20151013-银河证券-新能源汽车行业深度报告：政策风频起高成长可期

中国银河证券研究部CHINAGALAXYSECURITIESRESEARCH核心观点:l大众、宝马的尾气事件持续发酵引发了公众对清洁柴油技术的信任危机，作为替代燃油车的最有效的节能减排方案，新能源电动汽车将迎来黄金发展期。发展新能源汽车是当前我国能源安全、节能减排和污染治理的战略要求。2015年1-8月新能源汽车持续维持高景气，产销量分别同比增长4倍和3倍，成为汽车行业里的一枝独秀。预计2015-2016年新能源汽车行业将从政策导入期转型成长期，油价压力、新车型数量的增长以及技术革新将引领行业增长将从单纯政策导向转向政策和自主需求双轮驱动。l新一轮新能源汽车推广应用考核即将到期，截至8月底距离累计完成50万辆目标还有超过27万辆的产销量缺口，各地政府完成压力较大。预计近期将有地方配套政策加速落地带动产销量攀升，而补贴退坡机制或将促进销量提前增长，我们预计今年全年推广总量将超过26万辆。公共领域的新能源汽车从考核压力和经济适用性两方面来看都优势明显，市场空间巨大，预计将首先放量。l纯电动与插电式混合动力汽车将在未来3-5年内并行发展。纯电动汽车符合我国汽车行业的发展方向和环保要求，国家一直在政策和补贴方面予以倾斜，尤其鼓励高续航和低能耗纯电动汽车。由于技术水平和基础设施条件限制，近期插电式混合动力汽车销量增速屡超预期。预计插电式混合动力汽车短期内将迎来发展高潮，但随着技术提升与充电网络逐步完善，中长期纯电动车型将是市场主流。l2015年1-7月近千亿产业资本进入新能源汽车行业，动力电池和充电设施是新进产业资本募投的两大重点领域。里程焦虑和充电基础设施建设不足是制约行业发展的两大痛点，随着锂电池技术的革新及成本下降，预计我国高续航电动汽车将在5-10年内实现与传统燃油车的平等竞争。另一方面随着充电桩市场对民营资本开放、新型商业模式的发展以及充电设施建设和充电国标等政策的密集出台，充电设施千亿增量市场即将打开，行业爆发拐点将至。l在国家各项支持政策出台和自主需求的双轮驱动下，预计未来五年新能源汽车行业将迎来高速成长期，并将带动产业链上下游全面受益。我们综合目前产业链上下游的情况推荐三条投资主线：1、关键零部件：全球新能源汽车的放量带来锂电池和电机的需求增长，建议关注当升科技、沧州明珠、万向钱潮等；2、整车制造：现有技术条件制约、推广应用考核到期以及扶持政策因素驱动下，近期电动客车和插电式混动汽车将首先放量，建议关注中通客车、宇通客车、安凯客车、比亚迪等；3、充电桩设备：随着各项充电建设支持政策的出台，充电桩个股估值中枢上移，建议布局：(1)充电设施供应与建设,建议关注奥特迅、中恒电气、万马股份等;(2)充电桩运营，建议关注易事特。推荐首次评级分析师8621）202526818621）202526438610）835740308621）68597691相关研究证券研究报告请务必阅读正文最中国银河证券研究部CHINAGALAXYSECURITIESCHINAGALAXYSECURITIESRESEARCH11驱动因素、关键假设及主要预测：1、油价压力、技术革新以及新车型不断推出促进消费者自主需求增长。油费支出压力、环境污染、覆盖不同需求的新车型推出、行业技术的革新以及基础设施的完善逐步促进了消费者的自主需求的提升，预计2015年-2016年行业即将从政策导入期向成长期转型。2、推广考核即将到期，地方政府完成考核压力巨大，预计将加速出台配套政策完成考核指标，公共领域将首先放量。当前新能源汽车行业处于政策导入期，国家运用一系列政策“组合拳”，考核加补贴“赏罚分明”促进行业发展。目前来看年底完成累计推广达到50万辆目标压力较大，我们预计今年9至12月新能源汽车产量可达13.3万辆，全年产量预计可达26.2万辆，累计推广量将可能达到37.9万辆。随着新一轮考核到期以及补贴的退坡，预计地方政府将抓紧出台配套政策完成任务。其中公共领域实际与计划推广量均超推广应用规划总量的六成，且新能源公交与物流车能耗运营成本优势明显，预计将首先放量。我们与市场不同的观点：市场认为近期插电式混合动力乘用车的增速代表其即将超越纯电动汽车成为市场主流，纯电动汽车的增长主要受益于补贴政策。我们认为插电式混动的高速增长是当前基础设施建设不足、电池技术所支持续航能力不高的产物，在技术先天不足和现行补贴政策因素影响下，预计纯电动与插电式混合动力汽车将在未来3-5年内并行发展。但是无论是立足于国家发展新能源汽车的根本利益、政府推进充电基础设施建设的决心和力度以及从我国技术现状出发，中长期来看纯电动汽车都将是市场的主流。估值与投资建议：在国家各项支持政策和自主需求的双轮驱动下，预计未来五年新能源汽车行业将迎来高速成长期，需求持续提高，产销量稳步增长，并将带动新能源汽车行业上下游全面受益。我们综合目前产业链上下游的情况推荐三条投资主线：1、关键零部件：受益于全球新能源汽车的放量带来的锂电池和电机的需求增长，建议关注当升科技、沧州明珠、万向钱潮等；2、整车制造：预计在推广应用考核到期以及扶持政策因素驱动下，电动客车将首先放量，建议关注中通客车、宇通客车、安凯客车等；由于现有技术和基础设施条件制约，预计未来3-5年内插电式混动汽车发展迅速，建议关注新能源整车龙头比亚迪；223、充电桩设备：随着近期各项充电建设支持政策的出台与系列举措的保障，充电桩概念板块有望继续上涨，估值中枢上移，建议布局：(1)充电设施供应与建设,相关个股可关注奥特迅、中恒电气、万马股份等;(2)充电桩运营，相关个股可关注易事特;股价表现的催化剂：（1）产销量增速持续超预期增长2）新能源汽车产业链上下游技术革新推动覆盖不同层次需求的新车型推出；(3)国家和地方政府支持政策落地和行业标准出台4）物流车、充电桩等新兴子领域发展以及商业模式的变革和创新主要风险因素：（1）推广低于预期风险2）国家补贴退坡以及政策支持力度下降风险；(3)行业基础设施建设不足制约行业发展风险。33 4（一）油价压力、新款车型推出加行业技术革新助推个人消费者需求量提升 4（二）产业资本大规模进入，对行业前景高度看好 （三）新能源汽车行业产销量持续超预期，与传统汽车行业此消彼长 15（一）推广考核达标缺口大，地方政府面临考核压力 （二）地方推广完成情况差异显著，示范城市配套政策促进效用明显 （三）考核压力与经济适用性双重驱动，公共领域新能源汽车放量在即 24 32（一）上游动力电池原材料：正极材料、负极材料、电解液、隔膜 32（二）中游核心零部件：电池、电机、电控 39（三）下游整车制造和充电配套设备 45 52（一）技术与国际先进水平差距缩小，中长期纯电驱动技术将占据主导地位 52（二）销售数据说话，纯电动客车和插电式混合动力乘用车增速超预期 56（三）国家补贴政策向高续航能力、低能耗的纯电动汽车倾斜 59（一）续航里程焦虑呼唤电池技术革新，高续航能力汽车将成为行业引爆点 65（二）充电国标发布在即，充电桩运营商进入圈地时代 70 7744一、新能源汽车行业维持高景气，行业需求由单纯政策刺激转向政策扶持和自主需求双轮驱动1、油费支出压力和环境污染现状使消费者对新能源车的关注度持续提高我国石油资源短缺，能源需求持续上涨。根据《BP世界能源统计年鉴2012》显示截至2011年年底，全球石油储量约为1.653万亿桶，按照现在全球每天非常保守的0.8亿桶的消耗速度来看，可供全球消费54年。据统计2013年排名前十国家的探明储量之和约占全球的84.8%，而排名第14位的中国的石油储量只占全球的1.1%。近10年来，中国石油需求增长约占全球增量的一半。据中国海关数据显示，2015年4月全国石油进口达到每日740万桶，超过美国每日720万桶的进口量，成为世界最大石油进口国。目前我国人均石油消费量为世界平均水平的60%，预计未来仍将持续稳定增长，处于上升通道。我国能源利用率低，石油对外依存度持续提高。与我国石油需求不断增长对应的现实是原油自给率的不断下降以及对外依存度越来越高，自身原油产量的增加远远难以赶上石油消费增加的速度。中国的石油产量在2014年原油年产量达到2.1亿吨，近5年间原油产量只增加了760万吨，缺乏突破性的技术革命实现油气产量的显著增长。而国内主要石油供应的老油田，已进入开采中晚期，开发成本提高，在低油价下几乎不可能再提高产量。另一方面，中国能源利用率不高，生产同一个单位的GDP中国所需要的能源是美国的3倍，是日本的11倍半。国际能源机构预测，随着越来越多的消费者购买汽车，到2030年，中国石油消耗量的80%需要依靠进口。油费支出占养车成本的40-50%，油价止跌预计未来将进入上行通道。据腾讯调查统计，一般家用车辆的日常的保养成本主要集中在保险、油费以及保养费上，其中油费就占了平均养车总成本支出的50%；维修保养费用则占30%，保险和养路费13%；停车费和洗车费用5%，其他费用占2%。自2014年7月起国际原油价格受原油需求疲软和全球原油供应充裕等因素影响震荡走低，并在8月24日刷新了六年多的新低，但从25日起明显“触底反弹”。目前来看油价反弹原因如下：在失守40美元/桶大关之后许多全球石油开采商已经被迫进入产能亏损状态；市场在消化最坏因素后，空头开始大规模平仓回补；美国能源信息署(EIA)公布上半年美国原油产量统计数据，实际日均产量较之前预期下降了13万桶；而由于两伊和沙特的产量下降，55欧佩克8月和9月原油日产量明显下滑；俄罗斯也在9月底表态称将与其他产油国讨论低油价问题。目前主要产油国面对进一步下跌的油价已经表现出了明确的减产意向，在我国能源短缺及对石油庞大的需求影响下，预计未来油价持续下跌将无法持续，即将进入上行通道,传统燃油车车主将面临油价支出的增长。资料来源：Choice，中国银河证券研究部空气质量堪忧严重威胁健康，燃油车成为主要污染源。环保部发布报告显示2014年上半年全国环境质量状况，已实施新空气质量标准的161个城市中仅9个城市达标，其余152个城市环境空气质量均未达标。未实施新标准的166个地级以上城市中，有105个城市环境空气质量达标，达标城市比例为63.3%，同比降低7.1个百分点。燃油汽车在行驶过程中会产生大量的有害气体，汽车尾气排放的主要污染物为一氧化碳、碳氢化合物、氮氧化物、细微颗粒物和硫化物等。这些一次污染物还会通过大气化学反应生成光化学烟雾、酸沉降等二次污染物。据统计，全球大气污染42%源于交通车辆产生的污染，而北京市全年PM2.5污染贡献中机动车污染占了31.1%，是最主要的污染来源。与内燃机汽车相比，插电式混合动力汽车可降低一氧化碳排放达75%，降低氮氧化物排放达40%；纯电动汽车可降低一氧化碳排放量达99%以及一般的氮氧化物污染，新能源汽车是一种能够有效缓解城市环境压力的技术选择。66资料来源：NASA，中国银河证券研究部近年来新能源汽车作为缓解油价高企、能源枯竭和环境污染等问题的有效解决方案逐渐影响了国内消费者的消费观念和行为，高昂油费的压力和环保意识的增强促使消费者对新能源汽车的关注度持续提高。2、新能源汽车向市场化迈进，新款车型不断推出覆盖不同需求层次的的消费者2009年至今市场上推出新能源乘用车车型不断增多，续航里程稳步提高。2009年8月工信部发布了首批《节能与新能源汽车示范推广应用工程推荐车型目录》，只有一款乘用车车型入围。从2009年至2013年，每年新推乘用车车型数量缓步上升，到13年共计推出39款乘用车新车型，平均续航里程在11年-13年之间达到了120公里。资料来源：节能与新能源汽车示范推广应用工程推荐车型目录，中国银河证券研究部中国银河证券研究部CHINAGALAXYSECURITIESCHINAGALAXYSECURITIESRESEARCH772014年行业迎来爆发式增长，共推出乘用车64款，新车型的平均续航里程达到了150公里。其中纯电动汽车按续航里程分有三类，覆盖了不同层次的消费需求，消费者有了更多一汽欧朗EV等；二是续航里程在150-200km之间，电池电量一般在20-30kWh；三是续航里程高于250km，电池配置一般在40-65kWh，代表车型有比亚迪e6、腾势等。从价格来看，纯电动汽车的售价普遍高于同级别传统燃油车价格，多数产品在扣除国家补助后仍然没有价格优势。插电式混合动力乘用车的代表车型有比亚迪秦、上汽荣威550插电式混合动力、广汽传祺GA5增程式等车型。-904845康迪纯电动94资料来源:互联网，中国银河证券研究部2015年1-8月间推出的新车型数量已经超过了14年的总和，上海车展上展出的103款新款新能源汽车车型中自主品牌占了一半以上，续航里程也有了较大的进步。参展车型中北汽新能源EU300、奇瑞艾瑞泽3电动版、力帆820EV等众多车型的续航能力已突破300公里，其中力帆820EV的续航里程甚至达到400公里。从自主品牌发布的新能源车型来看仍以纯电动车型居多，只有比亚迪、上汽、奇瑞等少数几家车企展出了插电式产品。中国银河证券研究部CHINAGALAXYSECURITIESCHINAGALAXYSECURITIESRESEARCH88------------------------96资料来源:互联网，中国银河证券研究部3、技术革新推动性能大幅提升，产品更接近实用水平从技术上看2014年我国新能源汽车的技术相比上一代车型有了较大提升，续航里程、百公里耗电量、最高车速等各项关键技术指标有了明显进步。在续航里程方面，通过提升电池能量密度或者采用更高能量密度的三元材料电池，使整车整备质量明显下降，车辆百公里耗电量明显减少，续航里程有了较大提升。另一方面，随着电池和电机性能的改良，30分钟最高车速有了一定提升，动力性有了较大提高。在一组动力电池生命周期内，可行驶距离也有所延长。未来，新能源汽车将继续向平台化、趋势化和智能化方向发展。磷酸铁锂磷酸铁锂9599价格(万元)资料来源:中国新能源汽车产业发展报告，中国银河证券研究部4、政府补贴进一步明确引导消费需求，与自主需求形成双轮驱动未来五年补贴标准出炉进一步引导消费需求，连续性政策提振市场信心。2015年4月22日四部委联合发布了《关于2016-2020年新能源汽车推广应用财政支持政策的通知》，明确了未来五年新的补助标准，同时资金申报和下发由原来的审批改为预拨。该举措保持了政策的连续性，体现了政府加大支持力度推进新能源汽车的决心，一方面增强了消费者对新能源汽车的消费信心，另一方面能够推动车企的生产研发和推广。补贴标准的明确从消费者和生产商两方面共同给予新能源汽车市场信心和支持，消费需求引导至新能源汽车的趋势已基本确定。中央财政补贴预计将超过2000亿元，其中1300亿元将用于轿车与乘用车，个人用车领域获益效应明显。根据国务院2012年出台的《节能与新能源汽车产业发展规划（2012－2020年）》要求，2020年我国要完成500万辆新能源汽车产销量目标，根据15年的目标确定2016年后的新能源汽车产销量目标将为450万辆，按照目前的补贴标准估算，预计中央财政对未来五年新能源汽车的补贴总体将超过2000亿元。表4：中国新能源汽车2016年至2020年补贴规模预测8812469419223568559494692258资料来源：全国乘用车市场信息联席会，中国银河证券研究部新能源汽车免征车辆购置税政策激励，显著刺激消费需求并驱动产量大幅提升。2014年8月财政部、国家税务总局、工业和信息化部联合发布公告，决定自2014年9月1日到2017年12月31日，对购置的新能源汽车免征车辆购置税。该举措的刺激效应明显，在9月之后的三个月时间内消费者的购买热情大幅提升，带动我国新能源汽车生产规模跃升至月均超8000辆的新台阶，其中在免征购置税的第一个月产量同比增长高达96.21%；同时，在年度交替、财政补贴即将退坡及地方政府推广任务压力三重因素的作用下，2014年年末的12月产量大幅提升，突破2.8万辆创下月产量历史最高纪录。新能源汽车购置税的免除在较大程度上降低了消费者的购车成本，刺激了新能源汽车产销量的增长。免征新能源车船税产生叠加效应，提升消费者购买新能源汽车的信心和积极性。今年5月新能源车船免征车船税的政策出台当后,新能源汽车产量超过2万辆，增速达108%，尽管车船税的税率较购置税较低、减免数额有限，但一系列连续扶持政策的出台以及免征车船税产生的叠加效应对于提振消费者的信心和积极性产生了正面的影响。资料来源：公开资料，中国银河证券研究部根据中汽协新能源汽车分类产量数据，在多重因素刺激下新能源汽车的乘用车产量占比逐年提升，2015年8月新能源乘用车占总产量的比例已经从2011年的60%上升到70%，表明新能源汽车应用正从公共服务领域向私人用车领域转变。中国银河证券研究部CHINAGALAXYSECURITIESCHINAGALAXYSECURITIESRESEARCH资料来源：中汽协，中国银河证券研究部1-7月进入新能源汽车行业的资本规模将近千亿，单动力电池环节就有约15家公司投资达400亿元，产业资本在国家补贴下行的情况下大规模涌入说明了产业端对于市场发展空间高度看好。由于传统汽车高增长时代渐渐远去，传统汽车企业纷纷布局新能源产业以期站上新能源汽车“风口”。今年以来，比亚迪、长城汽车、江淮汽车和力帆股份四家整车企业以非公开发行的方式募集资金投入新能源汽车项目建设，拟募集资金净额达到400亿元；上汽集团与万向集团合资成立了一家新能源客车企业，并在杭州建立新能源客车生产基地，公司规划目标为年产新能源客车达5000辆；除了传统车企，包括采矿业、制衣业的企业也都将目光投向了新能源汽车行业。7月西部资源拟作价约13亿元整体打包转让所持有的多家有色金属企业股权，转而专营新能源汽车；同月宁波杉杉股份宣布通过公司控股子公司设立总额为5亿元的新能源汽车产业股权投资基金。动力电池和充电桩设施是今年新进产业资本募投的两大重点领域。比亚迪6月募集资金150亿元中有60亿元将投向铁动力锂离子电池扩产项目，50亿元投资新能源汽车研发项目。同期曙光股份募资6.17亿元用于收购并增资亿能电子，切入新能源汽车动力电池市场。此外，力帆股份、杉杉股份等上市公司的定增也投向了动力电池项目。在充换电设施领域，6月特锐德宣布今年对充电桩领域的投资将不少于10亿元。同期科陆电子所募投的30.78亿元资金中中国银河证券研究部CHINAGALAXYSECURITIESCHINAGALAXYSECURITIESRESEARCH将有5.76亿元用于充电网络智慧云平台项目。力帆股份5月25日发布的定增预案拟募资不超过52亿元，其中10亿元用于智能新能源汽车能源站项目。新能源研发投入50亿，智能变速器投资江淮汽车新能源乘用车及核心零部件建设2015年在充电桩领域的投资不少于10亿13亿元整体打包转让所持有的多家有色金属企业股权，专营新能源汽车。设立总额为5亿元的新能源汽车产业股权资料来源:互联网，中国银河证券研究部长在多重因素的作用下2015年的全球电动市场非常火爆。统计数据显示，今年上半年全球中国银河证券研究部CHINAGALAXYSECURITIESCHINAGALAXYSECURITIESRESEARCH新能源汽车销量约为15.6万辆，其中日产以2.7万辆的成绩蝉联新能源汽车销量冠军，占领了全球市场的13%，特斯拉则以2.1万辆的销量、市场占有率11%位列第二位，比亚迪作为唯一进入前三强的国产品牌以2.04万辆的成绩列第3位，市场占有率10%，另一国产品牌众泰也以9000多辆的销量顺利进入榜单前十位。今年上半年，我国新能源汽车首次销量超过美国，成为了全球新能源汽车第一大市场。据统计数据显示，上半年我国自主品牌的新能源汽车共计销售了7.2万辆，也较去年同期大增2.4倍。12349%567894%资料来源:互联网，中国银河证券研究部新能源汽车行业景气度进一步提升，8月产量同比增长近4倍。根据工信部最新数据，2015年8月我国新能源汽车生产2.45万辆，同比增长近4倍。其中，纯电动乘用车生产9175辆，同比增长近3倍，插电式混合动力乘用车生产6778辆，同比增长3倍；纯电动商用车生产6446辆，同比增长21倍，插电式混合动力商用车生产2142辆，同比增长148%。列入《免征车辆购置税的新能源汽车车型目录》前四批的新能源汽车生产2.16万辆，占8月产量的88%。另据累计数据显示今年1-8月间共生产新能源汽车12.35万辆，同比增长3倍。其中纯电动商用车是增长最快的细分领域，共生产了2.83万辆，同比增长8倍。插电式混合动力商用车生产1.02万辆，同比增长96%。纯电动乘用车生产5.21万辆，同比增长2倍，插电式混合动力乘用车生产3.28万辆，同比增长4倍。从驱动因素看，今年新能源汽车产销的放量的原因一方面是由于推广考核期的临近以及考核对新能源公务车比例的要求，地方政府各项支持政策落地，助推了私人、公务车和公共领域新能源汽车销量的提升；另一方面各级政府多重补贴的叠加效应、新推出车型续航里程的大幅提升以及可选车型的增多也提高了消费者自主性需求，转而选择新能源汽车。资料来源：工信部，中国银河证券研究部与新能源汽车的高景气度形成鲜明对比的是传统汽车行业销量下滑的现实。中国汽车工业协会提供的数据显示，中国车市持续趋冷，第二季的销售情况明显不如第一季。2015年8月汽车产销156.97万辆和166.45万辆，同比下降8.44%和2.98%。汽车产销量延续下降趋势，降幅超过预期。其中环比于4月-7月连续4个月下降直到本月止降并有了一定回升，而同比继5月后连续4个月下降。今年1月-8月，汽车产销1518.24万辆和1501.72万辆，产量同比下降0.24%，销量持平。今年以来各大车企销量同比均出现下滑，甚至有车企跌幅近50%。资料来源：汽工协，中国银河证券研究部中国银河证券研究部CHINAGALAXYSECURITIESCHINAGALAXYSECURITIESRESEARCH二、国家支持政策频出，公共领域应用车型将首先放量国家明确2015年累计产销50万辆目标不变，地方政府推广压力与动力兼备。近年来国家中央级政策连续出台，新能源汽车推广应用框架日趋完善。2012年国务院发布的《节能与新能源汽车产业发展规划（2012-2020年）》指出发展的主要目标为到2015年，纯电动汽车和插电式混合动力汽车累计产销量力争达到50万辆；到2020年累计产销量超过500万辆。根据目前各省市完成情况来看，由于二、三线城市的新能源车推广阻力依然很大，今年实现这一目标有一定压力。今年6月原定的新能源汽车试点城市推广情况考核在去年年底延期基础上再度延期，考核结果可能将于9月公布，主要原因是新能源车示范推广的情况并不如人意。虽然考核时间有所延后，但推广目标总数没有变化，国家一以贯之的坚持使达成50万辆这个目标的象征意义大于实际意义，对整个新能源汽车产业是一颗“定心丸”，上下游企业未来业绩放量可期。依托城市推广应用新能源汽车，示范城市或区域公共机构等领域车辆采购要向新能源汽车倾斜，中国银河证券研究部CHINAGALAXYSECURITIESCHINAGALAXYSECURITIESRESEARCH扶公厅资料来源：公开资料，中国银河证券研究部目前推广工作离完成50万辆目标还有约26.5万和27.8万辆产销量缺口，考核达标压力较大。根据中国汽车工业协会统计数据，截止2014年底我国新能源汽车累计产销量分别为116952辆和113355辆，加上今年1至8月的118020辆和108654辆产销量，2015年剩余四个月还有265028辆和277991辆的产销量缺口。从目前的完成情况看，整体压力比较大。资料来源：中国汽车工业协会，中国银河证券研究部资料来源：中国汽车工业协会，中国银河证券研究部各地政府面临即将来临的推广应用工作考核压力，近期地方配套推广政策有望逐步落地，化压力为动力助推新能源汽车加速发展，产量增长提速可期。面对考核压力，前期推广不力的地方政府会加紧推出落实配套政策，加快推进新能源汽车推广应用，力争实现产销提速增长。在2014年12月召开的“首届中国新能源汽车消费高峰论坛”上，北汽、上汽、长安、宝马、东风等车企的负责人一致认为我国新能源汽车2015年将延续2014年的快速增长趋势，同比增长2到3倍。根据工信部今年1-8月的数据分析，预计9至12月产量可达13.3万辆，全年产量预计可达26.2万辆，累计推广量将可能达到37.9万辆。资料来源：工信部，中国银河证券研究部资料来源：工信部，中国银河证券研究部显全国39个推广应用城市（群）共计划在2013至2015年推广新能源汽车33.6万辆。2013年9月，四部委发布了《关于继续开展新能源汽车推广应用工作的通知》，提出2013年至2015年特大型城市或重点区域新能源汽车累计推广量不低于10000辆，其他城市或区域累计推广量不低于5000辆，正式启动了新一轮的新能源汽车推广应用工作。随后根据各地申报情况公布了第一批28个新能源汽车推广应用城市或区域名单，次年1月又新增12个新能源汽车推广应用试点城市（群）。根据先后两次确立的39个推广应用试点城市（群）共88座城市的推广计划（去除重复的昆明市2013至2015年共计划推广新能源汽车33.6万辆。资料来源：公开资料，中国银河证券研究部其中公交、出租、公务和其他公共用车的推广目标达4000辆，占总目标的80%。包资料来源：公开资料，中国银河证券研究部当前总体推广完成率与推广目标相去甚远，各地成绩差异显著。今年新能源汽车发展势头很好，1至7月产量已超去年全年。从各地推广具体进展来看，根据2015年3月底的统计数据，39个推广应用城市（群）累计推广新能源汽车9.77万辆，与全国城市（群）至2015年共推广新能源汽车33.6万辆的推广目标相去甚远，整体完成率仅为29.08%。其中，推广数量超过10000辆的城市（群）有上海、浙江和北京，推广量在3000至10000辆的有江苏、深圳、合肥、长株潭、广州和天津，而推广量不足100辆的城市（群）有5个。其中上海、浙江和合肥已超额完成计划推广目标任务。资料来源：中国新能源汽车产业发展报告，中国银河证券研究部根据上海、北京、安徽、长沙、武汉、河南等8省市公布的2015上半年新能源汽车推广成绩，上海市今年1-7月共计销售上牌新能源汽车19480辆，与去年同期共计销售上牌1923辆相比，同比增长900%，其中7月份单月共计上牌销售新能源汽车4933辆，创下月度销售历史新高，远高于其他各省市。合肥、北京位居第二、第三。推广至今上海累计推广数量高达3.1万辆，合肥累计推广1.6万辆，成绩突出。相较京沪等地，地方新能源汽车地方推广应用政策体系尚未完善。据第一电动网不完全统计数据，截至2015年7月24日在39个城市（群）88个城市中，共有37个城市（群）63个城市出台新能源汽车配套政策175项，还有25个城市未出台相关配套政策。目前地区政府出台的配套政策包括推广应用实施方案、推广应用管理办法、财政补贴管理办法、充电设施支持政策、用电价格优惠政策等，部分城市还推出了新能源汽车产业发展规划。结合各成功试点城市的推广经验来看，其中起关键作用的主要是推广实施方案和补贴申领办法，以此标准多数已出台政策城市的政策体系尚未完善。另一方面，在细化的补贴和交通管理等方面的政策方面，诸多示范城市和地区已落实购置、运营、换购、团购等配套支持政策，具体包括免除限购、车牌拍卖、摇号、限行等限制措施，以及出台停车费、道路通行费等扶持政策。数据显示目前上海、北京、江苏、浙江等地就在先关配套政策带动下取得了较好的成绩，尤其上海和北中国银河证券研究部CHINAGALAXYSECURITIESCHINAGALAXYSECURITIESRESEARCH京两地在全国城市中推出的配套政策数量较多，扶持力度最大，也比较全面，由此所获得的推广效果较好。《上海市鼓励电动汽车充换电设施发展暂行办法》《上海市鼓励购买和使用新能源汽车暂行办法》《关于推广应用节能和新能源等环保型公交车的实施意见》《上海市新能源汽车推广应用实施方案（2013-2015《闵行区私人购买新能源汽车资金补贴管理办法》《嘉定区新能源汽车推广应用实施方案（2013-2015《嘉定区鼓励新能源汽车推广应用实施意见》《浦东新区鼓励购买新能源汽车暂行办法》《上海市电动汽车充电设施建设管理暂行规定》《北京市示范应用新能源小客车管理办法》《北京市示范应用新能源小客车生产企业及产品审核备案管理细则》《北京市示范应用新能源小客车财政补助资金管理细则》《北京市示范应用新能源小客自用充电设施建设管理细则》《北京市电动汽车推广应用行动计划（2014-201《关于推进物业管理区域新能源小客车自用充电设施安装的通知》《关于购买纯电动专用车有关财政政策的通知》《关于对出租汽车提前报废或更新实施相关鼓励措施的通知》《关于纯电动小客车不受工作日高峰时段区域限行措施限制的通告》资料来源：工信部，公开资料，中国银河证券研究部从上海的成功经验来看，开放的市场政策、较大的补贴力度、额外公交车补贴、免费直接上牌等创新政策能够促使新能源汽车产销量快速增长。上海的补贴力度在全国名列前茅，不仅体现在补贴金额上，而且于补贴的范围、层级和车型等多个方面点面覆盖。上海的燃料电池汽车和专用车补贴均按国家补贴标准1:1配套补贴，且在过去三年未退坡，属全国补贴力度最大；同时上海也是为数不多的对插电式混合动力汽车进行配套补贴的城市之一，补贴额为每辆3万元，很好地刺激了插电式混合动力汽车市场的消费。同时部分区如浦东新区、闵行区和嘉定区也出台了相应补贴政策。另外，上海还按行驶里程给予公交车8年运营补贴。这些补贴政策较大地提升了新能源客车尤其是公交车的推广和产销，拉开了与其他城市间推广成绩的差距。其他诸如免费发放一定数额的新能源汽车专用牌照使消费者避免受到车牌拍卖的限牌政策中国银河证券研究部CHINAGALAXYSECURITIESCHINAGALAXYSECURITIESRESEARCH影响、对团购超过10辆新能源汽车的单位进行补贴等创新政策也是促进消费的有效措施。////资料来源：中国新能源汽车产业发展报告，中国银河证券研究部而同样位居全国累计推广新能源汽车数前列的北京主要得益于新能源汽车上牌和不限行等使用环节政策的出台。北京对新能源小客车单独配置上牌指标，单独摇号，于2014至2017年分别按2、3、6、6辆共配置17万辆指标；另外北京上半年新能源车一共上牌5091辆，其中6月份迎来井喷，主要得益于自6月1日起纯电动车不限行政策的实施，这一针对使用环节的政策被认为是胜于补贴的重大利好。再加上北京按国家补贴标准1:1配套补贴等传统政策的刺激，北京整体推广效果较好。对比已经提前完成推广任务的城市，“十二五”规划的到期给尚未达标的地方政府，尤其是25个还未出台配套政策的城市带来了考核压力。虽然有些城市已经提前完成了考核指标，但部分城市无论从配套政策出台还是产销量来看都进展缓慢。比如位列全国第36名的海口市去年考评时仅完成新能源汽车推广57辆，距离规定3年完成5000辆的推广运用目标相差甚远。海口于2014年6月发布的《关于新能源汽车推广应用的公告》只简单告知推广应用开启，缺乏务实的内容，无法实质性带动新能源汽车的产销和消费市场。目前考核期的临近预计已开始推动未完成指标的城市(群)新一轮的政策落地潮。北京市交通委运输局近日透露将要研究出台新能源汽车免停车费和过路费等一系列利好政策；上海市交通委等多个部门也于近日透露正在研究和制定下一轮针对使用环节的鼓励优惠政策，如减免停车和过路费、对充电桩建设予以补贴等；运城、昆明、江苏各市等近期也纷纷加快了推出配套政策的步伐以期按时完成目标任务。中国银河证券研究部CHINAGALAXYSECURITIESCHINAGALAXYSECURITIESRESEARCH2014年国务院印发的《关于加快新能源汽车推广应用的指导意见》提出把公共服务领域用车作为新能源汽车推广应用的突破口。意见针对政府采购、交运领域等方面出台了多项政策，并对政府机关和公共机构采购比例，新增或更新新能源公交、物流和环卫车所占比例，以及公共交通服务领域的公交、出租和物流车数量等进行明确的量化规定。委提出在北京、上海、广州等城市扩大公共服务领域提出大力推广新能源汽车，公交、环卫等行业和政提出了政府机关和公共机构公务车“新能源化”的）；交通服务领域共推广20222辆新能源汽车。其中北京市8507辆，天津市6000辆，河北省5715辆。中国银河证券研究部CHINAGALAXYSECURITIESCHINAGALAXYSECURITIESRESEARCH物流、机场通勤、公安巡逻等领域加大新能源汽车资料来源：公开资料，中国银河证券研究部政策引导推进党政机关和公共机构、企事业单位使用新能源汽车，扩大公共机构采购新能源汽车的规模。2014年6月，国家发改委等五部委联合公布了《政府机关及公共机构购买新能源汽车实施方案》，明确了政府机关和公共机构公务用车“新能源化”的时间表和路线图。方案指出，2014年至2016年中央国家机关以及纳入新能源汽车推广应用城市的政府机关和公共机构，购买的新能源汽车占当年配备更新总量的比例不低于30%，以后逐年提高。同样地，早在2013年8月出台的《国务院关于加快发展节能环保产业的意见》中提出在北京、上海、广州等城市每年新增或更新的公交车中新能源汽车的比例达60%以上；同年9月的《大气污染防治行动计划》提出大力推广新能源汽车，公交、环卫等行业和政府机关要率先使用新能源汽车；北京、上海、广州等城市每年新增或更新的公交车中新能源和清洁燃料车的比例达到60%以上。同月发布的《关于继续开展新能源汽车推广应用工作的通知》也指出，政府机关、公共机构等领域车辆采购要向新能源汽车倾斜，新增或更新的公交、公务、物流、环卫车辆中新能源汽车比例不低于30%。截至2015年3月底，新能源汽车在公共领域累计推广了6.20万辆，占推广总数比例达63.39%，离推广目标20.11万辆还存在13.91万辆的缺口。其中公交车和租赁用车是主要推广领域，分别完成了2.13万辆和2.11万辆，占公共领域推广总数的34.35%和34.32%，其他行业包括出租车、公务车、企业通勤车、邮政车、物流车、旅游客车等总共完成推广1.95万辆。而根据2013至2015年39个推广应用试点城市（群）推广计划中归属公共领域的推广目标约为20.11万辆（占33.6万辆推广总量的61.94%与目前累计推广的6.20万辆还存在13.91万辆的缺口，未来市场空间增量可期。资料来源：中国新能源汽车产业发展报告，公开资料，中国银河证券研究部具体来看根据2013至2015年推广计划，新能源公交车目标推广量为5.78万辆，截至3月还有约3.65万辆未达目标；在包括物流、环卫、邮政等车辆的新能源专用车领域，目标推广量为5.24万辆；在新能源乘用车领域，目标推广量为21.45万辆，其中出租车为5.46万辆，公务用车为3.63万辆，剩余为私人乘用车。资料来源：公开资料，中国银河证券研究部中国银河证券研究部CHINAGALAXYSECURITIESCHINAGALAXYSECURITIESRESEARCH1、推广考核与补贴双轮驱动，公交车领域将首先放量在城市公交车方面，数据显示“十一五”末我国公交客车的市场保有量约40万辆。国家规定公交客车的报废年限为10年，实际平均报废年限约8年，根据有关统计数据，“十二五”期间公交客车将有70%需要更新，总量约为28万辆。按照《城市公共交通“十二五”发展规划纲要（征求意见稿）》，“十二五”期间新增公交客车需求20万辆，更新需求28万辆，合计总需求约为48万辆，即平均年需求量将达到9.6万辆。另根据2014年至2016年政府机关、公共机构等领域车辆采购新增或更新的公交、公务、物流、环卫车辆中新能源汽车比例不低于30%的规定，预计每年新增或更新的新能源公交车可达2.88万辆，以后会逐年提高。新能源公交车在净能耗成本方面较传统燃油车具有优势。2009年发布的《关于成品油价格和税费改革后进一步完善种粮农民部分困难群体和公益性行业补贴机制的通知》提出超过城市传统燃油公交车用0号柴油补贴的起点价格3.29元/升的部分由国家全额补贴。根据最新调整的油价，全国各地0号柴油平均价格为5.37元/升，由此中央财政给予的12米普通城市公交车燃油补贴约为2.08元/升。另一方面调研显示城市公交车单车运营天数约为350天，每日行驶里程约为200公里，按照百公里油耗35升计算，柴油公交车单车每年油费为13.16万元，可享受的油价补贴为5.1万元，每年净能耗成本为8.06万元。以具有代表性的比亚迪K9纯电动公交车作比较，其百公里耗电量为120kW·h，根据2014年发改委发布的《关于电动汽车用电价格政策有关问题的通知》，国家对电动汽车充换电设施用电实行扶持性电价政策，执行大工业用电价格，并在2020年前暂免收基本电费。按大工业用电高峰价格0.64元/kW·h、低估价格0.25元/kW·h计算，考虑公交车多为白天运行夜间充电因素，我们以0.32元/kW·h为平均价格，充换电服务费平均约为0.6元/kW·h，纯电动公交车单车每年电费为7.73万元。另外再根据今年5月出台的《关于完善城市公交车成品油价格补助政策加快新能源汽车推广应用的通知》，2015-2019年期间中央财政对符合标准的新能源公交车按照其实际推广数量给予运营补助，政策中对超过10米车长的纯电动公交车给予每辆8万元运营补助。将这8万元运营补贴平均分摊到年，即每年扣除1万元运营补助额度，则纯电动公交车每年净能耗运营成本为6.73万元。中国银河证券研究部CHINAGALAXYSECURITIESCHINAGALAXYSECURITIESRESEARCH年燃油补贴（元）年单车运营补助（元）*注：1、大工业用电价格综合考虑高峰低谷价格和夜间充电居多的因素取值2、将单车运营补贴8万元平均分摊到年计算资料来源：中国银河证券研究部相比之下，新能源纯电动公交车每年净能耗运营费用比燃油公交车节省了1.33万元，全生命周期（8年）内每辆能节省10.64万元。另外，今年5月出台的城市公交车成品油价格补助政策中还重点提出现行城市公交车成品油价格补助中的涨价补助以2013年实际执行数作为基数逐步调整，逐步递减，其中2015年减少15%、2016年减少30%、2017年减少40%、2018年减少50%、2019年减少60%，这样会造成燃油公交车和新能源公交车之间每年净能耗运营成本的差距逐渐扩大，新能源公交车的能耗和运营成本优势会越发显著，使公交车企主动在车辆采购和更新上向新能源公交车倾斜，加快新能源公交车的推广。2、新能源物流车市场产业需求巨大，将成为未来推广应用新战场在物流、邮政车等专用车方面，全国电商去年全年快递包裹量近140亿件，同比增长率达52%。城市物流需求的火爆促进了物流快递用车和邮政EMS用车的需求量的提升，而相关治理污染和新能源汽车推广的的政策推出助力新能源物流和邮政车在产销量上取得了突破。去年工信部发布的第53-63批《节能与新能源汽车示范推广应用工程推荐车型目录》中，相关城市物流配送新能源汽车数量激增，几乎所有生产新能源汽车的企业都推出了相关车型，涉及29个品牌59款。今年上半年全国纯电动物流车产量达到2536辆，占上半年纯电动汽车产量的5.2%。除了2月和4月，增长率都保持在60%以上，呈现较好的上升趋势。资料来源：公开资料，中国银河证券研究部上半年共有26个车企推出了53款物流车车型，其中重庆瑞驰产量达720辆，占比28%，芜湖宝骐、唐骏欧铃和北汽次之。重庆瑞驰EK05系列上半年产量达280辆，占瑞驰所有车型的39%；上半年产量最大是芜湖宝骐的智骐，达到300辆，占芜湖宝骐纯电动物流车产量的84%。资料来源：公开资料，中国银河证券研究部燃油和纯电动物流车购置成本相差不大，能耗运营成本纯电动物流车优势显著，仅为燃油物流车成本1/3。以具有代表性的东风小康K07燃油物流车和同车型的重庆瑞驰EK05（小康EK07L5车型）纯电动物流车为例进行对比，东风小康K07车价为2.79万元，重庆瑞驰EK05车价为12.8万元，据2013年《关于继续开展新能源汽车推广应用工作的通知》规定，2015年对纯电动专用车（邮政、物流、环卫等）补助按电池容量每千瓦时补贴1800元，每辆车补贴总额不超过13.5万。以EK05的电池组总容量为25.92kW·h为例，按1800元补贴每千瓦时单车国家补贴为46656元，再加上部分城市执行按国补1:1标准给予地方补贴，双重补贴后的车价约为34688元，仅仅比燃油车多出约6700元，与燃油车相比购置成本差距并不明显。而从能耗运营成本看，物流车年运营天数350天，每日行驶里程约为150公里，其年行驶里程为5.25万公里。K07燃油车百公里油耗为7.2升，近期93号汽油全国平均价格为5.83元/升，以商业用电价格平均0.8元/kW·h计算，每年单车电费为7258元，仅约为燃油费的1/3。百公里油耗（升/100公里）资料来源：中国银河证券研究部各地方政府积极响应国家政策跟进新能源汽车在物流领域的推广。天津在《天津市新能源汽车推广应用实施方案》中提出到2015年将推广应用纯电动邮政快递微型车3380辆；广东和上海提出到2015年新增或更换的公务、物流、环卫车辆中新能源车比例不低于30%；北京全力推进邮政快递、电子商务末端物流电动化，其他多个城市也提出具体新能源物流车推广数量的目标。目前全国范围内已经有多家物流和商务公司和各家车企签订了新能源物流车购车计划。中国银河证券研究部CHINAGALAXYSECURITIESCHINAGALAXYSECURITIESRESEARCH/动车“绿卡”资料来源：公开资料，中国银河证券研究部随着快递业务的持续高速发展，物流快递用车和邮政EMS用车市场空间巨大，加之部分城市对城区三轮车的禁止，预计快递的中转和末端配送会成为纯电动物流车的市场切入点。纯电动物流车超过150公里的续航里程、低能耗运营成本及充电设施集中安装的便利性十分契合快递物流业务的运营需求，优势显著，再配合国家推广计划的推动与地方政策的扶持，新能源物流车将成为新能源专用车领域的未来推广重点和增长点。3、政策引导新能源汽车在公务车领域的推广在公务用车方面，以2013年公布的公车采购费用1000亿元计算，如果政策能落实到位，新能源自主品牌车企在公务车采购领域将有超过300亿元的市场份额。同时2014年出台的《关于印发政府机关及公共机构购买新能源汽车实施方案的通知》明确了政府机关及公共机构购买新能源汽车享受中央和地方财政补贴，其中轿车采购价格扣除财政补贴后不得超过18万元。一般公务用车加上中央和地方针对新能源汽车的两级财政补贴后购置成本优势较大，有助于政府机关和公共机构采购向新能源车转移。加之公务车市场“旱涝保收”的特点，公务新能源车采购的推广无疑可较大幅度提升新能源车销量。目前在公共领域我国已具有一定的新能源汽车推广经验，且地方政府出台各项政策和措施方面自主性较强，具体实施更容易推动，所以推广情况相较于私人领域更具优势。预计未来新能源汽车将在公共领域首先放量，带动私人领域及整体新能源汽车市场发展。从细分层面看，公交领域仍将是推广应用重点，占公共领域推广计划的三成，物流邮政以及公务车等领域具有较大的市场应用需求，预计未来也会有较高的增长量体现。三、行业持续增长，带动产业链上下游全面受益新能源汽车可以分为混合动力车和纯电动车（BEV当前多数国家将重点放在发展纯电动车上，而把混合动力当作一种过渡产品，但电动车与混合动力车并存的局面短时期内仍将继续维持。目前新能源汽车产业链的上、中、下游分别为：上游是电机及电池的原材料行业，包含电池的正极材料、负极材料、隔膜、电解液，电机的稀土、硅钢材料等。中游是新能源汽车整车产品及其主要部件,包括动力电池及其管理系统，电机及其控制系统，变速器、电控系统等。下游包括充电站、充电站配套设施，新能源汽车的销售，整车或租赁服务等。资料来源：互联网，中国银河证券研究部1、正极材料：逐步向三元材料倾斜在目前的商业化生产的锂离子电池中，正极材料的成本大约占整个电池成本的30-40％左右，正极材料价格直接决定着锂电池价格。现阶段国际正极材料市场主要由中、日、韩占领，但是各国的竞争态势也各不相同。日本和韩国的锂电正极材料产业整体技术水平和质量控制能力要优于我国锂电正极材料产业，在高端锂电正极材料占据优势地位。近几年锰酸锂材料的锂电池市场规模有所减少，动力电池逐步转向三元材料。目前国内市场上锂电池正极材料主要有钴酸锂、锰酸锂、镍锰钴三元材料及磷酸铁锂等。日本锂电池产业发展是从钴酸锂材料，到锰酸锂材料，再到改性锰酸锂和三元材料。因为钴的稀缺性，以及钴酸锂材料的安全性和寿命等问题，近年来已经逐步被其他材料所取代。锰酸锂材料是接下来中国银河证券研究部CHINAGALAXYSECURITIESCHINAGALAXYSECURITIESRESEARCH发展较快的材料，先在消费类电子领域得到应用，逐步过渡到电动自行车市场和电动汽车市场。锰酸锂材料的优点是成本较低，安全性好于钴酸锂，缺点是能量密度提升空间有限，高温特性差，循环寿命低等。近期动力电池市场有向三元材料倾斜的趋势。据高工锂电产业研究所(GBII)调研数据，2013年我国正极材料市场规模达到73.6亿元，同比增长12%；其中三元材料市场规模达到20.3亿元，同比增长27%，是正极材料市场增长最快品种，而钴酸锂市场规模萎缩，三元材料替代效应明显。杉杉股份、当升科技、中信国安杉杉股份、中信国安杉杉股份、当升科技、北大先行磷酸铁锂资料来源:互联网，中国银河证券研究部从全国市场格局来看，主要还是日韩企业寡头垄断。虽然我国正极材料生产企业超过200家但同质化严重，磷酸铁锂电池产能过剩突出，毛利率低。在未来全球动力电池产能向中国转移的大趋势下，市场布局好、成本较低、有技术基础的国内正极材料企业将找到新的出路。镍氢，三元材料杉杉股份磷酸铁锂厦门钨亚资料来源：中商情报网，中国银河证券研究部资料来源：中商情报网，中国银河证券研究部目前正极材料市场中日韩三足鼎立并向中国倾斜，在全球新能源汽车放量背景下，正极材料将面临全球整合、全球竞争局面。SKInnovation已于2013年7月与北汽集团等成立了中国银河证券研究部CHINAGALAXYSECURITIESCHINAGALAXYSECURITIESRESEARCH动力锂电池合作法人；2014年5月LG化学决定在中国建立电动汽车电池工厂；韩国三星SDI也于西安投资约6亿美元，计划于2014年下半年在西安高新区建立电动汽车锂电池厂。另一方面，国内企业也不甘落后。今年1月比亚迪在深圳坑梓工业园新建的铁电池基地落户，建成后将成为全球最大的铁电池生产基地；同期当升科技与国外大型集团在高端镍钴铝正极材料（NCA）合作正式落地，计划首期投资额度不低于1亿元人民币，从而成为国内唯一同时具备规模化生产高端NCM和NCA的锂电正极材料企业，公司在高端三元正极材料的龙头地位已然稳的“领头羊”场磷酸铁锂亿元，签订建设天津力神动力电池项目的合议，同时天津力神、宁波宁远双方计划整合资料来源:新能源汽车工业发展报告，中国银河证券研究部2、负极材料：产业逐渐向国内转移作为锂电池的四大关键材料之一，负极材料技术与市场均较为成熟，成本比重最低，在5-10%左右。负极材料决定了锂电池的性能，如充放电效率、循环寿命等等，是国内锂离子电中国银河证券研究部CHINAGALAXYSECURITIESCHINAGALAXYSECURITIESRESEARCH池四大关键组件中唯一实现产业化的材料。负极材料集中度高，以中国和日本为主导占领了全球95%以上的市场。目前负极材料以碳素材料为主，包括天然石墨、人造石墨、石墨化中间碳微球，占锂电池成本较低，在国内基本全面实现产业化。从企业来看，全球前四大企业：日立化学、深圳贝特瑞、JFE、三菱化学，市场份额合计占比为78%，表现出高度集中化。从车用动力锂电池企业负极供应体系来看，目前动力电池企业采购负极主要来自于日本企业。近几年，随着中国生产技术的不断提高，中国又是负极材料原料的主要产地，锂电负极产业不断向中国转移，市场占有率不断提高。资料来源：中国产业信息网，中国银河证券研究部2014年我国锂电池负极材料销量约为4.52万吨，同比增长30%；出货5.16万吨，同比增长31.9%。但负极材料的价格下滑幅度较大，国内负极材料市场规模将步入低速增长期。预计到2015年中国负极材料总体市场规模约为28.99亿元。据不完全统计，国内负极材料生产企业已经超过40家，多以天然石墨与低端人造石墨为主，竞争比较激烈。目前国内企业中，深圳贝特瑞和杉杉科技等已经跻身世界级公司行列，江西紫宸占据了国内市场第三的位置。其中，深圳贝特瑞市场占有率达全球第二，客户覆盖松下、三星等130多家厂商。2上海杉杉6.6锂离子电池负极材料5江西正拓6天津锦美0.65石墨制品，异型石7东莞金卡本8长沙星城0.62锂离子电池负极9湖南摩根海容0.62锂离子电池用高端负极材料，特种用碳材料资料来源：中国化学与物理电源行业协会，中国银河证券研究部3、电解液：价格持续下降锂电池电解液，是锂离子电池中带动锂离子流动的载体，对锂电池安全性有举足轻重的作用。电解液是锂电池的关键材料之一，占锂电池的成本为10%-15%左右。锂离子电池的工作原理也就是充放电的过程，锂离子在正负极之间的穿梭，而电解液正是锂离子流动的介质。六氟磷酸锂是生产电解液的最主要原材料，其占电解液成本的50%左右。目前全球范围内只有中国、日本实现了六氟磷酸锂产业化。生产六氟磷酸锂的主要技术瓶颈是安全生产控制难、无水环境要求高、游离酸和不溶物含量高。另外，产能投资较大、周期长、下游客户认证时间长等特点也是六氟磷酸锂生产的主要壁垒。六氟磷酸锂原本是电解液产业链条中技术壁垒最高的产品，但随着国内厂商技术的突破，多氟多、九九久为首的国内厂商快速扩张产能，使得原本具有高壁垒高毛利率的六氟磷酸锂盈利能力大幅下滑。六氟磷酸锂的价格从2013年初的18万元/吨左右一路下滑至目前的9万元/吨。据高工产研锂电研究所(GGII)调研显示，2014年中国锂电池电解液出货4.25万吨(含企业自产)，同比增长33%。增长主要因为1）动力电池电解液的需求增长超过100%2）3C数码电池增长15%3）新宙邦等企业的出口增长超过20%。2014年中国电解液产值18.9亿元(含税)，同比增长16%。GGII预计，2015年电解液产值将接近25亿元，主要受动力电解液和高电压电解液带动。同时，电解液的价格降幅放缓，主要受碳酸锂等原材料价格上涨影响。另外，电解液的毛利已较低，价格下降空间有限。目前国内的电解液龙头是新宙邦，2014年其锂电池电解液出货同比增长超过60%，国外客户主要有SDI、索尼等，国内客户有力神、比亚迪等。国内其他主要企业包括江苏国泰、东莞杉杉股份、天津金牛、中科院北化所等十余家，电解液产能每年都在千吨级以上，覆盖高中低端各个市场，除满足我国电池生产的需要外，还实现了部分出口。资料来源：高工产研锂电研究所，中国银河证券研究部4、隔膜：产量高速增长隔膜是锂电材料中技术壁垒最高的一种高附加值材料，其成本占电池成本的20-30%。隔膜材料主要用于隔绝锂离子电池电池正负极，预防电池自我放电及两极短路等问题。隔膜是锂电池材料中技术含量最高的高附加值材料，毛利率最高可达到70%以上。根据高工产研锂电研究所(GGII)调研显示，2014年中国锂电池隔膜产量4.2亿平米，同比增长62%，增长主要因为1）国产隔膜正在加速进口替代。隔膜是锂电池四大材料中最后实现国产的，经过2010-2014年的技术积累，国产隔膜性能稳步提升，逐渐得到国内电池企业认可，因此国产化率稳步提升2）出口增加，如星源材质2013年通过LG认证后，2014年开始大批量供货3）国内需求增加，特别是动力电池。2014年中国锂电隔膜产值15.4亿元，同比增长18%。目前市场上大规模使用的隔膜主要有单层聚乙烯膜（PE膜）、单层聚丙烯膜（PP膜）和3层PP/PE/PP符合面膜。这些隔膜的制备工艺主要是干法和湿法两种，主要区别在于隔膜微孔的成孔机理。赛迪顾问近期发布的《中国锂离子电池隔膜行业白皮书（2015）》指出，虽然目前国内隔膜产业以干法工艺为主，出货量排名靠前的企业均为干法隔膜企业，但作为下一代隔膜的发展方向，未来湿法隔膜具备较大的成长空间。目前国内大部分的干法隔膜企业都在积极投资建设湿法隔膜生产线，且部分企业如星源材质同时拥有干法和湿法生产线。12等3456789资料来源：赛迪顾问，中国银河证券研究部作为动力锂电池隔膜的主要供应企业，星源材质在国内隔膜领域具备较强竞争力，其客户涵盖了国内一线电池企业，在2013年更是成功进入LG的隔膜供应体系，成为国内唯一能给国际一线电池企业供货的隔膜企业；中科科技在隔膜领域的出货量一直保持在行业首位，但是由于其隔膜主要定位于中低端，以低价竞争获取市场，其销售额位于星源材质之后；沧州明珠能够实现隔膜大规模的量产且进入了比亚迪的动力电池供应体系，且一举拿下了中航锂电、苏州星恒等客户。电动汽车的动力结构完全不同于传统燃油汽车，以电池、电机和电控为核心的电驱动系统代替了内燃机，电驱动系统作为整车最为重要的组成部分之一，其性能直接决定了电动汽车的最高时速、爬坡能力以及续航里程。电驱动系统包括电池、电机、电控三个部分，通常电池占整车成本最高30-45%左右，电机电控占比20-30%，整车和其他部分占了20-25%。资料来源：中国银河证券研究部1、电池：十年内市场规模有望突破1600亿动力电池是新能源汽车的核心零部件，高性能的动力电池是新能源汽车产业发展的强大支撑，目前全球范围来看中、日、韩、美、德等国是目前车用动力电池研发、产业化及国际标准化的主要参与者与推动者。其中中、日、韩三国在消费类电子用小型锂离子电池方面处于技术和市场的主导地位，而目前锂离子动力电池的生产也主要集中于中、日、韩三国。从产业角度看，日本拥有世界上先进的锂离子电池基础材料和装配制造研发及产业化技术，在技术方面领先；韩国在锂离子电池基础研发、原材料、生产装备及电池产业化技术方面投入巨大，建立了相对完整的锂离子电池产业链，在产值方面领先；而中国目前拥有众多的锂离子电池及关键原材料研发机构和生产企业，生产制造装备技术日渐成熟，形成了全球最为完整的锂离子电池产业链体系，在产能方面最大。此外，美国和德国拥有先进的锂离子动力电池集成及应用技术，开展了车用锂离子电池及系统集成的开发与应用。据高工产研锂电研究所(GGII)预计，今年国内新能源汽车销量有望突破20万辆，2020年销量将达到100万辆，受此影响，未来十年内，动力锂电池产业规模有望突破1600亿元。通过三个五年计划的政策支持，我国动力电池技术路线从最初的混合动力和纯电动汽车领域应中国银河证券研究部CHINAGALAXYSECURITIESCHINAGALAXYSECURITIESRESEARCH用并重已经逐步演变为以纯电驱动汽车领域应用为主兼顾混合动力汽车领域。目前我国锂离子动力电池产业已经形成了包括关键原材料、动力电池、系统集成、回收利用、生产装备等在内的较完善的锂离子动力电池产业链，以及珠江三角洲、长江三角洲、中原地区和京津区域为主的四大动力电池产业化聚集区域，技术研发和产业化能力有了较大的提升。高杉杉股份、当升科技、中信国安高高低低资料来源:节能与新能源汽车产业发展研究报告，中国银河证券研究部140233348586277727891128资料来源:中国新能源汽车产业发展报告，中国银河证券研究部统计数据显示2014年我国节能与新能源汽车累计配套车用储能系统共103384套，与2013年相比增长287.7%，其中，车用动力电池92532套，超级电容器9676套。从技术角度看日韩企业主要以三元、锰酸锂或者其他混合材料作为动力电池首选正极材料，而我国企业则多采用磷酸铁锂材料，能量密度较低且越来越无法满足市场对长续航里程的要求。2014年以来，国内主流电池企业开始加快研发三元材料等新型体系的动力电池。比亚迪研发磷酸铁锰锂电池；ATL为宝马开发三元动力电池，力神、中航锂电、万向、卡耐等动力电池企业也开始研发三元中国银河证券研究部CHINAGALAXYSECURITIESCHINAGALAXYSECURITIESRESEARCH动力电池；SK、万向、波士顿电池等企业所生产的三元动力电池也已开始为北汽EV200、广汽传祺、康迪电动车等配套。预计2015年三元材料体系电池的市场份额将继续扩大，尤其在对续航里程要求较高的纯电动乘用车领域，其增长将更加迅速。前瞻产业研究院提供的数据显示，2014年我国新能源汽车产销量均超过7万台，在其拉动作用下，我国动力锂电池产业规模达120亿元，同比增长200%以上。2015年1至3月，我国锂电池产品产量为10.4亿，同比增长约为3%，远未与新能源汽车300%的增速匹配，动力锂电池产能远未满足当前新能源汽车发展需求，未来发展空间巨大。2月16日，科技部发布的《国家重点研发计划新能源汽车重点专项实施方案(征求意见稿)》，对于解决新能源汽车的里程焦虑问题，提出了电池和电机的具体目标。其中，轿车动力电池的单体比能量2015年底要达到200瓦时/公斤，这比2010年提高了一倍；2020年达到300瓦时/公斤，这将大幅提升新能源汽车的续航里程。目前，动力电池约占纯电动汽车成本的近50%，在新能源汽车的放量行情中最具弹性。因此，新能源汽车销量的暴增，锂电池产业链最为受益。自2014年下半年新能源汽车销量快速增长以来，作为新能源汽车锂电池的重要原材料的碳酸锂，价格已持续上涨近12%。随着新能源汽车销量的进一步提高，2016年之前锂电池或将进入供应紧张的阶段，锂电池生产企业将迎来业绩持续高增长阶段。资料来源：节能与新能源汽车网，中国银河证券研究部尽管我国动力电池生产企业众多，但目前大部分还集中于采用磷酸铁锂电池，且电池容量等参数差距很大。由于技术原因，我国企业自主生产的高端优质的动力电池始终供不应求，新能源汽车企业不得不依赖进口。近期国家工信部、科技部等相关部门相继出台了一系列行业指导性规范文件促进动力电池企业优胜劣汰。中国银河证券研究部CHINAGALAXYSECURITIESCHINAGALAXYSECURITIESRESEARCH正极材料年产能不低于2000吨；负极系统企业年产能力不得低于10000套或2亿瓦时。资料来源：中国银河证券研究部另一方面，国外电池厂商通常与整车厂商有紧密的股权合作关系，而我国电池厂商除了比亚迪自产自用以外，电池厂商与整车企业的配套关系比较分散。日本和韩国主攻乘用车方向，而中国采取了撒网式布局，同时渗透到乘用车市场、微型车市场、大巴车市场和专用车市场。虽然韩日在乘用车比较专一，车载电池却不专注于BEV、HEV、PHEV等任何一种电动车类型。韩国的LG、三星主导着世界主要电动车型，把生产能力辐射到美国、欧洲和中国；日本通过产业整合，涌现出一些在技术和规模方面都具有超强控制力的、上中下游一体化的产业联盟；而中国车载电池一般只供给国内部分整车企业使用，在乘用车市场和大巴市场显得非常活资料来源：互联网，中国银河证券研究部2、电机和电控：市场需求与新能源汽车同步增长新能源汽车电机和电机控制器是动力系统的核心关键部件，其市场需求与新能源汽车同步增长。除此之外，由于变频调速技术在节能方面的作用，驱动电机系统可延伸应用于轨道交通、工程机械、工业应用等运行系统和传动控制领域，市场需求巨大。随着新能源汽车市场的持续发展，我国驱动电机生产企业电机产销量逐年快速增长，2014年我国主要驱动电机生产企业的产销量超过100%，销售收入翻番。资料来源:节能与新能源汽车产业发展研究报告，中国银河证券研究部2014年我国新能源汽车累计配套车用电机96472台，同比增长163.3%，市场的带动效应占比30%；专用车配套驱动电机4076台(套占比4%。从电机技术路线来看，同步电机配套61165台(套占比63.4%；异步电机配套26418台（套占比27.4%；直流电机市场份额相对较小，配套8890台(套仅占9.2%。2015年随着新能源汽车产销量的增长，预计电机市场将进一步放量。资料来源：节能与新能源汽车网，中国银河证券研究部目前电动汽车驱动电机大体可以分为异步电机、永磁同步电机和开关磁阻电机，实际车辆应用以为异步电机和永磁电机为主。前者欧美使用较多，特点是成本低，但转速区间小，效率低；永磁电机受日系车青睐，转速区间和效率都有所提升，但需要使用昂贵的稀土永磁材料钕铁硼。由于中国稀土储量极丰富，而且电机工艺已经接近世界先进水平，所以国内生产的永磁电机性价比优势较大。目前国产永磁电机在我国纯电动乘用车型中应用广泛，在电动客车应用中也有部分采用永磁异步电机，预计永磁电机将在较长时间内占据我国新能源汽车的电机市场。经过多年发展，目前我国自主永磁同步电机、交流异步电机和开关磁阻电机的电机技术水平在功率密度、效率等关键技术指标方面与国际水平基本相当。但与通用沃蓝达、本田雅阁插电式乘用车为代表的国际主流主机厂采用的驱动电机相比，在峰值功率密度、连续功率密度和最高电机转速指标方面还有一定差异。电机驱动控制系统是驱动系统的核心。控制系统主要由逆变器（主要部件是IGBT功率模块）、逆变驱动器、电源模块、中央控制模块、软起动模块、保护模块、散热系统信号检测模块等组成，其中IGBT占整个控制器成本的40-50%。现阶段我国的电机控制器技术基本由电机生产企业掌握，纯电动车型主要由电机厂商自主配套生产，插电式车型一般由整车厂商采取自产自用加采购的方式。主要电控厂商有比亚迪、上海电驱动，大洋电机，上海大郡、苏州海格斯等。资料来源:新能源汽车工业发展报告，中国银河证券