【S基金公司私募股权投资风险管理问题及优化策略21000字（论文）】

S基金公司私募股权投资风险管理问题及优化策略目录TOC\o"1-2"\h\u17465S基金公司私募股权投资风险管理问题及优化策略 112111第1章S基金公司私募股权投资风险管理现状 1239381.1S基金公司介绍 1116391.2S基金公司组织架构及私募股权投资运作流程 2294651.3S基金公司风险管理现状 729217第2章S基金公司私募股权投资风险管理存在的问题及其原因 11296852.1募资环节风险管理存在的问题及其原因 11260192.2投资环节风险管理存在的问题及其原因 1439112.3投管环节风险管理存在的问题及其原因 16106902.4退出环节风险管理存在的问题及其原因 186607第3章S基金公司私募股权投资风险管理改进建议 20148763.1强化合规管理 2015115资料来源：根据中国证券投资基金业协会，《证券投资基金》整理 25146343.2再造投资流程 2522333.3提升投后管理 2856843.4完善退出渠道 30第1章S基金公司私募股权投资风险管理现状本章首先对S基金公司的基本情况、组织架构、投资流程进行介绍，并对S基金公司的风险控制现状，如风险管理理念、体系、程序、环节进行梳理，为分析S基金公司股权投资风险管理存在的问题及原因打下了基础。1.1S基金公司介绍1.1.1S基金公司概述S基金公司成立于2010年12月，于2015年2月变更为股份有限公司，注册资本为4210万元。公司总部位置深圳，现在北京、上海、杭州设有3家分公司。公司主营私募股权投资业务和其他资产管理业务。从2000年至2008年的8年内为投资人创造了丰厚的回报。同时S基金公司还打破了多个行业第一，成为私募股权投资行业的品牌机构1.1.2S基金公司业务定位2019年随着科创板、创业板注册制开通以来，公司围绕产业链上下游，专注于高新技术产业的投资，挖掘细分行业（新材料、生物、医药）的隐形冠军，获得了较好的回报。后疫情时代，全球经济动荡不宁，中美经贸摩擦导致全球经济发展更显脆弱。公司仍然致力于投资具有核心技术的高新企业，重点布局新能源、新材料、生物科技、医疗健康、半导体及电子设备和机械制造等战略性新兴产业，尤其关注核心产业国产替代领域。1.1.3S发展历程S基金公司从成立至今，始终致力于业务拓展和行业服务，在激烈的市场竞争中获得快速发展，资产管理规模快速跃升。截止2020年6月，S基金公司资产规模已达112亿元，投资企业总规模突破500家，并为80余家企业上市提供支持，逐步成为行业内的知名企业，打造出了具备较大领先优势的本土投资企业品牌，受到行业和客户的普遍认同。S基金公司荣获2018投资中国“2017中国最佳创业投资机构TOP6”,2019中国证券报“金牛创业投资年度优胜机构”，2020年母基金研究中心“中国最活跃产业投资基金TOP10”。1.2S基金公司组织架构及私募股权投资运作流程1.2.1S基金公司团队S基金公司投资管理团队共计112人，硕士学历以上人员比例超过70%，团队成员的专业覆盖广泛，包括电子信息、生物医药、互联网、人工智能、财务以及法律等领域。此外，公司投资团队均受过国内顶尖学府的优秀教育，在投资领域及企业管理方面具资深的经验。其中团队成员中具有超过5年投资经验的人员超过60%以上。S基金公司核心团队如下：公司董事长，拥有南开大学硕士学位，北大光华EMBA，广东信达律师事务所合伙人，期间曾担任多家知名企业法律顾问。公司董事总经理，拥有中国人民大学世界经济专业硕士，美国密歇根大学工商管理硕士。曾担任毕博管理咨询公司等多家著名公司高级顾问。公司董事，拥有南开大学保险学货币银行学硕士、金融学博士，曾担任南方证券等多个大型投资公司高级管理职务。1.2.2S基金公司组织架构S基金公司根据业务线条建立了完善的组织架构，形成了初步的风险管理控制体系，有利于公司的战略发展及金融创新。股东大会股东大会董事会总经理监事会投资决策委员会风险控制部投后管理部基金管理部投资银行部资产管理部股权投资部综合管理部战略发展部图3-1S基金公司组织架构图资料来源：S基金公司风险管理手册董事会：S基金公司董事会由5名董事构成，所实施的经营决策源由股东会授权。S基金公司董事会职能包括如下内容：组织S基金公司股东会议，并负责向股东会报告企业经营情况；负责执行股东会所形成的各项决定，包括对公司的各类合并、分立及变更等方案；负责审议S基金公司投资方案、财务预算或者经营计划；决定公司高层管理者或者重要岗位人员任用事项。监事会：S基金公司监事会由3名监事构成。其主要工作职能包括如下内容：按照规章监督董事、高管等人员的行为；提出罢免建议，如对违反公司制度或者侵犯公司利益的行为；根据规定召开股东会；审查公司经营及财务情况。投资决策委员会：对项目投资或者退出进行决策；根据不同类型项目临时有权增加内部相关人员及外部专家参会；如有投资项目需要投资决策时召开会议。战略发展部：跟踪国家各项政策法规变动以及公司的实际情况，为公司未来发展及组织架构提供建议及方案。综合管理部：实施公司财务及人力资源管理。在人力资源管理方面主要参与战略制定，保障企业人才供给，同时实施科学化、系统化地人才培训与文化建设，协调企业内部人力资源事务。财务部：主要负责企业财务管理内容，包括财务制度建设、财务全面管理等，同时参与财务管理及策划工作，统筹企业各类资金；组织、实施及监控各项财务计划；筹划安排运营资金与审核费用支出；监控公司流动资产的运用状况，包括应收收帐款的情况。基金管理部：负责基金的方案设计，组织基金募集工作，审核基金出资人情况。服务管理基金出资人，包括与各出资人进行日常沟通，组织召开合伙人大会，对发售的基金进行数据统计，定期披露相关信息。股权投资部：负责对进行行业及投资策略研究，针对已经立项的投资项目行使调查职能。投后管理部：对已投项目进行持续跟踪，向已投项目派驻专业管理人员，及时更新各项目的经营、财力、合规等情况，并针对具体的投资情况，对投资过程中存在的问题提出建议。投资银行部：为被投项目提供上市、并购、向第三方出售等服务，实现投资股权的退出。根据被投资企业的融资需求，为其提供咨询、方案设计及资金引进等服务。风险控制部：以S基金公司投资风险控制为主要职能，具体工作包括对财务、法律的审核工作，同时对投后行使监督管理权，并在此过程中不断结合实际，对公司的风险管理机制加以完善，发挥降低企业风险的职能，为公司的投资安全和管理决策提供支持。资产管理部：负责二级市场基金的设立、运营。对依法在境内证券交易所挂牌的股票、证券进行投资、买卖。从组织架构分析，S基金公司秉持“投行思维”，首先按照募、投、管、退四个环节，设置职能部门。将风控部门进行独立，强化风险控制的重要性。设置资产管理部为被投资企业上市提供二级市场的运作。1.2.3S基金公司私募股权投资运作流程S基金公司属于基金管理人，在投资运作中主要是依据合同要求，对基金实施灵活管理，并在履行完合同内容后获得收益分成及管理费用。而其余合格投资者则依据投资比例获取不同收益，因此在私募股权投资中，主要以“募、投、管、退”作为运作的主要流程。（1）基金的募集私募基金的主要募集方式是有限合伙架构。在S基金公司的投资管理中，基金管理人一般根据计划定期、定向向特定出资人进行募集资金，并在自身投入资金的前提下建立发起基金。同时，S基金公司也应依据合同协议，对资金管理行为收取相应的费用和分成。S基金公司管理私募基金的投资人（LP）通常是由高净值人士、中小企业主、上市公司、社保基金或者政府产业引导基金等构成。S基金公司基金募集程序如下：1．公开宣传机构品牌1．公开宣传机构品牌2．锚定特定对象3．投资者适当性匹配4．基金风险揭示5．确认合格投资者6．签署基金合同7．投资冷静期8．回访确认9．投资运作图3-2S基金公司私募基金募集流程图资料来源：S基金公司新三板招股说明书S基金公司于2014年4月9日在中基协完成了备案登记，具备了私募基金管理人资格，可以自行募集其设立的私募基金。（2）基金的投资经过多年的发展，S基金公司目前已形成了一个完善稳定的投资流程，如图3-4。1）项目收集及筛选。依据《商业计划书》及有关资料，投资经理进行项目的筛选，并提交公司进行内部研究。2）项目立项。由行业合伙人进行指导，对项目的推进予以监督和指导，并审核相关的项目资料。3）项目尽调。投资经理开展详实的项目调查，尽职完成由一主一次双人负责制。依据相互间协同配合，达到调查目标并提交《项目尽职调查报告》。立项会依据所提供的调查结果，出具《财务尽调报告》及《法律尽调报告》。4）项目预审会。针对投资项目由企业指定合伙人，对前期的相关内容召开预审会，对投资项目进行分析与评定。5）投资决策会。投委会基于《项目尽职调查报告》、《财务尽调报告》、《法律尽调报告》等文件，以投票方式，对项目进行投资表决。得票以4/5以上视为通过，并给出相关的评审意见，生成《投资决策委员会决议》。未通过未通过通过通过通过通过未通过项目收集项目筛选立项尽职调查预审投资决策委员会协议签署交割及归档项目储备库未通过未通过未通过图3-3S基金公司投资流程图资料来源：S基金公司新三板招股说明书（3）投后管理S基金公司在完成目标企业的投资后，需要持续提供投后增值服务。如通过准确、全面、及时的指导，帮助投资企业快速成长，适应全新的市场经济环境，并通过有效的经营战略实现经营效益的增值。（4）投资退出企业为保证自身的经营利益，应根据企业合适的契机，选择以直接上市、并购或出售等方式，完成投资项目的退出。基金获得收益后，基金管理人和投资人再按照协议约定的方式进行利润分配。1.3S基金公司风险管理现状依据相应的调查分析，S基金公司经过10多年的发展，严格遵守国家及行业主管部门的法律法规，不断完善风险管理，形成了私募股权投资风险管理现状。在研究中显示，S基金公司风险管理思维持续增强，并构建了一套行之有效的管理体系，通过对各个管理流程的细化，逐步实现了投资风险管理的优化，并予以落实。1.1.1风险管理理念基于S基金公司的战略，针对私募股权投资制定了完整的业务计划，形成了日趋完善的风险管理机制、流程、实施方案。在私募股权投资业务中，S基金公司贯彻了全面风险控制管理理念，在募、投、管、退四个阶段，对私募股权投资业务严格实施风险控制。1.1.2风险管理体系在私募股权投资业务运作过程中，S基金公司构建了相对科学有效，并且具备清晰管理职能的组织架构。通过全新的管理架构增强全方位的协调能力，借助各部门之间的密切协作，达到齐抓共管的目的，形成既相辅相成又相互制衡的约束机制。S基金公司的风险架构体系由董事会、管理层、风险控制部及股权投资部等构成，分别介于管理金字塔的四道防线。同时通过不同层面的管理与控制，使其能够发挥出一定的流程优势，并通过不同层级实施相应的管理，从而依据实际管理层级与责任开展风险控制工作，因此其责任制度为包干制，以达到具体的管理目标。股权投资部—第一道防线股权投资部—第一道防线风险控制部—第二道防线总管理层及投委会—第三道防线董事会—第四道防线图3-4S基金公司风险管理组织架构体系资料来源：S基金公司风险管理手册1.1.3风险管理程序S基金公司在实施具体的风险控制管理工作，建立了相对适宜和完善的风控矩阵，具体包括如下步骤：（1）辩别风险控制点S基金公司股权投资部、风险控制部及其它业务部门需根据项目实际情况和业务实施情况逐条列出风险问题清单。并通过科学方法，根据业务的重要性对风险因素进行剥茧抽丝式的层层分解。（2）划分风险等级在对重要的业务指标分解完成后，再对业务环节的各个风险控制点加以判断识别。最后将风险划分三个等级，依据标准为=1\*GB3①风险因素发生的可能性，=2\*GB3②以前发生的频率，=3\*GB3③发生后造成影响的范围、损失的严重程度等（3）确认部门权责根据业务流程的风险控制点，制定相应的风险管理措施，防患于未然。并建立实施措施责任人制度。明确部门、员工在风险控制中的权利和责任，并形储于方字，制成规章手册让员工铭记在心。（4）构建风险监控系统通过辨别风险控制点、划分风险等级、确认部门权责，组成了S基金公司业务风险控制管理网格，及完善的风险监控系统。S基金公司应定期对风险控制措施保留痕迹、流程进行巡回检查。S基金公司还根据检查结论进行奖优惩劣，进一步推动风险控制工作的再提升。（5）编撰风险控制报告S基金公司还针对私募股权投资业务编撰风险控制报告，从而更有效地促进风险控制能力提升，为工作过程提供充分的依据。根据日期将报告划分定期报告与不定期报告：定期报告包括S基金公司相应的期间内对公司运营及资金情况进行总结，评估本期间存在或者发现的问题是否存在风险，同时做好后续的应对和处理工作。不定期风险控制报告是指公司将重大风险的相关的情况进行汇总分析，出具独立的审查报告，针对风险分析原因并提出具体的改善方案。1.1.4风险管理环节根据S基金公司对实施风险控制管理活动的主要节点，及股权投资基金对于投资运营工作的流程，按其控制节点划分为四个阶段，主要由辩识风险、思考风险、分析风险、处置风险等元素构成。其中，辨识风险的核心在于对风险因素进行识别分析，并掌握企业投资的风险点，并实施有效的风险评价，以为合理解决方案的提出提供支撑。在风险控制实践过程中，S基金公司始终致力于风险控制，并将其渗透于私募股权的各个业务层面，依据完善的风险甄别体系对不确定因素进行分析，达到全纬覆盖的目的。同时，在执行风险管理的过程中，风险控制部也将发挥出管理效能，积极揭示存在的风险问题，并形成与之相应的控制措施，由专门的责任人负责指导与监督。S基金公司自成立以来一直根据监管精神和政策的要求，围绕公司整体经营战略和发展目标，依靠自身业务发展中遇到的问题，找出解决方案，形成了一个相对完善的风险管理体系，提升了公司的风险管理能力。1）从2013年起，公司管理层开始对投资业务流程进行了梳理，=1\*GB3①加强规章制度和管理体制的建设，增配重点岗位的人员。根据评估考核，这些措施取得了不错的成绩，全员风险管理意识大幅提升。=2\*GB3②强化关键环节的措施。2012年公司在尽调小组中引入AB角制度，加强尽调责任制度。2013年随着公司迅速发展，拟投资项目纷繁复杂，引入项目预审会机制，提高了投资效率。2014年设立专门的投后管理部门，坚持投资与管理并重，提高了项目投资的成功率。2）S基金公司通过调整部门结构及细化岗位职能，明确各个岗位的责任要求，从高级管理层、中层干部、普通员工等，由上至下制定出岗位细则。S基金公司还根据经营过程中出现的问题，不断补充评估、检查岗位细则中的漏洞。如行业规范、岗位培训，业绩考核、薪酬福利制度、奖励惩罚及员工职业道德准则等。3）S基金公司各部门在私募股权投资业务决策、执行、监督、反馈的各个节点按照相关制度严格执行风险控制活动。并将《S基金公司投资运作流程》、《S基金公司风险控制管理制度》、《S基金公司内部控制制度》等管理规范融入到过程中，让员工切实体会到。第2章S基金公司私募股权投资风险管理存在的问题及其原因随着私募股权投资市场形态的日趋复杂化，S基金公司在业务、组织架构、投资流程及风控管理等方面，均已经形成了一定的体系。经过对其有效的梳理和分析，形成了更加具体、直观的认识。通过对当前存在的问题分析，可以从根本上扭转传统的不利局面，进而帮助其更好地形成竞争优势。经过分析、汇总，梳理出S基金公司在募资、投资、投后管理、退出四个环节风险管理存在的问题及原因分析如下。2.1募资环节风险管理存在的问题及其原因2.1.1委托募资机构不合规2016年监管机构颁布《私募投资基金募集行为管理办法》，进一步规范了私募股权投资基金的管理要求，即必须依赖于基金业协会登记，以此来获取产品管理资质。因此必须要选择一种委托募集的方法进行资金募集。但由于当前市场处于快速变革期，各类私募基金业务鱼龙混杂，并且诸多基金管理机构资质不齐，若私募基金管理人一味追求以融资为目，选择服务机构，则难免会存在违反《私募投资基金募集行为管理办法》的相关条款，将存在被认定为“非法募集资金”的风险。S基金公司现在管理的私募基金投资规模超过100多亿，业务处于快速的发展阶段，对于投资资金需求巨大。然而受国家去杠杆、调控影子银行等方面的影响，募集资金缓慢，其资金来源主要是政府引导基金、上市公司、高净值人士。随着资金需求的增加，S基金公司一方面是与第三方募资机构洽谈，一方面建设自己募资部门。而在此执行过程中，公司可能由于管理中的疏忽而产生三方面的风险：一方面是S基金公司所委托的第三方机构是否具备相关资质；二方面是自身资金募集团队的从业资格问题；三方面是由于资格的缺失而引发的合规性风险。2.1.2合格投资者认定有瑕疵在《私募投资基金监督管理暂行办法》中明确规定，私募基金的投资者参对像为合格的投资者。其具体条件包括=1\*GB3①具备相应的风险识别能力及风险承担能力，=2\*GB3②投资单只私募基金超过100万元标准的单位或个人，还需要满足两个方面的条件：一是单位净资产必须高于1000万元；二是个人近三年平均年收高于50万元，或者金融资产超过300万元。其中，所谓金融资产主要包括存款、债券、股票以及理财、保险等产品。根据上述的具体条件要求，在选取合格投资者的过程中，往往也会面临着对其风险承担能力评估不足的风险。不仅如此，如果在私募基金产品的销售中，所选择的单位（投资人）未满足其资产不到1000万元的条件，则将属于认定合格单位投资人环节属于不合规。又或者如果作为个人（投资人）的个人金融资产不足300万或近三年平均年收入低于50万元，则在合格个人投资者认定环节属于不合规。调查认为在合格投资者认定方面，并不能完全避开认定风险。同时，结合对S基金公司抽查的相关文件及访谈内容，可以发现S基金公司在私募基金产品销售环节，对合格投资人的认定程序并不能有效履行，虽然具有相关的法律法规条款加以约束，强化了过程中相关环节的执行力度，但存在着事后操作的现象，存在着较大的程序和法律风险，严重时可能会触发停业整顿或者吊销牌照之风险。2.1.3宣传推广有误导私募股权投资属于一种较为新型的投资方式，其具备高收益和高风险的特征，并且在具体的发行阶段属于非公开化形式，因此其募资过程中需要依赖特定的受众。而从募资机构的角度而言，为了更好地提升募资的效果，可能会产生一定的宣传误导问题，使私募股权基金产品在销售环节产生诸多风险，具体表现在推介行为及推介载体等层面。（1）公开或变相公开推介；在推介资料中存在诸多误导性或者遗漏性内容；（2）做出与实际不相符的承诺，包括承诺资金不受损失或者保底收益；（3）采用电视、广播或者互联网等宣传平台，对私募基金进行公开推介；（4）委托对象选择失当，使不具备销售资质的机构从事产品推介。S基金公司在产品宣传方面存在违规问题。比如，在2016年公司所委托的一款基金产品，由于所委托机构在推广中存在虚假描述、片面夸大宣传的问题，使S基金公司在不知情情况下，客户产生了盲目认购，严重损害了S基金公司的整体形象。2.1.4合同签署不规范私募股权投资基金合同的签署风险主要体现在四个方面，包括风险揭示、审查投资者资格、投资者冷静期和回访确认。（1）风险揭示。主要是在投资具体操作之前，需要向投资者说明相关的法律问题，同时明确关于投资者所享有的冷静期权利，同时签订风险揭示书。其中，应当具体由私募基金特定风险、一般风险等内容。在确认合同条款的环节，投资者需要针对基金投资权益进行确认，具体包括投资者的费用、税收及纠纷解决等内容。而如果在此过程中未能提供风险揭示书，则将严重影响私募基金管理人的职能和义务，甚至在投资过程中不确定风险因素增加，将给自身及客户带来较大隐患。从监管的角度来讲，也将可能被认定为合同要素不足，从而承担相应的法律责任，面临相应的处罚，并给基金的管理带来负面影响。（2）合格投资者审查。在完成私募股权风险揭示书办理后，投资者需要在法律所规范的时间段内，出具具备证明条件的资产证明文件或者收入证明等，并依据相关要求对投资者实施审查。私募机构应承担反洗钱义务，确保投资环境的发展。（3）投资冷静期。投资冷静期主要是规避投资者的冲动投资行为，即在合同正式订立之前，需要给予投资者大于24小时进行思考，并不得与投资者建立沟通，以便其作出理性的判断。冷静期的具体计算时间，一般为合同签订至认购款项交纳后计算。（4）回访。私募基金管理公司具有回访的义务，主要方式可以选择信函、邮件或者电话等，在回访的过程中均不得使用诱导性陈述，应客观认可投资者决定，或无回访过程则各项约定将缺乏法律效力。S基金公司在合同签署方面存在问题。负责募资的业务人员整体质素较低，有部分人员急功近利，没有认真履行法定职责，在很大程度上忽视制度警示作用。比如，S基金公司在2016年的自查工作中，风险控制部门和业务管理部门发现部分合同的签订不够规范，缺乏私募行业法规中要求的一些合同要素，如，丢失客户回访留存工作底稿，合同中投资人资格审查存在问题，合同签订时没有进行录音录象工作。这些都加剧了公司潜在的运营风险。2.2投资环节风险管理存在的问题及其原因2.2.1内控管理缺乏制衡S基金公司内部管理分为一、二层垂直组织架构，二层各职能部门分工合作，相互支持。在私募股权投资业务风险管理中，风险控制工作主要由股权投资部和风险控制部一并承担。在公司发展早期一般采用这种组织架构，比较适用。但是目前随着S私募公司股权投资业务的大规模扩张，这种管理架构其弊端越来越突现其弱点与不足。例如风险控制部门是站在全公司的角度管理风险控制，因此在执行过程中，因考虑问题比较全面，导致其在风险控制决策比较缓慢。再就是，在把风险控制管理工作做好做实，需要风险控制部和股权投资部的紧密配合，相向而行。一般私募股权投资机构中这两个部门是独立分开，各司其职，双方有可能因在交流、实施、合作等方面不能达成一致，致使风险控制目标的实现存在一定的不确定性。有时可能在考虑问题的过程中缺乏全局观念，都从各自部门的角度出发，存在一定的局限性。这一系列原因都导致对风险控制管理工作的保障力度不足。2.2.2企业信息不对称首先，资产评估的不确定性。与传统企业相比较，现阶段高新企业因其拥有核心技术作为护城河享受高成长，受到私募股权投资基金的青睐，成为他们追逐的”香饽饽”。然而高新技术企业研发投入高，其资产主要以专利、商标这些无形资产的形式存在，有的无形资产占比超过80%。然而由于研发的可能失败导致其经营的不确定性，使其有些无形资产暂时不能产生价值，形成不了收益，导致我们无法真实的评估这类企业的真实情况，一方面加深了信息的不对称性，另一方面在某种程度上加剧了投资难度系数和风险评估难度。其次，提供虚假业务信息。作为资金需求方的被投资企业负责人，本能上存在着规避企业不足，过度美化自己企业的心理。比如对行业发展过于乐观、夸张，对企业资产、财务过度修饰，把一些不良资产包装成优质资产。画出企业即将上市的美好“大饼”，诱导不同的投资者入股。正是由于其所提供的信息是经过包装的，因此，尽职调查团队所获得的信息，无法客观评估企业现实状况，这严重影响了尽调团队对企业的判断，以致尽调团队误入歧途而不拔。最后，被投资企业管理者对行业认知局限的不确定性。在与被投资企业管理人员的访谈中发现，被投资企业的高层管理人员长期从事技术研发，有的距离市场比较远，对市场知之不多，以致他们对技术产品在行业市场中的应用情况、市场空间认识不足，导致尽调团队在调查中得到的信息缺乏客观公允，进而在投资中误判了风险。在投前阶段，与被投资企业间的信息不对称，是S股权投资基金必须要直面的。S基金公司投资的标的主要是民营企业，这些企业多处于快速发展阶段，野蛮生长，存在很多不规范的地方，如税务、财务等诸多信息方面问题。这一系列的不确定因素，将使S基金公司面临较大的投资风险。2.2.3行业研究实力不足社会发展一日千里，行业分工不断细化。新的技术、新的商业模式不断涌现，对私募股权投资带来更多的挑战。尤其是人才知识结构的不合理导致投资经理对某些行业认识不足，出现认知偏见。在决策时会产生过度冒进或过度保守，不能把控风险。这严重影响了S基金公司的发展和业务的可持续性。在S基金公司人员文化程度统计表4-2中，可以看出，研究生及以上学历人数在70%左右，高级管理层基本上都是研究生学历以上。虽然他们具有较为丰富的经验，在实际的文化调查过程中，发现绝大多数高级管理人员从业背景隶属于银行、信托、不良资产处理等行业，他们学历背景大部分偏重于金融类，而S基金公司目前专注于电子信息、生物医疗、人工智能及大数据等的股权投资。行业知识的缺乏导致投资经理对所投资行业认识肤浅、片面，增加了投资风险。表4-1S基金公司员工文化程度统计表教育程度类别人数占比博士108.93%硕士6860.71%本科3026.79%大学专科及以下41.57%员工总计112100%资料来源：S基金公司新三板招股说明书2.3投管环节风险管理存在的问题及其原因2.1.1投后管理模式落后目前“谁投资，谁管理”仍然是国内大部分私募股权投资机构采用的投后管理模式。这种管理模式对于初期的创投资机构有一定的优势，一是这种模式投资成本低。因为公司没有设置专职的投资管理人员，整体上降低了公司的人力成本较低。二是在对企业的充分尽调和投资谈判中，投资经理已与企业管理层建立了良好的关系，对企业优势、劣势、机会、威胁等各方面有较充分的了解，对企业的投后管理具有较强的针对性，做到对症下药，不断改善企业管理。然而随着企业发展迅速，投资的项目越来越多，投资经理面临开发新项目的业绩压力，没有时间为其投后的企业提供增值服务，造成私募基金对被投资企业增值服务的缺失、淡化。目前S基金公司管理项目超过300个，这种投后管理模式随着基金的规模扩大，其弊端越来越突出，甚至给投资机构造成重大损失。现在S基金公司投资团队的大部分时间和精力都聚焦于投资业务上，很少有时间去管理被投资企业，有些项目长期处于无人跟踪、无人监控的状态。投而不管已成常态。再就是投后管理分工也不明确，缺乏专门的分管领导。一些项目得到投资后，资金被挪作他用，导致经营资金流中断，才引起高层注意。长此以往，随着社会的要求的提升，加剧了公司投后管理风险。再者，受宏观经济和政策环境的影响，在管项目的经营环境会不断发生变化，可能会影响在管项目的投资收益及退出计划。2.1.2团队人员配备不足“重投前，轻投后”是目前私募股权投资行业的普遍现象。S基金公司也不例外。私募股权投资的核心包含“募、投、管、退”等几个层面，纵观当前大部分投资机构，都很少设置与之相匹配的岗位，投后管理在私募股权投资机构是不被重视的部门。一般来说，股权投资机构都有专门的募资部门和专门的投资部门，这些部门的员工在各自岗位领域都有资深经验。若将他们抽调至投后管理部门会有水土不服之感。对投后管理来说，这些人员缺乏企业管理工作经验无法胜任投后管理工作，需要长时间的培育。私募股权投资领域要求的专业知识比较广泛，如法律法规、财务管理和企业管理等，但是在S基金公司的一些员工中，同时拥有三方面专业知识的仅有极少数人，专业化程度仍需进一步提高。S基金公司目前人员的结构中，40岁以下的员工占比达60%，比较年轻，多数都是刚毕业不久，在基金相关行业工作时间不长，缺乏基金从业经验。从表4-2可看出S基金公司人员结构情况。S基金公司现有员工112人，投后管理专职人员5人，在管项目超过300个，存在明显人员配备不足。表4-2S基金公司人员结构统计表构成类别人数占比投资部6356.25%风险控制部119.82%财务部52.46%综合管理部2923.89%高级管理人员41.58%员工总计112100%资料来源：S基金公司新三板招股说明书2.1.3绩效考核措施缺乏在私募股权投资基金运行的“募、投、管、退”四大环节中，“募、投、退”在较短的时间内看不到进展，在考核及分配时，基金可以直接量化。但“管”在四大环节中持续时间最长，工作量大且繁琐。要求投后管理人员在与企业的长期接触中，发现和分析存在的问题及原因，寻求解决问题的方法。在外部人来说，投后管理是一项“软件工作”，吃力不讨好。所以它的工作情况也很难进行具体的量化审核，导致绩效考核缺少参照物，没有依照标准。针对该情况，目前S基金公司建立了《项目投资后管理办法》，对投资经理的要求和基本职责进行明确，但是受多种因素的影响，在投后管理的人员配置、管理组织设计、激励措施、考核评价等管理机制方面尚未构建一个系统、完善的投后管理体系，导致投后管理制度成为摆设，投资管理部门人员工作缺乏动力，人心思动。2.4退出环节风险管理存在的问题及其原因2.2.1企业不能按计划上市目前S基金公司所投资的项目有70%存在未能按承诺IPO上市的风险。现在创业板注册制及科创板注册制申请企业已超过600家，这对于后来企业的上市带来很大压力。被投资企业成功IPO上市是私募股权投资机构追求的最高目标，也是收益最大化的目标。目前尽管国内已推出了注册制科创板、创业板，有形的上市门槛有所降低，但国内企业的上市进程仍然会存在诸多限制。在证券机构、律师、会计师等中介机构的辅导下，企业需要向中国证监会上报相关申请材料，但是能否通过，则需要有证监会批准。证监会需要详细地审核拟上市企业的募集资金的用途、可持续的经营能力、内部合规机制、财务的规范性、实际控制人的变动、拟上市主体资产的独立性和完整性等各方面的内容。拟上市企业只有通过证监会发审委审核才能挂牌上市。一家企业能否成功挂牌上市，受多种因素所左右。有时受制于企业自身的发展情况不符合上市要求，如治理结构、内部管理水平和财务指标等，有时也由于当时股票市场环境大幅波动，不能融资；有时因监管部门的政策调整暂停新股上市等外在因素，存在不能按计划上市的风险。2.2.2被投资企业未遇到第三方潜在买家私募股权机构所投资的企业，经过一段时间的发展，不可能全部符合企业上市发行新股的要求。根据我们对S基金公司已上市项目的统计，至目前为止，S基金公司所投资的企业仅有30%成功IPO上市。但仍然有一些不能通过IPO上市的项目。这些项目在财务指标及其他要求上虽然还不能到上市的要求，但是这些项目的产品/服务或处于行业的细分市场，拥有核心竞争力，或处于细分产业链的一个重要环节，具优势地位，他们有着独特的市场价值。因此行业中一些优秀的龙头企业（包括上市企业或非上市企业）出于整合资源、减低成本、进入一个新的市场等各种原因去收购兼并他们，形成一种战略上的布局，进一步推动大企业完成战略转型或做强做大。但目前有些项目可能处于比较尴尬的位置，他们在项目退出期间可能还没有遇到合适的并购方或者第三方潜在买家，给私募基金的退出带来较大的风险。2.2.3企业大股东（实控人）不能赎回根据对S基金公司的调查，私募股权投资项目有15%被投资企业存在回购不能的风险。如S基金公司于2017年投资的一个互联网线上英语培训企业，该企业专注于K12小学至高中的英语培训，2017年获得融资3亿人民币，因管理层决策错误，跨界进入其它行业。导致主营业务2017年和2018出现大幅下滑。目前S基金公司虽然与其签订回购协议，但企业/大股东（实控人）根本没有能力进行回购。以此观之，回购不能给私募股权投资的退出带来较大的风险。

第3章S基金公司私募股权投资风险管理改进建议为了分散或控制私募股权投资运作中的风险，私募股权投资基金要构建一个系统且全面的风险管控体系。对此本章从强化合规管理、再造投资流程、加强投管激励、完善退出渠道四个环节改进，以期构建完善风险管理体系，确保风险管理的有序开展。3.1强化合规管理3.1.1筛选合格投资者私募股权投资基金的主要对象为合格投资者，应如何界定投资者是否合格，主要需要依赖《私募投资基金暂行办法》中的要求。从该规定中对合格投资者进行了详细界定：第一，投资者必须具备应有的承受能力，并且若投资单个基金超100万，投资者或者投资单位应具备两个条件，一是具有不少于1000万净资产，二是三年平均收入不少于50万，金融资产不少于300万。第二，依据法律的规定要求，合格投资者一般为企业年金、社会保障基金、慈善基金等。第三，穿透计算的情形。私募基金主要采用契约或者合伙形式实现的，在私募基金的资金来源上，主要是由投资者将资金直接或者间接汇聚于私募基金之中。在实际的运行过程中，私募基金管理人或者销售机构，应根据实际要求严格审核投资者资质，确认其是否为合格投资者，并且精确计算合格投资者人数。再就是，部分符合特殊情形的投资者，其不属于穿透核查的范围，也无须重复认定或者计算在人数之列，包括慈善基金、养老基金、社保基金或者社会公益基金等。依据法规设立且在基金业协会备案的投资计划也不属于穿透核查的范围；满足证监会规定要求的其他投资者。=4\*GB3④投资者向管理人作自我承诺。管理人需要向投资者出示风险揭示书，让投资者承诺并签字，通过这样的举措，排除有瑕疵的投资者，确保管理人员更好地做到提醒义务，以保障今后的监督核查。相互专化相互专化合格投资者专业投资者普通投资者A类专业投资者B类专业投资者最低风险承受能力等级保守型C1谨慎型C2稳健型C3积极型C4激进型C5图5-1S基金公司合格投资者分类资料来源：作者根据中国证券投资基金业协会编的《证券投资基金》整理3.1.2规范筹资流程通过对S基金公司以前募集文件的查阅，发现S基金公司在募资过程存在较大的风险漏洞。通过对募资运作流程包括确定特定对像、投资者适当性匹配、基金风险揭示、确认合格投资者、投资冷静期、回访确认等五个环节进行梳理，并对流程进行再造，确保募资程序上的合规。再造后的募资运作流程示意图如5-2：确认合格投资者确认合格投资者投资冷静期S基金公司募集流程自行募集审核第三方机构资质委托募集确定特点对象投资者适当性匹配基金风险揭示回访确认投资者基本信息表《风险测评问卷》及《风险匹配告知书及投资者确认函》《基金风险揭示书》《合格投资者承诺函》及证明文件签署《基金合同》，缴款划款图5-2S改善后募集流程图资料来源：作者根据S公司募集流程图进行改变整理改善后的募资流程更加流程化、书面化、制度化，依托完善的制度明确岗位职责，将具体的责任落到单个人头上，严格按流程执行，防止工作中发生重大失误。3.1.3加强投资者适当性管理对于S基金公司来说，要规避合同签署环节所出现的相关风险，需要从自身实际入手，进一步加强投资者适当性管理。投资者在募集流程中其身份经历了多次变化，最后归类为普通投资者，专业投资者，普通投资者。在上述三类投资者当中，投资者所承担的风险能力最低，一般普通投资者享受一定程度的特殊保护，比如，风险警示、信息告知。适当性匹配等，针对于此，对于私募股权投资人而言，在私募私募股权募资过程中应当详细控制相关环节。私募基金管理人应当根据我国私募相关法律法规，建立健全合格投资者适当性制度。在认定投资者是否合格，为规避风险的发生，在这过程中私募基金管理人员应当使用问卷调查方式，遵循相关流程，对特定对象进行确定。并立足于实际，向投资者出示风险揭示书，通过正规途径或是文件形式，规定的投资者其它相关形式。通常来说，对投资者的评估结果都在3年内，一旦超过这个时间，就要再次评估投资者风险。如果在评估过程中，发现投资者出现重大风险能力承担变化的现象，需从各方面对确定其风险承担能力。投资者可主动向基金管理人提出申请，要求对其风险承担能力进行重新评估。（1）建立普通投资者认定及风险评估。私募基金管理人需结合实际，设计投资者问卷调查，正确的评估投资者风险承担能力与风险识别能力，让两者得到有效匹配。基于此，S基金公司需根据5-1表，《S基金公司私募股权基金投资者风险评估表》进行打分，总分为100分。打分时需参考表中各个参与因子和定量指标。通过打分的方式，综合评估基金投资者风险。

表5-1普通投资者风险评估表维度定量指标赋予分值参考标准评分结果基金投资者(机构或个人)100分基本信息15个人投资者：身份信息、职业、学历、性别、年龄等，机构投资者：工商注册信息，地址、电话等。财务状况25个人投资者：近3年的年均收入、金融资产情况，金融投资占个人总资产的比例等机构投资者：净资产情况等，单位收支情况、资产负债情况等，投资知识15参与投资培训情况，了解私募基金风险、产品市场、投资市场、金融法律等方面的信息。投资经验15投资产品数量、时间期限、投资产品、类型以及金融市场情况等投资偏好30计划投资期限、投资风险厌恶程度、目的以及在具体的投资过程中出现的各种情绪波动等总分资料来源：自己制作根据表5-1的评分参照结果，可以识别投资者的风险承受能力。S基金公司据此，将普通投资者从低到高进行分类。私募基金管理人在实施产品风险评估阶段，需要将投资者能力与风险进行匹配，并建立与之相匹配的等级数量（详见下表5-2）。在普通投资者角度，如承担风险能力较强，则表明其级别越高，并且能够购买较为丰富的基金产品，具体可以遵循如下适配原则：

表5-2普通投资者与基金产品风险匹配表产品评级CIC2C3C4C5R1匹配匹配匹配匹配匹配R2匹配匹配匹配匹配R3匹配匹配匹配R4匹配匹配R5匹配资料来源：根据中国证券投资基金业协会，《证券投资基金》整理主要就是普通投资者的风险承受能力与基金产品中间构建其相对应的关系。这种科学合理的设计，对于S基金公司来说，具有较强的针对性，能够更精准的向不同机构和投资者推荐或销售基金产品，进一步提高募资的工作效率。3.2再造投资流程3.2.1优化组织架构风险管理组织架构是保障S基金公司稳建运营和长足发展的重要基础。打造一个合理有效的风险管理组织结构，应该建立以专门的风险控制或管理部门为核心，由董事会、投资决策委员会等相关部门齐参与的格局。风险控制是股权投资部门和风险控制部门的关键职责，也是其他各部门赖以存在的根本。顺应监管精神，考虑到S基金公司实际情况和快速增长业务，从风险控制角度着手，对其组织架构进行调整。见图5-3。股东大会股东大会董事会总经理监事会风险控制委员会投后管理部基金管理部投资银行部资产管理部股权投资部综合管理部战略发展部投资决策委员会图5-3改进后的S基金公司组织架构图资料来源：作者根据S基金公司新三板招股说明书进行修改后的架构图将风险控制部升格为风险控制委员会，进一步提升其独立性、全威性，让其拥有更大的决策权。在风险控制与管理工作中，风险控制委员会直接对股权投资部行使审查、监督、控制等职责及权利。如果发现风险，风险控制委员会直接与股权投资部进行协调沟通，现场解决问题。若不能现场解决的，并第一时间上报总经理。这种扁平化的设计有利于提高S基金公司的风险管理效率3.2.2全面尽调控制风险全面尽调包括法律尽调、业务尽调、财务尽调，是S基金公司控制投资风险的重要防线。对于企业高层而言，在决定企业股权投资前，需要多方面调查投资市场，由于尽调人员知识背景、综合素养、认知水平存在差异性，加之每次调查的环境不同，因此，所获取的调查数据结果也存在差异性，这在很大程度上影响了公司投资决策的科学性和正确性。为防止以上问题的发生，S基金公司需要聘请专业的机构对被投资企业的产业情况、产品的市场空间、未来发展、竞争能力、管理团队等进行全面深入的调查和综合分析，多渠道收集有效信息，并交叉比对和相互印证目标公司提供的数据。S基金公司需构建一个完善专业的数据收集制度，并提出相应的数据收集标准模块，确保投资过程中，相关工作人员可以依托标准有序开展工作，保障数据信息的真实可靠性和精准性，规避或者有效降低在投资决策的时候所诱发的各种风险，最大化地保障股权投资中企业所获得的收益。针对于此，S基金公司需选派综合素质全面，业务过硬的财务人员，专业化分析被投资企业的所提供的财务报表，第一，整体评估被投资企业近三年的财务报表信息的真实性；第二，客观、理性分析被投资企业的盈利方式、偿债能力、资产负债结构、存货周转能力等；第三，分析其未来盈利预测的逻辑基准。确认其未来盈利的可实现性。3.2.3核查外围数据在尽职调查的过程中，S基金公司的业务团队一般根据尽调问题清单向目标企业收集资料，信息主要由目标企业提供，其来源渠道比较单一。目标企业的管理层或负责人有可能利用其拥有的真实信息，美化财务报表，把企业的不良资产包装为优质资产，以期引诱投资者。因此S基金公司要对收集的信息辨识真伪，认真筛选，进行审慎独立的判断。尤其对于过度竞争的所谓“好项目”，要排除各种外界干扰，避免急于求成心理，做到宁缺勿乱；通过与被投资企业的关联企业以及被投资企业的上下游产业链相关企业进行调查，有助于S基金公司获得更真实的数据。（1）选择与被投资企业存在主营业务和有关联的供应商，如商业银行、占总收入金额80%左右的所有客户、占采购金额80%的上游原材料供应商等。当地商业银行的信贷支持是目标企业经营发展的重要推手。从银行层面来说，保存着企业大量的借贷信用记录、现金收支记录等详细资料。对于S基金公司而言，依托上述资料能进一步辨别目标企业商业信誉和现金流真伪。与此同时，银行所出示的信贷调查报告对S基金公司也具有较大的参考价值。（2）调查分析目标公司产业链的上、下游的供应商、客户群体，尽量抽查面覆盖到收入及采购量占全年收入及采购量的80%，并实地走访抽查、调阅相关资料。具体内容包含工商基本信息、目标企业的信用情况、在行业内的口碑和评价，及各种款项的实际到账情况等。（3）通过竞争对手，了解目标企业。俗话说“知彼知已，百战不殆”。作为竞争对手，只有了解了对方的真实情况，采取针对性举措，才能在市场竞争中获得优势，致胜竞争对手。一般来说，竞争对手之间对投资方的需求基本上一致的，在经济利益的驱动下，他们也会爆料其他竞争对手的情况。基于此，S基金公司应充分发挥尽调团队的作用，走访目标企业竞争对手，让业务团队详实多元了解行业信息，求证去伪。从多角度对目标企业的市占份额、生产经营、财务状况进行验证。从而提高S基金公司的投资效率，大幅降低投资风险，确保投资安全。3.2.4借力专业机构私募股权投资机构核心资产是人才。一支具资深经验的投资团队，不仅能控制企业风险，同时也能推动企业稳健成长。为大力推进S基金公司向品牌基金成长迈进，S基金公司需要借力专业机构和专业人员优势，加大投研分析，提高投资前的行业调研深度。（1）组建行业研究团队。对于私募股权投资基金而言，要通过多措并举，多方面的了解产业发展、行业动态。根据自身需求和实际情况，构建行业研究团队。并选择若干个重点行业，投入人力物力，重点加强对这些行业的研究力度，寻求适合的项目或是协助被投资企业成长。具体的方式包含了收集研究分析国家所出台的相关政策文件，专业机构所提供的报告、相关行业的信息数据，以及走访行业中的企业，与著名专家交流，参与行业协会、组织或论坛等。在投资之前，S基金公司应该对拟投资行业进行深入研究，鸟瞰整个行业的发展趋势、行业政策走向等，以便采取针对性措施，科学地管控政策风险。（2）外聘专家顾问。私募股权投资基金因受各种因素的局限，在判断行业风险的过程中可寻求外援，高薪聘请行业领域的专家顾问，对行业整体状况给予一定的评价建议，对行业的情况做出精准性的判断，进而降低私募股权投资基金投资中所面临的风险。3.3提升投后管理3.1.1健全投后管理体系S基金公司目前投资规模达112亿，在管项目超过300个，如果还按照“谁投资，谁管理”模式进行投后管理，将严重制约公司的发展，甚至给公司造成重大的投资损失。建立规范的投资后管理制度，设置专职投后管理团队，增加投资队伍，有助于S基金公司向规模化、品牌化基金转变。通过专业化分工，让投资经理专注于项目开发与投资，让投后团队专注于投后管理，强化投资及投后管理两手抓，实现投资管理双赢的格局。S基金公司成立投后管理部，应制定相关配套的投后管理制度，明确责任，由一名副总经理分管投后管理工作。（1）建立董事/监事投后管理制度。向被投资企业委派的董事/监事和投资经理组成项目投后管理工作小组，常态化跟踪项目投后管理。对于没有委派董事和监事的项目，公司指定投后管理部的经理承担投后管理职责。相关人员通过不定期走访在管项目的方式，收集在管项目情况，并在公司月度投后管理会议上，对在管项目存在的问题进行重点讨论。（2）建立日常监督管理制度。=1\*GB3①董事走访常态化。要求委派董事通过定期或者不定期的参与被投资企业的重要会议或者到被投资企业进行走访，摸清被投资企业的实际情况，并在每周投后管理例会上披露相关情况；=2\*GB3②风控部门监督常态化。风控部门要定期（按季度、半年和年收集企业财务报告）收集被投企业的财务报表等资料，并同投后管理部对相关数据进行分析，发现存在问题，提交投资决策委员会，提出改善措施，并协助企业实施执行。（3）建立被投资企业危机管理制度。企业作为市场的主体，面临各种出奇不意的风险，结合实际建立健全被投资企业突发事件处理机制至为重要。在被投资企业出现重大事件时，S基金公司各部门管理人员可在第一时间内越级，将风险或是处理措施汇报给分管投后管理的总经理，协调相关部门采取措施解决问题。（4）提供周到的增值服务。投后管理部建立每月定期召开投后管理例会机制，根据收集到企业提出的诉求，制定改进措施和方案，并监督实施。增值服务范围涵盖了多个层面，做到有的放矢。包括协助企业制定员工股权激励、协助企业制定企业战略规划、后续融资方案及上市计划等。3.1.2优化人力资源组织当今世界，企业间的竞争归根结果是人才的竞争。为提高S基金公司从业人员的职业水平，优化人力资源的结构，S基金公司应执行以下两方面工作：一方面，通过培训，强化团队专业质素。S基金公司应定期在企业内部及外部开设一些与业务相关的培训课程、内部沟通、同行考察。让培训学习规章化、常态化。通过走出去，请进来等方式，与优秀的私募机构交流，丰富业务人员的专业知识。通过与境内外品牌私募基金横向合作，学习国际先进投资理念及管理经验，打造核心竞争力，进一步为S基金公司跨境投资打下基础。针对每一个项目的成功与失败进行总结与反思，以便快速的提高实际操作能力。另一方面，加强招聘行业具有资深阅历的专才。S基金公司目前拥有的从业人员中，知识结构参差不齐，如有的从业经验较短，投资经验缺乏，有的专业背景与投后管理所要求综合能力专业存在一定差距。因此招聘人员时，需要考虑到他们在金融投资、财务管理、法律法规、企业管理等方面的经验，同时招聘一些在股权投资行业资历丰富和职业背景深厚的专业人士，进一步优化S基金公司人员的知识结构，提高从业人员的专业水平。3.1.3建立人才激励措施S基金公司地处中国改革开放的前沿地，目前正处于高速的发展之中，然而投资专才的缺乏严重制约着企业的发展。建设一支在投资领域、企业管理、资本运作等方面具复合性知识的精英团队对于公司的发展至为关键。S基金公司应从建立人才激励和约束机制两个层面抓起：一是加强常态化考核；二是建立激励机制。（1）加强考核常态化。坚持考核机制常态化，根据不同的岗位及职责建立全方位考核制度。员工由于工作失职或违反规定，给公司造成重大不利影响或财产损失的，公司将视具体情况给予相关人员处罚，包括批评、警告、降薪、赔偿、调离工作岗位，情况严重的解除劳动合同等。对违反法律法规的相关责任人，公司将追究其法律责任。建立投资经理终身负责制，让“谁决定、谁负责”罚责落到实处，保障投资的准确性、安全性。投资经理在其投资的项目风险敞口还未暴露之前，投资经理不能因投资期限长、调岗、离职等原因把项目的风险问题转移和转嫁给其他部门或其他经理。（2）激励方面。打造多层次激励机制，让员工分享公司成长的红利。=1\*GB3①建立将投管项目利益与员工利益绑定的激励机制。如按照公司收益标准的实现进度制定公司内部职工的奖金系数；改善项目跟投的相关体制，按照被投项目的阶段性收益激励项目团队。如果投资后项目退出，其收益达到某一个标准，可以将其设定为阶段性目标。=2\*GB3②建立储备金管理制度。将应该分到的项目收益分成按阶段进行划分，将其中一定比例的资金当作储备金备存管理。如果该项目负责人在某一段时间内没有投资失败，应该再次给予发放。=3\*GB3③建立优秀投资人激励计划。若投资经理表现优秀，可向其授予期权激励计划，使其从职业经理人升级为事业合伙人。这种“金手铐”制度，不仅能留住优秀人才，也可以使全体员工得到激励。3.4完善退出渠道3.2.1打造多元退出方式私募股权基金在投资一家企业时，就应该根据被投资企业所处的行业、市场成长情况、财务预测，设定一个清晰退出目标计划表，如退出方式及退出时间，这些有助于投后管理，做到有备无患。私募股权投资一般通过募资、投资、退出、资本增值、回馈投资者，再募资、再投资。建立多元的私募股权投资退出方式，可使股权投资呈现一个良性的股权投资循环模式。见图5-4股权投资循环模型。投资筹资投资筹资股权被投资公司投资者股权投资公司股权被投资公司投资者股权投资公司资本增值出让股权资本增值出让股权投