证券投资理论与实务 第6版 课件 第8章 证券投资基本分析

证券投资基本分析Basicanalysisofsecuritiesinvestment主讲人:XXX主讲人：XXX01宏观经济与政策分析Macroeconomicandpolicyanalysis01030204经济周期是指以实际国内生产总值(GDP)衡量的经济活动总水平出现扩张与收缩有规律的变化,即复苏—扩张—繁荣—衰退—复苏的循环。保持适度的经济增长速度和协调的经济结构,是一国增强经济活力、提高竞争力的必然途径,也是政府追求的首要目标。通货膨胀是指流通中的货币量超过实际需要量所引起的货币贬值、物价持续上涨的经济现象。投资和消费是驱动经济增长的两驾马车。投资可以用固定资产投资这一指标来衡量。在分析时,既要分析投资的总量规模是否适度,又要分析投资结构是否合理。一、宏观经济形势分析经济周期分析通货膨胀分析经济增长速度和结构分析投资和消费分析财政政策分析货币政策分析收入政策分析产业政策分析财政政策是一国政府通过财政支出和税收来调节社会需求,从而调整经济总量和经济结构的经济政策。货币政策是一国政府的中央银行为实现宏观经济目标,通过调节货币供应量来影响经济活动的规模和结构的经济政策。收入政策是国家为实现宏观调控总目标和总任务在收入分配方面制定的原则和方针。收入政策目标包括收入总量目标和收入结构目标。产业政策是政府为了促进国民经济稳定协调发展,对国家产业结构、产业组织进行某种形式干预的经济政策。二、宏观经济政策分析02行业分析与区域分析Industryanalysisandregionalanalysis行业一般是指生产同类产品或提供同类服务的经济活动类别,如汽车行业、建筑行业、饮食行业、服装行业、机械行业等。从证券投资分析的角度看,行业分析主要是界定行业本身所处的发展阶段及其在国民经济中的地位,同时对不同的行业进行横向比较,为最终确定投资对象提供准确的行业背景。中国证监会行业分类标准中把上市公司划分为18个门类,每个门类再分为若干个大类,用数字表示。一、行业分析与行业划分01020304完全竞争市场垄断竞争市场寡头垄断市场完全垄断市场完全竞争市场是指许多生产者生产同质产品的市场类型。寡头垄断市场是指相对少量的生产者在某种产品生产中占有很大市场份额的市场类型。垄断竞争市场是指许多生产者生产同类但不同质产品的市场类型。完全垄断市场是指独家企业生产某种产品,没有或者缺少相近的替代品的市场类型。二、行业的经济结构分析在这个时期,拥有一定市场营销和财务能力的企业逐渐主导市场,这些企业往往规模较大,资本结构比较稳定,因而开始定期支付股利并扩大经营。这一阶段也称投资机会时期。新行业开创之时,由于前景光明,商品销售量在巨大的需求推动下迅速增加,供不应求使该行业获得丰厚的利润,从而吸引越来越多的公司进入。此时投资者要慎重选择投资对象,选择那些竞争力强、管理水平高的公司。三、行业的生命周期分析（一）初创阶段（二）成长阶段经过一段时间的发展,市场趋于饱和,随着新技术的问世,社会对该行业产品的需求日益减少,生产规模扩大开始受阻,甚至出现收缩和衰退。处于衰退阶段的行业,不仅投资收益较低,而且风险较大,投资时要特别慎重。在这个阶段,在竞争中生存下来的少数大企业垄断了整个行业的市场,每个厂商都占有一定的市场份额。由于彼此势均力敌,市场占有率变化幅度较小。（三）成熟阶段（四）衰退阶段01030402不断涌现的科学技术能够有力推动行业迅速发展。工业发展的一个显著特点是新技术在不断地催生出新行业的同时,也在不断地淘汰旧行业。(1)如果相关行业的产品是该行业进行生产的投入品,那么相关行业产品价格上升就会造成该行业的生产成本提高,利润下降,从而股价会出现下降趋势。(2)如果相关行业的产品与该行业生产的产品是互补关系,那么相关行业产品价格上升,会对该行业公司的股票价格产生负面影响。每个行业都受到政府不同程度的管制,这种管制会影响行业的经营范围、增长速度、价格政策和利润率等。政府实施管制的行业主要是公用事业、交通运输业和金融业等。消费者和政府的社会责任意识日益增强,越来越强调各个行业应担负的社会责任,越来越注意工业化给社会带来的种种变化,这种社会倾向对许多行业产生了明显的影响。四、政府、社会倾向及技术对行业的影响政府对行业的影响社会倾向对行业的影响技术因素对行业的影响相关行业变动因素的影响01030204低速增长型低速增长型股票所属行业一般处于生命周期的衰退阶段。由于属于夕阳行业,因此其前景一般不被投资者看好。可能复苏型可能复苏型股票与低速增长型股票有许多相似点,如收益率下降、股票价格低廉等。在股票市场低迷阶段,投资者应对这类股票进行认真分析,投资它往往能令投资者获得可观的利润。迅速增长型迅速增长型股票亦即成长型股票,是股票市场投资者主要追逐的对象。特征是,在初期特别是在股市的低迷时期并不被投资者看好,价格也比较低廉。一旦市场转暖,其投资价值被市场人士发现,则股价上升迅猛。周期起伏型投资者应根据经济周期起伏的特点,适时选择或调整手中的这类股票。周期起伏型股票具有随着经济周期变化明显上下起伏的特点。05稳健发展型稳健发展型股票在股票市场上俗称“蓝筹股”,这类股票所属行业通常处在稳健发展时期。由于行业利润稳定,被市场投资者一致看好,因而价格高昂。06资产隐蔽型资产隐蔽型股票可以存在于所有的行业,一般多存在于房地产行业。投资者若能在行业分析的基础上,利用其他分析工具,选择资产隐蔽型股票作为投资对象,往往能获得令人满意的投资回报。五、行业发展预测及投资选择任何一个经济组织的市场活动总是建立在特定的地域基础之上的。由于土地资源、气候条件、自然资源等自然禀赋的近似性,以及历史、文化、人文、经济、政治发展渊源的相通性,一定地域的社会经济活动总有自己的特色,各地区经济的比较优势总是存在的。我国的经济区域最初是在历史自然形成的基础上产生的。改革开放前,我国实行的是区域均衡布局的战略,边远地区、中部地区的经济有了较大的发展,但这种战略下形成的区域经济是完全封闭的。我国政府先后提出了东部地区率先发展、西部大开发、振兴东北老工业基地、促进中部崛起等区域政策。1.股票市场上市公司的区域格局从沪、深两市的上市公司的区域分布看,本地股在两大股市所占的比重最高。我国国内资金流向具有从北向南、从西向东的趋势,经济较为发达的珠江三角洲经济区、长江三角洲经济区、沿海经济开放区依旧是股票投资的聚集区,中西部地区通过股票市场流入的资本虽有增加的势头,但仍属于资本贫乏地区。2.股票市场的区域格局与区域的板块效应由于股票投资受国家区域经济政策、产业经济政策的影响,上市公司的业绩受经济区域发展状况、产业政策、区域政策的影响,来自某一经济区域的上市公司如果在某一时期有政策上和自身的优势,并且受到其他因素的有利影响,在股票市场上就会受到投资者的青睐。板块效应的产生,是因为某一经济区域的上市公司受到产业政策、区域政策以及与经济区域相关因素的影响六、区域分析经济区域形成的原因我国经济区域的格局我国股票市场的区域分析股票板块通常具有联动性,主要体现在以下几个方面:(1)板块联动性最明显的特征是板块中的股票走势具有趋同性。当某一板块走强时,板块中的个股通常会整体走强,当某一板块整体走弱时,板块中的个股将整体走弱。(2)当一只股票领涨大盘时,该股票会带动所在板块整体走强;反之,当一只股票领跌大盘时,该股票会拖累所在板块整体下跌。(3)板块联动一般具有延续性,通常会持续一段时间,可能是几天,也可能是几年。(4)同一板块联动时往往会出现个股轮炒现象,也就是说,板块的龙头股由该板块的几只股票轮流担当。股票板块是指具有某些共同特征的股票被划分在一起。股票板块往往与所谓的“题材”相联系。我国股票市场板块类型较多,通常有以下分类:(1)按行业分类,可以分为商业板块、互联网板块、金融板块、汽车板块、房地产板块、军工板块等。(2)按地域分类,可以分为北京板块、山东板块、东北板块、西部板块等。(3)按业绩分类,可以分为绩优股板块、绩差股板块、ST板块等。(4)按经营行为分类,可以分为资产重组板块、回购板块、增发板块等。(5)按股本大小分类,可以分为小盘股板块、大盘股板块等。(6)按股票价格的高低分类,可以分为高价股板块、中价股板块、低价股板块等。(7)其他特殊题材板块,例如自由贸易板块、资产重组板块、高送转板块等。七、板块分析股票板块的类型板块的联动性(1)板块涨跌分析:注重分析板块内所有企业股票价格的市场走势。(2)企业地位分析:注重分析某家企业在行业板块中所处的地位,如企业业绩排行、市场份额等。(3)流动性分析:注重分析某只股票的市场交易活跃程度,最常用的指标就是换手率。(4)溢价分析:注重分析企业价值,市盈率和市净率是最常用的指标。市盈率(priceearningsratio,PE)是每股股价与每股收益的比率。市净率(pricebookratio,PB)是每股股价与每股净资产的比率。一般来说,市盈率或市净率越低,股票的估值就越低;市盈率或市净率越高,股票的估值溢价就越高。股票板块分析的内容03公司分析Companyanalysis行业地位分析的目的是判断公司在所处行业中的竞争地位。公司盈利能力是高于还是低于行业平均水平决定了其在行业中的竞争地位。区位是指经济地理范畴内的经济增长极及其辐射范围。公司区位分析主要包括区位内的自然和基础条件分析、区位内的政府产业政策分析、区位内的经济特色分析等。技术水平和产品的竞争力是确定企业竞争优势的关键。具有核心技术和技术优势的企业竞争力都比较强。产品是企业的生命。产品竞争力的强弱,可以通过考察产品的质量、知名度、销售量、市场占有率、新产品开发能力等来衡量。公司的经营管理水平对其生存发展至关重要,特别是高层决策人物的经营管理能力及其能否发挥中坚作用,对企业发展具有决定性的意义。1.公司治理结构2.公司管理人员的素质3.管理方法4.劳资关系处理状况公司成长性分析一方面要看公司经营战略,另一方面要看公司发展潜力。公司经营战略是指公司为谋求长远发展而进行的总体规划,它从宏观上规划了公司的成长方向、成长速度及实现路径。一、公司基本状况分析公司行业地位分析公司区位分析技术水平和产品竞争力分析经营管理能力分析公司成长性分析上市公司公布的财务报表中,最主要的三大财务报表是:资产负债表、利润表、现金流量表二、财务报表分析资产负债表是静态反映公司在某一时点上资产、负债、股东权益及其相互关系的财务报表。资产是公司拥有或能够控制的、能够以货币计量的经济资源。负债是由公司承担的能够以货币计量的、必须以资产或劳务偿付的债务。股东权益是公司股东对公司净资产的要求权。利润表从总体上反映公司在一定会计期间的经营成果及其分配情况,是动态反映公司的经营业绩、获利能力、发展趋势的财务报表。利润表主要由三个部分构成:一是营业收入;二是与营业收入相关的生产性费用、销售费用和其他费用;三是利润。现金流量表是以现金流入与流出的方式,汇总反映公司在特定期间经营活动、投资活动及筹资活动等方面的财务信息的动态财务报表。现金流量表反映的是资产负债表上现金项目从期初到期末的具体变化过程,为投资者分析财务报表提供了新的视角。坚持全面原则考虑个性原则1.财务信息质量直接影响财务分析的结果2.财务报表分析很难准确地把握公司的未来3.财务报表分析没有考虑资金的时间价值比率分析法:将公司一个财务年度内的财务报表各项目进行比较,计算比率,判断年度内公司偿债能力、资本结构、经营效率、盈利能力等情况。比较分析法:将公司同一经济指标在不同时期的执行结果进行对比、分析,以检验公司经营状况。趋势分析法:将两个或两个以上连续时期的财务指标或财务数据进行排列对比,以揭示指标的增减变化趋势,分析所涉及经济活动的发展前景。财务报表分析的基本方法财务报表分析的原则财务报表分析中应注意的问题1偿债能力分析1.资产负债率资产负债率是指企业负债总额占资产总额的比率,它是衡量企业利用债权人提供的资金进行经营活动的能力和反映债权安全程度的一个指标。2.流动比率及速动比率流动比率及速动比率是衡量企业短期偿债能力的通用比率,反映企业在短期债务到期前用可转化为现金的资产偿债的能力。三、财务比率分析2营运能力分析1.存货周转率存货周转率是衡量和评价公司购入存货、投入生产、销售等各环节管理状况的综合性指标。它是销售成本与平均存货余额的比率,通常用周转次数和周转天数来表示。2.应收账款周转率应收账款周转率是年度内应收账款转化为现金的速度,说明应收账款流动的速度。应收账款周转率一般用应收账款次数和应收账款周转天数来表示。3.固定资产周转率固定资产周转率也称固定资产利用率,是反映公司固定资产使用效率的指标。4.流动资产周转率流动资产周转率是公司销售收入与平均流动资产余额的比例。3盈利能力分析1.营业毛利率营业毛利率是毛利占营业收入的百分比。2.营业净利率营业净利率是净利润占营业收入的百分比。3.总资产净利率总资产净利率也称总资产收益率,是企业净利润占平均资产总额的百分比。5.净资产收益率净资产收益率(ROE)又称股东权益利润率或权益报酬率,是净利润占平均净资产的百分比。4.总资产报酬率总资产报酬率是企业息税前利润占平均资产总额的百分比。6.主营业务利润率主营业务利润率是主营业务利润与主营业务收入的比率。4投资收益分析1.每股收益每股收益是税后净收益减去优先股股息后,与发行在外的加权平均普通股股数的比率。3.市盈率市盈率是每股市价与每股收益的比率,反映投资者对每一元利润所愿支付的价格。市盈率可以用来分析股票投资的报酬和风险。一般来说,市盈率越高,说明市场越看好公司的未来,但投资风险也随之加大。4.市净率市净率是每股市价和每股净资产的比率。市净率把每股净资产和每股市价联系起来,说明了市场对公司资产的评价,也是投资者判断这家公司的股票是否具有投资价值的重要指标。2.股利发放率股利发放率是普通股每股股利与每股收益的比率,表明公司的利润中有多少用于股利的发放。四、杜邦分析体系杜邦分析体系以净资产收益率为核心的财务指标,通过财务指标的内在联系,系统、综合地分析企业的盈利水平,具有很鲜明的层次结构,是典型的利用财务指标之间的关系对企业财务状况进行综合分析的方法。本章小结1.宏观经济分析是对整体经济与证券市场关系的分析。宏观经济分析包括宏观经济形势分析和宏观经济政策分析两个方面。2.宏观经济形势分析是指对一个开放经济体的各经济变量之间的相互作用关系及其运动规律的分析。宏观经济形势分析包括经济周