财务管理同步练习册

财务管理同步练习册

第一章财务治理概述

多项选择题：企业的资金运动过程包括（ABCD）

A.融资活动B.投资活动

C.资金营运活动D.分配活动

多项选择题：

企业财务治理的利润最大化目标在实际运用过程中的缺陷包括（ABC

D）

A.利润更多指的是会计概念B.利润概念所指不明

C.利润最大化中的利润是个绝对数D.有可能诱使企业的短期行

为

判定题：企业价值最大化与股东财宝最大化是一致的。（错）

填空题：

财务治理的环境包括_经济环境法律环境_和_内部环境O

企业财务治理的差不多内容是什么？

答：财务治理实际上是一种决策，核心在于价值评估，或者讲是定价。

企业财务治理的要紧内容可概括为：

（1）长期投资决策即资本预算：决定企业是否应该购买长期资产，企

业将投资于哪些资产，是否进行新项目投资等。企业长期投资的打算与治

理过程，称为资本预算，即对以后现金流的大小、时刻和风险的评估。

（2）长期融资决策即资本结构：决定如何获得企业长期投资所需要的

资金，融资成本有多大，即决定企业的资本结构，即企业各种资本的构成

及其比例关系。还要考虑如何安排企业长期债权与股权的比例结构才能使

公司的价值最大，如何使融资成本最小等

（3）营运资本治理决策即短期财务：包括企业应该持有多少现金和存

货，是否应向顾客提供信用销售，即形成流淌资产，同时决策如何获得必

要的短期融资等内容，即形成流淌负债。

第二章现金流与价值评估

单项选择题：年金终值系数与偿债基金系数之间的关系是（C）

A.年金终值系数+偿债基金系数=1B.年金终值系数+偿债基金

系数=1

C.年金终值系数X偿债基金系数=1D.年金终值系数-偿债基金系

数=1

单项选择题：不属于年金收付方式的有(C)

A.分期付款B.大学生每学年支付定额学费

C.开出足额支票支付购入的设备款D.每年相同的现金销售收入

什么是现金流？现金流与会计利润有何区别？

答：我们在财务治理上所讲的现金流，是指企业某一时刻实际收到或

支出的现金，而不是企业应收应对的收入或者支出，包括一定期间内现金

流出量、现金流入量以及两者之间的差额即现金净流量。流入量大于流出

量时，净流量为正值；反之，净流量为负值。

会计利润是指按照企业在一定会计期间的经营成果。会计利润是按照

权责发生制的基础运算出来的，要紧由利润表反映出来。现金流是指是收

付实现制下的概念，按实际收到或支出的现金运算现金流量。现金流要紧

在现金流量表反映。由于非现金项目的存在使得现金流与会计利润不相等。

财务治理中衡量价值的尺度是现金流而不是会计利润

4.一个公司要建立一个偿债基金，以便10年后偿还一笔100万元的抵

押贷款。这笔偿债基金能够获得10%的收益，请咨询该公司每年要存入多

少钞票才能在10年年末偿还这笔抵押贷款？

解：偿债基金人=5义(A/S,10%,10)=1000000X(1/15.9374)=6274

5.491

即，每年需要存入62745.491元才能再10年年末偿还清这笔抵押贷款。

5.某公司一个项目的B系数为3,无风险利率为8%,市场上所有投资

的平均收益率为10%,那么该项目的期望收益率是多少？

解：R=Rf+B*(Rm-Rf)=8%+3X(10%—8%)=14%

第三章财务分析

单项选择题：反映资产治理效益的要紧指标有：(C)

A.销售净利率B.已获利息倍数C,存货周转率D.

速动比率

单项选择题：下列财务比率反映企业获利能力的是（B）

A.总资产周转率B.净资产收益率C.流淌比率D.利息保证

倍数

单项选择题：下列财务比率反映企业长期偿债能力的有（D）

A.净资产收益率B.固定资产周转率C.流淌比率D.资产负

债率

填空题：财务分析的差不多的方法包括—企业清偿能力盈利能力一

和_资产经营能力

财务分析的方法有哪些？

标准化会计报表：用百分比代替报表中所有具体的金额，即报表中的

每个科目均用百分比为单位进行填列，形成共同比报表。

比较分析法：将两个或两个以上的可比数据进行对比，从而揭示差异

和矛盾，判定一个公司的财务状况及营运成效的演变趋势及其在同行业中

地位变化等情形，为进一步的分析指明方向。这种比较能够是将实际与打

算相比，能够是本期与上期相比，也能够是与同行业的其他企业相比。

比率分析法：比率分析法是以同一期财务报表上若干重要项目的有关

数据相互比较，求出比率，用以分析和评判公司的经营活动以及公司目前

和历史状况的一种方法，这种方法往往要借助于比较分析和趋势分析方法。

财务比率最要紧的好处确实是能够排除规模的阻碍，用来比较不同企业的

收益与风险，从而关心投资者和债权人作出理智的决策。它能够评判某项

投资在各年之间收益的变化，也能够在某一时点比较某一行业的不同企业。

由于不同的决策者信息需求不同，因此使用的分析技术也不同。

趋势分析法：趋势分析法，又称水平分析法，是通过对比两期或连续

数期财务报告中相同目标，确定其增减变动的方向、数额和幅度，来讲明

企业财务状况和经营成果的变动趋势的一种方法，用于进行趋势分析的数

据能够是绝对值，也能够是比率或百分比数据，采纳这种方法，能够分析

引起变化的要紧缘故、变动的性质，并推测企业的以后进展前景。

简述杜邦分析法

答：杜邦分析法利用几种要紧的财务比率之间的关系来综合地分析企

业的财务状况，这种分析方法最早由美国杜邦公司使用，故名杜邦分析法。

杜邦分析法是一种用来评判公司赢利能力和股东权益回报水平，从财务角

度评判企业绩效的一种经典方法。其差不多思想是将企业净资产收益率逐

级分解为多项财务比率乘积，如此有助于深入分析比较企业经营业绩

1、权益净利率是一个综合性最强的财务分析指标，是杜邦分析系统的

核心。

2、资产净利率是阻碍权益净利率的最重要的指标，具有专门强的综合

性，而资产净利率又取决于销售净利率和总资产周转率的高低。总资产周

转率是反映总资产的周转速度。对资产周转率的分析，需要对阻碍资产周

转的各因素进行分析，以判明阻碍公司资产周转的要紧咨询题在哪里。销

售净利率反映销售收入的收益水平。扩大销售收入，降低成本费用是提升

企业销售利润率的全然途径，而扩大销售，同时也是提升资产周转率的必

要条件和途径。

某企业当年的赊销收入净额为1000万元，销售成本为800万元,应收账

款为200万元，存货余额为200万元;年末速动比率为2,假定该企业流淌资产

由存货和速动资产组成，速动资产由应收账款和现金组成，现金资产为200万

元,一年按360天运算，请运算：

(1)、应收账款周转天数，存货周转天数。

(2)、流淌负债余额和速动资产余额。

(3)、年末流淌比率。

答：(1)应收账款周转天数：360X200/1000=72天;

存货周转天数：360X200/800=90天

(2)流淌负债余额：(200+200)X1/2=200万元；

速动资产余额：200+200=400万元

(3)年末流淌比率:(200+200+200)/200=3

某公司的资产负债表和损益表如下所示：

2010年12月31日资产负债表单位：万元

资产年初数期末数负债及所有者权益年初数期末数

货币资金940短期借款1482

短期投资1150应对票据15

应收账款690应对账款834

减：坏账预备20其他应对款式81

应收账款净额670应对工资62

预付账款110应对福利费109

其他应收款27未交税金47

650

存货2500未付利润380

待摊费用4流淌负债合计3010

流淌资产合计5401长期负债1200

固定资产净值1180所有者权益2670

2430

无形资产299其中：实收资本2400

总计68880总计6880

2010损益表年单

位：万元

项目本月数本年累计数

一、商品销售收入

13500

减：销售退回、折扣和折让商品销售

366

收入净额

13134

减：商品销售成本

7855

商品销售费用

1212

商品销售税金及附加

655

二、商品销售利润

3412

力口：其他销售利润

97

减：治理费用

2446

财务费用

206

三、营业利润

857

力口：投资收益

360

营业外收入

9

减；营业处支出

6

四、利润总额

要求：

(1)运算该公司的流淌比率、速动比率、即付比率、资产负债统治和资

本金负债率指标；

(2)已知本公司年度的商品销售收入净额中含赊销收入4000万元，运算

该公司的应收账款周转次数和周转天数、存货周转次数和存货周转天数、

营运资金存货率指标。

(3)运算该公司的资本金利润率、营业收入利润率、营业成本费用利润

率。若该公司为股份有限公司，运算其股东权益酬劳率。

答：⑴流淌比率=5401/3010=1.79

速动比率=(54()1-2500)/3010=0.96

即付比率=(940+1150)/3010=0.69

资产负债率=(3010+1200)/6880X100%=61.19%

资本金负债率=(3010+1200)/2400X100%=175.41%

(2)应收账款周转次数=4000X2/(650+690)=5.97(次)

应收账款周转天数=360/5.97=60.3(天)

存货周转次数=7855X2/(2340+2500)=3.25(次)

存货周转天数=360/3.25=110.77(次)

营运资金存货率=2500/(5401-3010)X100%=104.56%

(3)资本金利润率=1220/2400X100%=50.83%

营业收入利润率=857/13134X100%=6.53%

成本费用利润率=857/(7855+1212+2446+206)X100%=7.31%

股东权益酬劳率=1220X2/(2430+2670)X100%=47.84%

第二部分资本预算

第四章资本预算理论基础

1.单项选择题：已知某证券的B系数为0.5,则该证券()

A.有较低的经营风险B.有较低的系统风险C.有较低的财务风险

D.有较低的非系统风险

2.市场有效性存在哪些形式？

答：依据证券价格对三个层次信息的反映能力与水平，资本市场的有

效性分为三种类型，即弱式有效、半强式有效和强式有效。

弱式有效市场是资本市场有效性的最低层次。市场价格只能充分反映

所有过去的信息，包括证券的成交价、成交量、卖空金额、融资金额等，

不能反映以后市场信息。

半强式有效市场中，市场价格能充分反映出所有已公布信息，包括成

交价、成交量、盈利资料、盈利推测值、公司治理状况及其它公布披露的

财务信息等。

强式有效市场是资本市场有效性的最高层次。在这种市场状态下，市

场价格能充分反映所有信息，这些信息包括历史的、已公布的、尚未公布

但差不多发生的信息。

3.套利定价理论的差不多假设是什么？

(1)资本市场是完全竞争的，无摩擦的；

(2)投资者是风险厌恶的，且是非满足的。当具有套利机会时，他们

会构造套利组合来增加自己的财宝，从而追求效用最大化；

(3)所有投资者有相同的预期。

4.某公司票的预期收益率为18%,B系数为1.2,无风险收益率为6%,

则市场的预期收益率是多少？

解：由题意可知，假设市场的预期收益率为x,则有18%=6%+1.2X(x

-6%),则:x=16%

5.某公司拟进行股票投资，打算购买A、B、C三种股票，并分别设计

了甲乙两种投资组合。已知三种股票的B系数分别为1.5、1.0和0.5,它

们在甲种投资组合下的投资比重为50%、30%和20%；乙种投资组合下的

风险收益率为13.4%O同期市场上所有股票的平均收益率为12%,无风险

收益率为8%0要求：

(1)按照A、B、C股票的B系数，分别评判这三种股票有关于市场

投资组合而言的投资风险大小；

(2)按照资本资产定价模型运算A股票的必要收益率；

(3)运算甲种投资组合的B系数和风险收益率；

(4)运算乙种投资组合的B系数和必要收益率；

(5)比较甲、乙两种投资组合的B系数，评判它们的投资风险大小。

解：(1)从B系数来看，A股票的风险大于组合的风险；B股票等于

组合的风险；C股票小于组合的风险。

(2)由资本资产定价模型E(r)=Rf+(Rm-Rf)Bi贝小E(r)A=8%+(1

2%-8%)X1.5=14%

(3)甲种投资组合的3系数=1.5X50%+1.0X30%+0.5X20%=1.15

(4)

(5)

6.某公司打算购入A和B两只不同公司的股票，推测以后可能的收益

率情形如下表所示：

经济形势概率A收益率B收益率

专门不行0.1-22.0%-10.0%

不太好0.2-2.0%0.0%

正常0.420.0%7.0%

比较好0.235.0%30.0%

专门好0.150.0%45.0%

已知市场组合的收益率为12%,无风险利率为4%,要求：

(1)运算A、B两只股票的B系数；

(2)若A、B股票投资的价值比例为8：2,运算两只股票组成的证券

组合的B系数和预期收益率。

解：(1)E(r)A=0.1x(-0.22)+0.2x(-0.02)+0.40x0.2+0.2x0.35+0.

1x0.5=17.6%

E(r)B=0.1x(-0.1)+0.2x0+0.40x0.07+0.2x0.30+0.1x0.45=12.3%

A股票的B系数=(17.6%-4%)/(12%-4%)=1.7

B股票的B系数=(12.3%-4%)/(12%-4%)=1.0375

(2)两只股票组成的证券组合的6系数=0.8X1.7+0.2X1.0375=1.567

5

组合的预期收益率=4%+（12%-4%）X1.5675=16.54%

第五章证券定价

单项选择题：

某企业的融资结构中一般股融资和债务融资比例为2：1,债务的税后

资本成本为6%,已知企业的加权资本成本为10%,则一般股资本成本为（

C）o

A.4%B.10%C.12%D.16%

单项选择题：股票发行过程中的绿鞋条款指的是（B）

A.股票的限制转让期B.超额配售选择权C.上市公司的静默期D.承

销商的限制购买期

判定题：优先股的优先权体现在公司发行新股时，优先股东可先于一

般股东购买。（错）

债券定价的五个差不多定理是什么？

定理一：债券的市场价格与到期收益率呈反比关系。

定理二：当债券的市场价格低于债券面值（即债券贴水出售）时，投

资者到期收益率高于债券票面利率；当债券的市场价格会高于债券面值（即

债券升水出售）时，投资者到期的收益率低于债券票面利率。

定理三：当债券的收益率不变，即债券的息票率与收益率之间的差额

固定不变时，价格折扣或升水会随到期日的接近而减少，或者讲价格越来

越接近面值。

定理四：当债券的收益率不变，随着债券到期时刻的临近，债券价格

的波动幅度减小，同时是以递增的速度减小。反之，到期时刻越长，债券

价格波动幅度增大，同时是以递减的速度增大。

定理五：关于期限既定的债券，由收益率下降导致的债券价格上升的

幅度大于同等幅度的收益率上升导致的债券价格下降的幅度。即关于同等

幅度的收益率变动，收益率下降给投资者带来的利润大于收益率上升给投

资者带来的缺失。

阻碍股票定价的因素是什么？

内部因素：净资产；盈利水平；股利政策；公司重组等

外部因素：宏观经济因素；行业因素；社会心理因素等

某公司的股票去年支付红利为每股1.32元，红利估量将以8%的增长

率连续增长。则：

(1)如果该公司股票目前的市场价格为每股23.5元，那么该公司

股票的预期收益率是多少？

(2)如果你要求的收益率为10%,那么对你而言，该股票的价值是多

少？

(3)你会投资该公司股票吗？

解：(1)用现金红利增长模型：

Vs=DI/(k-g)DI=1.32(1+8%)=1.4256

因此，该公司股票的预期收益率k=Dl/P+g=1.4256/23.50+

8%=14.07%

(2).Vs=1.4256/(10.5%-8%)=57.024

.因为市场价格＜估值，因此，应该购买该股票

下面是A、B、C三家公司所发行的债券，面值差不多上1000元。其2

004年末的数据如下。

ABC

票面利率(%)5.259.3757.15

离到期日年数8225

要求的收益率1179

假设你正考虑在1995年1月份投资这些债券，请回答下列咨询题：

(1)若你按照上表要求的收益率投资，则各公司债券的价值为多少？

(2)假设2004年末，A、B、C公司债券的市场价格分别为630、105

0、976元，则市场预期的收益率为多少？

解：(1).各公司债券的价值为：

A:1000X5.25%XPIVFA(8,11%)+1000XPIVF(8,11%)

=52.5X5.1461+1000X0.4339

=704.07(元)

B:1000X9.375%XPIVFA(22,7%)+1000XPIVF(22,7%)

=93.75X11.0612+1000X0.2257

=1262.69(元)

C:1000X7.45%XPIVFA(5,9%)+1000XPIVF(5,9%)

=74.5X3.8897+1000X0.6499

=939.68

(2):关于每种债券，市场的预期收益率为：

A:630=1000X5.25%XPIVFA(8,I)+1000XPIVF(8,I)

当I=12%时，Vb=664.699

I=14%时，Vb=594.142

用插值法，I=12%+(664.699-630)/(664.699-594.142)X2%=

12.98%

B:1050=1000X9.375%XPIVFA(22,I)+1000XPIVF(2

2,I)

当I=8%时，Vb=1140.22

I=9%时，Vb=1035.43

用插值法：I=8%+(1140.22-1050)/(1140.22-1035.43)X

1%=8.86%

C:976=1000X7.45%XPIVFA(5,I)+1000XPIVF(5,I)

当I=8%时，Vb=978.06

I=9%时，Vb=939.68

用插值法：I=8%+(978.06-976)/(978.06-939.68)X1%

=8.05%

第六章资本预算的方法

单项选择题：下列讲法中不正确的有(C)

A.净现值大于零，方案可行B.内含酬劳率大于资金成本，方

案可行

C.用盈利指数与内部收益率评判投资项目的可行性时，会得出相同的

结论

D.内含酬劳率是投资本身的收益能力，反映其内在获利水平

多项选择题：投资决策方法中，考虑了时刻价值的方法有（ACD）

A.静态回收期法B.净现值法C.内部收益率法D.盈利指

数法

判定题：在评判两个互斥项目时，净现值法优于内部收益率法。（对）

资本预算各种方法的优缺点是什么？

答：净现值法，排除了阻碍利润的许多人为因素，而且对现金流量进

行了合理折现，对货币的时刻价值给予了足够的重视。同样存在一些缺点，

不能从动态的角度直截了当反映投资项目的实际收益率；进行互斥性投资

决策，当投资额不等时，仅用净现值法有时无法确定投资项目的优劣。

内部收益率法的优点是能够把项目寿命期内所有的收益与其投资成本

联系起来，并运算得出项目的收益率，将它与同行业基准投资收益率或预

定收益率对比，确定那个项目是否值得投资。然而这种方法的运算过程比

较复杂，专门是每年的净现金流量差异较大时要通过多次测算才能获得内

部收益率。

投资回收期法的优点是易于懂得，运算简便，只要得到的回收期小于

预定的回收期，就可考虑同意那个项目。但不论是静态依旧动态投资回收

期法只注意项目投资回收的年限，而没有直截了当讲明项目的获利能力。

盈利指数法注意到了项目的现金流入与现金流出咨询题，并考虑了货

币的时刻价值，因此，盈利指数能够真实地反映投资项目的盈亏程度。另

外，盈利指数因为是一个相对数，因此能够用于投资规模不同方案之间的

比较。但在进行项目之间的比较选择时，会忽视项目初始投资的资金约束。

平均会计收益法一样具有容易运算、简单易懂、所需数据相对容易猎

取的优点。然而，因为采纳的会计收益或会计利润，必定包含了会计确认

和计量的一些固有缺陷，如没有反映出货币的时刻价值、基于会计净收益

和账面价值而非现金流量和市场价值等等。另外，基准收益率的确定，会

按照个人判定而不同，带有专门强的主观性。

某企业正在考虑两个有同样功能、相同风险特点的互斥项目，项目的

预期税后现金流如下表所示：

项目的预期现金流单位:

元

年份项目A项目B

0-100,000-100,000

112,00050,000

245,00050,000

389,00050,000

假设该企业要求的收益率为10%,要求:

(1)运算每个项目净现值；

(2)应该选择哪一个项目？

解：(1)项目的净现值NPV=£CFn/(l+i)n(n=0,1……),则:

项目A的净现值=89000/(1+10%)3+45000/(1+10%)2+12000/

(1+10%)-100000=14962.9元

同理，项目B的净现值=24340元。

(2)因为B的净现值比较大，因此，应该选择项目B

企业有一台原始价值为80000元，差不多使用5年，估量还能够使用5

年的旧设备，目前已提折旧40000元，假定期满无残值。如果现在出售能

够得到价款20000元，使用该设备每年可获得收入100000元，每年的付现

成本为60000元。该企业现预备用一台高薪技术设备来代替原先的旧设备，

新设备的购置成本为120000元，估量可使用5年，期满残值20000元，使

用新设备后，每年可获得收入160000元，每年的付现成本为80000元，假

定该企业的资本成本为6%,所得税率为33%,新旧设备均使用平均年限

法计提折旧。

要求：对该企业是连续使用旧设备依旧对其进行更新作出判定。

解：用新设备替代旧设备的现金流为：单位(万)

期初：

购买新设备-12

出售旧设备2

节约的税金(4-2)X33%=0.66

期初现金流-9.34

期中（1-5年）:

每期增量收入（现金收入）16-10=6

每期增量成本（付现成本）8-6=2

增加的税金：2.8X33%=0.924

增加的折旧2-0.8=1.2

每期增加的利润4-1.2=2.8

每期现金流6-2-0.924=3.076

期末现金流:

新设备期末残值2

项目的净现值：NPV=3.076XPIVFA（5,6%）+2XPIVF（5,

6%）-9.34

=5.11（万）.因为NPV>0,因此应以新设备替代旧设备.

第七章资本预算中的风险分析

单项选择题：

某企业面临甲、乙两个投资项目，经衡量，它们的预期酬劳率相等,

甲项目的标准差大于乙项目的标准差。关于甲、乙项目能够做出的判定为

（A）o

A.甲项目取得更高酬劳和显现更大亏损的可能性大于乙项目

B.甲项目取得更高酬劳和显现更大亏损的可能性小于乙项目

C.甲项目实际取得的酬劳会高于其预期酬劳

D.乙项目实际取得的酬劳会低于其预期酬劳

资本预算中的风险调整有几种方法？

答：通过贴现率调整风险，通过现金流调整风险.

某企业正在考虑两个互斥项目。这两个互斥项目的初始投资差不多上1

00000元，项目寿命期为3年。它们每年的现金流量可能发生的情形如下表

所示。

项目A项目B

现金流概率现金流概率

400000.15200000.15

500000.75600000.75

600000.151000000.15

该企业要求B的收益率为15%,A的收益率为12%。要求：

(1)确定每个项目的预期现金流。

(2)确定每个项目按风险进行调整后的净现值。

解：(1)项目的预期现金流为：

C(A)=4X0.15+5X0.70+6X0.15=5(万)

C(B)=2X0.15+6X0.70+10X0.15=6(万)

第三部分长期融资

第八章资本市场

单项选择题:以下不属于融资租赁类型的是(D)

A.售后租回B.直截了当租赁C.杠杆租赁D.经营租赁

什么是长期借款？

租赁有哪些特点？

答：租赁的要紧特点包括以下四方面：

(2)租赁设备的使用限于工商业、公共事业和其他事业，排除个人

消费用途；

(4)租期内，设备的所有权归出租人，使用权归承租人。

某公司正考虑购买一台新设备，总价值12万元，公司打算先付定金2

万，银行承诺提供10万元的贷款，利率14%。银行要求该公司5年内每年

年末等额偿还这笔贷款。贝U：

(1)运算该方案每年的还款额度；

(2)每年还款额度中，本金、利息各是多少？

解：(1)每年的还贷额度为：A=10(A/P,14%,5)=2.91

(2)每年的还贷额度中，本金与利息见下表：

年度利息本金

11.41.51

21.18861.7214

30.94761.9624

40.67292.2371

50.35972.2096

某公司打算购买一套价值40万元的设备。银行承诺给予40万元的全

额贷款，年复利率为14%,期限4年，每年年末等额偿还。该设备的生产

厂家也承诺能够采纳分期付款方式支付购货款项，4年期限，每年年末支付

140106元。请咨询该公司应该选择哪种方式？

解：选择银行贷款，则每年等额偿还的数额为：A=-40(A/P,14%,4)=137

282.02元＜140106元，因此选择银行贷款。

第九章资本成本

单项选择题：某企业的融资结构中一般股融资和债务融资比例为2：1,

债务的税后资本成本为6%,已知企业的加权资本成本为10%,则一般股资

本成本为(C)o

A.4%B.10%C.12%D.16%

单项选择题：年初资产总额为100万元,年末为130万元，净利润为20

万元，所得税6万元，利息支出3万元，则企业的总资产息税前酬劳率为

(D)

A.20%B.12.17%C.17.7%D.25.22%

多项选择题：受所得税率高低阻碍的个别资金成本有(A)

A.一般股成本B.债券成本C.优先股成本D.银行借款

成本

什么是综合资本成本?

答：在财务决策中，资本成本体现为所有资本来源的成本的加权

平均，称为资本加权成本或综合资本成本。

假设某公司债券的发行价格为900元，面值为1000元，年利率为8%,

期限为3年，则求：

(1)该债券的名义资本成本是多少？(2)假设公司所得税率为25%,

则税后资本成本是多少？

解：(1)该债券的名义资本成本为I,900=1000X(P/S,1,3)+1000X8%

(P/A,I,3)

I=12%,P=903.9264;I=14%,P=860.7004,因此I=12.182%

(2)税后资本成本为：12.182%X(1-25%)=9.1365%

6.某公司发行的债券面值为1000元，市值为1125元，息票利率为1

1%,期

限10年，发行成本为债券市值的15%,公司所得税为34%,运算该

债券的资本成本。

解：该债券的资本成本为：1000Xll%X(1-34%)/L1125X(1-1

5%)】=7.59%

7.某公司目前优先股面值为每股150元，股利收益率为面值的9%,

市场价格每股175元。如果要发行新的优先股，筹资成本为优先股市价的1

2%。运算该优先股的资本成本。

解：该优先股的资本成本为：150X9%/[175X(1-12%)]=8.77%

8.某公司的资本结构如下表。该公司打算保持现有资本结构不变。如

果该公司债务的税后成本为5.5%,优先股成本为13.5%一般股资本成本为

1%,该公司的加权资本成本是多少？

单位：万元

债务1083

优先股268

一般股3681

解：Crion公司的资本结构为：

债务：1083/(1083+268+3681)=21.52%

优先股：268/（1083+268+3681）=5.33%

一般股：3681/（1083+268+3681）=73.15%

公司的加权成本为：WACC=5.5%X21.52%+13.5%X5.33%+

18%X73.15%=15.07%

第十章财务杠杆与资本结构

单项选择题：联合杠杆度衡量的是（A）的敏锐性程度。

A.每股收益对销售收入波动B.税前利润对息税前利润波动

C.税后利润对息税前利润波动D.每股收益对息税前利润波动

单项选择题：在其他条件不变的情形下，借入资金的比例越小，财务

风险（C）

A.越大B.不变C.越小D.逐年上升

单项选择题：下列各项活动中会产生经营杠杆的是（C）

A.发行长期债券B.发行优先股C.固定资产折旧D.发

行一般股

MM定理有哪些差不多假设？

答：（1）、公司的经营风险能够用息税前盈余（EBIT）的标准离差率来

进行计量，有相同经营风险的公司被划入同类风险级别。

（2）、现在和今后的投资者对公司EBIT的估量完全相同，即投资者对

以后收益和风险的估量是完全相同的。这实际上是假设信息是对称的，即

公司的经理和一样投资者猎取的信息是完全相同的。

（3）、股票和债券在完善市场进行交易，这确实是讲：a没有交易成本

和发行费用；b专门容易得到所有有关公司的信息；c没有公司税和个人

税；d没有关于财务危机或破产清算成本；e治理层和股东之间没有利益

冲突。

（4）、公司和个人的负债均无风险，即负债利率属于无风险利率。此

外，不管个人或机构借款多少，这一条件均假设不变。（5）、公司的现

金流量是一种永续年金，即公司的EBIT处于零增长状态。

什么是企业的杠杆效应？

答：杠杆效应(LeverageEffect),是指企业因为存在固定成本费用而

放大获利能力或亏损，即在扣除固定的成本或赛用后，某一变量较小幅度

的变动能带来利润或亏损更大幅度的变动。

某公司正考虑两个资本结构方案，假定所得税率为40%,有关资料如

下：

资本来源方案A方案B

长期负债100000200000

负债成本16%17%

一般股4000股2000股

要求：(1)运算无差异点的EBIT、EPS;

(2)如果公司的EBIT超过75000元，你认为哪个方案最优。

解：(1)(EBIT-100000X16%)X(1-40%)/4000=(EBIT-200000

X17%)X(1-40%)/200

EBIT=52000,EPS=5.4

(2)(75000-100000X16%)X(1-40%)/4000=8.85

(75000-200000X17%)X(1-40%)/2000=12.3

选择方案B。即，当EBIT>52000时，选择方案B好。

7、某公司现有两种融资方案：

方案A：公司以14%的利率发行100万元的债券，同时以每股50

元的价格募集500万元股本。

方案B：公司以16%的利率发行300万元的债务，同时以每股50元的

价格募集300万元股本。

以上方案是长期的资本结构，不必考虑债券的到期咨询题。公司所得

税率为50%。请做下列咨询题：

(1)运算上述两个方案的EBIT的无差异点，并画出EBIT—EPS分析

图。

(2)按照(1)中得结果列出损益表，表明不管采纳何种方案，EPS

都不变。

(3)假设公司估量EBIT将保持在每年1188000元的水平上，哪个方

案能产生的EPS?

解：(1)两种方案的无差异点为：

A方案发行在外的股份数为：500/50=10万，每年付息为：100X1

4%=14万

B方案发行在外的股份数为：300/50=6万，每年付息为：300X16%=

48万

(EBIT-14)(1-50%)/10=(EBIT-48)(1-50%)/6

(2)损益表:

单位：万

方案A方案B

经营利润(EBIT)9999

利息1448

税后利润8551

税42.525.5

税后利润42.525.5

一般股东可得利润42.525.5

发行在外的股份数106

每股收益(EPS)(元)4.254.25

(3)当EBIT保持在每年118.8万美元的水平上时，因为118.8>99,因

此，方案B将产生更多得的EPS.

8.某公司的利润分析表如下:

销售收入3000

减：可变成本1350

固定成本前的收入1650

减：固定成本800

EBIT850

减：利息费用100

税前收入750

减：纳税(50%)375

净收入375

在那个销售量水平下：

(1)经营杠杆度是多少？

(2)财务杠杆度是多少？

(3)联合杠杆度是多少？

估量下一年一切顺利的话，销售收入将增长30%,但当不利情形发生

时，销售收入有可能下降10%。该公司没有优先股，下一年也不预备发行

优先股，在成本结构、固定的财务费用保持不变的情形下，该公司的经营

利润(EBIT)、税前收益、税后净利、每股收益：在一切顺利的情形下，将

各增长多少？当不利情形发生时，又将各下降多少？

解：在3000万美元的销售水平下，

经营杠杆度为：(EBIT+F)/EBIT=(850+800)/850=1.94

财务杠杆度为：EBIT/(EBIT-I)=850/(850-100)=1.13

联合杠杆度为：DOLXDCL=1.94X1.13=2.19

当一切顺利时，销售收入增长30%：经营利润增长，30%X1.94=58.

2%；税前收益/税后净利/每股收益增长，30%X2.19=65.7%o

当不利情形发生时，销售收入下降10%：经营利润下降，10%X1.94=

19.4%；

第十一章股利政策

广义意义上，股利政策的差不多内容有哪些？

答：政策包括：（1）胜利的宣布日，股权登记日及发放日的选择；（2）

股利发放比率的确定；（3）股利的发放形式；（4）发放股利所需要的筹资

方式。狭义的股利政策仅指股利发放比率的确定及其稳固性的咨询题。

阻碍公司股利政策的因素有哪些？

答：法律限制、资产的流淌性、盈利的可推测性、通货膨胀、所有

权操纵等。

某公司以每股98元的价格回购其发行在外1400万股中的100万股。

宣告往常，每股市价为91元。

（1）公司的回购价格合适吗？

（2）回购以后估价涨到105元。如果没有其他有关公司或股票的信息,

应如何讲明这一现象？

解：（1）公司回购自身股票有专门多的因素，其回购目的不同，所需要

考虑的因素也不同。

（2）股票价格=（P/E）X净收益/在外流通股数，公司将股票回购回

去之后，股数减少，其他因素不变，势必使得股票价格上涨。

某公司在3月10日宣布发放给4月1日登记在册的股东25%的股票股

利，股票的市价为50元。假设你拥有160股这种股票。

（1）如果你在3月20日售出股票，在其他情形不变的情形下，估价

会是多少？

（2）在发放股票股利以后，你将拥有多少股份？

（3）其他条件不变，发放股票股利前后你拥有的股票价值分别是多

少？

解：（1）由于一般股股数增加，引起每股收益下降，因此会使得市价

下降

因此，售价会＜50元

（2）拥有的股份数额为：160+160/25=166.4股（3）股票价值可不

能改变。

某公司使用剩余股利政策。预期来年会获得200万元的税后净盈余。

该公司资本结构中全部为权益性资本，权益性资本成本为15%。公司将这

一成本视为留存盈余的机会成本。由于发行费用和价格低估，一般股融资

的成本更高，为16%。

（1）如果公司又有150万元的投资项目，预期酬劳超过15%,那么股

利又将是多少呢？

（2）如果公司有200万元的投资项目，预期酬劳超过15%,那么股利

又将是多少呢？

（3）如果公司有300万元的投资项目，预期酬劳超过16%,那么股利

又将是多少呢？还需要做什么？

解：（1）采纳剩余股利政策，从200万元的税后净盈余当中投资。剩

余股利为200—150=50万元

（2）从税后净盈余当中拿出200万元投资，剩余股利为0。

（3）先用200万元投资，再发行一般股筹集资金，剩余股利为0。

第四部分短期财务

第十二章营运资本

单项选择题：在筹资总额和筹资组合都保持不变的情形下，如果长期

资产减少，流淌资产增加，则企业的风险（C）A.不变B.增

加C.减小D.不能确定

判定题：激进型筹资组合策略是将部分长期资产由短期资金来融通。

（对）

判定题：由于流淌资产具有易变现的特点，拥有大量流淌资产的企业

具有较强的偿债能力和承担风险的能力，因此，企业应该尽量多地拥有流

淌资产。（错）

什么是营运资金？

营运资金，从会计的角度看，是指流淌资产与流淌负债的净额。如果

流淌资产等于流淌负债，则占用在流淌资产上的资金是由流淌负债融资；

如果流淌资产大于流淌负债，则与此相对应的“净流淌资产”要以长期负

债或所有者权益的一定份额为其资金来源。会计上不强调流淌资产与流淌

表9—1营运资金决策策略的风险、报酬特征

策略类型风险特征利润特征

负债较多的流动资产投资以较多的流动负较多的流动负债融资使公司融费成本下

债融资，而固定资产则以长期资金触降・固定资产投资比例不大，使公司盈

般型1

形下资.达到时间、数量一定程度的配合，利能力没有得到充分提高，结果使公司

应该使公司风险居中。盈利能力居中。

加总流动资产与流动负倘占全部资产的比较大比例的固定资产投资给公司带来较

例同时下降，而固定资产的投资比例高的报酬率，而较大比例的长期资金融

注,一般型2和长期资金融通比例同时提岛，达到资使公司的融资成本提高，两者在一定

期限结构上的•定程度的配合，使公程度上的相互抵消，使公司获利能力居

司风险居中。中。

流动资产占全部资产比例降低，而流较多的流动负债融资使公司融资成本卜

动负债的融资比例提高,使净营运资降，较高的固定资产投资比例,使公司

激进型3

金变小,其至为负数.使公司的资金盈利能力提高.其结果使公司有最高的

流谑短缺风险和偿债风险达到最大。盈利能力.

淌费流动资产比例的提高和流动负债比例流动资产投资比例的提高使公PJ的获利

的下降，使公司净营运资金水牛提高.能力B降，而长期资金融资比例的提高

保守型1

资金短缺风险和偿债风险达到最小。使公司融资成本提高，由此使企业的获

利能力达到最小。

第十三章流淌负债治理

判定题：如果供应商不提供现金折扣，则一样使用商业信用融资对企

业来讲是无成本的。（对）

判定题：企业提供现金折扣的目的是为了鼓舞客户提早付款。（对）

财务治理中资金成本的涵义是什么？

答：在介绍资金成本的运算公式往常，我们第一要讲明现代财务治

理理论中的资金成本指的是狭义上的资金成本，即指的是短期融资的筹资

成本：（1）它不包括投资决策中资金的机会成本，而仅仅是指筹资成本，

即公司因取得和使用资金而支付的各种费用；（2）它不包括长期资金成本,

仅指短期资金成本，在现代财务治理理论中，将长期资金成本称为资本成

本。

某公司与一家银行签订了一笔循环贷款协议。在该协定下，该公司能

够按5%的利率借到100万元的贷款，但该公司必须为正式的循环贷款

限额中未使用的部分支付0.6%的承担费。如果该公司在此协议下全年平均

借款为60万元，那么借款的资金成本是多少？

解：借款的资金成本为：（60X5%+40X0.6%）、60=5.4%

什么是商业信用？商业信用有哪些形式？

答：商业信用是指在商品交易中延期付款或预收货款所形成的公司

间借贷关系。商业信用产生于商品交换中，是所谓的“自发性融资西方

一些国家的制造商和批发商的商品，90%是通过商业信用方式销售出去的，

因此商业信用已成为现代公司短期资金的要紧来源，也是公司要利用的最

为灵活的短期融资方式。

某公司的一个供应商提供的信用条件为(3/30,n/60),请咨询公司第6

0天付款的资金成本是多少？

解：资金成本为3%/(1-3%)X(360/60)=18.5%

某公司