有色金属行业市场前景及投资研究报告：节能降碳行动方案看好铜铝板块表现

节能降碳行动方案发布，继续看好铜铝板块表现2024年6月5日投资要点•贵金属：美国通胀放缓，贵金属有望上涨。5月31日伦敦现货黄金、白银价格分别为2348美元/盎司和31.27美元/盎司，周涨跌幅分别为0.24%和2.21%；上海金交所黄金、白银价格分别为553.60元/克和8.21元/克，周涨跌幅分别为0.39%和2.71%。经济数据方面，美国4月核心PCE物价指数年率2.8%，与前值持平；核心PCE物价指数月率0.2%，低于前值0.3%；个人支出月率0.2%，低于前值0.7%。推荐：银泰黄金、山东黄金、中金黄金、赤峰黄金、盛达资源和湖南黄金；建议关注：招金矿业、四川黄金等。•工业金属：宏观氛围看多，继续看好板块表现。5月24日-5月31日，LME铜、铝、锡价涨跌幅分别为-2.6%、-0.1%、-1.8%，SHFE铜、铝、锡价周涨跌幅分别为-1.8%、3.3%、0.7%；5月31日LME铜、铝、锡价格分别为10069美元/吨、2655美元/吨、3.26万美元/吨。铜价格方面，据SMM，纽约联储主席威廉姆斯表示，目前美国通胀依旧较高，降息时机将取决于通胀控制程度。基本面方面，供应端来看，到货持续增加，消费方面，铜价走低消费有一定回暖，下游进行刚需补库。截至5月30日，SMM全国主流地区铜库存环比周一增加1.9万吨至44.35万吨，较上周四增加2.84万吨，继续刷新年内新高。铝价方面，宏观面上，近期IMF上调今年中国经济增长预期，美国GDP数据重新提振了市场对降息的信心，美元指数回落；国务院发布《2024-2025年节能降碳行动方案》引导铝产业产能布局优化，实现高质量发展，多重利好提振铝价。基本面上，周内国内电解铝运行产能维持抬升为主，云南复产进度较好，6月份或完成复产，供应端压力或逐步凸显，铝锭社会库存连续出现累库，高位铝价抑制库存消耗。从需求端来看，近期铝价创出年内新高，且波动性较强，抑制下游提货积极性，导致铝加工企业订单及开工率下调，PMI回落至荣枯线下方。周内氧化铝现货维持上涨行情，国内电解铝成本继续攀升，且进口窗口维持关闭状态，或能为铝价的上涨提供一定支撑。•能源金属：固态电池研发加速，有望拉动能源金属需求持续增长。

5月24日-5月31日，电池级碳酸锂、氢氧化锂、LME镍、长江钴价涨跌幅分别为-5.0%、-2.7%、-3.3%、-5.5%。据财联社援引中国日报，中国或将投入约60亿元用于全固态电池研发。我们认为固态电池的研发推进将是能源金属下游重要的技术变革，将有望在安全性、能量密度等领域带来突破，带动电动车、储能等需求持续增长，进而拉动能源金属等材料需求。建议关注：赣锋锂业、天齐锂业、永兴材料、江特电机、中矿资源；华友钴业、格林美等公司。••稀土和小金属、新材料：锑金属价格5/24-5/31上涨11.0%。5月31日氧化镨钕价格收于36.88万元/吨，

5月17日-5月24日，氧化镨钕价格涨幅为-3.2%，钛精矿价格持平，锑价格上升11.0%。建议关注：北方稀土、中国稀土、湖南黄金、金钼股份等公司。风险提示：经济复苏不及预期；新能源车、地产需求不及预期；主要经济体货币政策收紧过度；国际地缘政治风险；项目建设不及预期。2有色金属价格数据一览2024/5/24

2024/5/312024/5/24

2024/5/31产品单位期初价格

期末价格

涨跌幅产品单位期初价格

期末价格

涨跌幅电池级碳酸锂

万元/吨工业级碳酸锂

万元/吨11.1010.509.6310.5510.159.37-5.0%-3.3%-2.7%-3.3%-0.7%3.9%伦敦现货黄金伦敦现货白银美元/盎司美元/盎司2342.7030.592348.25

0.2%31.27

2.2%2347.70

0.5%贵金属氢氧化锂LME镍SHFE镍硫酸镍高镍铁长江钴万元/吨万美元/吨万元/吨万元/吨元/镍COMEX/2335.2030.54黄金美元

盎司美元/盎司万元/吨2.031.96COMEX银镨钕氧化物钼精矿:45%-50%锑30.5636.880.0%15.283.2415.173.3638.12-3.2%能源金属元/吨度3895.0012.713895.00

0.0%990.00

1000.00

1.0%万元

吨/14.100.1911.0%-4.5%-6.4%-2.0%万元/吨23.8012.9815.48103342658305923053.3222.50-5.5%万元/千克0.20氧化镝MB钴：标准级

美元/磅MB钴：合金级

美元/磅0.00

-100.0%0.00

-100.0%/0.640.60氧化铽万元

千克万元/吨黑钨精矿:≥55%锗锭:≥50Ω15.4615.15LME铜LME铝LME锌LME铅LME锡SHFE铜美元/吨美元/吨美元/吨美元/吨万美元/吨万元/吨100692655298522743.26-2.6%-0.1%-2.4%-1.4%-1.8%-1.8%元/千克9950.009950.00

0.0%7000.00

0.0%稀土和小金属、新材料二氧化锗:≥99.999%元

千克/7000.00海绵钛≥99.6%钛精矿元/千克元/吨50.902253.331.4150.900.0%2253.33

0.0%电解锰（左）镁锭（右）万元/吨万元/吨万元/吨元/千克1.452.067.152.6%1.0%8.418.252.04工业金属SHFE铝万元/吨2.092.153.3%0.7%精铋:≥99.99%精铟:≥99.995%6.2015.3%SHFE锌SHFE铅SHFE锡A00铝万元/吨万元/吨2.471.852.4911.8.98%27.502.123075.003025.00

-1.6%万元/吨27.312.080.7%1.9%万元/吨氧化铝元/吨3690.00

3740.00

1.4%3资料：Wind，证券研究所目录1.

申万有色指数5/24-5/31上涨0.33%2.

主要子板块跟踪2.1

能源金属：电池级碳酸锂价格5/24-5/31下跌5.0%2.2

工业金属：LME铝5/24-5/31下跌0.1%2.3

贵金属：伦敦现货黄金价5/24-5/31上涨0.2%2.4

稀土等小金属：锑金属价格5/24-5/31上涨11.0%3.重要事件4.风险提示4申万有色指数5/24-5/31上涨0.33%图：申万一级行业周涨跌幅（2024.5.24-2024.5.31）8%6%4%2%0.33%0%-0.20%-2%-4%-6%-8%电子煤炭汽车公用事业有色金属环保计算机石油石化电力设备万得全机械设备纺织服饰社会服务钢铁银行交通运输通信非银金融医药生物基础化工美容护理家用电器商贸零售传媒建筑装饰食品饮料轻工制造农林牧渔综合建筑材料房地产图：申万有色二级行业周涨跌幅（2024.5.24-图：部分申万有色三级行业和锂矿指数、稀土指数周涨2024.5.31）跌幅（

2024.5.24-2024.5.31

）10%8%6%4%2%0%-2%-4%金属新材料小金属工业金属贵金属能源金属资料：Wind，证券研究所5有色金属板块5/24-5/31华钰矿业领涨图：申万有色行业周涨幅前十个股（2024.5.24-2024.5.31）图：申万有色行业周跌幅前十个股（

2024.5.24-2024.5.31

）济南高新中孚实业华阳新材电工合金博威合金北方铜业万顺新材晓程科技中润资源20%16%12%8%新威凌0%-5%-10%-15%-20%-25%4%0%华钰矿业斯瑞新材利源精制中洲特材云海金属西藏珠峰中国铝业东方钽业翔鹭钨业天山铝业图：有色金属行业海外重点上市公司股价周涨跌幅（

2024.5.24-2024.5.31

）5%0%-5%-10%自由港巴里克黄金必和必拓嘉能可力拓雅保资料：Wind，证券研究所6目录1.

申万有色指数5/24-5/31上涨0.33%2.

主要子板块跟踪2.1

能源金属：电池级碳酸锂价格5/24-5/31下跌5.0%2.2

工业金属：LME铝5/24-5/31下跌0.1%2.3

贵金属：伦敦现货黄金价5/24-5/31上涨0.2%2.4

稀土等小金属：锑金属价格5/24-5/31上涨11.0%3.重要事件4.风险提示7电池级碳酸锂价格5/24-5/31下跌5.0%图：锂盐价格（万元/吨）图：广期所碳酸锂期货收盘价（万元/吨）2024/05/312024/05/24电池级碳酸锂工业级碳酸锂氢氧化锂605040302010011.411.211.010.810.610.410.210.0MM+1M+2M+3M+4M+5M+6M+7M+822/0522/1123/0523/1124/05图：三元前驱体价格（万元/吨）图：锂电池正极材料价格（万元/吨）NCM111NCM523NCM622NCM811NCM111（左轴）NCM811（左轴）NCM523（左轴）NCM622（左轴）18141065040302010磷酸铁锂（右轴）2016128422/1123/0123/0323/0523/0723/0923/1124/0124/0324/0522/0522/1123/0523/1124/05资料：Wind，证券研究所8LME镍价5/24-5/31下跌3.3%图：LME、SHFE镍价图：全球镍库存（万吨）LME镍库存SHFE镍库存LME镍（万美元/吨；左轴）SHFE镍（万元/吨；右轴）20100420302010022/05

22/07

22/09

22/11

23/01

23/03

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23/07

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23/11

24/01

24/03

24/0522/0422/1023/0423/1024/04图：长江钴及MB钴价图：硫酸镍和高镍铁价格图：上期所镍期货收盘价（万元/吨）硫酸镍（万元/吨；左轴）高镍铁（元/镍；右轴）长江钴（万元/吨；左轴）MB钴：标准级（美元/磅；右轴）MB钴：合金级（美元/磅；右轴）654317001500130011009002024/05/242024/05/31504030204030201015.815.615.415.215.014.814.6MM+1

M+2

M+3

M+4

M+5

M+6

M+7

M+8

M+922/06

22/09

22/12

23/03

23/06

23/09

23/12

24/0322/0422/1023/0423/1024/04资料：Wind，证券研究所9目录1.

申万有色指数5/24-5/31上涨0.33%2.

主要子板块跟踪2.1

能源金属：电池级碳酸锂价格5/24-5/31下跌5.0%2.2

工业金属：LME铝5/24-5/31下跌0.1%2.3

贵金属：伦敦现货黄金价5/24-5/31上涨0.2%2.4

稀土等小金属：锑金属价格5/24-5/31上涨11.0%3.重要事件4.风险提示10LME铜5/24-5/31下跌2.6%图：LME、SHFE铜价图：全球铜库存（万吨）LME铜SHFE阴极铜SHFE国际铜COMEX铜LME铜（美元/吨；左轴）SHFE阴极铜（万元/吨；右轴）12000100008000987656040200600022/0522/1123/0523/1124/0522/0522/0822/1123/0223/0523/0823/1124/0224/05图：上期所铜期货收盘价（万元/吨）2024/05/242024/05/318.587.5M+1M+2M+3M+4M+5M+6M+7M+8M+9资料：Wind，证券研究所11LME铝5/24-5/31下跌0.1%图：LME、SHFE铝价图：全球铝库存（万吨）LME铝（美元/吨；左轴）SHFE铝（万元/吨；右轴）LME铝SHFE铝COMEX铝3500250015002.2160120801.81.440022/05

22/08

22/11

23/02

23/05

23/08

23/11

24/02

24/0522/0522/1123/0523/1124/05图：A00铝和氧化铝价格图：上期所铝期货收盘价（万元/吨）A00铝（万元/吨；左轴）氧化铝（元/吨；右轴）40002024/05/242024/05/3132.202.152.102.052.001.951.901.851.80230002000M+1M+2M+3M+4M+5M+6M+7M+8122/0522/1123/0523/1124/05资料：Wind，证券研究所12LME锡5/24-5/31下跌1.8%图：LME、SHFE锌价图：LME、SHFE锡价图：LME、SHFE铅价LME锌（美元/吨；左轴）SHFE锌（万元/吨；右轴）LME锡（万美元/吨；左轴）SHFE锡（万元/吨；右轴）LME铅（美元/吨；左轴）SHFE铅（万元/吨；右轴）25002.01.91.81.71.61.51.41.350004000300020003.52.51.54321403020102000150022/0522/1123/0523/1124/0522/0522/1123/0523/1124/0522/0522/1123/0523/1124/05图：全球主要交易所锡库存（吨）

图：全球主要交易所铅库存（万吨）图：全球主要交易所锌库存（万吨）LME锌SHFE锌LME锡SHFE锡LME铅SHFE铅60402004030201002400020000160001200080004000022/05

22/08

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24/02

24/0522/05

22/08

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24/02

24/05资料：Wind，证券研究所13目录1.

申万有色指数5/24-5/31上涨0.33%2.

主要子板块跟踪2.1

能源金属：电池级碳酸锂价格5/24-5/31下跌5.0%2.2

工业金属：LME铝5/24-5/31下跌0.1%2.3

贵金属：伦敦现货黄金价5/24-5/31上涨0.2%2.4

稀土等小金属：锑金属价格5/24-5/31上涨11.0%3.重要事件4.风险提示14伦敦现货黄金价5/24-5/31上涨0.2%图：COMEX与SHFE黄金价格图：伦敦现货黄金价格与美元指数COMEX黄金（美元/盎司；左轴）SHFE黄金（元/克；右轴）610伦敦现货黄金（美元/盎司；左轴）美元指数（右轴）2500590570550530510490470450430410390370350250024002300220021002000190018001700160012011010090230021001900170015008022/0422/1023/0423/1024/0422/0522/1123/0523/1124/05图：白银价格图：美国CPI当月同比与联邦基金利率（%）美国CPI：当月同比（左轴）美国联邦基金利率（右轴）COMEX银（美元/盎司；左轴）SHFE白银（元/千克；右轴）108654321035302520159500850075006500550045003500642022/0422/1023/0423/1024/0422/0622/1223/0623/12资料：Wind，证券研究所15金银比5/24-5/31小幅上行至76.84图：美国国债长短期利差（%）图：金银比和铜金比美国国债收益率：10Y-2Y美国国债收益率：10Y-3M金银比（金价/银价；左轴）铜金比（铜价/金价；右轴）321009065431080-1-2-3706022/0522/0522/1123/0523/1124/0522/1123/0523/1124/05图：全球主要经济体央行总资产图：SPDR、iShares黄金ETF持有量（吨）美国:所有联储银行:总资产（万亿美元；左轴）欧洲央行:资产:总额（万亿欧元；左轴）日本央行:资产:总额（万亿日元；右轴）SPDR黄金ETF（左轴）iShares黄金ETF（右轴）1098765432109008007006005004003002001000120010008005304804303802004200920142019202422/0622/1223/0623/12资料：Wind，证券研究所16目录1.

申万有色指数5/24-5/31上涨0.33%2.

主要子板块跟踪2.1

能源金属：电池级碳酸锂价格5/24-5/31下跌5.0%2.2

工业金属：LME铝5/24-5/31下跌0.1%2.3

贵金属：伦敦现货黄金价5/24-5/31上涨0.2%2.4

稀土等小金属：锑金属价格5/24-5/31上涨11.0%3.重要事件4.风险提示17锑金属价格5/24-5/31上涨11.0%图：主要稀土价格图：钼精矿和锑价格图：锗锭和钨精矿价格氧化镝（万元/千克；左轴）氧化铽（万元/千克；左轴）镨钕氧化物（万元/吨；右轴）钼精矿:45%-50%（元/吨度；左轴）锑（万元/吨，右轴）锗锭:≥50Ω（元/千克；左轴）黑钨精矿:≥55%（万元/吨；右轴）2.01.51.00.50.0115956000500040003000200010001091050010000950090008500800014131211109875755635522/0422/1023/0423/1024/0422/0422/1023/0423/1024/0422/0422/1023/0423/1024/04图：海绵钛和钛精矿价格/图：精铋和精铟价格图：电解锰和镁锭价格（万元

吨）海绵钛≥99.6%（元/千克；左轴）钛精矿（元/吨；右轴）2400电解锰（左轴）镁锭（右轴）精铋:≥99.99%（万元/吨；左轴）精铟:≥99.995%（元/千克；右轴）876543320030002800260024002200200018001600140012001000857565554521042022002000180022/0422/1023/0423/1024/0422/0422/1023/0423/1024/0422/0422/1023/0423/1024/04资料：Wind，证券研究所18目录1.

申万有色指数5/24-5/31上涨0.33%2.

主要子板块跟踪2.1