红利投资或将从beta走向alpha

yaoziwei@SACyaoziwei@SAC编号:S1440524040001证券研究报告·基金动态核心观点本周A股市场整体收跌、港股上涨，沪深300下跌0.16%，恒生科技上涨2.21%，电力、交运表现领先。本周TMT基金表现相对较好，近一周平均回报-0.18%，但今年以来仍下跌9.73%。本周基金仓位上升，回升至近1年的中等水平。从风格来看，基金减仓小盘加仓中盘，行业加仓食品饮料、家电。周度基金发行热度处于近2年较高水平，发行类型以指数和债券型基金为主。热点解读指数表现 -4% -9%-14%-19% 基金指数 上证指数2024/3/28相关研究报告红利投资或将从beta走向alpha。随着红利指数的上行，估值也随之抬升，股息率下降。红利风格的beta可能正在减弱，未来将指数表现 -4% -9%-14%-19% 基金指数 上证指数2024/3/28相关研究报告2023/4/282023/5/282023/6/282023/7/282023/8/282023/9/282023/10/282023/11/282023/12/282024/1/282024/2/28公募基金密集分红，红利ETF分红模式创新。今年共有1096只基金分红，累计分红总额730.32亿元，累计分红次数1398次；债券型基金分红总额占比超八成。多只红利主题ETF将分红机制2023/4/282023/5/282023/6/282023/7/282023/8/282023/9/282023/10/282023/11/282023/12/282024/1/282024/2/28市场跟踪本周A股市场整体收跌、港股上涨，沪深300下跌0.16%，恒生科技上涨2.21%，电力及公用事业、交通运输表现领先。本周TMT基金表现相对较好，近一周平均回报-0.18%，但今年以来仍下跌9.73%。本周基金仓位上升，回升至近1年的中等水平。从风格来看，基金减仓小盘加仓中盘，行业加仓食品饮料、家电。市场动态行业动态：卡塔尔投资局或将接手华夏基金10%股份，中国与中东资本“互动”节奏加快；年内93只基金清盘，创近三年同期新低；部分私募收到现场检查通知，行业良性生态逐步构建；私募加快CTA产品布局，年内备案近340只。产品热点：首单住房租赁持有型不动产ABS获批；新发基金规模同比增长20%，募集规模超4800亿；年内规模增加超1900亿元，逾百只短债基金启动限购；公募降费持续推进，ETF价格战蔓延至主题产品。海外市场：首次出现持续流出，ESG股票基金年内净流出400亿美元；主动型ETF获得持续资金净流入；美国比特币ETF创下最长净流入周期，代币价值接近历史最高水平。机构动态本周广发证券资管、易米基金、华宸未来基金发生管理层变更。新发市场本周基金发行热度处于近2年较高水平，类型以指数和债券为主。基金研究基金研究一、热点解读 11.1红利投资或将从beta走向alpha 1.2公募基金密集分红，红利ETF分红模式创新 3二、市场跟踪 62.1业绩走势：大盘价值风格占优，港股表现领先 62.2仓位跟踪：总仓位上升，加仓中盘和食品饮料 72.3绩优基金：TMT赛道基金表现较好 82.3.1整体业绩概览 82.3.2业绩领先基金 9三、市场动态跟踪 3.1行业动态 3.1.1卡塔尔投资局或将接手华夏基金10%股份，中国与中东资本“互动”节奏加快 3.1.2年内93只基金清盘，创近三年同期新低 3.1.3部分私募收到现场检查通知，行业良性生态逐步构建 3.1.4私募加快CTA产品布局，年内备案近340只 3.2产品热点 3.2.1首单住房租赁持有型不动产ABS获批 3.2.2新发基金规模同比增长20%，募集规模超4800亿 3.2.3年内规模增加超1900亿元，逾百只短债基金启动限购 3.2.4公募降费持续推进，ETF价格战蔓延至主题产品 3.3海外市场跟踪 3.3.1首次出现持续流出，ESG股票基金年内净流出400亿美元 3.3.2主动型ETF获得持续资金净流入 3.3.3美国比特币ETF创下最长净流入周期，代币价值接近历史最高水平 四、机构动态 4.1证券及基金经营机构审批：本周新增泓德基金QDII业务资格审批进度 4.2基金公司管理层变更：广发证券资管、易米基金、华宸未来基金 4.3基金经理变更：国晓雯、施成等 五、新发市场 5.1新成立基金：周度发行热度处于近期高水平 5.2结束募集基金：19只基金募集结束 205.3新发行基金：新发行20只基金 205.4新申报基金：总数40只，以债基为主 21六、附录 23风险分析 25 2 2 2 6 6 7 7 8 3 4 5 5表5:不同类别基金本周业绩表现（202 8表6:本周业绩TOP20全市 9表7:本周各赛道内业绩领先基金列表（202406 基金研究基金研究1一、热点解读2021年以来红利指数整体保持上涨，今年表现仍保持强势。截至5月末，中证红利全收益指数今年以来上涨15.15%，相比沪深300全收益指数超额达到10.45%。但是随着指数的快速上行，估值也随之抬升，股息率下降。股息率方面，年初至今，中证红利指数的股息率整体从6%左右下降至5%左右。市盈率方面，当前中证红利指数PE在7倍左右，处于近5年的64%分位点，近3年的97%分位点左右。2021-01-042021-03-042021-05-042021-07-042021-09-042021-11-042022-01-042022-03-042022-05-042022-07-042022-09-042022-11-042023-01-042023-03-042023-05-042023-07-042023-09-042023-11-042024-01-042024-03-042024-05-0450%40%30%20%10% 0%-10%-20%-30%-40%2021-01-042021-03-042021-05-042021-07-042021-09-042021-11-042022-01-042022-03-042022-05-042022-07-042022-09-042022-11-042023-01-042023-03-042023-05-042023-07-042023-09-042023-11-042024-01-042024-03-042024-05-04——沪深300全收益——中证红利全收益数据来源：Wind，中信建投证券7654321076543210987652019/6/62020/6/62021/6/62022/6/62市盈率TTM标准差(+1)平均值指数股息率（近12个月）中证红利全收益-收盘价（右）标准差(-1)指数股息率（近12个月）中证红利全收益-收盘价（右）数据来源：Wind，中信建投证券数据来源：Wind，中信建投证券2在此背景下，红利风格的beta可能正在不断减弱，未来风格的延续将逐渐走向alpha。一方面，指数波动率整体降低，近一月年化波动率从最高点的26%降低至10%左右，指数波动整体收敛；另一方面，从上涨个股数量占比来看：在指数上行的交易日，上涨个股数量占比呈降低趋势；而在指数下跌的交易日，上涨个股数量占比呈上升趋势。50中证红利日涨跌幅(右)指数近一个月波动率线性(指数近一个月波动432102024-01-022024-01-04ii2024-01-082024-01-102024-01-162024-01-222024-01-242024-01-26ii2024-01-302024-02-01ii2024-02-052024-02-072024-02-192024-02-212024-02-23ii2024-02-272024-02-292024-03-042024-03-062024-03-08ii2024-03-122024-03-142024-03-18i2024-03-202024-03-22ii2024-03-262024-03-282024-04-01i2024-04-032024-04-09ii2024-04-112024-04-152024-04-192024-04-23ii2024-04-252024-04-292024-05-06ii2024-05-082024-05-142024-05-202024-05-22ii2024-05-242024-05-282024-05-30ii数据来源：Wind，中信建投证券具体来看，今年以来在中证红利全收益指数上涨的交易日中（图5指数涨幅呈收敛趋势，同时上涨个股数量占比呈降低趋势，说明带动指数上涨的成分股数量有所减少；在中证红利全收益指数下跌的交易日中（图6指数跌幅逐渐收窄，同时成分股上涨的数量占比呈现出上升趋势，说明部分成分股走出较好超额。从线性的趋势来看，后续红利行情可能进一步由普涨转变为少量个股推动指数上涨，存在一定的指数波动下降、成分股表现分化的趋势。0数据来源：Wind，中信建投证券数据来源：Wind，中信建投证券基金研究基金研究3在主动偏股型基金中，选取最新规模大于2亿元，今年以来跑赢中证红利全收益指数（15.15%，截至2024/5/31）、近1年alpha表现领先，且基金近3年（或基金经理任职以来）和最新一期重仓股加权平均股息率均值在3%以上的基金。入选的基金均为绩优低估值红利风格基金经理，最新一期多重仓煤炭、有色、交运、石油石化、电力等行业，以周期板块为主。化)_%仓股股息股息率_%资料来源：Wind，中信建投证券；截至2024/5/31今年以来，公募基金迎来密集分红，截至本周6月7日，共有1096只基金分红（不同份额合并计算），累计分红总额730.32亿元，累计分红次数1398次；其中3月份为分红高峰。分基金类型看，债券型基金分红总额占比超八成，合计分红610.99亿元；分红基金数量占比则接近九成。此外，在债券型基金中，中长期纯债基金占据绝对主力，有725只中长期纯债基金进行了分红，占比超过70%。权益基金方面，股票型基金平均分红较高，单只基金平均分红达2.39亿元，其中被动指数型基金分红最多。同时，ETF特别是宽基ETF分红力度和频率明显提；表现出随着指数化投资方式越来越为投资者认可，指数基金也通过分红积极回馈投资者。基金研究基金研究4此外，REITs基金的分红也非常密集，集中在部分公共设施和能源类REITs。从分红次数来看，中金安徽交控REIT、华夏中国交建高速REIT、华夏越秀高速公路REIT、嘉实京东仓储基础设施REIT、华夏合肥高新产园REIT、华夏杭州和达高科产园REIT和华夏基金华润有巢REIT已经分红两次及以上。表2:今年以来基金分红概况（不同基金平均分红_亿元342211112277REITs基金11资料来源：同花顺，中信建投证券从单只基金来看，华泰柏瑞沪深300ETF分红总额最多，为26.55亿元；金鹰添盈纯债债券分红规模也超20亿元，达24.91亿元。此外，银华日利、南方中证500ETF以及中银证券安进债券的分红规模均超过了10亿元，华泰柏瑞上证红利ETF、中银丰和定期开放债券等基金分红规模也都超过了5亿元。从基金管理人来看，今年以来博时基金、广发基金以及招商基金旗下基金分红次数累计最多，分别达43、40以及34次。其中，华泰柏瑞沪深300ETF于1月23日发放现金红利，每10份基金份额分红0.69元，此次为该基金2024年第一次分红；基金2024Q1规模达1952.36亿元，今年以来其基金净值累计上涨4.41%。金鹰添盈纯债债券今年以来分红次数较多，累计分红达4次，该基金于2021年6月8日成立，2024Q1规模达95.04亿元，今年以来其基金净值累计上涨1.62%。5规模_亿分红总额_亿1411211131131资料来源：同花顺，中信建投证券随着投资者对资产配置需求的多样化，公募基金在分红模式上进行了一系列的创新尝试以不断优化分红机制设置，提升投资者持有体验，例如设置强制分红条款、降低分红门槛、增加分红频次等。部分ETF约定在有超额收益的前提下强制每季度甚至每月进行一次收益分配，给投资者提供了可预期的稳定现金流。值得注意的是，今年以来，多只红利主题ETF发布公告调整了基金的收益与分配方案，将分红机制向月度分红评定转变，每年最多可分红12次。5月16日，汇添富中证港股通高股息投资ETF发布公告，对基金合同中的收益分配条款予以调整，调整后基金管理人每月可对基金份额净值增长率和标的指数同期增长率进行评估，基金收益评级日核定的基金份额净值增长率超过标的指数同期增长率时，可进行收益分配。此外，万家中证红利ETF、国泰上证国有企业红利ETF也于此前均设置了分红条款，以月度频率评估基金是否超过标的指数同期增长率而决定是否分红。截至6月7日，上述两只基金已完成2024年度第一次分红，这标志着每月评估、按月分红模式的红利ETF产品正式落地。基金管理人每月定期对基金相对标的指数的超额金份额净值增长率超过标的指数同期增长率达到基金收益评价日核定的基金份额净值增长率超过资料来源：同花顺，中信建投证券基金研究基金研究6二、市场跟踪本周截至收盘，股票市场整体收跌，沪深300指数收于3574点，下跌0.16%；上证指数收于3051点，下跌1.15%；深证成指收于9256点，下跌1.16%；创业板指收于1781点，下跌1.33%。港股方面，恒生指数上涨1.59%；恒生科技指数上涨2.21%，整体表现领先于市场。债券方面，中债新综合指数（总指）财富指数本周略有上涨，涨幅为0.26%。本周大盘价值相对领先，涨幅为0.32%，中证100上涨0.31%；此外，中证偏股小幅上涨0.12%。行业方面，本周仅电力及公用事业以及交通运输行业涨幅为正，涨幅分别为2.2%和1.6%。轻工制造、传媒、计算机以及消费者服务下跌超4%，分别下跌5.5%、4.7%、4.6%和4.0%。图7:市场代表指数本周涨跌幅（2023210小盘成长创业板指小盘价值深证成指上证指数大盘成长中证偏股大盘价值恒生指数恒生科技数据来源：同花顺，中信建投证券图8:中信一级行业指数本周涨跌幅（20240420-10-(1.7)(1.8)(2.0)(2.0)(2.0)(2.0)(2.3)(2.3)(2.3)(2.3)(2.5)(2.6)(3.3)(3.4)(3.5)(3.6)(3.7)(3.9)(3.9)(4.0)(4.6)(4.7)(1.7)(1.8)(2.0)(2.0)(2.0)(2.0)(2.3)(2.3)(2.3)(2.3)(2.5)(2.6)(3.3)(3.4)(3.5)(3.6)(3.7)(3.9)(3.9)(4.0)(4.6)(4.7)(5.5)电力及公用事业交通运输煤炭家电电子银行国防军工医药建筑通信农林牧渔汽车有色金属房地产石油石化食品饮料非银行金融建材商贸零售基础化工钢铁综合金融机械纺织服装电力及公用事业交通运输煤炭家电电子银行国防军工医药建筑通信农林牧渔汽车有色金属房地产石油石化食品饮料非银行金融建材商贸零售基础化工钢铁综合金融机械纺织服装电力设备及新能源消费者服务计算机传媒轻工制造综合数据来源：同花顺，中信建投证券基金研究基金研究72.2仓位跟踪：总仓位上升，加仓中盘和食品饮料经测算，截止本周五，普通股票型基金和偏股混合型基金的股票仓位分别为86.3%和83.9%，分别较上周偏（5月31日）上涨0.6%和1.1%，基金仓位回升至近1年的中等水平。从风格来看，以偏股混合型基金为例，基金加仓中盘减仓小盘，中盘成长升幅和小盘成长降幅皆为3%。从大类板块来看，基金大幅加仓消费板块，对其余板块皆减仓，主要减仓金融板块。从一级行业来看，偏股混合型基金在食品饮料和家电行业大幅加仓，幅度分别为2.4%和2.0%，另外电子、电力设备等行业仓位也略有提升，在非银金融和公用事业等行业上略有下降。普通股票型基金仓位偏股混合型基金仓位数据来源：Wind，中信建投证券数据来源：Wind，中信建投证券基金研究基金研究85%数据来源：Wind，中信建投证券从赛道分类来看，本周中观配置板块基金表现最优，近一周平均回报为0.12%；此外TMT板块平均回报虽为负，相对于其他板块而言表现较好，但由于前期跌幅较深今年以来TMT板块基金平均回报仍为负，整体下跌9.73%。本周其余赛道基金表现一般，其中医药板块本周跌幅最大，平均下跌1.33%；消费板块跌幅其次，近一周平均下跌1.23%。从风格分类来看，本周各风格基金平均负收益；从全年收益来看，价值风格依旧占优。价值成长类和行业均衡类基金整体表现较稳定，今年以来均获得正收益。表5:不同类别基金本周业绩表现（20240603-2024资料来源：Wind，中信建投证券基金研究基金研究9全市场基金中，本周业绩表现最突出的基金前五分别为鑫元价值精选（刘俊文彭凌志管理的国泰成长价值、国泰新经济、国泰优势行业，以及汇安裕阳三年定期开放（邹唯本周收益分别5.87%、5.75%、5.74%、5.71%和5.55%。从重仓股信息来看，排名前五的基金主要配置方向港股、电力以及半导体及元件。其中，排名第一的基金主要受益于本周港股与电力行业收涨，而彭凌志和邹唯旗下的基金则因重仓中微公司、正帆科技等半导体、机械设备等行业而获得良好回报。表6:本周业绩TOP20全市场基金列表（20益率_%益率_%资料来源：Wind，中信建投证券基金研究基金研究各行业赛道内业绩领先基金如下表。TMT赛道内领先基金对半导体芯片行业配置较多，表现相对较好；消费板块和医药板块基金本周表现落后。周期板块中，多数基金平均回报较为稳定，近一周、近一月以及今年以来回报都为正，其中韩创在管的大成产业趋势今年以来表现突出，收益率超20%。天治转型升级最新一期重仓股加仓运营商、石油石化、电力等，本周表现也较好。表7:本周各赛道内业绩领先基金列表（20240603-2024益率_%益率_%益率_%资料来源：Wind，中信建投证券基金研究基金研究三、市场动态跟踪据路透社报道，卡塔尔主权财富基金已同意从春华资本（PrimaveraCapital）购买华夏基金10%的股份。此前，中信证券公告，同意第三大股东天津海鹏（春华资本为天津海鹏实控方）拟以不低于4.9亿美元的价格转让华夏基金10%股权，若此番交易能够落锤，卡塔尔投资局将成为华夏基金第三大股东。据悉，主权财富基金可以视为政府拥有的、为实现宏观经济目标和资产保值升值而设立的投资基金，是“国家级”机构投资者。行业数据提供商GlobalSWF的数据显示，自去年6月以来，中东主权财富基金已在中国投资了70亿美元，是前一年投资额的五倍。中东资本近年来与中国资本市场的交流日趋频繁。在二级市场，中东主权财富基金在华投资保持较高活跃度。不仅如此，双方监管机构的合作也呈现出明显的加速态势。自5月以来，香港交易所、中国证监会以及香港证监会等各方均同沙特方进行会议沟通与交流。业内人士表示，中东资本购买中国公募基金的股份是机构投资者的普遍行为，由于QFII（合格的境外机构投资者）额度有限，且华夏基金常年的优异业绩，促使中东资本通过这种方式来投资A股市场。随着更多中东资本参与投资中国市场，这将有助于中国资本市场的进一步成熟和国际化，提高市场流动性和深度。（证券时报）Wind数据显示，截至6月5日，年内公募基金市场共有93只产品清盘，同比下降了33%。并创下近三年同期新低。其中，权益类基金清盘数为78只，占比约84%；债券型基金数为9只，占比约11%。从单月清盘情况来看，今年1月至3月，清盘基金数呈现逐步下降趋势，不过在4月上旬监管下发迷你基金新要求后，4月下旬以来清盘数量出现增长，截至目前已有33只产品宣布清盘，占年内清盘数比超35%。业内人士表示，今年以来基金清盘数量有所减少，一方面是近年来在监管政策指导下，市场对于新发基金的权益、固收类比例有所控制；加之市场相对震荡，整体新基金发行数量和过去相比会有一定降低，这样由于新发基金和次新基金导致的迷你清盘基金数量会有所降低。另一方面，基金公司和销售渠道会有更多的精力和资源，放在存量基金的持续营销、运维和服务的环节中，由此存量基金的清盘数量也有所降低。此外，今年以来，权益市场行情轮动较快，不到半年时间已出现多种不同类型的上涨行情，多数基金在今年都能通过管理者主动适应，或者通过存量资产配置被动匹配其中的一种或多种阶段性行情；这在客观上促成了多数基金的净值不至于出现持续的下滑，进而降低了其清盘的可能性。展望后市，在监管政策持续推动下，未来基金公司会更加重视迷你基金产品的质量和运营效率，应该看到，公募基金清盘，同时也是优化投研和渠道资源配置的过程，是市场优胜劣汰的结果，对于行业的持续稳定发展有一定促进作用。（中国基金报）3.1.3部分私募收到现场检查通知，近日，有私募管理人收到中国证券投资基金业协会发送的通知称，协会决定于2024年6月对相关机构开始现场检查，相关机构需做好准备工作，并提供必要的工作条件。业内人士表示，此类现场检查属于中基协常规动作，不过去年以来确实能感受到现场检查更加细化，要求愈发严格。此外，除了现场检查愈发严格，私募新基金备案近期也发生了较大变化。近期一些私募在备案新产品时被要求针对产品和公司情况进行多次反馈，比如梳理在管基金中投资新三板标的基金情况，签署嵌套承诺函等。中基协近期还下发通知，就专职员工不足5基金研究基金研究人、高管缺位等问题，要求私募进行自查整改。在新产品备案趋严，扶优限劣不断升级下，私募行业良性生态正在逐步构建。中基协数据显示，截至6月4日，今年以来已注销822家私募登记，中基协已对私募机构发出75份纪律处分决定书。优胜劣汰加速下，越来越多私募将提升自律意识，未来，“良币”驱逐“劣币”的行业生态有望逐步形成。（上海证券报）今年以来，在大宗商品交投活跃背景下，市场各方加快对CTA产品的布局。私募排排网数据显示，截至5月底，年内以私募管理人为主体备案的CTA产品数量为337只，近340只，总量增至8626只；同时，截至5月26日，有业绩展示的2650只（剔除伞形和分级）CTA产品年内平均收益为3.6%。其中，1690只产品实现浮盈，占比超过六成。此外，今年前5个月，共有1265家私募基金管理人合计备案了2890只私募证券产品，1月份至5月份备案的产品数量分别为653只、443只、529只、798只和467只，其中4月份为年内私募证券产品备案高峰。分策略来看，股票策略产品是备案主力，占备案产品总量的62.77%；紧随其后的是多资产策略产品，占比为14.33%。（证券日报）3.2产品热点上交所官网显示，建信住房租赁基金持有型不动产资产支持专项计划已取得无异议函。有别于传统ABS产品，建信住租持有型不动产ABS定位于权益型ABS，该产品的获批是资本市场在盘活存量资产、形成投融资良性循环方面的又一实践，成为上交所在权益融资渠道和方式方面的创新案例示范之一。相较于传统ABS产品，权益型ABS进一步突出资产信用，产品一般采用平层结构，以底层资产运营产生的现金流实现投资人持续、稳定分红，不再通过优先劣后的分层安排或引入主体信用来为产品进行增信。业内人士表示，当前，在推动经济高质量发展的大背景下，从主体信用逐步向资产信用转变的趋势越来越明显，企业对盘活存量、降低融资成本的需求也不断提升。市场目光聚焦产品治理机制、底层资产情况、运营管理等要素，标志着不动产ABS产品从主体信用向资产信用的进一步转型，将有利于进一步发挥此类产品帮助企业盘活存量的优势。（证券时报）今年以来，权益市场逐步回暖，但新基金发行市场仍然延续冷热不均的格局；债券基金发行持续火爆，权益类基金发行“乍暖还寒”。前五月，新基金发行募集规模超4800亿元，较去年同期增长超20%。其中，债券基金发行遥遥领先，募集规模超3800亿元，占总募集规模近八成。Wind数据显示，截至5月31日，今年以来新成立基金506只，发行份额达4849.38亿份，较去年前五月4030.04亿份的发行份额增长了20.33%。今年前五月，新成立股票型基金190只，发行份额553.32亿份；混合型基金112只，发行份额345.39亿份；债券型基金160只，发行份额3843.66亿份；QDII基金18只，发行份额26.97亿份；REITs基金6只，发行份额35亿份；FOF产品20只，发行份额45.05亿份。其中，年内成立规模超过20亿元的66只新基金绝大部分为债基。其中，70亿元（含）以上的就有20只，这20只债基发行规模合计近1600亿元。基金研究基金研究进入6月，新基金发行迎来年中冲刺。Wind数据显示，目前正在发行的新基金达85只。此外，从已经披露的招募说明书来看，6月还有28只新基金即将发行。从新发基金类型来看，中长期纯债、偏股混合型、被动指数型居多。多家基金公司表示，后续会趁着市场回暖积极行动起来，在固收、权益、“固收+”、ETF等多个方向加大布局力度。（中国基金报）2024年6月4日，易方达基金发布公告称旗下易方达安瑞短债债券基金暂停机构客户大额申购及大额转换转入业务。近期，已有多只短债基金暂停大额申购、转换转入及定期定额投资业务。Wind资讯数据显示，截至2024年6月4日，在全市场338只短期纯债基中，有204只基金处于开放申购状态，另有114只基金暂停大额申购，20只基金“闭门谢客”，暂停申购。数据显示，2023年末，短期纯债基金规模突破万亿元，规模合计10067.28亿元；截至2024年6月4日，短期纯债基金规模实现进一步增长，达12013.62亿元，年内基金规模增加超1900亿元。与此同时，短期纯债基金也贡献了较为稳健的收益表现，年内有业绩统计的337只短期纯债基金中有334只实现了浮盈。业内人士表示，目前看，总体上债券收益率是适中的，即便债牛进程中会出现干扰，但每次债市调整也可能会带来债券配置机会，长期来看债券基金依然具备较好的投资价值。（证券日报）3.2.4公募降费持续推进，ETF6月6日，银华发布公告宣布旗下券商ETF的管理费率和托管费率大幅下调，调降至业内最低标准（管理费年费率由0.5%下调至0.15%，托管费年费率由0.1%调低至0.05%）。计算下来，此次银华旗下券商ETF管理费率调降七成，托管费率调降五成，降费幅度非常可观。Wind数据显示，当前证券公司类ETF（包括股票ETF+跨境ETF）的主流管理费率为0.5%/年，个别产品费率为0.2%。目前ETF价格战已从宽基领域逐渐蔓延至行业主题领域。今年以来，多家ETF大厂宣布旗下ETF产品降费，涉及的多是宽基产品。例如，近期，国泰旗下上证综指ETF及其联接基金的年管理费率由0.50%调低至0.15%，年托管费率由0.10%调低至0.05%，成为全市场费率最低的大盘投资工具之一。除存量宽基产品外，一些新发ETF基金的年管理费率和年托管费率也双双低至业内最低标准，包括10只首批中证A50ETF、富国沪深300ETF等。随着费率改革的深入，投资者有望享受到更低成本、更高效率的投资服务。（中国基金报）同时，积极降费的还有主动权益类基金。202根据改革方案，主动权益类基金的管理费率从每年1.5%调整到1.2%，托管费率从每年0.25%调整到0.2%。从业内情况看，部分主动权益类基金费率已经大幅低于上述要求。6月4日，富国基金公告称，自6月6日起降低富国大盘价值量化精选混合的基金管理费率和托管费率，年管理费率由1.2%调整至0.8%，年托管费率由0.2%调整至0.1%。养老FOF、偏债混合型基金等也在积极降费，从偏债混合型基金最新情况看，国泰基金6月公告称，国泰浩益混合的年管理费率由1%降低至0.6%，基金C类基金份额的年销售服务费率由0.6%降低至0.3%。业内人士表示，无论是ETF领域掀起降费潮，还是主动权益类基金再度降费，均表明费率改革成效初现。降费一方面体现资管行业的竞争激烈，另一方面也反映出行业顺应监管要求，降低投资者的持有成本，未来基金行业费率有望进一步下行。（上海证券报）基金研究基金研究3.3海外市场跟踪3.3.1首次出现持续流出，ESG股票基金年内净流出400亿美元业绩不佳、丑闻和来自美国共和党人的攻击，打击了投资者对这个被大肆宣传、吸引了数万亿美元资产的行业的热情；全球投资者正减少关注可持续发展股票基金。巴克莱(Barclays)的研究显示，投资者今年已从ESG股票基金中净撤出400亿美元，这是此类资金流入首次呈负趋势。赎回在所有主要地区普遍存在，其中包括4月份创纪录的约140亿美元月度净流出。最新数据显示，ESG的撤资潮已蔓延至该策略的传统大本营欧洲；4月份，该地区的ESG股票基金流出量为19亿美元。此外，摩根大通(JPMorgan)5月份的一份报告显示，过去12个月，全球可持续股票基金的回报率为11%，而传统股票基金的回报率为21%。尽管撤资打击了ESG股票基金，巴克莱(Barclays)的数据显示，截至今年4月，ESG债券基金连续13个月获得资金流入，今年已募集220亿美元资金。业内人士表示，一些投资者继续在单独管理的账户中追求ESG目标，而这些不一定能通过基金流量数据反映出来。（FinancialTimes）在新一轮资金流入之后，主动型ETF资金流入量今年有望达到创纪录的2600亿美元。彭博数据显示，在5月份净流入220亿美元后，主动型ETF已连续50个月获得净流入资金。凭借这一势头，第三大ETF管理公司道富公司预测，今年流入主动型ETF的资金可能是去年创纪录的1400亿美元总额的两倍。MorningstarDirect预计，未来三到五年内，此类ETF发行总数将超过被动型ETF。BI数据显示，尽管主动型基金今年已吸纳约1070亿美元，占所有ETF资金流的32%，但它们仍仅占ETF总资产约9万亿美元的7%。但随着投资者寻求投资组合的多元化，主动型ETF可能具备新的吸引力。此外，数据显示，今年共有168只主动管理型ETF上市，而被动管理型ETF仅有68只。自2020年以来，每年的主动管理型ETF数量都在增加，尤其是去年，出现了大量单一股票ETF和所谓的缓冲ETF（旨在提供下行保护）。业内人士表示，由于被动投资市场已经很拥挤，主动投资ETF开始激增也是很自然的。如果监管机构批准所谓的先锋专利，允许ETF被列为更广泛的共同基金的份额类别，从而提高这种投资工具的税收效率，这将为一批新的主动型ETF打开闸门。目前，市场上有超过2,000只被动ETF，比主动ETF多出约500只。（bloomberg）直接投资于比特币的美国ETF史无前例地连续第18天净流入，需求激增将比特币这一最大数字资产推至创纪录高位。据彭博社数据，自1月11日推出以来，截至周四，该系列近十几种产品的净认购额已达156亿美元，总资产达到623亿美元。许多期权市场的投机者预计，受ETF需求和美联储未来降息预期推动，比特币本月将超过3月份的历史高点73,798美元。FundstratGlobalAdvisorsLLC数字资产策略主管SeanFarrell在一份报告中表示，大量资金流入现货比特币ETF。宏观经济继续对加密货币有利，经济增长放缓，但速度并未达到衰退水平，通货紧缩的迹象仍在继续。截至新加坡时间周五下午，比特币稳定在71100美元左右，而以太币几乎没有变化，为3810美元。（bloomberg）基金研究基金研究四、机构动态4.1证券及基金经营机构审批：本周新增泓德基金QDII业务资格审批进度根据证监会公布的《证券、基金经营机构行政许可申请受理及审核情况公示（截至2024年6月7日）》，本周新增泓德基金QDII业务资格受理申请材料补正审批进度，具体审批进度表见附录。目前共有22家基金公司提交设立申请，其中有6家目前已中止审查，另有16家基金公司申请设立仍处于待受理或审查阶段。共10家基金公司提交QDII业务资格申请，均处于待受理或审查阶段；共有5家基金公司提交申请设立境外子公司，目前均处于待受理或审查阶段；共有10家基金公司提交申请设立境内子公司，目前均处于待受理或审查阶段。本周共有4条关于基金公司管理层人员变动信息，变动职位为总经理和副总经理，包括广发证券资管任命孔维成为总经理，易米基金任命郭之英为新副总经理，华宸未来基金任命邓升军为新总经理。其中广发证券资管原总经理秦力因工作安排离任，继续担任董事长职务。资料来源：同花顺，中信建投证券注：数据截至20240608本周（20240603-20240608）共有67只基金的基金经理有所调整，从类型来看，包括25只主动偏股类基金、27只主动偏债型基金、5只FOF基金、5只QDII型基金、3只增强指数型基金、1只货币市场基金、1只基础设施REITs。其中，招商行业领先混合新增郭锐，华夏智造升级混合新增汤明真；鹏华宏观混合基金经理由陈大烨变更为杨凡；国晓雯不再管理中邮研究精选、中邮兴荣价值一年持有，现由江刘玮独立管理；施成不再管理国投瑞银景气驱动，现由汤龑单独管理。此外，就离任经理而言，目前全部在管产品均已离任的经理有平安基金郑春明、海通资管董晖、宏利基金张轩、泰信基金董山青、国新国证基金蒋晓锋、国新国证基金黄诺楠、大成基金彭振中。富荣福锦混合李天翔邓宇翔,李天翔基金研究基金研究孟阳,陈敏资料来源：Wind，中信建投证券注：不包含被动指数型基金基金研究基金研究五、新发市场5.1新成立基金：周度发行热度处于近期高水平本周有34只基金公告成立。其中包括12只债券型基金、10只指数型基金、8只混合型基金、2只股票型基金、2只债券指数型基金。总募集规模为538.9亿份，平均每只基金募集规模为15.9亿份。其中鑫元启丰债券型证券投资基金募集了80.0亿份，为本周之冠。周度新成立基金数量与募集规模分别处于近2年的16.35%（17/104）和3.85%（4/104）分位数水平，市场发行热度处于近2年高水平。0募集规模（亿份）——成立只数（右）454050数据来源：Wind，中信建投证券注：新发基金不包含转型基金和由集合资产管理计划变更而来的基金合并发行份额(亿份)工银中证A50联接A景顺长城上证科创板50成份指数A基金研究基金研究合并发行份额(亿份)资料来源：Wind，中信建投证券注：数据截至20240607基金研究基金研究本周有19只基金结束募集，包括银华恒指港股通ETF（李宜璇）、万家中证软件服务ETF（杨坤）广发中证云计算与大数据联接A（曹世宇）等。从类型上看，其中有9只混合型基金、4只指数型基金、4只债券型基金、2只FOF型基金，预计这些基金会在近期内成立。资料来源：Wind，中信建投证券注：数据截至20240607本周新发行了20只基金，包括中欧品质精选A（张学明）、易方达创业板中盘200联接A（李树建）等。从类型来看，包括3只指数型基金、5只债券型基金、7只混合型基金、4只债券指数型基金、1只QDII型基金。截至上周五，共有77只基金处于发行期。从类型上看，上周在发行基金中包括26只债券型基金、24只混合型基金、11只指数型基金、7只债券指数型基金、5只FOF型基金、2只QDII型基金、2只股票型基金。根据基金发行公告，26只基金已经公布发行公告即将开始募集。资料来源：Wind，中信建投证券注：数据截至20240607产品申报方面，本周共有40只产品上报证监会并已被接收申请材料。从类型上看，包括6只指数型基金、19只债券型基金、8只混合型基金、3只股票型基金、4只FOF型基金。从基金公司角度看，融通基金共申报5基金公司材料接收日说明南方深证主板50交易型开放式指数证券投资基金联接基金