【影视企业IPO被否原因及对策探究7900字（论文）】

影视企业IPO被否原因及对策研究目录TOC\o"1-2"\h\u13880影视企业IPO被否原因及对策研究 133401引言 1305012我国IPO审核制度及基本理论 376292.1IPO审核制度 3104762.2基本理论 3165053IPO相关研究 5277843.1IPO的意义 5306963.2财务问题对企业成功IPO的重要性 5123043.3IPO被否原因综述 676663.4我国IPO审核制度研究 7250074灿星文化股份有限公司IPO被否原因 9156124.1营收的主要来源单一且不稳定 929364.2高额度难以收回应收账款 9171635建议对策 1099025.1尝试多元化运营 10169905.2多关注应收账款 10108736文献述评与未来展望 1121461参考文献 12摘要：监管影视业企业从而促进影视业的正规发展有着重大的意义，从这个层面上而言，IPO上市企业的监管是更为集中和便利的。但随着影视业不良的案例的发生，税务局和证监会对于影视业企业的把控不断加强，影视业企业所承受的IPO上市压力也变得越来越大，导致大部分影视业企业纷纷放弃IPO，少数申请的公司也遭受数次被否，影视业企业IPO上市形式变得越发严峻。本文研究影视业企业IPO被否的财务问题，本文以影视业企业较为出名的灿星文化股份有限公司为案例代表，总结企业IPO被否原因及对策，希望通过本文可以引起相关专家对于影视业企业IPO被否的严峻形势的关注，并提出相应的解决措施。关键词：IPO被否灿星文化财务问题1引言随着时代的变迁，我国的IPO审核也在进行着不断地改进变革，从1993年到1995年的审批制下的额度管理制度，即政府规定发行的额度然后再将其分配给地方或者政委，然后再根据额度推荐IPO；然后是1996年到2000年的审批制下的指标管理制度，这一阶段和额度管理基本相似；接下来是2001年到2004年的核准制下的通道制阶段，即证券公司通过证监会规定的通道数据向证监会推荐IPO公司；再然后则是2005年到2019年的核准制下的保荐制阶段，即保荐公司对IPO公司进行辅导然后向证监会提供申报材料审核；最后就是2019年开始实施的注册制，即IPO公司将与证券发行有关的一切信息和资料公开形成法律文件然后上交审核。根据我国IPO审核的变迁可以发现，公司IPO变得越来越简化与方便，但是即使是这样，依旧每年都有很多企业IPO被否，其中影视业企业IPO被否的尤其严重，每年都只有一家或者没有企业IPO成功，这样很大程度是抑制了影视业的发展，究其原因，其中大部分是因为企业的财务问题阻碍了其IPO进程，所以研究影视业企业IPO被否的财务问题也就十分重要。

2我国IPO审核制度及基本理论2.1IPO审核制度企业IPO上市就是发行新股用以融资，是指一家股份公司首次向社会公众公开招股的一种行为。我国目前的新股发行已经在逐步向注册制靠拢，我国在历史上曾经对IPO进行过很多次的暂停和重启。截至目前，IPO相关政策已经经历过九次的暂停和重启，这也表明我国IPO审核制度在不断更新与提升，其审核制度与流程也是在不断变化的。2.1.1IPO审核制度我国IPO审核制度经历了多次改进，每次都有着不同的形式：（1）1993年到2000年的审批制度。这一阶段其实还分为两部分，首先是1993年到1996年的额度管理制度，也就是政府规定IPO公司发行的额度范围然后再将其分配给地方或者政委，然后地方或者政委再根据所给的额度范围推荐IPO；然后是1996年到2000年的指标管理制度，这一阶段和额度管理本质是基本相似的，只是将之前的额度范围变成了下放IPO指标数量，然后地方政府根据所给的数量指标推荐IPO公司，但是每次只能推荐一个公司，该公司审核通过了才能继续下一个公司的推荐。（2）2001年到2019年核准制度。这一阶段也是分为了好几个部分，最开始是2000年到2005年的通道制阶段，也就是证监会会设置出规定的通道，然后证券公司通过证监会规定的通道数据向证监会推荐IPO公司；然后是2005年到2019年的保荐制阶段，也就是保荐公司首先要对IPO公司进行辅导，等辅导到合格之后，保荐公司再向证监会提供申报材料审核。（3）2019年至今的逐步向注册制过渡的阶段。这一阶段一开始是在2019年8月国务院提出要创造条件推动注册制改革，然后2019年10月才首次允许创业板借壳并配套融资，最后是在2020年3月1日全面推行注册制。IPO的注册制改革最早是在科创板试行，该制度的特点就是门槛较低，同时提供了多元化的上市标准。2.2基本理论2.2.1信息不对称理论信息不对称理论产生于70年代，指的是市场交易的各方所拥有的信息范围是不一样的，比如说在进行买卖商品的时候，买方和卖方所掌握的有关商品或服务的价格，质量等信息是不相同的，也就是说总是会有一方比另一方掌握更多的信息，这样就会导致掌握信息更多的那一方处于信息优势地位，而另一方则处于信息劣势地位。并且信息不对称问题会存在于各种交易市场上，但是正常情况下，尽管存在信息不对称的情况，但各方通常根据所拥有的市场信息也足以保证产品的生产与销售可以有效地进行；但是也存在另一些情况下，信息不对称会导致市场失灵的情况，在这种情况下，可能会需要政府进入市场去进行调节。2.2.2委托代理理论委托代理理论诞生于上个世纪30年代，是制度经济学契约理论的主要内容之一，它主要研究的是如何通过签订薪酬契约的方式来控制道德风险问题，以减少委托代理成本。委托代理关系是指行为主体根据契约，雇佣另一些行为主体为其服务，同时授予后者一定程度的决策权利，并根据后者提供的服务质量对其支付相应的报酬。委托代理理论是建立在信息不对称的基础上的，是因为委托人与代理人双方所掌握的信息的不对等从而导致的风险问题的存在，所以双方之间需要签订契约。并且该理论认为，如果经理人员本身就是企业资源的所有者，那么该种情况下委托人和经理人员所掌握的信息是基本一致的，这种环境下就不存在代理问题；但是当管理人员通过发行股票的方式从外部招聘的管理人员，因为管理人员并不来自于内部，所以委托人与其所掌握的信息就可能存在不对等的情况，此时就存在代理问题。2.2.3利益相关者理论兴起于20世纪60年代的利益相关者理论，指的是对公司运营的过程和后果有兴趣的团体和个人。这些人不仅包括股东、债权人、消费者和供应商，还包括政府机构、当地居民和媒体集体，以及受公司活动影响的自然环境。这些利益相关者对公司有很大的影响，他们与公司的生存和发展密切相关，他们有的分担公司的风险，有的为公司的运营买单，有的对公司进行监督和控制，当公司做出决定时，每个利益相关者都希望这个决定主要是为他们实现自己的最大利益，但往往每个利益相关者的利益并不一致。然而，每个利益相关者的利益往往是非常不同的，所以公司在做决策时不仅要考虑股东，还要考虑其他利益相关者。

3IPO相关研究3.1IPO的意义杨淼[]（2020）认为IPO对于企业来说有两个方面的好处，它不仅可以帮助企业在不更改原来的股权占比结构的前提下筹集到日常经营活动所需的大量资金，还能够帮助提高企业的身价。陈阳[]（2021）则认为，虽然IPO是企业融资的重要方式，但是IPO对于融资而言只是一种手段而不是融资的目的，所以不能将上市作为企业的唯一目标，否则企业的日常经营将会在上市的过程中丧失理性，最终偏离成功的方向。黄天悦[]（2020）表明，企业IPO后实现公开上市可以帮助企业更好的获取权益资本，这将有助于缓解企业创新的融资约束和提高创新投资水平。3.2财务问题对企业成功IPO的重要性李盼[]（2022）表示，如果企业随意使用会计政策或会计估计，并且意图使用财务手段对财务报表进行美化，则会导致IPO失败。李盼[]（2021）则认为持续盈利能力对于企业IPO很重要，企业如果无法做到持续经营则会导致IPO失败，同时其还建议拟上市企业要保持独立的经营能力，尽可能地保证各项财务指标达标。林楠，沈冠伶[]（2022）在对创业板的企业IPO被否原因进行了分析汇总之后，认为企业应当着重关注财务状况以及财务规范这两方面，因为无论是不佳的财务状况还是不规范的财务处理都会影响企业IPO。朱哲滢[]（2021）认为持续盈利能力是企业上市的一项基本要求，还认为完全基于应用策略的推论与投资者分配的推论截然不同，其研究结论是：谨慎地评估相对应的IPO抑价解释的相对价值是必要的。国外学者如MichelA,OdedJ,ShakedI,etal.[]（2021）主要研究的是CEO与IPO的关系，其运用代理理论的三种观点对不确定性市场中的管理风险进行了研究，发现CEO的股权参与和公开发行的决定之间存在倒Ｕ型关系：在资本市场疲软的情况下，由于CEO持股过少或持股过多，导致资本市场IPO取消的可能性增大。研究结果还表明，企业的债务水平与IPO决定正相关，即企业的债务水平越高，其IPO取消的可能性越低。BrauJC,CiconJ,OwenSR[]（2022）则是研究了IPO抑价的影响因素，证实了YuY,ShaoJ,YiR等[]（2021）宣称的IPO退出的概率是抑价的一个重要变量，并且表明IPO退出的概率与抑价与成反比。在研究具体的IPO案例方面，Dalziel等[]（2009）的研究发现，IPO成功的概率会受治理成本的影响：治理成本高，IPO成功的可能性小。同时，除去治理成本这部分的开支，企业为了准备上市还会花费较多的人力、财力等资源，而如果这些资源没有发挥应有的作用，企业则会更加得不偿失。AkbarEsfahanipour,MiladGoodarzi,RezaJahanbin[](2016)选取了1998至2008年在英国进行IPO的近六百家公司进行研究，对比分析其申请IPO前后的财务状况。得出结论：存在过度盈余管理的申请公司上市失败率高，即使成功上市，之后的存活率也很低。3.3IPO被否原因综述聂颐华，高涛[]（2021）对金逸影视的IPO被否进行了研究，结果显示，IPO被否的原因除了关联交易、公司持续盈利能力等，还包括信息披露不规范、公司重大偿债风险、中介机构质量等。崔璇[]（2020）认为，拒绝IPO的主要原因是公司的持续经营能力和标准化的金融体系。公司的收益和收入表现反映了公司的持续盈利能力，如果盈利能力不达标，IPO肯定会被否决。此外，健全的财务制度和适当的财务结构可以保证企业的稳定性和整体效益，促进企业的可持续经营，同时企业也要加强财务意识，保证企业的上市，实现长期发展。此外，从盈余管理与IPO过会率的角度来看，王隽[]（2020）基于2013年至2019年申请IPO的公司信息，通过实证分析得出结论：如果公司在申请IPO时盈余管理水平较高，那么在IPO前申请IPO的公司的盈余管理水平与其IPO过会率呈显著负相关。孟妮[]（2020）则以2015年至2018年国内IPO企业的财务数据为样本，发现国内券商的声誉越高，所承销的IPO企业的超额管理水平也越高，这可以归结为经济利益。研究IPO被否的国外学者普遍认为，财务方面对IPO企业很重要。例如，JamesS和AngjamesC[]（2002）认为，申请上市的公司的信息披露质量与公司上市所需的各种成本成反比。PeterD.[](2007)也强调了财务信息对IPO成功的重要贡献，这可能会增加被拒绝的风险。3.4我国IPO审核制度研究林楠、欧阳路明和刘静宇[]（2021）从经济学角度考察了中国IPO审核制度的发展，认为交易成本是影响中国IPO审核制度变革的最重要因素。李盼[]（2022）则在中国资本市场运行现状的背景下考察了IPO审核制度，并在研究中指出，中国需要在经济环境和市场文化层面上完善IPO审核制度。关于审核制度的不足，邱静，吕烨[]（2020）认为，需要考虑到保荐市场的不足和监管行业的自律不足，这些也应该是目前IPO审核制度改革的重点。刘逸凡[]（2021）构建了一个创造性的静态和动态博弈模型，确立了中国的IPO审查制度在对错误上市、民事诉讼和中介行为的惩罚方面需要进一步完善。周贝贝[]（2020）则通过对核准制与注册制的比较研究了相关问题，认为中国应进一步完善目前证券发行市场的民事赔偿制度，同时扩大审计部门的责任范围。冯清清[]（2020）认为，IPO过程中很可能导致大量的IPO，或者是公司的资质缺乏有效的保证。他建议，证监会可以通过引入预备董事会制度和要求披露持续完整的商业信息来防止这种现象，公司可以根据自身情况决定是否进行IPO。陆人恺[]（2021）在自己的研究中指出，目前中国的创业板IPO管理制度存在很多问题，如压价、盈余管理等做法，这些也是中国创业板上市公司质量不理想的重要原因。关于中国应如何完善IPO审核制度以及如何选择IPO审核制度，宋雨珊[]（2021）认为，中国股票发行审核制度的改革方向和目标应该是不断强化市场约束机制，进一步减少行政权力对股票发行人选择的影响，最后引入股票发行审核注册制。李娜[]（2022）认为，改变中国的IPO发行审核制度，最重要的问题之一是进一步完善保荐制度。李先阳[]（2022）认为，在正式引入注册制之前，应消除审批制的一些负面效应，同时应进一步提高股票发行审核的效率和质量。

4灿星文化股份有限公司IPO被否原因4.1营收的主要来源单一且不稳定灿星文化公司擅长制作歌唱类综艺节目，《中国好声音》系列作品作为公司的王牌节目，具备很强的商业价值，为公司的收入和利润做出了比较重要的贡献。根据灿星文化的招股说明书显示，其2017年、2018年及2019年，《中国好声音》系列节目制作收入占总收入的比例分别为39.67%、44.24%及35.52%。根据上述收入占比，《中国好声音》系列节目对公司的主营业务收入的贡献较大。虽然公司还有《蒙面唱将猜猜猜》、《中国达人秀》等优秀的系列节目，并且灿星文化也陆续开发了《这！就是街舞》、《即刻电音》、《这！就是原创》、《一起乐队吧》等新的大体量综艺节目，但《中国新歌声》、《中国好声音》系列节目在目前公司收入中的占比仍较高，这也表明灿星文化的营收来源单一，并且灿星文化很难再打造出高收视率的影视节目，加上《中国新歌声》、《中国好声音》的收视率并不稳定，其一方面受市场环境影响较大，比如疫情期间，这两档节目的收视率就有所下降；另一方面还受参与节目的嘉宾的受欢迎程度有关，如果嘉宾受欢迎程度高则观看人数多，反之则观看人数少，这也导致灿星文化的营业收入并不稳定。4.2高额度难以收回应收账款根据灿星文化招股说明书显示，2017年末、2018年末及2019年末，灿星文化公司应收账款净额分别为7.1亿元、8.8亿元及10.3亿元，占流动资产的比例分别为63.28%、67.18%及58.12%，即表明灿星文化的大部分资产为应收账款，难以自己控制，这在一定程度上会加大企业的经营风险以及流动性风险。同时，灿星文化计提的坏账准备也高达5657.32万元，这也表明灿星文化的应收账款有很大一部分是难以收回的，这并不有利于灿星文化的发展，因为若个别客户出现资信状况恶化、现金流紧张、资金支付困难等不利情况或者灿星文化的主要节目因为市场环境的变化而无法播出的时候，灿星文化将很可能遭受巨大的财务问题。

5建议对策5.1尝试多元化运营多元化经营表明企业可以在资金允许的情况下扩充企业的经营范围，以预防企业在某一方面经营不利的情况。在当今快速化变迁的时代，人们的喜好以及需求都有着很大的波动，企业很难预计出市场的真实需求，多元化运营则可使得企业在多个领域有着收入来源，并且可以在某一领域落败的时候依旧有其他的领域可以填补亏损，这样可以使得企业更好地适应市场的变化以及拥有更强的抗风险能力。同时，企业需要的是持续经营能力，因为它体现出一个企业是否拥有长期存在的能力，多元化经营可以在一定程度上促进企业的持续经营能力。灿星文化的营业收入却大大依靠两三个王牌节目，而这两三个王牌节目的收视却在逐年下降，这说明其存在极大不稳定性，也就是大大限制了企业的持续经营能力，让人很难不怀疑灿星文化的生存能力并且这也会阻碍灿星文化的IPO进程。所以企业应当尝试多元化运营，打造涉及面广的企业集团，这样才可以在一定程度上缓解企业在某一方面的不利局面，帮助企业更好地实现持续化经营，也可以在一定程度上帮助企业通过IPO审核。5.2多关注应收账款应收账款意味着还未收回的营业收入，即应收账款虽然是企业的资产，但是并不为企业做掌控，存在着很大的风险，因为应收账款很可能无法收回，而如果应收账款无法收回，则代表着企业的资产减少，这并不利于企业的良好发展。灿星文化的财务风险一部分就是来自其高额的应收账款，并且根据其招股说明书显示，这些高额应收账款很大一部分是已经发生很久且难以收回的，这表明灿星文化的大批资产存在着不确定性，同时也导致企业不得不计提高额坏账准备，这很可能会使得企业在必要时刻出现资金周转困难的情况。所以企业应该提高自己对于应收账款的关注度，不仅是要在应收账款发生之后及时计提坏账准备，还需要在应收账款还没发生之前定时对交易对象进行信用评估并且谨慎对待应收账款的业务，同时在必要时刻要采取有效手段尽早追回应收账款以确保属于自己的资产可以为自己所掌控，这样才能有更多的资金去进行投资行为以扩大或更新企业，这样不仅可以促进企业的良好发展，也能促进企业的IPO通过。6文献述评与未来展望上述国内外不同专家学者对IPO被否的财务问题、原因综述以及IPO的审核制度这三个方面已经进行了全面充分的深入研究。我们可以看出，国外学者不仅从理论的角度证明了当企业发展到一定阶段时会希望通过IPO上市从而发行股票这一行为来进行更好的融资以便筹集资金的可能性和必然性，也从案例分析的角度证明了怎样的上市公司IPO失败的概率会相对较高。我国则因为A股市场建立晚于国外，IPO的研究也没有国外完善。近年来，随着市场机制的不断完善，证监会对于我国IPO审核也变得越来越严格，这也导致公司IPO的失败案例大量增加，国内学者因此也开始将研究方向转向我国IPO审核制度方面以及企业IPO失败原因这两个领域，但是这些研究主要是面向餐饮或者创新性企业的，对影视企业IPO失败与具体案例相结合的研究还比较少。因此，本文将以灿星文化股份有限公司IPO失败案例为基础，深入探究影视企业上市失败的原因，并结合影视企业特点，提出能够解决影视企业IPO失败问题的相关对策，促进影视行业的更好的发展。笔者认为，上市对于企业而言的确是有很多好处，其中最突出的好处就是可以让企业更好地进行融资，但是上市其实并不是企业融资的唯一途径，企业还是可以通过其他的途径来进行融资，并且IPO其实是有着很严格的审核要求的，很有可能不仅无法上市还导致劳民伤财。所以企业在考虑是否上市的过程中，首先要明确IPO审核的方面以及要求，并将这些同本企业的各方面情况相比较，确保自己各方面的数据是真实的并且符合要求的，再决定是否上市，而不是为了更好地融资而不顾自身数据不达标就盲目申请上市。

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