20150612-东方证券-汽车行业：迎接智能出行生态圈的到来-互联网+汽车系列报告之二

汽车与零部件行业深度报告也发生根本性改变：有望从技术服务、通讯产品服务收费等。三条主线选择智能出行生态圈投资机会：主线一：ADAS均胜电子、盛路通信；主线三：汽车后市场方面，继续重点推荐金固股份、深度报告系统由传感器、处理器、执行器组成，其中信息处理算法最为关键在差距，但车载ADAS是必然趋势，未来渗透率将逐年上升，已提前布局采集系统和信息发布系，国内如苏州等城市也在进行智能交通的探索和运行。智能出行生态圈车联网仍是核心，车联网渗透率低，成长空间大，且【行业【行业·证券研究报告】行业评级14/0614/0714/0814/0614/0714/0814/0914/1014/1114/1215/0115/0215/0315/0415/05行业汽车资料来源：WINDjiangxueqing@liangjingjing@orientse东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 5 5 6 7 8 82.1.1无人驾驶即将到来 10 13 14 152.5.3Mobileye收入和市值共振 18 213.1.2国内苏州智能出行交通系统 23 24 24 25 27 28 28 28 29 29 30 30 6 7 7 8 9 10 13 14 16 16 17 17 18 18 18 18 22 23 23 24 25 25 26 26 27 12 15 20 21 26我们在3月26日推出了《变革中的巨大投资机会——互联网汽车报告之一》，该报告主要是从汽车产业角度分析未来汽车产业链的变革，且报告中重点分析了车联网相关内容。本报告主要是从智能出行角度，预测未来智能出行生态圈到来的必然性。以更智能化的汽车为载体，通过传感器、通讯系统等将V2I、V2V、V2P三者互联互通，形成智能出行生态圈。随着智能出行生态圈到来，预计将产生不同大数据：车主大数据，车联网数据，后市场数据，最终形成大数据端口；在生态圈演变中，其盈利模式也将发生根本性改变：有望从技术服务、通讯收费等转变成增值服务、大数据产品服务收费等；由此在智能制造、车联网、后市场方面有望产生大市值公司。1智能出行生态圈是大势所趋汽车在互联网和智能制造的冲击下，生态圈将出现翻天覆地的变化，整个汽车大生态圈出现三大趋势，汽车车联网化、智能化、后市场化。在汽车从“产业链”将逐渐向“产业圈”演变同时，人们出行也将发生重大变化。智能出行将成为必然趋势，以更智能化的汽车为载体，通过传感器、通讯系统、计算技术等将V2I、V2V、V2P三者连接，互联互通，形成智能出行生态圈。我们认为在这个生态圈里面，汽车智能制造是基石，车联网是大运用、后市场是大空间。智能制造是基石，汽车的智能化趋势的终极阶段是无人驾驶，将经历智能辅助驾驶、汽车半自动驾驶、汽车自动驾驶等阶段，汽车慢慢的脱了纯粹的出行工具，智能出行、汽车后市场服务以及互联网的各类服务将慢慢植入，成为一个新的生活方式。车联网是核心，传统车联网只是通过车载联网硬件将应用服务植入，现阶段车联网引入保险公司，UBI模式进一步降低车险费用，同时车联网也将进化为智能交通的重要组成部分，围绕智能交通管理系统，V2I（利用短途无线通信网络将汽车和交通基础设施打通）、V2V（打通车与车的链接）、V2P（打通车与人之间的互联互通）三者产生大数据将传输至智能交通管理平台，政府部门利用智能交通管理平台调控交通，指导车和人智慧出行。汽车后市场是大空间，汽车后市场具有万亿级别的大空间，是整个生态圈率先突破的领域，汽车互联网化后各方打造的后市场平台将汽修、二手车、美容保养等后市场服务直接对接车主，车主获得汽车后服务的方式更为方便，各种商业模式的创新有望打造大市值的公司。保险公保险公司（UBI保险）车联网平台和后市场平台对接车联网应用服务供应商短途无线通信网络交通基础设施智能交通管理平台线通信网络智能交遭政府部门后市场平台车联网平台Telematies后市场服务提供商汽车短途无线通信网络汽车短途无有线通信网络人后市场平台车联网平台Telematies后市场服务提供商汽车短途无线通信网络汽车短途无有线通信网络人资料来源：互联网，东方证券研究所未来智能出行生态圈的形成有其必然性，在用户消费升级、技术进步及政府智能交通推动下，汽车将不再仅仅只是交通工具，而是将成为移动终端，汽车未来将成为继手机之后又一重要平台应用场景，连接车与人、车与车、车与路的重要载体，人们出行将越来越智能化、便利和安全。消费者对汽车服务需求将升级。在驾驶安全上，将从被动安全转为对主动安全的需求；从驾驶便利方面，消费者希望简单便利操作，汽车功能更为齐全；从出行方面看，消费者希望交通畅通、出行顺畅。这些需求升级都促进汽车自身技术升级及汽车互联网化加目前汽车保有量迅速增加，城市交通拥挤已成为不管是大城市和小城市共同面临的难题。通过把汽车和电子传感器、导航、通讯技术等联网，将车与人、车与车、车与路连接，解决交通拥挤和减少交通事故，也是地方政府的需求所在。资料来源：互联网，东方证券研究所消费者消费者信息服务实时交通信息服务实时交通娱乐电子商务便利车辆性能智能驾驶车辆诊断车辆追踪安全资料来源：互联网，东方证券研究所我们预计随着智能出行生态圈的到来，其由生态圈将产生不同的大数据：其一是，车主大数据，包括车主特性、车主移动数据等；其二是，车联网数据，包括辅助智能汽车数据、驾驶行为数据、感知数据等；其三是，后市场数据，包括维修保养数据、汽车保险金融数据、二手车数据等；最终形成大数据端口，可服务于UBI及需要这些数据的部门。在生态圈演变进程中，其盈利模式也发生根本性改变：有望从技术服务、通讯收费等转变成增值服务、大数据产品服务收费等。UBI大数据生态圈的演变增值服务收费大数据产品收费盈利模式的演变UBI大数据生态圈的演变增值服务收费大数据产品收费盈利模式的演变车联网数据车联网数据•车主移动数据•汽车保险/金融•二手车•智能汽车数据•驾驶行为数据•感知数据车主数据车主数据后市场数据后市场数据技术服务收费硬件收费技术服务收费硬件收费通讯收费通讯收费资料来源：互联网，东方证券研究所2.智能汽车是智能出行生态圈的基石随着消费者需求升级，用户希望驾驶更自由、更安全；最终能够实现无人驾驶。而为了达到无人驾驶目标，汽车智能制造、辅助智能驾驶是必经之路。不管是车企还是互联网企业对无人驾驶关注度和研发投入均较高，互联网企业中如谷歌和百度纷纷提出自己推出无人驾驶时间；车企中包括奥递、本驰等纷纷提出自身无人驾驶车的计划。预计在不久的将来，就能看到无人驾驶车上路。非车企非车企车企预计2020年前推出预计2015年推出车企预计2017年推出预计2020年推出预计2020年推出预计2020年前推出预计2020年推出预计2020年推出资料来源：盖世汽车网、东方证券研究所无人驾驶是汽车发展的终极目标，无人驾驶将从低级到高级逐步演进，人为操控越来越少。可以分为4个阶段，分别为驾驶员辅助阶段、半自动驾驶阶段、高度自动驾驶阶段和完全自动驾驶阶段。其中驾驶员辅助阶段、半自动驾驶阶段是高级驾驶辅助系统大规模应用的阶段，高度自动驾驶阶段和完全自动驾驶阶段是自动驾驶系统逐步普及的阶段，高级驾驶辅助系统是通往无人驾驶的必经之路。驾驶员辅助阶段是在给驾驶员提供安全和便利用车的辅助系统，系统采集相关信息，处理信息后给驾驶员相应的辅助信号，驾驶员自行调整驾驶行为，相关技术包括车道偏离警告系统，前向碰撞预警系统和盲点侦测系统等，这一阶段已经基本普及，在中高端车和部分低端车都已经广泛采用。半自动驾驶阶段是在驾驶员在得到警告信号后，如果没有及时调整驾驶行为，辅助系统主动介入调整车辆状态，相关技术包括紧急自动刹车，紧急车道辅助等，这一阶段正在普及，欧盟要求在2013年11月前所有汽车必要安装紧急自动刹车系统，诸多车企均开发出相应产品，如Volvo城市安全系统、本田CMBS、奔驰Pre-Safe。高度自动驾驶阶段是在驾驶员的监控下，汽车可以长时间自动控制行驶，但是依然不能完全脱离驾驶员的控制安全行驶。这一阶段处于萌芽阶段，诸多厂商在不断研发当中。完全自动驾驶阶段是驾驶员完全脱离驾驶系统，汽车完全自动的完成驾驶活动，汽车达到完全无人驾驶的阶段。资料来源：互联网，东方证券研究所高级驾驶辅助系统是利用安装在车上的摄像头、雷达以及各类传感器，在汽车行驶过程中对周围静态物体和动态物体数据进行辨识，采集相应的数据，利用DSP信号处理器或者高清图像处理器处理相应数据，再通过执行器主动改变车辆行驶状态，或者将信息反馈给驾驶者改变车辆行驶状态，从而增加汽车驾驶的安全性和舒适性的系统。系统构成中信息处理最为关键，即算法重要。ADAS系统根据应用范围可以分为安全类辅助驾驶和提升舒适类的辅助驾驶系统，现在应用得比较广的高级辅助驾驶系统有：盲点侦测系统、驾驶员困倦报警系统、前向碰撞预警系统、抬头数字显示系统、车道偏离警示系统、夜视系统、停车辅助系统、交通标志识别系统、自适应前照车灯系统、自适应巡航控制系统、下坡控制系统等。目前自适应巡航控制、车道保持系统及前碰撞预警等汽车辅助驾驶技术处于普及推广阶段，其应用已由豪华车逐步下沉到中级车。资料来源：互联网，东方证券研究所资料来源：百度百科东方证券研究所目前ADAS系统的主要传感器包括超声波雷达和摄像头，通过对汽车周边汽车、障碍物和行人的识别和提前报警，从而避免交通事故的发生，实现主动安全驾驶的目的。超声波雷达和摄像头各有优劣势。雷达具有成本低的优势，但是探测距离近，存在探测盲区，不能保证100％的正确性，主要应用于前、后倒车报警系统中；摄像头具有探测距离远，没有盲区，但是图像识别算法复杂，同一算法对于不同的车型需要标定。未来发展趋势是摄像头可能会取代超声波雷达。我们预计，未来用户对主动安全驾驶需求提升、安全的政策力推以及ADAS与保险结合有望提升ADAS系统的渗透率，预计未来5年ADAS将进入高速增长的阶段。其一是，用户需求是驱动因素之一现在ADAS系统主要安装在高档车，未来随着驾驶者对主动安全需求的提高及驾驶便捷性需求的增加，ADADS系统有望逐步下沉至中档车；用户需求将是ADAS规模上升的驱动因素之一。其二是，汽车安全相关的政策力推是ADAS系统又一驱动因素各国政府亦正评估强制性规定导入ADAS，如美国和欧洲政府研拟于2014年在车规中纳入倒车雷达系统和车道偏移系统。在欧洲，已经立法规定2013年巴士必须装设车道偏离警示系统，美国高速公路安全管理局（NHTSA）已于2014年3月底宣布，2018年5月所有出厂的重量在一万磅以下的车型，必须配备后视性技术。我们认为，为了安全驾驶，强制导入部分ADAS系统是大势所趋，政府力推将是ADAS需求上升另一驱动因素。其三是，ADAS和保险结合有助于降低保费率，消费者自发需求提升ADAS在提高汽车驾驶的安全性上可以发挥巨大的作用，美国保险业非盈利机构（IIHS）预计如果所有机动车都安装ADAS技术设备，每年可避免或减轻的机动车事故有望减少三分之一。我们认为，未来装配ADAS系统的车辆有望获得保险公司的优惠费率，将会激发消费者对装配ADAS车型的需求，需求端上升是ADAS市场空间放大的重要驱动因素。用户需求用户需求汽车安全汽车安全相关政策力推ADASADAS和汽车保险结合提升消费者需求资料来源：互联网，东方证券研究所ADAS系统目前渗透率较低，全球渗透率在5%左右，随着汽车安全从被动保护转移到主动保护，ADAS系统需求有望迎来快速发展。复合增速20%左右；相当于12、13年配套量分别约为84万辆及100万辆左右；相当于13年渗透率仅为0.7%左右，渗透率非常低。预计随着用户对主动安全需求提高及整车企业对ADAS推进，国内ADAS渗透率和配套量有望逐年提高。若假设2019年渗透率达提高至7%左右，考虑汽车保有量及新增量及ADAS价格，则ADAS市场规模可达到800-900亿元左右，复合增速可达到40%左右，预计2020年市场规模可超出1000亿元。1,0008%9008007006007%6%5%5004%4003002001003%2%1%00%2011201220132014E2015E2016E2017E2018E2019EADAS市场规模（亿元）ADAS渗透率资料来源：IMS、东方证券研究所在全球ADAS市场，国际上主要由几家大型汽车零部件掌控，市场集中度较高，博世、大陆、电装、奥托立夫、德尔福以及威伯科等大型零部件企业是ADAS系统的龙头，前几大龙头合计市场份额达到65%。分区域来看，目前在欧洲、北美、亚洲市场占有率最高的系统集成商分别是大陆集团、德尔福、电装。其中，大陆集团市场占有率最高，市场份额达到17.5%，其次是德尔福，比重达到13.5%，排在德尔福之后分别是电装、奥托立夫、博世。国外公司ADAS产品电装雷达传感器、视频传感器、驾驶辅助ECU大陆交通堵塞辅助、停车辅助、高速公路辅助驾驶、高速公路自动驾驶、自适应巡航、盲点监测、倒车后视预警、紧急自动辅助、车道偏移报警、交通标志识别、车道保持系统爱信精工停车辅助、车道偏移报警、智能停车辅助、前车\车侧监视、驾驶员监视系统莫比斯车道偏移报警、车道保持系统、自适应巡航、智能停车辅助系统博世自适应巡航、预测碰撞报警、夜视、77GHz中距离雷达传感器系统德尔福自适应巡航、前向碰撞预警、紧急自动制动和制动辅助、车道偏离报警、减十元驾驶状态监测、主动夜视系统天合前向碰撞预警、自适应巡航、车道保持系统、富士通天汽车全方位监控、汽车和周边环境监控、毫米波雷达、紧急通报系统Mobileye车道识别、前碰撞预警、车辆识别、行人识别、障碍物识别、环视系统、交通标志识别、前照灯控制系统资料来源：百度、东方证券研究所在全球ADAS市场，市场集中度较高，主要由博世、大陆、电装、奥托立夫、德尔福以及威伯科等大型零部件企业掌控，但是在ADAS摄像头类系统中，Mobileye市场占率超过80%。Mobileye致力于汽车计算机视觉算法和驾驶辅助系统的芯片技术的研究，竞争优势是：系统芯片和算法的研发。Mobileye系统构成：核心组成部件是安装在车辆挡风玻璃内侧的智能摄像机（包括处理图像的EyeQ2视觉处理器另外还包括蓝牙连接手机端的APP程序和一个外部的EyeWatch视觉警告系统。Mobileye系统运行原理：通过高敏感度的摄像头，赋予车辆自身一个观察前方/周围“眼睛”，让车辆学会通过关键特征和轮廓，辨别周围的环境，认出物体（人、自行车、摩托车、行车线等）；依据信息运行芯片中集成算法，计算可能会带来碰撞趋势的人或者其他交通工具，进而对车辆驾驶员在发现危险前的数秒内，通过声音或者图像来提前报警，避免危险发生。Mobileye芯片处理能力强，能够处理毫秒级公路上目标物，通过计算目标物可能带来的碰撞风险，将信号输入汽车电控系统中，提示给驾驶员；其中算法是通过模拟车型多次碰撞得到。国外Mobileye产品主要在整车前装市场，比重达到80%左右，主要是给整车厂和主流零部件企业配套，能通过整车企业验证做前装配套，说明公司产品竞争力，前装对准确度要求更高。公司的前装市场包括作为二级供应商给大型零部件企业供应芯片及作为一级供应商给整车企业提供系统总成半成品，经过多年的研发和积累，公司客户资源优势明显，一级供应商客户包括奥托立夫、德尔福、法雷奥等14家，整车企业客户包括宝马、奥迪、沃尔沃、特斯拉等25家。后装市场为系统总成，主要客户为保险公司、商业车队、出租车以及小型的整车企业。资料来源：公司网站东方证券研究所资料来源：公司招股说明书东方证券研究所资料来源：公司网站东方证券研究所资料来源：公司招股说明书、东方证券研究所资料来源：公司招股说明书、东方证券研究所资料来源：公司招股说明书、东方证券研究所2013年公司配套车型达到109种，芯片出货量达到130万件，配套车型数和芯片出货量同比倍增。2014年实现营业收入1.43亿美元，2011-2014年复合增速96%。Mobileye是14年8月美国上市，虽然14年出现亏损，但因用户量倍增及收入高速增长，股价持续上涨，收入和市值共振，最新市值达到99.4亿美元，相当于PS值70倍。3002502001501005002007200820092010201120122013201420152016装配mobileye车型数资料来源：公司招股说明书东方证券研究所资料来源：公司招股说明书东方证券研究所1401201008060402002007200820092010201120122013芯片销售数量（万）资料来源：公司招股说明书东方证券研究所7060504030200收盘价(美元）资料来源：公司招股说明书东方证券研究所尽管我国是全球汽车销量最大的市场，但与美国、西欧和日本等发达地区相比，中国在汽车技术与安全方面还很落后，ADAS系统研发和技术均存在差距。因用户需求及与国际整车企业技术同步，国内部分合资车企和自主车企已部分安装了ADAS系统的部分应用系统。从上游零部件供应商比较，布局和研发辅助安全驾驶的零部件厂商较少。但我们认为车载ADAS系统是必然趋势，未来渗透率将逐年上升，已提前布局ADAS系统的零部件公司有望充分受益，这些公司有望获得整车企业前装市场，也同时有望获得后市场中的后装市场。我们认为：国内公司在ADAS系统方面存在两类机会：其一是，自身是生产和研发ADAS系统零配件公司，如得润电子（车联网传感器、连接器）、保千里（布局汽车红外夜视系统）、东风科技（下属伟世通多媒体控制单元、抬头显示器）；其二是，通过收购或参股从事ADAS系统的零部件公司。如金固股份（收购苏州智华20%股权）、亚太股份（收购前向启创15%股权）等。随着汽车驾驶智能化的推进，还会有零部件去收购或参股ADAS系统的公司。我们预计辅助安全驾驶是大势所趋，未来ADAS渗透率有望逐年提升，我们看好已经提前布局ADAS的零部件公司，一旦进入整车前装配套市场，其配套量有望快速提升，另外，后装市场也将同时拓展，配套量提升有望成为这些公司市值提升催化剂。类型车型搭载系统合资品牌通用别克君越自适应巡航、车道偏离预警系统、碰撞预警系统、车道变更辅助系统、后方交通预警系统合资品牌通用别克君威自适应巡航、车道偏离预警系统、碰撞预警系统、车道变更辅助系统、后方交通预警系统合资品牌雪佛兰科鲁兹并线辅助系统、自动泊车辅助系统合资品牌标致508并线辅助系统合资品牌福特蒙迪欧并线辅助系统、车道偏离预警系统、盲点侦测系统合资品牌奥迪A6L自适应巡航系统、停车辅助系统、车道偏离警示系统合资品牌奥迪A4L自适应巡航系统、停车辅助系统、车道偏离警示系统合资品牌丰田凯美瑞前向碰撞预警系统、盲点侦测系统、预碰撞警示系统、自适应巡航系统合资品牌丰田锐志自适应巡航系统、前向碰撞预警系统、自适应前照车灯系统合资品牌福特新福克斯低速行车安全系统、坡道起步辅助系统、盲点侦测系统合资品牌纳智捷大7高感光夜视辅助系统、360°环景影像系统、行车偏移侦测警示系统合资品牌东风本田思铂睿前方的FCW预碰撞警示系统、TSR交通标识智能识别、HSS自适应远光辅助；针对侧方的LDW车道偏移预警；针对侧后方的LWC盲点显示合资品牌Jeep自由光主动巡航控制、主动车道偏移辅助、主动防碰撞、自动泊车合资品牌大众途观智能泊车辅助系统、智能随动转向双氙气前大灯、弯道辅助照明角灯合资品牌沃尔沃S60并线辅助系统合资品牌英菲尼迪M系车距控制辅助系统，全速段智能巡航系统、车道偏离修正系统、盲区侧撞预防系统、动态控制系统、弯道动态强化系统、主动循迹控制系统合资品牌凯迪拉克SLS赛威并线辅助系统合资品牌宝马MINICooper抬头显示系统、碰撞警示系统、行人警示系统合资品牌广汽菲亚特菲翔坡道起步辅助系统合资品牌东风雪铁龙C4L坡道辅助系统合资品牌大众新朗逸坡道起步辅助系统合资品牌大众新桑塔纳上坡辅助系统合资品牌大众新宝来上坡辅助系统合资品牌大众新速腾上坡辅助系统合资品牌大众高尔夫6上坡辅助系统合资品牌日产天籁预碰撞智能刹车辅助系统、油门误踩智能纠正系统合资品牌本田雅阁盲点监测系统、碰撞缓解制动系统、主动巡航控制系统、主动转向照明系统自主品牌比亚迪速锐上坡辅助控制系统自主品牌比亚迪G6疲劳驾驶预警系统、右前轮盲区可视系统资料来源：汽车之家搜狐汽车东方证券研究所公司类型公司名称ADAS相关业务简介配套情况上市公司金固股份公司和苏州智华签订战略协议，收购苏州智华20%股份，苏州智华布局业务有摄像头的全景泊车系统（2D及3D全景泊车）、车道偏离报警及车道保持辅助系统、前向碰撞预警系统、行车记录仪、车载摄像头系列产品，基于超声波雷达的自动泊车系统、盲点探测系统等前装整车客户有长安汽车、东风日产、东风乘用车宇通客车、金龙汽车、零部件客户有富士通、松下和飞思卡尔上市公司保千里主要布局汽车红外夜视系统，行人提示预警、车道偏离预警、透雾、强光抑制等主动安全功能与比亚迪、广汽、一汽、长安汽车、中国重汽、东风、吉利等近28家汽车厂商签订前装意向性合同上市公司亚太股份公司与前向启创签订投资协议，收购前向启创15%的股权，前向启创主要研发产品有车道偏离预警系统LDWS、前车避撞预警系统FCWS、疲劳驾驶检测系统FDDS、行人检测报警系统PDWS、限速标志识别系统SLSR、全景鸟瞰泊车辅助系统EPAS、自动车灯检测系统AutoLight等暂时无配套客户上市公司东风科技公司参股上海伟世通40%股权，上海伟世通布局抬头显示系统（HUD）配套上海通用、本田亚洲、三菱日本上市公司得润电子公司出资5682万欧元收购Meta60%股权，Meta布局相关业务有安全和警告传感器和控制单元，包括前后感应雷达、车内微波监控、防盗及倾斜告警器等大众、宝马、奔驰等中高端车型非上市公司美保驭公司相关业务有汽车防侧撞预警系统—LDWS、抬头显示系统、汽车影像记录黑匣子系统—LDWS、汽车微光可视系统—LNVS、汽车肓点识别预警系统—SCWS公司产品对应后装市场非上市公司知远电子公司主要开发单目视觉高级驾驶辅助系统(ADAS),例如车道偏离警告(LDW)、基于雷达视觉融合的车辆探测、前部碰撞警告(FCW)、车距监测(HMW)、行人探测、智能前灯控制(IHC)、交通标志识别(TSR)、仅视觉自适应巡航控制(ACC)等暂时无配套客户非上市公司中天安驰公司开发出驾驶卫士A1和A2系统，提供车道偏离防追尾预警、HUD抬头显示系统、实景导航等功能公司产品对应后装市场非上市公司宝尼视讯科技公司已在Baytrail-I平台上实现了上述ADAS中FCWS，BSD，PD等功能的算法演绎，可为客户提供各种ADAS产品的系统解决方案和对应产品宝尼视讯通过与NXP，Intel，Freescale，Ambarella等全球知名半导体公司合作，间接配套整车厂，后装也有相应产品非上市公司世强先进科技公司已联合第三方合作伙伴推出了基于瑞萨最新图像处理器SH7766的高级汽车环视辅助驾驶系统方案有望进入前装配套市场资料来源：百度、公司公告、东方证券研究所3.车联网是智能出行生态圈核心日本在智能交通领域具有较高技术水平，目前已经形成了全方位的交通情报数据采集系统和信息发布系统。智能出行交通运行主要是围绕着高级公路支援系统（advancedcruise-assisthighwaysystems，简称AHSVICS车辆信息与通讯系统（由车辆导航系统向驾驶员提供最近的有用交通信息）和不停车收费ETC等三大系统进行，通过这三大系统运行，提高驾驶的安全性，减少交通拥堵和和交通事故，同时节省能源和保护环境，公路信号桩采集车辆信息反馈交通信息上传车辆信息获取交通信息搭载VICS上传个公路信号桩采集车辆信息反馈交通信息上传车辆信息获取交通信息搭载VICS上传个人信息车辆处理后反馈实时路况等交通信息处理后反馈实时路况等交通信息上传车辆信息搭载上传车辆信息搭载AHS搭载搭载ETC自动扣费交通管理控制系统交通管理控制系统收费站资料来源：newcable、东方证券研究所我国在智能交通方面已经开始探索和研发，部分城市已经开始有益尝试。如苏州模式。苏州：建立智能交通管理系统为核心的智能交通系统，通过布局摄像头、信号桩等交通信号系统设备采集实时交通数据，智能交通系统处理数据得到实时路况信息，主动调整信号系统，提升交通效率；公交车全程联网，市民可以通过手机APP接入交通系统公交车到站情况，市民也可以接入系统办理一系列的交通手续；私家车可以接入系统查看实时路况，选择出行路线，同时交通系统主动识别违章车辆，短信通知违章车主及时解除违章情况。交通信号系统交通信号系统信号系统出现故障及时识别报修信号设备全程联信号系统出现故障及时识别报修公交车安装GPS公交车安装GPS等设备全程联网通过传感器、摄像头等设备采集交通数据公交车交通数据采集系统智能出行管理系统公交车交通数据采集系统智能出行管理系统私家车接入系统实时查看路况私家车接入系统实时查看路况手机app接入系统，查询公交车到站以办理驾驶手续识别违章车辆，用短信通知车主私家车人私家车人资料来源：苏州政府官网东方证券研究所智能出行生态圈中除了智能汽车是基石外，车联网仍是核心，只有通过车车连接、人车连接、车路连接，整个出行才能智能化。通过装在车上传感器、GPS等设备，采集车辆运行环境和状态，通过互联网技术，将车上各种信息传输汇聚到中央处理器；通过计算机技术，分析这些车辆的信息，从而实现交通管理控制、安全驾驶，车联网的运用才能为用户和政府部门创造价值。整车制造商互联网/IT企业行业应用服务商通信运营商消费者数据采集阶段数据传输阶段服务平台运营整车制造商互联网/IT企业行业应用服务商通信运营商消费者硬件硬件前装车载系前装车载系统制造软件软件后装车载系后装车载系统制造资料来源：东方证券研究所2012年我国汽车销量1930万辆，13年汽车销量2200万辆，12年汽车保有量达到1.21亿辆，汽车产销量近10年呈现快速发展，而我国车联网用户与汽车产销量比较，则大大落后，2010年我国车联网用户约为350万，车联网渗透率仅为4.6%。易观国际估计2015年车联网渗透率有望达到10%，我们预计2015年汽车保有量为1.6亿辆，则15年车联网用户在1600万左右，车联网用户将以倍数递增。车联网市场包括前装市场和后装市场，根据罗兰贝格咨询报告，2010年车联网前装市场占比41%，该报告预测2015年前装市场占比70%，我们根据汽车保有量、车联网前装市场单车价值量及比重等数据，测算出15年车联网市场空间约为1200亿元以上。30002500200015001000500020142015E2016E2017E总市场规模（亿元）车联网渗透率16%14%12%10%8%6%4%2%0%资料来源：罗兰贝格、东方证券研究所正如我们在3月26日推出报告《变革中的巨大机会——互联网汽车系列报告之一》中所分析，我们认为车联网中地图是不缺少的。在智能出行生态圈中，地图服务是出行的基础；导航是主要的车载功能，基于此，地图也是BAT非常重要的战略资源，阿里巴巴收购高德地图，腾讯入股四维图新、小米入股在前装市场四维图新和高德市场份额达到90%左右，凯立德市场占有率为70%以上，占据绝对主导地位。5月26日四维图新推出趣驾WeDrive2.0产品，趣驾2.0提供了丰富精准的导航地图数据，包括实时交通数据、ADAS高精度数据、传感器融合地图数据等。预计未来图商龙头不再是传统意义上的地图公司，更多的则是车联网解决方案公司，图商有望在智能出行中扮演重要角色。资料来源：Frost&Sullivan、东方证券研究所资料来源：赛迪顾问、东方证券研究所车联网首先是车上必须有硬件装置，让车的数据连到互联网，其次才是软件系统发挥作用。硬件主要体现在感知层面，包括各类传感器、各类车载终端等。主要包括传感器及处理系统（雷达，摄像头、声音传感器、红外传感器、电磁传感器等），人机交互系统（中控屏、抬头显示，语音等、）。软件包括导航软件、语音识别、停车、机车互联软件等。服务商包括系统集成商、平台运营商以及对接平台运营商的各种内容提供商。在车联网产业链上，2014年各组成部分中，服务规模比重最大，比重达到68%左右，平台运营及硬件比重分别为13%和12%。预计硬件和软件服务系统未来将随着车载配套量增加而提升规模，相关公司受益，其收入和盈利有望快速提升。随着车联网发展及渗透率提高，以主要提供硬件和软件的服务商有望充分受益。资料来源：、东方证券研究所资料来源：、GSMA、东方证券研究所资料来源：、东方证券研究所产业链位置主要业务上市公司硬件车载触摸屏长信科技、欧菲光摄像头欧菲光、歌尔声学公交电子站牌千方科技车载系统盛路通信、启明信息、永太科技车载系统得润电子、金固股份、荣之联软件语音识别科大讯飞、均胜电子地图导航四维图新、凯立德、智能交通系统千方科技、易华录、银江股份TSP综合服务平台启明信息、荣之联、永太科技、捷顺科技营运车辆平台航天科技服务物流运力交易服务天泽信息导航和地图服务凯立德、四维图新货物运输匹配服务久其软件智能停车服务捷顺科技、数字政通、安居宝资料来源：公司公告东方证券研究所4.主要投资策略根据我们以上分析，三条主线选择智能出行生态圈投资机会：主线一：ADAS智能汽车方面，我们看好：金固股份、保千里、亚太股份、得润电子、东风科技；主线二：车联网方面，我们看好；得润电子、四维图新、长信科技（电子组覆盖）、均胜电子、欧菲光（电子组覆盖）、永太科技、盛路通信；主线三：汽车后市场方面，继续重点推荐金固股份、隆基机械、德联集团。••金固股份、保千里、亚太股份、得润电子、东风科技•得润电子、四维图新、长信科技、均胜•得润电子、四维图新、长信科技、均胜车联网ADAS••金固股份、隆基机械、德联集团汽车后市场资料来源：东方证券研究所参股苏州智华汽车电子，公司互联网汽车生态圈平台初步建成。公司与苏州智华签订《投资意向协议》，拟出资不超过4000万收购苏州智华20%的股权，成功进入智能驾驶领域。智能驾驶领域是公司继汽车后市场、车联网后的又一战略布局，公司未来致力于互联网汽车的生态圈平台的构建者，智能驾驶、汽车售后维修以及车联网三者未来将发挥协同作用预计苏州智华将和特维轮平台发生有效协同作用。苏州智华的后装产品已经研发完成，未来基于特维轮平台的流量优势和2S店资源深度合作，打造线上销售+线下安装的推广模式，产品推广有望加速，同时特维轮可以为消费者提供智能驾驶解决方案，用户粘性进一步增加，二者可发挥协同效应，为客户提供增值服务。后市场特维轮成长空间大。我们认为公司在后市场具备模式优势、品牌优势、差异化优势。我们认为：汽车后市场业务，得模式，得天下。公司最终选择后市场售后维修模式B2b2C，先从轮胎入手，然后过渡到机油等其它易耗部件，通过整合供应商，做大做强后市场。公司后市场业务与电商有差异化：公司在钢轮上具有品牌优势，通过品牌切入轮胎，增加消费者认知度，在后市场领域快速扩张。预计15年2S店有望达到8000家以上，预计15年后市场流水有望达到10亿元左右，后市场业务有望快速扩张。车易安后市场模式独特，有望获得后市场较大市场空间。预计15年汽车后市场规模有望达到7660亿元，未来随着车龄增长，后市场市场成长空间较大。车易安后市场电商模式是C2b2B的模式，作为垂直平台，让服务商和供应商入驻平台，车易安给服务商提供顾问式诊断式的销售，包括数据软件包等，做整个汽车后市场综合服务方案的第三方解决平台。在后市场电商进入者中，拥有后市场车型和零部件数据库和软件包很少，车易安模式具备独特性，具备做大做强后市场的条件，且复制其模式需要时间和成本，有望获得后市场较大市场空间。车易安模式决定其地推有望加快，业务有望向汽车保险、车联网延伸。车易安平台对接2S店后，将使其从管账变成管店，提升经营效率；其模式有望加速其地推线下店速度，且能够使线下2S店与车易安平台产生粘性。我们认为，一旦车易安平台上流量、用户数足够大，则该平台有望产生大量后市场用户数据，包括用户用车习惯、保养习惯、行使数据等，则公司也有望开展车联网相关业务，从后市场售后维修业务向汽车保险、车联网业务延伸收购META公司，成熟车联网产品和模式有望复制到国内，前装、后装产品均存在配套空间。公司收购的META公司，车联网模块主要应用在后装市场。德国两家大型保险公司德国安联保险和优尼卡与其合作，UBI业务模式成熟，用户量已经达到500-600万，主要安装车型包括大众、宝马、奔驰等。预计成熟车联网产品及与保险合作模式有望在国内复制，且目前国内暂无强有力的竞争对手，成长空间大。另外，我们认为，有望通过公司连接器、线束业务给中高端合资企业一汽大众等整车企业配套，而存在将车联网模块作为前装配套于整车企业，增加车联网用户数，有效获得用户大数据META公司的充电模块有望受益于新能源汽车需求释放。META公司的充电模块是宝马i3独家供应商，未来新能源汽车销量比重提升是大势所趋，随着宝马i3销量释放及其他车企推出新能源汽车，META充电模块需求有望跟随释放。由于公司充电模块技术含量较高，价值量相应也大，充电模块价格在5000元左右。充电模块有望成为公司另一盈利增长点。KROSCHU公司成立KSD科世得润，通过布局KSD，成功进入一汽大众奥迪A3、A4、高尔夫A7线束、连接器配套体系。另外，通过产品竞争实力也有望成为其它中高端合资品牌供应商。公司另一合作公司秦川，通过与秦川客户共享，未来也有望成为长安福特、江铃供应商的可能。汽车电子配套将成为公司盈利增长点之一。公司主营业务是导航电子地图和综合地理信息服务。导航电子地图业务分为车载领域和消费电子领域，主要为汽车和消费电子类产品提供地图数据。公司是国内最大的前装车载系统底层导航地图数据供应商，2013年市场占有率60%，车载导航地图数据是公司的核心业务，2013年车载导航地图贡献收入的52%，消费电子导航地图贡献收入的6.1%；综合地理信息服务分为交通信息、车联网及编译、在线服务和行业应用，2013年贡献收入的42%左右。公司未来有为从地图数据提供商转型为车联网平台运营商。公司1月份与盈方微签署战略合作协议，在盈方微的芯片解决方案上进行相关芯片的研制和产业化转换，布局汽车主动安全与车联网服务的标准化产品与接口；同时公司和腾讯将共同打造前装车载平台wedrive，wedrive将作为汽车平台入口打通腾讯生态系统。公司将受益于前装车载智能系统业务的快速发展。公司是汽车夜视系统龙头。公司汽车业务主要产品为主动红外夜视系统，基于公司在安防等领域主动红外技术的储备，2014年公司顺利切入汽车夜视系统领域，技术国内领先，相比国内竞争对手高德红外、大立科技的被动式红外夜视技术，公司主动式红外夜视技术成像清晰度更高，系统拓展可视角与车速同步、行人提示预警、车道偏离预警、透雾、强光抑制等主动安全功能。前装后装双轮驱动，预计前装市场15、16年迎来爆发，后装市场成长良好。公司14年实现前装市场的突破，进入自主品牌配套体系，与比亚迪、广汽、一汽、长安汽车、中国重汽、东风、吉利、北汽福田等28家国内知名汽车前装厂商签订了意向性合同，产品有望形成批量供货；公司在后装市场和18家汽车经销商签订意向合作协议，14年形成7000套销售，目前市场需求旺盛。公司是国内制动系统的龙头企业。核心产品包括盘式制动器、鼓式制动器、制动泵、真空助力器，客户涵盖国内主流合资和自主品牌车企，未来制动器部件受益于配套大众MQB平台相关车型继续放量；公司在汽车主动安全系统零部件实现产业化生产，2014年ABS贡献收入7724万，2012-2014年收入复合增速达到35.55%，增速较快。积极布局汽车主动安全零部件制造，制动器+主动安全零部件发挥协同效应。公司在ABS业务产业化多年的基础上，扩张汽车主动安全领域产品线，成功研发EABS、EPB、ESC并取得了ESC及EPB多个项目配套资格，同时吉林大学开展了智能辅助驾驶相关的研究。未来公司的制动部件和主动安全将发挥协同效应，在智能驾驶领域占据重要的地位。收购前向启创15%股权，渗透进入智能辅助驾驶领域。公司和前向启创投资意向协议，作价2790万元收购前向启创15%股权。前向启创专注于汽车高级辅助驾驶系统的研发和生产，现有产品包括车道偏离预警系统、前车避撞预警系统、疲劳驾驶检测系统、行人检测报警系统、限速标志识别系统、全景鸟瞰泊车辅助系统、自动车灯检测系统、前车启步提醒、夜视辅助系统，先阶段后装