石化产业发展研究应用预测报告

-中华人民共和国石化产业发展预测报告北京华经纵横征询有限公司二〇〇九年关于咱们北京华经纵横征询有限公司北京华经纵横征询有限公司前身是北京华经纵横经济信息研究中心，是国内最早信息研究机构之一，与国务院发展研究中心中华人民共和国经济年鉴社及《中华人民共和国经济报告课题》（课题组核心成员）合伙，于体制改革为公司制，是一家以国务院发展研究中心、中华人民共和国竞争情报学会、中华人民共和国人民大学商学院专家专家为智囊国内知名经济信息研究机构。作为国务院发展研究中心主持长期大型研究项目“中华人民共和国经济报告课题组•（行业）产业发展报告”课题组核心成员，咱们研究成果得到国家决策机构、关于政府部门和公司界高度评价，被视为反映中华人民共和国产业发展动向最具权威性成果之一。网站简介中华人民共和国产业竞争情报网（.）是北京华经纵横征询有限公司授权独家对外发布最新研究成果网络平台。本站以高质量产品及服务为广大客户提供极具价值性、前瞻性、指引性行业研究及信息征询服务，协助客户在激烈市场竞争中把握对的发展方向。中华人民共和国产业竞争情报网秉承一贯专业、严谨、客观工作作风，致力于成为中华人民共和国经济信息领域行业征询专家，并将服务延展到有关持续性数据调研监测、公司个性化定制服务、竞争方略征询等领域。通过优质研究征询服务及可量化数据产品，提高客户对竞争环境分析高度、应对竞争对手反映速度、制定战略规划精确限度。中华人民共和国产业竞争情报网在业内首家实现研究报告、数据库以及研究课题会员在线阅读及下载服务，VIP会员都可以随时通过网络第一时间共享咱们研究成果。法律声明版权声明：除有特别注明外，本报告以及与本报告有关外观、文字、图表、数据及附件所有权均属北京华经纵横征询有限公司所有。未经华经纵横书面允许，任何机构和个人不得对本报告以及与本报告有关外观、文字、图表、数据或附件所有或某些进行复制、翻版、修改、刊登、刊登和引用，否则后果自负。北京华经纵横征询有限公司保存与本报告关于一切权利。免责声明：本报告基于我司研究部门及其研究人员以为可信公开资料或实地调研获取资料，但我司及其研究人员对这些信息真实性、精确性和完整性不做任何保证。本报告反映研究人员个人不同设想、看法、分析办法及判断。本报告所载观点为北京华经纵横经济信息中心基于以上资料运用科学办法分析所得。报告中观点和陈述仅反映撰写及出具本报告期间当时分析和判断，我司也许刊登其她与本报告所载资料不一致及有不同结论报告。本报告也许因时间和其她因素变化而变化从而导致与事实不完全一致，敬请关注我司就同一主题所出具有关后续研究报告及评论文章。本报告中观点和陈述不构成投资、法律、会计或税务最后操作建议，我司不就报告中内容对最后操作建议做出任何担保。北京华经纵横征询有限公司不对因使用此报告材料而引致损失负任何法律责任。正文目录第一章-行业运营状况 1第一节政策研究 1一、四万亿投资规划和产业振兴规划分析 1二、石化行业振兴规划及细则分析 2第二节赚钱能力 3一、石油和天然气开采业 4二、原油加工和石油制品制造业 5三、化学原料及化学制品制造业 7第三节产品产量 9一、原油产量加工量分析 11二、重要化工原料产量分析 12三、合成材料产量体现不一 13第四节价格走势分析 15一、国际油价继续反弹 16二、化学原料类产品价格 17三、化肥价格 19第五节进出口 20一、原油及成品油进口量分析 21二、化工产品进出口额分析 24第二章影响行业走势五大因素分析 25第一节化工行业具备强GDP属性 25第二节下游现积极性信号 26一、房地产 26二、汽车 29三、家电 32第三节下半年国内宏观经济走势乐观 33一、上半年国内经济回顾 33二、-国内经济展望 36第四节下半年产能释放压力较大 37第五节国际贸易环境与化工产品出口 38第三章-国内行业走势判断 40第一节政策预期明朗 40第二节流动性也许继续推升油价和通胀 41第三节原油均价在50-80美金/桶之间 43第四节年下半年行业或将开始新景气周期 46第五节下半年化工行业达到低位弱平衡也许性较大 48第四章细分行业分析 50第一节化肥 50一、国内粮油作物播种面积分析 50二、磷肥行业好转有待时日 52三、钾肥行业仍在赚钱高点 54第二节纯碱行业 57一、纯碱重要终端消费行业正在复苏 57二、国内纯碱产量与表观消费量分析 59三、国际纯碱价格分析 60四、-国内纯碱行业发展预测 61第三节乙醇和甲醇 62一、乙醇 62二、甲醇 67第三节煤化工 69一、中华人民共和国煤化工成本比较优势 69二、“十二五”煤化工市场规划产能 72三、“十二五”煤化工市场供应预测 72四、“十二五”煤化工市场规划产品构造预测 73第五章重点公司研究 75第一节中石油 75一、经营现状 75二、赚钱分析 75三、业绩预测 76第二节中石化 77一、经营现状 77二、赚钱分析 78三、业绩预测 80图表目录TOC\h\z\t"图表标题"\c图表国家及时出台了四万亿投资拉动内需 1图表有望受益四万亿投资基本化工领域 1图表-国内化工行业现价工业总产值 3图表1999-化工行业营业收入及收入增速变化 3图表1999-化工行业利润总额及利润增速变化 4图表化工各子行业销售利润率 4图表-国内石油和天然气开采业亏损增长状况 5图表-国内石油和天然气开采业主营业务收入和利润增长状况 5图表-国内原油加工和石油制品制造业亏损增长状况 6图表-国内原油加工和石油制品制造业主营业务收入和利润增长状况 7图表-国内化学原料及化学制品制造业亏损增长状况 8图表-国内化学原料及化学制品制造业主营业务收入和利润增长状况 9图表-国内现价销售产值 10图表1-5月产品产量及增速 10图表中华人民共和国石化产业开工率变化 11图表1-5中华人民共和国原油产量及同比增长率 12图表-中华人民共和国原油单月产量及同比增长率 12图表1-5月中华人民共和国重要化工原料产量 13图表-中华人民共和国重要无机化工产品单月产量同比增长率 13图表1-5月中华人民共和国重要合成材料产量 14图表-中华人民共和国合成材料单月产量同比增长率 14图表重要产品价格走势分析 15图表化学工业品出厂价格指数 16图表-WTI原油现货月平均价格 17图表-国内无机酸重要产品价格走势 18图表-国内无机碱重要产品价格走势 18图表-国内氮肥价格走势 19图表-国内磷肥价格走势 20图表-国内重要出口产品出口量同比增速 21图表-国内甲醇、PVC进口量增幅较大 21图表-国内原油单月进口量及同比增长率 22图表-国内成品油单月进口量及同比增长率 23图表-国内成品油单月出口量及同比增长率 23图表-国内化工产品进出口贸易额及同比 24图表化工行业景气指数走势状况（季度数据） 25图表-商品房销售额 26图表商品房月度销售金额及销售价格 27图表房地产开发投资意愿上升 28图表-商品房开工及销售面积 28图表开发商资金压力大为缓和 29图表-汽车单月销量 30图表-汽车月度销量同比增长状况 31图表汽车库存已降至历史地位 32图表-国内重要家电产量 33图表GDP环比增速强劲反弹 34图表中华人民共和国货币条件达到历史最宽松水平 35图表发电量初次实现正增长 36图表-经济指标预测 37图表-化工原料及化学制品行业固定资产投资状况 38图表政策预期明朗 41图表国际油价与美元 42图表近期原油价格略强于黄金 43图表原油和天然气价格浮现背离 43图表-逐月国际原油期货价格走势 44图表重要机构对国际原油价格预测 45图表世界原油产量高峰即将来临 46图表世界钻机活跃限度 46图表美国化工行业赚钱指数1982年=100 47图表行业复苏及有关因素 48图表国内重要粮油作物播种面积 50图表农产品价格和油价同步 51图表国内化肥产品最新出口关税政策 51图表国内化肥（折纯）产量变化 52图表-国际磷酸二铵价格走势 53图表-磷肥制造业毛利率、利润率和费率 53图表-国际氯化钾价格走势 54图表年国际重要钾肥供应商减产数量 55图表钾肥产量、进口状况 56图表-全球磷酸开工率预测 56图表国内纯碱需求构造 57图表-国内平板玻璃销量同比开始回升 58图表-国内合成洗涤剂产量同比浮现增长 58图表-国内纯碱产量 59图表-前四个月国内纯碱产量比较 60图表-美国纯碱现货交易价格 61图表-国内纯碱价格走势 61图表乙醇价格盈亏分析 63图表国内重要乙醇生产厂家机产能 65图表全球乙醇产量占比 65图表-美国和巴西乙醇需求量预测 66图表-中华人民共和国对燃料乙醇需求预测 66图表不同原料生产1t甲醇原料用量 67图表运城纯汽油与纯甲醇出租车一天燃料费用 68图表发展甲醇挑战与机遇 69图表国内外合成氨成本比较（各种工艺路线） 69图表电石法、乙烯法PVC成本比较 70图表煤化工产业链 71图表煤化工公司项目竞争力分布 71图表“十二五”中华人民共和国煤化工市场产能规划 72图表“十二五”中华人民共和国煤化工市场供应预测 73图表“十二五”中华人民共和国煤化工市场产品构造预测 74图表中石油最佳赚钱区间示意图 76图表-中石油业绩预测 77图表中华人民共和国石化年上半年经营数据 78图表中石化最佳赚钱区间示意图 79图表-中石化业绩预测 80第一章-行业运营状况第一节政策研究一、四万亿投资规划和产业振兴规划分析政策面上，国家出台经济刺激政策如4万亿投资规划、产业振兴筹划等开始逐渐体现出效果。从四万亿规划资金安排来看，民爆、沥青、新材料等子行业有望受益。图表国家及时出台了四万亿投资拉动内需资料来源：发改委图表有望受益四万亿投资基本化工领域资料来源：发改委农药化肥、新材料等子行业尚有望受益于石化产业振兴规划。09年2月19日国务院审议通过石化产业振兴规划中与基本化工有关方面重要涉及如下内容：1.保持产业平稳运营，贯彻国家扩大内需、振兴重点产业和粮食增产等综合办法，拉动石化产品消费。2.推广资源综合运用和废弃物资源化技术、发展循环经济。3.提高农资保障能力，调节化肥农药生产构造，优化资源配备，减少成本，增长供应，完善化肥淡储制度。4.控制总量，裁减落后产能，停止审批单纯扩大产能焦炭、电石等煤化工项目，坚决遏制煤化工盲目发展势头。5.完善税收政策，增长技改投入，加大对石化公司信贷支持。可以看出，本次振兴规划以增强产业竞争力作为核心目的，强调优化产业构造，提高资源使用效率，减少成本。规划也强调将完善税收政策，增长技改投入，加大信贷支持。因而，咱们预期拥有突出循环经济优势龙头公司将进一步享有信贷等政策倾斜，从而加快技术升级和减少成本步伐。尽管振兴规划细则尚未发布，但依照振兴规划思路来看，农药化肥、新材料等子行业有望从中受益。除了石化振兴规划外，汽车、纺织、轻工、电子信息等基本化工下游行业振兴筹划，汽车、家电下乡政策，家电行业“以旧换新”补贴政策陆续出台，也有助于增进基本化工更快复苏。二、石化行业振兴规划及细则分析国务院办公厅5月18日发布《石化产业调节和振兴规划》细则，同步发布了《石化产业技术进步与技术改造项目及产品目录》。《规划》是石化产业综合性应对办法行动方案。规划期为-年。受到金融危机影响，当前全球石化产品需求大幅下降，但长期而言中华人民共和国经济依然处在迅速发展阶段，对石化产品需求将随着经济发展逐渐放大，化肥等农化产品稳定供应关系到中华人民共和国长期粮食安全和农村稳定。站在国民经济长期发展需要高度，《规划》将保障国家长期能源和农资供应作为了工作中心。在产业布局方面，《规划》推动在长三角、珠三角、环渤海地区产业集群提高；结合中缅原油管线进展状况，适时开展西南地区炼化项目布局研究；对炼油行业采用区域等量代替方式。将来三年地炼公司将集体面临“清洗”，炼油能力进一步向两大巨头集中，国进民退迹象明显。但地炼退出市场空间不能弥补两巨头扩产压力，炼化公司开工率将维持低位徘徊。摸索煤炭高效清洁转化和石化原料多元化发展新途径办法出台将有助于煤化工产业健康发展。《石化产业技术进步与技术改造项目及产品目录》对重点技术进步和技术改造进行了拟定。《规划》对节能减排提出了详细规定，拟定了污染物排放、能耗详细指标。一方面这是提高中华人民共和国环境质量和公司竞争力需要，同步也是中华人民共和国应对全球低碳经济时代挑战规定。中华人民共和国石油、中华人民共和国石化等央企地位进一步强化，国家也许采用资本注入、财政补贴等手段进一步将其打导致国家能源供应保障人角色。第二节赚钱能力1-5月份化工行业实现合计现价工业总产值、合计现价销售产值分别同比下降0.66%、1.40%，其中5月份单月工业现价总产值、现价销售产值分别同比增长2.55%、0.28%。总体来看，09年1-5月现价销售产值环比上升，4月份现价销售产值环比增速下滑重要是由于2、3月份环比增速太大。图表-国内化工行业现价工业总产值单位亿元，%资料来源：国家记录局图表1999-化工行业营业收入及收入增速变化资料来源：Wind图表1999-化工行业利润总额及利润增速变化资料来源：Wind图表化工各子行业销售利润率资料来源：Wind1-5月，国内石油和化工行业整体赚钱形势仍较严峻，但重要赚钱指标下滑势头趋缓，表白行业有回暖趋势。三大重要子行业赚钱和亏损状况不尽相似。据国家记录局数据显示，1-5月国内石油和化工行业合计实现利润1525.16亿元，下降31.94%，降幅较1-2月减小23.19个百分点。亏损公司5971家，亏损面为20.5%；亏损公司亏损额259.73亿元，同比下降67.6%。一、石油和天然气开采业1-5月，油气开采行业利润总额为493.54亿元，同比下降75.79%，降幅较1-2月收窄。亏损公司94家，亏损面为33.33%，比1-2月缩小4.06个百分点；亏损公司亏损额49.04亿元，同比增长328.03%。图表-国内石油和天然气开采业亏损增长状况资料来源：国家记录局图表-国内石油和天然气开采业主营业务收入和利润增长状况资料来源：国家记录局二、原油加工和石油制品制造业今年一季度开始，国家实行完善成品油价格形成机制，结束了成品油与原油价格倒挂局面，改进了炼油行业赚钱水平，前5月，炼油业继续赚钱，但随着国际原油价格回升，行业利润增速减少。1-5月，行业实现利润453.49亿元，同比增长179.77%，但增速趋缓。亏损公司266家，亏损面为19.72%，较1-2月减少5.26个百分点；亏损公司亏损额21.95亿元，比上年同期下降96.67%。该行业赚钱状况远好于其他两个子行业。图表-国内原油加工和石油制品制造业亏损增长状况资料来源：国家记录局图表-国内原油加工和石油制品制造业主营业务收入和利润增长状况资料来源：国家记录局三、化学原料及化学制品制造业1-5月，金融危机对国内化工行业影响进一步加深，行业利润继续下滑，下滑势头在放缓，但亏损状况比较严重。1-5月，化工业合计实现利润578.13亿元，同比下降25.35%，降幅比1-2月有所放缓。其中肥料制造业利润同比下降60.5%，是各子行业中降幅最大行业。1-5月亏损公司5611家，亏损面20.41%，比1-2月下降3.85个百分点；亏损公司亏损额188.75亿元，同比增长48.67%，增速较1-2月加快38.12个百分点。亏损面缩小而亏损度增长表白亏损公司亏损额增长不久。图表-国内化学原料及化学制品制造业亏损增长状况资料来源：国家记录局图表-国内化学原料及化学制品制造业主营业务收入和利润增长状况资料来源：国家记录局第三节产品产量年一季度，随着“去库存化”结束，下游公司纷纷补充库存，这使得大某些化工产品产量均呈现出恢复性增长态势，但是增长幅度有限。据中华人民共和国石油和化学工业协会记录，3月份，协会重点跟踪石油和化工类产品中，产量同比上升和持平占71%，这一比例较上月环比提高了约10个百分点。其中，磷矿石、硫酸、化学农药、化学纤维、尿素、磷肥和轮胎等产品产量都接近或创下了单月产量新高；纯碱、烧碱、甲醇产量也回升明显，环比增幅均在15%以上。但是进入4月，多数产品产量环比浮现下滑，体现了行业景气恢复过程艰难性。图表-国内现价销售产值单位：亿元，%资料来源：国家记录局图表1-5月产品产量及增速资料来源：Wind一、原油产量加工量分析1-5月，国内原油产量和加工量分别为7777.7万吨和14324.5万吨，分别比上年同期下降0.9%和增长0.9%，产量降幅收窄，加工量开始回升。5月份国内原油加工量达到3118.8万吨，创下历史新高，同比增长了10.7%，环比增长了6%，并且已经持续4个月环比增长。前5月汽、煤、柴油三种重要加工产品产量分别为2915.8万吨、527.8万吨和5296.7万吨，柴油产量同比下降1.5%，降幅进一步趋缓，汽油和煤油产量同比分别增长15%和7.1%，5月汽、煤、柴油产量同比均有增长,特别是汽油和煤油增长率达到30.1%和29%。炼油行业开工率也从4月份79%提高到5月约84%水平。图表中华人民共和国石化产业开工率变化资料来源：Wind5月，油品消费需求继续回升。据记录，5月份全国成品油销量达1832.65万吨，同比微降0.2%，环比增长2.3%，其中柴油销量1194.5万吨，同比下降1.5%，环比增长2.0%；汽油销量560.73万吨，同比增长2.9%，环比增长3.6%。基于业内普遍对于原油价格短期内将继续摸高，甚至达到80美元高位也许性较大，而成品油价格上调预期不断加大，使流通环节加大了购买和存储力度，5月底成品油库存比4月份有所回升。5月末全国成品油库存同比增长36.1%，环比增长2.1%，其中柴油库存环比下降4.9%；汽油库存环比增长12.3%。图表1-5中华人民共和国原油产量及同比增长率

单月（万吨）同比（%）自年初合计（万吨）合计同比（%）1月1594.70.31594.70.32月1431.8-4.63026.5-1.73月1582.3-1.14605.3-1.74月1559.40.86174.6-0.95月1603.2-1.17777.7-0.9资料来源：Wind图表-中华人民共和国原油单月产量及同比增长率资料来源：Wind二、重要化工原料产量分析据记录，5月，硫酸、浓硝酸、盐酸、纯苯、精甲醇和冰醋酸产量同比上升，而烧碱、纯碱、电石和乙烯产量继续下跌，其中纯碱4月产量本已转跌为升，但5月又开始下跌；3月和4月乙烯产量环比回升，且同比跌幅趋缓，5月产量也开始下跌。这表白石化行业并不能轻言回暖。图表1-5月中华人民共和国重要化工原料产量名称当月产量（万吨）同比%自年初合计产量（万吨）合计同比%硫酸（折100%）475.411.62218.53.3浓硝酸（折100%）18.51.482.31.4盐酸（含HCl31%以上）71.415.8319.71.7氢氧化钠（烧碱）（折100%）162.5-1.2738.4-7.3碳酸钠（纯碱）157.4-2.8740.0-5.6碳化钙（电石）126.2-9.4535.8-14.6乙烯78.9-6.3404.1-7.9纯苯37.79.8174.1-2.3精甲醇94.84.6391.0-11.2冰醋酸18.19.876.3-9.6资料来源：Wind图表-中华人民共和国重要无机化工产品单月产量同比增长率资料来源：Wind三、合成材料产量体现不一5月，国内合成树脂产量继续增长，但增速趋缓。其中聚氯乙烯产量转跌为升，聚乙烯则由升转跌，聚丙烯增速下降。合成橡胶产量自1月起持续四个月同比增长，但5月却重抬跌势；而合成纤维单月产量在持续5个月下跌后终于止跌回升，这重要源于国内纺织服装出口开始回暖。图表1-5月中华人民共和国重要合成材料产量名称当月（万吨）同比%自年初合计（万吨）合计同比%合成树脂及共聚物287.23.71358.0-1.3其中：聚氯乙烯76.52.2344.1-6.7聚乙烯65.1-4.3319.8-6.2聚丙烯64.04.6320.44.9合成橡胶19.9-8.0101.50.2合成纤维216.417.4943.48.5资料来源：Wind图表-中华人民共和国合成材料单月产量同比增长率资料来源：Wind第四节价格走势分析从化工产品价格观测，随着下游需求恢复和去库存化完毕，上半年基本化工产品价格企稳或回升品种开始增多。同步，纯碱、醋酸、PVC等诸多产品，当前价格与行业成本接近，处在全行业均基本无利可图状态，因而应是价格底部。图表重要产品价格走势分析资料来源：Wind图表化学工业品出厂价格指数资料来源：Wind一、国际油价继续反弹受美元进一步走软及经济复苏预期引起全球股市反弹提振，5月国际油价迅速反弹。5月12日纽约商品交易所6月份交割轻质原油盘中突破每桶60美元，创去年11月上旬以来新高。5月29日，纽约商品交易所7月份交货轻质原油收于每桶66.31美元，整个5月原油期货暴涨29.7%。据普氏现货记录，5月WTI和北海布伦特轻质原油现货平均价格分别为每桶55.77美元和54.37美元，较上月分别上涨5.40美元和3.95美元。由于国际油价迅速上涨，国家发改革5月31日宣布，决定自6月1日零时起将汽、柴油价格每吨分别提高400元。图表-WTI原油现货月平均价格资料来源：Wind二、化学原料类产品价格今年特别是三四月以来，国内重要化工原料产品价格比去年终有明显回升，但从5月数据来看，三、四月份“小阳春”行情已经告一段落。5月，咱们监测11种重要无机化工原料中除磷酸和片碱外，别的产品月平均价格均比4月有不同限度回落。监测11种有机化工原料中仅有四种产品价格延续了四月上涨行情，而七种产品价格下跌。5月化工产品价格下跌重要因素是由于石化产业调节和振兴规划细则出台未给市场导致较为明显直接影响，其重要内容已被业内提前消化，如热议裁减地方炼油产能，多数地炼公司为应对规划早已提前扩建了产能。另一方面，虽然得益于原油和成品油上涨，前4月石化行业体现总体较好，但甲醇、纯苯等具备代表性化工原料还没有走出低谷，其终端需求并没有明显转暖，而公司开工率却在回升，价格重拾跌势在所难免。图表-国内无机酸重要产品价格走势资料来源：Wind图表-国内无机碱重要产品价格走势资料来源：Wind三、化肥价格由于产量增长而需求低迷，氮肥和磷肥价格在3、4月份短暂回升后，5月份又开始下跌。5月份以来，随着下游需求萎缩和钾肥公司库存增长，国内外钾肥价格浮现了持续下跌走势。特别在5月8日，青海盐湖集团及其子公司青海盐湖钾肥股份有限公司将氯化钾价格在含税销售均价每吨3670元基本上下调10%左右后，引起市场恐慌，某些经销商开始了降价促销活动，导致从来坚挺钾肥价格迅速下跌。图表-国内氮肥价格走势资料来源：Wind图表-国内磷肥价格走势资料来源：Wind第五节进出口当前国际金融危机仍未见明显缓和，世界石化市场需求持续低迷，国内石化产品进出口形势依然严峻。今年1-5月份，国内石化产品出口额还在下滑，而某些进口产品进口压力却在不断加大。据海关数据显示，今年前五月，国内石油和化工业进出口贸易额达1086.2亿美元，同比下降37.5%。其中进口总额达731.6亿美元，同比下降40.0%，出口总额354.6亿美元，同比下降31.4%，降幅较1-4月进一步加大。贸易逆差377亿美元，同比下降46.4%。图表-国内重要出口产品出口量同比增速资料来源：海关总署图表-国内甲醇、PVC进口量增幅较大单位万吨资料来源：海关总署一、原油及成品油进口量分析四季度以来，国内原油和成品油消费逐渐萎缩，原油和成品油进口也大幅下降。但进入，随着宏观经济回暖，国内油品需求也逐渐回升。由于市场对油价短期还将继续上涨预期，加大了对原油采购和储备；另一方面，基于国内投资扩大拉动和某些行业经济回暖，以及前几种月成品油库存下降，带动炼厂开工积极性上升，5月份，国内原油进口创新高。由于投资政策拉动及国内经济复苏，国内成品油产量增速明显加快，相应增长了国内供应，但需求回暖速度毕竟较慢，因而成品油进口量大幅下跌。据海关记录，今年前5个月国内合计进口原油7416万吨，价值243.9亿美元，同比分别下降2.4%和53.8%；5月份进口原油1709万吨，同比增长5.5%，环比上涨了5.7%，是自4月以来原油进口量最大月份。5月原油进口平均价格继续上涨，进口均价每吨328.9美元,比上月增长13.6美元/吨。1-5月，国内成品油进口量1600万吨，同比下降8.8%，出口796万吨，增长22.8%。5月份，国内进口成品油334万吨，同比下降28.3%，环比下降9.7个百分点，进口回升就此止步。成品油出口208万吨，同比增长4.3%,增速比上月减少近65个百分点。出口增速下降表白国内成品油库存压力已经得到一定限度缓和，也阐明成品油出口形势依然不容乐观。图表-国内原油单月进口量及同比增长率资料来源：海关总署图表-国内成品油单月进口量及同比增长率资料来源：海关总署图表-国内成品油单月出口量及同比增长率资料来源：海关总署二、化工产品进出口额分析受国际金融危机影响，国内化工产品进出口形势非常严峻，一方面出口在不降萎缩，同步某些产品进口压力不断增大。数据显示，1-5月，化工行业出口交货值为1092.71亿元，同比下降23.5%。其中，基本化工原料下降32.1%，化肥下降37.8%，农药下降32.4%，涂料、颜料下降42.4%，合成材料下降35.3%。1-5月，国内化工类产品进出口总额为684.0亿美元，同比下降29.4%，其中进口总额393.43亿美元，同比下降26%，出口总额290.57亿美元，同比下降33.6%，降幅较1-4月有所扩大。贸易逆差为102.86亿美元，同比增长10.1%，逆差是自11月以来初次增长，这与某些化工产品进口量大增关于。据记录，5月，国内无机、有机化学品、化肥、合成树脂、合成橡胶等产品进口数量继续迅速增长，对国内市场冲击越来越大。其中无机产品进口数量同比增长58%，有机产品数量增长81.3%，化肥增长39.3%，合成树脂增长16.6%，合成橡胶增长43.6%。值得注意是以上产品进口金额并没有相应增长，有反而大幅下降，这阐明其进口价格非常低，国内同类产品面临国外产品低价倾销压力。由于短期内国内市场需求大幅扩大也许性不大，这进一步加重了国内化工产品出口困难。商务部6月份已对甲醇、已二酸等某些进口量增长过大化工产品作了反倾销调查或初裁。图表-国内化工产品进出口贸易额及同比资料来源：海关总署第二章影响行业走势五大因素分析第一节化工行业具备强GDP属性咱们对近年来化工行业与整体工业及GDP增长状况进行了有关性分析，发现至今、至今以及化学原料及制品行业工业增长值与整体工业增长值有关系数分别为0.79、0.91和0.87；而在这三个时间段，化学原料及制品行业工业增长值与GDP有关性分别为0.91、0.92、0.99。子行业众多，产品上、下游领域与宏观经济各个层面紧密有关，化工行业上述特点决定了其“强GDP”行业属性，并且其周期性较整体宏观经济更为明显。化学原料及化学制品制造业及化学纤维行业无疑是对GDP变化最为敏感两个子行业，并且从工业增长值走势状况来看，自初化工行业景气度已经随着GDP下行浮现迅速下降，而之后工业增长值增长速度之因此能迅速企稳，咱们判断重要来自于多数化工产品价格迅速上涨，从而遮盖了某些化工品产量同比增速下滑事实。房地产景气下行对化工行业连累明显。化工行业与房地产行业关联紧密，从玻璃原料纯碱，到建筑施工所必要塑料、涂料、油漆，乃至保温用聚苯乙烯和聚氨酯，其下游市场均在不同限度上与房地产行业有关联。自初，特别是5月份以来房地产施工及竣工面积同比增长率明显放缓以来，与其有关化工产品需求迅速萎缩，并由此带动了有关化工产品产销率下滑，进而导致行业开工率明显下降。图表化工行业景气指数走势状况（季度数据）资料来源：国家记录局第二节下游现积极性信号上半年，尽管经济总体形势并不乐观，但在国家持续推出各项刺激内需政策后，汽车，家电等有关行业受益明显，这对塑料，化工新材料等子行业具备明显拉动作用。但是，咱们以为这种政策拉动下增长，其可持续性尚需要观测，总体来说，咱们以为化工下游重点行业仍处在过渡期，需求复苏在下半年难以实现。一、房地产当前对化工行业影响较大不拟定性因素是下游房地产行业走势。从上半年看，在众多因素刺激下，房地产销售浮现了超预期火爆场面，前五个月全国商品房销售面积同比增长25%，而随着销售转暖，咱们房地产行业研究员预测全年房地产投资同比增速将超过10%。6月销售面积和金额继续创出新高，预测7、8月将略有回落。1-6月，全国商品房销售面积34109万平方米，同比增长31.7%。其中，商品住宅销售面积增长33.4%；办公楼销售面积增长7.6%；商业营业用房销售面积增长16.4%。1-6月，商品房销售额15800亿元，同比增长53.0%。其中，商品住宅销售额增长57.1%，办公楼和商业营业用房销售额分别增长19.9%和30.2%。6月：商品房销售面积同比增长51.2%，增速与5月持平；销售金额同比增长77.3%，增速比5月提高1.7个百分点。其中住宅销售面积同比增长54.5%，增速比5月提高1.7个百分点；销售金额同比增长82.5%，增速比5月提高2.3个百分点。住宅销售面积与销售金额环比增长35.5%、29.3%，分别超过水平创出历史新高。预测7、8月份由于老式淡季来临，房屋销售将略有回落，相比而言，咱们更应当关注9、10月销售数据。图表-商品房销售额单位亿元资料来源：国家记录局而与此利好数据背离是房地产施工面积和新开工面积仍没有反转趋势，新开工面积同比负增长也预示着将来施工面积有进一步下滑也许。显然当前房地产行业仍处在去库存化阶段，而将来房屋销售能否持续火爆，去库存化阶段何时结束都存在着很大不拟定性。图表商品房月度销售金额及销售价格资料来源：WIND公司投资意愿继续提高，房地产投资增速加快。1-6月，全国完毕房地产开发投资14505亿元，同比增长9.9%，增幅比1-5月提高3.1个百分点，比去年同期回落23.6个百分点。6月：房地产开发投资同比增长18.1%，增速环比上升6.1个百分点；住宅开发投资同比增长14.6%，增速环比上升7.7个百分点。这已是房地产投资开发增速在今年2月触底以来，持续第4个月提高，上半年房地产投资增速已经超过此前市场普遍预期，随着开发商上半年销售资金回笼较好，有望推动下半年投资加速。图表房地产开发投资意愿上升资料来源：WIND6月新开工面积环比大幅增长，下半年新开工面积有望加速上涨。1-6月：商品房施工面积同比增长12.7%，较1-5月同比增速上升1.1个百分点；新开工面积同比下降10.4%，比1-5月同比增速上升5.6个百分点；竣工面积同比增长22.3%，比1-5月同比增速持平。6月：商品房施工面积同比增长25%，增速环比上升21个百分点；新开工面积单月同比增速自7月起转为负数后一年来初次转正，同比上升11.4%，增速环比上升29个百分点；竣工面积同比增长22%，增速环比上升17个百分点。楼市回暖已明显开始带动投资和新开工增长，下半年新开工面积有望加速上涨。图表-商品房开工及销售面积资料来源：国家记录局销售回暖和超额信贷投放规模促使开发商资金流入加快。1-6月，房地产开发公司本年资金来源23703亿元，同比增长23.6%。其中，国内贷款5381亿元，增长32.6%；运用外资243亿元，下降29.7%；公司自筹资金8241亿元，增长10.4%；其她资金9837亿元，增长34.7%。在其她资金中，定金及预收款5758亿元，增长27.7%；个人按揭贷款2829亿元，增长63.1%。销售畅旺和超额信贷投放规模是开发商资金来源增速上升重要因素。图表开发商资金压力大为缓和咱们以为虽然乐观预测房地产施工面积和新开工面积在将来3个月内浮现反转，传导至上游化工行业仍需2-3个月时间。考虑到季节因素，至少也要到来年上半年，房地产对PVC，纯碱和有机硅等行业才会有明显拉动作用。二、汽车汽车在4，5月份月产量达到历史最高值，预测下半年汽车产量仍能维持高位，但产量增速进一步上涨也许性较小。因而，下半年汽车行业对化工新材料板块拉动作用难以继续有超预期体现。图表-汽车单月销量资料来源：国家记录局6月份，汽车产量为115.31万辆，同比增长37.7%，销量为114.21万辆，同比增长36.5%，其中乘用车销售87.29万辆，环比增长5.3%，同比增长48.4%；商用车销售26.92万辆，环比下降7.4%，同比增长8.3%。1-6月，汽车合计销量608.8万辆，同比增长17.7%，其中乘用车合计销量452.32万辆，同比增长25.3%，商用车合计销量156.48万辆，与去年同期基本持平。乘用车销量保持高速增长局面。因素在于如下几方面：“汽车下乡”政策对微客销量刺激作用依然明显，微客销量继续保持高增长，6月同比增速达到75.2%；MPV和SUV市场处在缓慢复苏之中，销售状况不断好转；轿车销售保持强劲增长态势，内陆省份及三线都市进入轿车普及阶段，对中小排量轿车需求有持续性，同步随着经济好转，汽车市场整体购买力水平增强，中大排量轿车市场有所复苏。图表-汽车月度销量同比增长状况资料来源：国家记录局由于汽车产销量重要从3月份开始大幅上升，汽车行业亏损公司家数由2月份158家下降到132家。同步，由于汽车厂商年初制定筹划时预计局限性，汽车厂商库存也迅速下降至历史最低水平。这些指标都预示着汽车行业已经开始挣脱危机走向复苏之路。图表汽车库存已降至历史地位资料来源：国家记录局三、家电家电行业在家电下乡政策推动下，今年2月份后家用电冰箱，冰柜，彩电等产品产量当月同比都实现了正增长，而空调虽然产量同比仍下滑较快，但由于6月份后节能空调销售也将得到国家专项补贴，因而预测将来至少降幅会有缩窄。但咱们同样也发现家电产量月同比增速有逐月下滑迹象，咱们预测随着时间推移，将来政策边际作用将进一步削弱。4月家用电力器具制造行业完毕工业总产值641.5亿元，同比增长1.2%。其中，抽油烟机、家用吸尘器、空调、微波炉都浮现下跌。4月家用电力器具制造行业完毕工业总产值(现价)641.5亿元，同比增长1.2%，工业销售产值完毕647.1亿元，同比增长2.9%，产销率100.9%;1-4月合计完毕工业总产值2171.5亿元，同比下降2.5%，工业销售产值合计2092.5亿元，下降3.4%，产销率合计96.4%。1-4月，家用燃气灶具完毕产量780.1万台，同比增长20.3%;电饭锅完毕产量3730.2万个，增长8.1%;家用电冰箱完毕产量1815.4万台，同比增长7.0%;家用冰柜完毕产量376.3万台，增长5.2%;家用洗衣机合计完毕产量1365.4万台，增长2.3%;家用电电扇完毕产量5003.9万台，增长1.9%;家用电热水器完毕产量521.7万台，增长1.3%;抽油烟机完毕产量390.9万台，下降4.4%;家用吸尘器完毕产量1530.5万台，下降16.4%;空调合计完毕产量2876.8万台，下降20.5%;微波炉完毕产量1525.0万台，下降27.1%。图表-国内重要家电产量资料来源：国家记录局第三节下半年国内宏观经济走势乐观一、上半年国内经济回顾国内信贷扩张速度历史罕见，二季度，银行新增贷款7.37万亿元。而作为经济回暖重要指标全国发电量也浮现了可喜变化，上半年全国发电量实现转“负”为“正”，同比增幅达到3.59%。二季度中华人民共和国GDP增速从第一季度同比6.1%强劲反弹至7.9%。投资“单引擎”拉动经济增长：从GDP三驾马车来看，上半年7.1%经济增速中，最后消费拉动3.8个百分点，资本形成总额拉动6.2个百分点，净出口下拉GDP增长负2.9个百分点。投资成为名副其实增长主力：上半年城乡固定资产投资名义增长33.6%（实际增长逾36%），比前5个月32.9%继续加快。其中基本设施投资增长高达57.4%。图表GDP环比增速强劲反弹资料来源：国家记录局消费依然稳健：6月份名义零售增长率从5月15.2%略降至15.0%，但重要缘于通缩加剧，咱们估算实际零售增速从5月份17.4%提高至17.5%。但需要阐明是，当前强劲零售数据并不能真实反映居民消费，由于零售中包括了政府、公司消费，政府4万亿投资带来政府有关支出也抬高了零售体现。此外，6月份工业生产同比增长率从5月份8.9%跃升至10.7%，符合咱们预期。6月份通缩继续恶化：消费者价格指数（CPI）同比下跌1.7%，低于市场预期-1.3%，工业品出厂价（PPI）同比下降7.8%，低于市场预期-7.4%；季节调节后CPI环比也一改前三个月上升势头，重新下降，显示短期内通缩压力加剧。货币条件处在历史最宽松水平：6月份新增贷款1.53万亿，上半年贷款达7.37万亿，信贷扩张推动上半年M2增长28.5%，而同期名义GDP仅增长3.8%，双方之差达到创历史纪录24.7个百分点，彰显流动性极其充裕，咱们编制“中金中华人民共和国货币条件指数”也处在历史上最为宽松水平。图表中华人民共和国货币条件达到历史最宽松水平资料来源：人民银行外围环境有所改进：当前重要发达国家刺激办法成效渐现，经济领先指标PMI持续回升；货币政策渐显成效，市场流动性增长；本次危机源泉——美国房地产市场销售回暖，新屋库存消化时间从1月份12.9个月降至9.7个月；金融市场情绪回稳，市场风险偏好上升，VIX指数已回升至去年雷曼倒闭前水平，未浮现类似雷曼倒闭后大幅波动。此外，重要领先指标继续向好：新开工项目仍在加速启动：1~5月固定资产投资新开工项目筹划投资增长96%，创历史纪录，显示众多基建项目投资刚刚动工，将来数月还将继续发力。发电量初次实现正增长：6月份发电量同比增长4.7%，继3月份以来初次实现正增长，印证了工业回暖。图表发电量初次实现正增长资料来源：国家记录局消费领先指标——房地产与汽车销售继续回暖：全国商品房销售面积1-6月同比增长31.7%。重要都市房地产库存状况大大改进，由去年下半年需要27个月消化缩短为当前9个月。汽车销量1-6月强劲反弹至增长17.7%。制造业PMI持续攀升：6月份中华人民共和国制造业采购经理人指数（PMI）继续上升至53.2，已持续4个月处在50%收缩线以上。结论：经济最坏时刻已过，消费板块有望在政策刺激下率先复苏，有助于带动化工产品价格回升。二、-国内经济展望展望下半年和来年经济走势，咱们以为会浮现三项趋势：1）三驾马车贡献更为平衡。考虑到房地产市场复苏和出口好转，咱们将今年GDP增速预期上调至8.2%：近期房地产销售强劲带动地产商开发投资回升（1~6月同比上升9.9%），咱们将全年增速预期由此前0~5%上调至15%，带动GDP增速上调至8.2%；从季度走势来看，环比仍呈倒V型：3季度环比增速达2.5%，同比达到8.7%，4季度随着政府投资力度逐渐放缓，环比增速回落至1.5%，但同比增速依然攀高达9.9%。图表-经济指标预测资料来源：北京华经纵横征询有限公司出口有望恢复增长，净出口贡献由负转正：当前外部经济逐渐走向复苏轨道，对中华人民共和国出口负面影响开始缩小。香港、新加坡等经济体出口依存度远高于中华人民共和国，其经济体现始终是中华人民共和国出口风向标，而近来1个季度这些经济体增长强劲反弹（新加坡2季度GDP环比增长逾20%），暗示中华人民共和国出口将好转。更何况中华人民共和国出口竞争力提高，使得中华人民共和国产品近期在全球市场份额明显上升。咱们过去估算过，外需（中华人民共和国重要贸易伙伴加权平均GDP增速）每提高1个百分点，将推动中华人民共和国出口实际增长6个百分点。今年中华人民共和国加权平均外需下滑2.3%，而依照IMF对于重要国家最新经济预测，咱们估算外需有望增长1%，上升3.3个百分点，推动中华人民共和国实际出口上升20个百分点，从今年-12%升至来年8%。这将导致净出口对于GDP贡献由今年负1.6个百分点上升至来年0.7个百分点，出口有关板块有望受益。第四节下半年产能释放压力较大近年，国内石油和化工行业固定资产投资增速始终较快，而国内某些行业又都存在着产能过剩问题，如纯碱、氯碱、无机盐、甲醇、苯胺等化工产品。在经济环境较好时，产能过剩与固定资产投资增速较快矛盾并不突出；而随着经济环境恶化、需求大幅下滑，产能过剩问题凸显。一季度，国内石油和化工全行业实际完毕固定资产投资金额1354亿元，同比增长22.5%，增速较上年同期回落约11个百分点，尽管如此，行业总体固定资产投资增速依然较快。其中，化学原料及制品业完毕实际投资金额874.85亿元，同比增长41.9%，较全年提高了7.2个百分点，可谓高速增长。进一步分析看，其中农药、专业化学品、肥料、涂料等子行业投资增长较快，同比增速分别为109%、71%、55%和50%，较大幅提高，这体现了投资者在经济周期下行背景下，对防御性较强化工子行业青睐，然而除专用化学品外，别的三个子行业都已存在产能过剩状况，产能大规模扩张并不利于这些行业发展。由于化工行业项目建设期大体为1.5～2年，下半年某些化工产品依然将迎来投产高峰期，产能释放压力较大，竞争将日趋激烈。图表-化工原料及化学制品行业固定资产投资状况单位：%资料来源：国家记录局第五节国际贸易环境与化工产品出口国内某些化工产品产能过剩，出口是缓和产能压力重要途径，无机盐、染料、农药、轮胎、胶鞋和橡胶制品等行业出口依存度较高。良好国际贸易环境对这些公司生存至关重要。下半年以来，随着国际金融危机蔓延，国外需求逐渐萎缩，产品出口也受到了较大负面冲击。行业出口状况依然不乐观，前5个月，出口交货值同比下降22.8%，其中，基本化工原料下降32%；化肥下降37.8%；农药下降32.4%；涂料、颜料行业下降42.4%；橡胶制品下降14.2%。由于经济低迷，许多国家贸易保护政策频出，这也对国内石油和化工产品出口产生影响。当前，消费者信心指数提高、制造业PMI指数反弹、房地产市场环比复苏、银行间信贷有所改进等种种迹象都反映出发达国家经济已经触底，但值得注意是，其存货销售比依然处在历史高位，去库存化之路依然漫长，因而，咱们判断，下半年，发达国家经济并不会浮现大幅回升态势，外需不振，国际贸易保护办法不会容易减少，这些依然将对国内化工产品出口产生负面影响。第三章-国内行业走势判断第一节政策预期明朗为保证石化产业稳定发展，发挥石化行业作为国民经济支柱产业作用，5月18日国务院出台了《石化产业调节和振兴规划》，规划期为-年。重要涉及：1）到，国内原油加工量达到40500万吨，成品油、乙烯产量分别达到24750万吨、1550万吨。2）到，化肥产量达到6250万吨(折纯)，钾肥产量达到400万吨(折纯)。3）产业布局趋于合理。“北油南运”状况得到改进。长三角、珠三角、环渤海地区产业集中度进一步提高，建成3-4个万吨级炼油、200万吨级乙烯生产基地。4）抓紧组织实行好“十一五”规划内在建6套炼油、8套乙烯装置重大项目，力求年所有建成投产。在既有基本上，通过实行上述项目，形成20个千万吨级炼油基地、11个百万吨级乙烯基地。5）将裁减100万吨及如下低效落后炼油装置，积极引导100万-200万吨炼油装置关停并转。炼油和乙烯公司平均规模分别提高到600万吨和60万吨。6）到，石化产业单位工业增长值能耗下降12%以上，综合能耗普遍减少。7）遏制煤化工盲目发展势头。原则上不再安排新煤制油、煤制烯烃、煤制二甲醚、煤制甲烷气、煤制乙二醇等五类项目。8）建立化肥和成品油储备。产业规划细则对石油化工行业长期拉动作用明显，在引导行业进行优化构造调节、转变增长方式、推动产业升级等方面将起到非常重要作用。受节能减排、环保政策影响，石化小公司将面临较大成本压力，某些没有竞争优势小公司（如缺少资源小炼厂）难逃“关停并转”厄运，面临被大公司集团整合，因而石化行业并购整合与重组将明显加剧，是良好催化剂。此外，十大产业振兴规划陆续颁布，予以相应行业有利刺激。下半年《建筑节能三年规划》等产业新政继续推出将成为有关子行业股价体现良好催化剂。图表政策预期明朗政策政策到，化肥产量达到6250万吨(折纯)到，国内原油加工量达到40500万吨石化产业单位工业增长值能耗下降12%以上建立化肥和成品油储备产业布局趋于合理裁减100万吨及如下低效落后炼油装置资料来源：北京华经纵横征询有限公司第二节流动性也许继续推升油价和通胀通胀问题，在各国为拯救经济危机，给市场大量注入流动性时就已埋下。各国普通做法，一是减少利率，二是通过数量扩张政策，不断给市场注入流动性。以美国为例，为解决银行有毒资产，美国政府采用扩大货币供应量，给金融系统大量注入流动性。美联储在今年3月宣布将最多再购入3000亿美元国债筹划。而抵押贷款有关证券购买筹划则从8500亿美元上升到1.45万亿美元。除美国外，在上半年英国、日本和欧洲央行，也发布了自身债券购买筹划，大幅提高市场货币供应量。而实体经济某些数据浮现回暖，全球股市大幅反弹，原油价格和其他大宗商品价格浮现一轮涨势都表白，资我市场对将来通胀预期在加大。咱们以为这种预期会随着经济转好，更加强烈，将是将来资我市场一种重要投资方向。图表国际油价与美元资料来源：Bloomberg对大宗商品，而依照咱们对过去左右数据分析研究，石油等大宗商品和美元指数有关系数在0.8以上。由于天然气自身运送不便，其区域性特性远高于原油，而货币属性远低于石油。因而天然气价格反映更多是实际需求状况，当前石油和天然气价格比值已经达到历史高点，这种状况下，咱们以为当前石油等大宗商品还处在美元贬值导致投机性上涨过程中。图表近期原油价格略强于黄金资料来源：Bloomberg图表原油和天然气价格浮现背离资料来源：Bloomberg第三节原油均价在50-80美金/桶之间原油一方面可以作为化工产品原料，另一方面还可以间接地为化工产品生产或运送提供动力。因而，原油价格与化工产品成本密切有关，过高或过低都不利于化工公司赚钱。咱们以为，美元走势、供需及投机是影响国际原油价格三大重要因素，其中，美元走势是决定油价重要因素。然而，从现阶段来看供需状况是国际油价重要支撑力量，国际原油市场始终存在着OPEC供应方与以美国为主等原油需求方博弈，在～本轮石化周期景气度迅速提高期间，对原油需求迅速增长也支撑国际原油价格一路走高，而全球经济危机爆发，全球原油需求受到了明显负面影响，导致国际原油价格一路下跌。固然，在国际原油交易市场中，从来就不乏助涨助跌投机商，随着原油价格暴跌，投机商看空将来原油需求，抽出资金，大量抛售，更是助推了原油价格进一步下跌。从将来美元走势看，短期内，受周边国家降息空间下降，全球经济趋稳等因素影响，美元仍有进一步走弱也许，然而，从中期来看，正如美国政府自己所说，强势美元应能符合美国主线利益，由于美元强则大宗商品价格低，这有助于带动占美国GDP约70%消费回升，从而增进其经济复苏。咱们判断，将来一段时间内，美元指数将在一定区间内震荡，总体小幅走软也许性较大，这将推动下半年国际油价小幅攀升。图表-逐月国际原油期货价格走势单位：美元/桶资料来源：Bloomberg世界银行预测，世界经济将下滑1.7%，是自第二次世界大战以来初次“负增长”；与此同步，国际货币基金组织也以为全球金融危机导致经济大衰退，预测世界经济增长为-1.3%。需求疲软使得油价上涨乏力，此外原油供应仍存在不拟定性，OPEC自去年9月两次商定减产，尽管在原油价格上涨推动下该组织5月份产量有所增长，但是若原油价格并未持续上涨，供应增长态势或将难以维持。从供需因素博弈成果看，长期油价上涨成为必然，但短期内，在世界经济尚未恢复背景下，油价上涨空间有限。综合以上分析，咱们判断，下半年，国际原油价格应较上半年小幅攀升，但上涨幅度有限，市场最后将谋求到一种相对低位平衡点，但如果“通胀”预期加剧，油价极有也许再次被投机商推至高位。预测全年WTI国际原油均价将维持在50～80美元/桶。美元贬值不会一蹴而就，不论从经济上和政治上，美元弱化也许一波三折。时间点上，咱们觉得9月份G20会议前美元也许相对稳定甚至反弹，因素在于美国在此期间会设法强化美元地位。依照咱们宏观经济看法，全球经济特别是中华人民共和国已经企稳向上，美欧日经济也基本见底。这样全球对大宗商品实际需求恢复过程上也许是一种持续向好趋势。基于对当前投机性上涨判断以及美元几种月内内短期稳定，咱们以为大宗商品同样会晤临投机动能局限性状况，因而咱们判断在3季度会有一种短暂回调。美元走势分析：强势美元符合美中长期利益，受周边国家降息空间下降，全球经济趋稳等因素影响，美元仍有进一步走弱也许。供需分析：长期支撑原油价格高位，短期来看，全球经济下滑，原油供需将在低位达到平衡。如通胀预期加剧，原油价格将再被投机商推至高位。中长期内原油价格受供需影响，由于供应上受投资影响，更受油气田自身开采规律影响，增量相对有限。如果，实体经济一旦反转或者企稳，市场货币如没有有效回收，预测商品市场将会晤临更大升幅。如果实体经济并未反转，市场将会被迫接受更多流动性，而预期经济复苏影响仍存在，这将继续推动商品价格走强。因而，无论何种状况，咱们都坚定地看好大宗商品在中期（1－3年）内体现。图表重要机构对国际原油价格预测单位：美元/桶资料来源：Bloomberg图表世界原油产量高峰即将来临资料来源：Bloomberg图表世界钻机活跃限度资料来源：Bloomberg高油价推动力：陆地增长有限；全球经济刺激筹划增长石油需求；石油稀缺性，决定油价在将来2-3年，再卷土重来。第四节年下半年行业或将开始新景气周期行业上一轮景气周期起于01年初，行业销售利润率在04年10月达到高点，进入05年，销售利润率呈下降趋势，始终延续至06年初；从06年初行业销售利润率开始回升，这一趋势延续到08年中期。08年3Q开始，行业销售利润率大幅下降，1Q09利润率浮现小幅回升，但依然继续处在低位，咱们判断2H09化工行业整体利润率仍将处在底部回升阶段。可以看出：－上半年随着中华人民共和国经济景气周期，中华人民共和国化工总体处在较为景气阶段，其中有两个小波段：－年终行业利润率向上，－底利润率向下，年初至年上半年利润率再次向上。这两个小波段重要是由于产能阶段性过剩带来，因而上行周期也和产能投放速度一致：2年左右。周期位置看，当前基本化工品、新材料、农化品等大某些子行业基于其过剩产能压力依然处在周期底部。咱们以为整体化工行业予以中性投资评级，咱们依然建议做阶段性配备。图表美国化工行业赚钱指数1982年=100资料来源：Bloomberg图表行业复苏及有关因素下游驱动因素化工子行业行业复苏核心因素行业集中度和油价有关度优势公司房地产PVC房地产开工率低，高英力特、中泰化学、亿利能源纯碱玻璃低，低双环科技、山东海龙有机硅建筑安装低，低新安股份、蓝星新材汽车轮胎物流运送、汽车销量低，高风神股份、黔轮胎、黑猫股份、涤纶工业丝轮胎销量高，中海利得工程塑料汽车销量高，高金发科技、蓝星新材家电聚氨酯家电下乡高，高烟台万华、红宝丽纺织染料、助剂纺织品销量高、低传化股份、浙江龙盛化纤纺织品销量低、低山东海龙、江南高纤农业化肥4季度淡储和出口低、低湖北宜化、华鲁恒升资料来源：北京华经纵横征询有限公司第五节下半年化工行业达到低位弱平衡也许性较大一季度，随着国家宏观调控政策和刺激经济方案陆续出台，国内石油和化工行业呈现出某些积极变化，重要体当前公司开工率回升，某些化工产品价格和产量反弹等。尽管如此，当前，全行业出口形势并未浮现实质性好转，某些产品贸易逆差还在扩大，全行业固定资产投资增速依然较快，产能过剩问题依然较为突出。因而，行业整体性回升仍需时日。通过对化工公司所属行业财务数据进行分析，发现，行业整体经济效益继续下滑，但浮现子行业分化局面，其中，炼油和专用化学品制造业体现较好。受炼油产业带动，行业整体赚钱能力、钞票创造能力和资产构造均有所改进，但运营效率下降。预测下半年国际原油价格将维持在50-80美金/桶之间，较有所下降，这使得整个化工行业运营成本有所下降，然而，下游产业与否回暖还需要确认，同步，化工出口市场回升仍有阻力。在这样背景下，咱们以为，下半年行业趋于达到低位弱平衡状态也许性较大。第四章细分行业分析第一节化肥一、国内粮油作物播种面积分析国内重要粮油作物播种面积小幅增长体现对化肥一定需求刚性。据国家粮油信息中心6月预测，年中华人民共和国玉米播种面积为2,900万公顷，较年2,880万公顷增长20万公顷，增幅0.7%。中华人民共和国小麦播种面积为2,401万公顷，较年2,390万公顷略长。年中华人民共和国稻谷播种面积为2,975万公顷，较年2,940万公顷增长35万公顷，增幅1.2%。年中华人民共和国大豆播种面积为920万公顷，较年955万公顷减少35万公顷，减幅3.7%。年中华人民共和国油菜籽播种面积为700万公顷，较年650万公顷增长50万公顷，增幅7.7%。除大豆外，其他作物播种面积均有小幅增长，体现出对化肥一定需求刚性。图表国内重要粮油作物播种面积资料来源：国家粮油信息中心图表农产品价格和油价同步资料来源：Bloomberg图表国内化肥产品最新出口关税政策资料来源：中华人民共和国石油和化学工业协会今年2月，随着化肥需求季节到来，销售开始启动，3月份浮现小高潮，随后再次下降。年1-5月化肥行业实现利润总额69.31亿元，同比下降52.85%，与1-2月-95.87%增速相比，状况有所好转，但总体状况仍不乐观。下半年通胀预期较强，农产品价格有望逐渐走高，而油价上涨也将推动玉米等生物质能源作物价格提高，增大化肥需求，推动国际化肥价格上涨。国内化肥公司或可借助延长淡季出口期，消化库存，走出困境。图表国内化肥（折纯）产量变化资料来源：Bloomberg二、磷肥行业好转有待时日磷肥制造业1-5月行业毛利率为5.08%，比1-2月毛利率继续下降2.25个百分点，08年5月以来行业赚钱能力始终处在下行空间，行业好转尚有待时日。09年初国内磷肥行业开工率有所恢复，3月达到了70-80%。但3月春季小高潮过后，由于市场需求严重局限性，磷肥产量同比增速逐月下降，当前磷酸一铵公司开工率再次降到50%左右，磷酸二铵公司开工率降到70%左右，库存压力依然较大。国内磷肥价格除3月小幅反弹外，始终处在下行空间，4月中旬起磷酸一铵基本企稳，55%一铵价格始终维持在1600元/吨成本线附近；而磷酸二铵价格仍在下滑，当前64%二铵价格跌至2300元/吨左右，也接近成本线。6月1日起，国内磷酸铵已经执行10%出口关税，重要出口周边地区为印度、泰国、越南等地。近期中华人民共和国到印度二铵CFR为325-330美元/吨，相称于中华人民共和国FOB价295-300美元/吨，而当前国际二铵FOB价格在270-285美元/吨左右，短期内磷铵出口形势仍不太乐观。图表-国际磷酸二铵价格走势资料来源：Bloomberg图表-磷肥制造业毛利率、利润率和费率资料来源：Bloomberg三、钾肥行业仍在赚钱高点由于国内钾肥自给率严重局限性，近年来进口依存度近70%，随国内钾肥生产公司大幅扩产，09年国内钾肥进口依存度将有所下降，但预测短期内进口依存度仍将维持在50%以上，国内钾肥价格依然需要参照国际钾肥价格定价。08年下半年以来，随国际氮、磷肥价格大幅下跌，市场需求减少，钾肥降价压力增大。但国际钾肥供应商坚持限产保价，当前国际钾肥价格仍维持高位。国内钾肥价格虽然比08年高点时下降约32%，但价格仍维持在3000元/吨左右，远高于07年平均水平。钾肥制造业赚钱状况体现出明显季节周期性，尽管国内钾肥价格始终下行，1-5月行业毛利率为52.85%，仍高于08年、07年同期水平，行业赚钱能力仍处在较高水平。图表-国际氯化钾价格走势资料来源：Bloomberg09年国际钾肥市场将处在供需弱平衡状态。国际钾肥供应商坚持限产保价，以来，世界重要钾肥供应商总计限产钾肥1317万吨。钾肥是当前唯一没有大幅下跌大宗商品。图表年国际重要钾肥供应商减产数量资料来源：Bloomberg当前国内09年钾肥进口谈判仍未达到合同。近来印度意向最高出价在CFR590美元/吨，而BPC依然坚持去年合同价格CFR625美元/吨，约合人民币4010-4250元/吨，远高于当前国内2800-3010元/吨钾肥价格。图表钾肥产量、进口状况资料来源：Bloomberg由于国内08年存在大量钾肥结余，且国投罗钾120万吨硫酸钾项目于08年终投料试车，预测09年至少贡献60万吨产量，09年国内钾肥产量可达350万吨，虽然不进口也已基本可以满足国内需求，若印度以600美元/吨订立合同，国内今年很也许不会订立钾肥进口合同。但受国际钾肥价格影响，预测国内价格仍将维持在3000元/吨左右，甚至浮现上涨。图表-全球磷酸开工率预测资料来源：Bloomberg为变化国内钾肥供应严重依赖进口现状，石化振兴规划细则明确提出要加快国内钾肥项目建设，国内钾肥公司中长期发展看好。第二节纯碱行业一、纯碱重要终端消费行业正在复苏玻璃行业纯碱需求量占到纯碱总需求接近一半，重要是平板玻璃和日用玻璃。平板玻璃重要用于门窗，受房地产行业影响较大。从10月份起，受金融危机影响，平板玻璃行业浮现大面积亏损，产量迅速下滑。当前平板玻璃产、销量环比上升，价格、库存降至低位。咱们判断平板玻璃行业进入去库存阶段尾声，这将使纯碱行业短期需求得到保证。图表国内纯碱需求构造资料来源：中华人民共和国石油和化学工业协会纯碱应用非常广泛，最重要直接下游有玻璃、氧化铝、洗涤剂、化学农药原药和造纸等行业。随着宏观经济复苏，商品房销量、汽车产量和销量均浮现了明显回升势头，这也拉动了国内玻璃、铝材产量浮现了初步回暖迹象。其中铝材产量今年前4月合计同比增速恢复至9%，玻璃虽然回升幅度较小，但今年前4月合计产量也已略超去年同期水平，纯碱终端消费已经处在恢复之中，因而在当前纯碱价格仍在成本附近盘整状况下，预测下半年有望开始反弹。图表-国内平板玻璃销量同比开始回升资料来源：中华人民共和国石油和化学工业协会图表-国内合成洗涤剂产量同比浮现增长资料来源：中华人民共和国石油和化学工业协会二、国内纯碱产量与表观消费量分析09年前3月，国内纯碱月度产量同比降幅逐月收窄，4月单月纯碱产量达到165.3万吨，较去年同期浮现4%增长，为去年10月以来初次产量同比正增长月份。值得注意是，今年2-4月，国内纯碱产量量已持续三个月环比呈正增长，而在市场供需较为平衡年份，每年1~4月产量均保持平稳，且4月普遍较3月份低，4月份纯碱产量环比和同比均实现了正增长。图表-国内纯碱产量资料来源：中华人民共和国石油和化学工业协会此外，今年1-4月，国内纯碱表观消费量分别为112.9万吨、113.4万吨、127.6吨和141.3万吨，也实现了持续3月环比正增长。从此分析，咱们也以为，纯碱需求已确处在恢复之中。图表-前四个月国内纯碱产量比较资料来源：中华人民共和国石油和化学工业协会三、国际纯碱价格分析美国限产使国际纯碱价格持续上涨，已高于国内国内纯碱价格。美国纯碱所有为天然碱，质地优良，成本低廉，是世界上最重要纯碱出口国之一，且生产集中度非常高，几乎所有掌握在以FMC公司为首5大公司手中。金融危机以来，美国国内纯碱需求量和出口量都大幅下滑，美国纯碱巨头公司积极采用限产办法，较有效遏制了纯碱价格下跌。此外，尚有此外一种因素影响了美国纯碱行业：金融危机爆发前，美国烧碱价格上涨幅度远不不大于纯碱，危机爆发后，虽然价格下跌，相对于终端产品价格下跌，幅度较小，使许多公司纷纷转用纯碱代替烧碱，一定限度上支撑了纯碱需求。依照USGS发布数据，年3月份，美国纯碱产量同比减少了24%，而表观消费量仅下降了7%，导致自今年1月以来.，美国国内实际现货交易纯碱价格从08年12月底156美元/吨一路上涨至当前5月202美元/吨。这个价格已经远高于国内1100元/吨现货价格，在出口上，国内纯碱事实上已具备价格优势。图表-美国纯碱现货交易价格资料来源：Bloomberg图表-国内纯碱价格走势资料来源：中华人民共和国石油和化学工业协会四、-国内纯碱行业发展预测出口退税率上调至9%，进一步增强出口竞争力。09年4月起，国内将纯碱出口退税率上调至9%，这使国内纯碱在出口上又增长了100元/吨价格优势，进一步增强了国内纯碱出竞争力。国内纯碱出口重要以东南亚国家为主，其中重要竞争对手就是美国。美国纯碱产量和价格去年都浮现上涨，当前美国纯碱FOB价格已经接近200美元，合1364元每吨。国内产品价格当前1200元每吨，明显低于国际市场，加之国家上调出口退税率至9%，纯碱出口利润空间进一步加大。纯碱出口浮现迅速增长，年一季度出口65.54万吨，同比增长40%。咱们预测年和年国内纯碱产能进一步释放，年增长率超过10%，年后新增产能将有所放缓，年增长率低于两位数。预测纯碱表观消费量增长率为13.89%，年将有较大需求增长，增长率为17.07%。但是长期来看，纯碱行业供过于求总体趋势不会变化，纯碱行业走出困境有待国内外经济环境好转，下游需求恢复。第三节乙醇和甲醇一、乙醇乙醇是当前以为比较环保和热值适当汽油某些代替剂，市场接受限度远超过甲醇，但当前乙醇基本上通过粮食发酵获得，一方面其生产成本和当前油价比优势不大，另一方面受到粮食供应局限，无法大规模代替。而煤气化合成气直接合成乙醇，从成本上讲更有优势。但当前大型工业化技术参数正在实验中。图表乙醇价格盈亏分析项目鲜木薯木薯干片甘蔗甘蔗糖蜜甜高粱玉米小麦马铃薯红薯原料价格（元/吨）3601,0802808302201,5001,520650560原料单耗（吨）7.102.80165153.203.2899原料成本（元/吨）2,5563,0244,4804,1503,3004,8004,9865,8504,872乙醇加工费（元/吨）900900700600800800800800800三项费用750750750750750750750750750乙醇成本（元/吨）4,2064,6745,9305,5004,8506,3506,5367,4006,422燃料乙醇收购价（元/吨）相应60美元/桶油价5,7395,7395,7395,7395,7395,7395,7395,7395,739盈亏（元/吨）1,5331,065-191239239-611-796-1,661-683燃料乙醇收购价（元/吨）相应80美元/桶油价6,6506,9246,9246,9246,9246,9246,9246,9246,924盈亏（元/吨）2,4442,2509949941,424574388-476502资料来源：Bloomberg乙醇这一老式产品在通过半个多世纪沉寂之后，自上世纪90年代以来，又重新成为许多国家大力研究和发展对象。究其因素是在世界面临能源危机今天，开发运用乙醇作动力燃料，正受到人