简体远期外汇和外汇期货

第一部分：远期汇率什么情况下需要远期汇率产品远期汇率外汇的基本概念什么是外汇外汇是以外国货币表示的货币、票据和有价证券，包括以外国货币支付的外钞、银行存款、各类票据、外国国债、外国公司债券、外国公司股票等一切外币债权债务。

现钞和现汇现钞：由境外携入或个人持有的可自由兑换的外国货币

现汇：由国外汇入，或由境外携入、寄入的外币票据和凭证，比如境外汇款和旅行支票等。

我国的汇率制度94年至今，我国实行以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率制。

中国人民银行根据前一日银行间外汇交易价格，每日公布人民币加权平均价，作为交易基准汇价。

银行与客户间的外汇交易可在基准±0.0025范围内浮动，银行间外汇交易可在基准价±0.003范围内浮动。中国银行人民币外汇牌价

（2009412）货币名称现汇买入价现钞买入价卖出价基准价中行折算价发布日期发布时间英镑997.12976.091005.131000.871000.872009-04-1200:00:08港币87.9987.2988.3388.1988.192009-04-1200:00:08美元681.99676.53684.73683.47683.472009-04-1200:00:08瑞士法郎587.76575.37592.48588.422009-04-1200:00:08新加坡元448.37438.92451.97450.652009-04-1200:00:08瑞典克朗82.2280.4882.8882.222009-04-1200:00:08丹麦克朗120.12117.58121.08120.182009-04-1200:00:08挪威克朗101.8699.71102.68102.442009-04-1200:00:08日元6.78256.63956.8376.79296.79292009-04-1200:00:08中国银行人民币外汇牌价

（2009412）加拿大元554.19542.5558.64557.442009-04-1200:00:08澳大利亚元489.64479.32493.58490.822009-04-1200:00:08欧元894.92876.05902.11896.1896.12009-04-1200:00:08澳门元85.4784.7585.7985.642009-04-1200:00:08菲律宾比索14.2113.9114.3214.282009-04-1200:00:08泰国铢19.2818.8719.4419.362009-04-1200:00:08新西兰元396.84400.03397.322009-04-1200:00:08韩国元0.48750.52450.50992009-04-1200:00:08货币名称现汇买入价现钞买入价卖出价基准价中行折算价发布日期发布时间OTC市场外汇衍生品的交易情况（单位：10亿美元）

货币合约名义面值

合约总价值2001年底2002年底2003年底

2001年底2002年底2003年底美元15,41016,50021,429

7048131,212欧元6,3687,81810,145

313189217日元4,1784,7915,500

266429665英镑2,3152,4624,286

6998179瑞士法郎8009361,333

284956第一部分：远期汇率什么情况下需要远期汇率产品远期汇率外汇的基本概念什么时候需要远期外汇？2007年9月，向阳公司为购买原材料而借入一笔美元贷款。同时，它在日本市场销售产品的收入为日元，公司用收入的日元通过外汇市场兑换成美元来支付美元利息。公司需要在六个月后（2008年3月）支付一笔美元的利息费用。如果2008年3月日元贬值，怎么办？当前：2007年9月2008年3月金融工程师的建议：购买一远期汇率产品收入日元，支付美元什么是远期汇率合约指交易双方约定在未来某一特定日期，按照合约签订时约定的汇率和金额，以一种货币交换对方另一种货币的合同。

远期汇率和即期汇率当日瞬时交易的外汇价格为即期汇率价格。

远期外汇合约中约定的在将来某一特定日期的汇率价格称为远期汇率。远期汇率的计算案例细化：假设向阳公司在6个月(180天)后会得到销售收入100万日元，6个月后的100万日元，换多少美元划算呢？即期汇率为：119.72日元/1美元；当前6个月期的美元年利率：0.6875％当前6个月期的日元年利率：0.0100％

设计方案：(1)在即期交易日先行借入999,950JPY，到六个月后需要还的本加息金额为：999,950*(1+0.01%*180/360)=1,000,000JPY(刚好可用1,000,000JPY的销售收入冲销)。(2)将（1）借到的日元到即期外汇市场上兑换成美元：999,950JPY/(119.72JPY/USD)=8352.4USD。(3)再将（2）兑换到的美元存入银行，在六个月后得到的本加息为：8352.4*(1+0.6875%*180/360)=8381.1USD。

无风险套利步骤即期交易日的现金流远期交割日的现金流(1)在即期借入999,950JPY+999,950JPY需要还的本加息：-999,950*(1+0.01%*180/360)=-1,000,000JPY(2)在即期将（1）得到的999,950JPY兑换成美元-999,950JPY+999,950/119.72=+8352.4USD

(3)将(2)得到的美元存入银行-8352.4USD得到的本加息：+8352.4*(1+0.6875%*180/360)=+8381.1USD合计0-1,000,000JPY+8381.1USD=0六个月后的远期汇率为：1,000,000JPY/8381.1USD=119.32JPY那么，如何得出一般公式呢？再举例：目前1美元=1.8马克当前美元利率（年）6%当前马克利率（年）10%问：1年期的马克远期汇率为多少呢？远期汇率的影响因素：S是当前的即期汇率iq为报价货币（如案例中的日元）的年利率ib是基础货币（如案例中的美元）的利率Days是从即期到远期的天数Basisq是报价货币一年的天数（计算日元我们假设为一年360天）Basisb是基础货币一年的天数（计算美元一年也是360天）。

远期汇差报价（实际报价方法）：

W远期汇差或换汇汇率该例中W＝1.8679-1.8＝0.0679

第二部分外汇期货外汇期货的交易机制外汇期货的套期保值什么是外汇期货什么是外汇期货标准化的远期外汇在期货交易所交易产品标准化交割标准化外汇期货是最早的金融期货合约1972，芝加哥期货交易所CME目前外汇期货主要集中在CME，新加坡国际商品交易所SIMEX和伦敦的国际金融期货交易所LIFFECME的巴西里拉期货合约文本的主要内容

合约项目具体规定合约单位（规模）R$100,000（10万巴西里拉）交易地点GLOBEX电子交易系统最小变动价位每里拉0.00005美元，即每张合约5美元交割月份12个月份都有交易时间周一/周五5:00p.m.-第二天4:00p.m.周日5:30p.m.-第二天4:00p.m.最后交易日的交易时间下午2:00最后交易日交割月份前一个月的最后一个工作日结算方法现金结算结算日最后交易日的第一个工作日最后结算价等于巴西商品期货交易所（BM&F）为在其交易的美元期货的结算价（里拉/美元）的倒数；BM&F的结算价由巴西中央银行根据最后交易日的里拉汇率计算得到期货与远期的区别（1）交易场所不同：（2）合约条款的标准化程度不同（3）信用风险不同（4）交易机制不同为什么要进行期货交易（1）规避根本资产的价格风险。

（2）保证金制度使得交易存在杠杆效应。（3）期货交易费用要比根本资产的交易费用便宜的多。（4）相对于远期市场，期货市场清算所的存在能有效地避免交易者的违约风险。期货的交易机制期货市场的参与各方保证金制度逐日盯市制度交割和平仓期货市场的参与各方（1）期货交易所一般是以会员制为组织形式的非营利性的自律管理的机构，主要是为期货交易制定和实施统一的交易规则和标准，并提供一个有组织的稳定的交易场所。

（2）期货结算中心期货交易是由专门的结算中心与交易双方进行结算的。也称作清算所（ClearingHouse）它可能是一个与交易所无隶属关系的独立单位，也可以是交易所的一个下属机构。

期货买方期货卖方货币根本资产期货买方期货卖方货币根本资产清算所货币根本资产a)无清算所时b)有清算所时（3）期货经纪公司期货经纪公司是指拥有期货交易所的会员资格，可以在期货交易所内直接进行期货交易的法人单位。两类：专门为期货交易者提供代理业务而进行场内交易另一些经纪公司还为自己进行期货交易。

（4）期货交易者套期保值者：为了规避风险期货投机者：获得投机利润的。他们通过期货经纪公司在期货交易所进行期货交易。

多头方（longposition）：一般指期货交易的买方承诺在交割日购买根本资产的一方。多头方的收益＝到期时的即期价格-开始时的期货价格。空头方（shortposition）：指交易的卖方指承诺在合约到期日卖出根本资产的一方。空头方的收益＝开始时的期货价格

-到期时的即期价格。

交割和平仓实物交割用实物交收的方式来履行期货交易的责任，一般是通过经交易所批准的仓库所开出的收据来实现的。实物交割则是期货交易的延续实物交割在期货合约总量中占的比例很小实物交割的功能使得期货价格变动与相关现货价格变动具有同步性，并随着合约到期日的临近而逐步趋近期货市场发挥价格发现和转移价格风险等功能的根本前提

平仓在到期日或到期日之前通过买入与原来合约方向相反的同等合约进行对冲

同等合约指除了持有头寸的方向外，其他条件都相同的两个合约。

举例原来持有50张多头的6月到期的中国石化股票期货，则平仓时需卖出50张6月到期的中国石化股票期货，即为持有空头。

未平仓合约数（openinterest）

指流通在外的合约总数，空头与多头并不分开计算，也就是等于所有多头之和或所有空头之和

保证金制度按照合约价值支付一定比率的资金就可进行期货交易。这一定比率的资金就称为保证金。保证金制度带来杠杆效应两类保证金初始保证金(initialmargin)

维持保证金(maintenancemargin)

初始保证金期货交易者最初开新仓时，每个交易者都要建立一个保证金帐户，由现金或类似现金的短期国库券等组成，保证交易者能履行合约义务。交易者新开仓时所需交纳的资金称为初始保证金，它一般根据交易额和保证金比率确定。初始保证金一般是合约价值的5%到15%，即初始保证金比率一般在5%到15%之间。

维持保证金：交易者在持仓过程中，会因市场行情的不断变化而产生浮动盈亏（结算价与市场成交价之差），因而保证金账户中实际可用来弥补亏损和提供担保的资金就会随时发生增减。浮动盈利将增加保证金账户余额，浮动亏损将减少保证金账户余额。保证金账户中必须维持的最低余额称作维持保证金。CME几种外汇期货的保证金要求（单位：美元/合约）

外汇期货品种初始保证金

维持保证金投机套期保值

投机套期保值巴西里拉3,5002,500

2,5002,500欧元3,2402,400

2,4002,400英镑2,2951,700

1,7001,700日元3,1052,300

2,3002,300加拿大元1,215900

900900外汇期货品种初始保证金

维持保证金投机套期保值

投机套期保值澳大利亚元2,3631,750

2,3631,750新西兰元1,7551,300

1,3001,300南非兰特3,8482,850

2,8502,850俄罗斯卢布3,0002,000

2,0002,000逐日盯市制度

交易所每天都对交易者的账户进行结算，并采取措施维持交易者的保证金在一定水平的制度。

在每个交易日结束后，交易所公布当天的“结算价格”。每份未平仓合约就会按照“结算价格”计算当天的损益，并记入交易者保证金账户。当保证金中的余额超出规定的维持保证金时，交易者可以从账户中提出超出部分。当保证金中的余额不足维持保证金时，交易所会通过经纪公司要求交易者在第二天早上补足。保证金的案例：在芝加哥商品交易所CME挂牌交易的巴西里拉期货，合约价值为100,000里拉。对于套期保值者，一份合约的初始保证金和维持保证金分别为$3,500和$2,500。假设在0交易日，一套期保值者甲买入一份合约，一套期保值者乙卖出一份合约，当时价格为0.32000美元/里拉在交易日1、2、3、4、5的期货合约价格