证券投资理论与实务（第二版）教学课件第10章 投资组合管理

第十章投资组合管理组合投资决策1跨国组合投资2投资组合业绩评价3第十章投资组合管理学习目的掌握组合投资决策过程；了解跨国组合投资的风险；了解投资组合业绩评价方法。学习重点掌握跨国组合投资的风险以及组合投资的业绩评价。第一节组合投资决策组合投资决策投资目标影响因素资产配置期望收益风险承担大类资产证券分析组合构建组合调整收入流动性投资需求税收待遇第一节组合投资决策证券分析师和经济学家估值模型组合最优化模型看不见的手价格是正确的均衡模型指数基金最优积极组合公司基本变量和经济变量预测第二节跨国组合投资跨国组合投资发达市场与新兴市场QFII与QDII主权财富基金第二节跨国组合投资跨国组合投资的风险汇率风险国家风险政治风险金融风险经济风险第二节跨国组合投资跨国组合投资的好处风险分散化全球化的冲击第三节投资组合业绩评价机构投资者逐渐取代个人投资者而成为市场的主流，由此引发了两个问题，第一，个人投资者主要通过共同基金等资产管理机构来管理自己的财富，那么，个人投资者如何选择管理能力强、投资业绩好的资产管理机构呢？第二，共同基金本身存在“委托代理”问题，高层经理必须要通过合理的激励制度，来鼓励基金下面各个相对独立基金的管理层积极发挥自身主动性和能动性，提高经营业绩。但是，合理的激励制度需要建立在合理的考核制度之上，这也就涉及到基金经理人的绩效衡量问题。第三节投资组合业绩评价投资组合收益率平均收益率时间加权收益率（即几何平均收益率）现金流加权收益率风险调整收益率第三节投资组合业绩评价投资组合风险总风险系统性风险第三节投资组合管理业绩评价夏普指数（Sharpe’smeasure）

夏普指数（Sharpe’smeasure）是用资产组合的超额收益（相对于无风险收益）除以同期该资产组合收益率的标准差。第三节投资组合管理业绩评价夏普指数（Sharpe’smeasure）

实际运用中，当采用Sharpe指数评估模型时，首先我们要计算市场上各种组合在样本期内的Sharpe指数，然后进行比较，较大的Sharpe指数表示较好的绩效。

Sharpe指数能够反映投资管理经理人的市场调整能力。而且Sharpe指数同时考虑了系统风险和非系统风险，即总风险。因此，Sharpe指数还能够反映经理人分散和降低非系统风险的能力。

第三节投资组合管理业绩评价特雷纳指标（或测度）（Treynor’smeasure）Treynor指数以单位系统风险收益作为基金绩效评估指标，给出了单位系统风险的超额收益。第三节投资组合管理业绩评价特雷纳指标（测度）（Treynor’smeasure）Treynor指数表示的是该投资组合承受每单位系数风险所获取风险收益的大小，其评估方法是首先计算样本期内各种基金和市场组合的Treynor指数，然后进行比较，较大的Treynor指数意味着较好的绩效。Treynor指数评估法隐含了非系统风险已全部被消除的假设，它能反映投资组合经理的市场调整能力。第三节投资组合管理业绩评价特雷纳指标（测度）（Treynor’smeasure）Treynor指数只考虑系统风险，而Sharpe指数同时考虑了系统风险和非系统风险，即总风险。因此，Sharpe指数还能够反映经理人分散和降低非系统风险的能力。如果证券投资组合已完全分散了非系统风险，那么Sharpe指数和Treynor指数的评估结果应该近似于相同。第三节投资组合管理业绩评价詹森测度（Jensen’smeasure）第三节投资组合管理业绩评价詹森测度（Jensen’smeasure）Jensen指数为绝对绩效指标，表示投资组合收益率与相同系统风险水平下市场投资组合收益率的差异，当其值大于零时，表示该投资组合的绩效优于市场投资组合绩效。当投资组合之间进行业绩比较时，Jensen指数越大越好。第三节投资组合管理业绩评价詹森测度（Jensen’smeasure）用Jensen指数评估投资组合整体绩效时隐含了一个假设，即投资组合的非系统风险已通过投资组合彻底地分散掉，因此，该模型只反映了收益率和系统风险因子之间的关系。如果投资组合并没有完全消除掉非系统风险，则Jensen指数可能给出错误信息。第三节投资组合管理业绩评价信息比率（也称估价比率）用投资组合的阿尔法值除以其非系统性风险，测度的是每单位非系统性风险所带来的超额收益。第三节投资组合