信息技术-人工智能行业：一年后再看美国AIGC普涨行情：新质生产力初步验证AI赋能而非替代

华西证券HUAXISECURITIES——一年后再看美国AIGC普涨行情华西海外团队华西海外团队证券分析师：朱芸SACNO:S11205220400012024年3月15日华西证券HUAXISECURITIES我们沿用一年前报告的思路，继续将受AIGC影响的公司分为四类：基础设施类（算法大模型、算力芯片等）、小白调用类（广告营销、数字媒体等）、流程管理类（企业管理软件、应用程序性能监控等）、小模型赋能类（金融信息化、自动驾驶、网络安全等）。有被大模型颠覆的可能，按被颠覆的难度来看，这三类公司预计分别在短、中、长期受益于AI，而全面被颠覆的标志我们经历一年的行情演绎之后，2023年初至今，基础设施类公司上涨幅度最大，为131.12%；流程管理类和小白调用类其经历一年的行情演绎之后，2023年初至今，基础设施类公司上涨幅度最大，为131.12%；流程管理类和小白调用类其次，为93.28%和64.49%；小模型赋能类上涨幅度最低，为41.72%。相比之下，纳斯达克100指数同期基础设施类涨幅符合我们预期，主要是算力需求旺盛以及大模型公司业绩持续超预期；流程管理类表现超预期，主要是头部公司迅速引进AI赋能，而当前大模型对多流程系统还难以完全替代；小白调用类与大盘表现基本相当，这类公司在基本面上主要表现为AI赋能和AI完全替代原有业务两方面的博弈；小模型赋能类涨幅低于预期，主要是这类公司AI赋能难度较大，需深入融合，AI对这些行业的赋能速度低于预期，如游戏引擎、金融、自动驾驶领域，仍未看到杀手级大模型应以及流程管理中的部分环节赋能，但业务更复杂的小模型赋能类未实现显著降本增效，后续可期待下一代GPT模型或其他厂华西证券HUAXISECURITIESAI仍将是科技领域最重要的发展方向之一，算力以及大模型本身持续受益，自2023年以来AI基础设施板块涨幅达131.12%。根据半导体产业纵横，英伟达预计2024年AI芯片出货量超过100万颗，相比2023年翻倍；AMDMI300系列市场预期2024年出货约达40万-50万颗。23Q4英伟达数据中心收入是AMD的八倍，主要源于AMD的拳头产品MI300于2024年一季度才开始出货，展望2024年预计AI算力市场将是英伟达与AMD二分天下，根据36氪，MI300相比H100的推理性能优势在20%到25%之间，同时价格有巨大优势，根据新浪财经，预计MI300X公开销售的价格约为1.5万美元，相比之下H100在长期供不应求下定价近4万美元，AMD市场份额有较大提升空间。大模型方面，海外已形成一超多强格局，GPT与Sora模型为OpenAI护航占据领先地位，其他厂商近期已推出多款媲美甚至超越GPT-4性能的模型，今年可期待OpenAI或其他厂商再推出突破性产在我们跟踪的行业中，没有被AI完全颠覆的赛道，大多数行业/公司快速跟进，引入通用大模型或自研行业专业小模型为原有业务实现AI赋能。但我们也能看到以小模型为核心产品的公司，如JasperAI、均有用户活跃度下行的趋势，相比之下均有用户活跃度下行的趋势，相比之下ChatGPT周浏览量已超过4亿次，超过必应，长期来看这几类公司仍处于被AI颠覆的服、内容审核、AICopilot这些场景，AI能较好替代人工、提升效率，且已看到众多参与者逐步部署。以客服行业为例，据共识粉碎机，AI客服定价约为人工客服1/10的ROI，我们假设按AI替代50%人工客服计算，可为公司节省45%的客服成本。另一方面，2024年可期待大模型推理价格进一步降低，去年11月OpenAI推出的GPT-4Turbo调用价格降至1/3，“加量”、“减价”预计将是2024年大模型领先者的主要发展方向，进一步降低应用层调用成本，大模型B端普及度有望提升。我们预技术落地商业化不及预期、人工智能在部分领域应用的监管风险、外部环境导致芯片/华西证券HUAXISECURITIES01AI革命已经开始，复盘海外AI产业链02基础设施类：资源需求随AI增长，在AI发展全期受益03小白调用类：短期被AI改变，发生AI颠覆04流程管理类：中期受益，AI统筹下产品结构改变05小模型赋能类：长期受益于AI，小模型为革新关键06海外AIGC标的一览07风险提示3华西证券HUAXISECURITIES中基础设施类和流程管理类表现最好4华西证券HUAXISECURITIESAIGC算法经历了从起步阶段到现在的快速发展阶段的演变，本轮AIGC革命与以往AI技术不同几乎已形成了较为一致的•输出质量提高：AIGC能生成的内容在很多情况下已经可以与人类生成的内容媲美，甚至在某些情况下超过人类。•普及性提升：以往AIGC技术主要被大型企业或研究机构使用，自ChatGPT以及相关云服务和API的问世，AIGC技术已经开资料来源：元创资本，资料来源：元创资本，华西证券研究所华西证券HUAXISECURITIES自然语言大模型最为成熟，下游颠覆已经开始。随着ChatGPT、Bard、文心一言、盘古等大模型逐步开放使用，当前生成式AI在国内外自然语言领域的应用已经相对成熟，排名靠前的大模型在语义理解上已经超越了人类平均水平，并且知识广度惊人，其在各种领域和行业中已经具Alexanderv-team94.2/92.393.5/93.197.997.994.5/92.693.5/93.176.7/91.1Alexanderv-team97.693.8/91.793.7/93.376.4/91.197.693.3/91.193.4/93.197.893.9/91.893.0/92.6AliceMind97.793.9/91.993.5/93.197.880.8/86.392.7/92.692.0/92.8资料来源：GLUEBenchmark，Humanvs.Muppet:AConservativeEstimateofHumanPerformanceontheGLUEBenchmark，华西证券研究所华西证券HUAXISECURITIES我们梳理了各类将受到AIGC影响的公司，并按功能类型将其分为四类：基础设施类、小白调用类、流程管理类、小模）：•小白调用类（教育信息化、广告营销、数字媒体等）：这部分的各类基础工具软件将经历深刻颠覆，人类只需自然语言•流程管理类（企业管理软件、应用程序性能监控等）：这类软件价值在于将人类的工作结构化、流程化，以提升管理效）：华西证券HUAXISECURITIES我们认为基础设施类、小白调用类、流程管理类、小模型赋能类这四类公司将会按照其产品结构改变的可能性大小，对应其在AI发展浪潮中的受益周期。现有产品结构全期受影响基础设施类资料来源：华西证券研究所华西证券HUAXISECURITIES和网络资源等。基础设施类的产品结构不太可能发生改变，同时由于算法壁垒高、硬件资源具有基础性的特点，它们也难AI的发展可能使一些传统的工具，如绘图、媒体、营销，变得过时或无效，同时，由于技术进步速度快、竞争激烈，AI打破了这些行业原有的壁垒，这类企业面临着被巨头企业或创业公司颠覆的可能会改变传统的工作流程和管理方法。此外，由于这个领域的竞争也比较激烈，这类企业面临着被巨头企业或创业公司好地服务于用户。这类企业的产品结构改变风险相对较低，因为即使在AI的影响下，人们依然需要使用游戏引擎、网络防火墙等软件来完成各种任务。同时，由于这类企业通常有较强的技术和市场基础，它们面临被巨头企业或创业公司颠覆的高高高中低低低资料来源：共识粉碎机，华西证券研究所华西证券HUAXISECURITIES我们将海外与AI相关的重点标的（合计74家）按照前述分类方法分为四类，并按市值加权的方法计算了四类公司自ChatGPT发布后的股价涨跌走势图。可以看出，伴随ChatGPT及生成式AI衍生应用的火爆，这四类公司股价均在2022年12月以来出现整体趋势相近的上涨，且基础设施类和流程管理类相对纳斯达克指数跑出超额收益。具体涨幅上，2023年初至今，基础设施类公司上涨幅度最大，为131.12%；流程管理类和小白调用类其次，为93.28%和64.49%；小模型赋能类上涨幅度最低，为41.72%。相比之下，纳斯达克100指数同期涨幅为65整体来看，基础设施类公司受到大模型不断迭代及相关应用用户量快速上涨的刺激，因其作为AI发展不可或缺的硬性基础属性，相关硬件的市场需求快速膨胀，成为四类公司中股价上涨幅度最大的公司类别；其次为流程管理类超出预期；小模型赋能类作为最不容易被AI替代的软件类别，目前市场表现弱于大盘，但我们认为小模型赋能类会在更长期的视角充80%60%40%20%资料来源：Wind，华西证券研究所华西证券HUAXISECURITIES快速增长，2023年算力市场584亿美元华西证券HUAXISECURITIESGPU在并行计算方面具有性能优势，在AI领域分化成两条分支：一条是传统意义的GPU，专门用于图形图像处理用途；另一条是GPGPU，作为运算协处理器，增加了专用指令来满足不同领域的计算需求。使用GPGPU在云端进行模型训练算法能够显著缩短海量训练数据的训练时长，减少能源消耗，从而降低人工智能的应用成本，目前全球人工智能相关处理器解决目前，主流大模型所运用的人工智能芯片大多为英伟达A100芯片，而英伟达的最新一代H100芯片在计算速度上较A100），资料来源：英伟达，华西证券研究所资料来源：英伟达，华西证券研究所华西证券HUAXISECURITIESAI训练与推理对算力的巨大需求推动了算力厂商研发加速，英伟达已经更新了H200，并即将推出B100芯片，根据半导万-50万颗。从两家龙头的数据中心收入对比来看，最新季度英伟达AI算力收入仍占据绝对优势，是AMD的八倍，主要源于AMD的拳头产品MI300于2024年一季度才开始出货，展望2024年预计AI算力市场将是英伟达与AMD二分天下，根据36氪，MI300相比H100的推理性能优势在20%到25%之间，同时价格有巨大优势，根据新浪财经，预计MI300X公开销售的价格约为国产芯片方面，昇腾910B处于断层领先地位，参数基本可对标英伟达上一代旗舰芯片A100，根据科技铭程，预计2023年华为昇腾出货量可达40万颗，均价在7万元/颗左右。国内算力需求依旧旺盛，我们预测2024年国内芯片出货总量有望达到100万颗级别。华为昇腾在理想情况下，可能占据国内接近一半市场份额，后续可期待93,8334,284,资料来源：Wind，华西证券研究所，英伟达为N+1财年，如：23Q4为英伟达FY24Q4（截至2024年1月28日）063华西证券HUAXISECURITIES大模型算力需求主要分为训练端和推理端，据IDC在2023年初的预测，2023年AI服务器训练需求占比达模型的应用，该比例在2025年将降低至39.2%，我们在2023年初参考这个比例做了如下测算：1）训练阶段：基于充裕的数据来调整和优化人工智能模型的参数，使模型的准确度达到预期。训练阶段常常需要处2）推理阶段：训练阶段结束以后，人工智能模型已经建立完毕，可用于推理或预测待处理输入数据对应的输出（例训练端：以GPT3为例，根据OpenAI，其模型参数量为1750亿个，每个token（token即服务端生成的字符串，用作客户端请求的令牌）的训练成本通常约为6NFLOPS（FLOPS为每秒浮点运算次数，用于衡量计算速度，N为大模型参数量）。考虑GPT-3是在3000亿token上进行训练的，可以得出测算结果需要算力为3646PFlop/s-day。根据谷歌公布，在训练PaLm540B过程中，模型FLOPS利用率为46.2%，我们假设GPT3FLOPS利用率相同，按照训练时间为1个月，H100芯片算力约为67TFLOPS计算，可得出其需H100芯片3926张，以H100单卡售价3.6万美元计算，合计1.41亿美元。据ARKInvest预测，GPT-4参数量最高达15000亿个，而参数量与算力需求呈正比，则GPT-4算力需求最高可达31251PFlop/s-day，对应33651张H100芯片，合计12.11亿美元。按照各大厂推出类似300B6FLOPS*175B300B6FLOPS*175B训练GPT3需求总算力1month671month67TFLOPS46.2%FLOPS利用率训练时长单张H100芯片算力资料来源：OpenAI，谷歌，华西证券研究所华西证券HUAXISECURITIES自ChatGPT推出以来，众多科技大厂已经陆续推出自家大模型，海外大模型已基本形成了一超：OpenAI，多强：谷歌、4Turbo仍是智能程度和稳定性最均衡的产品，支持128k上下文，输入1美分/千tokens、输出3美分/千tokens。ChatGPT的浏览量也占绝对领先地位，周访问量超过4亿次，已超过必应。近期OpenAI推出的Sora视频模型目前来看同样在同类产品中领先，可生成60s的超长视频，同类产品普遍不超过20s，且生成视频的质量上，场景一致性和连续性表现最佳。谷歌：Gemini1.5发布，可理解超长上下文。谷歌大模型的最新版本为Gemini1.5，达到了与1.0Ultra相当的质量（1.0Ultra在32种学术基准中，有30种领先GPT-4），同时使用了更少的算力。该模型在长语境理解方面取得突破，能够显著增加模型可处理的信息量——持续运行多达100万个tokens（标推出全新开源大模型Llama3，Llama3最大版本预计有超1400亿参数，性能远超Llama2，预计将与GPT-4相当。Meta算力储备充足，扎克伯格表示到2024年底，公司将有等效于60万Anthropic：发布开源大模型，持续为元宇宙布局。Claude3系列模型有三个版本：Claude3Haiku轻便快捷、Claude3Sonnet是技巧与速度的最佳结合以及性能最强大的Claude3Opus。Anthropic声称其Claude3Opus模型在基准测试上优于OpenAI的GPT-4和Google的Gemini1.0Ultra，三个版本均支持200kToken输入并成为“最接近人”应答的大模型。Claude3Opus的调用输入价格为1.5美分/千tokens，输出价格为7.5美分/千tokens，贵于GPT-4。华西证券HUAXISECURITIES国内厂商受限于英伟达芯片供应受限，算力资源以存量为主，仍未有杀手级大模型出现，但随着各厂商对国产算力的适配、在天然壁垒下国产大模型需求长期存在，可期待国产大模型商汤：书生·浦语2.0综合能力与GPT-3.5比肩。InternLM2是在2.6万亿token的高质量语料上训练而来，沿袭了初代InternLM的设定，包含7B及20B两种通过拓展训练窗口大小和位置编码改进，InternLM2支持200ktokens的上下文，能够一次性接受并处理约30万汉字（约五六百页的平，部分评测甚至优于ChatGPT。当前商汤的sensecore大装置有合计超过6800P算力，拥有近3万张GPU，在行百度：文心一言4.0中文水平已超GPT-4。根据财联社报道，李彦宏表示，文心一言4.0在中文上已经超过GPT-4。根据证券时报网，文心大模型4.0让理解、生成、逻辑、记忆四大能力显著提升。其中理解和生成能力的提升幅度相近，而逻辑和记忆能力的提报网，文心大模型4.0让理解、生成、逻辑、记忆四大能力显著提升。其中理解和生成能力的提升幅度相近，而逻辑和记忆能力的提升则更大，逻辑的提升幅度达到理解的近3倍，记忆的提升幅度也达到了理解的2倍多。根据百度公布的最新数据，文心一言用户量已超1亿，根据Similarweb，文心一言周浏览量在300万次左右。文心一言4.0的定价连续包月为49.9元/月，单月购科大讯飞：Allin国产算力，语音交互全面提升。根据中国日报，科大讯飞董事长在星火认知大模型V3.5升级发布会上介绍，星火大模型V3.5在全国产化算力底座“飞星一号”平台上面完成训练，在逻辑推理、文本生成、数学答题及小样本学习能力上均实现了大幅提升。其中，数学、语言理解、语音交互能力超GPT-4Turbo，代码达到GPT-4Turbo96%，多模态理解达到GPT-4V91%。此次讯飞星火V3.5在语义理解，语音交互方面也实现能力大幅提升，赋能万物互联时代的人机交互，可预见科大讯飞硬件产品与星华西证券HUAXISECURITIES海外模型中ChatGPT浏览量仍占绝对优势，周活已超过4亿次，谷歌Gemini在多次更新后浏览量也有提升趋势，最新周活达1亿次，Meta及Anthropic的最新周活分别为42万次/50万次。国内大模型浏览量领先的为文心一言及讯飞星火，最新周活分别为298万次ChatGPT讯飞星火日活讯飞星火日活Anthropic日活0000000002023/1/12023/5/102/03/202302/07/202302/11/202302/03/20242023/1/12023/5/12023/9/12024/1/12023/6/12023/10/12024/2/1资料来源：Similarweb，华西证券研究所，数据截至2024年3月7日华西证券HUAXISECURITIES现有参与者：Appen（APX.AX）专注于数据注释和标注服务，拥有庞大的人力资源和技术平台，可以针对各种类型的数据（如文本、图像、音频和视频）提供高质量的注释服务。但随着大模型巨头对非结构化数据需求逐步提高，以及数据安全性的考虑，巨头更倾向于将数据预处理纳入自身研发过程而非寻求第三方服务。根据界面新闻，Appen也于2023年底表示，酝酿出售部分或全部业务，虽目前还未有新的下一步消息，但我们预测未来数据预处理公司或将全面被大模型巨头替资料来源：资料来源：Appen，华西证券研究所华西证券HUAXISECURITIES和AIGC的契合度产生不同程度替代华西证券HUAXISECURITIES对于小白调用类而言，我们预测其最终会逐步形成AI闭环，从市场的角度来看，小白调用类公司在AIGC普及后将发生较•弱替代：现有应用与自然语言大模型契合度较高，形成协同效应，AI为其正向赋能，包括办公软件、语音助手、AI客服等。资料来源：资料来源：Wind，华西证券研究所华西证券HUAXISECURITIES者的需求和行为，从而帮助广告商和营销人员制定更精准的目标受众和推广策略；生成式AI还可以用于创建个性化广告和推出了MetaAI助手和其他AI聊天体验，并开始在其应用程序家族中测试超过20个GenAl功能。在广告投放方面，Meta通过采用更庞大、更先进的模型，从排名改进中获得持续的性能提升，并且通过构建Advantage+解决方案组合，以帮助广告商创业公司热度逐渐下降：JasperAI是一家基于GPT-3API开始构建应用写营销文案和AI绘画。作为应用AI技术的先驱，其在2023年初阶段保持着30万左右的较高日活，但随着巨头逐步展现技术资料来源：Meta，SimilarWeb，华西证券研究所华西证券HUAXISECURITIESAI赋能方式：对于学校，AIGC将提供自动课程设计和辅导的负担，提供多样化的教学形式和创新的教学方案；对于学生，AIGC提供了个性化教育、智能辅导，以及学习管理，这些都能够帮助他们获得更多样化和个性化的学习内容和方式，提高学习兴趣和动力，增强学习效果宣布推出基于GPT-4的学习服务CheggMate，利用Chegg的个性化学习平台、专有数据集和GPT-4的先进的解决问题能力，创建一个基于人工智能会话的学习伴侣。2023年12月，其推出自动答疑系统，建立专有算法，优化独家内容的质量和准确性，于今年1月为学生提供了220多万个解决方案，是去年同期问答数量资料来源：人人都是产品经理，经济观察网，Wind，华西证券研究所华西证券HUAXISECURITIES更有效地完成工作。此外，生成式AI还可以帮助设计师根据用户需求和喜好进行个性化设计。这将大大提高设计的质量和创新力，同时巨头迅速跟进AI融合：Adobe（ADBE.O）于2023年4月份推出了名为Firefly的AI创意工具，能以类似人类创意过程的方式来生成大量的创意性文本和可视化元素。在10月，Adobe进一步推出三个新的生成式人工智能模型，分别为主打文生图的FireflyImage2、矢量图模型FireflyVectorModel以及设计模版生成模型FireflyDesignModel。新一代模型可生成更高质量图像，在渲染逼真的人体时，涉及皮肤纹理、头发、手部和面部特征等高频细节更逼创业公司热度下降：在2023年初刚推出时，Midjourney和StableDiffusion均出现用户日活的爆发式增长资料来源：财联社，SimilarWeb，华西证券研究所华西证券HUAXISECURITIES行业巨头积极探寻AI解决方案：Twilio（TWLO.N）是一家主营云通信平台的公司，提供拨打和接听电话、发送和接收短信以及使用其Web服务API执行其他通信功能的可编程通信工具。在2023下半年，Twilio宣布与OpenAI合作，将GPT-4模型整合到TwilioEngage平台。其通过CustomerAI，帮助使用者自动生成客户回应，并且随着CustomerAI对知识来源的挖掘，它将突出差距，建议知识库更新，并推荐额外的代理培训。同时，CustomerAI也会生成与客户对话的自动总结，加速处理效率，总结包括客户反馈和情资料来源：资料来源：Twilio，SimilarWeb，实时互动网，华西证券研究所华西证券HUAXISECURITIESAI赋能方式：生成式AI可以与办公软件集成，提供更智能的文本生成、编辑和格式化功能，这将大大提高生产力，使用户能AI助手全面上线：根据Enlyft，谷歌（GOOGL.O）和微软（MSFT.O）为办公软件行业最大参与者，二者市场份额分别达到45.14%、35.46%。微软已将AI助手Copilot全面嵌入旗下软件，包括软件全家桶Office365、系统WindowsCopilot、可视化数据分析工具PowerBI、网站快速构建工具PowerPages等。谷歌也将AI模型Gemini引入其办公套件，该助手能够协助用户在GoogleDocs中撰写文档，在Gmail中草拟电子邮件，在GoogleSlides中生成个性化的视觉效果等。谷歌和微软在办公软件市场份额保持明显优势，同时二者在大模型的研发与应用上也处于领先地位，预计办公软件长期仍将由这些国际巨头主导，AI持续为其办公软件产品赋国内来看，金山软件（3888.HK）发布了WPSAI，目前处在测试体验阶段，这也是国内协同办公赛道首个类ChatGPT式应用，提供了起草、改写、总结、润色、翻译、续写等功能，在国内GPT模型接口受限的情况下有望进一步扩大WPS的竞争图16：全球办公软件市场份额图17：WPSAI大幅提高写作效率资料来源：Enlyft，WPS，华西证券研究所华西证券HUAXISECURITIES原有参与者：根据华尔街见闻报道，语音识别技术公司SoundHound（SOUN.O）近期宣布，公司的Iris语音助手技术将很快进入众多巨头布局参与：主要巨头参与者有苹果的Siri、微软的Cortana和谷歌的Assistant等，国内则有科大讯飞、百度、华为客户能够通过语音助手查询信息、解决问题和获得帮助，这将大大提高客户服资料来源：德勤，BusinessWire，华西证券研究所华西证券HUAXISECURITIES原有参与者：Buzzfeed（BZFD.O）正在使用“Buzzy”AI工具生成SEO旅游指南，以及生成大量的趣味测验内容。创业公司改变可能：CNET是一个科技新闻网站，它使用ChatGPT来生成部分新闻内容，以降低成本和提高效率，已经裁掉了数十名资深记者，包括一些获奖或有影响力的记者。未来媒体行业可能逐渐出清，由AI代替人完成新闻报道，失去资料来源：资料来源：Buzzfeed，SimilarWeb，华西证券研究所华西证券HUAXISECURITIESAI从工作流某一环节入手融合，逐步扩展到整个工作流执行统筹角色，不同类别的流程类软件则会在AI融合程度及方式有所不同华西证券HUAXISECURITIES件旨在使人类工作更加结构化、流程化，并采用最佳方法论进行规划，如企业管理类软件、应用程序性能监控等。在AI时代，人类分工受到更大影响，工作流程会发生改变，甚至部分环节可能被AI取代。劳动力结构变化及流程AI化将导致最佳对于流程管理类软件而言，AI从工作流某一环节入手融合，逐步扩展到整个工作流，在产品中更多充当核心调度的统领角色，从市场的角度来看，我们预测流程管理类公司在AIGC普及后将会存在一定时间来推动其产品结构发生变化，融入资料来源：Wind，华西证券研究所华西证券HUAXISECURITIES现有参与者积极融合AI，业绩端初步展现：近期，Sal新式定制化、对话式和生成式的AI助手。据公司所述，EinsteinCopilot与其他AI产品最大的不同在于其使用客户数据进行决策，从而提高服务准确性和用户体验。从业绩展望看，公司预计2024年每股收益将在9.68美元至9.76美元之间，高于市场预期的9.61美元。此外，公司首次宣布发放季度股息，并将其股票回购计划进一步增加了100亿美元。思爱普（SAP.N）近期宣布了SAPDatasphere（SAP数据整合平台）解决方案，其能够帮助企业实现统一的数据视图，在简化数据环境的同时，保持上下文和逻辑完整性，使企业能够做出更高效的决策。业绩端方面，SAP近期公布的2023年第四季度财报显示，该季度公司实现营收85亿欧元，同比增长9%，超出市场预期的83亿欧元；息税前利润25亿欧元，超出市场预期的24.6亿美元。公司在业绩会上资料来源：Salesforce，SAP，华西证券研究所华西证券HUAXISECURITIESAI赋能方式：随着AI更加智能，APM（应用程序性能监控）不光可以更快的发现并解决问题，还可以更加实时的解决问题。工具集作为变种的低代码工具会逐渐失去价值，随着产品结构改变，后面或将不需要方便人类理解问题的展示板，数值分析结果等，无需现有参与者：Dynatrace（DT.N）通过OneAgent等功能提供全面了解服务所运行的环境的监测，其中包括：Metric、Log、Trace，具有完整的分布式跟踪能力，可以在抓取到代码层面的运行时信息，自动构建出运行时的上下文信息，将实体关系和用户体验以及用户的行为数据较好的关联起来，并且规范所有采集数据的规范格式，便于后期的可视化和分析。根据公司最新发布的2024财年第三季度财报显示，公司实现营收3.65亿美元、每股收益0.32美元，超出市场预期的营收3.58亿美元、每股收益0.28美元。从行业竞争力来看，根据Gartner、Forrester和ISG公布的数据，Dynatrace在平台的可观察性、AIOps及其对广泛用例的适用性均排名行巨头布局参与：亚马逊AWS提供CloudWatch监控服务，可以监控应用程序、响应性能变化、优化资源使用并提供对运营状况的见资料来源：Dynatrace，华西证券研究所华西证券HUAXISECURITIES短期目前暂未有明显变化，但长期来看AI赋能趋势较为确定，未来企业将依赖于定制化的AI算法和内部数据来构建专属于自己的小模型华西证券HUAXISECURITIES方式可能会发生根本性的改变，软件服务于AI，AI为其提供正向赋能，并且随着AI的发展，软件可能会从人调用转变为AI调用，即软件的调用和操作将由AI代替人类完成，将大大减少人的介入，提高软件的运行效率和准确性。未来企业将依赖于定制化的AI算法和内部数据来构建专属于自己的小模型，这些模型能够根据企业的具体需求进行调整和优化。这些私有资料来源：Wind，华西证券研究所华西证券HUAXISECURITIES类数据库可以使用的语言。相比上下文逻辑复杂、有非常多前置条件和理解难度的应用编写环节，数据库语言代码量简单，对上下文的要求低，未来很可能被AI大幅替代。未来数据库查询的门槛将大幅降低，尤其是数据仓库查询，不再需要熟练SQL等语言，在未来互联网中的各个职能，包括产品经理、运营、市场、销售，都可以通过AI大模型无法完全替代数据类产品。虽然通过预训练，大模型可以将比专用模型，性价比会显著降低，在更新数据的同时还需要进行增量训练。大模型更多使用向量数据，通过预训练向量化，或者以Embedding的方式接入向量数据库。向量数据是将结构/非结构化数据抽取成特征值，在还原时会丧失准确性，大多数需要准确性的数据库场景无法被替代，但在AI时代，可在软件、硬件的基础上，结合AI来重新设计数据库，实现系统的资料来源：腾讯云，华西证券研究所资料来源：腾讯云，华西证券研究所华西证券HUAXISECURITIES）：现有参与者：Confluent（CFLT.O）是一个实时数据流平台，随着AI的使用增加，对于能够处理大量实时数据的平台的需求也将增加，Confluent可能会从中获益。Confluent成为阿里云技术合作伙伴，并在近期正式上线“云消息队列Confluent版”。基于ApacheKafka核心能力构建符合企业级标准的全托管消息队列服务，为企业客户提供更加高效、安全和兼容性更强的云原生消息队列解决方案。从业绩来看，公司近期公布的2023年第四季度财报显示，第四季度公司营收为2.13亿美元，同比增长26%，超出市场预期的2.05亿美Snowflake（SNOW.N）是一种云原生的数据仓库服务，可以存储和分析大量的结构化和半结构化数据，并且Snowflake的弹性和可扩展性使得它可以轻松地处理数据量的增加，这对于处理AI产生的大量数据来说至关重要。从业绩端看需求稳定增长，根据公司公布最新财报显示，2024财年第四季度的收入达到7.75亿美元，同比增长32%，超出预期1400万美元。产品收入增长了33%，达随着大模型的应用增加，对于数据云的需求也会同步抬升，现有DaaS参与者多与大模型巨头有深度合作，我们认为在AI的进步过程中资料来源：Snowflake，华西证券研究所华西证券HUAXISECURITIES现有参与者：ServiceNow（NOW.N）推出NowIntel合作伙伴，参与构建定制的生成式AI大语言模型和应用，从而推进业务发展。从业绩端来看，公司最新公布的2023年第四季度财报显示，第四季度公司营收为24.4亿美元，同比增长26%，超出市场预期的24.0亿美元；净利润为3.0亿美元，同比增长97%，超出市场预期的2.4亿ITSM的头部厂商仍然有集成优势，底层+中层结构不会改变，特别对于各类Legacy系统，可以有效抵御创业公司的进攻。而ITSM厂商也早就开始引入了AI相关功能，并围绕AI迭代了产品进化。顶层Bot会迅速变化，过去的分类整理将完全以自动化方式实现，并且AIITSM资料来源：ServiceNow，华西证券研究所华西证券HUAXISECURITIES直接使用自然语言，对上下文的要求不高使得开发效率大幅度提升，目前多家游戏公司都已经走入应用阶段；并且图像大模型也可以直接嵌入到生视频模型Sora或将成为游戏引擎飞速发展的重要助力，OpenAI在报告中提到，Sora可以模拟人工开发过程，以视频游戏为例，通过向Sora提供原有参与者：在全球电子游戏市场份额前十名中，腾讯、微软、谷歌均已发布大模型，并已积极探索利用大模型融入游戏开发流程及游戏内部，例如在生成游戏素材及场景上，实现开发效率Roblox（RBLX.N）为创作者提供了一套全面的工具和服务，帮助他们构建游戏。根成式AI工具不仅可以提高创作者的生产力，还可以大幅降低技术门槛，在未来，游戏制作不再需要高深的代码和建模能力，即使是初学者也可以谷歌,4.70%资料来源：T4.ai，Roblox，游戏大观，华西证券研究所华西证券HUAXISECURITIESAI赋能方式：AI可以使用机器学习算法处理大量的数据，帮助金融机构更准确地评估客户的信用风险，或改变金融原有参与者：Bloomberg已经推出了BloombergGPT大模型，相比通用大模型，其能更好地处理金融领域的数据和任务，并且在金融领域的基准测试中表现出色，未来可能颠覆金融行业工作模式，进一步解放量化分析和基本面分析的劳动Upstart（UPST.O）是一个AI驱动的信贷平台，使用复杂的机器学习模型来评估借款人的信用风险，这种方法允许Upstart接受更多的借款申请，同时保持较低的违约风险。未来在生成式AI的赋能下，金融细分领域可能会百花齐放，形成资料来源：资料来源：Bloomberg，Upstart，华西证券研究所华西证券HUAXISECURITIES驶条件和罕见的交通事件，也可以用于预测不同的驾驶策略和规划结果，从而在实时驾驶中帮助原有参与者：当前自动驾驶领域领先的公司主要有Mobileye（MBLY.O）、谷歌、百度、通用汽车（GM.N），这些公司的自动驾驶已经达到L4级，是自动驾驶领域的领导者。自动驾驶需要大量的道路数据测试，AIGC可高效模拟各种场景获取道路数据，将加快自动驾驶的商业化进程；另一方面，AIGC也可模拟突发情况，提升自动驾驶的安全性。而视频生成大模型Sora给了自动驾驶新的想象空间，智驾技术和智能座舱或将可以能够跳出传统的训练模式。随着Sora对世界的感知和交互能力的不断提升，未来或将可以实现Sora自己生成模拟现实世界的视频，再用来训练自动驾驶的能力，实现自动驾驶模资料来源：GuidehouseInsights，毫末智行，36氪，华西证券研究所华西证券HUAXISECURITIES品给安全运维造成了非常大的难度，随着AI原有参与者：微软（MSFT.O）是安全领域产品最全、体系最完整、收入最高的参与者，其SecurityCopilot可持续获取最先进的OpenAI模型以支持最具挑战性的安全任务和应用，同时微软为其构建了一个安全专用模型，通过持续加强、学资料来源：微软，资料来源：微软，FreeBuf，华西证券研究所华西证券HUAXISECURITIES华西证券HUAXISECURITIESANET.N云解决方案的领先提供商,利用软件创新来解决大型互AMD.O为计算机、通信和消费电子行业设计和制造荷股/美股ASML.O荷兰的先进半导体设备系统提供商,包括光刻资料来源：Wind资料来源：Wind，华西证券研究所，数据截至2024年3月12日股STM.N438.8按2020年的收入计，公司是亚洲最大的人AMZN.O致力于互联网搜索、云计算、广告技术等领域，开发并提该公司主要通过增值服务、网络广告分部、金融科技及企业服务华西证券HUAXISECURITIES应用媒体应用媒体BUZZFEED美股BZFD.O集团为中国一家主要软件开发、分销及服务供货商集团利用Zoom视频通讯有限公司提供视频优先通信平台，可以提供快乐并从三维设计、工程及娱乐软件的领导者，为制造业、工程建设行业、基础设娱乐业等行业提供卓越的数字化设计、工程与