基于改进杜邦分析法的百洋公司财务绩效研究

I第1章前言1.1研究背景和意义1.1.1研究背景常规杜邦分析方法用于企业的经营业绩时，有很多问题需要解决，通过对杜邦方法的修正，可以对企业的经营情况进行进一步的研究，从而使企业对企业的经营情况有一个全面的认识。从不同层面和不同视角预测公司的财政业绩。传统的杜邦分析法中有许多不相匹配的部分，其中像在计算“总资产”与“净利润”，会导致计算企业资产净利率数值方面出现差异，使得企业财务绩效分析呈现出不准确的状况。由此可见传统的杜邦分析法不能有效计算企业经营以及金融活动，改进的杜邦分析法能够完善以上问题。由此本文引入医药行业中的百洋公司作为案例，使用改进后的杜邦分析法对于企业财务状况展开深入分析，能够发现惬意财务绩效中所出现的核心问题，最后指出相应的对策建议。希望通过本文的研究能够帮助企业更好、更快的发展。1.1.2研究意义(1)理论意义：传统类型的杜邦分析法已经呈现出了自身的不足，其中像不能有效分析企业的可持续发展能力、现金指标、经营活动以及金融活动等，所存在的不足对于企业的财务分析的准确性会产生一定影响。所以为了满足现代企业适应经营发展的需要，为了企业内部管理人员能够更好的实施决策，将传统杜邦分析法实施改造，并加入相应指标，为投资人员、企业股东等能够更为全面的料及企业内部经营状况，了解企业现金流基本情况，最终做出有效决策。由此通过本文的分析能够为之后的研究奠定基础，也能够为企业财务绩效分析提供理论性支持。(2)现实意义：本文将百洋公司作为论文以百洋公司为研究对象，运用改良杜邦方法，对企业的运营情况进行了财务业绩的剖析，并对其在运营中存在的问题进行了剖析，并提出了一些应对措施。希望能够帮助企业优化自身的经营策略，使企业始终保持竞争优势，对于同行业其它企业也会有着一定的借鉴参考意义。1.2国内外研究现状1.2.1国内研究现状许明（2020）《浅析杜邦分析体系的改进和应用》中指出传统的杜邦分析方法不能将企业与金融之间的数据有效划分，所以应当使用改进后的杜邦分析法，将企业总负债中的无息经营负债和支付利息的金融负债进行划分，这样来更好的了解企业内部财务数据。可以将企业内部的财务报表划分为管理财务报表，将金融活动与经营活动之间合理划分。冯翼（2020）《EVA与平衡计分卡相结合的地铁企业业绩评价研究》在研究中使用EVA与平衡计分卡联合法建造了地铁企业财务绩效的评价指标。在研究中绘制了企业的财务战略地图，专属平衡积分卡指标体系的设计以及企业业绩表现的衡量与评价，分析地铁企业财务绩效所存在的问题，并指出企业EVA增长存在积极影响的因素。方璨（2020）《基于哈佛分析框架下的江铃汽车财务分析》研究中引入哈佛分析理论，研究江铃汽车发展优势、劣势以及所出现的问题。王乙添（2020）《基于价值链的Y企业汽车公司成本管理研究》研究中使用价值链相关理论，从企业成本管理视角出发，使用企业内部财务数据对于案例惬意内外部价值链成本动因进行分析。吴伟（2021）《财务分析方法有效性及改进研究——基于科学方法视角》中使用跨学科融合视角帮助企业改善财务分析的方式，希望能够把握企业管理层决策方向和科学经济理论分析两个阶段。祝涛（2022）《管理用财务报表功能解读——兼论在央企EVA业绩考核中的应用》在研究中指出企业财务报表能够帮助企业管理人员重视自身利润水平，并维持企业内部的现金流水平，帮助企业减少经营风险。最后希望企业能够剔除经营负债，只保留有息负债来考察企业的财务风险；二是对资产负债率的分子分母进行调整，即扣减金融资产部分，该数据项目在管理用财务报表中可以获得。丰晔（2022）《基于改进杜邦分析体系的X汽车公司绩效评价研究》使用改进后的杜邦分析法分析X企业的财务绩效情况，可以绘制企业资产负债表以及企业利润表等相应数据，针对企业可持续发展能力以及股利支付能力等指标进行计算，并引入企业内部的现金流量指标。改进后的杜邦分析法在研究企业财务绩效方面发挥绝对的优势。马元驹（2021）《论利润贡献率的理论基础及计算方法》提出一种新指标——利润贡献率。利润贡献率是利润贡献与营业净收入的比值，满足收入费用配比、服务主导和全要素成本理念，能够更好的展现企业经营活动中的价值。1.2.2国外研究现状Ahmed（2021）《Carabias,PanosN.Patatoukas,Thereal-timemacrocontentofcorporatefinancialreports:Adynamicfactormodelapproach》等在研究的过程中使用产品预测和收入产出成分相应因素、企业价值创造驱动因素中的跨部门联动性和其他密切相关的经济指标，将企业会计数据的连续流动应用到动态因子模型之中，倡导在宏观会计分析中使用跨学科思想。Anthony（2022）《Corporateinvestmentandgrowthopportunities:TheroleofR&D-capitalcomplementarity》在研究中发现企业内部的研发活动对于企业柚子活动会产生积极影响，能够有效提升企业投资效益。Marius（2022）《Determinantsofcapitalstructureinthehospitalityindustry:Impactofclusteringandseasonalityondebtandliquidity》在研究中指出企业财务绩效的间接影响因素——波动性季节需求，能够帮助企业增加自身长期负债，由于当下企业面对激烈的竞争市场，会使得企业短期债务呈现上涨趋势，这两个指标都会导致企业内部的资本结构出现变动。第2章相关概念界定2.1改进的杜邦分析体系的概念“在改良的杜邦分析中，最重要的一个重要的标准就是“可持续增长率”。首先，“可持续增长率”可以划分为权益净利率和盈利留存率，以此来将公司的内部业务和财务活动分别加以细化。此外，在对股权净额进行研究的过程中，还应考虑到净利润、税后利率以及净财务杠杆等三个方面。最终，“（净利润-税后利息）*净财务杠杆+净经营资产净利率=权益净利率”，而企业的权益净利率与盈利留存率相乘，就是可持续增长率。改进的杜邦分析法中，将企业发展能力引入其中，能够更好的区分经营活动与金融活动。引入了股利支付率等，使杜邦分析法合理使用到企业财务数据之中，因此，在改进的杜邦分析体系中，我们需要使用以下参数和方法：可持续增长能力与股利支付能力：据希金斯模式所指，可持续增长率的核心是股东利益的增长。因此，本文提出了一个推导公式，用于计算可持续增长率和股利支付率。区分经营活动与金融活动：把企业的财务报告中的营业活动和金融活动分开，可以更好地理解影响公司权益净利率的各种因素，例如：营业资产净利率、税后回报率和资金净杠杆。净利润的净利率反映了公司的盈利状况，纳税利息率反映了企业的负债状况，而资本净额反映了企业的资产负债率。可以将净经营资产净利率简化为税后利润率和资产周转率的相乘公式，以此来衡量公司的运营状况。主要推导公式如下：2.2财务绩效的概念财务业绩指的是企业的策略以及它的贯彻和实施对企业的终极运营结果所做出的贡献。它的具体表现为：盈利能力、营运能力、偿债能力和抵御风险能力。通过对企业的财务业绩评价，可以综合反映出企业的成本控制效果，资产使用管理效果，资本资源配置效果，以及股东资产收益率构成的综合表现。通过财务杠杆，可以对企业的资金来源进行分析，利用速动比率来确定一个公司是否会破产，可以根据应收账款周转率、存货周转率等来确定一个公司的经营情况，也可以通过成本率、销售费用率、管理费用率等来衡量；以R&D比率为主要指标，对企业利润进行了评价。财务业绩是一种衡量企业经营状况和工作效果的指数，它在企业经营中占有举足轻重的地位。第3章百洋公司概况及财务绩效分析3.1公司简介百洋公司是一家以品牌运营为特色的医药流通上市企业。该公司的主营业务是为上游制药企业进行全面的市场营销，这就涉及到为顾客进行品牌营销、区域批发配送和药物零售等方面。作为以品牌运营为特色的医药流通企业，百洋公司致力于打通上游药品生产和下游药品销售之间的通路，通过为合作生产厂商的药品或器械提供综合性的医生和患者教育、学术推广活动、市场营销活动、销售渠道开拓、市场情况分析、产品供应链管理等多重服务，进行药品市场形象的定位和塑造、销售渠道的打通以及产品在患者或者一般消费者群体中的产品认知，最终实现药品品牌的建立和产品的营销推广。公司自成立以来已成功孵化迪巧等OTC产品及泌特等处方药产品，在零售渠道和医院渠道的品牌运营能力得到市场认可。近年来因集采、两票制及大量创新型生物医药公司的崛起，上游生产企业的产品商业化运作需求愈发强烈，百洋公司品牌运营业务也成加速发展，产品矩阵不断丰富和扩大，逐步建立起包括处方药、OTC产品、功效性化妆品在内的多层次多类别的品牌营销矩阵。3.2杜邦分析法应用的必要性3.2.1区分经营活动和金融活动现代公司在经营情况困难或企业库存现金紧张时一般采用发行股票、发行债券以及银行借款等方式进行融资，公司也通过将剩余经营利润进行投资的方式获取一定数额投资收益，这样不仅可以使企业资金得到有效利用，并且还有效避免了资金闲置带来的企业运转困难问题。企业的生产经营产生了营业收入，而财务行为产生了财务收入和损失。所以，要把公司业务与财务业务区别开来，以便更好地评价公司的业绩。3.2.2引入可持续发展能力指标企业应引入可持续发展能力指标对其进行全面财务绩效评价，这样可避免公司只追求销售收入的增长从而导致企业破产倒闭，只盲目追求短期的利益缺少长远发展的目光导致企业陷入危机。3.2.3增加现金流量信息通过营业活动的现金流净来体现企业的实际资金收支状况，而与现金流信息有关的指数则与三个报表的有关数据有关，可以对它们的财务业绩进行更加综合的分析。当公司引进了“现金流”这一指数后，公司将更多地考虑到了公司的现金流，从而减少了公司的财务风险，所以，在杜邦评价系统中应该加入与现金流动有关的指数。3.2.4增加对股利支付能力的分析股利支付率传达出的股利支付政策一方面可以给财务报表使用者传递公司收益状况良好的信息，另一方面也增加了股东的投资意愿，给公司带来公司良好的声誉[49]。企业股利支付率如果发生变化还有可能影响可持续增长率变动，这样就会无形中增加企业的经营压力。企业还需根据自身情况采用适合的股利支付政策。因此，改进的杜邦分析体系应引入股利支付率指标进行公司的财务绩效分析。吕江华.杜邦财务分析体系的局限性及其改进[J].会计师,2018,(08):25-26.3.3百洋公司财务绩效分析本节选取了百洋公司2018-2022年的主要财务数据，G公司与N公司作为对比企业，引入其财务数据进行财务绩效分析可以使内容更具有真实性。3.3.1区分金融活动与经营活动分析1）经营与金融资产表3-9百洋公司、G公司、N公司2018-2022年经营资产与金融资产情况表单位：亿元项目20182019202020212022百洋公司经营资产2243.452352.761541.011640.791613.36百洋公司金融资产101.3020.3227.5187.53135.03G公司经营资产2235.422412.631746.681697.961418.74G公司金融资产70.6080.78131.64103.01169.29N公司经营资产2091.942353.863011.392974.462991.74N公司金融资产91.35112.6955.07286.69237.74数据来源：根据企业年报整理根据表3-9可知，百洋公司经营资产一直小于G公司经营资产，但是差距很细微。这证明了百洋公司经营资产规模还是相当大。2018-2020年三家公司经营资产同方向变动，都呈上升趋势。2021年以及2022年百洋公司与G公司呈同方向变动，都趋于下降，但是N公司却趋于上升。总体来看，百洋公司相较G公司与N公司经营资产变动大，说明百洋公司经营资产相较G公司与N公司来说不稳定；百洋公司金融资产同样也小于G公司与N公司，N公司金融资产相比较最多。只有在2018年百洋公司金融资产大于G公司与N公司。百洋公司金融资产相较其他两家公司来说变动大，说明百洋公司金融资产不稳定，容易受其他因素影响。2）经营和金融负债从百洋公司的本质来看，这一类型的金融负债主要有：短期贷款、交易性金融债务和应付利息债务；长期贷款，应付债券等。百洋公司、G公司与N公司2018-2022年经营活动和金融活动产生的负债分类情况如表3-10所示：表3-10百洋公司、G公司、N公司2018-2022年经营负债与金融负债情况表单位：亿元项目20182019202020212022百洋公司经营负债235.07407.80471.17485.39201.36百洋公司金融负债650.63505.40499.03758.861137.58G公司经营负债200.82217.08227.98168.98186.57G公司金融负债577.88465.85450.40200.82217.08N公司经营负债45.49235.34426.46298.03440.35N公司金融负债581.30599.72486.81887.81924.60数据来源：根据企业年报整理根据表3-10可知，百洋公司在2018-2021年经营负债逐年增加，从235.07亿增加到485.39亿，在2022年迅速下降至201.36亿。在2018-2022年G公司经营负债基本保持在200亿左右，2021年经营负债最低为168.98亿。在2018-2022年N公司经营负债变动非常大，2018年经营负债最低为45.49亿，2020年经营负债最高为426.46亿。百洋公司经营负债变动大，经营不稳定。在2018-2020年，百洋公司与G公司金融负债逐年降低，而N公司金融负债先上升再下降，在2020-2022年百洋公司与N公司金融负逐年增加，而且百洋公司增速明显，平均每年达到50%左右。说明百洋公司金融负债多，公司经营状况不佳。百洋公司近几年主营业务连年亏损，为了企业正常运转只能选择大规模举债，加强了长期借款与短期借款，所以金融负债增多。3.3.2可持续发展能力分析（1）可持续增长率趋势分析表3-11百洋公司、G公司、N公司2018-2022年可持续增长率以及各指标指标/年份20182019202020212022百洋公司权益净利率12.64%4.93%5.43%-19.60%-25.03%百洋公司留存收益率88.39%100%76.36%100%100%百洋公司可持续增长率11.17%4.93%4.15%-19.60%-25.03%G公司权益净利率8.96%8.71%7.09%-16.86%-23.95%G公司留存收益率78.71%80.51%90.55%100%100%G公司可持续增长率7.05%6.58%6.42%-16.86%-23.95%N公司权益净利率12.84%5.51%4.22%-15.77%-17.57%N公司留存收益率91.23%70.84%100%100%100%N公司可持续增长率33.47%8.25%10.38%-14.93%-17.26%数据来源：根据企业年报整理由表3-11可知，N公司可持续增长率高于其他两家公司，百洋公司可持续增长率最低。2018年百洋公司可持续增长率为11.17%比G公司高4.12%，其余年份都略低。2018-2020年三家公司可持续增长率都处于下降状态。由此可得出百洋公司可持续发展能力需继续加强这一结论。通过对各个层次的分析，我们可以更好地理解影响可持续增长率最重要的因素。所以将从盈利能力、偿债能力和营运能力这三个方面来对这些指标进行分解和解释。1）盈利能力分析表3-12百洋公司2018-2022年盈利能力指标分析表指标/年份20182019202020212022权益净利率12.64%4.93%5.43%-19.60%-25.03%净经营资产净利率3.39%2.86%5.14%-6.35%-6.67%税后经营净利率7.48%5.86%6.55%17.73%-16.03%数据来源：根据企业年报整理从图3-12可以看出，百洋股份的净值增长率是2018年的12.64%,2020年的时候是5.43%,2021年的时候则是快速的下跌到了-19.60%，到了2022年更是继续下跌到了最低的-25.03%，这是因为公司的净利润和杠杆的贡献率是同时发生的。根据表3-12的描述，百洋公司净经营资产净利率2018年为3.39%，先下降后上升至5.14%。2021年迅速下降为-6.35%。2022年又下降至-6.67%。这主要由于在经济下滑趋势下百洋公司基于谨慎的经营理念和专业的分析判断，在经营上保持战略定力、坚持深化改革，强化风险管控未能及时有效的利用闲置资金，在2018-2020年公司短期募集资金未能立即实现相应效益，由于2021年新冠疫情影响百洋公司主营业务收入降低，增加金融投资活动以获得利润。百洋公司税后经营净利率仍然是2018年最高为7.48%，连续下降至2021年的最低值-17.73%。在经济下行条件下整个行业税后经营净利率基本大都呈下降趋势。百洋公司的盈利能力有待提高。2）偿债能力分析。表3-13百洋公司2018-2022年偿债能力相关指标分析表指标/年份20182019202020212022杠杆贡献率14.41%7.67%14.89%-13.45%-13.71%经营差异率-5.14%-7.41%-16.39%-7.45%-13.89%税后利息率3.37%4.67%6.93%1.30%2.57%净财务杠杆-280.35%-103.51%-90.85%180.54%98.70%数据来源：根据企业年报整理从上表3-13中可以看出，百洋公司杠杆贡献率从2018年的14.41%下降至2019年7.67%后又升至2020年14.89%，而后下降至2021年-13.45后继续下降至2022年最低点-13.71%。2018年百洋公司净财务杠杆最低，经营差异率也最低，其他年份净财务杠杆占比很大，2021达到最高值180.54%。因此，百洋公司净财务杠杆对杠杆贡献率的贡献值很大。当运营差异率较大时，财务杠杆作用才能发挥真正作用。近几年百洋公司经营差异率都为负数，2020年达到最低值-16.39%，表明企业不应当再借贷，但是在2020年，企业的净融资杠杆达到了-90.85%，从而使企业的杠杆贡献达到了14.89%，这表明企业并没有充分利用到财务杠杆的功能。由于百洋公司的金融债务占比较大，使得其具有很大的财务杠杆，因而其偿债能力也就越强。所以，企业应该在一定程度上降低债务数额，充分利用财务杠杆的功能，减轻企业的债务负担。（3）营运能力分析表3-14百洋公司2018-2022年净经营资产周转率表指标/年份20182019202020212022百洋公司净经营资产周转率191%198%186%92%120%数据来源：根据企业年报整理根据表3-14，2019年百洋公司的净经营资产周转率达到最大值198%，2021年迅速下降至92%，2022年有所回升至120%。究其原因，一是因受国家政策、经济环境下行以及行业压力等影响2021年销售收入相比上年下降51.48%，本年的净经营资产周转率受销售收入下降影响；二是公司固定资产相比2020年增加2.2%，但金融负债方面比上一年增长52.07%，因此导致净经营资产比上一年减少19.15%。因此公司一方面应主动进行运营自我拯救，在大量降低费用的同时，抓住所有的机遇进行经营重组，以求达到减少损失和增加营业利润的目的；另外，企业也应该通过降低财务债务来提高企业的营运资本流动效率。从整体上看，我国企业在使用资本方面仍存在一定的改进余地，运营水平有待提高。（2）可持续增长的有效性分析本文根据百洋公司2018-2022年资产负债表相关数据进行有效性分析，分析过程如图3-3所示：图3-3百洋公司2018-2022年可持续增长有效性分析图数据来源：根据企业年报整理如上图所示，百洋公司总资产从2018年2274.64亿元一直增长至2022年2865.48亿元，所有者权益从2018年565.18亿元降低到2022年549.1亿元，所处于经济低迷的状态下虽然所有者权益有些许下降，但是百洋公司总资产有所增长，稳居国内三大医药企业之一，因此百洋公司相对实现可持续增长有效性。（3）可持续增长率与实际增长率分析表3-15百洋公司2018-2022年可持续增长率以及实际增长率数据表单位：亿元指标/年份20182019202020212022可持续增长率11.17%4.93%4.15%-19.6%-25.03%上期营业额989.041017.211149.31208.6586.39本期营业额1017.211149.31208.6586.39671.27实际增长率2.85%12.99%5.16%-51.48%14.48%数据来源：根据企业年报整理由表3-15可知，百洋集团2018-2022年整体上的可持续增长幅度较真实增长幅度较低，2021年的实际增长幅度变动幅度最大，由4.15%跌至-51.48%，在2022可持续增长率达到最低点为-25.03%。总体来说百洋公司可持续发展能力还需加强。企业在理论上实现了可持续增长，然而理论与现实还是相差较远。3.3.3股利支付能力分析百洋公司、G公司与N公司2018-2022年股息发放率即股息支付率，详见表3-16：表3-16百洋公司、G公司、N公司2018-2022年股息支付率情况表指标/年份20182019202020212022百洋公司股息支付率11.61%G公司股息支付率21.29%19.49%N公司股息支付率8.97%29.16%数据来源：根据企业年报整理由表3-16可知，百洋公司2018-2022年股利支付率波动很大，2019年、2021年以及2022年都没有进行股利分配，G公司在2018-2022年呈逐年下降趋势，2021年以及2022年也没有进行股利分配。N公司只有2018与2019年进行股利分配，N公司2019年股利支付率接近30%。目前来看百洋公司的股利支付率高于G公司与N公司，事实上，百洋公司采取了非常高的股利支付政策，这说明了百洋公司经营情况良好。3.3.4现金流量指标分析表3-17百洋公司、G公司、N公司2018-2022年的现金流量相关指标表指标/年份20182019202020212022百洋公司销售现金比率37.11%49.11%59.79%23.14%31.46%百洋公司净经营资产现金收益率12.64%4.93%5.43%-19.60%-25.03%百洋公司经营利润现金比率743.61%688.38%821.20%-6.42%-30.18%数据来源：根据企业年报整理1）销售现金比率分析从表中数据能知百洋公司在2018-2020年上升，而后先下降再上升。2021年百洋公司购买运输工具花费大量资金以及应收账款回款速度较慢导致经营活动现金流量净额相比上年下降导致销售现金比率大幅下降。2）净经营资产现金收益率分析由表格中的资料显示，百洋股份的营业资本净额在三年内由12.64%降低到4.93%，接着再次增加到5.43%，到了2022年则快速下跌到了-25.03%。由此可以看出百洋公司净经营资产现金收益率波动大，经营效率还需加强与稳定。3）经营利润现金比率分析由表格中的资料显示，百洋股份的营业盈利与现金比例呈现相同的变化，均为先降低、升高、后降低、再升高的态势。2018-2020年百洋公司经营利润现金比率较高。总体来说百洋公司的现金流状况良好。3.4财务绩效分析结果对比3.4.1可持续发展能力对比图3-4百洋公司2018-2022年可持续增长率图数据来源：根据企业年报整理根据图3-4描述可知，百洋公司的可持续成长率变化很大，其增长率与可持续增长率相差很大，但企业相对实现了可持续增长，只是可持续发展能力一般，不太稳定。为此，企业必须结合自身的财务状况，及时调整自身的发展策略，以确保企业的可持续发展。图3-5百洋公司2018-2022年盈利能力对比情况图数据来源：根据企业年报整理两者之间的收益差异，主要在于评估的财政标准，通过图4-16可以清晰地发现销售净利率与税后经营净利率呈相同变动趋势，传统杜邦分析体系中销售净利率指标在2018-2022年从6.70%缓慢下降至2.88%，2021年快速下降到达到最低值-21.41%，2022年却缓慢上升至-19.79%。税后经营净利率2018年最高为7.48%，持续下跌，到了2021年-17.73%的低点。公司在2021年的税前净利润有所下滑，主要是因为公司的研究与开发支出及行政支出的上升，使得公司的营业净利润有所减少。在税前的经营净利润和销售额净利润之间有大约3%的差异，也就是税前的利息费用占营业收入的比例，从这里我们可以看到，对公司利润的变动有很大的影响。百洋公司偿债能力方面，百洋公司仅在2020年度对老系统的股权乘数产生了积极的影响，但是这种效应并没有起到很大的效果，这意味着该公司仍然没有将财务杠杆的功能完全利用起来，因而，要提高其偿还能力。改良后的杜邦模型中，公司的资金净额是负数，这说明公司的财政债务比例很高，并且公司的债务水平很低。公司的财务情况不容乐观，偿还债务的压力很大。企业要适当地运用财务杠杆来提高公司的偿还能力。百洋公司在营运能力方面具体的对比分析如表3-18所示：表3-18百洋公司营运能力情况对比表指标/年份20182019202020212022百洋公司总资产周转率47%48%47%21%244%百洋公司净经营资产周转率191%198%186%92%120%数据来源：根据企业年报整理根据表3-18所示，旧方法计算出来的2018-2020年的总资产周转率为47%左右，2021-2022年总资产周转率为20%左右，新方法计算出来的净经营资产周转率较高，只有2021年低于100%，数值为92%，百洋公司的净经营资产是总资产的五分之一左右。因此，企业可以适当的增加经营负债或延长付款期限来提高企业的资金周转效率，或者适量降低企业资产。3.4.2股利支付能力对比图3-6百洋公司2018-2022年股利支付率情况图数据来源：根据企业年报整理根据图3-6可以看出，百洋公司五年间有三年没有派发股利，股利支付能力并不稳定，但是股利支付率相对来说并不低，事实上百洋公司采取较为可观的股利支付政策。股利支付率的设定是根据公司盈利情况与低股利支付政策相结合的方法，因此根据分析得出百洋公司的股利支付能力不稳定但股利支付率很高。3.4.3现金流量指标对比根根据表3-17得出公司在2018-2022年销售现金比率持续上升而后下降然后上升，平均销售现金比率为40%，总体来说百洋公司经营利润现金比率要高于其他两家公司。说明百洋公司其现金流状况良好。综上所述，改进后杜邦分析体系更适用于公司的财务业绩，由于可以对公司的运营和财务方面进行分析，还能预测公司今后的发展情况。由此，改进杜邦分析对百洋公司的财务绩效行了全面的评估，其他医药企业也可以应用此法。第4章企业财务绩效评价的结果4.1主营业务成本较高一方面，百洋公司销售净利率指标近两年维持在一个很低的水平，约为-20%。2022年百洋公司的销售净利率与税后经营净利率分别为-19.79%、-23.42%，相比2020年的5.43%、2.88%下降幅度非常大。2022年，公司实际用于自有业务的资产为2660亿，运营资产回报率为-6.68%，对外投资回报率为0.38%。在利润方面，公司的内部营运资本回报率低于外部投资回报率，而外部投资回报率则高于公司的内部回报率。企业的实际贷款利率偏高并且高于企业内外部资产收益率。另一方面，医药行业利润低，在经历了新冠疫情国家对区域流动政策限制后，医药行业营收惨淡，2021年与2022年企业营业收入和净利润迅速下降，主要由于营业收入不断减少并且人工费用不断上升，导致近两年百洋公司销售净利率很低。可以看出百洋公司资金利用效果不好，盈利质量低。百洋公司在2021-2022年有营业收入，但是都是企业的应收项目，现金流量少。因此百洋公司的盈利质量堪忧。4.2资金周转不足百洋公司近几年固定资产周转率都呈现下降趋势，百洋公司2022年总资产周转次数为0.24，2018-2020年总资产周转次数基本保持在0.47左右，周转天数由原来2018-2020年的765.96天变为1500天，资产周转天数增加了一倍左右。2020年到2022年百洋公司固定资产周转率由0.89下降为0.72。百洋公司2022年固定资产周转天数为506.94天，2020年固定资产转周转天数为404.50天，2022年比2020年增加了102.44天。百洋公司2022年净经营资产周转率为120%，2017-2020年净经营资产周转率在190%左右，相比之下可以看出近年公司净经营资产周转率与往年相比还是具有一定差距。百洋公司近两年与前些年相比资产规模有些许增长，但营业收入大幅度下降，这表明近两年企业经营活动的资金占用幅度上升，营运能力明显下降，企业周转能力需要尽快提高。4.3百洋公司发展能力不足百洋公司近两年企业亏损运转，不仅没有为企业提供发展资金，而且使企业的经营资产减少1300亿元。对于国内其他医药强势企业，以G公司和N公司为例，2022年的营收为745.3亿，净利润为-30.06亿。N集团的总营收为1016亿，净利润为-28.92亿。然而，百洋集团的营收为671亿3千万，净利润为-42229。按营运收益及获利计算，百洋公司低于其他企业，所以公司应拓展市场提高销售收入。百洋公司可持续发展率略低于其他两家公司，这说明百洋公司的发展能力有待提高。百洋公司近两年亏损运转，入不敷出，经营业务存在一定风险。企业净利润为负，负债运行是否可行这取决于企业能否扭亏为盈。4.4百洋公司股利支付能力不稳定虽然百洋公司采取的股利支付政策在同行业算比较高的水平，但是百洋公司五年间有三年未派发股利，分红的稳定性差。尽管采用较少的分红或者不分红能够使公司的保留资本有所提高，但在公司的运营情况较差的情况下，却会对投资人的投资产生不利的影响。，公司的发展就会受到限制。由于市场存在信息不对称，企业良好的经营状况信息无法向股民转播，长期实行低股利政策会使股民对公司失去信心。第5章提高企业财务绩效的对策5.1降低主营业务成本根据采购经验可知，如果产品的核心部件存在外来技术垄断的情况，并且没有同等替代品，这方面的采购成本是企业无法控制的，价格涨跌、能否及时供应等等完全取决于外方。比如外来品牌的电机，价位就会居高不下，并且交货期冗长。同样，诸如芯片供应这样的难题对汽车行业生产有着关键性的影响。企业应当积极应对芯片短缺，拓展芯片渠道，持续开展芯片国产化替代行动，在条件允许的情况下尝试类似关键技术的自主研发，全力保障订单交付。随着国内加快芯片产业链的发展，该原材料逐步能够实现国内自供，相信未来可以降低采购成本，为企业争取更多的获利空间。5.2提高销售收入促进营运能力提升事实上，运营能力的提升是以完成销量为前提的，如果这个阶段出了问题，即使公司其它方面经营得很好，也无法提升运营水平。百洋要想提升销量，必须扩大市场份额，优化航空货运服务。战略方面，百洋公司应采取实施战略安排、调整资源分配、多渠道增加研发投资、优化产业布局、改进运营标准化进程等措施。充分利用制造业和消费业转型和现代化带来的各项需求，实现医药行业的快速发展。通过加资源整合，不断深耕跨境电商等细分市场，努力提供垂直领域的解决方案。销售方面，应该形成自身独特的服务，以满足乘客需求为第一要务，提高顾客满意度。采取新奇的营销手段，例如开设组合产品，利用消费者的好奇心提高销量。与同行业其他公司合作共享信息，提高信息利用效率打破壁垒，提高销售收入。5.3百洋公司推进发展能力在企业的发展能力中，能够看到白洋企业目前在研发能力上的一些优势仅仅是相对于中小企业而论的。结合优秀竞争对手的研发人员结构情况，白洋可以适当地对研发人才结构进行调整，以满足对高端产品技术的研发支持。当然，更优质的人才也意味着更加高昂的人力资源成本，企业需要把握好自身定位与发展目标，权衡能够获得最大价值回报的用人政策。进一步重视技术研发、产品研发方面的投入，发展壮大独立的研发机构，建立和完善面向市场和客户的研发体制。通过不断的自我强大，实现供应链的预测、适应、反应以及恢复、学习能力的提升，打造韧性供应链，抵御各种可能出现的挑战。5.4百洋公司提高股利支付能力企业利润的高低在一定程度上决定了公司股票的分红能力，因此可以采取上述几种方法来提高公司的利润。百洋公司应该从历史支付水平、同行业公司股利支付情况和自身经营状况等方面，科学、合理地确定股利支付率，从而吸引投资。在不损害公司发展的情况下，上市公司可以采用比较高的分红策略。根据制药企业的特点，百洋制药可以采用一定比例分红和超额分红的策略，同时对职工实行股票期权，鼓励他们为公司作出更大的贡献。结论基于百洋集团2018-2022年的杜邦模型，通过对现有杜邦模型的研究，指出了现有杜邦模型的缺陷，并根据这些缺陷完善了杜邦模型，并运用修正后的杜邦模型对百洋集团的财务业绩进行了进一步的研究。研究结果表明：百洋集团的财政表现为盈利能力滞后、营运能力差、偿债能力差、发展能力需要加强和分红的稳定性等五个问题。针对所发现的问题，本文给出了相应的对策，主要有：提高盈利能力，提高营运能力，增强偿债能力，推动发展能力，提高股利支付能力。具体结论可以从以下几个方面论述：（1）将企业的业务与财务业务分开，按照业务的特点，将其按业务的特点加以分类，产生了用于企业的“管理性”和“企业收益性”两种报表。经过分析可以看出：百洋公司的金融负债在公司总负债中所占的比重很高，百洋公司的净经营资产大约是总资产的五分之一，这主要是因为百洋公司筹资金额较大造成了很大的偿债压力。本文给出了降低金融负债金额，增加经营负债金额，优化资产负债结构，提高资产运营效率的建议。（2）关于可持续增长能力，可以通过对可持续增长率、盈利能力、偿债能力和经营能力等四个维度来进行可持续增长率的趋势分析。经调查，该公司之永续成长率为中等、盈利能力不高、偿债能力较弱，营运能力不高。造成这种情况的原因是：百洋公司的研究开发和管理费用不断上升，财务负债比重越来越大，公司入不敷出，政府加大了财政补贴的力度。文章提出了几点对策：可以采取债转股、内部融资等方法，减少资产负债率，通过优化资产负债结构，增强企业的偿债能力，通过增加经营债务，改善企业资金流动的效率。并且降低对国家拨款的依赖性。(3)关于现金流的有关数据，本文主要从销售现金比率、营业资产净值现金报酬率以及经营盈利现金比率等几个方面进行了详细的剖析。研究结果表明，百洋公司净利润获取资金的能力较