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本科论文摘要现金股利的分配是上市公司经营决策中至关重要的部分,通过现金股利的分配,企业可以选择将利润分配至企业内部或者作为分红发放到各股东权益,这既关系着企业未来的筹资能力,又联系着公司的经营业绩,因此现金股利的制定是尤为重要的,而企业如何制定合理正确的现金股利政策就过程了本文要研究的课题。在外国相较发达的资本市场上,现金股利的支付水平通常较为稳定,而我国资本市场发展尚不完善,也存在很多弊端,这导致我国企业现金股利的发放趋于多样化,公司制定股利分配政策的随意性较为严重,也值得国家监管部门重视。本文是以广信材料股份有限公司作为研究对象,详细介绍了广信材料股份有限公司的基本概况,同时分析了该公司在新材料制造业的市场地位,其次对广信材料实际派现能力进行了分析,以推出广信材料股利分配的影响因素,现金股利政策对公司价值和股价的影响,以给上市公司对现金股利政策的制定提供参考。关键词:现金股利;财务问题;股利支付水平AbstractThedistributionofcashdividendsisanimportantpartofbusinessdecision-making.Throughthedistributionofcashdividends,enterprisescanchoosetodistributeprofitstotheinsideoftheenterpriseordistributethemtoshareholders'equityasdividends,whichnotonlyrelatestothefuturefinancingabilityoftheenterprise,butalsorelatestotheoperatingperformanceofthecompany.Therefore,theformulationofcashdividendsisparticularlyimportant,andhowtomakeajointventureThecorrectcashdividendpolicyisthesubjectofthispaper.Inthedevelopedcapitalmarketofforeigncountries,thepaymentlevelofcashdividendsisusuallyrelativelystable,butthedevelopmentofChina'scapitalmarketisnotperfect,andtherearemanydisadvantages,whichleadstothediversificationofthedistributionofcashdividendsinChina'senterprises.ThispapertakesthecashdividendpolicyofGuangxinMaterialsCo,Ltd.anditscashdividenddistributionsinceitslistingindetail,analyzesthemarketpositionofthecompanyinthenewmaterialmanufacturingindustry,anddescribesthecurrentsituationofdividenddistributionintheindustry.Secondly,thispaperanalyzestheactualcashdistributionabilityofGuangxinmaterials,andanalyzesitscashdistributionintentionfromtheperspectiveofcorporategovernance,soastointroducetheinfluencingfactorsofdividenddistributionofGuangxinmaterials,anddeterminetheimpactoftheformulationofcashdividendpolicyonthecorporatevalueandstockpriceofthecompany.Keywords:Cashdividend;Financialproblem;dividendpaymentlevel目录摘要 [15]。1.3研究内容本选题通过对广信材料公司的现金股利分配政策进行研究,主要为了从财务状况和公司治理等方面剖析广信材料公司近年来股利派送情况,分析该公司的股利政策,股利支付能力,以及其股利支付水平是否与其企业本身相匹配。依据国内外文献的研究成果,从融资难易、价值评估、财务运行、风险意识等角度出发,详述企业在股利政策制定过程中遇到的财务问题;根据企业财务状况提出相应的改进措施,完善企业会计环境。1.4研究方法(1)文献调查法利用中国知网、证监会官网、企业官网、图书馆资料以及自购的书籍等渠道,查阅国内外企业资产重组的有关文献,搜集与本文相关的资料,了解企业在确定现金股利政策过程中存在的财务问题及具体原因,最终进行整理与归纳。(2)案例分析法本文运用案例分析的方法,从多个方面分析了广信材料公司近年来股利派送情况,以评判其股利分配政策是否符合该企业的自身实际情况,进而分析我国总体市场的大体情况。第2章股利相关理论2.1股利2.1.1股利的概念企业所支付给投资者的红利被称为股利,它是投资者选择被投资公司的重要动力与动机,也是投资者获取收益的重要方式。2.1.2股利的支付方式现金股利,财产股利,股票股利,负债股利是目前股利支付的主要方式。而现金股利是企业最常使用,也是本文所最主要探讨的股利支付方式,作为投资者较为喜爱的股利支付方式,现金股利政策的制定尤为重要。2.2股利政策2.2.1股利政策的概念是否发放股利,何时发放股利,以何种方式发放股利,股利的支付率等是股利政策的重要内容,即是企业对股利支付的具体实施方法。2.2.2股利政策的类型股利政策的类型包括:剩余股利政策,固定股利支付率政策,稳定和稳定增长的股利政策,低水平加额外股利政策。2.2.3影响股利政策选择的因素企业现金股利政策的制定是一项复杂性相对较高的一项工作,其影响因素包括但不限于:法律限制,契约限制,通货膨胀,盈余的稳定性,现金流量额,企业的偿债能力、筹资能力,资本结构和资本成本,投资机会等。因其制定需因素过于复杂,也增加了现金股利政策选择的难度。(1)法律限制与契约限制法律政策与契约签订限制了股利政策制定的范围,在法律上对现金股利政策指定的要求相当复杂,而不同国家对待股利政策制定的法律也有区别,从而也限制了企业对股利政策制定的总体范围。(2)偿债能力与筹资能力现金股利的支出必然影响着企业的现金流量以及现金储备。良好的现金流量状况则意味着较高的变现能力,而筹资能力较高的企业则可以考虑高水平现金股利支付的发放,在现金股利发放后再以筹资能力来满足现金流量储备的需求。(3)通货膨胀通货膨胀发生时时,企业储备的资金也将降低价值,从而使企业现金流缩水,因此企业将采取降低现金股利支付水平,从而增加留存收益水平的方式。(4)资本结构和资本成本最优的资本结构是指在多个资本结构方案中,各项成本加权值最低的方案,由于留存收益的筹资方案资本成本相对较低,因此就与现金股利的支付产生了矛盾,多支付股利就意味着留存收益的减少,因此企业应权衡利弊,制定合理的现金股利政策。案例背景3.1公司介绍广信材料股份有限公司(股票简称:广信材料;股票代码:300537),最早成立于2006年,主要从事感光新材料的研究、开发;印刷线路板用及相关产业用抗蚀感光油墨、感光阻焊油墨及光固化涂料的开发、生产;自营和代理各类商品及技术的进出口等业务。公司总部位于江苏省无锡市江阴市。截止2019年末,该公司的注册资本为19,302.7584万元,共有职工人数735人,管理人员人数15人。为了使企业有进一步的发展,管理层决定将企业改组上市,并于2016年8月30日成功上市。现在李有明为法定代表人兼董事长。李有明 82.38%李有明深圳市宏利创新投资合伙企业投资方11.27%深圳市宏利创新投资合伙企业投资方其他6.35%其他广信材料股份有限公司法人代表李有明广信材料股份有限公司法人代表李有明李有明董事长李有明李有明总经理李有明高管陈朝岚副董事长高管陈朝岚曾燕云董事曾燕云毛金桥董事毛金桥图3-1广信材料有限公司企业管基层结构图广信材料股份有限公司2016年8月30日在深交所创业板A股发行股票上市,股票代码为300537,上市价格为9.19元/股。广信材料自上市以来至2018年,总计在资本市场筹集资金7.00亿元,累计向公司的股东发放现金股利0.47亿元,派现金额占募资金额的6.7%,其现金股利支付水平略显较低,而在国内资本市场大多公司都选择低水平股利支付率的情况下,广信材料有限公司在其中略有代表性,因此本文的研究对象选为广信材料公司,接下来将从企业营运经营方面分析其股利支付水平较低的内在原因。3.2广信材料公司股利分配概况广信材料有限公司作为新型材料制造行业的标志性企业,其产品受到广泛认可,对整体行业具有代表作用。自2016年上市以来,广信材料有限公司共分红3次,累计分红0.47亿元。分红情况如表3-1所示:表3-1广信材料公司股利分配情况表分红年度分红方案(每10股)现金股利支付率每股收益转增(股)派息(元)201600.629.05%0.5100201701.0524.81%0.3522201861.525.41%0.2581201900.821.39%0.2736数据来源:根据公司年报整理而得。自2016年上市以来,广信材料有限公司连续三年支付现金股利,在2016年股利支付率为29.05%,2017年达到24.81%,2018年略有下降达到25.41%,历年平均现金股利支付率达到26.42%。而最新2019年报表相对于上年度股利支付率降低4个百分点,较往年平均降低5个百分点,呈明显下降趋势,但这种股利分配政策也符合我国现阶段股利分配总体倾向,仍处于摸索尝试阶段,我国企业的平均现金股利支付率为30%,在西方较为成熟的市场上可以达到40%以上。第4章案例分析4.1财务指标分析4.1.1盈利能力分析企业的净利润是保证企业能够进行现金股利支付的前提,而盈利能力强弱则是影响企业获取净利润能力强弱的主要因素,进而企业的盈利能力便对其股利分配政策具有相当程度的影响。盈利能力越强意味着股利支付能力越强,盈利能力越稳定则意味着股利支付的也相对稳定。本文采用销售净利率,销售毛利率,净资产收益率来衡量广信材料有限公司的盈利能力,具体数据如表4-1所示。表4-1广信材料公司盈利能力数据表销售净利率销售毛利率净资产收益率201615.65%45.44%12.87%201713.66%42.52%7.64%20188.52%37.29%4.41%20199.41%39.78%5.56%数据来源:根据企业年报整理而得。2016-2017年,广信材料有限公司净利率略微降低2个百分点,而在2018年陡然下降到8.52%,与此同时对应销售毛利率一直呈稳定下降趋势,这说明企业的产业结构并非最优,营业成本方面逐渐占比过高,因此导致企业整体利润率降低,最后影响企业现金股利的支付水平。而2019年销售净利率以及销售毛利率,净资产收益率略微回升,说明企业意识到自身资本结构并非最优而进行了调整,在降低成本占比的基础上提高企业利润率,这对于企业未来现金股利支付率的升高会有积极的影响。4.1.2营运能力分析会计的利润是根据企业权责发生制原理计算得出的,因此有时候不能真切的反映出企业的真是盈利水平。这时对企业营运能力的分析就至关重要,应收账款周转次数可以作为衡量会计利润变现性的标准,该标准越低企业支付现金股利所面临的财务风险就越低,该指标越高,说明应收账款收回期间就越,越无法保证企业派现的能力。广信材料有应收账款周转次数,存货周转次数以及存货周转率如下表4-2所示。表4-2广信材料营运能力数据表存货周转率存货周转天数应收账款周转天数20163.07117.36169.7620173.36107.05185.5820183.46104.03200.3720193.6698.37181.57数据来源:根据企业年报整理而得。从表中可以看出,2016年至2018年期间,广信材料公司的存货周转率平均为3.29,且一直相对稳定,这说明其有成熟的存货周转政策,而稳定的存货周转率可以使企业的流动资产在短时期内变现,能够弥补公司对资金的需求。而应收账款周转天数呈逐渐上升趋势,说明企业会计利润变现能力在逐渐降低,所面临的财务风险也逐渐升高。2016至2017年波动不大,而2017-2018年的波动也正对应2018年现金股利派送的减少现象,至2019广信材料公司的营运能力略有提升,存货周转率的提高以及应收账款周转天数的降低表明企业的资金流动性更好,更具备长期发展的能力。4.1.3偿债能力分析企业的现金流是影响企业现金股利支付水平的重要因素,而良好偿债能力则保障了企业现金流的相对稳定充盈。当企业偿债能力较强时,企业的现金流量相较于稳定,因此上市公司便敢于进行高派现的股利政策,但当企业的偿债能力较弱时,上市公司在保障其自身生存发展的需要时,便会降低股利支付水平,减少现金股利的支付。因此企业的偿债能力水平较高时,企业资金流动能力强,股利支付水平也就更强。广信材料有限公司偿债能力分析指数,如表4-3所示。表4-3广信材料公司偿债能力分析数据表流动比率速动比率产权比率资产负债率20164.422.760.2217.73%20172.151.780.2720.95%20181.441.150.4129.06%20191.341.050.4531.24%数据来源:根据企业年报整理而得。广信材料公司自2016年开始流动比率逐年下降,而资产负债率逐年升高,这说明广信材料公司的流动负债越来越多,举债比例越来越高,在增强财务杠杆作用的同时也削弱的资金的流动能力,使广信材料公司的短期偿债能力与长期偿债能力都显著下降,这明显的影响到了广信公司的现金股利支付能力。因此造成了广信材料公司股利支付率连年下降的情况。4.2现金股利政策对企业价值的影响现金股利政策可以反映出上市企业的经营情况。当企业现金股利支付率较高时,在一定程度上可以增强股东对企业的投资信心,进而就能够影响到公司的市场价值。但当股利支付率过高时,则会使企业只有较少的流动资金存在公司内部,当存在较好的投资机会时,可能因为资金不充足而放弃投资,这将会影响企业的发展。所以上市公司在进行相关政策制作时,应该既要兼顾投资者的利益,又要兼顾企业长期发展的需要,制定适当的股利政策以及适当的股利支付率,为公司长远发展做出计划。4.3案例分析结论本章节对广信材料有限公司现金股利政策制定原因以及影响分析,最终发现广信材料公司具有以下问题,这些可能是企业现金股利支付过程中的共性问题:(1)广信材料公司近年现金分红能力较弱广信材料有限公司近年来不论是在盈利能力,还是营运能力,或是短期偿债能力上,皆低于行业以及自身历年水平,说明其业务能力能力变差,近年公司盈余略有不足,以造成股利发放水平的降低。(2)广信材料有限公司股利发放水平的波动性较大广信材料公司现金股利发放水平偏低,并且极其缺乏稳定性。从长期来看,该企业的现金股利支付率在21.39%-29.05%之间,现金股利支付水平变化幅度较大。因为现金股利的支付会受到公司内部的财务以及各种因素方面的影响,这就导致了企业现金股利水平的不断波动,但稳定的现金股利政策一定是上下浮动并且保持在一定幅度内的,广信材料公司的现金股利支付水平在近几年一直保持着不断下降的状态,这说明该公司管理层以及治理层今年来更加注重企业的短期发展,忽略企业的长期发展。在这种情况下,即使广信材料公司有较好的支付意愿,也无法保证其股利支付的稳定与质量,现金股利的发放则尤为显得力不从心。(3)广信材料公司支付水平不利于提升企业价值广信材料公司自上市以来,股利支付水平稳定降低。这对投资者的信心会有较大影响,以至于会影响到广信材料公司的企业价值,在盈余与股利支付的方面上损失了平衡,影响了企业的持续发展能力,广信材料公司现有的股利政策对企业价值产生负面影响。(4)现金股利在短期内会对企业股价有影响广信材料公司属新型材料行业中较为有代表性的企业,该公司存在的问题在国内资本市场中较为普遍存在,以上问题对同行业企业也具有借鉴作用。相比股利预案所宣告的信息,投资者会对股利方案具体实施产生更强烈的回应,高派现的股利支付政策能够增强投资者对公司运营发展的信心,短期内增加企业的股票价值。而较低股利支付率的政策就会对股票价格产生负收益。因此,相比于低股利支付政策,高派现的股利政策对股价更有正向影响。第5章建议5.1保持派现意愿与能力广信材料有限公司自上市以来就更倾向于较低水平派现的股利政策,由于企业经营管理等原因,现金股利的支付水平较平均值略低。较低水平的股利支付水平并不能给予投资者以企业经营状况良好,以及盈利能力较强的信息,相反较高的股利支付水平则可以向投资者传递一个经营情况较好印象,以促进企业融资规模。广信材料有限公司的现金股利水平平均为25.28%,说明公司派现能力并不出众,在众多影响现金股利支付水平的因素中,高水平的派现能力占重要地位,良好出众的经营能力能使公司拥有大量的流动资金,进而使得公司有足够的能力进行现金股利派现。5.2稳定并提高企业的现金股利支付率在发展情况较好的资本环境中,上市公司理应实行倾向于高派现且更加稳定股利政策,而我国资本市场上大多上市公司都没有做到这两点,现金股利的支付水平较低,且每年的现金股利支付率都有较大幅度的变化,而广信材料公司同样也存在这样的问题,近些年股利支付水平一直保持较大波动难以稳定。广信材料公司现金股利支付水平的浮动可能是因为公司缺少充足的流动资金以及对未来长期投资的规划,因此无法保持股利分配的稳定性和连续性。我国上市公司的现金股利支付率平均在30%左右,而广信材料公司是股利支付水平是低于平均标准的,建议该公司可以适当提升股利支付水平,将股利支付率定在30%至35%之间,而在如何支付率区间保持股利支付水平的相对稳定,则需要企业管理层制定长期的经营计划。5.3提高企业的营运能力广信材料公司的应收账款周转天数通常在170至200天左右,略低于行业平均水平并且还在周转天数还在逐年增长中,从中可以发现广信材料公司的营运能力较差,在新型材料制造业中处于较低水平,对企业的长期发展有一定影响。在企业经营中,该公司的营运能力明显降低了其现金股利支付的能力,因此广信材料公司应注重企业营运能力水平的提高与改善。5.4制定合理的股利政策由于我国国内资本市场尚不完善,上市公司分红水平较低,且不倾向于支付现金股利。我国大多数投资者其主要投资方式是在二级市场上对股票进行买卖从中赚取差额利润,并不喜好从股票股利上获取收益,因此也造成企业对股利分配政策重要性的忽视。现金股利政策制定影响因素较多,并没有固定的分红政策能够适用于所有公司,各企业应该根据本身的情况及特点制定符合自身的股利分配政策。企业管理层在制定股利分配政策时应充分考虑内外部各环境的影响,科学的对现金股利政策进行制定。5.5提高企业的派现能力企业足够强力的派现能力是进行科学合理股利分配的必要条件。倘若在上市公司派现能力不足的情况下强行按照高于公司派现能力的标准制定股利分配政策,只能损害公司的长期发展能力,在根本上是不利于企业发展的。因此若想制定与企业向匹配的股利政策的基础就是提高公司的派现能力。经营转股康良好的公司是保证其正常派现的基础条件,因此提高公司的派现能力,就需要从提升公司自身经营能力方面入手。结论6.1结论从企业外部宏观分析,现阶段我国上市公司现金股利政策形成的原因有多种,而主要原因取决于国内资本市场的发育程度。一方面由于我国资本市场发展年数较少造成整体市场大环境机制的不完善,而且我国资本市场也囊括了包括国家上市公司改革与整治等一些方面的非市场化的功能,从而导致了一系非市场化功能的出现,其中包括资本市场相关政策的非市场化功能出现,近年来相关实例并不少,相对影响重大的就是对于上市公司增发配股时的股利支付规定,直接导致企业自行修改派现来操纵其配股资格。而从经济微观层面分析,影响企业现金股利政策的因素还包括企业股权的分配,其中较为重要的因素是企业股权安排,这对企业内部监督,人员的激励方式都具有重要影响,这也使得企业现金股利政策的制定缺乏约束,公司派现的随意性也由此滋生。现金股利政策制定的影响因素繁多,不仅会受到企业治理层决策方面的影响,还会受到企业外部的宏观因素的影响,这也导致了现金股利政策的制定考虑的条件较多,相对较为复杂,也导致了企业治理层在选择合理政策时的困难性,因此国内资本市场对于现金股利政策的选择上仍需要不断的改进与完善,逐渐选择到适合企业自身发展的股利政策。6.2研究不足现金股利支付政策即是一个复杂且实践性强的问题,其所涉及的方面与领域很多,本文只针对广信材料公司的现金股利分配政策进行了探索分析,但对现金股利政策的研究还不够深入,提出的建议也并不够完善,还有待进一步的研究与探讨。本文在研究方法上采用的是定性研究先进股利政策的影响因素,没有采取实证研究方法来分析各影响因素对现金股利支付水平产生的作用,使得结论仍有片面。由于研究过程中没有企业内部详尽资料以及有力的数据来支撑,在分析该公司股利政策与企业价值的关系时,只是从现金股利支付水平一个方面来进行思考,并没有考虑到现金股利政策的连续性等其他方面对现金股利支付水平所造成的影响。另外由于本文选用了具有部分代表性的财务指标来对广信材料公司的现金股利政策进行分析,由于财务指标的不全面会造成其结果的一定局限性,对于其他指标对企业盈利能力及营运能力的影响则无法分析,造成结果不够全面。6.3展望随着我国资本市场的不断发展,国内证券市场对分红的要求也越来越高,投资者对企业现金股利的支付也愈发重视,公司管理层及治理层应更加关注现金股利分配政策的制定,以满足投资者对市场信息的需要。企业制定现金股利政策时,要充分考虑到企业的内外部因素,宏观层面和微观层面等对企业影响。因为股利政策制定的复杂性,而愈发的有重要性。作者也将持续关注研究与股利政策的制定,进行相关学习,以在未来可以为企业股利政策制定方面做出贡献,以弥补现今研究的不足。参考文献WanliLi.SignalingVersusFreeCashFlowTheory:Controllingshareholdersharepledgingandfirmcashdividends[J].JournalofAccounting,AuditingFinance.2019,34(2):284-308.ArgusFSUenergygroup.Lukoildivideprospectsimpress[J].ArgusFSUenergy.2019,24(9):19.BhabraHS,HuangJ.AnempiricalinvestigationofmergersandacquisitionsbyChineselistedcompanies,1997-2007[J].JournalofMultinationalFinancialManagement,2013,23(3):186-207.AliAtaullah,AndrewVivian,BinXu.OptimisticDisclosureToneandConservativeDebtPolicy[J].Abacus,2018,54(4):485-484.何丽梅,覃芳玲.企业社会责任影响其现金股利政策吗?[J]-《会计之友》2019,(18):11-18.文雯.自由现金流与上市公司股利政策——基于嘉行传媒案例研究[J].财务研究,2019,(22):97.戚拥军,桂梦玲,钟曼.媒体关注与现金股利政策——沪深主板与中小创公司的比较[J].财务研究,2019,(20):23-28.潘攀,许志勇,粟立钟.私募股权投资对创业板上市公司现金股利政策研究[J].中国软科学,2019,(6):168-175.姚明安.政府层级与现金股利政策——来自国有控股上市公司的经验证据[J].金融与投资,2019,(5):85-94.高权生.企业资产重组中的财务问题研究[J].中国商论,2015,(32):45-47.尚娟,田雨林.现金股利政策、企业生命周期与公司治理[J].卫生经济研究,2019,(4):19-23.陈燊燊,李华,王银,李群.股权激励对上市公司现金股利政策的影响[J].数学的实践与认识,2019,(11):119-128.孙燕.我国上市公司现金股利政策研究——基于生命周期理论[J].现代营销,2019,(8):250-251.王凡,周静.公司规模、多元化经营与现金股利政策[J].福建质量管理,2019,(14):13-14.陈金勇,牛欢欢,杨俊.监管政策、股东控制与现金股利决策[J].金融理论与实务,2019,(2):3-21.杜金岷,杨贤宏,吴非.现金股利政策能否促进企业创新?[J].产经评论,2019,10(2):94-108.杨迤.现金股利政策文献综述[J].财会探析,2019,(07):22.致谢校园的美好时光,是在知识的怀抱中,宁静祥和的接受着知识带来的慰藉。犹记得三月初的一天,交了论文初稿后的忐忑。而当收到魏老师修改过的论文初稿,看着初稿上老师仔细一条条修改过的记录,老老实实有些许羞愧,羞愧我论文上肤浅的观点,也羞愧于对知识的态度,更加羞愧于对待论文的浮躁。在本次毕业论文的研究工作中,魏老师从选题、申报、开题、初稿到定稿等各个环节中的指导与帮助,经过一次次的检查、修改与完善,才能保证今日的毕业论文的顺利完成。感谢中期阶段各位指导老师的及时批阅,才能保证论文工作的有序进行;此外,还要感谢论文答辩的各位老师,给予我的肯定与建议。也许正如老师所说,肤浅,人们是不会需要的。有人曾说过:“对知识,要学习尊重,学会敬畏,学会爱!”曾经课堂上的记忆尚在,老师的谆谆教导,同学的默默帮助,朋友的无私关怀,在这里致以万分的谢意。感谢四年来所有人的帮助。在魏老师耐心下,我逐渐的也在慢慢地改变。这期间如果没有魏老师的耐心点拨,细心教导,或许现在不会如此平静的写下这份致谢词。短暂的一生获得别人帮助会很多,并不是因为你不强,而是因为每个人都会有遇上困难或是需要帮助的时候,无论是物质上或是精神上。人生路上我们一路奋斗着,或许未来会有更多风雨雾霭,但终归会碧海云天。
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