑫证券研究PAGE

4均衡型股基“鑫”选20组合，组合采用【全天候标签+六维因子】定量两步走定量选基框架，结合定性入库每期优选20只板块稳定均衡型权益基金。样本外稳定跑赢主动股基指数。2024年至今(截止8/1)绝对收益-2.24%超额+5.71%,与回测区间中平均年化超额+10%的效果契合，可作为基金组合中压舱石类产品，再次验证是稳定跑赢主动股基指数的良好解决方案。【定量选基-稳定战胜主动股基指数10%+】:

”鑫”选20权益FOF组合WIND-PMS模块搜索“华鑫金工-FOF-股基鑫选R5”复合选基因子表现PMS组合净值-2024YTD资料来源：wind，华鑫证券研究【定量选基-稳定战胜主动股基指数】:

历史成功推荐

部分案例均衡型股基2022年7月开始推荐工银瑞信创新动力至今2023年10月开始推荐富国研究精选至今卫星赛道产品2023年10月开始推荐万家宏观择时多策略持有至今2023年10月中开始推荐前海开源金银珠宝持有至今资料来源：wind，华鑫证券研究PAGE

5诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明02 海外配置QDII产品组合近一年来，海外大类资产经历“抢跑降息→滞胀担忧→衰退担忧

”，目前或处于”衰退担忧”过度交易后，波动率的回落修复期7月海外日元套息交易解绑+美国衰退预期交易，叠加美国科技股业绩扰动，风险资产波动率显著放大；

vix一度飙升超65，八月预计短期进入波动率修复期。降息预期交易定价较为充分目前利率期货已交易9月降息50BP，等待落地，当前更应关注软硬着落的分歧。建议美股科技布局短反弹，美十债3.8%继续网下空间有限但看多利率曲线陡峭化，黄金避险+降息逻辑落地前配置价值仍高。日美央行会议分叉，8/5号市场定价9月降息50bp近一年大类海外交易逻辑7/11CPI数据超预期回落后：9月降息概率超九成资料来源：wind,bloomberg，华鑫证券研究PAGE

7诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明日元作为首屈一指的融资货币，一直是高风险资产的主要资金来源。投机资金解除套利交易借日元买New

Money组合（英伟达/黄金/btc）等高回报风险资产尤其是今年热门交易。当前日元投机净空头仓位的明显释放，已从7月初18.4w张下降至7.3w张，数据截止7/30

；VIX一度飙升超65，VVIX也接近疫情高点，波动率上行接近尾声，风险资产有望迎来一波修复。美元流动性代理变量：联储负债表-TGA-ONRRP9080706050403020100VIX

Index025020015010050VIX

IndexVVIX

IndexVVIX

IndexPAGE

8诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明资料来源：wind，华鑫证券研究真实流动性整体7月回落900亿，Q3改善可期。逆回购血包仍有4000亿下行空间、缩表放缓带动的流动性改善可期，财政部QRA下半年小幅增加短债供给三季度的短债净供给由二季度的负值转为1810亿美元，有望消耗逆回购，整体流动性预计优于四~七月。ONRRPTGA美元流动性代理变量：联储负债表-TGA-ONRRP50001500

1000美国:隔夜逆回购:第一批:数量:接收数:国库券250020002,000,000.001,500,000.001,000,000.00500,000.000.00美国:存款机构:负债:除储备金外的联储银行存款:美国财政部一般账户3.003.504.004.505.005.506.007.006.507.50真实流动性（万亿）资料来源：wind，华鑫证券研究PAGE

9诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明7月QDII海外产品整体上行，其中美元流动性敏感的黄金、纳指生科、日本产品收益靠前，易方达黄金主题A人民币+7.93%排名第一，港股类整体靠后。资料来源：wind，华鑫证券研究PAGE

10诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明国内QDII产品收益前20证券代码证券简称是否初始基金基金规模(合计/亿元)基金经理发行日期投资区域投资类型(二级分类)申购赎回状态[交易日期]

最新7月收益率

[单位]

%YTD-7月收益率

[单位]

%161116.OF易方达黄金主题A人民币是1.5039潘令旦2011-04-01全球国际(QDII)另类投资暂停申购|开放赎回7.931418.8902159502.OF嘉实标普生物科技精选行业E是8.5082张钟玉2023-09-28美国国际(QDII)股票型基开放申购|开放赎回6.85795.9589513290.OF汇添富纳斯达克生物科技ETF是8.0605过蓓蓓2022-05-27美国国际(QDII)股票型基开放申购|开放赎回6.561811.7199161127.OF易方达标普生物科技人民币A是3.1672宋钊贤2016-11-28美国国际(QDII)股票型基暂停申购|开放赎回6.455910.5372320017.OF诺安全球收益不动产是0.2431宋青2011-08-22全球国际(QDII)另类投资开放申购|开放赎回6.38142.7311012535.OF万家全球成长一年持有A是6.7316黄兴亮2021-09-03全球国际(QDII)混合型基开放申购|开放赎回6.2428-13.2008001092.OF广发纳斯达克生物科技A人民是1.4713刘杰2015-03-06美国国际(QDII)股票型基暂停大额申购|开放赎6.132510.7509000179.OF广发美国房地产A人民币是1.3625曹世宇2013-07-08美国国际(QDII)另类投资暂停大额申购|开放赎5.85555.3996017894.OF汇添富纳斯达克生物科技联接是2.1586过蓓蓓2023-03-01美国国际(QDII)股票型基暂停大额申购|开放赎5.838110.3015164701.OF汇添富黄金及贵金属A是1.5701过蓓蓓2011-07-25全球国际(QDII)另类投资暂停大额申购|开放赎5.671618.7919017144.OF华宝海外新能源汽车A是0.4118周晶,杨洋,赵启2023-04-07全球国际(QDII)股票型基开放申购|开放赎回5.63882.2723007280.OF摩根日本精选A是22.7810张军2019-07-01日本国际(QDII)股票型基暂停大额申购|开放赎4.81669.2020513730.OF华泰柏瑞南方东英新交所泛东是5.4816李沐阳2023-11-06全球国际(QDII)股票型基开放申购|开放赎回4.79248.6272165513.OF中信保诚全球商品主题A是0.9181顾凡丁2011-11-09全球国际(QDII)另类投资开放申购|开放赎回4.570616.5523160140.OF南方美国REITA是1.6308张其思2017-08-22美国国际(QDII)股票型基暂停大额申购|开放赎4.43853.6460161126.OF易方达标普医疗保健A人民币是0.8969宋钊贤2016-11-14美国国际(QDII)股票型基暂停申购|开放赎回4.41875.8576513120.OF广发中证香港创新药ETF是49.5521刘杰2022-06-13中国香港国际(QDII)股票型基开放申购|开放赎回4.4098-22.0456160719.OF嘉实黄金(QDII-FOF-LOF)是1.6248张钟玉2011-07-04全球国际(QDII)另类投资暂停大额申购|开放赎4.340416.6508320013.OF诺安全球黄金是3.2537宋青2010-12-10全球国际(QDII)另类投资暂停大额申购|开放赎4.215016.0255005613.OF摩根富时REITs人民币A是3.1801张军,胡迪2018-03-19全球国际(QDII)另类投资暂停大额申购|开放赎4.21342.6502【海外一篮子资产配置解决方案

】结构化风险平价模型结构化风险平价模型解决了风险平价实际配置中，各大类下子资产选择难的问题，放松了对资产个数的限制结构化风险平价模型可以更好地将资产划分为具有相似特征的集群，核心思想在于将一篮子可配置资产首先进行层次聚类，根据聚类结果将扁平化的风险平价方法层次化，根据相关性关系，将原先只做一次的风险平价配置结构化为多次，先将权重分配到相关性最低的组合，依次按相关性递增逐级分配调仓频率为月度调仓，采用从回测区间起点至调仓点的历史数据进行聚类，运用过去250个交易日收益率序列计算进行调仓代码 产品名称 跟踪指数 跟踪指数代

基金经

合计规码 理 模海外权益008763.OF

天弘越南市场A513030.OF

华安德国30(DAX)ETF513520.OF

华夏野村日经225ETF513080.OF

华安法国CAC40ETF006105.OF

宏利印度159941.OF

广发纳斯达克100ETF513500.OF

博时标普500ETF513180.OF

华夏恒生科技ETF501018.OF

南方原油A320013.OF

诺安全球黄金越南VN30指数

(VN30.GI)VN30.GI胡超51.6德国DAXGDAXI.GI倪斌5.1日经225

(N225.GI)N225.GI赵宗庭5.1法国CAC40

(FCHI.GI)FCHI.GI倪斌1.3MSCI印度指数收益率935600.MI师婧1.9纳斯达克100

(NDX.GI)NDX.GI刘杰157.2标普500

(SPX.GI)SPX.GI万琼75.9恒生科技HSTECH.HI徐猛215.9商品WTI*60

+BRENT*40B.IPE张其思4.2伦敦金现SPTAUUSDOZ宋青2.8固收007360.OF

易方达中短期美元债A人

摩根大通1-3年全球投资级美元债100050.OF

富国全球债券人民币A

彭博巴克莱全球综合指数JPUSIGIndex祁广东7.4郭子琨19.7资料来源：wind，华鑫证券研究PAGE

11诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明PAGE

12【SRP海外配置组合构建】选取国内有场内产品可选择的，各海外beta下代表产品，设置聚类数目为4分类，利用结构性风险平价模型配置权重回测，月频rebalance。【组合历史绩效】2024样本外（截至20240731）YTD绝对收益+8.43%较为出色。从2016年至今年化收益率7.30%，夏普比率1.08，能够获取较强的收益回报，最新一期美债短债权重上调。资产聚类结果历史权重2.11.91.71.51.31.10.92016/2/22 2017/2/22 2018/2/222019/2/222020/2/22 2021/2/222022/2/22srp组合净值曲线印度日期

越南vn30

德国DAX

日经225

法国

SENSEX3CAC40

0纳斯达克100 标普500

恒生科技布伦特原油2023/2/22 2024/2/22(长债)彭 (短伦敦金现

博巴克莱

债)AGG全球指数14.6017.4417.6217.1116.4816.281.782.592.542.802.732.804.476.816.356.025.635.711.842.402.342.542.552.615.7610.6810.259.919.829.921.541.891.921.891.841.902.032.642.622.672.592.692.693.333.233.193.053.017.1510.7010.7210.5911.0612.0113.3814.1714.6715.1015.1114.4020.8015.1415.5215.9416.4816.0023.9612.2112.2412.2312.6712.6816.472.976.142.708.352.082.943.2112.7013.5415.5913.3216.452.965.912.698.211.932.773.2112.9613.0415.6614.20历史权重Feb-24Mar-24Apr-24May-24Jun-24Jul-24Aug-24最新一期权重变化-0.020.00-0.23-0.01-0.14-0.14-0.170.000.27-0.500.070.88年化收益年化波动率最大回撤 夏普全区间7.236.7818.511.072023年12.107.095.851.712024YTD8.43组合绩效资料来源：wind，华鑫证券研究诚信、专业、稳健、高效 请阅读最后一页重要免责声明PAGE

13【BTC】：数字黄金

=互联网+铸币权。今年一月提出2024减半+降息+监管三周期共振，可能是未来共识不断抬升的价值储存介质，如期发酵4w→7w：1.需求：海外流动性蓄水池，联储降息周期对抗货币超发风险资产2.供应：挖矿供应减半，造就四年一通缩减半周期3.监管：美国/香港现货ETF合规落地，加密人群大选年政治筹码【币价预期】8月初日元套息unwind交易影响下跟随风险资产回调，预计8-9月初于阶段性筑底期。内生周期、稳定币/ETF净流入、MVRV/S2F等模型来看仍处于牛市运行中后周期。10月传统日历效应强月，9月降息落地、大选不确定性明晰、内生赔付抛压落地、赵长鹏获释预期，有望在传统日历效应强月10月走出月度级别主升。资料来源：wind，华鑫证券研究03 复盘历史5次联储降息周期-资产表现目前市场对于【软着陆】or【硬着陆】降息更为关注，短期失业率上行超4.3%后市场向硬着陆衰退定价软着陆剧本（1995和2019），经济温和放缓(零售数据和制造业PMI符合预期或略超预期)+通胀回到2%，对权益资产比较友好硬着陆剧本，经济快速放缓