20160111-海通证券-汽车颠覆时代系列报告II：当汽车共享遇见电动化

证券研究报告市场表现汽车与零配件海通综指4972.834187.32--'"""s.2616.312015/12015/42015/72015/相关研究《新能源汽车：杀跌推动提前配臵机遇》遇见“电动化”投资要点：汽车共享是共享经济的延伸和最优载体，出行需求个性化和车辆闲臵率，成为汽车共享盛行的核心根源。定制巴士已进入本低的巨大优势，将加快汽车共享，特别是定制公交发展。我们强且是技术结合的重要领域，模式创新已出，投资机遇启动。重点推l汽车共享，是共享经济的延伸和最优载体，出行需求个性化和车辆闲臵率，成为汽车共享盛行的核心根源。目前，国内快捷网络约车平台格局已成，包括滴滴快的、Uber、神州专车等；同时，大众公交正走出定制巴士模式，嗒嗒巴士、滴滴巴士、嘟嘟巴士、小猪巴士等正进入投资视野。l定制巴士进入野蛮生长，互联网+创新空间巨大。中国居民每日出行8亿人次，其中，自驾3亿人次，打车0.4亿人次，公交则有4亿人次。城市拥堵、车辆低效、环境污染等，推动汽车共享大行其道，定制公交通过移动互联网实现高效公交，未来将成为巨大流量平台和共享平台l电动化发挥购臵、运营成本低的巨大优势，将加快汽车共享，特别是定制公交发展。定制公交，具备线路固定、上座率高、里程固定、体验提升的重要特征，电动巴士找到最适合的发展土壤，加速了定制公交的成本优势和模式扩张。l我们强调，2016年物流电动化，将是新能源汽车投资的重要方向，重视全产业链布局公司的成长机遇。物流电动化，迎来国家补贴宽松、充电桩加速安装、运营模式创新等历史机遇，拥有全产业链布局优势的公司，将具有广阔成长空间和投资价值。l投资建议。汽车共享和物流电动化，在2016年将成为产业发展大方向，并且是技术结合的重要领域，模式创新已出，投资机遇启动。我们重点推荐【纳川股份】，建议关注科泰电源、大洋电机、合康变频等全产业链积极布局的公司。l风险提示。系统性风险。行业相关股票投资评级行业研究〃汽车与零配件行业2投资要点 51.汽车共享：碎片需求、闲臵车辆，促共享盛行 61.1未来出行新模式，共享经济的延伸和最优载体 61.2城市交通拥堵严重，出行体验亟待提升 61.3碎片需求集中化，以共享补充公共交通 82.网约平台大势已定，定制巴士野蛮生长 92.1乘用车：网约平台格局已成，多巨头玩转市场 92.2商用车：定制巴士野蛮生长，互联网+创新空间巨大 3.汽车共享，电动化的成长沃土 3.1规模效应，共享经济的必要条件 3.2攫取油电价差，导入电动运营性价比 3.3共享形成社交属性，成为未来流量入口 4.投资建议：当“汽车共享”遇上“电动化”，迸发高成长火花 5.风险提示 行业研究〃汽车与零配件行业3 图1公交汽车拥堵严重 7图2地铁车厢高峰期严重拥堵 7图3北京地铁西直门站换乘图 7图4上海：平价住宅集中在浦东、普陀、闵行等特定区域 8图52013年路边打车等待时间分布 9图6主流专车APP的用户等待时间（红线=10分钟） 9图7滴滴出行：顺风车预约方便，体验丰富 10图8嗒嗒巴士：通勤班车，定制路线 图9嗒嗒巴士：一人一座，舒适体验 图10嗒嗒巴士上下班：收集碎片化需求，方便集中出行 12图11嗒嗒巴士深圳-广州城际线：特殊时期补充运力，免除多换乘麻烦 13图12深圳通勤38公里-40座定制巴士：人均利润贡献测算 15图13深广城际143公里-40座定制巴士：人均利润贡献测算 15图14深圳通勤38公里-40座定制巴士：利润率比较 16图15深广城际143公里-40座定制巴士：利润率比较 16图16出租车价格VS滴滴专车各档价格 18图172015Q2主流专车APP的用户收入分布 18图18车联网架构：应用层玩家将切走部分市场蛋糕 18行业研究〃汽车与零配件行业4表1全球汽车共享行业的部分运营模式及相关公司 6表2嗒嗒巴士典型路线比较：深圳早高峰，龙华大润发-科苑北，经济便捷 表3典型通勤线：人均利润贡献测算，深圳通勤38公里-40座定制巴士 14表4典型城际线：人均利润贡献测算，深广城际143公里-40座定制巴士 14表5典型通勤线：人均利润贡献测算，深圳通勤38公里-40座定制巴士 16表6典型城际线：人均利润贡献测算，深广城际143公里-40座定制巴士 16表72016年新能源客车国家补贴标准 17表8“共享+新能源”板块：个股推荐 19行业研究〃汽车与零配件行业5汽车共享是共享经济的延伸和最优载体，出行需求个性化和车辆闲臵率，成为汽车共享盛行的核心根源。定制巴士已进入野蛮生长，互联网+创新空间巨大；再加上电动化发挥购臵、运营成本低的巨大优势，将加快汽车共享，特别是定制公交发展。我们强调，汽车共享和物流电动化，在2016年将成为产业发展大方向，并且是技术结合的重要领域，模式创新已出，投资机遇启动。重点推荐【纳川股份】，建议关注科泰电源、大洋电机、合康变频等全产业链积极布局的公司。投资建议汽车共享和物流电动化，在2016年将成为产业发展大方向，并且是技术结合的重要领域，模式创新已出，投资机遇启动。我们重点推荐【纳川股份】，建议关注科泰电源、大洋电机、合康变频等全产业链积极布局的公司。支持我们投资建议的几项关键性因素l汽车共享，是共享经济的延伸和最优载体，出行需求个性化和车辆闲臵率，成为汽车共享盛行的核心根源。目前，国内快捷网络约车平台格局已成，包括滴滴快的、Uber、神州专车等；同时，大众公交正走出定制巴士模式，嗒嗒巴士、滴滴巴士、嘟嘟巴士、小猪巴士等正进入投资视野。l电动化发挥购臵、运营成本低的巨大优势，将加快汽车共享，特别是定制公交发展。定制公交，具备线路固定、上座率高、里程固定、体验提升的重要特征，电动巴士找到最适合的发展土壤，加速了定制公交的成本优势和模式扩张。l我们强调，2016年物流电动化，将是新能源汽车投资的重要方向，重视全产业链布局公司的成长机遇。物流电动化，迎来国家补贴宽松、充电桩加速安装、运营模式创新等历史机遇，拥有全产业链布局优势的公司，将具有广阔成长空间和投资价值。行业研究〃汽车与零配件行业6汽车共享，是共享经济的延伸和最优载体，指多人合用同一辆车，全部或部分用车人对车辆只有使用权、没有所有权的模式。汽车共享在2009-2010年兴起，商业模式非常多样，包括自有汽车租赁（传统/网络）、打车APP、P2P租车、机场等特定地点汽车共享等。目前，汽车共享业务已覆盖了至少全球50多个国家的数百个城市，根据咨询公司尼尔森预计，到2020年，美国汽车共享市场的规模将从2013年的4亿美元扩大到100亿美元，年复合增速达58%，产业目前处于成长期，空间广阔。又如，我国仅在线租车市场规模2014Q2已达39.8亿元，同比增长47%，但租车市场渗透率仅0.4%，显著低于发达国家如日本、美国、韩国、巴西（渗透率分别是2.5%、1.6%、1.4%和1.3%）。未来几年中内，预计国内仅在线租车市场规模有望从0.4%上升至发达国家水平至少1.5%，未来市场规模预计超过150亿元。（万美元）覆盖城市模式按需打车APPLyft200785000美国60个城市私家车共享的网络，依托SideCar2美国和欧洲50+座城市和ZipCar2000美国和欧洲50+座城市和ZipCar2000神州租车200740000中国235个城市机场租车目前，出行需求的碎片化、个性化，以及较高的车辆闲臵率，成为汽车共享盛行的核心根源。目前，公共交通拥堵成灾，运力难以负荷，出行体验不佳。无论地铁、公交汽车等公共交通方式，在出行舒适性、准时性上都存在严重问题，尤其在上下班、节假日等出行高峰期，问题尤为严重，急需解决。行业研究〃汽车与零配件行业7以“宇宙第一换乘站”北京地铁西直门站为例，从地铁2号线换乘地铁13号线，需先后经过楼梯、扶梯、平面传送带、蛇形缓冲区、扶梯等5个过程，全长约400米、用时7分钟。全部换算台阶达129级（合计19.35米相当于6-7层楼高。从地铁13号线换乘地铁4号线，则需经过路程全长约310米、用时6分钟，合计203级台阶、或10层楼高。不仅耗费乘客路上时间，出行体验更是非常劳累。行业研究〃汽车与零配件行业8目前，出行行为存在需求个性化、碎片化、可变性、效率低等特征。每位乘客居住在不同的地区和社区、要去到不同的地区和目的地，实际出行需求存在差异性；相比之下，由于公共交通（尤其是地铁）投资巨大、建设期可长达数年，不可能能够满足全部出行者的差异化需求。同时，实际出行存在可变性，周一至周五的工作日拥挤线路可能周末两天需求骤减，降低公共交通线路的运营效率。汽车共享，集合需求，出行提效，补充公共公交。在一线城市中，人们的出行行为存在碎片化特征，且受高昂土地租金制约，存在居住、工作地距离较远的问题。以上海为例。在上海，房屋出租价格在1500-2000元内/单间的合租型平价住宅，普遍分布在浦东、闵行、普陀等区域，成为数量巨大的工薪阶层居住聚集区；相反，金融、科技等主流工作地则聚集在浦东陆家嘴、张江、外高桥、以及浦西人民广场、江苏路、虹桥枢纽等区域，距离住宅区域较远，且主要由拥堵严重的2号线、1号线等地铁线路联通，存在运力不足的情况。在此背景下，汽车共享可以发挥聚集离散化需求的功能——为互不相识的出行者提供互通信息、整合需求的平台，允许出行者之间主被动地相互响应，将碎片化的出行需求信息收集、分类，最终以“多人拼车”的方式，提高交通工具的利用效率，分流拥堵出行人群，成为公共交通的重要补充。资料来源：安居客客户端，按租金价位显示合租行业研究〃汽车与零配件行业9目前，国内快捷网络约车平台，已经基本形成竞争格局，包括滴滴快的、Uber、神州专车等；同时，大众公交正走出定制巴士模式，嗒嗒巴士、滴滴巴士、嘟嘟巴士、小猪巴士等正进入投资视野。在乘用车共享领域，传统出行供需不平衡、体验差，“共享+互联”提供解决方案。据统计，我国居民每天出行超过8亿次，其中通过自驾+租车形式出行的超过3亿次，再其中，通过打车出行的达3800万次。但是，如上节所述，目前出行领域存在严重的城市交通拥堵、车辆调度低效、出行体验差等问题。以出租车市场为例。目前国内“打车难”问题明显，2013年路边打车等待时间超过10分钟的，占比已达54%，到2014年，这一数字进一步上升到68%。相反，与“网络专车”这种共享型出行新模式相比，网络专车采取“共享+互联”方式进行出行需求信息的分析和匹配，减少等待、空驶时间，提高了汽车利用效率。具体而言，与普通巡游出租车相比，主流专车的等待时间明显较短；除了神州专车的用户平均等待时间略高于10分钟外，其他各品牌专车的打车等待时间普遍在5~10分钟内，成功通过资源共享、智能匹配减少无效运营、提升出行体验。<5分钟>30分钟<5分钟5~10分钟86420滴滴专车一号专车易到用车Uber神州专车m主流专车APP的用户候车时间（分钟）拥堵等问题日益严重，提高交通运行效率迫在眉睫，共享式解决方案具备巨大空间，为滴滴打车、Uber等汽车共享平台创造了快速生长的机会。目前，在乘用车共享领域，国内主流平台包括滴滴出行、Uber、AA租车等。滴滴出行是目前国内最大的汽车共享平台，主要通过移动APP方式，进行出行需求的撮合，为用户提供基于地理位臵的实时/预定出行服务。目前，平台业务领域涵盖出租车、专车、顺风车、代驾、以及定制巴士等。在共享方式上，滴滴出行同时提供“马上用车”和“预约”的形式，只需提供起点、终点、人数（其他可选项包括感谢费、小费、备注要求等就可以在互联网平台上与其他出行者共享信息、相互匹配出行需求。行业研究〃汽车与零配件行业10目前，滴滴出行平台所挂靠的专车、顺风车司机分别均已达500万，出租车、代驾司机分别超100万，业务规模在国内市场占比很高。（1）在出租车网约车市场上，滴滴打车占据绝对主导地位，市占率接近100%、日请求量可达500万以上、成功率超过50%，每年总成交数超9亿单；按25元/单均价折算，平台每年成交流水量可达228亿元。（2）在专车服务市场上，滴滴专车自2014年启动后，目前已稳居市场第一，市占率超过70%、日请求量可达200万以上、成功率超过80%，每年总成交数近6亿单；按40元/单均价折算，平台每年成交流水量可达240亿元。（3）在顺风车市场上，滴滴顺风车项目于2015年6月启动，启动一周内就达到日单20万，预计2015全年日订单可达100万。同时，由于顺风车起步价仅5~10元、里程分摊费基本平均为1元/公里，经济实惠。行业研究〃汽车与零配件行业11在商用车领域，汽车共享表现为类似的“多人拼车”模式，但车辆重资产一般由线下已具备运营资质的公司提供，而非主要由个人车主提供。目前国内主流商用车共享平台包括：嗒嗒巴士、滴滴巴士、小猪巴士等，主要共享方式是互联网定制巴士，多个出行者先在移动APP上查询、登记、或发起邀约，以聚合相同出行需求的人群，在达到最低响应数量后，线下运营公司为出行者定制巴士路线，以满足上下班通勤、周边旅游、以及城际直通等客运需求。目前，嗒嗒巴士是国内规模最大的互联网定制巴士公司。截止2015年底，嗒嗒巴士已覆盖15个城市，主要包括深圳、广州、上海等一二线城市，线下达成合作的运营车辆超过1000台，共覆盖2000余条线路，服务近200万用户，市占率超60%。与传统客运企业经营思路不同，嗒嗒巴士借助互联网技术，在技术、定价、服务等方面都进行了创新。（1）在技术方面，公司建立了乘客端APP、司机端APP、微信公众平台等多个入口，具有查询响应已有线路、提出新线路要求、购买车票、实时查看车辆位臵等功能，并利用大数据聚合需求信息、通过智能匹配将需求和线路进行绑定，再进行车辆的动态（2）在价格方面，嗒嗒巴士通过商业化运作、优化路线，将人均每公里价格由0.6元降低为0.4元，并突破了传统客运企业“按月预定班车”的死规则，允许按天购买，盘活了客车资源，也实现了比传统平均出行时间节省1/3以上的成功。公交/地铁（3）在服务方面，嗒嗒巴士定制通勤班车，能够提供一人一座、停站较少等服务，未来也能够考虑向提供早餐、车内WIFI等增值服务，同时具备类似人群社交属性，能够提供舒适、便捷的服务；除了通勤外，嗒嗒巴士还具备提供周末郊游、节假日返乡直通车等服务的潜力，业务拓展空间广阔。行业研究〃汽车与零配件行业12对于上下班车定制巴士服务，以深圳晚高峰18:00从从福田市中心“招商银行大厦”发车、到达南山区“佳华商场（沙井店）”为例。这一行程，如果乘坐出租车耗时约40分钟，花费却高达110元；乘坐公共交通，则需在高峰期挤上深圳人流量最大的地铁线之一——罗宝线，再在机场东站换乘M291路，其中不仅涉及1公里步行换乘，总耗时还高达120分钟，且很大可能全程无座，费用约7元；相反，一辆40座的嗒嗒定制巴士，将沿拥堵较少的京港澳高速行驶，全程40公里、耗时约45分钟，每人一座、中途无停靠站，票价仅需要16元，远低于出租车费用，比地铁费用高仅不足10元。可见，定制巴士在舒适性上远超传统公共交通，经济性上远超出租自驾、相比公交出行花费增加也较少，显示出良好的性价比。除上下班线路外，嗒嗒巴士还开设了机场线、周边旅游包车、旅行社用车、春运车等其他汽车共享模式。（1）上下班路线，由于相似的起终点，乘坐同台定制巴士的人群相对稳定，长期来看可能衍生社交属性，派生新的出行需求。例如，搭乘同一台定制巴士、且居住上班地点接近的出行者可能归属于类似公司、或逐渐相互熟识，逐步建立同一社交圈，长期可能衍生出共同出游等非经常性需求，带来城市周边旅游包车等新需求。行业研究〃汽车与零配件行业13（2）在局部发达地区，如深广地区，受城际高铁普及等影响，原用于公路运营的客车平时存在大量闲臵产能，车辆资产的运营效率不高。但是，由于高铁线路的固定性和有限性，部分出行者如需乘坐高铁，需要花费大量时间到达火车站点，导致其出现需求体验；同时，在周五、节假日、春运等特殊时期，铁路运力也常出现不足，使得嗒嗒巴士等商用车共享模式，可能成为城际间公共交通的重要补充。对于非班车模式，以深圳-广州城际定制巴士为例。对于一台从深圳市福田区创想旅行社岗厦营业部发出、到达广州市白云区三元里地铁站的定制巴士而言，全程143公里，中途仅停靠深圳市1个、广州市3个上下客站点，全程耗时仅2小时30分钟，对应费用40元。相比之下，如果乘坐公共交通，需经历“罗宝线6站-城际高铁90分钟-广州地铁2号线1站”或“罗宝线1站-龙华线7站-城际高铁40分钟-广州地铁2号线16站”的多次换乘路线，全程均耗时至少120-140分钟、费用90元。相比之下，定制直达巴士体验舒适，每人一座且少换乘停站，耗时接近、价格便宜约50%，性价比很高。行业研究〃汽车与零配件行业14规模效应，共享经济的必要条件。上节谈到，目前我国公共交通拥堵成灾，运力难以负荷，出行体验不佳；同时，上下班通勤、非经常性出行、城际出行等需求，都存在碎片化、可变性、效率低等特征，问题严重、亟待解决。在此背景下，汽车共享通过汇总需求、集中供应，提高交通出行效率，有望成为传统公共交通的重要补充形式。在现实中，各方参与者仍在不断尝试和测试汽车共享各类模式的可行逻辑，并发现，形成规模效应是保证汽车共享经济性的必要条件。增加单车服务密度，摊薄汽车重资产使用成本。汽车共享的核心在于，线上集合碎片化需求，线下导入重资产（汽车）服务；对于单个交通工具，无论专车或定制巴士，保证单车服务密度是提高运营效率的核心。这反反映乘用车领域，可以是多人模式（如顺风车）的兴起，而反映在商用车领域，可以是嗒嗒定制巴士单条线路“超过40人次响应达成发车条件”的规定。也即，单台车辆的运营成本主要是司机费用、能源费用、固定资产磨损成本、过路费用等，总成本不因人数变动而产生显著变化，但是，通过增加单车出行一次所服务的客户数量，能够对人均成本进行有效摊薄，降低运营成本压力，并提供更优惠的价格。人元公里元燃料成本率元成本率元燃料成本率成本率公里元元人均利润贡献0.19元/人/公里行业研究〃汽车与零配件行业15以上节提到的深圳通勤38公里、深广城际143公里-40座定制巴士为例，对定制巴士的人均利润贡献测算如表所示。对于深圳晚高峰18:00从从福田市中心“招商银行大厦”发车、到达南山区“佳华商场（沙井店）”的38.72公里-40座定制通勤巴士，当上座率达40%时，人均利润贡献可达单程0.27元/人/公里，利润率66%；当上座率达到成熟路线标准时（也即上座率60%以上人均利润贡献可超过单程0.32元/人/公里,利润率77%。而对于从深圳市福田区创想旅行社岗厦营业部发出、到达广州市白云区三元里地铁站的143公里-40座定制城际巴士，当上座率达40%时，人均利润贡献可达单程0.15元/人/公里,利润率54%；当上座率达到成熟路线标准时（也即上座率60%以上人均利润贡献可超过单程0.19元/人/公里,利润率69%。这一测算表明，增加单车服务密度，能够有效摊薄出车成本，从而提升利润率水平。0.400.300-0.10-0.20 80%60%40%20%am人均利润贡献（元/人/公里，左轴）——利润率（右轴）0.300-0.10-0.20-0.30-100%am人均利润贡献（元/人/公里，左轴）——利润率（右轴）攫取油电价差，电动化运营更经济。受新能源汽车技术进步、电池成本持续下降、续航里程提升的拉动，汽车电动化成为未来汽车能源方式变革的主要方向。由于目前我国电能价格相比传统汽柴油更便宜，电动运营通过攫取油电价差，能够使得汽车运营更具经济性。类似的，以上节提到嗒嗒巴士深圳通勤、深广城际定制巴士为例，比较使用传统汽柴油车和电动客车的性价比，如表所示。替代电动客车车型，取150度电池容量、对应200公里续航里程，指示了目前质量较高的客车平均水准。电动化性价比显著更高，尤其能够扶助走过艰难的市场导入期。测算结果表明，如采用电动客车取代传统汽柴油车，进行定制巴士运营，电动化的经济性显著更优。尤其在上座率较低的运营导入期，电动化运营仍能至少维持盈亏平衡，有利于定制巴士在各城市地推时，能够更顺利地渡过上座率较低、盈利更困难的最初导入期。同时，市场培育成熟、上座率高于60%后，电动定制巴士的利润率仍能比传统燃油车高出6-12个百分点。行业研究〃汽车与零配件行业16元燃料成本率成本率公里度/百公里元元人均利润贡献0.36元燃料成本率成本率公里元元人均利润贡献0.23元/人/公里80%60%40%20%80%60%40%20% 汽柴油纯电动汽柴油汽柴油纯电动资料来源：海通证券研究所测算资料来源：海通证券研究所测算从供给侧看，电动物流车、电动客车的初始投资相对形成阻碍较小，更具备电动化渗透条件。目前看来，采取运营电动化的一个痛点在于初始成本投资，如电动商用车购行业研究〃汽车与零配件行业17买、充电桩设立等。我们认为，物流车、客车相比而言更具电动化的快速渗透机会。对于物流车而言：电动物流车的国家补贴为18000元/度电池，在福建等省地方补贴按1:1拨划，也即，电动物流车实际每度电能够补贴3000元以上，高于目前电池成本（2000-2500元/度电池按目前常见电动物流车规格计算，一般配备30-60度电池，额外补贴可达3-10万元，一般能够部分或充分覆盖车身制造、动力总成成本，使得电动物流车售价、租价一般不高，通常折合约2000-3000元/月租金、1-3年覆盖成本或6-10万元售价。此外，在充补电上，由于物流路线固定，尤其最后一公里内送递区域较小、且已具备能作为充电地的物流集散点，相应充电桩布设比较容易。对于客车而言：纯电动客车的补贴标准2016年出现一定幅度退坡，国家补贴将按单位载质量能量消耗量和续航里程进行综合判定。但简单而言，电动客车进行城市内、城际间定制巴士运营，一般将要求达到150-250公里续航里程，10-12米电动客车对应国家补贴在24~42万元间；若地方补贴按1:1拨划，那么总补贴可达48~84万元，额度比较客观，显著降低了电动客车的实际售价水平。//说明：上述补助标准以10-12米客车为标准车给予补助，其他长度纯电动客车（含增程式）补助标准按照上表纯电动续驶里程划分。其中，6米及以下客车按照标准车0.2倍给予补助；6米＜车长≤8米客车按照标准车0.5倍给予补助；8米＜车长≤10米客车按照标准车0.8倍给予从需求侧看，目前乘用车、客车的线上共享平台都已经形成规模，但急需与线下重资产相结合，形成线上下联动，存在刚性需求。在乘用车领域，国内线上平台市场目前已由滴滴出行、Uber、神州租车等几大主要玩家占据，但随着出租车深化改革及网约车经营管理意见稿的落定，线上平台与线下海量私家车进行对接将不再合法，相反，法规要求明确区分巡游出租车与网络预约车，对与共享平台对接的线下车辆严格归属为8年报废的运营车辆，这使得滴滴出行等线上平台必须寻求与线下已有汽车重资产的公司的合作。在客车领域，主要动力也即前节讨论过的城市公共交通严重拥堵，这一问题造成占一二线人口比重很高的工薪阶层上班族寻求兼具经济性和舒适性的出行途径。从国内专车市场数据看来，快车、专车等网约车用户中，月收入超过5000元的用户不足50%；这表明，长期来看，当滴滴出行等补贴逐步退坡后，超过50%的用户不一定能负担专车出行、尤其是通勤的经济压力，这类客户的需求，将由性价比优势更加突出的“定制巴士”满足。进一步的，当定制巴士与电动化向结合时，这种性价比优势将更加突出。行业研究〃汽车与零配件行业180出租车：北京优选型舒适型商务型豪华型m起步价（元）低速费（元/分钟）里程费（元/公里）w远途费（10公里外，元/超出公里）80%60%40%20%滴滴快的Uber神州专车12000元以上8000~11999元5000~7999元4000~4999元a3000~3999元口2000~2999元日1000~1999元w1000元以下共享平台，具备成为未来流量入口的潜力。由于汽车共享服务涉及巨大且高频的客户流量，长期上，汽车将从单纯的出行共享媒介，生长出社交属性，从而转变为巨大的流量入口。共享形成社交入口，服务强化社群概念。选择相似出行路线、出行方式的人群，更可能具备类似的收入水平、工作环境等，从而在汽车共享平台上形成自发聚集，并自然赋予共享平台以社交属性，在共享者之间形成“圈子”。通过对汽车共享参与者的自动判别归类，车联网架构自然形成、客户人群自动划分，使得应用层商家能够有针对性地为同一圈子的人群提供增值服务，加大联络交互力度，进一步维护其社群属性。鸡生蛋、蛋生鸡——平台诱导分类，需求带动需求。在上述过程中，服务供应商以汽车共享平台的客户诱导分类功能为依托，以出行需求带动其他需求，以需求导入新供给（消费广告引导，社交活动引导等形成新的市场蛋糕。行业研究〃汽车与零配件行业19关注“共享+电动运营”领域积极布局动作的标的。汽车共享和物流电动化，在2016年将成为产业发展大方向，并且是技术结合的重要领域，模式创新已出，投资机遇启动。我们重点推荐【纳川股份】，建议关注科泰电源、大洋电机、合康变频等全产业链积极布局的公司。合康变频重点推荐【纳川股份】。公司立志转型新能源汽车，以新能源商用车运营为平台，实现全产业链盈利和扩张。公司拥有万润（电动巴士动力总成供货大小金龙，垄断福建，冲向省外；川流电动汽车运营平台，已取得运营牌照和经验，蓄势待发，规划车辆规模两年1万辆；未来将继续外延核心部件、电动运营等新能源汽车全产业链高成长方向，持续布局。市值60亿起步，未来公司将围绕“运营+电动化”发力，将成A股稀缺标的，机遇广阔空间巨大。维持买入评级。风险提示：系统性风险，产业布局推进低于预期的风险。建议关注科泰电源、大洋电机、合康变频等全产业链积极布局的公司。科泰电源：公司传统电源业务受益于IDC建设，保持稳定增长；电动物流车运营合作金龙，积极拓展下游物流及客运企业客户，定制电动运营车型，按月出租或以租代购，并拉动子公司捷星新能源电池产品放量。“电动+运营”模式，后续市场持续拓展中。建议关注。大洋电机：1亿元增资深圳春阳互联新能源产业基金，全面布局新能源汽车产业链。前期6000万增资深圳小猪巴士，获取35%股权；拟以互联网模式整合传统客运，配合电动化运营、降低租车成本。建议关注。系统性风险。产业链布局推进低于预期。行业研究〃汽车与零配件行业20本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人不保证该等信息的准确性或完整性。分析逻辑基于作者的职业理解，清晰准确地反映了作者的研究观点，重点研究上市公司：得润电子,松芝股份,纳川股份,一汽轿车,长城汽车,银轮股份,金固股份,亚太股份,东风科技,索菱股份,上汽集团,江淮汽车,金龙汽车,沧州明珠,比亚迪,宇投资评级分为股票评级和行业评级行业指数）的涨跌幅相对同期的海通综指的本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能市场有风险，投资需谨慎。本报告所载的信息、材料及结论只提供特定客户作参考，不构成投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在法律许可的情况下，海通证券及其所属本报告仅向特定客户传送，未经海通证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。如欲引用或转载本文内容，务必联络海通证券研究所并获得许可，并需注明出处为海通证券研究所，且行业研究〃汽车与零配件行业21海通证券股份有限公司研究所(021)23212042jc9001@宏观经济研究团队金融工程研究团队金融产品研究团队姜超(021)23212042jc9001@吴先兴(021)23219449wuxx@倪韵婷(021)23219419niyt@顾潇啸(021)23219394gxx8737@htsec纪锡靓(021)23219948jxj8404@联系人郑雅斌(021)23219395zhengyb@田本俊(021)23212001tbj8936@王丹(021)23219885wd9624@hts张欣慰(021)23219370zxw6607@唐洋运(021)23219004tangyy@于博(021)23219820yb9冯佳睿(021)23219732fengjr@联系人秦泰(021)23154127qt10341@ht联系人宋家骥(021)23212231sjj9710@余浩淼(021)23219883姚s1048姜超(021)23212042jc9001@荀玉根(021)23219658xyg6052@何继红(021)23219674hejh联系人钮宇鸣(021)23219420ymniu@htsec.张卿云(021)23219445zqy9731@张华恩（0755）82900465