今年一个简单有效的选股思路-兴业证券

策略报告zhangqiyao@今年一个简单有效的选股思路 相关报告20240628可以看到，在多数大类板块中，同样呈现市值越大、胜率越高的特征。即便——我们今年以来反复强调，在高胜率投资时代，建议在大盘、龙头风格这 相关报告20240628可以看到，在多数大类板块中，同样呈现市值越大、胜率越高的特征。即便——我们今年以来反复强调，在高胜率投资时代，建议在大盘、龙头风格这于海外，被动投资发展，其中大盘指数被动基金成为扩容的主力，是龙头跑 20240618《年初至今领涨科技股画S0190520070004吴峰——我们按市值区间分组统计了年初以来的市场表现，可以发现市值是决定S0190510120002胜率、影响收益的关键因子。提升市值门槛是提高胜率的一个简单有效的方S0190520120002《从光模块看科技投资范式在TMT这一传统上习惯“炒小、炒新”的板块中，今年大市值个股表现也明《全行业旺季投资机会梳率同样更高。与A股类似，不管是在美股市场还是日股市场，都呈现市值越20240621因此，提高20240619《时代的贝塔——2024年中场一个简单有效的提升胜率的选股思路。期策略展望》二、大盘、龙头风格是时代的beta《A股回购的历史、现状及的变化》显占优。20240625——更进一步的，我们看到不仅仅是A 像》赢背后的重要驱动。对于A股，ETF和险入，聚焦大市值龙头。3）被动基金之外，主动基金持仓“分久必合”，重新聚焦龙头。4）此外，今年外资也在入场，并依然聚焦龙头，与国内各类机构风险不确定性加大的背景下，全球已经进入高胜率投资时代，类似上世纪70去几年的大波动洗礼，以及当前资本市场环境对于投资理念的重塑，对于高延续。当前经济底部已逐步明朗，但经济修复的路径或较为温和，而非“V”形反转。在此背景下，大盘龙头作为各行业中具备竞争优势的标杆，在未来一个阶段其超额收益或仍将持续。3）从资金面的角度，大盘龙统一战线的重塑刚刚开始。当前资本市场环境下，一方面ETF、险资等重要的增量资金来源，另一方面小盘股、“壳价值”的炒作受到抑制，共同推动市场向大盘龙头聚焦，高胜率投资正逐步成为全市场各路资金的共识。因此，随着经济温和修复、龙头盈利优势凸显，在高胜率投资理念、统一战线 -3- -4- -3- -3- -4- -5- -5- -6- -6-持仓口径） -7- -8- -8- -8- -9- - 引言：今年选股难度很大，赚钱效应较弱。但若提高我们按市值区间分组统计了年初以来的市场表现，可以发现市值是决定胜率、在多数大类板块中，同样呈现市值越大、胜率越高的特征。即便在TMT这一传更进一步的，我们看到不仅仅是A股，今年放眼全球，大市值股票的胜我们今年以来反复强调，在高胜率投资时代，建议在大盘、龙头风格这一时代而这其中，大盘指数被动基金是扩容的主力。以美国股票型ETF为参考，从风格来看，其中聚焦大市值风格的ETF占比达到了76%。从产品层面来看，规模票、高集中度、持续扩容是美国被动基金市场的三大主要特征，其扩容对龙头长100%80%60%40%20%0%被动基金相对持有占比（%）主动基金相对持有占比（%）44.8%44.8%46.4%32.1%50.0%50.0%37.9%35.7%41.4%58.1%56.3%53.1%20132014201520162017201820192020202120222023值）,76.3%值）,76.3%值）,4.6%值）,0.8%近年来被动基金加速扩容。被动指数型基金近些年量更为显著。截至2024Q1末，被动指数型基金持有A股的市值已经上升至19960亿元，而2018年仅有4466亿元。其中，2023年12月以来，股票型ETF共计流要资金增量来源。被动指数型基金持股市值（亿元）被动指数型基金持股占流通市值比例（%，右轴）02018/122019/62019/122020/62020/122021/60注：本图仅展示各宽基类ETF的流入情况；更重要的是，随着被动基金的持股占比持续抬升，其对市场风格的影响也更为动占比仅有22.9%。偏股基金的全部持仓口径下，被动基金的持股占比也已经升偏股公募重仓Top50个股持股市值占比（%）20212022202320行业层面，截至2023年末，基金年报披露的全部持仓口径下，非银金融、银行和建筑装饰行业的被动基金持股占比已经高于主动基金，被动占比分别达到被动指数型主动偏股型计算机房地产位数增长，支撑险资运用余额同比高增。与此同时，险资权益仓位仍处于历史低有望抬升。而由于险资持仓素来偏好大市值个股，其扩容将为龙头带来大量资金保险资金运用余额，万亿——保险资金运用余额，万亿——中国:保险公司:保险资金运用余额:同比（%）——中国:保险公司:保费收入:累计值:同比（%，右轴）50985003500300025002000500070%60%50%40%30%20%10%0%200亿以下200-500亿500-1000亿1000亿以上持股市值（亿元）持股市值占比（%，右轴）资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理注：新进持仓指投资基金比例较为稳健，显示险资更多借助基金布局权益资产。从各大蓝筹ETF排名持有人2023年末持有基金份额（亿份）2023H2持仓数量增减（亿份）1中央汇金投资有限责任公司401.302中国人寿保险股份有限公司269.3979.343中信证券股份有限公司61.0728.294海通证券股份有限公司25.849.255友邦人寿保险有限公司-传统20.728.736百年人寿保险股份有限公司-传统保险产品23.248.527广发证券股份有限公司40.216.678申万宏源证券有限公司6.249天安人寿保险股份有限公司分红产品22.394.87华夏人寿保险股份有限公司31.454.51友邦人寿保险有限公司-分红24.233.37中国平安财产保险股份有限公司-传统-普通保险产品3.11中国人寿保险(集团)公司2.61香港中央結算有限公司2.29华夏基金-中央汇金资产管理有限责任公司-华夏基金-汇金资管单一资产管理计划42.062.14中央汇金资产管理有限责任公司36.83新加坡政府投资有限公司光大证券股份有限公司3.82中国人寿再保险有限责任公司2.362.69大家人寿保险股份有限公司-万能产品大家资产管理有限责任公司(大家人寿保险股份有限公司传统产品)中国中金财富证券有限公司0.994.080.97华泰证券股份有限公司0.92内蒙古禾泰企业管理有限公司2.270.88吉林银行股份有限公司-吉利财富理财产品0.76中信建投证券股份有限公司0.71国投证券股份有限公司0.70大家人寿保险股份有限公司分红产品9.540.65排名持有人2023年末持有基金份额（亿份）2023H2持仓数量增减（亿份）1中央汇金投资有限责任公司401.30131.392中国平安人寿保险股份有限公司-分红-个险分红269.793中国人寿保险股份有限公司269.3979.344中国平安人寿保险股份有限公司217.155中国石油天然气集团有限公司98.910.006中信证券股份有限公司61.0728.297国泰君安证券股份有限公司52.618华夏基金-中央汇金资产管理有限责任公司-华夏基金-汇金资管单一资产管理计划42.062.149招商证券股份有限公司41.29广发证券股份有限公司40.216.67中央汇金资产管理有限责任公司36.831.94华夏人寿保险股份有限公司31.454.51博时基金-四川发展(控股)有限责任公司-博时基金-四川发展支持成渝经济圈高质量发展单一资产管理计划30.000.00海通证券股份有限公司25.849.25友邦人寿保险有限公司-分红24.233.37中国国际金融股份有限公司23.37百年人寿保险股份有限公司-传统保险产品23.248.52北京诚通金控投资有限公司22.58天安人寿保险股份有限公司分红产品22.394.8720友邦人寿保险有限公司-传统20.728.7321长江三峡投资管理有限公司20.000.0022方正证券股份有限公司19.9523华泰证券股份有限公司19.850.9224中国人寿保险(集团)公司19.692.6125中信建投证券股份有限公司18.040.7126国新投资有限公司17.6527申万宏源证券有限公司17.526.2428天安人寿保险股份有限公司传统产品16.830.5929新华人寿保险股份有限公司16.350.2630申能(集团)有限公司16.280.003、被动基金之外，主动基金持仓“分久必合”，重新聚焦龙头。参考历史经验，基金持仓的集中度大概每3~4年出现一次趋势性的变化。本轮公募基金2024年一季度基金季报数据，我们观察到，主动偏股型基金持股市值前5/10/30/50/100的重仓股占全部重仓股持仓市值的比重分别较上一季度提升1.12——TOP5（%）TOP10（%）——TOP30（%）TOP50（%）TOP100（%）0201020112012201320142015201620172018 100%100%2004200620082010201220142016此外，从加仓个股来看，基本都集中在以各行业龙头为代表的核心资产。这些以中际旭创、沪电股份等为代表、股价创出历史新高的新动能龙头，也有出海逻辑拉动的美的、海尔等家电龙头，以及大宗商品涨价、黄金价格新高推动的紫金矿业、洛阳钼业等传统企业。此外，包括宁德时代、五粮液、三一重工等过去数排序排序112233445566778899公用事业4、此外，今年外资也在入场，并依然聚焦龙头，与国内各类机构形成共振。行业层面上，北上资金主要加仓银行、食品饮料、电子、有色金属等板块。个股层0202302023年以来陆股通累计净流入规模，亿元2023-012023-032023-052023-072023-092023-#证券代码证券简称总市值(亿元)申万行业年初以来净买入额（亿元）1300750.SZ2600036.SH招商银行3600900.SH6926.95公用事业4600519.SH贵州茅台20340.10食品饮料5002371.SZ6000858.SZ五粮液食品饮料7601318.SH7670.15非银金融8601166.SH兴业银行3641.7343.979601328.SH603501.SH002028.SZ600809.SH2896.56食品饮料000725.SZ29.59300308.SZ28.25601668.SH2334.88建筑装饰27.78600276.SH2688.7525.47002475.SZ立讯精密2311.9825.37600000.SH2439.1725.05600690.SH2889.9524.52600919.SH24.35近年来，全球地缘、政治局势动荡，市场不确定性系统性抬升。近几年，随着俄乌冲突、巴以冲突爆发，全球地缘政治格局日益复杂化，地缘政治风险中枢上移。并且，后疫情时代下的全球经济增速放缓、债务激增、极右翼和极端民族主义抬头甚至上台等背景下，政治层面也面临不确定性考验。00 2010-012011-092013-052015-012016-092018-052020-01202140个国家和地区将举行以领导人选举为代表的政府选举，或以议会、国会选举1Electionseverywhereallatonce./even22024isthebiggestelectionyearinhistory.https://www.economistahead/2023/11/13/2024-is-the-biggest-election-ye3In2024,It’sElectionYearin40Countri01/2024-iselection-year-in-40-countries-and-podcast-elon-inc-launches-02000200220042006200820102经济疲软、地缘动荡，不确定性加大的时代背景下，对确定性的追求、高胜率投资因此成为全球的共识。在此背景下，黄金价格也创下历史新高，这球风险偏好收缩、追逐确定性的一个表征。伦敦金现:伦敦金现:IDCMyl2020-012020-082021-032021-102 也进一步强化市场对于高胜率资产、高质量龙头的追求。新“国九条”要求“严把发行上市准入关”、“严格上市公司持续监管”、“加大退市监管力度”、“加强证券基金机构监管”、“加强交易监管”，小盘股、“壳价值”的炒作受到抑制，带动市场进一步聚焦高质量龙头。04.15涨跌幅4.15涨跌幅,% 海外经济疲态已在逐步显现。美国2024年一季度实际GDP年化季环比初值为50——美国:GDP:5020102012201420162与此同时，龙头企业基本面的相对优势却日益显著，成为其强势表现背后的重表现的重要驱动。背后是全球经济疲软的宏观环境中，龙头企业凭借垄断的市场地位或者出海等方式，使其业绩持续保持稳定的增长，相对其他股票盈利能力的12个月滚动EPS(2022.12.31=100)——MSCI大盘股指数——MSCI中盘股指数——MSCI小盘股指数2023-012023-032023-052023-072023-与海外市场类似，当前A股龙头的盈利优势也正在逐步凸显。一方面，截至先幅度较2023年的0.10个百分点明显扩大；另一方面，2024Q1龙头业绩增速占2023-032023-062023-092023-2023-062023-092023-农林牧渔和综合外的所有行业龙头ROE_电子农林牧渔汽车公用事业轻工制造交通运输电力设备银行美容护理通信食品饮料商贸零售石油石化环保家用电器建筑装饰煤炭机械设备纺织服饰非银金融传媒社会服务电子农林牧渔汽车公用事业轻工制造交通运输电力设备银行美容护理通信食品饮料商贸零售石油石化环保家用电器建筑装饰煤炭机械设备纺织服饰非银金融传媒社会服务建筑材料医药生物房地产钢铁有色金属计算机u行业整体净利润增速u行业龙头净利润增速龙头-整体（pct，右轴）6040200-20-40-60资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理30%25%20%15%10% 5% 0% -5%-10%综合综合农林牧渔社会服务银行石油石化通信交通运输建筑材料机械设备建筑装饰环保非银金融煤炭公用事业汽车商贸零售家用电器钢铁有色金属美容护理医药生物纺织服饰电子房地产食品饮料传媒电力设备轻工制造计算机__-pct行业整体ROETTM行业龙头ROETTM龙头整体右轴）50-5综上，年初以来全球包括A股，都是大盘、龙头风格占优。这背后，一全球乱局下，高胜率投资成为共识，而龙头正是天然的高胜率资产。另一方面，则是龙头企业基本面优势不断扩大。此外，资金面上，增量主力以大盘指数被那么往后看，大盘、龙头风格这一真正的贝塔能持续吗？我们甚至认为才刚刚第一，从风险偏好的角度，全球都是高胜率投资。而国内市场在经历过去几年的大波动洗礼，以及当前资本市场环境对于投资理念的重塑，对于高胜率资产、修复的路径或较为温和，而非“V”形反转。在此背景下，大盘龙头作为各行业中具备竞争优势的标杆，在未来一个阶段其超额收益或仍将持续。第三，从资金面的角度，大盘龙头、核心资产统一战线的重塑刚刚开始。当前面小盘股、“壳价值”的炒作受到抑制，共同推动市场向大盘龙头聚焦，高胜率投因此，随着经济温和修复、龙头盈利优势凸显，在高胜率投资理念、统一战线本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师，以勤勉的职业态度，独报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级业指数）相对同期相关证券市场代表性指数新三板市场以三板成指为基准；香港市场以相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15%相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明行业评级推荐相对表现优于同期相关证券市场代