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快递行业研究与投资报告宿命与反抗

核心观点：1.快递行业的三个周期:竞争周期是核心矛盾(1)快递企业的基本面受三个周期影响:需求周期、产能周期和竞争周期。(2)其中需求周期决定短期机会，产能周期波动不明显，而竞争周期逐渐强化，是当下行业的核心矛盾。2.竞争周期:小格局看成本，大格局看商流与美国快递行业不同，中国快递行业极大的依赖于电商需求，因而中国快递行业格局需划分为为两个层次的格局去观察。(1)第一层次的格局是快递行业内部格局，遵循自然出清的原则，小格局看成本，成本看管理，中通建立绝对优势。(2)第二层次的格局是电商行业格局，随着电商快递军团化作战格局正式形成，商流将成为决定中国快递行业格局的重要力量。3.投资建议:拥抱确定性和安全边际，到2025年市值尚有一倍空间(1)“看不清“业绩，不妨关注边际变化:应挑选边际改善明显，业绩确定性最强的企业，推荐具备α的圆通。(2)“看不清”格局，不妨把握安全边际:盈利不确定性上升，中期需警惕行业估值中枢下移的风险。(3)“看不清”未来，不妨守住企业价值:到2025年市值仍有一倍空间，偏离企业实际价值的波动正是长周期布局的良机，长期坚定看好中国快递行业的发展潜

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