货币银行（新）完整教学课件

货币银行（新）完整教学课件

《货币银行学》货币银行学的重要性一、货币对经济的影响（moneyandeconomy）1.货币与百姓的生活人们支出的来源----收入是用货币来表示的，当然，收入与货币是完全不同的两个概念。2、货币与经济周期货币在造成经济周期方面起着重要作用，而经济周期通过直接而且重要的途径影响着我们每一个人。3、货币与通货膨胀一国货币供给增加速度大大超过其产出扩张能力，并且持续了一段时间，就将会出现通货膨胀。4、货币与利率利率是以年百分比表示的借款成本，它在经济中是一关键变量。利率波动意味着什么？是什么原因造成利率波动？除了其它因素外，货币在利率的波动中发挥着重要作用。货币银行学的重要性二、银行的作用（rolesofbank）1、金融中介（financialintermediaries）银行是人们与之发生关系最多的金融中介机构，也是经济中最大的金融中介机构。2、银行与货币供应在货币供给过程中，中央银行发挥着至关重要的作用。如美国的联邦储备体系，中国的中国人民银行。3、金融创新（financialinnovation）金融创新显示了金融机构的创造性思维与活力。货币银行学的重要性三、金融市场的作用（rolesoffinancialmarket）1、股票市场它是最引人关注的金融市场，因为，股票价格是反映一国经济状况的晴雨表。2、债券市场债券市场对于经济活动者特别重要，它使企业或政府得以借款来为其经济活动筹集资金。3、外汇市场外汇市场是典型的完全竞争市场参与书目1.《货币金融学》，蒋先玲编著，机械工业出版社2013年2.《货币银行学》，易纲，吴有昌著，上海人民出版社3.《TheEconomicsofMoney,BankingandFinancialMarkets》，FredericS.Mishkin著,北京大学出版社4.国务院学位委员会办公室：（同等学历人员申请硕士学位）《经济学学科综合水平全国统一考试大纲及指南》（第四版），高等教育出版社2009年2月相关专业期刊及报纸《金融研究》《国际金融研究》《经济研究》《金融时报》第一章货币与货币供求理论基本结构:

一、与货币有关的基本概念二、货币需求理论三、货币的供给过程及理论四、货币均衡与总供求

一、与货币有关的基本概念货币的定义（DefinitionsofMoney）货币的职能(FunctionsofMoney)货币层次（TheMoneyaggregates）货币制度

货币的定义马克思：货币是固定充当一般等价物的特殊商品；一般认为：在购买商品和劳务或清偿债务时被普遍接受的任何物体。必要条件：(1)价值的稳定性（stabilityofvalue）;(2)普遍接受性（generalacceptability）;(3)分割性（divisibility）;(4)易于辨认与携带（cognizabilityandportability）;(5)供给富有弹性（elasticsupply）。公认的货币支付体系的演变的大致线索是：实物货币金属货币纸币支票存款货币电子货币（一）货币与通货（MoneyandCurrency)日常生活中，通常所说的“货币”，其实是指“通货”（Currency），或流通中的货币，包括纸币和硬币。eg:someonecomesuptoyouandsays,“Yourmoneyoryourlife,”youshouldquicklyhandoverallyourcurrencyratherthanask,“Whatexactlydoyoumeanby‘money'?”

但，通货概念与货币狭窄得多。经济学家所说的货币，除了通货外，主要是指以支票、本票、汇票等形式表现的对于货物、劳务等所具有的权利

货币与其他概念的区别

货币与其他概念的区别（二）货币与财富(moneyandwealth)

当我们说“某某人很有富有：“Hehasanawfullotofmoney”。其实，这里的“货币”是“财富”的代名词。但，将货币比做财富又扩大化了货币的范围。货币并不就是社会财富本身，贵金属币材只是社会财富的一部分（三）货币与收入（MoneyandIncome)有时，人们将货币用来表示收入。如“Shehasagoodjobandearnsalotofmoney.”

但，收入是货币的流量概念，而货币是某一时点的货币余额.(货币供应量）（Incomeisaflowofearningsperunitoftime.Money,bycontrastisastock:itisacertainamountatagivenpointintime.)

（四）货币与流动性（Liquidity）所谓“流动性”,泛指一种资产在不损失价值的前提下转换为现实购买力的能力，它受变现的便利程度和交易成本所决定。越便利或交易成本越小，则流动性越强。反之，流动性越低。由于货币不需转换为别的资产就可以直接用于支付或清偿，因此，货币被认为是流动性最强的资产。在一般的宏观经济分析中，流动性常常用来分析货币现象，也就是说，用“流动性”来代替“货币”。如“流动性过剩”（ExcessLiquidity）但是，流动性资产不仅包括银行的存款负债，流动性含义远大于货币的含义。

货币的职能货币的四个基本职能－－价值尺度、交易媒介、支付手段、价值贮藏结果：

1.赋予交易对象以价格形态；

2.作为购买和支付的手段；

3.作为积累和保存价值的手段。

价值尺度价值尺度（UnitofAccount）——是指货币作为衡量和表现其他商品和劳务价值的工具。此时的货币是观念上的货币贡献：减少价格数目，大大降低交易成本：物物交易下的交易价格数目：货币出现后，N种商品，N种价格基本概念（1）价格——是价值的货币表现；货币“购买力”基本是指对商品、服务的“购买力”。货币购买力与商品、服务的价格水平互为倒数。（2）货币单位——是指货币的值。任何价格，都是货币单位的倍数；货币单位的“值”：金属铸币时的“值”：含金量没有金流通的值：“金平价”黄金非货币化之后的货币“值”：购买力货币单位的“名”：一般规律：（国名）＋（货币单位名）中国货币的特殊叫法：“法”币；“人民”币货币单位的名称大多与衡制的单位名称有渊源关系，如中国的“两”，英国的“镑”。

交易媒介

交易媒介（MediumofExchange），又称流通手段——是指货币以通货或支票的形式在商品和劳务的支付中充当交易的手段.W---G---W'

此时的货币是正在流通着的、现实的货币贡献：克服了物物交换下的“需求的双重巧合”的弊端；节省了交易时间，促进了经济效率的提高；

支付手段支付手段（StandardofDeferredPayment）——是指在以延期付款形式买卖商品时，货币作为债务清偿的工具。

G—W(生产要素）－P（生产过程）－G´(企业主利润与本息之和）货币执行支付手段时的特点：（1）商品和货币不再同时存在于交换过程的两极上，货币作为价值形式独立存在（2）作为支付手段的货币更多地反映债权债务关系

（3）货币作支付手段使生产者活动余地更大支付手段的范围：大宗交易财政、信贷收支工资、佣金、房租、水电费等

价值储藏价值储藏（StoreofValue）——是指货币充当购买力储藏的工具。价值储藏的方法：（1）货币储藏（2）商品储藏（3）有价证券储藏在所有价值储藏形式中，货币作为一般购买力的代表，流动性最高，即使它不是最具吸引力的价值储藏手段，人们仍愿意持有部分货币，以货币形式储藏财富和价值。比特币（Bitcoin）：是货币吗？

投资泡沫还是金融未来？什么是比特币？

该货币不是由央行发行，而是通过志愿者的计算机网络上运行的加密软件应运而生的。

2008年11月1日，一个自称“中本聪”(SatoshiNakamoto)的神秘网友发表文章《比特币：一种点对点的现金支付系统》，阐述了对于电子货币的新构想。比特币时代由此拉开序幕。比特币是一种电子货币。与Q币等常见电子货币相比，它的独特之处包括（1）去中心化：比特币没有发行机构，个人只需安装比特币客户端即可“生产”比特币；相比之下，无论是各国央行发行的通用货币，还是互联网公司发行的虚拟货币，都有一个发行机构。（2）总量固定：比特币发行量固定，总共只有2100万个,消除了滥发导致通货膨胀的可能；相比之下，各国央行发行的货币数量可根据情况调整，理论上没有限制。（3）私密性强：比特币能够最大限度保证个人隐私，交易数据很难被追踪；相比之下，现实中一切货币均有迹可循。

比特币一直以来都受到自由主义者、金本位主义者和毒贩的青睐，现在却吸引了一些令人惊讶的新追随者。德国已将其认定为一个”记账单位”。美联储主席本•伯南克(BenBernanke)对参议院委员会表达了对虚拟货币的观点，他表示这一概念”可能会带来长期的希望”。一小批商店和公司已接受比特币付款，且该群体还在不断扩大。有些人青睐于比特币可以让资金不经中间人直接在用户中转账的方式。其他人受其吸引的原因则是匿名转账的潜力，或因流通中的比特币数量拥有固定上限，因此，央行不能通过发行更多的比特币让其市值膨胀.怎样才能获得比特币？

一是在各大比特币交易平台上，从别人手中购买；二是购买设备自行生产，亦即“挖矿”。“挖矿”工具最初是CPU，后来是显卡，现在则是“矿机”，亦即专为“挖矿”而研发的特种计算机。简单地说，“挖矿”流程是：比特币客户端从互联网接收最新的比特币交易数据，与之前所有的交易数据对比，并打包计算，生成新的“历史总账单”。首先准确完成这一计算，并得到比特币网络认可的人将得到一些比特币作为奖励。目前，每次成功“挖矿”可获得25个比特币的奖励，而去年为50个。按照设计原理，单位产量将继续减少。到2140年，最后一枚比特币被“开采”后，这种电子货币的总供给量将达到2100万个。怎样用比特币买东西？

你可以从别人手中购买比特币；在获得比特币后，可以用它购买美元（亦即所谓“提现”），也可以购买其他商品。从本质上看，这些活动都是比特币在不同账户间的流转。例如，小明准备支付给小红5个比特币，流程如下：1.小明在比特币网络上广播一条消息：“我支付给小红5个比特币”。2.其他用户在收到这条消息后，会首先检查“总账单”，确认小明手上的比特币是否足够；如果没问题，就会把这笔交易加入到最新的账单中，生成新的“总账单”。3.当超过6个用户确认了这笔交易后，支付就成功了。由于比特币网络中的每个人都保留了一份最新的总账单，作弊是不可能的：假如余额不足，小明发起的交易就不会被认可，无法计入总账单，支付就无法完成。当然，这些都是比特币客户端自动完成的，用户只需设定好支付额和接收方即可。一般情况下，一笔交易10分钟内即可完成。比特币能买哪些东西？由于很难被追踪，不受任何监管，比特币从一开始就披上了灰色外衣，成为地下世界的最爱。目前，它的主要用途有：1.购买非法物品，如毒品、军火等。2.向某些政治团体捐款，如遭到美国政府打压的维基解密。3.购买某些虚拟物品，如博客平台WordPress的优质模板。比特币价格首超黄金：

一年涨幅超76倍

比特币仿佛搭乘火箭，其涨势不断挑战着大家的神经。11.29日，比特币在热门交易所Mt.Gox的交易价格创下1242美元的历史新高，同一时间黄金价格为一盎司1241.98美元，比特币价格首度超过黄金。截至今年11月初，现存比特币已接近1200万单位，到2140年，总共会有2100万单位的比特币“出土”。由于数量稀缺，比特币成为时下最热门的话题。

wind数据显示，11月中旬，比特币以每天近100美元的涨势强势回归人们的视野。在11月19日达到800美元高峰，比特币小幅回落几天后，又在11月27日突破1100美元，最后再接再厉突破1200美元。今年以来，比特币涨幅已经超过了7600%。投资比特币是一笔好生意吗？

1.投机工具？比特币24小时交易，支持几乎所有主流币种，不设涨跌幅限制，整体规模小、操作难度低，对于投资者而言无疑是短线操作的好机会。2.价值投资/未来货币？如果把比特币视为一种新型货币，那么它的弱点将暴露无遗。在缓慢的增发速度（亦即不断放缓的“挖矿”速度）的制约下，比特币的供给量始终赶不上需求，推高了价格。这是比特币近期价格暴涨的根本原因。由于比特币显得太“值钱”了，人们一旦获得了比特币，往往会把它储蓄下来，而用其他不那么“值钱”的货币买东西。发展到最后，比特币将彻底退出流通领域。事实上，目前的比特币玩家也抱着“收藏坐等升值”的心态，很少“挖矿”成功后就拿比特币买东西。由于多数玩家希望用比特币兑换美元，比特币事实上与美元挂钩，已经被美联储绑架。最终结局是，许多人囤积了不少比特币，却一边继续使用美元，一边寄望于这些比特币能够让自己一夜暴富。比特币的交易媒介作用微乎其微，与充当“全球货币”的构思背道而驰。更致命的是，比特币本质上只是一段代码，不具备任何收藏价值。投资者必须频繁交易，才能赚取价差。如果每个人都抱着收藏的心态，把它锁在保险柜里，那么随着大玩家的渐次离去，比特币的价格将一泻千里，最终风流云散，仅剩一地鸡毛。“我穷得只剩下代码了！”三大悖论将戳穿比特币泡沫？交易手段？在货币领域，公信力为王。比特币显然已经赢得了一定的公信力。它靠的是人们对技术的膜拜、对互联网精神的共鸣、对自由主义的信仰、对政府权威的反感。这种公信力正是比特币存在的基础。比特币的价格飙涨，会触发一个本质性悖论：消灭自己的货币属性，从而否定自己的生存价值。比特币存在的根本价值是因为它具有货币属性，即交易支付的功能，正是这种货币属性引发了大家的狂热购买。但随着价格越飙越高，人们纷纷囤积，而不用于交易支付，比特币逐渐失去交易支付功能。现在很多机构尤其是互联网企业，追逐时尚，纷纷声称接受比特币支付。但具体交易其实很难完成。比特币按照什么价格来支付？由于价格动荡不定，这个问题无法解决。货币属性一旦消灭，比特币将一钱不值。比特币离真实交易媒介功能有多远，它的泡沫就有多大。击鼓传花的游戏，正在中国投机者手中进行近期其价格的飙升是因为中国投资者在境外囤积该货币，这看起来像是典型的”泡沫”现象。囤积现象说明，比特币目前更像是一种投机性的资产，而非一种货币。崩盘并不是比特币用户面临的唯一风险。由于价格上涨，盗窃比特币的现象越来越多，盗窃对象不仅针对个人账户，还针对存储货币并将其换成其它货币的在线交易场所。最近，欧洲交易平台BIPS上约有100万美元的比特币被盗。中国比特币交易平台GBL在十月突然消失，随之消失的是其价值410万美元的比特币存款三大悖论将戳穿比特币泡沫？通货紧缩？比特迷们认为，政府无限制地发行货币引发通胀，以铸币税剥削人民，而比特币总量有限，不能超发，因此无此弊端。从总量有限角度来说，比特币很像数字化的黄金(黄金储量也有上限)。货币曾与黄金挂钩一百年，到第一次世界大战之前，商业迅速扩张，但黄金产量不能大幅增加，这个缺口成为后来金本位制崩溃的种子。金本位会崩溃，那么比特币一样会崩溃。发行数量的上限将严重束缚比特币的货币功能，这也使其无法在当代社会经济当中成为真正的主流货币，只能是个边缘角色。比特币虽然没有通胀之苦，但如果真能大行于天下，必有通缩之苦。三大悖论将戳穿比特币泡沫？“限量”？“限量”赋予比特币生命，但很多模仿者正在产生。据媒体报道，目前全球已有坐标币(gridcoin)、萤火虫币(fireflycoin)和宙斯币(zeuscoin)等80多种“仿比特币”。各种仿比特币发行量大致稳定以后，相互之间的比价(汇率)初期将十分混乱，此后套利者会将差价抹平。届时它们本质上变成了同一种货币，只是名字不同而已。从这个角度来说，比特币没有真正的数量上限，总发行数量的限制不构成它值得珍藏的核心理由。货币非国家化，是自由主义经济思想家们一个古老的梦想。但只要人类生活的核心组织者还是政府，这个梦想就很难落地生根。在看得见的将来，私人货币只能是边缘性和娱乐性的。

货币的度量一、货币层次划分的依据货币层次的划分指货币存量（货币供应量）的划分依据：不同资产的流动性（Liquidity）

流动性是指以较小的代价转化为现实购买力的便利性。流动性的大小取决于：①将其转换为现实购买力所需的时间或难易程度②买卖资产的交易成本及转换成现实购买力的机会成本。交易成本与机会成本越大，资产的流动性就越小

货币的度量二、货币层次的一般划分1.第一层次：狭义货币M1=C+DC(Currency)指流通中的通货，包括硬币和纸币;D（DemandDeposits）表示活期存款，指可以签发支票的存款类别。M1是狭义货币供给量，是央行调控的主要目标之一2.第二层次：广义货币M2=M1+S+TS（Savings）表示银行储蓄存款;T（TimeDeposits）表示定期存款，一般是指有利息的短期存款

M1和M2的差额称为“准货币”3.第三层次：M3=M2+Dn

Dn(Non-bankFinancialInstitution’sdeposits)非银行金融机构的存款4.第四层次：M4=M3+L（L指银行和非银行金融机构所有的短期信用工具。

货币的度量三、我国货币层次口径的划分（2011年）

MO=流通中现金M1=MO+企业活期存款+机关团体存款+农村存款+个人持有的信用类存款M2=M1+城乡居民储蓄存款+企业存款中具有定期性质的存款+外币存款+信托类存款+证券客户保证金存款+住房公积金中心存款+非存款类金融机构在存款类金融机构存款M3=M2+金融债券+商业票据+大额可转让存单等讨论：哪一个层次的货币层次更重要呢？短期内，M1和M2变动方向可能并不一致(如下表所示).结论：货币供应量的选择对政策制定者来说是至关重要的美国M1和M2的增长率（1960–2008）Sources:FederalReserveBulletin,p.A4,Table1.10,variousissues;Citibasedatabank;/releases/h6/hist/h6hist1.txt.2014年1月金融统计数据报告一、月末广义货币增长13.2%，狭义货币增长1.2%1月末，广义货币(M2)余额112.35万亿元,同比增长13.2%，分别比去年末和去年同期低0.2个和2.7个百分点；狭义货币(M1)余额31.49万亿元,同比增长1.2%，分别比去年末和去年同期低8.2个和14.1个百分点；流通中货币(M0)余额7.65万亿元,同比增长22.5%。当月净投放现金1.79万亿元。二、当月人民币存款减少9402亿元，外币存款增加316亿美元1月末，本外币存款余额106.39万亿元，同比增长11.4%。人民币存款余额103.44万亿元，同比增长11.3%，分别比去年末和去年同期低2.4个和4.7个百分点。当月人民币存款减少9402亿元，同比少增2.05万亿元。其中，住户存款增加1.81万亿元，非金融企业存款减少2.44万亿元，财政性存款增加1543亿元。1月末外币存款余额4832亿美元，同比增长17.8%，当月外币存款增加316亿美元。1－40货币制度的演变16世纪以后国家货币制度的主要类型：

货币制度金属货币制度纸币货币制度复本位制—金银复本位制单本位制银本位制金本位制金铸币本位制金块本位制金汇兑币本位制不可兑现的信用货币制度可兑现的信用货币制度1－41

劣币驱逐良币现象亦称“格雷欣法则”（Gresham’slaw）：——指在双本位货币制度下，两种实际价值不同而名义价值相同的铸币同时流通时，必然出现实际价值较高的良币被贮藏、融化或输出国外，而实际价值较低的劣币充斥市场的现象。例如：黄金市价高于法定比价金银币法定比价：1：10金银块市场比价：1：12结果：1金币1金块12银块12银币1.2金币金币溶化退出，市场上流通银币结果，市场上劣币充斥，良币敛迹，引起经济混乱。因此，在双本位制下，虽然金币和银币都是本位币，但实际上只有一种货币发挥本位币的作用。双本位制是一种不稳定的货币制度。二、货币需求理论传统的货币数量论凯恩斯的货币需求理论及其发展弗里德曼的现代货币数量论如何理解“货币需求”概念货币需求是指社会微观主体（包括个人、企业事业单位和政府部门）在其财富中能够而且愿意以货币形式保有的那部分数量。货币需求的客观性、客观货币必要量

传统货币数量论１、现金交易说或交易方程式（费雪的现金交易说）美国著名经济学家欧文．费雪（世纪初美国耶鲁大学教授）在1911年出版的《货币的购买力》中创立了现金交易说，并提出了著名的交易方程式。它是一个将产出销售值与用于交易的货币量联系起来的恒等式。ＭＶ＝ＰY(购买价值恰好等于销售价值)

即Ｍd＝ＰY/Ｖ(货币需求是收入的函数，与利率无关)这表明，人们之所以需要货币，是因为货币是一种交易媒介，因此，人们需要货币的目的是为了便利商品或劳务的交易，故称为“现金交易说”。不足之处：第一，商品交易并不全部通过货币来进行，而货币也并不是全部用作交易手段。第二，注重制度因素对货币需求量的影响，但忽略了经济主体特别是微观经济主体持有货币的动机。

传统货币数量论２、剑桥方程式或现金余额方程式英国剑桥大学的经济学家阿尔弗雷德．马歇尔和Ａ．Ｃ皮古等人提出的。他们认为，货币不仅是交易媒介，而且可作为财富储藏

财富水平也影响对货币的需求，这取决于个人偏好，以及持有货币的机会成本的大小，即利率的变化。人们所愿意保留在手中的货币余额可用下列方程式表示：Ｍd＝ＫＰY其中Y代表实际生产总额，Ｋ为一常数，代表人们平均经常在手边保存的货币量在他们年收入中所占的比例。例如：简单地，当K=1/3时，表明当收入增长1元时，其货币需求增长1/3元（忽略价格因素）。

现金交易说与现金余额说的比较现金交易说货币作为交易手段客观需要(交易方程式把货币需求诉诸制度因素，压低人的主观动机的作用)货币需求只受收入水平的影响现金余额说也作为财富储藏手段主观需要(特别重视人的持币动机和判断的作用)货币需求也受利率水平的影响凯恩斯的货币需求理论及其发展凯恩斯早期作为马歇尔的学生，是剑桥学派的一员，1936年的《就业、利息和货币通论》系统地提出了他自己的货币需求理论。他认为人们之所以需要持有货币，是因为存在流动性偏好这种普遍的心理倾向。所谓流动性偏好，是指人们在心理上偏好流动性，愿意持有货币而不愿持有其他缺乏流动性的资产，这种愿望构成对货币的需求。因此，凯恩斯的货币需求理论又称为流动性偏好理论。凯恩斯的货币需求理论及其发展

凯恩斯的流动偏好理论凯恩斯提出的对货币需求的三种动机：交易、预防、投机M1=L1(Y);M2=L2(r);

基本结论：交易性和预防性货币需求是收入水平的函数；投机性货币需求是利率水平的函数。Md=M1+M2=L1(Y)+L2(r);(Md/P)=f(Y,r)

交易性货币需求理论的发展强调利率的影响鲍莫尔（Baumol,W.J.）的平方根公式鲍莫尔认为，即使是交易动机之下，人们也不会完全持有现金，而是也会持有非现金资产。待需要交易时再将非现金资产转换成现金。如此安排会遇到“转换成本”，可以称之为“经纪人费用”。一般说来，只要非现金资产的收益率高于这一“经纪人费用”，持有非货币资产满足交易需要就时值得的。一般地，利率越高，非现金资产收益率超过经纪人费用的可能性越大，从而保留在身边的现金就会更少，亦即货币需求越少。可见，利率对于交易性货币需求的影响十分显著，该种货币需求是利率的减函数。

交易性货币需求理论的发展设Y为交易者收入，该笔收入在每期中均匀支用，每次支取数量C，从而总共将支取的次数为Y/C。每期持有C这么多现金来满足交易性货币需求会发生两类成本：一是机会损失，每期平均为(C/2)r，其中(C/2)为每期平均持有的现金余额（期初为C，期末为零）；二是转换成本，为(Y/C)b，其中b为每次转换现金时发生的经纪人费用。

交易性货币需求理论的发展设总成本为TC，有：求此式的最小化，对C求导，并令该式等于零，可得：由于平均说来，持有的交易性货币余额为C/2，所以有：其中：由于这一货币需求等式中有平方根，故又称“平方根法则”。

交易性货币需求理论的发展注意：利率变化一定的比例并不引起货币需求同比例的变化基本结论:如果收入增加则所需货币量的增加要小于收入增加的比例，即按收入的平方根增加的比例来增加；货币的交易需求也不是对利率不敏感而是与利率的变动反方向地表现出具有弹性，如果利率升高则货币需求量会减少但下降幅度小于利率上升的幅度，即以利率上升幅度的平方根的比例下降。政策意义：由于增加一定比例的货币供应量，将会导致收入的更高比例的增长，即货币政策对国民收入的作用远较预期的要大，由此强调了货币政策的重要性。

投机性货币需求理论的发展托宾的资产组合理论凯恩斯在货币投机需求理论中认为，人们对未来利率变化的预计是自信的，并在自信的基础上决定自己持有货币还是保持债券，由于各人预计不同，因此总是有一部分人持有货币，另一部分人保持债券，二者择其一而不是两者兼有。然而现实情况却与凯恩斯的理论不相吻合，投资者对自己预计往往是犹豫不定的。一般人都是既持有货币，同时又持有债券，于是许多学者对凯恩斯的理论发表了新的见解。其中最有代表性的就是“托宾模型”，主要研究在对未来预计不确定性存在的情况下，人们怎样选择最优的金融资产组合，所以又称为“资产组合理论”。对大多数人而言，一般不会对货币和债券二择其一，而是既持有货币同时又持有债券，这就存在着一个资产选择或资产组合的问题，而资产分散化被认为是资产选择所要遵循的原则。弗里德曼的货币需求理论

（现代货币数量论）弗里德曼强调：货币需求对利率不敏感影响货币需求的主要因素是持久性收入在弗里德曼看来，影响货币需求的因素有三类：第一，以各种形式持有的总财富第二，各种形式财富的价格与受益情况第三，财富所有者的兴趣与爱好弗里德曼的货币需求理论

（现代货币数量论）第一、财富：总量上：以恒久收入Ｙp代表结构上：w为非人力财富占总财富的比例第二、持币的机会成本①货币的名义收益率rm

②固定收益证券的报酬率rb③非固定收益证券的报酬率re；④预期的商品价格变动率：,用代表，即物价上涨第三,其他因素，如财富所有者的兴趣与爱好，用表示

弗里德曼的货币需求理论的政策主张

——单一规则1.货币需求对利率不敏感（银行竞争使利率变化对货币需求的影响很少。因为任何由于利率上升引起的其它资产预期收益率的上升都会被货币的预期收益率上升所抵消）2.恒久收入是货币需求的主要决定因素。3.货币流通速度也是稳定的、可预测的所以，货币需求函数是稳定的。因此，建议实行“单一规则”的货币供应政策。三、货币供应过程及理论商业银行的信用货币的扩张中央银行创造基础货币货币供给的内生性与外生性商业银行的信用货币的扩张1、两个基本前提第一，实行转账结算制度第二，实行部分现金准备制度

2、两个基本概念原始存款：指银行接受的现金存款。这部分存款不会引起货币供给总量的变化，仅仅是流通中的现金变成了银行的活期存款：存款的增加正好抵销了流通中现金的减少。派生存款:是由原始存款经过不同的商业银行的资产运用而创造出来的，它是原始存款的派生和扩大。商业银行的信用货币的扩张3、派生过程原始存款贷款派生存款贷款……

举例分析：假定：⑴银行体系没有现金外流发生，即现金漏损率c＝0；⑵银行系统内所有银行均处于“货满”状况，即超额存款准备金E=0；⑶银行没有储蓄存款和定期存款，即银行只开办支票存款帐户⑷法定存款准备金率r=20%。一笔金额10000元的资金流入银行体系后，存款货币的创造是如何发生的呢?商业银行的信用货币的扩张

银行名称存款增加额(D)法定准备金(RR)派生存款Ａ银行1000020008000

Ｂ银行800016006400

Ｃ银行640012505120

Ｄ银行512010244096

－－－－－－－－－－－－合计500001000040000

可见，上述存款总额增加到50000元时，派生存款的创造过程将停止。为什么在存款增加到50000元时其派生过程就停止呢？这是由20％的存款准备金率决定的。

商业银行的信用货币的扩张4、存款货币乘数所谓存款货币乘数，是指存款货币扩张或收缩的倍数。简单货币乘数在上面的分析中，我们发现银行存款增加额为：10000、8000、6400、5120、4096－－－，每一家银行的存款增加数排列成如下几何级数：

R，R（1－r），R（1－r）2，R（1-r）3，－－－－设所有商业银行的存款增加额之和为Ｄ，则：从上述公式可看出，Ｄ（存款总额）与Ｒ（原始存款）之间存在着乘数关系，乘数是１/r，即存款货币乘数。以Ｋ代表存款货币乘数，则上述公式又可变化为：Ｋ＝１/r＝Ｄ/Ｒ据此，我们将存款货币乘数简单地定义为商业银行派生存款创造过程中的存款总额与原始存款之比。它反映了商业银行通过贷款或投资业务创造派生存款的扩张或收缩倍数。如上例，如果r＝20％则Ｄ＝１/20％×10000＝50000元即10000元原始存款最终可创造出50000元存款（包括原始存款），货币乘数为１/20％＝５。可见，存款准备金率越高，货币乘数越低；存款准备金率越低，则货币乘数越高。商业银行的信用货币的扩张5.存款货币乘数的修正⑴超额准备金的影响考虑到超额准备金在派生存款创造过程中的作用，货币乘数不再是Ｋ＝1/r，而应修正为Ｋ＝1/(r+e)。其中，Ｋ为货币乘数，r为法定准备金率，e为超额准备金率=ER/D，假设法定准备金率为20％，超额准备金率为2％，则货币乘数为Ｋ＝1/(0.20+0.02)＝4.54⑵现金漏出的影响在贷款转化为存款的过程中会出现一些现金漏出。

Ｋ＝1/(r+e+c)，其中c为客户提取现金数占活期存款的比重即现金漏损率=C/D。将上例中的数据代入公式，则货币乘数变为Ｋ＝1/(0.20+0.02+0.08)＝3.33存款货币乘数公式至此我们可以发现，在考虑了法定准备金率以外的因素后，存款货币乘数经修正，最终计算公式为：

中国人民银行资产负债表

资产

负债国外资产外汇货币黄金其他国外资产储备货币Reservemoney货币发行Currencyissue对政府债权金融机构存款存款货币银行特定存款机构其他金融机构对存款货币银行债权非金融机构存款对特定存款机构债权发行债券对其他金融机构债权国外负债其他资产政府存款总资产其他负债自有资金总负债中央银行创造基础货币1、基础货币流通在外的通货（C）和准备金（R），就是人们通常所说的基础货币（BaseMoney，通常用B表示），即：B=C+R2、货币乘数货币乘数（moneymultiplier），是指货币供应Ms与基础货币B之比，用m表示，即：于是，货币供应Ms与基础货币B之间的关系为：

Ms=货币供应=货币乘数×基础货币=m×B中央银行创造基础货币3、货币乘数的推导过程货币供给的内生性与外生性1、货币供给的“内生性”“内生性”指的是货币供应量是在一个经济体系内部由多种因素和主体共同决定的，中央银行只是其中的一部分，因此，并不能单独决定货币供应量。2、货币供给的“外生性”“外生性”指的是货币供应量是由中央银行在经济体系之外独立控制的。3、我国货币供给的“内生性”特征第一，中央银行并非严格的独立决策主体第二，大量的国有企业和地方政府，出于自身利益，往往压迫商业银行不断增加贷款，从而压迫中央银行被动增加货币供应，形成货币供应的“倒逼机制”第三，外汇管理体制使得中央银行的外汇储备被动增加，导致中央银行被动增加基础货币量。

货币均衡一、货币均衡的理解从两个角度理解：一个是简单的货币供求均衡；另一个是从社会总供求角度理解之。从简单的货币供求均衡理解又分为二：MOrMsMdM0Er0MOrMsM0Er0r1r2

货币均衡从社会总供求角度理解货币均衡第一，总供给决定货币需求。（市场供给要求货币使之实现）第二，货币需求引出货币供给第三，货币供给成为总需求的载体第四，总需求的大小会对总供给产生巨大影响ASADMdMS

货币均衡因此，货币均衡并不必然意味着市场均衡，因为：第一，市场需求是以货币需求为载体，但并非所有的货币供给都构成市场需求货币供给＝现实流通中的货币+现实不流通的货币市场需求＝现实流通的货币X货币流通速度第二，市场供给并非决定货币需求的全部。如财富积累的货币需求并非当期的市场供给

货币均衡二、货币供给的产出效应及其扩张界限问题：货币供给能否推动实际产出的增加？第一，只要存在闲置资源，货币供给增加就能够提高实际产出水平；第二，当潜在资源利用持续一段时间后且货币供给仍在增加时，经济中可能出现实际产出水平同价格水平都在提高的局面；第三，当潜在资源已充分利用且货币供给仍在增加时，就只有价格总水平上涨而无实际产出水平的增加。YP0AB第三阶段第二阶段第一阶段

第二章利率及其理论基本结构:

一、利率体系二、利率理论三、利率作用利率的概念1.什么是利率？利率是为使用一段时间资金而进行的支付。具体地说，利率是单位时间内付出利息的数量与本金额的比率。2.人类对利息的认识利息并不是从来就有的，也不是从出现就被普遍接受的。在相当长时期内，放债取息受到谴责。在17世纪前叶，利息无论高低都被称作高利贷（usury）。随着资本主义经济的发展，人们对利息的认识发生很大转变。许多经济学家先后从多种角度说明了利息的合理之处，包括货币租金说、资本租金说、剩余劳动说、资本生产力说、节欲说、时差利息说等等。现代西方经济学认为，利息是借贷关系中债务人支付给债权人的报酬，是投资人让渡资本使用权而索要的补偿。这种补偿由两部分组成：①对机会成本的补偿；②对风险的补偿1.利息转化为收益的一般形态利率成为判断投资机会的一个尺度：如若投资回报率不大于利率则不投资2.收益的资本化(“capitalizingtheincome”)由于利息的存在，任何一个东西，只要能带来收益，都可根据收益与利率的对比而倒过来算出它相当于多大的资本金额，习惯上称“收益的资本化”。使一些本身无内在规律可以决定其资本金数量的事物，也能从收益、利率、本金三者的关系中套算出资本金额或价格。

B=P*r其中，B为收益；P为本金；r为利率。如果知道收益和利率，就可以利用这个公式套算出本金，即：

P=B/r

收益资本化在经济生活中被广泛地应用。

例1：地价=土地年收益/年利率

例2：人力资本价格=年薪/年利率

例3：股票价格=股票收益/市场利率利息概念的应用利率种类1.基准利率--是指带动和影响其他利率的利率，在利率体系中位居核心地位。在美国，该利率为联邦基金利率，在其他国家则主要表现为中央银行的贴现率，即中央银行向其借款银行收取的利息率。我国的基准利率，在中央银行以直接手段调控经济时，表现为中央银行的再贷款利率，随着货币政策向间接调控转变，中央银行的再贴现率将逐渐成为我国利率体系的基准利率。变动基准利率是货币政策的主要手段之一。（1）中央银行改变基准利率，直接影响商业银行借款成本的高低，从而对信贷起到限制或鼓励的作用。同时，影响其他金融市场的利率水平。（2）中央银行改变基准利率，还会在某种程度上影响人们的预期，即所谓的告示性效应。当人们按预期行事时，货币政策功效就会产生影响。从这一点来讲，改变基准利率并不是中央银行实现货币政策目标最有效的工具。

利率种类2.名义利率、实际利率若以r表示实际利率，i表示名义利率，pe代表预期的年通货膨胀率，t代表利息收入税，则有

r＝i-pe

或i=r+pe

“费雪效应”

r=i(1-t)-pe例：如果1年期国库券收益率为10%，边际收入税率为30%，下年预期通货膨胀率为4%，则税后实际利率仅为3%，即10%×(1-0.3)-4%。3.利率不等于收益率利率是利息与本金的比率，但这不能准确衡量投资者在一定时期内持有证券的收益状况。能够准确衡量在一定时期内投资者持有证券所能得到多少收益的指标是收益率。收益率公式是：

利息的计算1、单利--对利息不再计息利息：Ｉ＝Ｐ×r×n

本利和：S=P+I=P（1+r

n）如一笔为期5年，年利率为6%的10万元贷款，利息总额为：Ｉ＝10万×6%×5＝30000元

S=100000+30000=130000元2、复利--是一种将上期利息转为本金后一并计息的方法本利和：Ｓ＝Ｐ×（１＋r）n

利息：Ｉ＝Ｓ－Ｐ；如上例，Ｓ＝10万×（１＋6％）5＝133822.56元复利的奇迹——套利机会设1年期存款利率10％，两年期10.4％，若有一笔钱打算存上两年，应该存两个1年期，还是1个两年期？单利规定。两年期年利率更高。存两年？但是计算后可见，连续存两个1年期存款的年度收益率更高。——“可以套利”我国银行存款的利率不存在套利机会1年期，2.25%2年期，2.70%3年期，3.24％——“不存在套利机会”

复利的奇迹——“百万不是梦”“百万不是梦”，也可以通过小额存款来逐步实现。给定退休时目标存款余额（如100万元），给定现在的存款利率（如6％），计算：从现在起，每月存款多少，可以到退休时实现百万存款的目标？现在年龄距退休年限目标50万元每月存款额目标100万元每月存款额2540255510303535070040257151430501516853370551029805960复利公式的运用——证券价格评估复利公式：Ｓ＝Ｐ×（１＋r）n如果用PV表示现在的货币（p），FV表示未来的货币（本利和s），则上式表示为：变形得到现值的公式：（r被称为贴现率）一般地，如果用CF1表示1年后的货币金额，则：这笔货币金额相当于现在的金额可根据上面的现值公式求得：PV＝CF1/（1＋r）如果有一笔投资在未来每年分别带来CF1、CF2、－－－及CFn的收益，那么，这些未来收益的现在价值是多少？更为复杂地，假如一年之内支付m次利息(如按季付息，付息次数为4次），此时现值的计算公式为：复利公式的运用——证券价格评估例1、美国政府零息票债券为30年到期后支付1000美元，

a、如果该债券收益率为7%，计算其价格；

b、如果收益率升至8%，债券价格有何变化？例2、假设某债券期限为4年，年息票收入为50美元，债券到期将收回本金1000美元，问：

a.如果债券收益率为5%，此债券的市场价格为多少？

b.如果债券收益率变成6%，该债券的价格又为多少？此时，该债券能以面值出售吗？例3、同例2，但支付方式改为每半年付利息25美元，到期收回本金1000美元。如果要求的债券收益率为6%，此债券的市场价格为多少？

西方利率决定理论古典利率理论凯恩斯流动偏好利率理论可贷资金利率理论ESISIS或IM1M2Ms、MdM0MsMdI（r）＋△H（r）S'（r）S（r）△Mrer0E可贷资金的供给与需求0r△H（r）I（r）（r）S（r）＋△M

利率决定理论（一）古典利率理论凯恩斯之前的利率理论称为古典利率理论，讨论的是一种实物利率，即由实物资本的供求所决定的利率。强调利率在经济中的自动调节作用。认为：投资需求因非利率因素而产生变动；储蓄供给因非利率因素而产生变动；投资I(i)＝储蓄S(i)，二者都是利率的函数。(dI/di)<0;(dS/di)>0二者相互作用，决定利率根据这一理论，储蓄与投资相等是经济稳定的必要条件，如果储蓄与投资不等，那么利率就会出现变动，一直到储蓄等于投资时利率才处于稳定状态。只有在这种情况下经济才能处于平衡状态中。ESISIS或I

利率决定理论

古典利率理论的特点：（1）古典利率理论是一种局部均衡理论（2）古典利率理论是实际（实物）的利率理论（3）古典利率理论使用的是流量分析方法评价：（1）储蓄与投资并不相互独立，都与实际收入有关；（2）未考虑对资金的需求现在也来自消费者的借贷需求；（3）忽视了储蓄和投资以外的影响利率的因素，如货币供求。

利率决定理论（二）“流动性偏好”利率理论凯恩斯抛弃了实际因素的影响，其理论是货币理论。货币需求就是人们宁愿牺牲持有生息资产（如各种有价证券）会取得的利息收入，而把不能生息的货币保留在身边。所以凯恩斯把人们对货币的需求称为流动偏好（LiquidityPreference）。流动偏好表示人们喜欢以货币形式保持一部分财富的愿望或动机凯恩斯，从货币供求出发货币需求Md(i)＝货币供给Ms(i)(dMd/di)<0;(

Ms/

i)>0从该理论出发，影响利率变动的主要因素包括收入水平、价格水平和货币供给；收入水平增加和价格水平上升都会导致货币需求曲线外移,均衡利率上升。利率决定理论

“流动性陷阱”（Liquidity

Trap）或者“凯恩斯陷阱”。在“流动性陷阱”的情况下，投机性货币需求的利率弹性为无穷大，货币需求曲线在利率降到某点时变成一条与横轴平行的直线，如图所示。

eL=L1+L2M1M2r利率决定理论流动性偏好理论的特点如下:(1)它是利率的货币决定理论（2）货币影响实际经济活动，只是在它首先影响利率这一限度内（3）存在“流动性陷阱”(4)它是一种存量理论

利率决定理论三、可贷资金利率理论罗伯逊、俄林等人的可贷资金模型，认为，借贷资金（loanablefunds）的需求与供给包括两个方面：借贷资金需求来自某期间投资流量和该期间人们希望保有的货币余额；借贷资金供给则来自于同一期间的储蓄流量和该期间货币供给量的变动。可贷资金需求Ld＝I(i)＋

H(i)可贷资金供给Ls＝S(i)＋

Ms(i)(dLd/di)<0;(dLs/di)>0该理论较前述两种理论，考虑较为为全面。利率决定理论及影响因素M0M1S+△MI+△HSIr1r0可贷资金利率理论利率变动的经济效应一.利率变动的微观效应1.利率变动对投资的影响在其他条件不变的情况下，利率升高，投资减少；利率降低，投资增加2.利率变动对消费和储蓄的影响利率升高，储蓄增加，消费减少；反之则反。3.利率变动与金融机构的资产结构利率变动后，金融机构的资产在企业贷款和政府债权之间调整，使得央行将利率指标作为宏观调控的工具成为可能利率变动的经济效应二.利率变动的宏观效应1.利率变动对货币供求的影响在其他条件不变的情况下，利率升高，紧缩银根；利率降低，放松银根2.利率变动对通货膨胀的影响利率升高，抑制投资，防止通胀发生；反之则反。3.利率变动对国际收支的影响利率变动对一国对外经济活动的影响表现在：①对进出口的影响：利率上升，生产成本增加，出口竞争力下降，产生逆差；反之则反②对资本输入输出的影响：利率升高，会引起外国短期资本迅速流入，暂时改善收支e第三章金融市场结构：一、金融市场体系及功能二、金融工具及发展三、金融市场理论的发展金融市场体系1.金融市场的定义金融市场是所有金融交易关系的总和，交易各方可以借助这个市场实现资金融通，交换风险，从而提高整个社会资源配置的效率。特征：交易对象---货币交易性质----借贷关系形态-----有形或无形2.金融市场体系的分类根据金融工具的性质分为：债权市场和股权市场根据金融工具的交割方式分为：现货市场和期货市场根据金融工具的交易顺序分为：一级市场和二级市场根据金融工具的期限分为：货币市场和资本市场一级市场1、定义 PrimaryMarket，初级市场，即指将新发行的政府债券、公司债券、股票等有价证券，从政府、公司、企业等发行主体手中转移到投资者手中的市场，因此，一级市场是储蓄向投资转换的关键所在。发行方式：私募（privateplacement）公募(publicoffering)或IPO一级市场2、发行制度注册制---是指证券监管机构公布发行上市的必要条件，公司只要符合所公布的条件即可发行上市。核准制---是指发行人在申请发行股票时，不仅要充分公开企业的真实情况，而且必须符合有关法律和证券监管机构规定的必备条件，证券监管机构有权否决不符合规定条件的股票发行申请。二级市场1、定义SecondaryMarket，又称次级市场，是现有证券的买卖市场。二级市场交易并不导致盈余部门的资金向赤字部门流动。证券市场指数是国民经济的晴雨表

二级市场2、主要的场所

A.证券交易所，“第一市场”：它是指证券买卖双方公开竞价、有固定地点的合法交易所。组织形式有会员制和公司制。----交易实行代理制

美国纽约证券交易所内的参与者可分为：佣金经纪人（CommissionBroker)：专门负责委托业务场内自营商（FloorTrader）：为自己进行买卖场内经纪人（FloorBroker）：帮助佣金经纪人执行委托特种交易商（Specialist)---充当做市商（MarketMaker）的作用。“做市商制度”

二级市场证券交易所的交易机制

A.客户通过经纪人进行交易，交易所内的交易通过竞价成交

B.投资者的委托指令分为：市价委托、限价委托、止损委托（1）市价委托：委托人不规定价格，要求经纪人在规定的时期内按照市场最优价格交易。优点在于可以迅速捕捉有利的交易机会。

（2）限价委托：指示经纪人在某一特定价委或者在比该价位有利的价位上买卖债券。特点是能够按照比现有市价低的价格买进，按照比现有市价高的价格卖出。

（3）止损委托：指示经纪人在当价格朝不力方向波动到达某一临界点时就立即买卖证券。特点在于可以停止损失或守住利润：按照比现有市价高的价格买进，按照比现有市价低的价格卖出。

二级市场2、主要的场所

B.场外交易市场，“第二市场”：是指没有固定交易地点的买卖未在证券交易所上市的有价证券的市场，又称柜台市场或店头市场，简称“OTC”。-----以自营交易为主特点：（1）没有固定场所；（2）以自营交易为主；（3）实行议价制；（4）上市条件宽松、准入门槛低、管制较松；二级市场3、现货交易方式A、现金交易：传统的最普遍的交易B、保证金交易：也称垫头交易、信用交易。“保证金买长”交易（券商对客户融资）（当预期价格上涨时）“保证金卖短”交易（券商对客户融券）（当预期价格下跌时）货币市场定义——指交易期限在一年和一年以下短期资金融通的市场。这一市场的金融工具期限一般很短，类似于货币，因此称为“货币”市场。货币市场是金融机构调节流动性的重要场所，是中央银行货币政策操作的基础。构成：银行同业拆借市场——银行之间、其他金融机构之间以及银行与其他金融机构之间进行短期、临时性资金拆出拆入的市场。银行间债券市场——是以我国的商业银行和政策性银行为主要成员，进行国债和金融债券发行、交易和银行间融通资金的场所，是机构投资者进行大宗批发交易的场外市场,大部分记账式国债和全部政策性银行债券均在银行间债券市场。

货币市场商业票据市场——指以一些资信等级较高的大型工商企业发行票据（商业票据），同时一些金融机构和个人买卖商业票据参与投资，从而实现资金融通的市场。所谓商业票据（commercialpaper,CP）---是一种信用等级较高的大公司发行的短期无担保的期票。大额可转让定期存单市场——（negotiabletimecertificatesofdeposit,CDs）是表明一个特定数额的货币已经存在银行或储蓄机构的一种证明，由该银行或储蓄机构发行，简称“大额存单”；或者简单地说是一种由银行向存款人发行的大面额的存款凭证。

资本市场定义：是指交易期限在1年以上的长期资金融通的市场。包括长期存贷市场和证券市场。证券市场又分为债券市场和股票市场。作用：满足工商企业的中长期投资需求和解决政府财政赤字的需要。由于交易期限较长，资金主要用于实际资本形成，所以称为“资本”市场。金融市场的功能融通资金功能——帮助实现资金在盈余部门和短缺部门之间的调剂；优化资源配置功能——在良好的市场环境和价格信号引导下，有利于实现资源的最佳配置风险分散和转移功能——通过金融资产交易，对于某个局部来说，风险由于分散、转移到别处而在此处消失；当然，对于总体来说，并非消除了风险。“发现”价格功能——通过金融市场交易中买卖双方相互作用的过程“发现”公平价格。

金融工具的发展原生金融工具：

货币市场工具：短期国库券、可转让定期存单（CD）、商业票据（CP）、回购协议（RPs）等。回购协议（RPs）——是指在出售证券的同时，与证券的购买商达成协议，约定在一定期限后按原定价格购回所卖证券，从而获取即时可用资金的一种交易行为。资本市场工具：股票（普通股、优先股）债券（政府债券、公司债券、金融债券）抵押贷款等

金融工具的发展衍生金融工具——是一种金融合约，它的价值取决于作为合约标的物的原生金融工具或指数的变动状况。它们本身不能独立存在，是依附于原生金融资产而交易的工具。特点

A、杠杆性。采取保证金交易方式，即只需交纳一定比例的保证金就可进行全额交易；

B、虚拟性。当金融衍生商品的原生商品是实物或货币时，投资于金融衍生商品所得的收益并非得自相应的原生商品的增值，而是得自这些商品的价格变化；当原生商品是股票、债券等虚拟资本时，相应的衍生商品则更具有双重虚拟性。

C、高风险性。对于金融衍生工具来说，至少存在价格风险、运作风险、交割风险、流动性风险、信用风险和法律风险等。衍生金融工具远期交易（forward)金融期货交易（futurescontract）金融期权交易(option)互换交易(swap)远期（forwards）1.定义：是一种相对最简单的衍生金融工具。是指在确定的未来某一时期，按照确定的价格买卖一定数量的某种资产的协议。远期合约交易一般是在场外市场进行的非标准化合约交易，合约内容是由交易双方自行协商确定。在远期合约中，双方约定买卖的资产称为标的资产；约定的价格称为协议价格；同意以约定价格卖出标的资产的一方称为空头，同意以约定价格买入标的资产的一方称为多头。远期合约在外汇市场的应用非常广泛，因为，它能够比较有效地防止汇率波动的风险。2.品种：目前，远期合约主要有：外汇远期（CurrencyForward)和利率远期(Interest-RateForward)

远期外汇交易案例例：香港一出口公司向美国出口某产品，价值为100万美元，商品成本为750万港币。90天后付款。如果当时的外汇市场行情如下：即期汇率：USD/HKD7.7930/7.79483个月远期汇率：7.7830/7.7860那么该出口商的出口收入是多少？该公司是否面临汇率风险？（1）如果3个月后汇率不变，出口公司获利为：100万美元×7.7930-750=29.3万（HKD）(2)如果3个月后汇率下跌至7.6800/7.6810，则出口公司获利为100万美元×7.6800-750=18万（HKD）（3）如果3个月后汇率上升至7.8500/7.8510，则出口公司获利为100万美元×7.8500-750=35万（HKD）所以，出口收入是不确定的，有风险。（4）但是，如果做远期外汇业务，就可以在一定程度上规避美元贬值的汇率风险。因为，如果公司选择远期外汇业务避险，则公司的总盈利是固定的：100万美元×7.7830-750=28.3万（HKD）远期（forwards）3.特点：在远期合约有效期内,合约的价值随相关资产市场价格的波动而变化，双方的损失和收益都是“无限大”。具体地，若合约到期时以现金结清的话，当市场价格高于合约约定的执行价格时，买方盈利，由卖方向买方支付价差；相反，则由买方向卖方支付价差。期货交易（Future）1、定义：期货合约是在远期合约的基础上发展起来的一种标准化的买卖合约。是一种集中进行标准化远期合约交易的形式。交易双方买卖合约时约定以某一特定价格买卖某一特定数量的金融资产，在未来某一特定时间进行交割，但可以在到期日前对冲或平仓。（交易者将手中的合约进行反向交易的行为称“平仓”或“对冲”）或者简单地说：期货交易(FuturesTrading)是指在期货交易所内，按一定规章制度进行的期货合同的买卖。期货交易在期货交易所进行，最终目的不是交易标的物所有权的转移，而是通过买卖期货合约，规避现货价格风险。

2、种类：利率期货、股票指数期货、

外汇期货期货交易（Future）

3、特点

A、在交割日之前，合约交易双方可以进行对冲交易，以平仓结束权利义务；

B、合约金额、交割日期、交割地点等是标准化的；

C、在交易所进行，交易双方不直接接触，而是各自与交易所的清算部或专设的清算公司结算。（清算公司充当所有买者的卖者和所有卖者的买者，因而交易双方无须担心对方违约）；

D、不是到期一次性结算，而是每天通过在经纪公司开立专门的保证金账户进行的。期货交易（Future）4、应用：------套期保值(hedging)

现货与期货组合在一起可以降低未来价格波动的风险-------投机交易通过买空或卖空期货合约以赙未来价格的波动赚取投机利润期货套期保值运用案例

一个投资者以每盎司15美元购入1000盎司黄金，打算在三个月后出售，由于担心三个月后金价下降，他在期货市场上卖出三个月后到期的1000盎司的黄金期货进行套期保值，每盎司25美元。如何实现套期保值呢？假定三个月后，黄金现货价格下跌到每盎司10美元，此时根据现货价格和期货价格同方向变动的原理，黄金期货价格也必定有所下降，比如跌至每盎司20美元（现货价格和期货价格变化的幅度不一定相同，此处是为了简单起见）。即三个月后，投资者在现货市场中出售黄金时，每盎司亏损5美元；在期货市场对冲其空头头寸后，每盎司盈利5美元。从整体的角度来说，投资者期货市场上的盈利弥补了其现货市场上的亏损，从而投资者达到了套期保值的目的。

期权(option)1、定义：又称选择权交易，即期权的买方向卖方支付一定比例的期权费（权利金）后，就获得一种权利，使其可以（但不必须）在未来约定的时期内以协议的价格（执行价格）向期权合约的出售者买入（看涨期权）或卖出（看跌期权）一定数量的资产。基本特征：期权的买方拥有执行期权的权利，无执行的义务；期权的卖方只有履行期权的义务；交易场所：

既可以在正规的交易场，也可以在场外交易市场进行，前者针对标准化的期权合约，后者则是大量的非标准化的期权合约期权(option)2、期权交易的种类看涨期权（calloption,买权）----或“敲进”，它赋予买方一种权利，在期权合约到期日或有效期内可以按照执行价格买进一定数量的标的物。看跌期权（putoption,卖权）----或“敲出”，它赋予买方一种权利，在期权合约到期日或有效期内可以按照执行价格卖出一定数量的标的物。美式期权和欧式期权

期权(option)3.期权买方和卖方的损