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文档简介
金融硕士金融学综合(计算题)模拟试卷2(共8套)(共137题)金融硕士金融学综合(计算题)模拟试卷第1套一、计算题(本题共16题,每题1.0分,共16分。)假设下面的市场模型充分描述了风险资产收益产生的方式Rit=αi+βiRMt+εit。其中,Rit是第i种资产在时间t的收益;RMt是一个以比例包括了所有资产的投资组合在时间t的收益。RMt和εit在统计上是独立的。市场允许卖空(即持有量为负)。你所拥有的信息如表2-6-10所示。市场的方差是0.0121,且没有交易成本。1、计算每种资产收益的标准差。标准答案:根据题意可知,问题表述为形成资产收益率过程的方程为Rit=αi+βiRMt+εitVar(Ri)=βi2Var(RM)+Var(εi)得到每种资产的方差和标准差知识点解析:暂无解析2、假定无风险利率是3.3%,市场的期望收益率是10.6%。理性投资者不会持有的资产是哪个?无套利机会出现的均衡状态是怎样的?为什么?标准答案:利用市场组合为单个因素时的套利定价模型将以上预期资产收益结果与原题表格中的预期收益相比较可知,资产A和B的定价是正确的,但是资产C的定价过高(资产C的预期收益高于实际收益,意味着C资产定价过高),所以理性投资者应放弃对资产C的持有。若允许卖空,理性投资者将卖空资产C(即借入资产C,以当前的高价卖出,在未来的某时刻,从资本市场买入资产C,偿还给原来的出借者),直到不再有套利机会出现,资产C的价格使得收益率上升为14.25%。知识点解析:暂无解析假定无风险收益率为5%,投资人最优风险资产组合的期望收益率为15%,标准差为25%,试求:(复旦大学2017年真题)3、投资人承担1单位的风险需要增加的期望收益率是多少?标准答案:此题即求风险组合的夏普比率,知识点解析:暂无解析4、假设投资人需要构造标准差为10%的投资组合,则投资最优风险资产组合的比例是多少?构造的投资组合期望收益率是多少?标准答案:由于无风险资产的标准差为0,且无风险资产与最优风险资产的相关系数为0,因此该组合的标准差=投资最优风险资产的比例×最优风险资产的标准差,带入数字可得投资最优风险资产的比例=10%/25%=40%;构造的该组合的预期收益率=40%×15%+60%×5%=9%。知识点解析:暂无解析5、假设投资人将40%的资产投资于无风险证券,则该投资组合的期望收益率和标准差是多少?标准答案:假设投资人将40%的资产投资于无风险证券,该组合的预期收益率=60%×15%+40%×5%=11%;标准差=60%×25%=15%。知识点解析:暂无解析6、假设投资人需要构造期望收益率为19%的投资组合,则如何分配最优风险资产组合和无风险证券的比例?标准答案:若投资人需要构造预期收益率为19%的投资组合,则有投资最优风险资产的比例×15%+(1一投资最优风险资产的比例)×5%=19%故投资最优风险资产的比例为140%。知识点解析:暂无解析7、假设投资人资产总额为1000万元,需要借入多少无风险证券以构造期望收益率为19%的投资组合?标准答案:假设投资人资产总额为1000万元,需要借入400万无风险证券以构造预期收益率为19%的投资组合。知识点解析:暂无解析A公司预计未来一年EPS(每股收益)为6元,该公司预期ROE为18%,短期国债利率为4%,其中β估计值1.35,投资者要求获得14%的风险溢价,即14%的收益率。如果公司收益分红率为30%,试计算:8、股息增长率。标准答案:根据股息增长率公式g=b×ROE,即股息增长率等于留存比率b与ROE相乘,其中留存收益比率b等于1减去收益分红率。最终计算的g=(1-30%)×18%=12.6%;知识点解析:暂无解析9、未来一个年度分红。标准答案:公司未来一年分红等于未来一年的EPS乘以收益分红率即6×30%=1.8(元);知识点解析:暂无解析10、该公司股价。标准答案:首先根据CAPM计算出公司的风险收益率,计算得R=4%+1.35×14%=22.9%。根据股利折现模型中的固定增长股利的股价计算公式,即P=D/(R-g),其中D是下一年的股利,计算得P=1.8/(22.9%一12.6%)=17.48(元);知识点解析:暂无解析假设你正在考虑投资某股票,该股票的永续股利为6元/股,根据你的调查,该股票的系数为0.9。当前的无风险收益率为4.3%,市场期望收益率是13%。(复旦大学2018年真题)11、如果选择用CAPM模型进行估计,计算你对该股票的期望收益率是多少?标准答案:rp=rf+β(rM-rf)=4.3%+0.9×(13%一4.3%)=12.13%。知识点解析:暂无解析12、根据期望收益率,你愿意为该股票支付多少钱?标准答案:根据零增长模型,知识点解析:暂无解析13、假设你的调查出了错误,该股票的实际β值为1.3,则如果你以上题中的价格购买该股票,则你是高估其价格还是低估其价格?标准答案:rp=rf+β(rM一rf)=4.3%+1.3×(13%一4.3%)=15.61%。所以以上题中的价格购买该股票时是高估了该股票的价格。知识点解析:暂无解析设某公司向银行贷款1000万元,贷款期限5年,贷款利息率为10%,三个月结息一次。借款协议规定公司必须保持20%的保护性存款余额,存款利息率为2%,一年结息一次。借款时发生资产评估费、审计费、律师费等费用共50万元。该公司的所得税率为33%。请分别用如下三种方法计算该笔长期借款的税前成本:14、资金成本等于现金流入量与现金流出量相等时的折现率的方法。标准答案:将名义年贷款利息率换算为实际年贷款利息率:故有:则当i=14%时,有3.43308×99.8+0.51937×800=758.12>750当i=15%时,有3.3522×99.8+0.4972×800=732.31<750i=14%+[(758.12—750)/(758.12—732.31)]×1%=14.31%知识点解析:暂无解析15、资金成本等于资金占用费除以实际筹资额与筹资费用之差的方法。标准答案:99.8/(1000—200—50)=13.31%。知识点解析:暂无解析16、资金成本等于资金占用费加上筹资费用与贷款年限之商再除以实际筹资额的方法。标准答案:(99.8+50/5)/(1000—200)=13.73%。知识点解析:暂无解析金融硕士金融学综合(计算题)模拟试卷第2套一、计算题(本题共16题,每题1.0分,共16分。)运用以下信息求解下列问题。假定因素模型适用于描述某只股票的收益率。这些因素的相关系数如表2-6-7所示。1、系统性风险对该股票收益率的影响是多少?标准答案:系统性风险对于股票收益率的影响可由下式给出m=βIFI+βrFr+βGNPFGNP式中,下标I、r和GNP分别表示通胀率、利率变动和GNP变动。将已知值代入方程,其中,F=实际值-预期值,可得m=(-1)×(0.025-0.04)+(-0.5)×(-0.03-0.01)+2×(0.045-0.03)=0.065知识点解析:暂无解析2、假定有某个意外事件为该股票贡献了-2.5%的收益率。那么风险对于该股票收益率的总影响是多少?标准答案:本题中所提到的意外事件实际上表示为一种非系统性风险。因此,ε=-2.5%,风险所产生的总影响为m+ε=0.065+(-0.025)=0.04知识点解析:暂无解析3、该股票的总收益率是多少?标准答案:总收益率等于预期收益率加上上题中所计算的收益率中的风险部分R=0.15+0.065+(-0.025)=0.19知识点解析:暂无解析运用以下信息求解下列问题。下面你将运用双因素模型,包括基于GNP的增长率及利息率两个因素。对于Georgio公司,其GNP贝塔系数值为2,而利息率的贝塔系数值为0.65,Georgio公司股票的期望收益率为16%,GNP的期望增长率为2%,而预期利息率为8%。一年后,GNP增长率显示为4%,利息率为7%。同时,由于一项节约成本的专利技术,公司股票价值增长了3%。4、系统性风险对Georgio公司股票收益率的影响是多少?标准答案:系统性风险对于股票收益率的影响为2×(0.04—0.02)+0.65×(0.07-0.08)=0.0335知识点解析:暂无解析5、风险对于该股票收益率的总影响为多少?标准答案:风险的总影响为m+ε=0.0335+0.03=0.0635知识点解析:暂无解析6、Georgio公司股票的实际收益率是多少?标准答案:实际收益率为R=0.16+0.0335+0.03=0.2235知识点解析:暂无解析运用以下信息求解下列问题。假设模型为单因素市场模型,关于股票A、B、C以及市场组合的信息如表2-6-8所示。7、写出每只股票相应的市场模型方程。标准答案:股票A、股票B、股票C的市场模型方程为RA=0.095+0.90×(Rm-0.12)+εARB=0.130+1.15×(Rm-0.12)+εBRC=0.110+1.20×(Rm-0.12)+εC知识点解析:暂无解析8、如果一个投资组合由这3只股票组成,其中KA=0.2,XB=0.3,XC=0.5,请写出其相应的市场模型方程。标准答案:组合收益率可写成如下形式E(RP)=0.2×0.095+0.3×0.13+0.5×0.11=0.113βP=0.2×0.9+0.3×1.15+0.5×1.2=1.125则市场模型方程为RP=0.113+1.125×(Rm-0.12)+εP知识点解析:暂无解析9、假设市场的实际收益率为11%,同时对于每只股票来说,收益率中都不含非系统性以外的部分,计算每只股票的收益率。标准答案:股票A的收益率为RA=0.095+0.90×(Rm-0.12)+εA=0.095+0.90×(0.11-0.12)+0=0.086股票B的收益率为RB=0.130+1.15×(0.11-0.12)+0=0.1185股票C的收益率为RC=0.110+1.20×(0.11-0.12)+0=0.098知识点解析:暂无解析10、已知第3题中所给的条件,计算在第2题中所述的投资组合的收益率。标准答案:组合收益率为RP=0.113+1.125×(Rm一0.12)+0.2εA+0.3εB+0.5εC=0.113+1.125×(0.11-0.12)+0=0.10175注意,本问中所求的结果等于上题中所求的证券收益率的加权平均值0.2×0.086+0.3×0.1185+0.5×0.098=0.10175知识点解析:暂无解析假设股票A和股票B的期望收益率和标准差分别是:E(RA)=0.15,E(RB)=0.25,σA=0.4,σB=0.65。则:11、当A收益和B收益之间的相关系数为0.5时,计算由40%股票A和60%股票B组成的投资组合的期望收益和标准差。标准答案:投资组合的期望收益=0.4×0.15+0.6×0.25=21%,投资组合的方差为σ2=ωA2σA2+ωB2σB2+2ωAωBσAσBρA,B=0.2401,标准差为知识点解析:暂无解析12、当A收益和B收益之间的相关系数为-0.5时,计算由40%股票A和60%股票B组成的投资组合的期望收益和标准差。标准答案:投资组合的期望收益=0.4×0.15+0.6×0.25=21%,投资组合的方差为σ2=ωA2σA2+ωA2σB2+2ωAωBσAσBρA,B=0.11530,标准差为知识点解析:暂无解析13、A收益和B收益的相关系数是如何影响投资组合的标准差的?标准答案:随着股票A、B相关性的减弱,组合的标准差下降。知识点解析:暂无解析市场上有如下三种股票,其相关资料如表2-6-9所示。假设市场模型是有效的。14、写出每只股票的市场模型公式。标准答案:股票A:股票B:股票C:知识点解析:暂无解析15、投资30%于股票A,45%于股票B,25%于股票C的组合收益是多少?标准答案:该组合的收益为:R=0.3RA+0.45RB+0.25RC=0.3×[10.5%+1.2×(RM-14.2%)+εA]+0.45×[13%+0.98×(RM-14.2%)+εB]+0.25×[15.7%+1.37×(RM-14.2%)+εC]=12.925%+1.1435(RM-14.2%)+0.3εA+0.45εB+0.25εC。知识点解析:暂无解析16、假设市场收益率是15%,收益没有非系统性波动。每只股票的收益是多少?组合的收益是多少?标准答案:运用市场模型,若市场收益是15%,非系统风险为0,则:①股票A、B、C的收益分别是RA=10.5%+1.2×(15%一14.2%)=11.46%RB=13%+0.98×(15%一14.2%)=13.78%RC=15.7%+1.37×(15%一14.2%)=16.80%②上述投资组合的收益为R=12.925%+1.1435×(15%一14.2%)=13.84%知识点解析:暂无解析金融硕士金融学综合(计算题)模拟试卷第3套一、计算题(本题共17题,每题1.0分,共17分。)假设股票A和股票B的特征如下所示:两只股票收益的协方差是0.001。1、假设一个投资者持有仅仅由股票A和股票B构成的投资组合。求使得该组合的方差是最小化的投资比值ωA和ωB。(提示:两个比重之和必须等于1)标准答案:(1)两种资产构成的投资组合的方差为:σ2=ωA2σA2+ωB2σB2+2ωAωBσA,B因为两种资产的比重之和肯定为1,可把方差公式改写为:σ2=ωA2σA2+(1-ωA)σB2+2ωA(1-ωA)σA,B为了找到最小方差,对上述方程关于ωA求导数,并令该导数为零,解出最优的A的投资比例:ωB=1-0.8125=0.1875知识点解析:暂无解析2、最小方差组合的期望收益是多少?标准答案:最小方差组合的期望收益为:RP=ωARA+ωBRB=0.8125×0.05+0.1875×0.1=0.0594知识点解析:暂无解析3、如果两只股票收益的协方差是-0.02,最小方差组合的投资比重又是多少?标准答案:因为对A的最优投资比例为:ωB=1-0.6667=0.3333知识点解析:暂无解析4、上题中的组合的方差是多少?标准答案:组合的方差为:σ2=ωA2σA2+ωB2σB2+2ωAωBσA,B=0.66672×0.12+0.33332×0.22+2×0.6667×0.3333×(-0.02)=0因为股票是完全负相关的(可以计算出A、B的相关系数为-1),所以可以找NN.合方差为0的投资组合。知识点解析:暂无解析证券F每年的期望收益是12%、标准差是34%。证券G每年的期望收益是18%、标准差是50%。5、由30%证券F和70%证券G组成的投资组合的期望收益是多少?标准答案:EM=30%×12%+70%×18%=16.20%知识点解析:暂无解析6、如果证券F和证券G的相关系数是0.2,那么第(1)问中描述的投资组合的标准差是多少?标准答案:投资组合的方差为σM2=ωF2σF2+2ωFωG·σFG+ωG2·σG2=ωF2·σF2+2ωF·ωG·ρFG·σF·σG+ωG2·σG2=30%2×34%2+2×30%×70%×0.2×34%×50%+70%2×502=0.14718知识点解析:暂无解析假设股票A和股票B的期望收益和标准差分别是:E(RA)=15E(RB)=25σA=40σB=657、当A收益和B收益之间的相关系数为0.5时,计算由40%股票A和60%股票B组成的投资组合的期望收益和标准差。标准答案:E(RM)=0.4×0.15+0.6×0.25=21%σM2=ωA2·σA2+ωB2·σB2+2ωA·ωB·ρAB·σA·σB=0.24010知识点解析:暂无解析8、当A收益和B收益之间的相关系数为-0.5时,计算由40%股票A和60%股票B组成的投资组合的期望收益和标准差。标准答案:E(RM)=21%σM2=0.11530知识点解析:暂无解析9、A收益和B收益的相关系数是如何影响投资组合的标准差的?标准答案:随着A、B相关性的减弱,组合的标准差即风险下降。知识点解析:暂无解析假设下面的市场模型充分描述了风险资产收益产生的方式:Rit=αi+βiRMt+εit,其中,Rit是第i种资产在时间t的收益;RMt是一个以某种比例包括了所有资产的投资组合在时间t的收益。RMt和εit在统计上是独立的。市场允许卖空(即持有量为负)。你所拥有的信息如下表所示。市场的方差是0.0121,且没有交易成本。10、计算每种资产收益的标准差。标准答案:根据题意可知,问题表述为形成资产收益过程的方程为:Rit=αi+β1RM+εitVar(Rj)=βi2Var(RM)+Var(εi)得到每种资产的方差和标准差:知识点解析:暂无解析11、假定无风险利率是3.3%,市场的期望收益是10.6%。理性投资者不会持有的资产是哪个?标准答案:利用市场组合为单个因素时的套利定价模型:将以上预期资产收益结果与原题表格中的预期收益相比较可知,说明资产A和B的定价是正确的,但是资产C的定价过高(资产C的预期收益高于实际收益,意味着C资产定价过高),所以理性投资者应放弃对资产C的持有。知识点解析:暂无解析12、无套利机会出现的均衡状态是怎样的?为什么?标准答案:若允许卖空,理性投资者将卖空资产C(即借入资产C,以当前的高价卖出,在未来的某时刻,从资本市场买入资产C,偿还给原来的出借者),直到不再有套利机会出现,资产C的价格下降使得收益率上升为14.25%的水平。知识点解析:暂无解析甲公司持有A、B、C三种股票,在由上述股票组成的证券投资组合中,各股票所占的比重为50%、30%和20%,其β系数分别为2.0、1.0、0.5,市场收益率为15%,无风险收益率为10%。A股票当前每股市价为12元,刚收到上一年派发的每股1.2元的现金股利,预计股利以后每年将增长8%。要求计算如下指标:13、甲公司证券组合的β系数。标准答案:证券组合的系统风险系数β=2×50%+1×30%+0.5×20%=1.4知识点解析:暂无解析14、甲公司证券组合的必要投资收益率(K)。标准答案:证券组合的必要投资收益率K=10%+1.4×(15%-10%)17%知识点解析:暂无解析15、投资A股票的必要投资收益率。标准答案:按A股票的β值计算的RA=10%+5%×2=20%,20%是投资于A股票的必要报酬率。知识点解析:暂无解析A公司是一家无负债公司,其普通股票的β值为0.8,问:16、若无风险收益率Rf为6%,公司的权益资本成本是10%,市场组合的期望收益率E(Rm)是多少?标准答案:根据资本资产定价模型:公司的权益资本成本=Rf+β×[E(Rm)-Rf]知识点解析:暂无解析17、如果公司普通股卢值为1.5,该公司是否应该接受一个期望收益率为15%的投资项目?标准答案:普通股的资本成本=6%+1.5×(11%-6%)=13.5%≤15%此时该项目的预期收益比资本成本要大,所以应该接受该项目。知识点解析:暂无解析金融硕士金融学综合(计算题)模拟试卷第4套一、计算题(本题共19题,每题1.0分,共19分。)A公司正在考虑收购所在行业的B公司,预计此次收购将在第1年使得A公司增加240万元的息税前利润,18万元的折旧,50万元的资本支出,40万元的净经营资本。从第2年起,自由现金流量将以3%的速度增长。A公司的协议收购价格为1000万元。交易完成后,A公司将调整结构以维持公司当前的债务与股权比例。A公司的股利增长率固定为3%,预计本年的股利为1.5元,当前的股价为10元,不考虑筹资。债务利率为8%,公司始终保持债务与股权比例为1,所得税率为25%。此次收购的系统风险与A公司其他投资的系统风险相当。要求:1、用WACC法计算被收购的目标企业的价值。标准答案:收购项目第1年的自由现金流量=240×(1-25%)+18-50-40=108(万元),股权资本成本=1.5/10+3%=18%,WACC=18%×0.5+8%×(1-25%)×0.5=12%,目标企业的价值=108/(12%-3%)=1200(万元)。知识点解析:暂无解析2、计算收购交易的价值。标准答案:收购交易的净现值=1200-1000=200(万元)。知识点解析:暂无解析3、在保持债务与企业价值不变的前提下,计算必须为收购举措多少债务,收购成本中的多少要通过股权筹资来实现。标准答案:必须为收购举措的债券=1200×50%=600(万元),收购成本1000万元中的400万元要通过股权筹资来实现。知识点解析:暂无解析4、计算A公司现在股权价值由于收购而增加的数额。标准答案:A公司的现有股权价值由于收购而增加的数额=收购交易的净现值=200(万元)。知识点解析:暂无解析5、用APV法计算被收购的目标企业的价值。标准答案:无杠杆的资本成本=18%×0.5+8%×0.5=13%,收购交易的无杠杆价值=108/(13%-3%)=1080(万元),利息税盾的价值=(600×8%×25%)/(13%-3%)=120(万元).目标企业的价值=1080+120=1200(万元)。知识点解析:暂无解析6、使用FTE法计算此次收购交易的净现值。标准答案:股权筹资额=-1000+600=-400(万元)。第1年的利息费用=600×8%=48(万元)。第2年的债务费用=600×3%=18(万元)。第1年年末的股权自由现金流量=108-(1-25%)×48+18=90(万元)。此次收购交易的净现值=-400+90/(18%-3%)=200(万元)。知识点解析:暂无解析运用以下信息求解下列问题。公司预测明年的现金流将可能为5000美元或3000美元,这两种情况的概率各为50%。由于公司的负债为5000美元,所以公司破产的可能性为50%。公司正在考虑一项能确使公司现金流增加2000美元的项目,从而使公司免于破产。该项目的成本为1200美元,这项成本将由公司现有股东来支付。7、公司会接受该项目吗?标准答案:如果没有该项目,债权人对于公司现金流的索取权的期望价值等于4000美元(=0.5×5000+0.5×3000),股东的索取权的期望价值等于1000美元(=0.5×2000+0.5×0)。如果接受该项目,债权人必能获得5000美元,而股东索取权的期望价值上升至2000美元(=0.5×4000+0.5×0)。但是,股东须投资1200美元,却仅能获得1000美元的期望价值的上升。因此,股东不会接受该项目。知识点解析:暂无解析8、如果公司为全权益公司,该项目是否会被接受?标准答案:该项目要求股东投入1200美元,以确保能够获得2000美元的现金流。由于一年期内所确定获得的收入为800美元,投资为1200美元,显然,不管折现率如何,这都是一项净现值为正的投资项目。因此,如果公司是全权益公司,那么公司股东将接受该项目。上题的结果表明当公司接受破产时,公司存在投资不足的动机。知识点解析:暂无解析运用以下信息求解下列问题。Succotash公司正在考虑收购另一家公司,作为公司规模扩建项目。目标公司的负债权益市值比为1.0,权益贝塔系数值为1.5,每年EBIT为3943900美元。Succotash公司的资本结构为70%权益和30%负债,如果其收购了目标公司,那么其仍将维持负债水平为30%。无风险利率是8%,市场风险溢价是8.5%,公司税率为34%,假定所有的债务都为无风险的,且两家公司都为非增长型公司。9、目标公司的债务和权益价值为多少?标准答案:目标公司的总价值可以通过加权平均资本成本折现税后利润来求出。然后,在给定的负债/权益比下,我们可以找出公司负债和公司权益的价值。公司的权益资本成本可以通过CA.PM来求出,RS=8%+1.5×8.5%=20.75%。公司的负债是无风险的,因此RB=8%。加权平均资本成本(WACC)为WACC=0.5×8%×(1-0.34)+0.5×20.75%=13.015%目标公司的价值等于V=3943900×(1-0.34)/0.13015=2000(万美元)因此,在给定的负债权益比为1的情况下,B=1000(万美元),S=1000(万美元)。知识点解析:暂无解析10、目标公司的无杠杆贝塔系数值和无杠杆权益资本成本为多少?标准答案:公司的无杠杆贝塔和权益贝塔之间的关系如下式所示(假定负债为无风险)则R0=8%+0.9036×8.5%=15.68%同时,我们还可以通过MM命题Ⅱ来求出R0则20.75%=R0+1.0×(R0-8%)×0.66可得R0=15.68%知识点解析:暂无解析11、在这项收购中,Succotash公司应运用的折现率是多少?标准答案:适当的折现率应当反映项目的风险,或在本题的情况下反映目标公司的风险。由于Succotash公司和目标公司的业务相似,两家公司的经营风险是相同的。Succotash公司可以采用调整净现值法,运用上题中求出的无杠杆权益资本成本,再加上利息税盾的现值及其他的融资副效应。Succotash公司同样可以将目标公司的现金流以加权平均资本成本(WACC)加以折现,其中WACC反映Succotash公司的资本结构。在这种方法中,反映Succotash公司融资风险的权益贝塔为即可得β权益=1.16权益资本成本为RS=8%+1.16×8.5%=17.86%WACC=0.3×8%×0.66+0.7×17.86%=14.09%Succotash公司可以运用该折现率折现税后利润。知识点解析:暂无解析12、Sucotash公司收购目标公司所支付的最高价格不应超过多少?标准答案:Succotash公司所应支付的最高价格即是使得NPV=0的价格。将目标公司的现金流以上题中求出的加权平均资本成本进行折现,发现:V(流入Succotash公司)=3943900×(1-0.34)/0.1409=18473911(美元)。我们注意到Succotash公司的资本结构使得目标公司为Succotash公司带来的价值低于目标公司目前的市场价值(2000万美元)。知识点解析:暂无解析假设3年期的即期利率为4%,5年期的即期利率为8%,如果3年到5年的远期利率为10%。(利率均为连续复利,并且存贷利率一样)请问:13、这样的行情能否进行套利活动?如果可以,应该如何操作?写出具体的操作步骤以及最后的套利结果。(假设投资额为100万)标准答案:具体步骤如下:①在市场上按照4%的利率借入100万资金,期限为3年;②同时,签订一份远期利率协议,使投资者在3年后可在市场上按10%的利率借入2年的资金,借入资金金额为112.75万元(100e4%×3),以用于偿还①中的贷款本利和;③按8%的利率贷出100万的贷款,期限为5年;④5年后将收回贷款,本利和为149.18万元(100e8%×5),同时归还②中贷款本利和137.71万元(112.75e10%×2)。在该次套利活动中,投资者净赚11.47万元(149.18—137.71)。知识点解析:暂无解析14、为了避免套利活动的产生,3年到5年的远期利率应该定为多少?标准答案:为了避免套利活动的产生,3年到5年的远期利率应该定为14%。知识点解析:暂无解析A国和B国名义利率均为15%,但A国通货膨胀率严重,为100%,B国则为5%,请计算:15、A国的实际利率为多少?标准答案:名义利率和实际利率的关系为:(1+名义利率)=(1+实际利率)×(1+通货膨胀率)。(1+15%)/(1+100%)-1=-42.5%知识点解析:暂无解析16、B国的实际利率为多少?标准答案:名义利率和实际利率的关系为:(1+名义利率)=(1+实际利率)×(1+通货膨胀率)。(1+15%)/(1+5%)-1=9.52%知识点解析:暂无解析17、如果要用费雪效应简单估算名义利率和实际利率的关系,应当满足什么条件?标准答案:费雪效应的简单公式为:名义利率=实际利率+通货膨胀率,其前提条件是实际利率和通货膨胀率均较小。以前面的两个国家为例:B国的近似实际利率=15%-5%=10%,和真实情况相差不大。A国的近似实际利率=15%-100%=-85%,和真实情况的误差较大。知识点解析:暂无解析假设3年期的即期利率是4%,5年期的即期利率是8%,如果3年到5年的远期利率是10%(利率均为连续复利,并且存贷利率一样)。请问:18、这样的行情能否进行套利活动?如果可以,应该如何操作,写出具体的操作步骤以及最后的套利结果(假设投资额为100万元)。标准答案:第一步:判断是否存在套利机会。判断准则:实际市场上的3年到5年的远期利率是否等于理论上的远期利率。首先,计算理论上的远期利率:e3×4%×e2×r=e3×8%解得,r=14%。理论上的远期利率大于实际市场上的远期利率,即远期利率低估,存在套利空间。第二步:按照4%的利率借入100万资金,并按8%的水平贷出,期限5年。第三步:同时,按照10%的水平,借入2年的资金,金额为112.9328万元。所得套利利润为146.9328-136.1085=10.8243。知识点解析:暂无解析19、为了避免套利活动的产生,3年到5年的远期利率应该定为多少?标准答案:为了避免套利活动的产生,3年到5年的远期利率应该定为14%。知识点解析:暂无解析金融硕士金融学综合(计算题)模拟试卷第5套一、计算题(本题共16题,每题1.0分,共16分。)某企业2008年12月31日的资产负债表(简表)如下:该企业2008年的营业收入净额为6000元,营业净利率为10%,股利支付率为50%。预计2009年营业收入净额比上年增长25%,为此需要增加固定资产200元,增加无形资产100元,根据有关情况分析,企业经营流动资产项目和经营流动负债项目将随营业收入同比例增减,假设企业货币资金均为维持正常经营所需要的现金,没有金融资产。预计该企业2009年的营业净利率和股利支付率与上年保持一致,该年度长期借款不发生变化;2009年年末固定资产净值和无形资产合计为2700元。2009年企业需要增加对外筹集的资金由股东增加投入解决。要求:1、计算2009年需要增加的营运资本。标准答案:营运资本=流动资产-流动负债2009年需要增加的经营流动资产=2008年流动资产×增长率=(300+900+1800)×25%=750元2009年需要增加的经营流动负债额=2008年流动负债×增长率=(300+600)×25%=225元2009年需要增加的营运资本=750-225=525元知识点解析:暂无解析2、预测2009年需要增加对外筹集的资金额。标准答案:外部融资需要量EFN=预计资产增加额-预计负债增加额-预计留存收益增加额+200+100=525-PM×预计销售额×(1-d)+200+100PM×预计销售额×(1-d)=10%×6000×(1+25%)×(1-50%)=375元EFN=525-375+200+100=450元知识点解析:暂无解析3、预测2009年末的流动资产额、流动负债额、资产总额、负债总额和股东权益总额。标准答案:2009年末的流动资产=2008年末流动资产×(1+增长率)=(300+900+1800)×(1+25%)=3750元2009年末的流动负债=2008年末流动负债×(1+增长率)=(300+600)×(1+25%)=1125元2009年末的资产总额=2008年末的资产总额+流动资产增加额+固定和无形资产增加额=5400+750+200+100=6450元题目说明2009年增加的对外筹集资金由股东增加投入解决,所以长期借款不变。2009年末的负债总额=2008年末的负债总额+流动负债增加额=300+600+2700+225=3825元2009年末的股东权益总额=资产总额-负债总额=6450-3825=2625元知识点解析:暂无解析4、预测2009年的速动比率和产权比率。标准答案:2009年的速动资产=2008年的速动资产×(1+增长率)=(300+900)×(1+25%)2009年的流动负债=2008年的流动负债×(1+增长率)=(300+600)×(1+25%)知识点解析:暂无解析5、预测2009年的流动资产周转次数和总资产周转次数。标准答案:2009年初流动资产=300+900+1800=3000元2009年末流动资产=3750元知识点解析:暂无解析6、预测2009年的净资产收益率。标准答案:知识点解析:暂无解析7、预测2009年的资本积累率和总资产增长率。标准答案:知识点解析:暂无解析某公司是一家无杠杆公司,公司年增长率为10%,目前资产总额为2000万元,权益收益率为5%,留存收益比例为60%。要求:8、公司的内在增长率为多少?标准答案:内在增长率是指在没有任何外部融资的情况下公司可能实现的最大增长率,之所以称为内在增长率是因为该公司的增长只能靠内部融资完成。由于公司是无杠杆公司,所以资产总额等于权益总额,资产净利率等于权益净利率ROA=ROE=5%,所以内在增长率==3.09%知识点解析:暂无解析9、公司当年需要多少外部融资?标准答案:公司年增长率为负债L=0,所以公司资金缺口为:知识点解析:暂无解析10、如果股利发放率降至10%,公司内在增长率为多少?标准答案:M=A×ROA÷b=2000×5%÷60%=166.67万元,当股利发放率降至10%时,b=90%,知识点解析:暂无解析A公司由于找不到正的NPV项目,所以,今后不打算投资新项目。目前相关财务指标见下表:11、该公司的可持续增长率为多少?标准答案:根据可持续增长率计算公式:其中:ROE=销售净利率×总资产周转率×权益乘数根据已知,销售净利率为11%,总资产周转率为71.4%(1/1.4),权益乘数为2,利润留存率b为60%。因此,可持续增长率为10.4%。知识点解析:暂无解析12、该公司如何实现其目标?标准答案:可持续增长率是指公司不发行新股时,公司保持财务政策不变和经营效率不变,公司销售所能达到的最大增长率。所以公司应当继续维持当前的资本结构,继续维持当前的股利支付率,使用债务融资作为唯一的外部筹资来源,并且将销售净利率以及公司资产周转率保持在当前水平。这样公司才能实现可持续增长率的目标。知识点解析:暂无解析资料:2007年7月1日发行的某债券,面值100元,期限3年,票面年利率8%,每半年付息一次,付息日为6月30日和12月31日。要求:13、假设等风险证券的市场利率为8%,计算该债券的实际年利率和全部利息在2007年7月1日的现值。标准答案:知识点解析:暂无解析14、假设等风险证券的市场利率为10%,计算2007年7月1日该债券的价值。标准答案:债券估值公式知识点解析:暂无解析15、假设等风险证券的市场利率12%,2008年7月1日该债券的市价是85元,试问该债券当时是否值得购买?标准答案:计算出2008年7月1日债券价值,与实际售价对比。若大于实际售价,则买进,有利可图,若小于实际售价,则卖出。2008年7月1日债券价格P=4×(P/A,6%,4)+(P/F,6%,4)=4×3.4651+100×0.7921=93.07元∵债券价值93.07高于市价85元;∴值得购买,有利润差价空间。知识点解析:暂无解析16、某投资者2009年7月1日以97元购入,试问该投资者持有该债券至到期日的收益率是多少?标准答案:2009年7月1日购入,持有1年,计息期数2次。原本计算过程,用债券估值公式计算出r即为到期收益率(市场利率)。若计算麻烦可用插值法(试错)。先用市场利率10%计算,则半年期收益率为5%。P0=4×(P/A,6%,2)+100×(P/F,5%,2)=4×1.8594+100×0.9070=98.14元再用市场利率12%计算,则半年期收益率为6%。P0=4×(P/A,6%,2)+100×(P/F,6%,2)=4×1.8334+100×0.8900=96.33元∵买入价97元介于98.14元和96.33元之间;∴收益率(市场利率)介于10%和12%之间。用插值法:得r=11.26%知识点解析:暂无解析金融硕士金融学综合(计算题)模拟试卷第6套一、计算题(本题共17题,每题1.0分,共17分。)Steinem公司的ROE为8.5%,股利支付率为0.35。计算:1、该公司的可持续增长率是多少?标准答案:留存比率b=1—0.35=0.65,可持续增长率=将ROE=8.5%,b=0.65代入,得可持续增长率为5.85%。知识点解析:暂无解析2、该公司的实际增长率可以和可持续增长率不同吗?为什么?标准答案:可能会不同。原因:可持续增长率是公司维持目标资本结构不变,且没有外部权益融资时所能实现的最大的增长率。而实际情况中,公司可能有外部融资,即便没有外部融资,公司也不一定能够全产能运作,实现最大的增长率。知识点解析:暂无解析3、公司如何改变其可持续增长率?标准答案:公司可以通过以下方法提高可持续增长率:①发行债券或回购股票增加负债权益比;②更好地控制成本来提高销售净利率;③更有效地利用资产;④降低股利支付率。知识点解析:暂无解析某企业2012年年末的资产负债表如表2-3-1所示。分析历史资料发现,销售收入与流动资产、应付账款成正比。企业2012年度销售收入2000万元,实现净利润100万元,支付股利70万元。预测下年度销售收入3000万元,销售净利率比2012年度增加5%,股利支付率是2012年度的90%。试求:4、采用销售百分比法根据销售增加量预测外部融资额。标准答案:①销售百分比:流动资产销售百分比=220/2000=0.11,应付账款销售百分比=62/2000=0.031,②销售增加量=3000—2000=1000(万元),③预计销售净利率=100/2000×(1+5%)=5.25%,④预计的股利支付率=70/100×0.9=0.63,则EFN=1000×0.11一1000×0.031—3000×5.25%×(1—0.63)=20.725(万元)。知识点解析:暂无解析5、计算外部融资销售增长率。标准答案:外部融资销售增长率=20.725/1000=2.0725%。知识点解析:暂无解析6、预测企业的内部增长率和按期初股东收益计算的可持续增长率。标准答案:内部增长率=ROA=1001400=25%,b=0.3,代入得内部增长率=8.12%。按期初股东权益计算的可持续增长率=ROE=100/223=44.84%.代入得可持续增长率=15.54%。知识点解析:暂无解析7、如果预计下年度通货膨胀率为4%,则企业需再追加多少外部融资额?标准答案:下年度通胀率为4%,在其他因素不变的情况下有:销售收入=3000×(1+4%)=3120(万元),销售增长率=3120/2000-1=0.56,EFN=1120×0.11-1120×0.031-3120×5.25%×(1-0.63)=27.874(万元)。应追加外部融资:27.874—20.725=7.149(万元)。知识点解析:暂无解析ABC公司2012年12月31日有关资料如表2—3—2所示:2012年度公司销售收入为4000万元,所得税率30%,实现净利润100万元,分配股利60万元;公司期末股数100万股,每股面值1元。要求:回答下列互不相关的问题。8、若公司维持2012年经营效率和财务政策,且不打算增发股票。①2013年预期销售增长率为多少?②2013年预期股利增长率为多少?标准答案:①销售净利率=2.5%,资产周转率=40001320=12.5,权益乘数=320/192=1.6667,留存收益比率b=0.4,由于满足可持续增长的五个假设,2013年预期销售增长率=可持续增长率=②由于满足可持续增长的五个假设,所以预期股利增长率=可持续增长率=26.32%。知识点解析:暂无解析9、假设2013年计划销售增长率为30%,回答下列互不相关的问题。①若不打算从外部筹集权益资金,并保持2012年财务政策和资产周转率,则销售净利率应达到多少?②若想保持2012年经营效率和财务政策不变,则需从外部筹集多少股权资金?③若不打算从外部筹集权益资金,并保持2012年经营效率和资产周转率不变,则股利支付率应达到多少?④若不打算从外部筹集权益资金,并保持2012年财务政策和销售净利率,则资产周转率应达到多少?⑤若不打算从外部筹集权益资金,并保持2012年经营效率和股利支付率不变,则资产负债率应达到多少?标准答案:①因为资产周转率不变,所以资产增长率=销售收入增长率=30%。又因为权益乘数不变,所以所有者权益的增长率=资产增长率=30%,故增加的所有者权益=192×30%=57.6(万元)。因为不发行股票,增加的留存收益=增加的所有者权益=57.6(万元),而增加的留存收益=预计销售收入×销售净利率×留存收益比率,即57.6=4000×(1+30%)×销售净利率×40%,得销售净利率=2.77%。②2013年销售收入=4000×(1+30%)=5200(万元),由于保持资产周转率不变,所以总资产周转率=销售增长率=30%,由于保持权益乘数不变,所以所有者权益的增长率=资产增长率=30%,则预计股东权益=192×(1+30%)=249.6(万元)。由于增加的留存收益=5200×2.5%×0.4=52(万元)。外部筹集权益资金=249.6一(192+52)=5.6(万元)。③设留存收益比率为b,则解得b=0.4431,股利支付率为1—0.4431=0.5569。④2013年销售收入=4000×(1+30%)=5200(万元),由于不增发股票,所以预计股东权益=期初股东权益+增加的留存收益=192+5200×2.5%×0.4=244(万元)。由于权益乘数不变,所以预计资产=244×1.667=406.748(万元),⑤2013销售收入=4000×(1+30%)=5200(万元)。由于不增发股票,所以预计股东权益=期初股东权益+增加的留存收益=192+5200×2.5%×0.4=244(万元),由于资产周转率不变,所以预计资产=5200/12.5=416(万元),则预计负债=416—244=172(万元),资产负债率=172/416=0.4135。知识点解析:暂无解析根据项目A和B的现金流量表(如表2—5—2所示),回答下列问题。10、分别计算项目A和项目B的回收期。标准答案:项目A的前三笔现金流量之和为2150美元,而前四笔现金流量之和为3150美元,因此项目A的回收期介于3年和4年之间。3年后,项目A还差150美元就可以收回初始投资。而第4年所能产生的现金流量为1000美元。还需要的回收期年份为0.15(150美元/1000美元),所以我们可以说,回收期为3.15年。同理可算出,项目B的回收期为2.5年。知识点解析:暂无解析11、如果折现率为14%,那么项目A的折现回收期是多少?项目B的折现回收期又是多少?标准答案:项目A的前四笔折现现金流之和为2235.47美元,因此项目A无法收回其初始投资。对于项目B来说,前四笔折现现金流之和为2299.83美元,因此折现回收期几乎等于4年。知识点解析:暂无解析12、运用试错法计算项目A和项目B的内部收益率(IRR)。标准答案:上题的求解过程为本题的求解提供了一些有用的信息。对于项目B来说,折现回收期几乎等于项目的持续期,因此其内部收益率应该略低于14%,最终求得其内部收益率(IRR)为13.996%。对于项目A来说,在折现率为14%的情况下,项目净现值(NPV)为-64.53美元,因此其内部收益率应该低于14%。当折现率为12%或13%时,项目A的净现值(NPF)分别是38.55美元和-13.91美元。因此,内部收益率应在12%和13%之间。计算可得内部收益率的确切数值等于12.73%。知识点解析:暂无解析13、如果项目A和项目B是互斥项目,且必要回报率是5%,哪个项目可以接受?标准答案:当折现率为5%时,项目A的净现值为465.47美元,项目B的净现值为411.43美元,因此,项目A更优,尽管其内部收益率较低。(项目A的内部收益率为12.73%,项目B的内部收益率为14%)知识点解析:暂无解析14、如果折现率是14%,且项目A和项目B是互斥项目,哪个项目可以接受?当折现率为多少时,选择项目A与选择项目B对我们来说无差异?标准答案:当折现率为14%时,项目A的净现值为-64.53美元,因此不能接受该项目。项目B的净现值为-0.17美元,但很接近于0。因此,项目B实际上是可接受项目的底线,更优于项目A。要想求出使得我们在项目A和项目B之间无差异的利率,就应计算使得项目A和项目B的净现值相等的折现率NPV(A)=NPV(B)等价变换式子为NPV(A)-NPV(B)=0求解此式中的折现率实际上等同于求解拥有如下现金流的项目的内部收益率。(A—B):(0美元,-500美元,-200美元,300美元,550美元)。运用试错法或财务计算器,可以求出该折现率为8.57%,即为所求利率。在这样的折现率下,项目A和项目B的净现值为233.50美元。知识点解析:暂无解析Robb计算机公司试图从表2-5-3所示的两个互斥项目中选择一个项目。15、如果必要报酬率是10%,而且Robb计算机公司使用盈利指数法进行投资决策,那么公司将选择哪个项目?标准答案:两个项目的盈利指数分别为PI1=15000×PVIFA10%,3/30000=1.243PI2=2800×PVIFA10%,3/5000=1.393由此可见,应该接受项目Ⅱ拒绝项目I,因为项目I的盈利指数比项目Ⅱ小。知识点解析:暂无解析16、如果公司使用净现值法进行投资决策,将选择哪个项目?标准答案:两个项目的NPV为NPV1=-30000+15000×PVIFA10%,3=7302.78(元)NPV2=-5000+2800×PVIFA10%,3=1963.19(元)由此可见,应该接受项目I拒绝项目Ⅱ,因为项目I的NPV比项目Ⅱ大。知识点解析:暂无解析17、以上两者为什么不同?标准答案:使用盈利指数比较两个互斥的项目,且两个项目的现金流的规模不同时得出的结论不一定是正确的。在本题中,项目I几乎是项目Ⅱ的3倍,因此,项目I得出的净现值也比项目Ⅱ大得多,但是盈利指数却显示项目Ⅱ似乎更好。知识点解析:暂无解析金融硕士金融学综合(计算题)模拟试卷第7套一、计算题(本题共21题,每题1.0分,共21分。)已知:MT公司2005年初所有者权益总额为1500万元,该年的资本保值增值率为125%(该年度没有出现引起所有者权益变化的客观因素)。2008年年初负债总额为4000万元,所有者权益是负债的1.5倍,该年的资本积累率为150%,年末资产负债率为0.25,负债的年均利率为10%,全年固定成本总额为975万元,净利润为1005万元,适用的企业所得税税率为33%。要求:根据上述资料,计算MT公司的下列指标:1、2005年年末的所有者权益总额。标准答案:2005年末的所有者权益总额=1500×125%=1875万元知识点解析:暂无解析2、2008年年初的所有者权益总额。标准答案:2008年初的所有者权益总额=4000×1.5=6000万元。知识点解析:暂无解析3、2008年年初的资产负债率。标准答案:知识点解析:暂无解析4、2008年年末的所有者权益总额和负债总额。标准答案:2008年末的所有者权益总额=6000×(1+150%)=15000万元∴2008年负债总额=5000万元知识点解析:暂无解析5、2008年年末的产权比率。标准答案:知识点解析:暂无解析6、2008年的所有者权益平均余额和负债平均余额。标准答案:知识点解析:暂无解析7、2008年的息税前利润。标准答案:知识点解析:暂无解析8、2008年总资产报酬率。标准答案:知识点解析:暂无解析2011年12月31日资产负债表如下:2011年营业收入净额1500元,营业净利率20%。要求:根据以上资料9、计算2011年年末的流动比率、速动比率、产权比率、资产负债率、权益乘数;标准答案:知识点解析:暂无解析10、计算2011年应收账款周转率、流动资产周转率、总资产周转率;标准答案:知识点解析:暂无解析11、计算2011年净资产收益率、资本积累率、总资产增长率。标准答案:知识点解析:暂无解析已知某公司2011年会计报表的有关资料如下12、计算杜邦财务分析体系中的下列指标(凡计算指标涉及资产负债表项目数据的,均按平均数计算):①净资产收益率;②总资产净利率(保留三位小数);③营业净利率;④总资产周转率(保留三位小数);⑤权益乘数。标准答案:知识点解析:暂无解析13、用文字列出净资产收益率与上述其他各项指标之间的关系式,并用本题数据加以验证。标准答案:净资产收益率=销售利润率(营业净利率)×总资产周转率×权益乘数=2.5%×2.222×2.4=13.33%知识点解析:暂无解析某公司有关资料如下表:假定2010年、2011年每股市假均为4.8元。【要求】分别计算2010年、2011年的如下指标(要求所涉及的资产负债表的数均取平均数):14、营业净利率;标准答案:知识点解析:暂无解析15、总资产周转率;标准答案:知识点解析:暂无解析16、权益乘数;标准答案:知识点解析:暂无解析17、平均每股净资产;标准答案:知识点解析:暂无解析18、每股收益;标准答案:知识点解析:暂无解析19、市盈率。标准答案:知识点解析:暂无解析某公司2005年的财务数据如下:假设企业的流动资产和流动负债均随销售收入的变化同比例变化。要求:20、2006年预计销售收入达到5000万元,销售净利率和收益留存比率维持2005年水平,计算需要补充多少外部资金?标准答案:外部补充资金=(5000-4000)×(100%-10%)-5000×5%×70%=725万元知识点解析:暂无解析21、如果留存收益比率为100%,销售净利率提高到6%,目标销售收入为4800万元,计算需要补充多少外部资金?标准答案:外部补充资金=(4800-4000)×(100%-10%)-4800×6%×100%=432万元知识点解析:暂无解析金融硕士金融学综合(计算题)模拟试卷第8套一、计算题(本题共15题,每题1.0分,共15分。)某大型石化公司A准备运用手中的多余现金进入生物医药行业,目前A公司的债务价值为5亿元,负债权益比为1/10。A公司为上市公司,其股票β值为0.8。A公司的债务为无风险债务,收益率为8%,A公司股票今年的期望收益率为16%,正好与资本资产定价模型法(CAPM)预测的一样。A公司有两项资产,一项为多余现金15亿元,β值为0;另一项为化学资产。B公司的为一家具有代表性的生物医药上市公司,该公司债务为10亿元。负债一权益比为0.5,权益β值为1.2,债务β值为0.3。A公司计划将全部多余现金15亿元投入该生物医药项目,并预计50%的可能性每年收益1.5亿元,50%的可能性每年收益3亿元(假定收益永续性存在)。设定公司所得税率为30%。请计算与回答:1、A公司规模扩张型项目(所投资的项目与企业现有的业务相类似)的期望收益率。标准答案:知识点解析:暂无解析2、A公司化学资产的期望收益率。标准答案:对于市场报酬率k有:0.16=0.08+0.8(k-0.08)求得:k=18%总资产=5+5×10=55亿元化学资产=55-15=40亿元因为A公司β值为0.8,而其中现金资产的月值为0,则对于化学资产的β值有:得β=1.1则A公司化学资产的期望收益率=知识点解析:暂无解析3、拟投资的生物医药项目的预期收益率。标准答案:知识点解析:暂无解析4、B公司资产的贝塔值以及期望收益率。标准答案:B公司β值=0.3×1.3+1.2×=0.9期望收益率=0.08+0.9×(0.18-0.08)=0.17知识点解析:暂无解析5、A公司是否应该接受该生物医药项目,并解释理由。标准答案:因为生物医药项目的预期收益率17%高于
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